【《机构投资者与股价同步性研究文献综述》1700字】

机构投资者与股价同步性研究文献综述关于机构投资者与股价同步性的相关研究，绝大部分研究结果认为两者呈现显著的负相关关系。例如，Piotroski和Roulstone(2004)基于美国证券市场，研究不同的市场参与主体的交易行为对股价同步性的影响，结果发现：随着机构投资者不断增持股票，越来越多的公司特质信息会被发现、并传递给资本市场，进而降低股价同步性。Heng和Ting(2013)选取1987-2010年美国上市公司作为样本数据，研究发现机构投资者的长期持股能够显著降低股价同步性，因为长期持股的机构投资者有足够的动机对公司管理层的行为进行监管，使其难以操控公司现金流，在降低股价同步性的同时降低公司发生股价崩盘风险的概率，而机构投资者的短期持股则无法形成上述的监管机制，因此会导致较高的股价同步性。国内方面，余相翰(2013)选取2003-2012年我国A股上市公司作为样本数据，以机构投资者数量、机构投资者持股比例以及机构投资者交易活跃度三个维度度量机构投资者，研究发现上述三个解释变量与股价同步性均呈现负向关系，因此认为机构投资者通过增持股票能将其获取的大量公司特质信息传递给资本市场，促成个股的个性波动，进而降低股价同步性，提升资本市场的信息传递效率。龙海明和颜琨(2015)选取2009-2013年我国A股股票收益率以及机构投资者持股的相关数据作为研究对象，从机构投资者羊群行为的角度出发，探究机构投资者与股价同步性之间的关系。其研究认为：机构投资者的羊群行为与股价同步性呈现显著的负相关关系，说明机构投资者的羊群行为能有效挖掘公司特质信息，从而使股价中特质信息的含量上升，进而降低股价同步性，因此认为机构投资者的羊群行为是“伪羊群行为”。吴昊(2019)选取2003-2018年我国A股上市公司作为样本数据，研究机构持股视角下的股权集中度与股价同步性的关系，发现股权集中度与股价同步性显著正相关以及机构投资者持股比例与股价同步性之间呈显著的负相关关系，其研究认为机构投资者具有专业化的投资分析团队，更易于挖掘上市公司的特质信息，且抗市场噪音能力较强，善于识别股票市场中信息的真伪，同时随着机构投资者持股比例的上升，其能作为大股东参与公司的日常经营管理，改善了公司治理效率，提升公司的信息披露透质量以及透明度，导致上市公司更多的特质信息被揭示，从而增加股价中的公司特质信息含量，提升了信息效率，使股价同步性降低。邓伟等(2019)以反收购条款作为切入点，研究其对机构投资者与股价同步性之间关系的影响，发现反收购条款会降低机构投资者对公司股票的参与度，因此机构投资者无法有效挖掘公司的特质信息，导致股价同步性的上升。也有一定的学者认为机构投资者与股价同步性之间存在非线性关系。张永任和李晓渝(2010)通过在机构投资者持股比例的基础上，通过剔除既非信息非噪声、仅保留公司本身固有特点，以构建股价中真正的公司特质信息含量的代理变量。其研究发现该代理变量与股价同步性呈现倒“U”型关系，因此认为较多的公司特质信息以及过多的非理性投资行为都会导致股价同步性的显著下降，信息效率观与非理性行为观并不冲突。郭白滢和李瑾(2018)探究以公募基金为代表的机构投资者之间的信息共享对股价同步性影响，发现在不同市场行情的情况下，机构投资者信息共享对于股价同步性的影响存在显著区别：牛市时两者负相关，可能因为在牛市时投资者更愿意在市场中挖掘有效信息以发现投资机会，导致股价同步性的下降；而熊市时投资者往往对负面消息更为敏感，导致机构投资者的信息共享扩大了负面信息的影响范围，进而造成了股价同步性的上升。参考文献AnHengandZhangTing.Stockpricesynchronicity,crashrisk,andinstitutionalinvestors[J],JournalofCorporateFinance,2013;Volume21:1-15AbedifarPejman,BouslahKaisandZhengYeliangzi.Stockpricesynchronicityandpriceinformativeness:EvidencefromaregulatorychangeintheU.S.bankingindustry[J],FinanceResearchLetters,2020;Volume36:101678BooneAudraL.andWhiteJoshuaT..Theeffectofinstitutionalownershiponfirmtransparencyandinformationproduction[J],JournalofFinancialEconomics,2015;Volume117:508-533BrancatoCK..Thepivotalroleofinstitutionalinvestorsincapitalmarkets,InstitutionInvesting:ChallengesandResponsibilitiesofthe21stCentury[J],BusinessOneIrwin,1991;Table1-7BorochinPaulandYangJie.Theeffectsofinstitutionalinvestorobjectivesonfirmvaluationandgovernance[J],JournalofFinancialEconomics,2017;Volume126:171-199BoubakerSabri,MansaliHatemandRjibaHatem.Largecontrollingshareholdersandstockpricesynchronicity[J],JournalofBanking&Finance,2014;Volume40:80-96CastroF.HenriqueandSantanaVerônica.InformativenessofstockpricesafterIFRSadoptioninBrazil[J],JournalofMultinationalFinancialManagement,2018;47-48:46-59DemiralpI.,D’MelloR.andSchlingemannF.P..Aretheremonitoringbenefitstoinstitutionalownership?Evidencefromseasonedequityofferings[J],JournalofCorporateFinance,2011;Volume17(5):1340-1359DavidP.andKochharR..Barrierstoeffectivecorporategovernancebyinstitutionalinvestors:Implicationsfortheoryandpractice[J],EuropeanManagementJournal,1996;Volume14(5):457-466DavisE.Philip.Institutionalinvestors,corporategovernanceandtheperformanceofthecorporatesector[J],EconomicSystems,2002;Volume26:203–229DangTungLam,DangMan,HoangLuong,NguyenLily,andPhanHoangLong.Mediacoverageandstockpricesynchronicity[J],InternationalReviewofFinancialAnalysis,2020;Volume67:101430DevosErik,HaoWei,PrevostAndrewK.andWongchotiUdomsak.Stockreturnsynchronicityandthemarketresponsetoanalystrecommendationrevisions[J],JournalofBanking&Finance,2015;Volume58:376-389DouchMohamed,FarooqOmarandBouaddiMohammed.Stockpricesynchronicityandtailsofreturndistribution[J],JournalofInternationalFinancialMarkets,Institutions&Money,2015;Volume37:1-11DurnevA.,MorckR.andYeungB..DoesGreaterFirm-SpecificReturnVariationMeanMoreorLessInformedStockPricing?[J],JournalofAccountingResearch,2003;41(5):797-836FamaE..Marketefficiency,long-termreturns,andbehavioralfinance[J],JournalofFinancialEconomics,1998;Volume49:283-306FarooqOmar,andHamoudaMoataz.Stockpricesynchronicityandinformationdisclosure:Evidencefromanemergingmarket[J],FinanceResearchLetters,2016;Volume18:250-254HansenBE..Thresholdeffectsinnon-dynamicpanels:Estimation,testing,andinference[J],JournalofEconometrics,1999;93(2):345-368HsinChin-WenandTsengPo-Wen.Stockpricesynchronicitiesandspeculativetradinginemergingmarkets[J],JournalofMultinationalFinancialManagement,2012;Volume22:82-109MorckRandall,YeungBernardandYuWayne.TheInformationContentofStockMarkets:WhyDoEmergingMarketsHaveSynchronousStockPriceMovements?[J],AssessmentforEffectiveIntervention,2000;Volume58:215-260NjahMounaandJarbouiAnis.Institutionalinvestors,corporategovernance,andearningsmanagementaroundme