【《股权激励对企业经营绩效的影响研究国内外文献综述与理论基础综述》7600字】

第iv页共31页股权激励对企业经营绩效的影响研究国内外文献综述与理论基础综述目录TOC\o"1-3"\h\u20109股权激励对企业经营绩效的影响研究国内外文献综述与理论基础综述 170011.1文献综述 1122341.1.1国外研究文献 1196861.1.2国内研究文献 2177851.1.3国内外研究文献述评 437101.2概念界定 5296661.2.1股权激励 5144091.2.2经营绩效 5111501.3基础理论研究 6301441.3.1利益相关者理论 6150661.3.2委托代理理论 744611.3.3股权制衡理论 7文献综述国外研究文献自上世纪60年代后期，随着经济全球化的不断推进与发展，促使大量美国企业将股权激励制度运用到企业经营发展中，并取得了十分令人瞩目的效果，这也对日本的传统企业改革造成了十分重大的影响。大量日本企业开始采用不同方式的股权激励措施，以确保其公司高管以及经营骨干能为公司带来更多的收益。随着这一制度的盛行与风靡，世界各国纷纷开始效仿，国际范围内股权激励的风头一时无两，各界学者也对此开展了一系列的研究。第一，关于国有企业私有化改革的研究Yusuf、Nabeshima、H.perkins（2006）对东欧各国以及俄罗斯的国有企业私有化改革成果进行研究，得到了企业在私有制下能获得更高收益的理论结果。在私有制下，企业家为确保其产权交易不会产生过多费用，往往会采用非法手段来获取国有资产，虽然这会造成一定程度的财富转移及资源损失，但对于企业家来说，却带来了十分可观的收入[10]。Benmelech（2018）则对西方各国的国有企业改革过程进行了深入探讨与研究，他指出，对比不同的所有制，更为开放的市场更能对企业的效率和行为产生影响，只要确保市场的相对公平及竞争环境健康，各类企业的经营效率之间并没有太大的差距[11]。第二，股权激励对公司经营绩效的相关研究JapEfendi，AnupSrivastava，EdwardP.Swanson（2012）研究得知，人力薪酬以及激励成本能在股权激励制度下大幅减少。相比之下，正处于初创期或成长期的企业往往面临着十分巨大的资金压力，所以他们无法给予企业管理层以及相关核心技术人员更高的工资和奖励[12]。但若采取股权激励制度，将其个人收益与公司进行绑定，则能有效提高他们的工作积极性。从根本上来看，这是一种以未来收益激励现行员工工作的手段。Zona（2016）针对企业首席执行官在其不同工作阶段所获的股票期权激励以及企业董事会自身独立性之间进行了探讨和研究，发现董事会的独立性以及股票期权激励的出现对任职初期的企业首席执行官产生了一定的负面影响。但随着时间的推进，这些负面影响则出现了十分令人惊讶的反转[13]。这也就说明股票期权本身所具有的激励属性仅仅是一种促进企业产品研发支出的手段。在具体理解过程中需要参考首席执行官的心理态度以及其个人倾向，首席执行官本身的任期出现变化会产生十分重大的影响。LucRenneboog，GrzegorzTrojanowski（2018）从多个渠道将来自美国的146家上市公司的纵向数据进行收集与分析，企业供应链流程的创新程度以及企业股本资本的成本由于公司采用了频射识别技术出现了变动[14]。尤其是对于那些采用了股权激励和薪酬激励的企业来说，这一制度的采取使得企业的股本成本相对而言更低，且企业所面临的风险也更小。ArbolinoRoberta，BoffardiRaffaele，SimoneLuisa（2018）认为股权激励制度的使用，使得企业内部构成了十分稳固的利益共同体。由于员工及公司管理层的切身利益与企业利益息息相关，故而他们更容易在集体范围内达成共识，协调发挥自身作用，为企业带来更高的收益[15]。国内研究文献近几十年来，随着经济与市场的不断发展，混合所有制经济取得了十分令人瞩目的发展成果。由于中央为我国经济工作的开展出台了大量的有利政策，故而相关混合所有制股权改革研究也取得了较为可观的研究结果。以往的学者在进行这方面研究时，从国家宏观的角度出发，将马克思主义理论所有制作为研究的重要基石，但在具体研究及使用过程中，也并未完全否认所有制经济形式所起到的重要作用。随着国企改革工作的稳步推进，学者们逐渐转变其观念，从更加微观的角度进行分析探讨，将国有股份制与其他股份制进行有机结合，以更为科学的方式确保企业盈利水平能得到提升。但随着国企混合所有制股权改革的不断发展与深入，更多现实问题逐渐浮出水面，学者们也针对性地进行研究，以求我国混合所有制股权结构更加科学完善。分析相关文献及资料可知，目前我国国有企业的股权构造以及经营绩效研究方面主要从以下几个不同的角度进行：第一，国有企业混合所有制改革的相关研究（1）实行混合所有制。简而言之，将多种不同的所有制进行有机结合，共同使用，就得到了所谓的混合所有制。从本质上来说，这也是一种新型的分配形式。其中占据主要地位的则是按劳分配与按生产要素分配这两种不同的分配形式[16]。混合所有制的出现使得企业的股权结构具备了更多的形式，这也与加快我国社会主义市场经济制度完善的现实需求十分符合[17]。由于混合所有制具备更为多元的产权结构，所以企业和政府被有效地分开，这样一来，国企则被各个不同性质，以及不同所有制股权主体进行约束及监督。从而在经营方面国企拥有了更高的主动权。（杨志强，2018）[18]。（2）国企私有化。张婕（2018）研究提出中国的国企经受着“私有化”的威胁，但与此同时，政府的负担会由于国有企业进行私有化改革而大幅减少。企业和政府之间的关联也不再十分密切，企业产权也变得更为清晰，这能促使企业将更多的注意力放在实现公司目标之上，且达到更高经济收益的目的[19]。故而国有企业私有化是十分重要且科学有效的改革方向。（3）国企参与市场经济和开放竞争。另外，李超（2014）以原有的社会经济基础为背景，对混合所有制公司进行深入分析与研究。他指出，与国资参与的企业或由国资完全控股的企业相比，混合所有制公司采取了完全不同的管理方法，且其公司内部的股权组成结构上也有十分明显的差异[20]。为促进企业科学健康发展，完善企业相关管理方法，给予中小股东利益更多的保护能起到十分重要的积极作用。陆岷峰、李振国8两位学者采用博弈论的方法针对混合所有制国有企业股权的相对控股于2014年给出了明确的解释[21]。不仅如此，他们敏锐的发现国有绝对控股存在大量的弊端，应该及时做出整改。此外，边文龙，王向楠（2016）以所有制为主要研究方向，提出为加强社会对于我国混合所有制股权改革重要性的认识，应该从理论与实践两个不同的方面同时进行，确保我国深化混合所有制改革能有更好的发展空间与条件[22]。第二，股权激励对公司经营绩效的相关研究何雪婷（2017）结合bootstrap法检验了中介效应模型，从而指出，通过股权激励的方式，能够有效地抑制两类代理成本的产生，从而提升企业的利润空间，因此可以积极推广和应用股权激励方式[23]。李朝芳（2018）在对企业绩效评价体系清一些优化和完善的过程当中，以国有上市公司作为主要的研究对象，分析了国有上市公司在实行股权激励过程当中，对于企业绩效的影响作用，从而指出，企业绩效与股权集中度和股权激励比例呈现出显著的正向影响关系[24]。王芳（2019）在研究市场竞争，代理成本和业务绩效之间的关系时，利用实证指出稍高的代理成本在一定程度上会让企业的财务绩效变差[25]。此外，韩沚清，许多（2019）在分析股权激励对于企业绩效的影响作用的过程当中，结合了公司治理理论和高阶理论展开分析，从而通过数据实证检验后发现，公司采用长期股权激励方式，能够有效的提升公司管理层的创新性和主动性，从而有效的提升公司的创新能力，为促进公司发展奠定坚实的基础[26]。在这一过程当中，高管创新动力是整个过程的一个中介力量，因为在股权激励的作用之下，能够激发高管创新动力，而高管创新动力能够转化为高管创新能力，高管创新能力则能够为企业创新发展提供有效的推动力。李灵慧（2018）指出，企业所有者应该要刺激首席执行官提升自身的创新能力，从而为促进公司长期绩效发展奠定坚实的基础[27]。从根本上来看，为实现创新目标，企业就需要给予管理者试错空间，允许企业管理者在创新过程当中的失败，这样才能够在不断尝试和改进的过程当中实现创新，充分的发挥自身的价值。在激励模型当中，需要将长期归属期期全包含在内，当股票价格发生下跌时，就需要对期权进行重新定价，如果在短期时间内期权受到影响，那么，此时首席执行官和经理人也需要继续对期权进行管理，公司需要激励首席执行官和经理人，全面平衡治理和创新的竞争需求，以此来保障各位股东的利益。王曙光，王子宇（2018）对管理层所有权和激励性支付的作用进行全面的分析和探讨，从而指出，管理层所有权是激励企业创新决策的一个内在因素，同时也能够对企业产品研发和创新产生刺激作用，增强产品的竞争力和发展力[28]。国内外研究文献述评通过对国企股权结构改革进行分析，可以了解到由于当前国外国有控股和参股企业相对较少，所以在实际研究过程当中，能够分析的样本也具有较大的局限性，所以国外在股权结构影响这一方面的研究文献和资料也相对较少。而相比于国外来说，我国的国有企业和混合所有制改革都采用相对控股的方式来促进股权结构改革，所以从整体上来看，我国在这一方面的研究经验较多，并且在实际研究过程当中取得了很多研究成果，为全面促进国企股权的多元化发展奠定了坚实的基础。目前，在股权结构与经营绩效之间的存在的相关性上，很多国内外的学者研究主要围绕两方面展开，其一是股权性质和结构对于财务绩效的影响；其二是股权性质和结构对于创新绩效的影响。综合了诸多的国内外学者们关于股权结构与企业绩效之间的联系的文献及其相关的研究来看，学者们对两方面问题所得到的研究结论是不相同的甚至相反的。国内外专家学者在对股权集中度与公司绩效之间的影响关系展开研究的过程当中，绝大多数采用实证研究的方式来展开分析，但是在实际分析过程当中所得到的结论却存在着一定的差别。通过分析发现，不同国家的专家学者在实际研究过程当中所收集的地区和国家的样本，存在着一定的差别，与此同时，在实际研究过程当中所选取的研究方法和研究角度也不尽相同，加之各行各业的发展特点也存在较大差距，这些都是导致研究结果存在差异的主要原因。以中国联通为例，公司的国有企业股权激励方式对于企业绩效的影响关系，并且在文献综述当中，单独阐述了企业股权激励方案对于企业财务和非财务绩效的影响作用，并且全面梳理了所有混合所有制改革过程当中国有股权和财务绩效与财务绩效之间的关系，为本次研究限定了坚实的理论基础，同时也为分析中国人民的股权激励方案对于企业绩效之间的影响作用做好铺垫。概念界定股权激励股权激励实际上是企业为了有效地提升企业高管的创造能力和积极性，将自身的股权期权作为激励的一种方式，企业在采用股权激励方式的过程当中，为特定级别的高管购买相应数额的股票，从而使高管成为企业部分产权的拥有者，所以高管在对家进行管理的过程当中，实际上是以股东的身份来管理企业的各项事务[20]。通过这样的方式引导高管积极主动地参与到企业的计划和决策过程当中，而在为企业创造利润的过程当中，高管也能够获得对应股权比例的利润，同时也需要与企业承担相应的经营风险，所以这就会使得高管在工作过程当中更加积极主动[30]。通过对现阶段的股权激励模式进行分析，可以了解到，股权激励模式主要分为以下四类：股票期权、股票增值权、限制性股票以及虚拟股票[31]。通过股权激励的方式，能够将企业与个人的利益充分的联系起来，从而使企业与个人成为一个利益共同体，在共同分享公司利润的同时，也能够共同承担公司的经营风险，采用这样的方式，能够最大程度的刺激个人提升工作积极性和主动性，从而在追求个人利益最大化的同时，也能够为企业创造更高的利润空间。因此，企业的利益实际上就代表了个人利益，是企业内部个人利益的总和，所以个人在实际工作过程当中，需要对自身的经济利益和经济责任负责，同时也是对企业的经济利益与经济责任负责的一种表现，股权激励能够促进个人预期，也实现双赢，这也是股权激励的一个核心内容。经营绩效当前，学术界在经营绩效这一概念还没有做出一个相对明确和规范的界定。Lbeas（1995）指出，利用经营绩效能够相对完整和全面的评价执行公司的目标有效性[32]。苏武康（2003）表示，公司经营绩效实际上是指公司在进行的发展过程当中所取得的业绩，能够充分的体现出公司的运营效果和盈利能力[33]。黄速建，胡叶琳（2019）表示经营绩效能够促进公司资源的合理配置，从而最大程度的发挥公司内外部资源的价值和作用，为促进公司发展奠定坚实的基础[34]。李红娟，张晓文（2017）指出，公司经营绩效实际上就是公司在实际经营和发展过程当中所获得的总体效应[35]。四部委在1999年发布了《国有资本绩效评价规则》，财政部统计评价司对效益水平这一概念做出了明确的定义，指出效益水平实际上是公司的经营成果的总和，主要包括以下四个内容：第一，盈利能力。是指公司在某一期间内的获利能力和资本增值能力；第二，偿债能力。是指公司的短期债务和长期债务的偿还能力。偿债能力是能够最直观表现出公司经营状况的一个重要指标；第三，资产运营能力。指的是公司的经营运行能力，即公司利用现有资产创造利润的能力；第四，后续发展能力。是指公司未来发展和经营的能力。公司经营绩效能够相对直观和全面的反映出公司的资源利用效率，同时也能够表现出一个公司在行业当中的影响力和竞争力，从而预测该公司的未来发展方向和发展动力[36]。结合《国有资本绩效评价规则》和公司经营发展的主要评价指标，经营绩效主要分为财务绩效和非财务绩效这两个内容。财务绩效主要表现为该公司的盈利能力、运营能力和偿债能力等等；而非财务绩效主要包括该公司的市场竞争力、公司治理、未来成长能力等非财务方面的有关企业绩效和未来方发展的指标。基础理论研究利益相关者理论通过对利益相关者理论进行分析，可以了解到在该理论当中指出公司实际上是不同要素提供者之间共同组成的一个系统和整体，而公司内部的各种要素提供者之间又形成了利益关系，从而共同构成了一个利益相关体。利益相关者理论指出，公司在实际发展过程当中是以利润最大化作为发展目标的，公司的利益与其利益相关者的利益是相互影响和相互作用的，而公司必须要转变传统的绩效评估体系，从而结合该公司的治理结构与治理目标，构建起相应的新的绩效评估体系，才能够充分的满足企业发展的要求，为促进企业的可持续发展奠定坚实的基础。提升企业的发展力，能够为企业创造更大的利润空间，同时也能够满足利益相关者的利益需求，进一步密切利益相关者与企业之间的关系。李秉祥，惠祥（2018）指出，在对利益相关者理论展开研究的过程当中，需要关注企业绩效评价的对象，明确企业绩效评价的方法，从根本上来看，企业在绩效评估的过程当中，需要将评估结果应用于管理层，刺激管理层提升自身的工作积极性和主动性，从而为企业创造更高的利润空间，这也充分说明了绩效评估是利益相关者理论当中的一个重要组成部分[37]。各方经济利益主体在追求自身利益的过程当中都会受到其他利益主体的影响或约束，因此，经济利益主体在追求自身利益的过程当中，需要明确其他利益主体的利益，避免过度追求自身利益，而对他人的利益产生损害，这样不仅能够促进利益相关者的利益最大化目标的实现，同时还会使其他经济利益主题反作用与利益主体，从而起到适得其反的效果（李政，艾尼瓦尔，2018）。企业在面临经济风险的过程当中，企业内部的员工和债权人以及股东也会面临着相应的风险问题，但是与股东相比较来看，经营者、债权人和员工等各方所面临的风险因素更加严重[38]。所以企业在实际经营和管理的过程当中，必须要充分的考虑到各方利益相关者的利益，而不仅仅是考虑股东的利益，这样才能够增强各方利益，相关者对于企业的忠诚度和信任度，从而提升各方的积极性与主动性，为企业创造更大的利益。当前很多企业也开始推行员工持股制，充分的考虑到员工的利益，以此来增强员工的工作积极性，就到成都的发挥员工的价值。所以企业必须要转变传统的以股东利益最大化为目标的经营和发展模式，充分重视利益相关者的利益，以利益相关者利益最大化作为企业发展的重要目标，这样才能够全面推动企业发展。通过对利益相关者理论进行分析，国有企业是有政府、经营者、内部员工以及债权人等相关利益主体共同组成的一个系统，所以国有企业在实际发展过程当中，不仅仅要考虑到股东利益，同时还需要充分的加强对于利益相关者利益的重视程度，并且积极实行股权措施，加强对于利益相关者的激励。委托代理理论1976年西方学者Jensen和Mecking曾做过该方面的研究，他们认为公司所有者为了能够有效监督和约束公司经营者而签订并执行契约时所付出的成本超过所有者所获利得造成的损失，称之为代理成本[39]。显然他们所提出的代理成本在现代公司发展过程中非常多见，股权激励在公司中的应用就是产生代理成本得具体体现。公司通过对经营者分配一定股份，使其自身利益与公司发展目标相绑定，经营者因此会更注重公司的管理经营，进而减少代理成本，促进公司长期稳定的发展。可见委托代理理论中，付出一定的代理成本对稳定委托代理关系有着重要作用。国有企业以股权激励的方式给予公司高级管理层以及核心人员一定的持股比例，从而来对被激励对象的行为进行约束，尽可能避免被激励对象在为公司创造价值的过程中出现短视行为、工作积极性低等问题，通过降低代理成本的方式来稳固公司利益相关者的关系，最终达到提升公司经营业绩