2025年股权激励市场实践研究报告-君合律师事务所

股权激励市场实践研究报告2025灵动未来|君合律师事务所联合发布2024年-2025年,宏观经济在各方压力之下，呈现出稳步向上的态势。科技行业再一次成为经济发展的强劲驱动力。芯片、AI、机器人等新兴技术领域，成为产业结构优化，经济高质量发展的新引擎。此类行业对高端技术人才的强烈需求，使股权激励在这个产业周期中再一次成为人才吸引、激励和保留的重要管理工具。大健康行业包含着多种商业模式。源头创新、与AI等新技术结合的大健康模式在这个周期依然展现出较好的增长势头。商业模式的多样性、公司发起形式的差异性，决定了大健康领域股权激励方案设计需要考虑更加多元的影响因素。消费行业进入了资本路径迁移的周期。众多消费品行业将此前境内上市的规划转为境外上市，这其中有很多高质量企业已经在境外资本市场完成了IPO这一阶段性目标。在上市路径迁移的过程中，公司正在运行的股权激励机制要做怎样的调整，是消费品行业股权激励管理面临的新问题灵动未来与君合律师事务所联合推出的《2025股权激励实践研究报告》，旨在从股权激励市场实践数据和资本市场监管导向两个角度，为公司设计、实施、管理股权激励方案，提供可靠且有时效性的参考信息。3科技行业173总样本数样本特征科技行业173总样本数细分行业分布样本包含55家互联网企业，11家SaaS企业，12家消费电子，64家芯片设计公司，26家人工智能公司和5家新能源汽车。37%32%15%6%7%3%互联网SaaS消费电子芯片人工智能新能源汽车上市时点分布大多数互联网企业、消费电子企业和新能源汽车在2022年之前完成IPO，SaaS企业和人工智能企业在近三年迎来上市潮。2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO5%40%65%50%33%40%65%50%95%60%35%50%67%60%35%50%互联网SaaS消费电子芯片人工智能新能源汽车样本特征科技行业样本特征173总样本数上市股权架构分布100%的互联网公司和80%的新能源汽车公司上市前一刻为境外架构，芯片设计公司以境内架构为主。境内架构境外架构3%42%35%42%45%80%100%97%100%58%65%58%55%20%互联网SaaS消费电子芯片人工智能新能源汽车注：境外架构指上市前一刻注册地在境外的企业，境内架构指上市前一刻注册地在境内的企业上市时市值分布大多数互联网公司、人工智能公司和新能源汽车公司的市值超过100亿人民币，SaaS企业普遍市值较低，消费电子企业市值分布较为分散。50亿及以下50亿-100亿（含）100亿-500亿（含）500亿-1000亿（含）1000亿以上3%16%4%4%4%3%16%4%17%27%8%40%8%44%8%58%45%36%42%23%20%60%27%20%36%30%25%30%15%8%互联网SaaS消费电子芯片人工智能新能源汽车44注：上市时市值5激励工具激励工具境外架构上市前采用的激励工具约一半的境外架构科技公司在上市前同时采用期权和限制性股票，近3年完成上市的公司，单一使用期权的公司占比下降，单一使用限制性股票的公司占比提升。单一期权单一限制性股票期权和限制性股票组合51%51%56%6%22%43%22%2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：本报告中的限制性股票包含股份奖励SA、限制性股票RS、按时间生效的限制性股票单位RSU及按业绩生效的限制性股票单位PRSU上市前使用双工具中期权授予量占比近3年完成上市的境外架构科技公司相比早期上市的公司，若上市前采用双激励工具，则期权授予量占比有所降低。25分位50分位75分位83%71%63%49%40%37%2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO6激励工具激励工具境外架构上市前后各年度采用的激励工具境外架构科技公司，上市前各年度均以单一授予期权为主，临近上市前工具组合使用的比例有所提高。上市后，单一使用期权的比例显著降低，使用限制性股票和工具组合的比例显著提升。16%20%8%单一期权单一限制性股票期权和限制性股票组合16%20%8%13%20%26%22%20%26%30%36%18%20%11%20%13%75%13%13%58%69%57%60%62%57%51%首次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO20232024注：IPO-N代表上市前距离IPO的时点，如IPO-3代表距离上市前的第3年，2023年和2024年代表上市后的年度7激励工具激励工具境内架构上市前采用的激励工具对比早期完成上市和近3年完成首发上市的境内架构科技公司，出资入股仍为最主要的激励工具。但近3年以来，有更多的公司开始使用期权带过IPO和限制性股票等激励工具。出资入股期权-上市前行权期权-带过IPO限制性股票81%77%30%27%29%21%16%8%2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：期权-上市前行权指公司一开始授予股票期权，但因监管要求在上市前全部完成行权转换为出资入股的激励形式；期权-带过IPO指上市前授予期权，并可以带至上市后行权的激励形式；柱状图中百分比代表使用该激励工具的公司数量占比上市前授予股权激励的境内科技公司总数，存在一家公司上市前使用两种及以上激励工具的情形H股公司上市后采用的激励工具上市后的H股科技公司以限制性股票授予为主，近2年有超过70%的样本公司均采用限制性股票，且2024年授予期权的公司显著减少。期权限制性股票75%71%50%14%202320248激励工具-A股公司上市后采用的激励工具科技行业境内架构上市后的A股科技公司以第二类限制性股票授予为主，近3年有超过70%的样本公司均采用第二类限制性股票。期权第一类限制性股票第二类限制性股票员工持股计划72%76%76%31%22%11%18%13%11%9%8%6%9%8%3%2022202320249科技行业行业全样本关键时点科技行业行业全样本首次授予时点对于科技公司，首次授予时点一般在创立后3年，上市前一般经历5个授予年度；其中人工智能公司和新能源汽车公司的授予时点相对较早，互联网公司的授予时点与行业整体水平持平，SaaS、消费电子和芯片设计公司开始授予时点相对滞后，也有可能其境内架构居多，「出资入股」时点相较真实授予发生时点存在时间差。25分位50分位75分位首次授予时点距离IPO日（单位：年）25分位50分位75分位首次授予时点距离IPO日（单位：年）首次授予时点距离创立日（单位：年）1.0科技行业整体-6.81.0科技行业整体3.07.0-4.83.07.0-3.01.01.0互联网3.0-5.9互联网3.06.0-3.86.0-2.82.02.0SaaS5.0-7.3SaaS5.07.5-6.07.5-4.81.81.8消费电子7.0-5.8消费电子7.010.3-3.210.3-2.71.01.0芯片4.5-7.5芯片4.510.0-4.810.0-3.11.01.0人工智能2.0-8.2人工智能2.03.0-6.03.0-4.20.00.0新能源汽车0.5-5.2新能源汽车0.51.3-4.81.3-3.510关键时点-上市前后的锁定期无论上市前后，锁定期1年均为最常见的生效安排。科技行业境外架构上市前上市后（2024）78%78%33%32%32%23%1%0%0年1年2年5年上市前后的归属期无论上市前后，归属期4年均为最常见的生效安排。上市前上市后（2024）79%67%27%242%22%21%242%22%21%11%14%14%11%9%2%3%1%2%9%2%3%1%2%1%0%2%5%0年1年2年3年4年5年6年7年8年9年10年关键时点关键时点境内架构上市前出资入股服务期近三年完成上市的境内架构科技公司，相比三年前完成上市的公司，不设置出资入股服务期的公司有所减少。若设置了服务期，最常见的是5年。2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO67%58%26%16%17%16%8%5%8%5%8%5%5%5%0%0%0%0%0%0年2年3年4年5年6年7年上市后的锁定期上市后境内架构科技公司的锁定期通常为1年。90%17%2%2%2%0年1年2年3年12关键时点-上市后的归属期上市后境内架构科技公司的归属期通常为3年或4年。科技行业境内架构52%38%15%4%4%1年2年3年4年5年13 上市前激励 上市前激励总量行业全样本上市前累计授予总量科技公司上市前累计授予总量的中位值为11.9%。近3年完成首发上市的科技公司上市前累计授予量有所提升，中位值为13.5%。25分位50分位75分位18.3%17.1%15.7%13.5%11.9%11.5%8.0%8.2%7.9%整体2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：上市前累计授予量=上市前累计授予股数（未扣除取消作废部分）/上市发行前总股本上市前累计授予总量——按上市架构不同上市架构的科技企业，上市前累计授予量没有明显区别。25分位50分位75分位17.5%16.6%13.2%11.6%7.7%8.3%7.7%境内架构境外架构14 上市前激励 上市前激励总量行业全样本上市前累计授予总量——按细分行业细分行业来看，消费电子行业样本公司上市前授予量中位值为8%，低于科技行业整体水平；互联网、芯片和新能源汽车公司上市前激励总量基本与科技行业整体水平持平；SaaS和人工智能公司，其上市前激励水平较高，中位值超过15%。25分位50分位75分位26.2%17.6%17.4%17.6%15.4%15.3%16.1%15.4%15.3%14.7%14.7%13.4%11.6%12.5%11.6%11.2%11.2%11.2%8.2%8.0%8.2%6.4%6.1%6.5%6.4%互联网SaaS消费电子芯片人工智能新能源汽车上市前累计授予总量——按上市时市值科技公司上市前累计授予总量与公司上市时市值水平关联不大,上市前授予总量较为稳定。25分位50分位75分位18.5%16.7%15.6%15.5%15.0%12.3%12.7%12.3%11.9%12.0%11.9%11.1%9.6%9.6%8.2%8.2%6.0%50亿及以下50亿-100亿（含）100亿-500亿（含）500亿-1000亿（含）1000亿以上15 上市前激励 上市前激励总量行业全样本上市前累计授予总量——按上市前授予时长上市前累计授予总量与公司在上市前经历的授予时长正相关，科技公司上市前授予年度通常为5年左右，上市前授予量中位值为11.9%；若授予时长超过5年，授予量将有所提高，中位值超过12%。25分位50分位75分位19.5%17.4%16.2%16.3%16.2%14.1%12.3%12.3%9.6%10.4%9.0%6.3%7.1%6.3%少于3年(含)3年-5年(含)5年-7年(含)超过7年注：图中年度代表自公司首次授予日至首发上市日所经历时长科技行业境外架构年度授予量科技行业境外架构上市前年度授予量境外架构科技公司上市前，较早的授予年度授予量较高，随后逐渐降低，临近IPO时授予量有所回升。25分位50分位75分位13.4%6.7%6.6%6.7%5.2%4.6%4.1%4.6%3.3%3.1%3.4%3.3%3.1%2.7%2.3%2.5%2.7%2.3%1.7%1.5%1.9%1.7%1.5%1.0%1.3%0.9%1.0%1.3%IPO-5IPO-4IPO-3IPO-2IPO-1IPO注：上市前各年度授予量=上市前各年度授予股数/上市增发前总股本上市后年度授予量境外架构科技公司2022-2024年年度授予量中位值分别是1.5%，1.1%和1.2%。25分位50分位75分位2.2%1.9%1.9%1.9%1.5%1.2%1.1%1.2%0.8%0.7%0.4%202220232024注：上市后各年度授予量=上市后各年度授予股数×2/（该年度初已发行总股本+该年度末已发行总股本）注：上市后各年度授予量1617年度授予量年度授予量境外架构2022-2024年各年度股份支付费用占比当年营收%境外架构科技公司2022-2024年年度股份支付占比当年度营业收入比例中位值为3.1%，2.6%和1.9%。25分位50分位75分位5.5%4.9%3.2%3.1%3.2%2.6%1.9%1.2%1.1%1.0%20222023202418年度授予量-上市前年度授予量境内架构科技公司上市前，较早的授予年度授予量较高，随后逐渐降低。科技行业境内架构25分位50分位75分位10.3%7.3%6.2%6.2%5.1%4.4%4.6%4.4%3.7%4.0%3.7%2.4%2.0%1.5%1.2%0.9%1.2%1.2%1.5%1.2%0.9%0.8%0.5%0.8%IPO-5IPO-4IPO-3IPO-2IPO-1IPO上市后年度授予量境内架构科技公司2022-2024年年度授予量中位值分别是1.1%，1.6%和0.7%。25分位50分位75分位2.3%2.2%1.9%1.6%1.1%0.7%0.6%0.5%0.3%20222023202419年度授予量年度授予量境内架构2022-2024年各年度股份支付费用占比当年营收%境外架构科技公司2022-2024年年度股份支付占比当年度营业收入比例中位值为3.0%，3.1%和2.1%。25分位50分位75分位5.8%5.1%5.2%3.0%3.1%2.1%1.0%0.8%0.8%0.8%202220232024科技行业行业全样本 上市前激励对象科技行业行业全样本激励对象人数科技公司上市前激励对象人数中位值为135人，近3年完成首发上市的公司激励对象人数与3年前完成上市的公司相比差异不大。25分位50分位75分位255253248144135144125737661整体2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO激励对象覆盖率科技公司上市前激励对象覆盖率中位值为24.9%，近3年完成首发上市的公司激励对象覆盖率有所提高，中位值为26.3%。25分位50分位75分位45.4%43.0%34.5%25.9%26.3%21.0%16.5%11.8%10.3%11.8%整体2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：激励对象覆盖率=上市前激励对象总人数/上市招股书披露的最新员工总人数注：激励对象覆盖率20 上市前激励 上市前激励对象行业全样本激励对象人数——按细分行业互联网和消费电子行业样本公司上市前激励对象人数高于科技行业整体水平；芯片设计行业激励对象人数较少，中位值为88人；SaaS和人工智能企业上市前激励对象人数基本与科技行业整体水平持平。25分位50分位75分位1025529231212245231212199177144138113147199177144138113886171886125互联网SaaS消费电子芯片人工智能激励对象覆盖率——按细分行业消费电子行业和SaaS行业样本公司上市前激励对象覆盖率低于科技行业整体水平；芯片设计行业激励对象覆盖率较高，中位值达到28.7%；互联网和人工智能企业上市前激励对象覆盖率基本与科技行业整体水平持平。25分位50分位75分位49.6%35.1%28.7%27.28.7%27.8%23.0%19.4%20.7%19.4%16.6%14.2%15.7%16.6%14.2%6.8%0.4%8.1%6.8%0.4%互联网SaaS消费电子芯片人工智能22 上市前激励 上市前激励对象境外架构激励对象人数——按细分行业境外架构科技公司上市前激励对象人数显著高于科技行业整体水平，中位值达到256人。25分位50分位75分位749529469278256245253278256245208176147507150整体互联网SaaS人工智能激励对象覆盖率——按细分行业境外架构科技公司激励对象覆盖率与科技行业整体水平持平。25分位50分位75分位44.6%35.1%34.2%35.1%25.9%28.1%26.6%25.9%20.7%21.3%15.7%20.7%8.6%8.3%8.6%4.6%整体互联网SaaS人工智能23 上市前激励 上市前激励对象境内架构激励对象人数——按细分行业境内架构科技公司上市前激励对象人数低于科技行业整体水平，中位值为114人。25分位50分位75分位239194178163162163144125114110114948792948763606323整体SaaS消费电子芯片人工智能激励对象覆盖率——按细分行业境内架构科技公司激励对象覆盖率与科技行业整体水平持平。25分位50分位75分位50.8%41.4%26.9%26.9%28.4%26.9%26.9%25.9%22.7%17.1%13.4%13.2%9.7%16.6%9.2%17.1%13.4%13.2%9.7%4.4%0.3%整体SaaS消费电子芯片人工智能24授予价格授予价格境外架构上市前期权定价方式境外架构科技公司上市前主流的定价方式是参照授予时股权估值，使用该定价方式的公司占比达到71%；另外有33%的境外科技公司于上市前有使用极低价格。71%33%7%2%2%0对价极低价格每股净资产股权估值上市发行价注：股权估值代表融资估值、股权评估值等与股权价值挂钩的价格上市前期权行权价定价/普通股价格%对于上市前采用股权估值定价的公司，首发上市前3年期间，行权价相对普通股价格的中位值呈上升趋势。25分位50分位75分位100%98%90%70%57%47%46%47%25%22%25%22%21%9%IPO-3IPO-2IPO-1IPO注：图标中比例代表期权行权价/授予时对应的普通股价格%25授予价格授予价格境内架构上市前出资入股定价方式境内架构的科技公司中，59%的公司采用了股权估值定价，27%的公司采用每股净资产，25%的公司采用注册资本金定价。59%27%25%12%4%0对价总价1元注册资本金每股净资产股权估值实践27大健康行业总样本数样本特征大健康行业总样本数细分行业分布样本包含44家医药研发企业，36家医疗器械企业，15家互联网医疗企业，7家医药外包企业和9家医疗机构企业。40%32%14%8%6%医药研发医疗器械互联网医疗医药外包医疗机构上市时点分布大多数大健康公司于2022年之前完成IPO。2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO32%33%31%32%33%43%47%43%68%67%69%68%67%57%53%57%医药研发医疗器械互联网医疗医药外包医疗机构样本特征大健康行业样本特征总样本数上市股权架构分布医疗器械和医药外包公司以境内架构为主，其他细分行业以境外架构为主。境内架构境外架构14%28%70%80%89%86%72%30%20%11%医药研发医疗器械互联网医疗医药外包医疗机构注：境外架构指上市前一刻注册地在境外的企业，境内架构指上市前一刻注册地在境内的企业上市时市值分布约一半的医药研发和医疗机构公司市值水平在50亿-100亿人民币范围，互联网医疗公司大部分市值水平超过100亿人民币。50亿及以下50亿-100亿（含）100亿-200亿（含）200亿以上6%22%2%6%22%13%14%11%13%27%29%47%56%47%31%48%20%57%20%42%42%23%20%医药研发医疗器械互联网医疗医药外包医疗机构28注：上市时市值28注：上市时市值29大健康行业总样本数样本特征大健康行业总样本数创立组织分布医药研发企业当中11%为VC发起，医疗器械企业当中6%为VC发起。个人创立大企孵化VC发起11%6%11%13%22%29%22%16%100%87%73%72%71%73%72%医药研发医疗器械互联网医疗医药外包医疗机构30激励工具激励工具境外架构上市前采用的激励工具近3年以来（2022年及之后）完成上市的境外架构大健康公司，相比早期上市的公司，单一使用期权的比例明显降低，单一使用限制性股票和工具组合的比例明显上升。w单一期权单一限制性股票w期权和限制性股票组合43%50%14%25%43%25%2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：本报告中的限制性股票包含股份奖励SA、限制性股票RS、按时间生效的限制性股票单位RSU及按业绩生效的限制性股票单位PRSU上市前使用双工具中期权授予量占比在同时使用期权和限制性股票两种激励工具的公司中，期权授予量占比有所降低。25分位50分位75分位68%60%56%48%36%33%36%2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO激励工具激励工具境外架构上市前后各年度采用的激励工具针对境外架构大健康公司，上市前早期以单一授予期权为主，临近上市前限制性股票和工具组合使用比例大幅提高，2024年51%的公司单一使用限制性股票。单一期权单一限制性股票期权和限制性股票组合19%19%16%12%24%14%25%14%42%55%34%62%72%62%61%19%39%24%51%首次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO20%202315%2024注：IPO-N代表上市前距离IPO的时点，如IPO-3代表距离上市前的第3年，2023年和2024年代表上市后的年度32激励工具激励工具境内架构上市前采用的激励工具境内架构的大健康公司，上市前最主流的激励形式依然是出资入股，但近三年完成上市的公司，相比早期上市的公司，使用限制性股票的比例大幅提升，也有更多公司选择将期权带过IPO。出资入股期权-上市前行权期权-带过IPO限制性股票81%67%48%15%14%15%11%11%11%2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：期权-上市前行权指公司一开始授予股票期权，但因监管要求在上市前全部完成行权转换为出资入股的激励形式；期权-带过IPO指上市前授予期权，并可以带至上市后行权的激励形式；柱状图中百分比代表使用该激励工具的公司数量占比上市前授予股权激励的境内科技公司总数，存在一家公司上市前使用两种及以上激励工具的情形H股公司上市后采用的激励工具上市后的H股大健康公司以限制性股票授予为主，2022-2024年，使用期权的公司占比逐步降低，2024年有将近90%的样本公司采用限制性股票。期权限制性股票89%82%64%27%18%11%20222023202433激励工具-A股公司上市后采用的激励工具上市后的A股大健康公司以第二类限制性股票授予为主。大健康行业境内架构期权第一类限制性股票第二类限制性股票员工持股计划100%92%85%23%15%15%15%8%8%8%0%0%0%0%20222023202434大健康行业行业全样本关键时点大健康行业行业全样本首次授予时点对于大健康公司，首次授予时点中位值一般在创立后6年，上市前一般经历4个授予年度；其中医药研发开始授予时点距离创立日的中位值相对偏早，医疗器械企业的授予时点与行业整体水平持平，医疗机构和医药外包公司开始授予时点相对滞后，也有可能其境内架构居多，「出资入股」时点相较真实授予发生时点存在时间差。25分位50分位75分位25分位50分位75分位首次授予时点距离创立日（单位：年）首次授予时点距离IPO日（单位：年）3.0-63.0大健康行业整体6.0-4大健康行业整体6.010.0-1.6310.02.0医药研发-5.352.0医药研发5.0-3.75.07.8-1.27.85.05.0-6.3医疗器械6.09.0-4医疗器械6.09.0-1.884.54.5互联网医疗7.5-6.05互联网医疗7.59.8-4.99.8-2.858.38.3医药外包9.0-8.05医药外包9.010.5-4.710.5-3.156.06.0医疗机构10.0医疗机构10.010.0-4.4-2.1535关键时点-上市前后的锁定期不论上市前后，锁定期通常为0-1年。大健康行业境外架构上市前上市后（2024）75%68%48%33%24%10%6%6%3%5%6%6%6%3%2%0年1年2年3年4年5年上市前后的归属期不论上市前后，归属期通常为4年。上市前上市后（2024）72%65%33%25%22%22%17%11%19%17%11%10%9%9%10%9%1%0%1%0%1%0%0年1年2年3年4年5年6年7年10年36关键时点关键时点境内架构上市前出资入股服务期近三年完成上市的境内架构的健康公司，相比三年前完成上市的公司，不设置出资入股服务期的公司有所减少。若设置了服务期，最常见的是5年。2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO50%50%50%38%25%25%25%13%13%13%13%13%13%13%13%0%0年2年3年4年5年6年上市后的锁定期上市后境内架构大健康公司的锁定期通常为1年。71%29%29%0年1年2年37关键时点-上市后的归属期上市后境内架构大健康公司的归属期通常为3-4年。43%43%大健康行业境内架构29%14%14%1年2年3年4年5年38 上市前激励 上市前激励总量行业全样本上市前累计授予总量大健康公司上市前累计授予总量的中位值为10.3%。近3年完成首发上市的大健康公司上市前累计授予量有所提升，中位值为11.5%。25分位50分位75分位15.1%15.4%15.0%11.5%10.3%9.7%7.5%5.5%4.8%整体2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：上市前累计授予量=上市前累计授予股数（未扣除取消作废部分）/上市发行前总股本上市前累计授予总量——按上市架构境外架构的大健康公司，相比境内架构的公司，上市前累计授予总量明显偏高。25分位50分位75分位18.5%12.9%12.7%8.3%6.7%4.8%境内架构境外架构39 上市前激励 上市前激励总量行业全样本上市前累计授予总量——按细分行业细分行业来看，医疗器械上市前累计授予量低于行业整体水平，其他四个细分行业公司上市前累计授予量与大健康行业整体水平持平。25分位50分位75分位15.2%13.7%11.5%8.1%6.4%4.0%17.9%12.2%6.9%14.8%12.2%8.0%17.8%12.0%7.4%医药研发医疗器械互联网医疗医药外包医疗机构上市前累计授予总量——按上市时市值上市时市值水平在50亿至100亿水平的大健康公司，上市前累计授予量中位值为12.8%；市值水平在100亿至200亿的公司，上市前累计授予量中位值为10.3%；市值水平超过200亿的公司，上市前累计授予量偏低。25分位50分位75分位17.8%16.6%13.9%12.8%10.7%10.3%10.7%8.1%7.7%8.1%5.9%5.9%5.9%4.3%3.5%50亿及以下50亿-100亿（含）100亿-200亿（含）200亿以上40 上市前激励 上市前激励总量行业全样本上市前累计授予总量——按上市前授予时长整体趋势来看，上市前经历的授予时长（首次授予至首发上市所经历年度）越长，上市前的激励总量越高。25分位50分位75分位18.0%14.8%15.0%13.8%13.9%8.8%9.7%9.6%9.4%8.8%6.3%4.7%4.8%少于3年(含)3年-5年(含)5年-7年(含)超过7年注：图中年度代表自公司首次授予日至首发上市日所经历时长上市前累计授予总量——按创立组织VC发起的大健康公司上市前累计授予量明显高于个人创立和大企孵化的大健康公司。25分位50分位75分位18.4%16.0%14.8%14.1%9.8%12.0%9.8%9.8%5.1%4.6%个人创立大企孵化VC发起年度授予量年度授予量境外架构上市前年度授予量境外架构大健康公司上市前各年度授予量为2%-4%，越靠近IPO年度授予量越高。25分位50分位75分位8.5%7.3%5.9%2.1%1.1%0.8%5.2%2.4%0.8%4.8%3.3%1.5%3.9%3.4%2.5%1.5%1.0%1.9%IPO-5IPO-4IPO-3IPO-2IPO-1IPO注：上市前各年度授予量=上市前各年度授予股数/上市增发前总股本上市后年度授予量境外架构大健康公司2022-2024年年度授予量中位值分别是1.2%，1.2%和1.1%。25分位50分位75分位2.8%2.3%2.2%1.1%1.2%1.2%1.1%0.6%0.5%0.6%0.6%202220232024注：上市后各年度授予量=上市后各年度授予股数×2/（该年度初已发行总股本+该年度末已发行总股本）注：上市后各年度授予量4142年度授予量年度授予量境外架构2022-2024年各年度股份支付费用占比当年营收%境外架构大健康公司2022-2024年年度股份支付占比当年度营业收入比例中位值为10.4%，4.8%和3.1%。25分位50分位75分位37.6%20.1%10.4%7.5%4.8%2.2%1.5%3.1%1.2%2.2%1.5%20222023202443大健康行业境内架构年度授予量大健康行业境内架构上市前年度授予量境内架构大健康公司上市前各年度授予量为1.5%-3.5%，上市年度授予量中位值为1.1%。25分位50分位75分位6.3%5.7%5.3%4.7%3.5%3.0%3.0%3.0%2.5%1.9%1.9%1.6%1.7%1.9%1.9%1.1%1.1%1.2%1.1%1.1%0.6%0.6%0.6%0.1%IPO-5IPO-4IPO-3IPO-2IPO-1IPO上市后年度授予量境内架构大健康公司2022-2024年年度授予量中位值分别是1.9%，0.7%和0.6%。25分位50分位75分位3.0%2.1%1.9%1.9%1.9%0.8%0.7%0.6%0.2%0.2%0.2%20222023202444年度授予量年度授予量境内架构2022-2024年各年度股份支付费用占比当年营收%境内架构大健康公司2022-2024年年度股份支付占比当年度营业收入比例中位值为3.7%，3.1%和3.0%。25分位50分位75分位63.0%24.3%17.4%3.7%1.7%0.9%3.1%1.7%3.0%3.7%1.7%202220232024大健康行业行业全样本 上市前激励对象大健康行业行业全样本激励对象人数大健康公司上市前激励对象人数中位值为94人，近3年完成首发上市的公司激励对象人数与早年完成上市的公司相比差异不大。25分位50分位75分位149150142949295554942整体2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO激励对象覆盖率大健康公司上市前激励对象覆盖率中位值为20.1%。近三年完成首发上市的公司，股权激励对象覆盖率有所降低，主要原因是不同时期完成上市的大健康公司，所属的细分行业不同。25分位50分位75分位53.9%40.8%30.0%20.1%21.2%20.1%18.5%9.4%8.0%9.6%9.4%8.0%整体2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：激励对象覆盖率=上市前激励对象总人数/上市招股书披露的最新员工总人数注：激励对象覆盖率4546 上市前激励 上市前激励对象行业全样本激励对象人数——按细分行业互联网医疗企业上市前激励对象人数达到170人，超过大健康行业整体水平；医药研发和医疗机构企业上市前激励对象人数与行业整体水平持平，医疗器械企业上市前激励对象人数低于行业整体水平。25分位50分位75分位4772151701611431701611169410511694716253697162534345334345医药研发医疗器械互联网医疗医药外包医疗机构激励对象覆盖率——按细分行业细分行业来看，医药研发企业上市前激励对象覆盖率显著高于大健康行业整体水平，其他细分行业上市前激励对象覆盖率低于行业整体水平。25分位50分位75分位90.6%41.4%33.2%27.5%23.9%12.2%9.7%9.6%2.3.1%14.0%14.5%6.1%3.6.1%12.2%9.7%9.6%2.3.1%医药研发医疗器械互联网医疗医药外包医疗机构47 上市前激励 上市前激励对象境外架构激励对象人数——按细分行业境外架构大健康公司上市前激励对象人数普遍高于大健康行业整体水平，中位值达到116人。25分位50分位75分位563203189202203189165168165140116113116909290626262443344整体医药研发医疗器械互联网医疗医疗机构激励对象覆盖率——按细分行业境外架构大健康公司的上市前激励对象覆盖率整体高于大健康行业整体水平。25分位50分位75分位100.0%66.9%70.1%66.9%37.3%40.0%37.3%35.1%33.7%35.1%11.51.8%11.1%11.51.8%11.1%7.9%7.0%7.9%1.9%2.7%整体医药研发医疗器械互联网医疗医疗机构48 上市前激励 上市前激励对象境内架构激励对象人数——按细分行业境内架构大健康公司的上市前激励对象人数普遍低于大健康行业整体水平，中位值为56人。25分位50分位75分位13195979584786356585650423630整体医药研发医疗器械医药外包激励对象覆盖率——按细分行业境外架构大健康公司的上市前激励对象覆盖率普遍低于大健康行业整体水平。25分位50分位75分位28.4%23.9%23.7%23.9%20.4%17.3%13.0%12.6%13.0%10.7%8.9%6.5%4.9%3.0%整体医药研发医疗器械医药外包49授予价格授予价格境外架构上市前期权定价方式境外架构的大健康公司中，21%的公司上市前授予期权使用了极低行权价，79%的公司上市前以股权估值确定期权行权价格。79%21%8%3%3%3%3%3%0对价极低价格每股净资产注册资本金股权估值上市发行价注：股权估值代表融资估值、股权评估值等与股权价值挂钩的价格上市前期权行权价定价/普通股价格%境外架构大健康公司上市前授予期权时，更早授予年度的行权价占普通股价格的比例较低，后续年度该比例中位值稳定在80%左右。25分位50分位75分位181%113%100%88%89%78%54%58%43%10%12%12%IPO-3IPO-2IPO-1IPO注：图标中比例代表期权行权价/授予时对应的普通股价格%50授予价格授予价格境内架构上市前出资入股定价方式境内架构的大健康公司中，62%的公司采用了股权估值定价，23%的公司采用注册资本金定价。62%23%15%12%0对价注册资本金每股净资产股权估值实践52样本特征消费品行业样本特征52总样本数细分行业分布样本包含29家品牌商品，10家餐饮酒店，13家品牌门店。56%25%19%品牌商品餐饮酒店品牌门店上市时点分布38%的消费类公司于2022年及之后完成首发上市（简称近3年完成首发上市）。2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO23%41%50%77%59%50%品牌商品餐饮酒店品牌门店53样本特征消费品行业样本特征52总样本数上市股权架构分布80%餐饮酒店公司、34%品牌商品公司和31%品牌门店公司为境外架构。境内架构境外架构34%34%31%80%66%69%20%品牌商品餐饮酒店品牌门店注：境外架构指上市前一刻注册地在境外的企业，境内架构指上市前一刻注册地在境内的企业上市时市值分布60%餐饮酒店公司市值超过100亿，品牌商品公司和品牌门店公司的市值较为分散。50亿及以下50亿-100亿（含）100亿-300亿（含）300亿以上10%31%10%31%60%20%10%15%38%15%17%31%17%34%品牌商品餐饮酒店品牌门店注：上市时市值=上市发行价×上市发行后总股本，数值单位均为人民币54消费品行业境外架构激励工具消费品行业境外架构上市前采用的激励工具近3年完成上市的境外架构消费品公司，相比早期上市的公司，单一使用期权的公司占比从54%下降至40%，单一使用限制性股票的公司从23%增长至40%，期权和限制性股票组合工具的使用情况无太大变化。期权和限制性股票组合单一限制性股票单一期权40%54%40%54%40%2