银河金工指数分析系列-市场基准分析：主要单市场指数

目录CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、综合指数对比分析 3（一）指数编制原则 3（二）指数成份股分布 4（三）指数基本面表现 6二、成份指数对比分析 9（一）指数编制原则 9（二）指数成份股分布 11（三）指数基本面表现 12三、风险提示 17一、综合指数对比分析综合指数，通常指的是全市场综合指数，是一种旨在覆盖某个股票市场（或特定板块）全部或绝大部分上市公司的单市场指数。它不进行主观的筛选（除了最基本的流动性或规模门槛），旨在提供该市场最全面、最整体的表现画像。（一）指数编制原则常见综合指数有上证综指（000001.SH）、深证综指（399106.SZ）、科创综指（000680.SH）和创业板综（399102.SZ），其基本信息如下：表1：综合指数基本信息指数名称上证综合指数深证综合指数上证科创板综合指数创业板综合指数指数代码000001.SH399106.SZ000680.SH399102.SZ指数类型股票类股票类股票类股票类基日1990/12/191991/4/32019/12/312010/5/31基点10010010001000发布日期1991/7/151991/4/42025/1/202010/8/20发布机构中证指数有限公司深圳证券交易所中证指数有限公司深圳证券交易所加权方式市值加权-总市值加权市场加权-总市值加权市值加权-总市值加权市值加权流通市值加权收益处理方式价格指数全收益指数全收益指数全收益指数产品跟踪数量20(ETF:5)--102(ETF:15)27(ETF:9)业绩基准34411247所属板块指数-股票指数类-市场指数-上证系列指数指数-股票指数类-市场指数-中证全指数成份数量224229185761347指数简介上证综合指数由在上海证券交易所上市的符合条件的股票与存托凭证组成样本，反映上海证券交易所上市公司的整体表现。为反映深圳证券交易所上市证券价格的综合变动情况，编制深证综合指数。上证科创板综合指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。为反映深圳证券交易所创业板上市证券价格的综合变动情况，编制创业板综合指数。上证综合指数选取所有样本空间内证券作为指数样本。选取选样空间内所有股票作为指数样本股。选取样本空间内所有证券作为指数样本。选取样本空间内所有股票作为指数样本股10上市以来日均总市值排名在科创板前10位的证券于上市满三个月后计入指数，其他证券于上市满一年后计入指数。样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除；新股在上市后第十一个交易日纳入指数计算。个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除；被撤销风险警示措施的证券，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆、停牌等情形的处理，参照指数计算与维护细则处理。（二）指数成份股分布综合指数申万一级行业分布展现指数特性。20251130日，从上述综合指数申万一级行业分布来看（2021），其行业分布充分展现了指数的特性，其中，科创综指在电子行业的分布无论是数量还是规模均为4支综合指数最高，创业板综同样侧重电力设备等新兴制造行业，上证综指和深证综指总体行业分布权重较为平均，在银行等传统大市值行业具有分布优势，体现了其全市场交权的特性。图1：综合指数成份行业布规模占比 图2：综合指数成份行业布数量占比50%40%30%20%10%社会服务通信银行食品饮料社会服务通信银行食品饮料

上证综指 深证综指 科创综指 创业板综

30%25%20%15%10%

上证综指 深证综指 科创综指 创业板综指数权重集中度呈现广覆盖、低集中的特点。综合指数往往采用总市值加权法，样本覆盖对应市场全部合格股票以及存托凭证等，截至今年11月30日上证和深证样本数量均超2200支，科创类综合指数样本数量也超过500支。由于样本数量庞大，单一股票的权重占比被大幅稀释。即使是上证综指中沪市市值最高的龙头股，权重占比也相对有限，综合指数走势反映的是全市场的平均表现。图3：综合指数成份权重布 图4：综合指数控股股东性分布前前前前前前5前1

创业板综 科创综指 深证综指 上证综指0% 10% 20% 30% 40% 50%

90%80%70%60%50%40%30%20%10%

上证综指 深证综指 科创综指 创业板综央国企 无控股股东 民营表2：综合指数前10重仓股（截至2025年11月30日）上证综合指数深证成份指数上证科创板综合指数创业板综合指数成份股数量223829155731345第一权重股农业银行4.18%宁德时代3.95%寒武纪-U6.18%宁德时代11.63%第二权重股工商银行3.56%中际旭创1.37%海光信息5.62%中际旭创4.17%第三权重股贵州茅台2.96%美的集团1.35%中芯国际2.51%东方财富2.29%第四权重股中国石油2.57%比亚迪1.24%中微公司1.87%新易盛2.26%第五权重股中国银行2.36%五粮液1.1%百利天恒1.69%阳光电源2.13%第六权重股工业富联1.96%立讯精密1.01%金山办公1.61%迈瑞医疗1.81%第七权重股中国人寿1.47%阳光电源0.91%澜起科技1.51%胜宏科技1.7%第八权重股1.44%东方财富0.89%影石创新1.27%汇川技术1.24%第九权重股长江电力1.11%新易盛0.83%联影医疗1.22%蓝思科技1%第十权重股中国神华1.10%北方华创0.74%拓荆科技0.94%亿纬锂能0.99%前十大成份股占比（%）22.7113.4024.4329.21上证综合和深证综指大市值分布显著高于科创类综合指数。市值分布方面，截至今年1130日，上证综指和深证成指在市值大于1000亿元个股中规模占比分别为54%和33%，超过两支科创类综合指数，体现其并非局限于某一板块，大市场综合的特点。图5：综合指数成份市值布规模占比 图6：综合指数成份市值布数量占比60%

上证综指 深证综指 科创综指 创业板综

80%

上证综指 深证综指 科创综指 创业板综40%20%

60%40%20%0%小于100亿100-200亿200-500亿500-1000亿大于1000亿

0%小于100亿 100-200亿 200-500亿500-1000亿大于1000亿（三）指数基本面表现科创类综合指数相对估值近期有所回落，全市场综合指数相对估值变化不明显。市场估值方面，科创类综合指数的PEPB202510月开始显著回落，上证综指和深证成指等全市场综合指数相对估值整体变化不大。图7：综合指数市场估值图8：综合指数市场估值上证综指 深证综指 科创综指 创业板综6420

2000

上证综指 深证综指 科创综指 创业板综 科创类综合指数表现今年收益表现优异，风险调整后收益4大综合指数表现持平。受到今年科创板块结构性行情影响，科创综指和创业板综在2025年无论从累计收益或是季度/年度收益来看表现更为优异，纳入风险考量后，由于科创类综合指数本身风险更高，风险调整后收益与全市场综合类指数基本持平。图9：综合指数累计收益率上证综指 深证综指 科创综指 创业板综10.80.60.40.20-0.220200102202002262020010220200226202004142020060320200722202009072020103020201216202102022021032620210518202107052021081920211014202111302022011720220310202204282022062020220804202209212022111420221229202302222023041120230531202307192023090420231027202312132024013020240325202405162024070320240819202410142024112820250115202503112025042820250618202508042025091820251112图10：综合指数季度收益（单位：%） 图11：综合指数年度收益（单位：%）上证综指 深证综指 科创综指 创业板

上证综指 深证综指 科创综指 创业板综6040200-20-402020123120211231202212302023122920241231202511286040200-20-4020201231202112312022123020231229202412312025112840200-20-40图12：综合指数年化收益（单位：%） 图13：综合指数年化波动（单位：%）最近5年 最近4年 最近3年 最近2年 最近1年最近5年 最近4年 最近3年 最近2年 最近1年0

上证综指 深证综指 科创综指 创业板综

上证综指 深证综指 科创综指 创业板综403020100最近5年 最近4年 最近3年 最近2年 最近1年图14：综合指数夏普比率 图15：综合指数最大回撤单位：%）上证综指 深证综指 科创综指 创业板综2

上证综指 深证综指 科创综指 创业板综01.5

-201 -400.50

最近5年 最近4年 最近3年 最近2年 最近1年

最近5年 最近4年 最近3年 最近2年 最近1年综合指数分红逐年走高，科创综指上涨明显，全市场综合指数股息率优势明显。从分红率来4大综合指数自2018年至2022年开始分红率逐年走高，其中科创综指分红率上涨最为明显，从股息率上看，上证综指和深证综指较于科创类综合指数股息率自2020年以来具有明显优势。图16：综合指数分红率对比 图17：综合指数股息率对比80%60%40%20%

上证综指 深证综指 科创综指 创业板综2018 2019 2020 2021 2022

上证综指 深证综指 科创综指 创业板综4%3%2%1%2020012320200529202001232020052920200930202101292021053120210930202201282022053120220930202301312023053120230928202401312024053120240930202501272025053020250930深交所综合指数具有更强的盈利能力，市场综合指数净资产回报更高。从营业收入以及净利润的增长率来看，深交所上市综合指数（深证综指和创业板综）具有更好的盈利能力，营业收入以及净利润增长率相对于上交所上市综合指数（上证综指和科创综指）更高。从净资产回报方面，市场类综合指数较于科创类综合指数总体具有更高的净资产收益率（ROE）。图18：综合指数净利润同增长率 图19：综合指数营业收入比增长率150%

上证综指 深证综指 科创综指 创业板综

60%

上证综指 深证综指 科创综指 创业板综100% 40%50% 20%0% 0%-0%

-0%图20：综合指数ROE上证综指 深证综指 科创综指 创业板综12%10%8%6%4%2%0%二、成份指数对比分析成份指数（又称样本指数），是一种通过特定规则（如市值、流动性、行业地位等）从目标市场中筛选出部分具有代表性的上市公司作为样本而编制的股票指数。它同样属于单市场指数，但不追求全面覆盖，而是旨在通过一组精选的股票，高效、典型地反映某一特定类别股票群体（如大盘股、某个行业或主题）的整体价格表现，并常作为投资基准和金融产品的跟踪标的。（一）指数编制原则常见成份指数对应上述综合指数有上证50（000016.SH）、深证成指（399001.SZ）、科创50（000688.SH）和创业板指（399006.SZ），其基本信息如下：表3：成份指数基本信息指数名称上证50指数深证成份指数上证科创板50成份指数创业板指数指数代码000016.SH399001.SZ000688.SH399006.SZ指数类型股票类股票类股票类股票类基日2003/12/311994/7/202019/12/312010/5/31基点1000100010001000发布日期2004/1/21995/1/232020/7/232010/6/1发布机构中证指数有限公司深圳证券交易所中证指数有限公司深圳证券交易所加权方式市值加权-调整市值加权市值加权-自由流通市值加权市值加权-调整市值加权市值加权调整后自由流通市值加权收益处理方式价格指数价格指数价格指数价格指数产品跟踪数量75(ETF:14)9(ETF:2)99(ETF:28)109(ETF:21)业绩基准631991136所属板块指数-股票指数类-深证指数-深证规模指数-深证规模指数(价格)指数-股票指数类-市场指数-中证全指数成份数量5050050100指数简介50180的整体表现。500A上证科创板50成份指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。对样本空间内的股票按照最近一年总市值、成交金额进行综合排名，选取排名前50位的股票组成样本，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。A10%股票按照最近半年的A股日500本股。10%50A10ESGBA10050612104060的老样本优先保留。样本股定期调整于每年6月12503月、6月、9月和1210%。样本股定期调整于每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日实施。样本股调整方案通常在实施前两周公布。（二）指数成份股分布成份指数申万一级行业分布较综合指数更为集中。20251130日，从上述成份指数申万一级行业分布来看（2021），其行业分布同样展现了指数的特性，较于上述综合指数的行业分布情况，成份指数分布相对更为集中，如上证50在银行的规模和数量占比分别为1914%，高于对应综合指数的行业权重分布。图21：成份指数成份行业布规模占比 图22：成份指数成份行业布数量占比80%60%40%20%钢铁非银金融钢铁非银金融

上证50 深成指 科创50 创业板指

50%40%30%20%10%

上证50 深成指 科创50 创业板指指数权重集中度呈现高集中的特点。截至今年11月30日，成份指数的权重分布较于综合指数明显更为集中，呈现高集中的特点，这也与成份指数成份股相对较少的特性相对应，尤其上证5050，其成份股总数仅为5050支成份股所占权重为100%，成份指数更能反映对应市场中大市值股票的市场表现。图23：成份指数成份权重布 图24：成份指数控股股东性分布前前前前前前5前1

创业板指 科创50 深成指 上证500% 20% 40% 60% 80% 100% 120%

80%60%40%20%

上证50 深成指 科创50 创业板指央国企 无控股股东 民营表4：成份指数前10重仓股（截至2025年11月30日）上证50指数深证成份指数上证科创板50成份指数创业板指数成份股数量5050050100第一权重股贵州茅台9.96%宁德时代6.6%寒武纪-U10.59%宁德时代19.72%第二权重股中国平安6.94%中际旭创3.05%海光信息10.13%中际旭创9.12%第三权重股5.81%美的集团2.69%中芯国际9.55%新易盛6.28%第四权重股紫金矿业5.15%新易盛2.1%澜起科技6.8%东方财富6.01%第五权重股兴业银行3.84%东方财富2.01%中微公司5.88%阳光电源5.49%第六权重股长江电力3.74%立讯精密1.87%金山办公3.82%胜宏科技3.39%第七权重股工商银行3.11%阳光电源1.84%联影医疗3.49%汇川技术2.88%第八权重股寒武纪-U3.04%比亚迪1.67%芯原股份2.9%迈瑞医疗2.3%第九权重股恒瑞医药3.03%五粮液1.47%拓荆科技2.25%温氏股份1.98%第十权重股中信证券2.95%格力电器1.2%佰维存储1.87%亿纬锂能1.89%前十大成份股占比（%）47.5824.4957.2759.04成份指数大市值分布较于综合指数显著占优。市值分布方面，截至今年11304份指数在市值小于200亿元以下分布极少，成份股基本全为市值大于1000亿元个股，尤其在上证50中，市值大于1000亿元个股数量和规模分布均为100%，这与成份指数大市值个股选择以及权重配比相对应。图25：成份指数成份市值布规模占比 图26：成份指数成份市值布数量占比50%

上证50 深成指 科创50 创业板指小于100亿100-200亿200-500亿500-1000亿大于1000亿

80%60%40%20%

上证50 深成指 科创50 创业板指小于100亿100-200亿200-500亿500-1000亿大于1000亿（三）指数基本面表现1.科创类成份指数相对估值较于综合指数更高，市场类指数趋同。市场估值方面，科创类成份指数，如科创50和创业板指，相对估值教育对应综合类指数更高，代表在科创板块，大市值个股往往拥有更高的相对估值，而市场类成份指数，上证50和深证成指，相对估值与对应综合指数变化区别较小，这与全市场中，大市值股票占据对应综合指数主导地位的直观逻辑相符合。图27：成份指数市场估值（PB_LF）图28：成份指数市场估值（PE_TTM）上证50深成指科创50创业板指上证50深成指科创50创业板指图27：成份指数市场估值（PB_LF）图28：成份指数市场估值（PE_TTM）上证50深成指科创50创业板指上证50深成指科创50创业板指10810864201313

图29：成份指数累计收益率1.210.80.60.4图29：成份指数累计收益率1.210.80.60.40.20更高。同样受到今年科创板块结构性行情影响，科创板块成份指数在更高。同样受到今年科创板块结构性行情影响，科创板块成份指数在2025年收益率相对市场类成份指数更高，而从风险调整后收益小铺比率来看，不同于综合指数，创业板指在今年的夏普比率较于其它成份指数更高，说明其在获得高收益的同时风险相对更低。2.2.在年度收益表现上，科创类成份指数在就今年表现同样更为优异，创业板指风险调整后收益在年度收益表现上，科创类成份指数在就今年表现同样更为优异，创业板指风险调整后收益上证50上证50深成指深成指2502001501002502001501000科创50创业板指创业板指图30：成份指数季度收益（单位：%） 图31：成份指数年度收益（单位：%）上证50 深成指 科创50 创业板指

6040200-20-406040200-20-400

上证50 深成指 科创50 创业板指202012312021123120221230202312202012312021123120221230202312292024123120251128图32：成份指数年化收益（单位：%） 图33：成份指数年化波动（单位：%）上证50 深成指 科创50 创业板指 上证50 深成指 科创50 创业板指50404030302020101000-10最近5年最近4年最近3年最近年最近1年最近年最近年最近年最近年最近1年图34：成份指数夏普比率 图35：成份指数最大回撤单位：%）最近5年 最近4年 最近3年 最近2年 最近1年2最近5年 最近4年 最近3年 最近2年 最近1年1.510.50

上证50 深成指 科创50 创业板指

0

上证50 深成指 科创50 创业板指最近5年 最近4年 最近3年 最近2年 最近1年除去上证50外，其余3支成份指数分红率历年变化不大，市场类成份指数股息率同样更高。从分红率来看，除科创504大成份指数自2018年至2022年开始分红率变化不大，科创50和科创综指类似分红率逐年走高。股息率上，市场类成份指数，如上证50以及深圳成指等，股息率同样高于科创类成份指数。图36：成份指数分红率对比 图37：成份指数股息率对比80%60%40%20%

上证50 深成指 科创50 创业板指2018 2019 2020 2021 2022

上证50 深成指 科创50 创业板指5%4%3%2%1%2020012320200529202001232020052920200930202101292021053120210930202201282022053120220930202301312023053120230928202401312024053120240930202501272025053020250930科创50净利润增长率波动大，科创类成份指数盈利能力占优，净资产回报分化较大。不同于综合类指数，从营业收入以及净利润的增长里来看，科创类成份指数总体优于市场类成份指数，科创50净利润同比增长率随时间变化波动较大。从投资价值方面，科创类成份指数较于市场类成份指数总体具有更高的ROE，但科创50同样表现较为不稳定，科创类成份指数净资产汇报能力分化较大。图38：成份指数净利润同增长率 图39：成份指数营业收入比增长率50%-0%-0%

上证50 深成指 科创50 创业板指

80%60%40%20%-0%

上证50 深成指 科创50 创业板指图40：