商业航天牛市强主题如何择时

内容目录牛市强主题择时 3牛市强主题如何演绎 3强主题择时的量能信号：以低空经济与人形机器人为例 4拥挤度的进一步拆解思路 5强主题板块内轮动信号：以低空经济与人形机器人为例 6商业航天择时信号情况 8风险提示 9图表目录图1：2024年低空经济板块走势及催化 3图2：2025年人型机器人板块走势及催化 3图3：2023年上半年板块走势及催化 3图4：2025年底至今年商业航天板块走势及催化 3图5：24年低空经济板块触顶过程的成交额变化（亿元） 4图6：25年人型机器人板块触顶过程的成交额变化（亿元） 4图7：低空经济板块成交额占比与市值占比轧差 4图8：人型机器人成交额占比与市值占比轧差 4图9：板块成交额占全A比重影响因素推导。 5图10：低空经济指数成份股数量在2024年4月后趋于稳定 5图11：人型机器人指数成份股数量在25年4月后趋于稳定 5图12：低空经济板块超额涨幅在成交额占比冲顶前出现松动 6图13：人型机器人板块超额涨幅在成交额占比冲顶前出现松动 6图14：低空经济板块超额换手率变动与成交额占比 6图15：人型机器人超额换手率变动与成交额占比 6图16：低空经济板块2024年两轮行情的前排后排复盘 7图17：24年上半年低空经济情绪核心走势（定基2024/2/1为1） 7图18：24年下半年低空经济情绪核心走势（定基2025/2/1为1） 7图19：人形机器人板块2024年两轮行情的前排后排复盘 7图20：25Q1人形机器人情绪核心走势（定基2025/1/1为1） 8图21：25/6-10人形机器人情绪核心走势（定基2025/6/16为1） 8图22：商业航天板块成交额占比与市值占比轧差 8图23：25年11月至今（2026/1/16）商业航天成交额变化（亿元） 8图24：商业航天板块超额换手率变动与成交额占比 8图25：商业航天成超额涨幅与成交额占比 8图26：本轮商业航天板块前排后排复盘 9图27：本轮商业航天情绪核心走势对比 9牛市强主题如何演绎牛市强主题比市场情绪相对更低落时的主题要更持久。2024由“低空经济”首次被写入政府工作报告开启，部委及各地产业政策跟进、亿航智能等企业获得适航证（TC/PC）强化市场对其商业化落地的信心。第二轮行情发生在秋季，经历10月低空经济专管司局成立获批复开启，116个城市开展eVTOL试点，市场转向关注实质性订单与核心产品。2025年的机器人板块受益于产业催化与流动性宽松，经历了类似的春季行情与秋季行情。宇树机器人春晚表演带动1-3月春季行情开启，行情围绕“0-1”技术突破与国产供应链展开。9-11月秋季行情由算力资金高切低及特斯拉Optimus量产定型预期驱动，关注订单落地与龙头大票。与之形成对比的是23年的I924aGTAI关注度提升，月GPT-4和国内大模型密集发布、北美大厂资6月后，板块随TMT指数见顶回落，由于市场风险偏好收缩与业绩缺乏验证，未能开启秋季行情。25年11月底开启的商业航天行情，与低空经济、人形机器人有诸多相似之处。商业航天是航天产业从“政府主导”向“市场主导”的范式演变，且正值市场做多情绪浓厚，以史为鉴，我们在此讨论目前已经开启的春季行情后续如何演绎。图1：年空经板块走及催化 图2：年型机人板块势及化，中国政府网，中国民航网，财联社等 ，封面新闻，证券日报，DoNews，新浪科技图3：年半年AI板块势及催化 图4：年至今商业航板块势及催化，OpenAI，百度直播等 ，国家航天局，人民网，国际科技创新中心等，天风证券研所强主题择时的量能信号：以低空经济与人形机器人为例强主题超额触顶往往伴随量能的趋势性收缩，或意味着资金的认可度出现松动。成交额MA102432159日、1111MA5<MA10的有：25年人型机器226日、922日的区间顶。图5：年空经济块触过程的交额化（亿） 图6：年型机器板块顶过程成交变化（元）我们认为，在板块容量（成份股数量与市值）没有较大改变的前提下，强主题成交额占全A比重存在隐含上限。牛市强主题市值占比往往比较稳定2024年全年低空经济市值占全A比重稳定在120253A5A1附近（2026116日。市值占比更高的行业该轧差值的弹性也更大，整体而言若板块成交额占比与市值占比轧差超过现一定分歧。具体案例有：1）24/4/24成交额占比冲顶，但板块超额在24/5/9短期见顶；2）人型机器人成交额占比在25/9/17成交额占比见顶，板块超额在25/9/22见顶。图7：低空经板块成额占与市值比轧差 图8：人型机人成交占比市值占轧差拥挤度的进一步拆解思路容量的角度对成交额占比上限的约束进行拆解。VNT=V/N，全A同理。我们进行如下图（图9）的推导，可发现题材成交额占比的变化率近似由三个部分组成，分别是相对全A的超额涨幅、超额换手率变化、超额流通股本变化。图9：板块成交额占全A比重影响因素推导。一般而言，强主题在行情开启初期随着板块产业链的确定和新催化的加入会有新成份股的加入，但最终成10-1124425年4月后趋于稳定，Q1的成交额冲顶或与新成分股的加入有关，但后续的成交额冲顶与板块扩容关系不大。图10：低经济数成份数量在年4月趋于稳定 图11：人机器指数成股数在年4月趋于定接着我们讨论成交额占比上限与超额换手、超额涨幅的关系。观察发现，板块成交额占比冲顶时，板块相对全A的超额涨幅往往提前出现松动，但换手率会坚持与成交额同步，即板块主升后期，换手率和超额涨幅出现背离。若出现短期超额涨幅的萎缩，板块相对大盘无优势，量能的释放仅靠换手进行支撑，可考虑行情的过热风险。图12：低经济块超额幅在交额占冲顶出现松动 图13：人机器板块超涨幅成交额比冲前出现动图14：低经济块超额手率动与成额占比 图15：人机器超额换率变与成交占比TOP10的个股为该板块在区间内的情绪核心，情绪核心是一轮行情中高风偏活跃资金最聚焦最能体现题材高度的个股集合150TOP10的个股为板块在该区间内的容量核心，容量核心是一轮行情中机构资金聚焦的相对大市值个股的集合TOP20的个股为板块在该区间内的核心股票余股票为后排股票。我们认为，主题见顶时板块内具备两个信号：1）后排某些品种补涨，容量核心虽仍具备抗跌性质但走向回撤。2）上游次核心分支做最后一轮补涨，如关键材料、次核心零部件等。24月行情结束后的十天内，情绪TOP10情绪核心股票来看，上游碳纤维复合（图17-18）图16：低空经济板块2024年两轮行情的前排后排复盘后排补涨情绪核心领涨容量核心抗跌后排补涨情绪核心领涨容量核心抗跌情绪核心领涨行情结束震荡二波行情调整震荡一波行情一波行情急跌二波行情行情结束情绪核心领涨核心领跌情绪核心领涨容量核心抗跌2024/9/232024/11/122024/9/232024/11/122024/11/272024/12/132024/11/112024/11/26 2024/12/122025/1/6核心-14.347.13-17.57情绪核心-13.028.36-20.27容量核心-11.754.55-10.91后排-9.336.00-13.992024/2/62024/3/22 2024/4/2 2024/4/172024/5/102024/5/212024/3/212024/4/1 2024/4/16 2024/5/92024/5/202024/5/31后排中位数口径

110.9222.7140.99110.9222.7140.99

-5.22

2626

87.52112.7756.6849.1

后排补涨情绪核心领涨容量核心抗跌情绪核心领涨后排补涨情绪核心领涨容量核心抗跌情绪核心领涨行情结束震荡二波行情调整震荡一波行情一波行情急跌二波行情行情结束情绪核心领涨核心领跌情绪核心领涨容量核心抗跌2024/9/232024/11/122024/11/272024/12/132024/11/112024/11/262024/12/122025/1/6后排-16.73-15.98-12.24-11.183.395.480.563.20-18.78-22.69-12.18-15.81

后排

2024/2/62024/3/22 2024/4/2 2024/4/172024/5/102024/5/2176.3416.4429.3183.9334.476.3416.4429.3183.9334.41.64-20.73 14.33 1.37 1.56-18.52 27.20 4.13 -1.11 -5.24 11.84 -0.33 -1.00-1.56 -15.90 7.92 -0.49 -1.12图17：24年上半低空济情绪心走（定基为图18：24年下半低空济情绪心走（定基为 注：除指数外其余折线代表情绪核心成份 注：除指数外其余折线代表情绪核心成份股走势，图例表示该股票所处环节 股走势，图例表示该股票所处环节再看人形机器人的例子，5月行情结束后的几个交易日，仅有后排的平均收益率路录TOP10情绪核心来看，310月底人形机器人见顶后，仍在做补涨的是齿轮供货商，这两家公司的共同点是生产上游较为核心的零部件，但不直接生产价值量最大的执行器关键环节（丝杠、电机、减速器等。图19：人形机器人板块2024年两轮行情的前排后排复盘二波行情调整二波行情调整震荡行情结束一波行情平均值口径情绪核心领涨容量核心抗跌 普跌 情绪核心领涨 后排补涨

区间二：25年6-10月主升反弹反弹调整震荡行情结束一波行情平均值口径情绪核心领涨容量核心领涨 普跌 情绪核心领涨 普跌2025/1/7 2025/2/27 2025/3/21 2025/4/9 2025/5/6 2025/6/23 2025/9/18 2025/10/10 2025/10/202025/10/312025/2/26 2025/3/20 2025/4/8 2025/5/6 2025/5/21 2025/9/17 2025/10/9 2025/10/17 2025/10/292025/11/39.689.183.449.689.183.440.48情绪核心 2容量核心 2后排 1

3.41-1-1-1-1-1-1-1-14.763.74

2 -2.36 核心1.246.917.108.272 -3.65 1.246.917.108.271 -2.41 1 0.02 后排

29.35122.6556.829.35122.6556.8

-1.61-1.79二波行情调整震荡二波行情调整震荡行情结束一波行情反弹调整震荡行情结束一波行情2025/1/72025/2/272025/3/212025/4/92025/5/62025/2/262025/1/72025/2/272025/3/212025/4/92025/5/62025/2/262025/3/202025/4/82025/5/62025/5/2111-4.151819.17-6.1617-4.092820.36-8.59-0.241716.96-4.8917-8.496913.15-2.63

中位数口径情绪核心领涨容量核心抗跌 普跌 情绪核心领涨 普跌2025/6/23 2025/9/18 2025/10/10 2025/10/202025/10/312025/9/17 2025/10/9 2025/10/17 2025/10/292025/11/0.98.21后排

后排

42.2512.6242.2512.62

-9.81-9.17

-1.66-1.94-2.29-0.23图20：25Q1人形器人绪核心势（基为图21：25/6-10人形机人情核心走（定基2025/6/16为注：除指数外其余折线代表情绪核心成份 注：除指数外其余折线代表情绪核心成份股走势，图例表示该股票所处环节

股走势，图例表示该股票所处环节商业航天择时信号情况2026121MA10迹象113日以来，截止2026/1/20图22：商航天块成交占比市值占轧差 图年月至今商业航成交额化（元）图24：商航天块超额手率动与成额占比 图25：商航天超额涨与成额占比图26：本商业天板块排后复盘 图27：本商业天情绪心走对比情绪核心领涨震荡震荡一波行情一波行情情绪核心领涨震荡震荡一波行