CFA二级2025年真题重点突破

CFA二级2025年真题重点突破

一、单项选择题(总共10题，每题2分)1.根据GIPS要求，组合群的划分应基于A.客户的风险偏好B.相似的投资策略与风险特征C.投资经理的个人偏好D.组合的规模大小2.企业并购中，购买法与权益结合法的核心区别在于A.是否确认商誉B.合并费用的处理C.股东权益的计量基础D.净利润的合并范围3.静态权衡理论认为最优资本结构是A.税盾收益与财务困境成本的平衡点B.债务成本与权益成本的平衡点C.经营杠杆与财务杠杆的平衡点D.内部融资与外部融资的平衡点4.剩余收益模型中，股东价值的核心驱动因素是A.每股收益增长率B.净资产收益率（ROE）与权益成本的差异C.股利支付率D.总资产周转率5.浮动利率债券的久期通常A.等于债券的到期期限B.接近其利率重置周期C.大于固定利率债券的久期D.与信用评级正相关6.无套利框架下，远期合约的定价基础是A.即期价格加上持有成本B.远期价格等于未来预期价格C.即期价格减去持有收益D.远期价格与即期价格无关7.私募股权投资中，最常见的退出方式是A.管理层收购（MBO）B.首次公开发行（IPO）C.二次出售（SecondarySale）D.资产清算8.因子模型中，系统性风险的主要来源是A.个股的非流动性B.因子暴露（FactorExposure）C.公司特定事件D.投资经理的操作失误9.养老金会计中，净PeriodicPensionCost的组成部分不包括A.当期服务成本B.利息成本C.预期养老金资产回报D.当期股利支付10.相对估值法中，EV/EBITDA最适用于A.无负债的公司B.有大量折旧与摊销的公司C.亏损的公司D.周期性行业的公司二、填空题(总共10题，每题2分)1.GIPS要求投资管理公司披露业绩时，最短报告期为______年。2.外币折算中，功能货币是指企业______的主要货币。3.MM定理二（有税）中，权益成本随债务比例上升而增加的关键变量是______。4.公司自由现金流（FCFF）的计算公式为______。5.信用利差是指______与信用债券收益率之间的差额。6.期权的时间价值等于______减去内在价值。7.房地产投资信托（REITs）需将至少______的应纳税收入分配给股东。8.战略资产配置的核心是确定______。9.企业合并中产生负商誉时，应将其计入______。10.互斥项目评估中，最可靠的决策法则是______。三、判断题(总共10题，每题2分)1.GIPS允许投资管理公司使用模拟业绩填补历史数据空缺。2.新租赁准则（IFRS16与ASC842）要求承租人将经营租赁纳入资产负债表。3.静态权衡理论认为，企业应通过增加债务最大化税盾收益。4.剩余收益模型适用于亏损但净资产为正的公司。5.债券久期越长，其对利率变化的敏感性越小。6.远期合约的买方为多头，卖方为空头。7.私募股权基金的J曲线效应指前期亏损、后期盈利的收益特征。8.战术资产配置是在战略配置基础上调整短期资产权重。9.可供出售金融资产的公允价值变动应计入当期损益。10.MM股利无关论假设不存在税赋与交易成本。四、简答题(总共4题，每题5分)1.简述GIPS中“组合群”的定义及划分原则。2.说明公司自由现金流（FCFF）与股权自由现金流（FCFE）的区别及适用场景。3.解释固定收益投资中的“久期缺口”及其对金融机构利率风险的影响。4.简述私募股权基金“2/20”费用结构的内容。五、讨论题(总共4题，每题5分)1.讨论并购估值中可比公司分析（Comps）与折现现金流（DCF）的优缺点及互补性。2.分析权益投资中相对估值法（如P/E、EV/EBITDA）与绝对估值法（如DCF、剩余收益）的适用情况及局限性。3.讨论固定收益投资中信用风险的主要来源及管理策略。4.分析组合管理中因子投资与传统主动管理的区别及优势。答案一、单项选择题1.B2.A3.A4.B5.B6.A7.B8.B9.D10.B二、填空题1.52.主要产生和支出现金3.税盾收益（或债务成本×（1-税率）×债务/权益）4.EBIT×（1-税率）+折旧-资本支出-营运资本增加5.无风险利率6.期权价格7.90%8.长期资产类别权重9.当期损益10.NPV（净现值）三、判断题1.错2.对3.错4.对5.错6.对7.对8.对9.错10.对四、简答题1.组合群是具有相似投资目标、策略和风险特征的投资组合集合。划分原则包括：客观性（基于可量化的标准）、一致性（长期保持划分逻辑）、透明度（向客户披露划分方法），禁止基于主观因素调整组合群归属。2.FCFF是企业向所有投资者（债权+股权）提供的自由现金流，计算公式为EBIT×（1-税率）+折旧-资本支出-营运资本增加；FCFE是向股权投资者提供的自由现金流，等于FCFF-利息×（1-税率）+净债务增加。FCFF适用于资本结构不稳定或有大量债务的公司，FCFE适用于资本结构稳定、仅关注股权价值的场景。3.久期缺口是金融机构资产久期减去（负债久期×负债/资产）。若缺口为正，利率上升时资产价值下降幅度超过负债，净值减少；若缺口为负，利率上升时负债价值下降幅度超过资产，净值增加。久期缺口用于衡量利率风险暴露。4.“2/20”是私募股权基金常见的费用结构：“2%”指每年按资产管理规模收取的固定管理费；“20%”指对超额收益的业绩提成（通常以高水位线为基础，仅对超过前期最高收益的部分收费）。五、讨论题1.可比公司分析（Comps）优点：基于市场数据，计算简单，反映当前市场预期；缺点：依赖可比公司的质量（如行业、规模、风险相似性），易受市场情绪影响，滞后于企业基本面变化。折现现金流（DCF）优点：基于未来现金流与风险，反映内在价值，适用于成长型或重组中的企业；缺点：对贴现率、现金流增长率等假设敏感，主观判断多。互补性：Comps可验证DCF估值的合理性（如DCF结果与Comps倍数的偏差是否合理），DCF可解释Comps中溢价/折价的原因（如未来增长潜力、风险差异），两者结合能更全面评估并购价值。2.相对估值法适用于成熟、盈利稳定的公司（如蓝筹股），数据易获取，便于横向比较；局限性：受可比公司影响大，无法反映企业独特的增长潜力或风险，在市场无效时易偏差。绝对估值法适用于成长型、亏损但有现金流的公司（如科技初创企业），强调内在价值，不受市场情绪干扰；局限性：对假设敏感（如贴现率变化1%可能导致估值变化20%以上），未来现金流预测难度大。实际应用中，两者常结合使用——用相对估值快速筛选标的，用绝对估值深入分析核心价值。3.信用风险主要来源：①违约风险（企业无法按时支付利息或本金）；②信用利差风险（信用评级下调或市场风险偏好下降导致信用利差扩大，债券价格下跌）。管理策略：①分散化（投资不同行业、地区、评级的债券，降低单一违约影响）；②信用分析（通过财务指标、评级报告评估违约概率）；③对冲工具（如信用违约互换（CDS）转移违约风险）；④久期管理（缩短久期降低利率与利差变动的敏感性）；⑤仓位限制（设定单一债券或行业的最高仓位）。4.因子投资与传统主动管理的区别：①策略基础：因子投资基于系统性因子（如价值、成长、动量、质量），通过暴露于这些因子获取溢价；传统主动管理基于个股或行业选择，依赖投资经理的研究能力。②透明度：因子投资的规则明确（如“价值因子”用低P/B、低P