CFA二级2025年真题及标准答案

CFA二级2025年真题及标准答案

一、单项选择题（总共10题，每题2分）1.根据IFRS16，承租人对所有租赁（除短期租赁和低价值资产租赁外）的会计处理是（）A.仅在附注中披露B.确认使用权资产和租赁负债C.费用化租赁付款额D.资本化租赁付款额但不确认负债2.剩余收益模型的核心假设是（）A.公司的股利增长率稳定B.公司的净资产收益率（ROE）高于权益成本C.公司的自由现金流为正D.公司的账面价值等于市场价值3.关于可赎回债券的凸性，以下说法正确的是（）A.凸性始终为正B.当利率低于赎回收益率时，凸性为负C.凸性与无赎回债券相同D.凸性仅与债券期限有关4.Black-Scholes期权定价模型的假设不包括（）A.标的资产价格服从对数正态分布B.无风险利率恒定C.存在交易成本D.期权为欧式期权5.根据无税MM理论，公司的资本结构变化不会影响（）A.公司价值B.权益成本C.债务成本D.加权平均资本成本6.私募股权基金计算IRR时使用的现金流是（）A.仅投资者的出资额B.仅基金的分配额C.投资者出资额与基金分配额的净额D.基金的管理费与业绩报酬7.购买力平价理论认为，汇率的长期变化主要由（）决定A.利率差异B.通货膨胀率差异C.贸易余额D.资本流动8.多元线性回归中，多重共线性的主要影响是（）A.增大回归系数的标准误B.降低R平方C.导致残差非正态D.使模型无法估计9.根据GIPS标准，组合收益计算必须使用（）A.算术平均收益率B.时间加权收益率C.金钱加权收益率D.几何平均收益率10.IFRS9下，金融资产分类为以摊余成本计量的条件是（）A.仅持有至到期B.业务模式为收取合同现金流且现金流仅为本金和利息C.公允价值变动计入当期损益D.可供出售二、填空题（总共10题，每题2分）1.根据IFRS，其他综合收益（OCI）中列报的项目包括__________（例如可供出售金融资产的公允价值变动）。2.股利贴现模型中，股利增长率g的计算公式为__________乘以__________。3.固定收益投资中的__________策略是指投资者购买期限长于投资horizon的债券，利用收益率曲线下滑获取资本利得。4.利率互换的当前价值等于__________的现值减去__________的现值。5.公司并购中的协同效应主要包括收入增加、__________和税负减少。6.房地产投资信托（REITs）在美国需要将至少__________的应税收入分配给股东以享受税收优惠。7.货币政策的三大传统工具包括公开市场操作、__________和再贴现率。8.自回归移动平均模型（ARMA）的阶数表示为ARMA（p,q），其中p是__________的滞后阶数。9.根据CFAInstitute伦理准则，当利益冲突无法规避时，首先应采取的措施是__________。10.经营杠杆系数（DOL）的计算公式为__________变化率除以__________变化率。三、判断题（总共10题，每题2分）1.IFRS下，所有研发支出均应费用化。（）2.自由现金流折现模型适用于分红不稳定或不分红的公司。（）3.可赎回债券的凸性在利率低于赎回收益率时为负。（）4.远期合约的违约风险低于期货合约。（）5.WACC计算中，债务成本使用税前成本。（）6.对冲基金的高水位线条款是为了防止基金经理重复收取业绩报酬。（）7.短期菲利普斯曲线表示失业率与通货膨胀率之间存在正相关关系。（）8.多元回归中，R平方越大，模型的解释力越强且无过拟合风险。（）9.CFAInstitute会员必须遵守所在国家/地区的法律法规，即使其低于伦理准则的要求。（）10.流动比率小于1意味着公司的流动资产不足以覆盖流动负债。（）四、简答题（总共4题，每题5分）1.简述IFRS16下租赁业务对承租人财务报表的影响。2.解释权益投资中相对估值法的优缺点。3.说明固定收益投资中信用利差的主要影响因素。4.简述CFAInstitute伦理准则中“勤勉尽责”的核心要求。五、讨论题（总共4题，每题5分）1.讨论公司金融中资本结构决策的权衡理论与优序融资理论的差异。2.分析衍生品市场中期权的时间价值随到期日和标的资产波动率的变化规律。3.讨论另类投资中私募股权基金的主要退出方式及其对投资者回报的影响。4.分析经济学中货币政策与财政政策的搭配使用在应对经济衰退时的效果。答案一、单项选择题1.B2.B3.B4.C5.A6.C7.B8.A9.B10.B二、填空题1.可供出售金融资产的公允价值变动（或外币财务报表折算差额等）2.留存收益率；净资产收益率（ROE）3.骑乘收益率曲线4.固定利率支付方现金流；浮动利率支付方现金流（或反之）5.成本降低6.90%7.存款准备金率8.自回归（AR）9.披露10.息税前利润（EBIT）；销售量三、判断题1.错2.对3.对4.错5.错6.对7.错8.错9.错10.对四、简答题1.IFRS16下，承租人除短期和低价值租赁外，需确认使用权资产和租赁负债。资产负债表：增加非流动资产（使用权资产）和负债（租赁负债），提高资产负债率。利润表：租金费用替换为使用权资产折旧（营业成本）和租赁负债利息（财务费用），前期利润减少、后期增加。现金流量表：本金偿还计入筹资活动，利息支付计入经营或筹资，经营现金流增加。2.优点：简单易懂、基于市场数据、适用于可比公司多的成熟行业。缺点：依赖可比公司选择（易受会计差异影响）、受市场情绪左右（高估/低估时偏离价值）、无法反映公司独特价值（如成长潜力）、对亏损/新兴行业不适用。3.信用利差是信用债与无风险债的收益率差，影响因素包括：①信用风险（违约概率/损失率，如财务恶化会扩大利差）；②流动性（流动性差的债券利差大）；③宏观经济（衰退时违约风险上升，利差扩大）；④市场情绪（风险偏好下降时利差扩大）；⑤债券特征（长期债、无担保债利差更大）。4.要求基于充分分析和合理依据做决策：①收集足够信息（财务、行业、宏观数据）；②使用适当方法（估值模型、风险工具）；③保持独立客观（避免利益冲突/偏见）；④定期更新分析（反映新信息）；⑤披露无法充分分析的限制。核心是保护投资者，确保决策不基于猜测或内幕信息。五、讨论题1.①假设：权衡理论考虑税盾（利息抵税）和破产成本；优序融资理论基于信息不对称（管理层比投资者更了解公司）。②核心观点：权衡理论认为存在最优资本结构（税盾收益=破产成本）；优序融资理论认为融资顺序是内部融资→债务→股权（股权融资是负面信号）。③建议：权衡理论建议权衡税盾与破产成本选最优债务比例；优序融资理论建议优先用内部资金，避免外部融资尤其是股权。2.时间价值是期权价格减内在价值：①到期日：平值/虚值期权时间价值随到期日延长而增加（更多时间让价格有利变动）；实值期权短期随到期日延长而增加，长期可能减少（内在价值已大，时间收益有限）。②波动率：波动率越高，标的价格波动可能性越大，期权变实值概率越高，时间价值越大（正相关）。注意：到期时时间价值为零，临近到期衰减加快。3.主要退出方式：①IPO（回报最高，但要求上市标准、受市场影响大）；②股权转让（灵活、速度快，但回报低于IPO）；③MBO（管理层收购，依赖管理层能力，适合难上市的稳定公司）；④清算（回报最低，用于经营失败）。对回报影响：IPO回报最高但不确定；股权转让回报中等但确定；MBO回报取决于管理层；清算回报最低。4.扩张性财政政策