宏工科技深耕物料自动化处理领军固态干法新时代

内容目录质物处自解决案应商 4物一式决起家进电产链 4技导型理股权构稳定 5业有波，领域收比升 7电备求迎点，态法来期 8下电扩需盛 8固产化程速 11物自化线向好 13统电艺熟法电技突破 14专研，品完善 14锂订回，下游头 17前固电趋实现方布局 18资议 22盈预测 22估与资议 23风险示 25图表目录图表1：宏科发程 4图表2：公股结稳定 5图表3：公为术的混型理层 5图表4：公分类产品 6图表5：锂池线备营占不上升 7图表6：公近营所波动 7图表7：公近归利润所动 7图表8：期费率波动 8图表9：公近四用率化 8图表10：公主锂自动产位电环上游 8图表11：公正极料生和浆动产主要序 9图表12：全锂子池出量升著 9图表13：中正极料出量升著 9图表14：2025年国离子池口比幅升 10图表15：中锂设市场模点至 10图表16：相于态池与固电，态池在升量度面现优异 11图表17：近固电市场模速升 11图表18：全固电渗透预测 11图表19：干电契硫化固电制备 12图表20：干电工主要点一性响素 12图表21：全固电设备场模快增长 13图表22：2020-2024中国料动处行市场模 13图表23：中改塑产量步升 14图表24：公研费率稳有升 14图表25：公专数不断升 14图表26：公近研项目 15图表27：公产制流程 16图表28：公三制解决案 16图表29：制方攻难点能异 17图表30：公经现流加回正 17图表31：2022至2024Q1-Q3司户盖游头电企业 17图表32：清电具多年法极制础 19图表33：混均一机产图例 20图表34：混均一机技参数 20图表35：硅负显结构 21图表36：宏科技FBCVD100流床线 21图表37：宏科技FBCVD100流床备著优势 21图表38：屹科专硫化电质发年 22图表39：屹科硫物产已向场 22图表40：公各务利预（位百元） 23图表41：可公估表 23物料一站式解决方案起家，进军电池产业链公司成立于2008年，大致可分为4个发展阶段。-20200820142016-202016年，企业开始进军新能源行业，提供正负极材料自动化解决方案。2017年，以双行星动力搅拌机为系统核心设备，提供电池匀浆自动上料搅拌输送方案。-2020192021-20222023202311162025年22025417图表1：宏工科技发展历程司官图表2：公司股权结构较稳定

技术导向型管理层，股权结构较稳定公司控股股东为罗才华，实际控制人为罗才华、何进，股权结构较为稳定。截至202542.33%和55.56%公司2025年三季相关技术20图表3：公司为技术导向的混合型管理层姓名职务经历罗才华董事长、总经理中南大学电子与信息技术专业本科肄业。2004年7月至2008年7月，在长沙湘平科技发展有限公司先后任技术员、华南区域销售员、销售经理。2008年8月创立宏工有限，2020年5月至今担任公司董事长、总经理何进董事、总经办主任学士，本科毕业于中南财经政法大学投资学专业。20088月加入宏工有限，历任宏工有限监事、执行董事、经理、采购部主任等。20205月至今担任公司董事、总经办主任姓名职务经历硕士，毕业于武汉大学金融学专业。1995720014月，在广东金融高等专科学校金融系任教师。2001520033月历任申银万孙宏图董事国证券 分析师2003年4月至8月任南方都市报记者2003年9等任资深经理。20205月至今任公司董事。余子毅 董事、副总经理陈全世 独立董事司2024年

2000720139月，2014320205月起担任公司董事、副总经理学士，本科毕业于清华大学汽车工程专业，1970年3月至2010年10月，历任清华大学汽车工程系副教授、教授、主任、机械学院副院长等。2003年3月起历任安徽星马汽车、宁波杉杉、重庆长安汽车等独立董事。2020年12月至今任公司独立董事图表4：公司分三类主营产品

公司主营业务涵盖锂电物料自动化处理产线和设备、精细化工物料自动化处理产线和设备、橡胶塑料物料自动化处理产线和设备三个领域。其中锂电物料自动化处理系公司传统优势业务，产线方案齐全，主要包括锂电池匀浆、锂电池正极材料和锂电池负极材料自动化生产线和设备，广泛应用于锂电池工艺的全流程。公司作为业内少数同时掌握三类制浆技术的企业，在行业中居于领先地位。业务分类 主要产品 主要应用领域锂电池匀浆自动化处理产线及设备 自动化处理锂电池生产的前段工序中的正负极匀浆程序锂电池物料自动化处理产线及设备及设备及设备司2024年

备及设备产线及设备设备

锂电池正极材料的自动化处理产线，适配多种制备工艺锂电池负极材料自动化生产的高温石墨化、包覆改性等环节精细化工自动化处理中的投料、储存、计量、均化包装等模块塑料自动化产线公司和清研电子合作成立清研宏工，领军干法电极装备。根据宏工科技官网，干法电极工艺因无需液态溶剂，可直接带动成本和能耗降低，有望提高材料压实密度和极片面密度，且极片厚度波动小、无溶剂残留，与硫化物全固态电池形成完美适配。宏工科技针对该工艺，研发和联合研发了混合均质一体机、干法研磨机、适用干法电极的双螺杆挤出机、适用于固态电池的全自动吨袋拆包系统等，并定向开发了干法电极产线废弃极片脱粉处理回收利用系统，解决了干法电极涂布段不良极片数目多的问题。业绩有所波动，锂电领域营收占比上升2021-2024年锂图表5：锂电池产线和设备营收占比不断上升锂电池线及备 其他产及设备1009080营收占比（）70营收占比（）605040302010

9.2328.809.2328.8023.9020.1549.3890.7771.2076.1079.8550.62

2022

2023

2024

2025H1公司招股书，公司2024年年报，公司2025半年2021-202320242025图表6：公司近年营收有所波动 图表7：公司近年归母净利润有所波动营业收（亿） 同比（，轴35302520151050

806040200-20-40-60

3.53.02.52.01.51.00.50.0

归母净润（元） 同比（，轴）8006004002000 20242025

20242025期间费用率有所上升，公司盈利能力略有下降。公司期间费用率有所波动，从2021年的15.73%下降到2023年的12.01%，之后逐渐回升，2025年Q1-Q3达到19.83%，与2021年相比上升4.10pct，公司费用率上升主要来自于销售、管理、研发三项费用率的同步上升。图表8：期间费用率有所波动 图表9：公司近年四项费用率变化销售费率 管理费率期间费（亿） 期间费率（，轴） 研发费率 财务费率（轴）

2520151002021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3

98765432102021 2022 2023 2024

1.21.00.80.60.40.20.020242025

20242025锂电设备需求或迎来拐点，固态干法未来可期下游电池扩产需求旺盛/图表10：公司主营锂电自动化产线位于电池环节上游工科技招股图表11：公司正负极材料生产和制浆自动化产线主要工序工科技招股20252.28TWh499292万51.5%/38.2%127个，其中91图表12：全球锂离子电池出货量上升显著 图表13：中国正负极材料出货量上升显著锂电池出货量（GWh)锂电池出货量（GWh)0

全球锂子电出货（GWh) 同比（，轴）100同比增同比增（）020182019202020212022202320242025

出货量（万吨）出货量（万吨）0

万吨万吨正极材同比（右轴）负极材同比（右轴）20182019202020212022202320242025

120100同比增长（）80同比增长（）6040200。根据CIAPS，2025年1-1210%图表14：2025年我国锂离子电池出口同比大幅上升2025月度出口（亿元） 2024月度出口（亿元） 同比（，轴）80 4570 403560出口额（亿美元）30出口额（亿美元）50同比（）25同比（）40203015201010 501月 2

3月 4

5月 6

7月 8

9月 10

11月

012月IAP

根据普华有策预计，中国锂电池生产设备市场规模在2025年后或迎来拐点恢复增长态势，预计在2029年将恢复至900亿元。图表15：中国锂电设备市场规模拐点将至锂电设行业模（元） 同比（，轴）1200 1201000

10080行业规模（亿元）800 60行业规模（亿元）同比（）40同比（）60020400 0-20200-4002020华有

2021

2022

2023

2024

2025E

2026E

2027E

2028E

-60固态产业化进程加速10%0%（图表16：相比于液态电池与半固态电池，固态电池在提升能量密度方面表现优异液态 半固态 全固液体含量（wt） 25% 5-10% 0%能量密度 250Wh/kg 350Wh/kg 500Wh/kg电解质 有机溶剂+锂盐 复合电解质（氧化物+聚合物浸润液体

硫化物、氧化物、聚合物隔膜 传统隔膜 隔膜+氧化物涂覆 无隔膜正极 三元/铁锂 高镍三元/铁锂 高镍三元/铁锂/镍锰氧/富锂锰基负极 石墨 硅+石墨 硅+石墨/金属锂能头2025-203020230.1%203010%。GI，02-024000025年及20262025年2820310.18资超10亿元的项目有11个。下游扩产积极有望带动上游设备新一轮扩张。图表17：近年固态电池市场规模快速提升 图表18：全球固态电池渗透率预测（）同比（）30 8025 706020 5015 4010 30205 100 02023 2024 2025E

全球固电池透率（）1210864202023 20242025E2026E2027E2028E2029E2030E产业究 产业究。根据NMP40%1005-10%100%图表19：干法电极契合硫化物固态电池制备项目 干法电极 湿法电极极片致密度 致密，离子电导率高，压实度高

空隙多，离子电导率低，压实密度低固态电解质致密度致密，离子电导率高 /与溶液接触 不接触，无副反应 接触，有副反应GI0.3%业界025年9027业图表20：干法电极工艺主要难点及一致性影响因素工艺环节 核心难点 对一致性的具体影响预纤维化 固-固分散不均；PTFE预纤维化程度一

导电网络、粘结网络初始不均纤维化 PTFE主纤维化程度和网络结构不均 电极膜力学强度、离子/电子传输通道不均制膜（压延）（心难点）

活性物质载量、离子扩散效率不均热压复合界面结合力和接触阻抗不均 倍率性能、循环寿命表现不一GII（2025.9Evtank202571-2图表21：全球固态电池设备市场规模将快速增长全球固电池备市规模亿） 同比（，轴）1200 5001000

450400市场规模（亿元）800市场规模（亿元）

350同比（）300同比（）600 250400

200150200

1005002024

02025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030EVTank（2025.6物料自动化产线需求向好336.52019358.02027565.10图表22：2020-2024年中国物料自动化处理行业市场规模市场规模（亿元）同比（，右轴)500 6市场规模（亿元）同比（，右轴)480 5460444034202400380 1360

2020

2021

2022

2023

02024华有下游改性塑料产量稳步提升。根据微塑网，改性塑料是以合成树脂或天然树脂为主要成分，通过添加合适的助剂、填充料或其他高分子成份，经过填充、增韧、增强等手段加工改性，改变树脂基材在力学、热学、电学、化学等多方面性能的塑料材料。我国改性塑料起步较晚，但受技术进步和消费升级拉动，近年来中国改性塑料产量稳步提升。2018-2024年，我国改性塑料产量由0.18亿吨提升至0.3亿吨，年复合增长率约9%，未来或将进一步推高对改性塑料自动化设备的需求。图表23：中国改性塑料产量稳步提升中国改塑料量（万吨） 同比(，右轴)35 1630 1425 121020815610 45 20 02018 2019 2020 2021 2022 2023 20242261专注研发，产品体系完善202430%2021-20244.82022-2024年120256484较2024年末增加五十余项，公司研发领域成效显著。图表24：公司研发费用率稳中有升 图表25：公司专利数量不断上升研发费用（亿元）研发费用（亿元）210

研发费用（亿元） 研发费率（，轴）研发费用率（）研发费用率（） 20242025

专利件数（件）专利件数（件）0

专利数 发明专利 实用新型 外观设计484484429430381133516382024年年报 2025年中报公司2024年报，公司2025年中报，长城证券产业金融城证券业金研究院 研究院图表26：公司近年研发项目

根据2024年年报，公司研发项目共六大类，主要聚焦干法电极工艺的突破式创新、各不同情景下的湿法制浆工艺的优化和极片回收专用机械研磨机等设备，研发领域宽、范围广，或有效适配市场的最新需求。主要研发项目名称

项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响

实现锂电池干法电极粉料配

通过对干法电极材料、设备及工实现干法电极量产线贯通，艺的深入研究，提高公司在锂电

填补国内干法电极物料处理领域技术空白匀浆系统模块化旨在深入分析海外模块化在设计、制造、工厂内安装调试、海陆运输以及现场安装调试等各个阶段的成本细节，并进行设计和安装调

已完成

粉料满足辊压成膜需求1.从设计、制造、安装、运

前段物料处理工序核心设备市场竞争力和占有率，同时该技术适配未来固态电池的生产为海外项目交付保驾护航，降低现场安装作业量，降低海外安装

试的验证。该研究的目标在于

进行中

模块化建线的投资与收益，成本，同时规避现场安装过程中化的研发研发

减少现场安装调试的时间和成本，预防设计、制造和安装过程中的错误，实现成本降低和效率提升，为项目成本的精细化管理提供数据支持破局已有的卧式砂磨机同质化竞争，开辟新的结构形式研发一款性能优越的极片研

已完成

体现模块化建线的优势；2.完整展示模块化建线的过势分析及设计调整实现浆料纳米级别研磨；解决堵塞痛点；3.细磨合并，缩短研磨工序1.1t/h；2.最

潜在的设计、制造、安装问题，缩短项目交付周期，提升项目交付质量开辟砂磨机产品应用新方向，突破卧式砂磨机已有的堵网、机封不耐用等痛点问题，提高产品竞争力开辟公司产品在极片回收上的应

磨机，用于废旧极片料的回收；已完成开发一套极片研磨系统开发适应锂电池湿法制浆的高

终输出物料脱粉率大于90%锂电池湿法正负极浆料产

用的核心设备开发高产能的双螺杆制浆系统，统的研发系统的开发

产、低能双螺杆制浆系统，满足客户大批量生产的需求拓宽现有高效制浆工艺窗口，解决现有高效制浆机不适应高固含制浆的技术难点

已完成已完成

2400L/h全自动生产锂电池湿法制浆负极捏合固含≥65%，正极铁锂捏合固含≥75%，使高效制浆系

通过技术创新增加公司在锂电池湿法制浆领域竞争力，引领行业技术发展通过技术创新引领行业发展，提升公司在锂电池湿法制浆领域竞争力，进一步提升市场占有率2024

公司锂电设备产品体系完善。公司依托自身多年深耕物料自动化的经验，推出了覆盖正负电极自动化制备和电池生产前端三类制浆工序的完整解决方案链路，是成熟可靠的传统锂电自动化设备提供商。图表27：公司产品制备流程司官电池前端制浆技术成熟，具备显著技术优势。公司作为少数掌握三类制浆技术的企业，其自主开发的三类制浆解决方案，在解决原材料处理、配料匀浆、浆料输送和管道在线清洗全流程自动化处理的基础上，针对不同情景提出差异化方案，解决了正负极浆料制备中的难点，技术可行性高，成本可控，浆料性能优异。图表28：公司三类制浆解决方案司官图表29：制浆方案攻克难点性能优异司招股锂电订单回暖，绑定下游龙头025年-92.8488.61%202535.5490%31.99图表30：公司经营现金流加速回正经营现金流净额（亿元）20212024202120242025Q1-Q3202320222.01.51.00.50.0(0.5)(1.0)

公司招股书，公司2024年年报，公司2025年三季下游客户黏性较强。公司下游主要客户覆盖宁德时代、比亚迪等下游头部企业，下游前五大客户订单占比保持稳定，客户黏性较强。图表31：2022至2024Q1-Q3公司客户覆盖下游龙头电池企业时间客户名称销售收入（万元）占营业收入的比例（%）2024年1-9月宝丰集团27907.1519.13%宁德时代16127.5111.05%蜂巢能源11737.478.04%欣旺达9939.166.81%比亚迪6369.414.37%宁德时代62161.3219.44%华友集团23795.267.44%2023年比亚迪21826.56.82%浙江时代21508.56.82%中创新航20572.786.43%宁德时代54588.5625.06%新锂想27052.4212.42%2022年华友集团26804.9312.31%远景动力11004.785.05%杭州烯谷7017.73.22%工科技招股前瞻固态电池趋势，实现三方位布局20232025年2图表32：清研电子具备多年干法电极研制基础研电子官根据公司2025残余率小于0.5%图表33：混合均质一体机产品图例研电子官全容积 L105091全容积 L105091119151232350550731107315082046最大装料量 L6305571911392103304396449051228最小装料量 L42037476093140220293429603819分散盘线速m/s454545454545454545454545项目 单位 10 50 80 100 150 200 300 500 700 1000 1500 2000度32 00 8032 00 80090-11 110-1 160-2 250-275-90553018.5 2215114KW分散功率度

m/s 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13搅拌功率 KW 2.2 4 11 11 22 30 55 75 90 110 160长 mm 700 1600 1800 2000 2000 2000 2300 2400 3000 3300 3400 3800宽 mm 700 1100 1200 1300 1300 1300 1500 1600 1700 1800 1850 2100高 mm 1600 1750 1800 2000 2000 2000 2200 2400 2600 2700 3000 3300重量 kg 500 900 1100 1200 1300 1500 1800 2400 3000 4000 5500 7500研电子官4200mAh/g，是石墨的10（约.4Vv.L/i+2026127FBCVD100图表35：硅碳负极显微结构 图表36：宏工科技FBCVD100流化床下线电plu 科技众公司流化床产品具备600℃超高温连续出料、高安全性和高批次一致性、流场和温场高度均匀、特制轴承密封、特制高温下料阀、全自动化运行降低人工与能耗成本等显著优势。图表37：宏工科技FBCVD100流化床具备显著技术优势技术优势 具体表现支持高温稳定运行，实现连续化生产，反应完成度高、无需降温即可直接600℃超高温连续出料

转移物料，大幅提高整体生产效率，节约运行能耗高安全性与高批次一致性 采用特殊结构设计与多重安全防护机制在高温高反应活性条件下保持运行稳定，显著降低工艺波动风险流场和温场高度均匀 精细化流化结构设计几乎消除沟流和死区温度均匀性可控制在以内，为材料性能一致性提供可靠保障特质轴承密封 采用特制的密封结构和水冷夹套，彻底杜绝漏粉导致的轴承卡顿和异响以及内外温差大导致底部的法兰开裂，提高生产效率和使用寿命特质高温下料阀 采用特制高温下料阀彻底杜绝高温直接传热导致的气缸受损提升生效率和使用寿命全自动化运行，降低人工与能耗成本 支持自动上料连续运行减少人工干预缩短反应时间有效降低总和生产成本

与屹锂合资深化固态电解质领域开发。天眼查资料显示，公司与上海屹锂科技合资成立了湖南宏屹智能装备有限公司，公司与屹锂科技分别占股65%/35%，双方致力于全固态电池电解质材料所涉及的相关设备及产线设备的研发、技术迭代升级等。屹锂科技专注硫化物研发多年，2023年实现硫化物全固态电解质5Ah电芯制备；2025年，屹锂科技全固态落地暨上海慧丰科技园重点项目完成签约；2款电解质膜的产品已正式推向市场，进入客户送样阶段。端的技术融合与交叉验证，深化固态研发与市场化推进。图表38：屹锂科技专注硫化物电解质研发多年 图表39：屹锂科技硫化物产品已推向市场科技官 科技众投资建议盈利预测关键假设：锂电/20252025202562025-20276.53%/6.01%/5.50%2025-20278.47%/7.00%/6.01%。图表40：公司各业务盈利预测（单位：百万元）业务 项目 2024A 2025E 2026E 2027E合计收入2090163024613134YoY(%)-35%-22%51%27%毛利率（%）29%28%31%31%收入166913352136收入1669133521362777YoY(%)-38%-20%60%30%毛利率（%）30%26%30%30%单机和其他收入收入421295325357YoY(%)-19%-30%10%10%毛利率（%）56%36%36%36%公司2024年年估值与投资建议可比公司：2025-2027年归母净利润复合增速约122.91%（C-2约2.%CG-2约8366CG-2约350C-2约6%图表41：可比公司估值表股票代码证券简称市值股价EPS（元）PE（X）（亿元）（元）2025E2026E2027E2025E2026E2027E300450.SZ先导智能836511.081.521.9246.933.526.6688499.SH利元亨92550.420.941.42129.858.238.5688006.SH杭可科技164270.891.201.6330.622.616.6920522.BJ纳科诺尔92590.641.231.7691.948.033.5平均值0.761.221.6874.840.628.8301662.SZ宏工科技1311630.963.234.78169.950.634.2可公司EPS预测 致期，价为2026年3月10日盘价公司锂电设备和自动化设备主业稳定，持续发力适配于新一代固态电池生产的混合均质一体机、干法研磨机、双螺杆挤出机、全自动吨袋拆包系统等前沿设备，在保持传统电池自动化产线解决方案技术优势的同时，和清研电子合作，加快布局新一代固态干法设备。公司2026年初下线FBCVD100流化床，正式进军硅碳负极领域，与屹锂科技深化2025-2027为16.30/24.61/31.34亿元，同比分别增长-22%/+51%/+27；归母净利润为0.77/2.58/3.82-63%/+236%/+48%，EPS0.96/3.23/4.78元226年3月0PE7X/3风险提示财务报表和主要财务比率资产负表（万） 表（百元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E流动资产37203353365548986027营业收入31982090163024613134现金3445505089171503营业成本24251482117717032173应收票据及应收账款145914605713701265营业税金及附加151691418其他应收款232173522销售费用736972103125预付账款2421273544管理费用10084106148172存货131899197124351185研发费用197129139172188其他流动资产55331020841052008财务费用1524222121非流动资产569672580662789资产和信用减值损失-97-76-20-49-44长期股权投资00000其他收益683003533固定资产383434388439538公允价值变动收益00000无形资产100105117132150投资净收益00000其他非流动资产861337591101资产处置收益0-0-0-0-0资产总计42894025423555606816营业利润34523987285426流动负债32052750297940925015营业外收入00000短期借款400290300500800营业外支出12112应付票据及应付账款1383112799220742617利润总额34423785284425其他流动负债14221334168715181598所得税292982642非流动负债275256201175151净利润31520877258382长期借款217223158131111少数股东损益00000其他非流动负债5733434440归属母公司净利润31520877258382负债合计34793006318042675165EBITDA389297141337484少数股东权益00000EPS（元/股）3.942.600.963.234.78股本6060808080资本公积1819191919主要务率 留存收益731939101112461585会计度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E归属母公司股东权益8101018105512941651成长能力负债和股东权益42894025423555606816营业收入（%）46.8-34.6-22.051.027.4营业利润（%）9.7-30.7-63.8229.349.4归属母公司净利润（%）5.9-34.0-63.0235.648.0获利能力毛利率（%）30.830.7现金量（万）