2021年CFA二级真题同源母题100道刷完稳过

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一、单项选择题（每题2分，共10题）1.在计算企业自由现金流（FCFF）时，以下哪项不应该从息税前利润（EBIT）中扣除？A.所得税B.折旧与摊销C.资本性支出D.营运资本变动2.以下关于有效市场假说（EMH）的说法，正确的是？A.弱式有效市场中，技术分析完全无效B.半强式有效市场中，基本面分析可以获得超额收益C.强式有效市场中，内幕信息可以带来超额收益D.有效市场假说认为市场价格不能反映所有公开信息3.对于债券的久期，以下说法正确的是？A.债券的久期越长，债券价格对利率变动的敏感性越低B.零息债券的久期等于其到期期限C.票面利率越高，债券的久期越长D.债券的久期与到期收益率呈正相关4.一家公司的β系数为1.2，市场组合的预期收益率为12%，无风险利率为4%，根据资本资产定价模型（CAPM），该公司的预期收益率是多少？A.13.6%B.12.8%C.11.2%D.10.4%5.以下哪种情况会导致公司的可持续增长率（SGR）提高？A.降低销售净利率B.提高资产周转率C.降低权益乘数D.提高股利支付率6.下列关于信用违约互换（CDS）的说法，错误的是？A.CDS买方定期向卖方支付保费B.当参考实体发生信用事件时，CDS卖方需向买方进行赔偿C.CDS可以用来对冲信用风险D.CDS的保费与参考实体的信用评级无关7.对于期权的时间价值，以下说法正确的是？A.期权的时间价值在期权到期时最大B.实值期权的时间价值一定大于零C.虚值期权的时间价值可能为负D.期权的时间价值随着到期日临近而逐渐减少8.一家公司的财务杠杆系数为2，经营杠杆系数为3，那么该公司的总杠杆系数是多少？A.5B.6C.1.5D.0.679.以下哪种估值方法最适合用于对处于初创阶段且尚未盈利的科技公司进行估值？A.市盈率法B.市净率法C.现金流折现法D.市销率法10.在进行财务报表分析时，以下哪项指标最能反映公司的短期偿债能力？A.资产负债率B.利息保障倍数C.流动比率D.权益乘数二、填空题（每题2分，共10题）1.资本资产定价模型的公式是（）。2.债券的凸性是指债券价格-收益率曲线的（）。3.公司的权益乘数等于（）除以股东权益。4.可持续增长率的计算公式是（）乘以留存收益率。5.期权的内在价值是指期权立即行权时所能获得的（）。6.经营杠杆系数衡量的是公司（）对销售收入变动的敏感程度。7.信用违约互换的参考实体是指（）。8.有效市场假说分为（）、半强式有效市场和强式有效市场。9.市销率是指公司的市值除以（）。10.企业自由现金流是指公司在支付了所有经营费用、（）和营运资本变动后剩余的现金流。三、判断题（每题2分，共10题）1.在弱式有效市场中，基本面分析可以获得超额收益。（）2.债券的久期和凸性都可以衡量债券价格对利率变动的敏感性。（）3.资本资产定价模型认为，系统性风险是影响资产预期收益率的唯一因素。（）4.提高股利支付率会提高公司的可持续增长率。（）5.信用违约互换的卖方承担了参考实体的信用风险。（）6.期权的时间价值在期权到期时为零。（）7.财务杠杆系数反映了公司经营风险的大小。（）8.对于尚未盈利的公司，市盈率法不适用。（）9.有效市场假说认为市场价格能够立即反映所有信息。（）10.流动比率越高，公司的短期偿债能力越强，所以流动比率越高越好。（）四、简答题（每题5分，共4题）1.简述资本资产定价模型的基本假设。2.请解释债券久期的含义及其经济意义。3.简述可持续增长率的影响因素。4.说明期权的内在价值和时间价值的概念及两者关系。五、讨论题（每题5分，共4题）1.讨论有效市场假说对投资策略的影响。2.分析信用违约互换在金融市场中的作用及潜在风险。3.探讨不同估值方法的优缺点及适用场景。4.论述财务杠杆和经营杠杆对公司风险和收益的影响。答案：一、单项选择题1.B。在计算FCFF时，折旧与摊销是非现金支出，不应该从EBIT中扣除。所得税、资本性支出和营运资本变动都需要考虑。2.A。弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，技术分析完全无效；半强式有效市场中，基本面分析不能获得超额收益；强式有效市场中，内幕信息也不能带来超额收益；有效市场假说认为市场价格反映所有公开信息。3.B。债券的久期越长，债券价格对利率变动的敏感性越高；零息债券的久期等于其到期期限；票面利率越高，债券的久期越短；债券的久期与到期收益率呈负相关。4.A。根据CAPM公式，预期收益率=无风险利率+β×（市场组合预期收益率-无风险利率）=4%+1.2×（12%-4%）=13.6%。5.B。可持续增长率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×留存收益率，提高资产周转率会提高可持续增长率。降低销售净利率、降低权益乘数和提高股利支付率都会降低可持续增长率。6.D。CDS的保费与参考实体的信用评级有关，信用评级越低，保费越高。7.D。期权的时间价值在期权到期时为零；实值期权的时间价值不一定大于零；虚值期权的时间价值大于零；期权的时间价值随着到期日临近而逐渐减少。8.B。总杠杆系数=财务杠杆系数×经营杠杆系数=2×3=6。9.D。对于处于初创阶段且尚未盈利的科技公司，市销率法比较适合，因为其关注的是销售收入。市盈率法需要盈利数据；市净率法对于科技公司不一定适用；现金流折现法对于初创公司未来现金流预测较难。10.C。流动比率=流动资产÷流动负债，最能反映公司的短期偿债能力。资产负债率和权益乘数反映长期偿债能力；利息保障倍数反映公司支付利息的能力。二、填空题1.E(Ri)=Rf+βi×[E(Rm)-Rf]2.弯曲程度3.总资产4.净资产收益率5.经济价值6.息税前利润7.信用风险被互换的对象8.弱式有效市场9.销售收入10.资本性支出三、判断题1.×。在弱式有效市场中，技术分析无效，基本面分析可以获得超额收益。2.√。债券的久期和凸性都能衡量债券价格对利率变动的敏感性，久期是线性近似，凸性考虑了非线性关系。3.√。资本资产定价模型认为系统性风险是影响资产预期收益率的唯一因素。4.×。提高股利支付率会降低公司的可持续增长率。5.√。CDS卖方承担了参考实体的信用风险。6.√。期权到期时，时间价值为零。7.×。财务杠杆系数反映的是公司财务风险的大小，经营杠杆系数反映经营风险大小。8.√。市盈率法需要公司盈利，对于尚未盈利的公司不适用。9.×。有效市场假说中，弱式有效市场反映历史信息，半强式有效市场反映公开信息，强式有效市场反映所有信息，但不是立即反映所有信息。10.×。流动比率过高可能意味着公司流动资产闲置，并非越高越好。四、简答题1.资本资产定价模型的基本假设包括：投资者是风险厌恶的，且都是价格接受者；投资者在投资期内只考虑单期问题；投资者可以以无风险利率自由借贷资金；资产无限可分，投资者可以按照自己的意愿买卖任意数量的资产；市场是无摩擦的，即不存在交易成本和税收；所有投资者对资产的预期收益率、方差和协方差等具有相同的预期。2.债券久期是指债券各期现金流支付时间的加权平均值，加权权重是各期现金流现值占债券价格的比重。其经济意义在于衡量债券价格对利率变动的敏感性，久期越长，债券价格对利率变动越敏感。当利率变动时，久期可以帮助投资者估计债券价格的大致变动幅度。3.可持续增长率的影响因素包括销售净利率、资产周转率、权益乘数和留存收益率。销售净利率反映公司的盈利能力，提高销售净利率可提高可持续增长率；资产周转率衡量资产利用效率，提高资产周转率可提高可持续增长率；权益乘数反映公司的财务杠杆，提高权益乘数可提高可持续增长率；留存收益率越高，可持续增长率越高。4.期权的内在价值是指期权立即行权时所能获得的经济价值，实值期权的内在价值大于零，虚值期权的内在价值为零，平值期权的内在价值也为零。期权的时间价值是指期权价格超过内在价值的部分，反映了期权到期前标的资产价格波动可能给期权持有者带来的收益。两者关系是期权价格等于内在价值加上时间价值，随着到期日临近，时间价值逐渐减少至零。五、讨论题1.有效市场假说对投资策略的影响：在弱式有效市场中，技术分析失效，投资者可采用基本面分析寻找被低估或高估的资产；在半强式有效市场中，基本面分析也难以获得超额收益，投资者可采用被动投资策略，如投资指数基金；在强式有效市场中，任何分析都难以获得超额收益，投资者更倾向于被动投资。此外，有效市场假说促使投资者关注市场信息的及时性和准确性，以及合理分散投资以降低非系统性风险。2.信用违约互换在金融市场中的作用：可以为投资者提供信用风险管理工具，对冲信用风险；促进信用风险的分散，提高金融市场的流动性；价格可反映市场对参考实体信用状况的预期。潜在风险：信用违约互换可能导致道德风险，如参考实体的债权人可能因购买了CDS而放松对债务人的监督；如果市场上CDS规模过大，可能引发系统性风险，当参考实体发生大规模信用事件时，CDS卖方可能无法承担赔偿责任。3.市盈率法优点是简单易懂，数据容易获取；缺点是不适用于亏损公司和新兴行业公司。适用场景是成熟盈利公司。市净率法优点是可用于资产规模较大且稳定的公司；缺点是对于无形资产占比较大的公司不太适用。适用场景是金融机构等资产规模稳定的公司。现金流折现法优点是考虑了未来现金流和时间价值，较为准确；缺点是对未来现金流预测难度大。适用场景是现金流可预测的稳定公司。市销率法优点是适用于尚未盈利但有销售收入的公司；缺点是没有考虑成本和利润。适用场景是初创阶段或高增长但未盈利的公司。4.财务杠杆对公司风险和收益的影响：提高财务杠杆可以增