中东冲突加剧铝供应风险及地缘风险溢价

内容目录：价企部工企或前假 4供：东势全球铝应⾯冲。 4需：后游复工开率升。 6库：存速，铝去。 8盈：业时利超6000元/吨。 10进口：12原口环增，口降。 10化：货格回暖海成活跃 11供：产复行。 11需：需相稳。 11库：续位。 11盈：运上推矿企。 12进口：1-12月铝累净口135吨。 13风险示 14图表目录图表1：电铝业产、减情（位万吨） 4图表2：电铝业产、建能投情（单：吨） 5图表3：国电铝周度行况计万） 6图表4：国电铝产量万） 6图表5：国电铝表观求万） 7图表6：铝工业开工（%） 7图表7：铝材工（%） 7图表8：铝缆工（%） 7图表9：铝带工（%） 7图表10：铝开率（%） 7图表11：国铝总存走（吨） 8图表12：国铝总存走（吨） 8图表13：国铝年社会存势比万） 8图表14：国铝年总库走对（吨） 8图表15：国铝及棒总存势比万） 9图表16：国铝及棒总存势万） 9图表17：全铝度库存势比万） 9图表18：LME铝货存变（吨） 9图表19：铝带企原料存万） 9图表20：铝带企成品存万） 9图表21：电铝格即时利/吨） 10图表22：电铝完成本成止2026年3月） 10图表23：电铝本线（/吨） 10图表24：氧铝量万吨） 11图表25：氧铝行能（吨） 11图表26：氧铝存万吨） 12图表27：氧铝格即时利/吨） 12图表28：海外土价格美/吨；/吨） 12图表29：氧铝产本构成截止2026年3月） 13图表30：氧铝金本曲（/吨） 13供给：中东局势下，全球原铝供应链⾯临冲击。本周国内电解铝企业运行产能443085.00（63.6万吨2026362026020263602026362026298.3已投产7.5万吨，本周无新增投产。图表1：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）省份企业 总产能现运行产能已减产减产时间已确定减产或减产但未明确新疆新疆农六师铝163业有限公司1630待定28河南 河南豫港龙铝业有限公河南 河南恒康铝有限公司山东 山东魏桥铝有限公司

60 50 0 2026年年中 3224 24 0 待定 24525 431 0 待定 73新疆 有色金属有公司

190 80 0 2026/3 16山西 山西兆丰铝有限责任公青海 青海桥头铝有限责任公

22.5 19 0 2026/9 1930 30 0 2026/12 10云南内蒙古

35 35 0 2026/12 21有限公司内蒙古锦联铝125 105 0 2026/6 2.4材有限公司合计 0 152.4 73图表2：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）省份企业新产能已投产始投产时间待投产预期年内还可投产预期年内最终实现累计新疆新疆农六师铝业有限公司准东分公司280待定28内蒙古

内蒙古东山铝业有限公司 44 0 2026年下半年 44新疆 新疆华章铝业限公司云南 云南宏泰新型料有限公司云南 云南宏合新型料有限公司29.42026/90材料有限公司山西兆丰铝电新29.429.42026/90材料有限公司山西兆丰铝电新29.4山西

20 0 2026年下半年 20 2023 0 待定 2350 0 待定16 0 2026/3 16青海 青海桥头铝电限责任公司新疆 新疆其亚铝电限公司

10 0 2026/12 1021 0 2026/12 21广西 业有限公司 0 2026年下半年 内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公内蒙古

司

35 2026/1 35新疆 团第八师天山铝新疆 团第八师天山铝12业有限公司02026年二季度12内蒙古 内蒙古锦联铝材2.402026/62.4总计 298.37.5200248.3周度减产周度复产新产能投产运行产能图表周度减产周度复产新产能投产运行产能450044004300420041004000390038003700360021/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/0725/1026/012026年2022年2025年2021年20242026年2022年2025年2021年2024年2020年2023年878583817977757313579111315171921232527293133353739414345474951需求：节后下游陆续复工，开工率回升。2026362.5%2%，铝箔0.8%图表5：国内电解铝月度表观需求（万吨） 图表6：铝加工行业平均开工率（%）

2020 2021 20222023 2024 20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2022 2023 2024 2025 20267570656055504540147101316192225283134374043464952，SM M图表7：铝型材开工率（%） 图表8：铝线缆开工率（%）2025 2022 2023 2024 2026 2025 2022 2023 2024 202680 8070 7060 6050 5040 403020147101316192225283134374043464952M

3020147101316192225283134374043464952M图表9：铝板带开工率（%） 图表10：铝箔开工率（%）2025 2022 2023 2024 20269085807570656055147101316192225283134374043464952

2025 2022 2023 2024 202690858075706560147101316192225283134374043464952M M库存：库存增速放缓，铝棒去库。20263月6149.6比增加8.882.93.19铝棒232.55.61202636日，LME0.87278.220263622.551.181.85图表11：国内铝锭总库存走势（万吨） 图表12：国内铝棒总库存走势（万吨）21/0721/1021/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/0725/1026/01

铝锭社库 铝锭厂库

21/0721/1021/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/0725/1026/01

铝棒社库 铝棒厂库图表13：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨） 图表14：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨）

2022 2023 2024 2025 2026147101316192225283134374043464952

2022 2023 2024 2025 2026908070605040302010147101316192225283134374043464952图表15：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨） 图表16：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨）

2022 2023 2024 2025 2026147101316192225283134374043464952

0

铝锭社库 铝锭厂库 铝棒社库 铝棒厂库21/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/0725/1026/010

2022 2023 2024 2025 2026147101316192225283134374043464952

0

总库存:LME铝16/0216/0917/0417/1118/0619/0119/0820/0320/1021/0516/0216/0917/0417/1118/0619/0119/0820/0320/1021/0521/1222/0723/0223/0924/0424/1125/0626/012023 2024 2025 2026 2023 2024 2025 202640 10035 9080307025 602015147101316192225283134374043464952

50401471013161922252831343740434649526000/吨。24410元/90（）16735元/17887/90（）4489.8100%自备电测算，完全成本14933元/吨，行业即时吨盈利（不含税）6290元。图表21：电解铝价格与即时盈利（元/吨）吨净利润 完全成本（右轴） 长江现货价格（右轴）0

MM，钢联

30000250002000016/0216/0716/0216/0716/1217/0517/1018/0318/0819/0119/0619/1120/0420/0921/0221/0721/1222/0522/1023/0323/0824/0124/0624/1125/0425/0926/02100005000图表22：电解铝的完全成本构成（截止2026年3月） 图表23：电解铝成本曲线（元/吨）电力 氧化铝 预焙阳辅料 其他成本

含税现金成本 行业90分位 铝价12%2%20%36%

30%

0 5001000150020002500300035004000MM，钢联进出口：121228.77%至18.9万吨，同比增加。原铝出口3.76194.32%1-12同比增长9.%7.%9.845%。氧化铝：现货价格⼩幅回暖海外成交活跃供给：减产与复产并行。2026年3月611462937020178.30.2图表24：氧化铝产量（万吨）19018518017517016516015515014524/0524/0624/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/02需求：供需比相对平稳。氧化铝/电解铝产能运行比2.12，环比上周2.11增加0.01。本周全国氧化铝供应状态相对平稳。图表25：氧化铝运行产能（万吨）

氧化铝运行产(左轴） 产能运行比（右轴

2.3001.901.801.701.6025/0225/0525/0225/0525/0825/1126/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/0224/0524/0824/11拉库存：持续高位累积。库存从上周568.5万吨上升至572.2万吨，环比增加3.7万吨处于历史高位。图表26：氧化铝库存（万吨）2022 2023 2024 2025 202659054049044039013135791113151719212325272931333537394143454749512.4盈利：海运费上涨助推矿价企稳。362657元/0.53%519元/CIF610.52.52897元/-212元/2761元/-104元/图表27：氧化铝价格与即时盈利（元/吨） 图表28：海内外铝土矿价格（美元/吨；元/吨）

用进口矿利润 用进口矿成本 氧化铝 进口矿（左轴） 国产矿（右轴25001102000

70065060045004000350030002500200020/0121/0122/0123/0124/0125/0126/01

150010005000-500

9070503020/04 21/04 22/04 23/04 24/04 25/04

550500450400350300图表29：氧化铝生产成本构成（截止2026年3月） 图表30：氧化铝现金成本曲线（元/吨）22%45%14%3%铝土矿 液碱 石灰22%45%14%3%

广西 山东 河北贵州 云南 山西内蒙古 重庆 河南 90分位成本265026002550250024502400235023005%

2250

0 100020003000400050006000700080002.5进出口：1-12月氧化铝累计净出口135万吨。20251222.781.99%1389.71%64.1%和33.1%；出口20.5919.2193.3%1-12119.8115.62%54213.19万吨，较上年同期36.58万吨净出口量有大幅