负债成本对于寿险公司资产负债不匹配的影响

负债成本对于寿险公司资产负债不匹配的影响一、选题思路刚拿到小组展示的要求后，我们小组的想法是研究保险行业最前沿的问题，于是我们便开始搜集18年保险行业的最新动向。这时支付宝刚刚开启的“相互保”产品吸引了我们的注意，相互保和传统保险有很大的区别，并在极短的时间内吸引了上千万人投保，对传统保险行业造成了极大的冲击，因此我们希望从“相互保”出发，来对比得出传统保险行业存在的问题。但是经过和老师的第一次交流，老师告诉我们不要把眼光局限在单一的保险产品上，要回归到保险的本源——“保险姓保”，寻找保险行业存在的根本的共性问题。顺着老师的引导，我们便及时调整了小组研究的方向，开始寻找整个保险行业的大问题。经过了近10天的搜集资料，研读论文，我们的小组成员都逐渐发现不同的行业问题，再加之老师的指点，我们终于发现了那个隐藏在保险行业背后的巨大问题——资产负债不匹配，也正是这个问题直接导致了保险行业的最大症结，偿付能力不足问题。因此我们小组的研究问题将围绕寿险公司的资产负债不匹配问题展开。同时经过了一次次的讨论和纠错，我们小组的研究思路也渐渐形成。刚开始时我们的思路是分成资产和负债两部分来进行论述，但是在之后的研究过程中我们发现资产和负债很难分割成独立的两部分。例如久期错配问题，资产久期和负债久期相辅相成也相互影响，很难分开讨论，因此我们及时改变了思考方向，形成了最终的思维导图如下：从资产负债不匹配的成因和表现两方面来阐述。其中资产负债不匹配的成因包括久期错配、负债成本和外部环境三部分，不匹配的表现包括资产驱动负债经营模式和行业性利差损两部分。下面我将从负债成本方面论述其对寿险行业资产负债不匹配的影响。二、负债成本简介（1）负债成本定义保险行业负债成本即代表给到客户的收益率,可以划分为保证和非保证两个部分。其中,保证部分为刚性负债成本,非保证部分为保险公司可调整成本。例如：传统寿险仅有保证部分负债成本,即预定利率，已经体现在保费中;分红险的预定利率为保证部分负债成本，同样也体现在保费中,但其分红为非保证部分;万能险最低保证利率为保证部分负债成本,结算利率高于最低保证利率部分为非保证部分负债成本。（2）保证部分负债成本发展三阶段:第一阶段:1999年6月以前。在市场利率较高的1995至1999年间,国内各大寿险公司都销售了高预定利率保单，其给寿险公司带来巨额的负债成本。目前中国平安、中国太保、新华保险高预定利率保单占存量业务比例大约为15%、10%、1%。第二阶段:1999年6月至2013年8月。1999年6月保监会下发《关于调整寿险保单预定利率的紧急通知》,将新签发保单的预定利率限制在不超过年复利2.5%,政策一直持续到2013年8月前。第三阶段:2013年8月至今。2013年8月后随着保险产品费率市场化推进,预定利率或最低保证利率不再有2.5%的上限限制。目前,上市保险公司存量业务保证部分的负债成本为2.5%-3.5%。三、负债成本衡量指标——打平收益率（负债成本率）打平收益率=财务费用/负债总额，是寿险业务实现正利润的最低投资收益率要求,是剔除净资产影响后仅反映寿险公司负债端成本的显性成本指标,有助于普通投资者理解寿险公司负债端的盈利能力。（1）2011年到2016年部分寿险公司打平收益率公司2016年打平收益率2015年打平收益率2014年打平收益率2013年打平收益率2012年打平收益率2011年打平收益率中国人寿3.60%4.22%3.36%3.27%2.25%2.10%平安人寿2.95%4.89%2.94%3.03%1.93%1.86%太平洋3.70%4.24%3.81%3.53%2.92%2.40%新华人寿3.98%5.43%4.21%3.83%2.59%2.86%安邦人寿5.88%4.47%7.91%7.29%4.66%2.24%泰康人寿2.79%6.86%4.69%4.31%3.10%3.73%生命人寿6.82%6.16%5.38%4.86%4.77%4.62%华夏人寿8.28%8.83%7.31%9.09%8.63%10.50%人保寿险5.13%5.86%5.21%4.79%4.12%4.08%太平人寿2.44%4.93%3.78%3.98%2.74%3.21%和谐健康13.87%6.60%5.00%7.03%8.68%7.04%前海人寿7.57%8.95%12.60%19.93%13.74%阳光人寿4.86%7.45%4.95%5.54%6.58%6.91%友邦人寿3.42%4.07%2.22%2.79%2.75%1.85%国华人寿5.89%6.37%6.31%5.25%7.99%6.59%建信人寿6.09%6.59%5.39%3.93%4.17%3.26%天安人寿10.75%6.44%9.66%12.64%16.26%13.53%农银人寿5.49%6.09%5.96%6.50%6.90%5.99%君康人寿9.18%6.02%4.76%6.19%4.93%1.51%（数据来源：上市公司财务报表及和讯保险）（2）行业打平收益率变化趋势（数据来源：和讯保险）2015年之前有些公司片面追求业务规模无节制的售卖高成本的中短期理财型保险产品，行业打平收益率一度超过5%，资产和负债严重错配。随着监管力度的增大，市场回归理性后2016年和2017年打平收益率逐年下降至3.93%，但仍属于较高水平。（3）2017年寿险公司打平收益率分布：集中在3-6%（数据来源：和讯保险）寿险公司的打平收益率大致符合正态分布，59%的寿险公司打平收益率在3-6%之间，3家公司小于0%，2家公司大于8%。（3）2017年打平收益率最高&最低的10家寿险公司2017年打平收益率最高的十家公司公司打平收益率1吉祥人寿8.98%2国联人寿8.05%3昆仑健康7.95%4东吴人寿7.54%5君龙人寿7.53%6恒大人寿7.39%7长生人寿7.20%8信泰人寿7.10%9珠江人寿6.97%10君康人寿6.72%2017年打平收益率最低的十家公司公司打平收益率1平安健康-4.17%2国寿养老-0.79%3平安养老-0.67%4中宏人寿0.90%5招商信诺1.34%6信诚人寿1.65%7中美联泰1.68%8友邦人寿1.83%9太平人寿1.86%10中德安联2.30%四、负债成本对寿险公司资产负债不匹配的影响（1）竞争加剧导致负债成本不断上升由于竞争加剧以及费率逐步市场化，保险公司实际负债成本不断上升。保险费率市场化实际上就是让保险产品的价格发挥市场调节作用，利用费率杠杆调控保险供需关系，提高保险交易的效率性。保险费率市场化包括费率决定、费率传导、费率结构、费率管理、费率机制、资金价格、劳动力价格等要素的市场化。随着保险公司间的竞争不断加剧，保险公司需要不断提高负债成本来吸引消费者，此时费率市场化则推动了负债成本的上升。（2）负债成本上升的影响保险公司为了增强自身竞争力，吸引客户更多地购买自己的产品，需要不断提高自身产品的金融性，即储蓄型，而这一点在中小型寿险公司身上表现的最为突出，因此其负债成本也处在一个相对极高的位置。中小型寿险公司负债端成本过高，但其资产端却难以找到与之相匹配的高收益投资产品，资产负债不匹配问题则日益加重。下面我们结合资产负债不匹配的两种表现来具体解释负债成本的影响：①负债成本对资产驱动负债经营模式（异化万能险）的影响：2013年起保险公司进入“激进经营”时期，开始疯狂发行中短期高利率产品，即异化的万能险产品。这时发行的万能险已经丢失了保险保障性的本质，成为一种打着保险旗号的理财产品，而它最吸引顾客的地方就是宣传高预期收益率，但是反过来对于保险公司来说，这种万能险则带来了巨大的负债成本。例如前海人寿参与举牌的主要保险公司旗下万能险产品的投资收益率基本都在5%以上，而富德生命人寿在当时更是给出了8%的结算利率，这在当时整个宏观利率持续下滑，资产配置荒的背景下，保持如此高收益的万能险产品无疑吸引了市场上大量的资金。但这些吸收了大量资金的中小型寿险公司却难以找到同样高利率的投资产品，其资产负债比远远小于1，资产负债不匹配问题随着这批万能险产品的到期愈发凸显。万能险异化只是寿险公司负债成本高问题的冰山一角，在当前保险行业金融性过于突出的背景下，负债成本过高的问题很难从根本上得到解决。保险公司的投资渠道收到很多限制，因此其难以通过高收益和其他理财产品进行竞争。所以“保险姓保”，保险业回归保障性才是解决其复制成本过高，资产负债不匹配问题关键所在。②负债成本（预定利率）过高导致的利差损问题近年来寿险业务逐步向期交化、长期化发展，负债久期明显加长，而保险公司对于长期市场利率的预测势必和实际变化存在误差，因此保险公司未来面临的利率风险不断加大。然而目前国内缺乏长期投资工具，当市场利率不断上升时，保险公司为了提高产品对消费者的吸引力，不得不被动提高保险产品的预定利率。同时由于保险市场产品的同质化以及大型公司对中小型公司的排挤效应，中小型寿险公司被迫提高产品的预定利率。而利差损主要产生于寿险公司经营中的资金运用领域，受社会经济环境变化的影响，特别是在我国寿险业投资渠道狭窄，寿险预定利率往往与寿险公司投资收益率存在较大差额。利差损严重，则会导致偿付能力不足，乃至保险公司破产。五、反思与总结（1）通过这次小组作业我收获了很多，也许相比其他课程的小组作业，这次展示并不能单单的用小组作业一词来概括，更多的我们认为这是属于我们的一份成果，一份用无数泪水和汗水浇灌的作品。前几次和老师的讨论中，我们对于老师提出的希望培养我们这种小组学习习惯的想法总是一笑了之，但真正完成了这次展示后，我才茅塞顿开，明白了老师的良苦用心。正如我们小组总结最后说到的，这次展示教会我们的试错、乐观、合作的精神会在我们小组今后的工作中发扬下去。在保会展示结束后接踵而至的公司金融小组作业中，我们不自觉的便开始了一次又一次重复的讨论修改，构建思维导图等工作，直至完成作业，我们才反应过来这已经形成了一种习惯。因此在这里我们衷心的对老师道一声感谢，也许很多年过后保会的知识已经留在了大学，但老师引导我们形成的这种学习方法、小组合作精神却会让我们受益终身。（2）老师对我们小组的评价是一