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文档简介

人形机器人产业链纵析:寻找供应链“隐形冠军"

一、产业端着好人型机器人商业化,投费端看好核心零部件

TeslaBot技术革新进行时,有望引领产业风口

特斯拉人形机器人TeslaBot技术革新进行时.自21年8月特斯拉首次发布人形机器人概念机以来,不到2年时间,

特斯拉已经实现了多次技术进步.目前已经实现了直立行走、搬运物体、洒水等复杂任务,是机器人在AI训练,环境

感知、精确控制等方面底层技术革新的结果。

技术实力和产业化速度角度,看好TeslaBot实现机器人梦想.放眼全球,特斯拉并非首个生产人形机器人的厂商,但

其他厂商均受制于技术及成本问题尚未商业化,特斯拉结合其自动驾驶和机器视觉的领先技术优势,预计成本将降至2

万美元/台,是目前最有可能实现产业化落地的厂商.

机器视觉与自动驾驶技术迁移可复用,帮助TeslaBot建立领先优势.机器视觉是机器人接收外界信息的基础;自动驾

驶为机密人自主导航、避障赋能。TeslaBot搭载FSD自动驾驶系统并做出适应性修改,支持对机器人采集的视、听、

触觉等数据类型的输入.此外,TeslaBot搭载D1芯片,单芯片算力可达362TFLOPS,为机器人提供算力保障.

人形机器人产业化指日可待,万亿蓝海市场苗势待发

按照人形机器人应用3阶段发展,我们预计市场规模可达十万亿.第一阶段:达到”替代重登性劳动”的应用标准,但尚

不能执行更复杂的任务,目用户对新兴事物接受度不高,应用场景较为局限.预计TeslaBot将首先应用于特斯拉自

身超级工厂内的流水线工作。个人买家方面,预计仅有超高净值消费者出于收藏、体验等目的,将购买这一高科技产

品.

第二阶段:在少数工厂中的应用效果得到了验证,大众对人形机器人接受度逐渐提高,人形机器人开始走向制造业各

类工厂以及商业服务业的更多场景.人形机器人开始变得更加灵活,处理工业机器人不能处理的制造业场景,井广泛

走入餐厅、超市、商场等各类场品,以其类人的外表和更高效的生产力、更低廉的成本迅速取得市场优势。

第三阶段:大模型AI与人形机甥人结合应用落地,具身智能成为现实,大众对人形机甥人接受度达到顶峰.其身智能

使人形机器人像人一样思考,像人一样行动.这一阶段的机器人可满足人类的最高精神痛求一情感需求,因此人形机

器人开始走入家庭,尤其是独居者家庭。

特斯拉引领产业变革,看好零部件产业犍机会

看好硬件零部件产业链投资机会:硬件为特斯拉降本的关键所在,大概率外购。单个TeslaBot躯干包含16个旋转关

节执行器和12个线性关节执行器,双手共需12个手部执行器.旋转执行器采用力矩电机+减速器方案、线性执行器

采用电机+行星滚柱丝杠方案,灵巧手采用空心杯电机+齿轮箱的结构.随若人形机器人产业化落地,硬件零部件产

品且各持续成长空间,预计中国企业将在部分产品上扮演重要角色.

二、人形机器人产业链纵析,寻找供应链“隐形冠军"

FSD:搭载D1超级芯片,智能算法能力领跑全球

特斯拉自制FSD,搭载自研芯片及自动辅助碍像头.优化调整FSD,提高与人型机器人适配度。考虑到机器人与电动

车在需求及形式上的差异,特斯拉对植入人形机器人的FSD系统进行优化。Dojo系统算法领跑全球,计算效率高.

Dojo由25个D1芯片组成,D1采用7nm制程工艺,搭载500亿个晶体管、354个训练节点,BF16、CFP8、FP32

算力可达362、362、22.6TFLOPS,实现了超强算力和超高带宽,相较于其他产品的计算效率提高30倍。

减速器:谐波减速器为最优方案

谐波减速器为人形机器人最优方案.谐波减速器负载小、精度高、结构紧凑,在工业机器人领域用于小负我六的、小

负载SCARA及协作机器人,在人形机器人中主要应用于小臂、大臂等上肢旋转关节.行星减速器抗冲击能力强,可应

用于人形机器人下肢旋转关节:由于行星减速器不容易因冲击负载而损坏,相较于谐波更适合人形机器人下肢旋转关

节.

国内潜波减速器市场竞争格局:日系厂商为谐波减速器主要玩家,2022哈默纳科市场占有率达34%;国内厂商竞争

力显著增加,2022年绿的谐波市占率位居第二.人形机器人产业化迸程中,国产品牌具备显著竞争力:1)价格低,

契合人形机器人降本需求;(2]硬件条件已达人形机器人要求:人形机器人对减速器的精度及负载要求均低于工业

机器人,国产厂商可以满足人形机器人要求.

电机:机器人的心脏

按照用途不同电机可划分为驱动类电机和控制类电机,其中控制电机按照控制方式的不同可分成伺服电机、步进电机。

伺服电机被称为"工业机器人的心脏",一般安装在机器人的"关节”处,为工业机器人提供精准的控制效果.

【鸣志电器】步进电机全球一线品牌,切入伺服电机打开成长天花板

混合步进电机龙头,打破海外垄断,业绩增长稳健.鸣志电器在混合步进电机领域为国内龙头,打破日本垄断,2022

年全球市占率位居前三,2015-2022年公司营收/CAGR均为14%,业绩增长稳健。切入控制电机赛道,打开成长天

化板.公司通过外延并购将产品拓展至伺服电机、直流无刷电机、空心杯电机等总成长性品类,打开未来成长天化板.

【步科股份】移动机器人配套电机龙头,无框力矩电机有望进入核心供应链

移动机器人配套电机龙头,工控领域实力雄厚。步科股份产品涵盖伺服系统、步进系统、人机交互界面等驱动控制部

件及解决方案,应用于移动机器人、工业机器人、新能源制造等重要领域.子公司常州精纳对标海外,无框力矩电机

有望进入核心供应链.常州精纳为步科股份全资子公司,主苣产品各类电机,其中无框力矩电机主要应用于协作机器

人及服务机器人,产品性能对标海外龙头,有望进入人形机器人核心供应链.

空心杯电机:人形机器人煲巧手核心零部件

定义:空心杯电机是一种无铁芯转子的直流伺服电机,线圈无内部支撑结构,由导线绕制而成.技术原理:线圈通过

连接板和换向器、主轴连接在一起共同组成转子,连接板固定导线和传递力矩,线圈在磁铁和外壳之间的缝隙中旋转,

带动整个转子旋转.空心杯电机具备体积小,效率高,功率密度高,可控性高,唳音小,散热效果好等优点,契合人

形机器人灵巧手高求.国内相关受益标的包括鸣志电器及鼎智科技.

线性驱动器:行星滚拄丝杆技术壁垒高,国产厂商具备稀缺性

线性驱动器:线性驱动器是将旋转运动转化为直线运动的模块化产品.行星滚柱丝杠:可实现直线运动与旋转运动相

互转换,相较于滚珠丝杠,行星滚柱丝杠性能更加优异、寿命更长,在立品设计、原材料选择、机加工等方面均有较

高的技术壁垒.市场竞争格局:国内市场由外资公司主导,头部厂商包括瑞典SKF、瑞士GSA、德国INA等,国产

厂商拓普集团、博特精工(未上市)等仍处于加速追赶阶段.

三、具身智能趋势下,看好视觉、力学等各类传感器

具身智能趋势下,着好视觉、力传感器等环节

具身智能指能够感知并理解周边环境,通过自主学习完成任务的智能体.具身智能下更重视感知层、交互层,看好传

感器及软件。感知层和认知层是机器人向具身智能机器人迈进的门槛,机器视觉和多态语言大模型的快速迭代有望大

幅提升机器人的感知能力和认知能力.

视觉传感:机器人三大功能的核心基础

人类感知信息的三个维度:视觉〉听觉〉语义。视觉传感为机器人三大功能的核心基础.视觉传感是实现环境感知、

运动控制甚至人机交互三大核心功能的基础,人类的五大感官中视觉的获取的信息占比超55%,机器视觉能力对于感

知层面至关重要.

视觉传感:机器视觉等AI解决方案助力人形机器人发展

相较于雷达,人形机器人更可能采用摄像头方案,未来机器视觉、AI解决方案公司有望进入市场.交互模块以AI技术

的应用核心,完成对于大脑分析判断工作的模拟实现;视觉是人机交互三大核心功能的基础,未来机器视觉、A1公司

前景广阔.

人形机器人视觉传感产业链或与自动驾驶汽车类似:厂商通过外购摄像头结合自研软件算法或直接寻求一套成熟解决

方案.特斯拉机器人/汽车均采用自研的FSD系统和感知计算单元,光学镜头、摄像头模组的难度高、壁全深,实力雄

厚的光学公司有望率先参与人形机器人产业链.车载镜头市场由舜宇光学领衔,2020年全球市占率超过30%

力传感器:重要信号转换元件,六维力传感器处于卡膊子环节

力传感器是将力的量值转换为相关电信号的器件.六维力传感器技术壁垒高,多应用于高精密场景:六维力传感器能

够同时测量沿三个坐标轴方向的力和绕三个坐标轴方向的力矩,是维度最高的力传感器,能够给出最全面的力觉信息,

相较于低维力传感器,六维力传感器的技术难度和使用难度高,但对于机器人产业链的智能装配和其他场景的精密场

景非常重要.

六维力传感器在国内处于卡脖子环节,国内外产品仍存在差距.目前国产六维力传感器厂商较为稀缺,以柯力传感、

宇立仪器(未上市)、坤维科技(未_L市)为代表厂商,其中宇立虽是KUKA、ABB等"四人”的力传感器合作商,但日前

与海外龙头TDK、ST、ADI等仍有一定差距.

报告节选:

目录勿乐昊证真

人形机器人产业链纵析,寻找供应链“隐形冠军”

一一机器人行业深度报告

■一、产业端看好人型机器人商业化,投资端看好核

心零部件

I二、人形机器人产业链纵析,寻找供应链“隐形冠军”

三、具身智能趋势下,看好视觉、力学等各类传感器

四、投资这议与风险提示

行业报告可穷混

l.lTes加Bot技术革新进行时,有望引领产业风口勿乐吴证券

•特斯拉人形机器人TeslaBot技术革新进行时.自21年8月特斯拉首次发布人形机器人

概念机以来,不到2年时间,特斯拉已经实现了多次技术进步.目前已经实现了直立

行走、搬运物体、洒水等复杂任务,是机器人在AI训练、环境感知、精确控制等方

面底层技术革新的结果。

图:验斯拉人彩机X人时同轴

首屈抑所拉人工忖马斯克在财报会议上

指出,Optimus的更转斯拉脱东大会:有夔复刻电

开能H,首次发布人第二届精斯拉人工智

动车战果,

发射机笈人Bot要+»科在未来几年逐能H.Optimus机K特斯拉公司来东价

布计划,代^学天短渐工定.取终将比汽人公开首秀使土要玄机B人引族新时代

Optimus车晏务更具价值

技:Te*l.Bot+台升发完成机K人手僧可以动实现手机6人工杨行戈

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度2021.082022.022022.042022.082022.092023.05

提出机全机设计方案机K人迈出第一多机K人直立行走,于抵达、漏水

行业报告胡宛隰

•It想A泣;抄淅拉官网.东吴泣尔班声所

LITeslaBot技术革新进行时,有望引领产业风口忽乐臭证券

•技术实力和产业化速度角度,看好TeslaBot实现机器人梦想.放眼全球,特斯拉并

非首个生产人形机器人的厂商,但其他厂商均受制于技术及成本问题尚未商业化,

特斯拉结合其自动驾驶和机器视觉的领先技术优势,预计成本将降至2万美元/台,是

目前最有可能实现产业化落地的厂商.

困:全球人形机器人产品对比

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1.1TeslaBot技术革新进行时,有望引领产业风口勿乐吴证理

•机器视觉与自动驾驶技术迁移可复用,帮助TeslaBot建立领先优势.机器视觉是机

器人接收外界信息的基础:自动驾驶为机器人自主导航、避障赋能。TeslaBot搭戏

FSD自动驾驶系统并做出适应性修改,支持对机器人采集的视、听、触觉等数据类

型的输入,此外,TeslaBot搭载D1芯片,单芯片算力可达362TFLOPs,为机器人提

供算力保障.

困:机器视觉与自动磐驶技术迁移可复用至人形机苫人

1.1TeslaBot技术革新进行时,有望引领产业风口忽东吴证当

•TeslaBot具备场景落地性,有望率先应用于超级工厂.特斯拉超级工厂流水线在未

来将成为TeslaBot的迭代目标,超级工厂的工业场景亦将为TeslaBot提供海量训练

和测试样本.此外,TeslaBot量产后成本有望降至2万美元,在1:1替代的情况下,

仅需2年可收回成本,回本效率远超同类厂家,产品已具备商业化基础.

表:机器人回本周期测算

::行业也告阴元浣X

数探求寿:3;家统计局.东吴证外林究所

1.1TeslaBot技术革新进行时,有望引领产业风口为乐美证理

•基于具身智能的全能生产力,有望引领产业风口。随着技术迭代,TeslaBot工业化

场景应用已成为可预见的事实.当下大模型AI的快速发展与人形机器人结合,可以

让机器人具体一定的自主思考能力,有能力成为继互联网、智能手机、新能源汽车

后下一个现场级产品.

图:人形机器人应用前景

引领人形机器人+产业风口3.0场景

个人家庭

应2035+

用2。场景具身智能浪潮初显

纵满足家庭家务、教育、安

保各类需求

深餐厅.工厂

类人对话交互,潴足情感

2029~2030陪伴需求

商业、服务业、制造业场景

应对劳动力不足

2024^2025

低成本代替大flUff劳动

1.2人形机器人产业化指日可待,万亿蓝海市场蓄势待发勿乐吴证券

•按照人形机器人应用3阶段发展,我们预计市场规模可达十万亿。

•第一阶段:达到“替代重复性劳动”的应用标准,但尚不能执行更复杂的任务,

且用户对新兴事物接受度不高,应用场景较为局限.预计TeslaBot将首先应用于特

斯拉自身超级工厂内的流水线工作.个人买家方面,预计仅有超高净值消费者出于

收藏、体脸等目的,将购买这一高科技产品。

袅:阶段一特斯拉机器人市场规模的“亿元

指标数值

特斯拉超级工厂总数(人)63000

渗透率5%

阶段一(短期2024-2026

华):销电(台)4410

+忖斯拉工厂

,高净值消费者2021全球超高净值消费者总优(人)295450

渗透率15%

销量(台)44318

总计市场规模(亿元)爱君西隋阴究院

•ft据来注:Wealih-X.StauMa.武家统计即东关证先研究所

1.2人形机器人产业化指日可待,万亿蓝海市场蓄势待发勿乐美证当

・第二阶段:在少数工厂中的应用效果得到了脸证,大众对人形机器人接受度逐渐提

高,人形机器人开始走向制造业各类工厂以及商业服务业的更多场景。人形机器人

开始变得更加灵活,处理工业机器人不能处理的制造业场景,并广泛走入餐厅、超

市、商场等各类场景,以其类人的外表和更高效的生产力、更低廉的成本迅速取得

市场优势.

表:阶段二特斯拉机器人市场规模妁7.6万亿元

制迨业人数(万人)服务业入数(万人)

美国123311943

欧洲18209352

阶段二(中期2026-

2030年):正洲3696023212

+制造业

+戚务业渗透率8%5%

销会(万台)32012670

市场规模(亿元)44X1537386

总计市场规模1亿元)75969

行业报告硼究院:

软摞家阻:WvaldvX.SiatiMa,国家昧计局,东吴让办助究所

1.2人形机器人产业化指日可待,万亿蓝海市场蓄势待发勿»•*-••乐吴证券

・第三阶段:大模型AI与人形机器人结合应用落地,具身智能成为现实,大众对人形

机器人接受度达到顶峰.具身智能使人形机器人像人一样思考,像人一样行动.这

一阶段的机器人可满足人类的最高精神需求一情感需求,因此人形机器人开始走入

家庭,尤其是独居者家庭.

袅:阶段三构斯拉机器人市场见模约,万亿元

一人户家庭敷(万)多人户家庭数(万)

美R29255467

欧洲-12470

阶段三(长期:2S444967

2吧震源):渗透率35%15%

+家庭场景销量(万台)20193436

市场烧模(亿元)2826848098

合计(亿元)76367

阶段二市场规模(亿元)75969

总计市场规模(亿元)152336

广行业报告阴见泥.、

我探去淞:Weallh*X.SuiiMa,雷家比计局.东吴证券时无所.・・

1.2人形机器人产业化指日可待,万亿蓝海市场蓄势待发忽东昊证理

•人形机器人外购零部件占比61%.TeslaBot自制的FSD系统作为机器人控制器,占整

个人形机器人成本的39%,其余零部件基本都依靠外购。在TeslaBot外购零部件中,

减速器,伺服电机、直线执行器成本占比分别为14%/19%/15%,阶段三预计分别带

来市场规模2-3万亿元,值得特别关注.

及:轿斯拉人形机器人零部件价值量拆分

阶段一阶段二阶段三

成本比例

阂(亿元)(亿元)(亿元)

1_J视觉件由8

FSD*做.本体规模9575969152336

J自初FSD系统39%372962859411

4减速褥14%131063621327

佃服电机!<>%181443428944

近线执行X15%141139522850

.区0之机।!r]碘

外的肢体身骼7%7531810664

1传感R3%322794570

M体代构”|,

♦电池如!%198«1980

力传其他2%215193047

了行业报告请充泥

•It想久及:势淅抖琮M.东吴汉弟初归所...,,■J

1.2人形机器人产业化指日可待,万亿蓝海市场蓄势待发•乐昊证IS

•TeslaBot计划降低成本至2万美元/台,依赖国产零部件硬件支持.参考特斯拉电动汽

车,2021年底林斯拉上海超级工厂国产化率90%左右,帮助特斯拉显著降低汽车成本.

提高毛利率.国产零部件硬件的使用可以显著降低人形机器人的制造成本,国产厂

商基于成本和供应链等方面的优势,有望进入TeslaBot供应链。

困:2021年中国谐波沌速器竞争格局用:2021年中国佃服系统竞争格局

中国谐波减速器竞争格局中国伺服系统竞争格局

工川报名

11%

台湾台达

10%

日本安川7%

11%aOF

ii%

行业报告孙兄尼

就挥来能;为工咨询,中有卅报忖.东关证未与官所7

1.3特斯拉引领产业变革,看好零部件产业链机会勿乐昊证理

•看好硬件零部件产业链投资机会:硬件为特斯拉降本的关键所在,大概率外购.单

个TeslaBot妪干包含16个旋转关节执行器和12个线性关节执行器,双手共需12个手部

执行器,旋转执行器采用力矩电机+减速器方案、线性执行器采用电机+行星滚柱丝

杠方案,灵巧手采用空心杯电机+齿轮箱的结构.随着人形机器人产业化落地,硬件

零部件产品具备持续成长空间,预计中国企业将在部分产品上扮演重要角色.

图:特斯拉人彩机6人拿部件拆解

火麻:搭我FSD全自动驾驶系统和D1超级芯

里干:容纳传感器、电池管理和冷却系统

双手:每个手有6个矍动百,由空心杯电机

♦螺纹丝杠♦精密行星齿轮箱+始码器构成

执行珞:①旋转关节,由电机♦谐波减速

器+力矩传感器+位五传感器♦交叉滚子

轴承+向心止推滚球轴承构成;②线枚关

节,由电机♦滚珠/行星滚珠丝杠♦力矩

传感器+住五传感召构成三行业报告影跣、

目录勿乐昊证真

人形机器人产业链纵析,寻找供应链“隐形冠军”

一一机器人行业深度报告

■一、产业端看好人型机游人商业化,投资端看好核

心零部件

■二、人形机器人产业链纵析,寻找供应链“隐形品军”

I三、具身智能趋势下,看好视觉、力学等各类传感器

四、投资这议与风险提示

,七行业报告胡究院m

勿乐冥证当

2.人形机器人BOM表••!!*•.、・.

2022年单价

部件名林央坂效量占比代袅厂商核心现产厂商潜在供应商

(美元)(2

«】“♦

运动检制手随FSD^/£850018501)3K9%*•

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2.2减速器:谐波减速器为最优方案依东吴证巧

•谐波减速器为人形机器人最优方案.谐波减速器负我小、粒度高、结构紧凑,在工

业机器人领域用于小负战六轴、小负栽SCARA及协作机器人,在人形机器人中主要

应用于小臂、大臂等上肢旋转关节.

・行星减速器抗冲击能力强,可应用于人形机器人下肢旋转关节:由于行星减速器不

容易因冲击负找而损坏,相较于谐波更适合人形机器人下肢旋转关节。

表:谐波或速百与行星或速X性能及应用对比

谐波减速较行星减速器

卉结结构「凑、体积小、质量轻、传动体枳小、高刚度、高精密、低传动、抗冲

广R性就比范阕大击能力强

小负我六轴/SCARA机为人小臂、五角坐标机器人、四足机器人、小型仿人

应用场景

蜿部或手部、林作机器人机禺人手指关节

人形机器人应用

小臂、大臂等上肢旋转关节下肢旋转关节

部位

单价(元)1000-1500300-500

图示4*^

一,代跖解说修眠「

数撑久辿:缘的诚波招松书.中富机器人阿,东吴证尔初交所

2.2减速器:谐波成速器为最优方案勿乐臭证当

•根据特斯拉机器人产业化进程推断,2025年人形机器人有望量产,2030年销量预计

达到100万台,2035年销量或将达到1000万台.

•预计2035年人形机器人用谐波减速器市场空间为777亿元.预计2035年人形机器人用

行星减速器市场空间为126亿元.

A:人形机器人用发速落市场空间测算

211222O23E2O24E2O25E2O26E2Q27E20281:2029E2«3OE2O35E

人册机6人俅M《万台)0.5310162236611001000

该波或速W

每台人彩机石人用量12!212121212121212

单倚(元)15001350128312181097987融799719647

单台机X人价值量(元)162001559014621131581184310658959386337770

审场空间(亿元)15152127385886777

H■星减速E

哥台人彩机JJ人用量444444444

隼曲(it)50047545142940738736s3493323

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