对外贸易汇率风险及其防范

对外贸易汇率风险及其防范

我国企业对外贸易的汇率风险的形成

主要缘于汇率波动引发汇兑风险、利润风险

和折算风险等。尽管人民币汇率的波动并未

对我国外贸总体格局产生根本性的影响，但

风险已客观存在。企业应有选择地采取汇率

风险控制的措施。

关键词：对外贸易；汇率风险；防范

进出口贸易是典型的涉外经济活动，企

业在外贸业务中要收付大量的外汇或拥有

以外币表示的债权和债务，故涉及外贸活动

的企业受汇率变动的冲击更为显着和直接,

面临的汇率风险也更大。

一、汇率风险的形成机理

汇率波动引发汇兑风险

在外贸业务中，从最初的合同订立到最

终的货款交付，一般都有一段较长的时间间

隔，在此期间若外币升值，进口企业支付既

定的外币数额要付出更多的本国货币；而若

外币贬值，则出口企业收进既定数额外币结

汇时可得的本国货币更少了。虽然以外币表

示的款项数目没有变化，但反映到企业的收

益水平上，汇率波动带来的损失可能远远超

过企业进出口业务所获得的利润。

汇率波动产生利润风险和市场占有率

下降风险

当人民币升值时，在汇率完全传递的情

况下，我国出口商的外销价格如果与货币升

值上升同等幅度，在国际市场上此商品价格

需求弹性较大的情况下，那么出口的数量就

会锐减，进而导致出口企业丧失市场份额,

收益下降；如果出口商自己承担一部分本币

升值带来的利润成本，只部分地提高出口品

价格，则会直接导致其出口利润下降。他们

只有自己承担大部分本币升值带来的成本,

而无法向外国进口商转嫁，因此，当前人民

币不断升值的现实背景加剧了出口厂商的

利润风险和国际市场占有率下降的风险。

汇率波动导致折算风险

在我国，符合条件的企业在账面资产上

不仅有人民币资产而且有外币资产，但其综

合财务报表上的资产和负债都要统一折算

为人民币来表示。由于人民币汇率的变动,

资产负债表中某些项目的价值也会相应改

变。目前我国规定的人民币兑美元汇率日波

幅远远小于兑非美元货币汇率的日波幅，对

于最终财务成果以人民币结算的我国企业

而言，如果他们使用非美元货币计价结算,

则其面对的汇率风险要高于用美元计价结

算。

汇率变动将强化企'巾预期并影响其业

务拓展

现实的人民币升值压力将对出口企业

的预期产生很大影响，并进而影响其业务拓

展。在企业预期人民币汇率持续走高的情况

下，其可能会通过提价来确保正常收益，但

当进口国的货币购买力保持稳定或出现对

内贬值时，提价的结果将使得企业损失大部

分客户，进而导致经营困难。

汇率变动可能导致企业价值变动

人民币汇率改变有可能会导致企业价

值发生变动。比如，对于我国外贸企业而言,

如果基于公司价值的层面，在人民币汇率的

单边升值走势下，以未来美元现金流的现值

惯了在国际市场上靠薄利多销维持生存的

国内企业而言，这种汇率变动的风险已经对

其敲响了警钟。

与人民币对美元汇率的单边升值相比,

人民币对欧元汇率呈现出双向波动的走势。

在2005年初至2007年末这段期间，人民币

对美元汇率的波动率为，而对欧元汇率的波

动率为，可见国内企业对欧洲贸易的汇率风

险程度更高。另外，人民币对欧元汇率的方

向并不固定，汇率风险更难确认。在2005

年11月16日之前，人民币对欧元汇率由升

值到，但此后人民币对欧元朝着贬值方向演

变，至2007年末，已贬值到1欧元兑换元

人民币，贬值幅度高达13%。这就意味着，

那些以欧元作为结算货币的国内进口企业,

汇率变动已经使进口成本上升了13%。表1

反映了这几种汇率的统计性质。

表1数据表明，人民币与我国主要贸易

伙伴的货币汇率波动差距还是比较大的。基

于标准差和方差的分析都表明人民币与港

币汇率波动幅度最小，与英镑汇率波动幅度

最大，与欧元汇率波动幅度也比较大，与美

元和日元汇率波动幅度基本相当。由于这几

种货币都是我国主要贸易伙伴使用的币种，

波动幅度的增加显然是我国贸易商必须面

对的交易风险。

上面的计算仅仅揭示了已经发生的风

险程度，而将来要面临的汇率风险还有进一

步上升的趋势。从国内外经济形势来看，人

民币汇率的波动幅度将会持续扩大，升值速

度也将继续加快。一方面，在各种因素的共

同作用下，我国的国际收支顺差将继续增加。

尽管国内经济高速增长，但受到社会保障、

教育以及体制方面的约束，国内需求提升乏

力，加大出口是消化国内产能的主要方式，

贸易顺差的扩大必然增加人民币升值的压

力；另一方面，国际社会对我国持续施加升

值压力。欧美等国为保护本国利益或转嫁国

内危机，通过各种途径要求我国放宽汇率波

幅，加快人民币升值步伐，在强大的国际压

力下，人民币汇率很难维持小幅微升的走势。

此外，国内的紧缩货币调控以及由此引发的

升值预期，也会促使人民币汇率继续走高。

因此，未来的汇率风险程度还将有所上升，

成为企业外贸活动中面临的首要风险。

三、汇率风险的后果评估

从目前情况来看，人民币汇率的波动并

未对我国外贸总体格局产生根本性的影响。

2005年至2007年，我国进出口贸易总额增

长了％,进出口贸易盈余更是增长了％,这说

明我国企业在国际市场上还具有相当强的

竞争力，劳动力、自然资源等要素禀赋的优

势在一定程度上抵消了汇率波动的影响。尽

管人民币相对美元持续升值，但我国企业的

成本优势仍然较为明显。而且很多企业以加

工贸易为主，人民币升值在增加出口成本的

同时也降低了原料进口成本，两相折中后并

未受到多大影响；另一方面说明我国企业应

对市场变化的能力有所增强，可以积极采取

合理措施规避汇率风险。

但是总体的波澜不惊并不能掩盖局部

的负面冲击。由于特定行业的贸易模式区别

较大，汇率波动的影响存在明显的行业差异。

人民币升值对进口比重高、外债规模大的行

业而言是长期利好，但对出口为主、外币资

产高的行业冲击较大。其中，纺织服装、农

产品加工等低附加值、低利润出口行业将受

到影响。纺织企业对于人民币升值的承受能

力也在不断减弱。然而，对于那些技术和资

本门槛较高的行业而言，如电子、机械、冶

金等资本技术密集型行业，这些行业中的企

业利润率相对较高，且议价能力较强，能够

在合同中增加合适的价格条款规避风险，人

民币升值对其的冲击相对缓和。

此外，近年来我国外商直接投资增长也

比较快，在我国对外经济合作关系中的地位

日益提高。我国引进外商直接投资己有相当

大规模，2007年末累计使用外商直接投资达

6189多亿美元。表面上看，进入我国的外资

既能获得投资收益，又能获得人民币升值的

收益，真可谓一举两得。但是，人民币升值

带来的风险从我国近两年来外商直接投资

的增长速度上早已体现出来，从2004年到

2005年，我国实际利用外商直接投资增幅为

28%,而从2005年到2006年，这数值已经

下降到15%,从2006年到2007年进一步下

降到14机这说明，人民币不断升值并没有

对外商直接投资产生更大的吸引力。因为一

旦投资者将其外币资产换成人民币资产，等

若干年后再兑换回去时，可能面临人民币更

大幅度的升值所带来的损失。因此，人民币

不断加速升值以及仍然存在的升值预期显

然会影响我国外商直接投资的流入。另外，

已经获取相当投资收益的外资也会在各种

借口和渠道下流出我国。它们一方面已经取

得了投资收益，分享了我国经济调整增长带

来的收益；另一方面经过这两年的人民币升

值，它们也获得了升值带来的好处，正所谓

一举两得。因此，不断加速升值的人民币很

可能促使它们尽快汇出以实现收益。

四、汇率风险的控制措施与建议

针对上述几种主要的外贸风险，本文提

出以下几点风险控制的措施与建议。

合理选择结算货币

在对外支付中，应多使用软货币，而在

收汇时则应多使用硬货币；在对外融资中，

应争取使用软货币以便减轻债务负担。从目

前的国际货币走势来看，美元将会延续弱势,

而欧元的强势地位短期内难以改变，人民币

也将持续升值趋势。因此，要力争在对外贸

易中以美元作为支付和融资的货币，而用欧

元作为收入结算的货币，尤其是用人民币计

价结算。另外，还要注意保持外币资产与负

债的币种匹配。

积极利用衍生金融工具

在发达国家，外贸企业利用衍生金融市

场的金融工具进行保值操作是规避国际贸

易中汇率风险最常用的方法。汇率保值操作

主要有外汇远期、外汇期货以及外汇期权。

这些现代衍生金融工具在西方企业的外贸

风险控制中得到广泛应用，而我国企业对此

还相当陌生。外贸企业应当积极主动学习掌

握外汇避险工具。在汇率波动幅度逐渐扩大

的情况下，培养外汇专业人才，不断积累自

己的外汇风险管理能力，以便在汇率发生波

动时采取适当措施保全自己的利润。

择机确定合同价格和结算方式，适当分

散交易风险

我国出口企业在结算货币呈现贬值趋

势时，可适当提高出口价格，或与进口商约

定按一定比例分担汇率损失；当结算货币可

能升值时，我国进口企业可要求境外出口商

降低进口商品价格。外贸企业还可通过提前

或推迟结算时间来规避汇率风险。企业可以

根据结算货币的汇率走向选择提前或推迟

结算，如果预测结算货币相对于本币贬值,

我国进口企业可推迟进口或要求延期付款,

而出口企业可及早签订出口合同收取货款,

反之，进口企业可提前进口或支付货款，出

口企业可推迟交货或允许进口商延期付款。

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1、赵明昕.出口贸易中的国家风险