机床行业市场分析

机床行业市场分析

1.机床：现代工业发展的重要基石

1.1.机床是制造机器的机器，在制造业中发挥重要作用

机床是制造机器的机器。机床是机械加工中的重要工具，一般通过切

削、钻孔、磨削、剪切等方式处理或加工金属或其他刚性材料。根据

处理材料的不同，机床包括金属加工机床、木工机床、特种机床等。

目前与工'业生产制造关系更密切的主要是金属加工机床。

金属加工机床包括金属切削机床和金属成形机床。金属成形机床包括

折弯机、剪板机、冲床、锻压机床、激光加工机等。金属成形机床通

过其配套的模具对金属施加强大作用力使其发生物理变形从而得到

想要的几何形状。金属切削机床是使用最广泛、数量最多的机床类别。

金属切削机床按照加工性质和所用刀具可以分为车床、铳床、刨床、

磨床等。随着数字控制系统在机床上的广泛应用，数控机床是目前机

床高端化的主要发展方向。数控机床能够根据数控系统，使机床按照

系统要求自动加工零件。加工中心是具备多种加工性质的数控机床。

加工中心具有自动交换加工刀具的能力，通过在刀库上安装不同用途

的刀具，可在一次装夹中通过自动换刀装置改变主轴上的加工刀具,

实现多种加工功能C由于加工中心一次装夹可完成多种工序，因此加

工中心相比一般数控机床具有误差小、效率高等优点。加工中心根据

结构不同可以分为立式加工中心、卧式加工中心和龙门加工中心等。

机床下游应用广泛c机床产业链可分为上游、中游、下游三个环节。

上游环节包括原材料及零部件，主要是数控系统、传动系统以及机床

主体零部件等。中游包括各类机床，以金属切削机床和金属成形机床

为主。下游则广泛应用于汽车制造、航空航天、工程机械、模具制造、

3C电子、电力设备、船舶、军工等行业。我们认为中国下游行业中，

新能源车、军工、精密模具、半导体、风电、光伏等行业景气度较好，

会为中国机床产业带来新的需求。

12.机床应用广泛，金属切削机床是主要应用机型

图3:全球机床行业在2021年快速复苏

■・产值（亿欧元）YOY

机床下游应用广泛c机床产业链可分为上游、中游、下游三个环节。

上游环节包括原材料及零部件，主要是数控系统、传动系统以及机床

主体零部件等。中游包括各类机床，以金属切削机床和金属成形机床

为主。下游则广泛应用于汽车制造、航空航天、工程机械、模具制造、

3C电子、电力设备、船舶、军工等行业。我们认为中国下游行业中，

新能源车、军工、精密模具、半导体、风电、光伏等行.业景气度较好，

会为中国机床产业带来新的需求。

全球机床行业经历了连续下滑，在2021年快速复苏。根据VDW数

据,2021年全球金属加工机床产值达到了709亿欧元，同比增长20%。

但在此前全球机床行'也经历了连续下滑。尤其受2020年疫情影响，

全球金属加工机床产值同比下滑接近20%。

金属切削机床是使用最广泛、数量最多的机床类别o根据VDW数据,

2021年全球金属加工机床产值达到了709亿欧元，同比增长20%,

其中，全球金属切削机床产值为501亿欧元，同比增长23%。金属

成形机床产值为207亿欧元，同比增长12%。过去几年来，金属切

削机床与金属成形机床的产值比例基本维持在7：3的水平。

1.3.中国机床行业集中度不断提升，但整体竞争格局仍然较为分散

中国机床产业竞争格局分散。过去几年中国机床行'也集中度不断提升,

但整体竞争格局仍然较为分散。据MIR测算，中国机床行业在2020

年CR10仍不足30%,2021年CR10不足40%,单一企业市场占有

率不足6%。过去以沈阳机床为代表的国有企业是机床行业的主导者。

随着机床技术和市场的不断革新，以创世纪为代表的民营企业后来居

上。民营企业逐渐成为中国机床行业的领导者。

五轴厂商竞争梯队明显，各有擅长方向。五轴加工中心的参与者主要

分三个竞争梯队。第一梯队为欧美系厂商，产品性能强精度高，稳定

性强，其中以GROB和DMGMORI为代表。第二梯队为内资厂商，

BJJD和KEDE作为代表，在系统软件研发和整机技术上渐渐成熟。

第三梯队为中国台湾厂商，如QUICKJET、WELE、KEN等，五轴

非其主要业务，出货量小。从主流厂商分析，各厂商擅长方向不同。

备不可替代性。主要优点包括：在一次设置中加工复杂形状以提高生

产率；减少夹具准备工作，节省时间；提高产量，缩短交付时间；工

件不会跨多个机床移动，因此能获得更高的零件精度；能够使用更短

的切削刀具以获得更高的切削速度和更少的刀具振动；实现卓越的表

面光洁度和更好的零件质量。五轴加工中心下游主要为汽车、航天军

工、模具三大部分。汽车和航天军工是五轴机床应用的最大下游，各

占30%和25%。汽车上主要应用部件是增压叶轮，缸体缸盖，变速

箱等大壳体，其加工精度要求高，高端机床需求量大。航天军工产业

的叶轮叶片对五轴的依赖度较大。其次则是精密模具中的复杂模具需

要用到五轴机床，占17%。通用机械应用占比10%以及其他下游应

用占比18%o

图7:五轴机床下游主要为汽车、航天军工、模具及通用机械

石抽机床下游应用领域占比

其他,18%

气车.30%

通用机械.10%

触17%

航天军工25%

汽车行业：主要应用于汽车产线上，其次用于加工带斜孔或复杂曲面

的汽车零部件（涡轮增压器叶轮、汽车卡钳、轮向节、ABS阀体）。

汽车行'也主要考虑加工效率，因此高效率五轴如SW（3+2）和

CHIRON（双主轴）五轴均以高效而在汽车行业知名度高。工厂环境

一般较差，偏好抗干扰更强的设备。航天军工：用于加工叶片，叶轮

和机座，其他还有飞机翼板、翼肋、型框等大型结构零部件，追求精

度和质量。精密模具：五轴适用于各行业的复杂精密模具加工，如汽

车车身模具、轮胎模具等。模具零件一般形状比较复杂，对表面的加

工质量和加工精度要求高。

2021年中国五轴市场空间约80亿元人民币，2025年有望达到124.4

亿元人民币。根据QYResearch数据，2021年全球五轴数控机床市

场规模约为74.8亿美元，其中中国市场占全球比重约为16.7%,对

应市场空间12.4亿美元，折合人民币80.3亿元。

2.行业前景：中国机床行业发展空间广阔，三大因素驱动中长期增长

2.1.长期驱动因素一：数控化率提升

数控机床大势所趋，市场需求与产业政策加速推进渗透。随着我国制

造业的发展和进步，市场上的产品规格不断丰富，市场对于高精度、

高效率切削的需求日趋旺盛。《中国制造2025》提出从制造业大国

向制造业强国转变，最终实现制造业强国的目标，而机床是工业之母,

是实施制造强国战咯的有力抓手，因而将高档数控机床列为大力推动

突破发展的重点领域之一，国家和有关部门陆续制定了一系列产业政

策以支持数控机床的发展。

近年来中国机床出口总量持续提升，进口数量有所下降，显示中国机

床行业发展较快，在国际上具备一定竞争力。尽管中国机床产值位居

世界第一，但是对比中国进出口机床单价发现，中国出口机床单价低,

更多是依靠低价格优势抢占市场份额。中国进口机床单价较高，说明

中国高端机床仍然依赖进口。尽管过去几年来，中国出口机床的单价

不断提升，但平均单价仍然仅为进口机床的1/300。在数控机床方面，

中国出口单价有所提升，但与海外高端机床价格差距仍然较为明显。

根据海关总署数据，2021年中国数控机床进口数量为13,694台，进

口金额为26.77亿美元，进口均价为19.55万美元/台。2021年中国

数控机床出口数量为58,231台，出口金额为11.17亿美元，出口均

价为1.92万美元/台。中国机床出口集中在中低端市场，高端数控机

床进口依赖较大，技术水平差异较大。

图11：中国机床进口金额近年来不断下降

中国机床数控化率仍然较低，还有较大提升空间。根据MIR统计数

据，中国2001-2020年机床产量数控化率从6.85%提升到43.19%,

提升明显。但发达国家机床数控化率一般为80%以上，说明中国机

床数控化率仍然较低，还有较大的提升空间。根据《中国制造2025》

规划，我国关键工序数控化率在十四五期间将达到50%。另外，中

国中高端机床国产化率仍有较大的提升空间。2018年统计显示，高

中低端机床国产化率分别为10%、65%、80%,以五轴机床为主的

高端机床国产化率较低。

机床核心零部件国产化率较低。机床的核心零部件包括数控系统、驱

动系统、传动系统、刀库以及结构等。数控系统：我国中低档数控系

统基本国产化，国内数控系统专'业供应商包括华中数控、广州数控等。

高档数控系统，尤其是五轴联动数控系统仍被外资垄断，主机厂如科

德数控、北京精雕自产五轴联动数控系统配套使用。驱动系统：分为

液压驱动（液压泵阀、油缸）和电驱动（例如伺服驱动器和步进电机），

全球龙头企业包括日本发那科、安川，德国西门子，博世力士乐等。

结构：锁焊件和铸件影响机床稳定性，出于环保考虑，海外机床龙头

普遍全球采购锁焊件，结构部件的国产化率较高。传动：作为机床部

件运动的载体，直接影响加工精度。国内主机厂主轴自制比例愈发提

升，然而在高端丝杆、导轨、轴承等缺乏具备国际竞争力企业。刀库：

国产刀具替代作用高于机床本体，主要源于技术门槛相对较低，且消

耗巨大。

图15:数控系统成本占比较高

数控机床渗透率将逐年提升。尽管近几年来中国生产金属切削机床数

量有所下降，但新增金属切削机床数控化率从2013年的28.83%提

升到2020年的42.9%,相对于国际上制造业强国机床数控化率60%

以上水平，我国金属切削机床的数控化程度的提升空间很大。随着数

控机床渗透率提升，国产厂商除了在整体设备方面取得发展，还可在

零部件方面如刀具、数控系统等方面获得较大的市场空间。

2.2.长期驱动因素二：国产化率提升

在中国大力发展制造.业的背景下，高端机床对中国制造业升级至关重

要。尽管机床行业的经济规模并不大，但机床在整个工业体系中所处

的地位极为重要。2018年以来，我国经济步入新常态阶段，经济由

过去粗放式高增长逐步转向高质量发展阶段，制造业转型升级加速。

机床作为制造业的重要基础设备，对于中国制造业升级转型至关重要。

高端机床在国家战略产业如航空航天、高铁装备、国防军工等领域起

到关键性作用。此外，随着中国制造业成本的不断上升，自动化生产

的迫切性不断提升，这也进一步增加了中国市场对机床的整体需求。

中国高端机床受制于人，国产替代是自主可控的必由之路。2018年，

我国高端机床国产化率仅为6%,严重依赖进口。从进口金额来看，

2021年我国机床进口主要来自德国和日本，占比分别为26%和25%O

国产机床与世界先进水平机床的差距主要体现在精度、稳定性、效率

三个方面。中国航空航天、军工国防等关键领域的高端装备非常依赖

进口的高端机床。因此出于“自主可控”的角度，高端机床国产替代是

中国制造业发展的必由之路。

《瓦森纳协定》限制中国获取高端机床的水平。《瓦森纳协定》包括

美国、日本、法国、德国等多个制造业强国，对高端技术、高端装备

的出口进行严格限制。中国进口高端机床受到一定阻碍。在《瓦森纳

协定》的安排下，成员国对出口各类机床如车床、铳床、磨床的精度

均做了严格的限制C高端机床的技术壁垒严重制约中国产业转型升级

和高端制造业的发展。

中国作为全球最大的工业国，丰富的产业应用场景将为国产高端机床

创造发展空间。中国在新能源汽车、风电、高铁、航空航天等产业布

局深远，发展迅速。这些丰富的高端产业应用场景一方面对中国制造

业提出了更高要求，一方面也促进我国制造业转型升级。2015年至

今，我国高技术产业工业增加值增速显著高于整体，且高技术制造业

企业固定资产投资增速明显高于制造业整体，我国在制造业产业升级

的道路上扎实推进。参考德国、日本经验，其强大的汽车产业与机床

产业互相成就互相发展。中国作为全球最大的工业国，当前各个重要

产业均处于高质量发展的重要时期，为国产高端机床的发展与应用创

造了巨大的空间。得益于强大的工业能力，中国是机床生产和消费的

第一大市场。根据德国机床工业协会（VDW）的数据，中国是机床

生产和消费的第一大国。2021年中国机床总产值为218亿欧元，接

近德国、日本、美国三个国家机床产值的总和，同比2020年增长29%O

2021年中国机床总产值占全球机床总产值的31%。同时，中国也是

机床消费的第一大市场，2021年中国机床总消费额为236亿欧元，

同比2020年增长27%。2021年中国机床消费量占全球机床总消费

量的34%o

图18:中国是机床消费最大市场

Consumptioninmill.EUR%-ChangeYoY

■2021:2020।21/20■20/19

Mexiko■1507

Mexico■1072

中国机床行业经历三年低谷期，2021年增长率首次转正。中国机床

行业经历2018年的周期性下滑、2019年的断崖式下跌、2020年的

疫情影响，在2021年增长率为近三年来首次转正。2021年中国机

床行业同比增长26%,其中受金属切削机床增长拉动幅度最大。根

据MIR的预测，中国2022年金属切削机床的占比有望提升至67%O

从在手订单情况看，中国金属成形机床表现更为突出，预计2022年

中国金属成形机床增长略高于金属切削机床。

2021年6月至今，出口需求大于进口需求，贸易差额逐渐拉大。截

至2022年7月，中国机床进口金额全年累计283.39亿元，累计同

比・8.2%；机床出口金额全年累计53.39亿美元，累计同比12.9%。

自21年下半年，出口金额反超进口金额，22Q1节后贸易顺差短暂

下行，Q2重新恢复高位。从增速角度看，目前国内机床出口需求大

于进口需求。

2.3.中期驱动因素：机床行业景气度提升

制造业是具有一定周期性的行业。机床行业下游对应包括汽车、新能

源、军工、通信、电子等在内的几乎所有制造业，其景气伴随制造业

资本开支情况波动C中国金属切削机床产量周期波动较为显著。从中

期维度看，2023-2026年有望迎来机床行业更新需求爆发。上一轮销

售高峰是在2011-2014年，根据机床使用寿命10年左右，更新需求

本应会在2021-2024年爆发，但实际上2021年销量弱于2011年,

可能是因为：（1）部分机床使用寿命超过10年；（2）受疫情影响

宏观经济景气度较差，制造业企业延迟更新机床。更新需求有望延后

爆发，预计在2023-2026年将迎来机床的大量更新需求。

国内通用设备完整周期约3.5—4年，行、也下行周期拐点已至。通过

梳理较长期跨度的订单及产量数据，我们发现国内通用设备景气周期

较为显著，一个完整周期约为3.5-4年，时间偏离在6个月内。2022

年6月起，机床行业增速触底反弹或表明下行周期拐点已至。

S23:国内金切机床产量周期做工署，波动周期的3.J年

行业弱复苏表现之一：企业中长期贷款增速超预期。社融信贷情况看,

2022年9-2023年1月份企'业信贷同比复苏。企业中长期贷款：2021

年2月受基数影响，同比增速达到顶峰后，单月同比增速呈现逐渐下

行的趋势。2021年下半年至2022年5月，企业中长期贷款大多呈

现负增长；23年1月单月企业中长期贷款3.5万亿元/同比+66.7%/

环比+189.0%,相比22年12月单月1.2万亿元/+256.9%,持续上

行，企业借贷端表现超市场预期。企业债券融资：2022年企业债券

融资规模一直处于历史中值水平，2022年7-8月增速达到近五年来

同期的最低点，10月转正为+3%。

行业弱复苏表现之二：制造业利润端短期承压。制造业利润端进入底

部。2022年1・11月制造业利润总额累计同比3.4%/环比1・10月持

平。工业企业利润增速逼近下行拐点，有望之间回升。21Q1由于基

数原因，工业企业利润单月同比增速较高,21Q2至今增速明显下滑，

22年开始呈负增长，2022年6月增速回正至0.8%,处于逐渐回升

阶段；1・11月工业企业利润总额累计同比-3.6%/・0.6pct,11月工业

企业利润7411.4亿元/同比-8.5%。

行业弱复苏表现之三：制造业PMI触底。“稳增长”政策持续发力，制

造PMI触底到达拐点。22Q2以来PMI始终处于低位，22M11制造

业PMI指数为48.0%/-1.2pct.,到达底部拐点。按细分看，22M11

新订单PMI46.4%/-1.7pct；新出口订单PMI46.7%/-0.9pct；产成品

库存PMI48.1/+0.1pct；在手订单PMI43.4%/-0.5pct.o按企业规模划

分，大型企业PMI49.1%/-1.0pct；中型企业PMI48.1%/-0.8pct；小

型企业PMI45.6%/-2.6pct,基本均到达底部拐点。

行业弱复苏表现之四：中观角度看，通用自动化细分行业降幅持续收

窄。中观行业角度看，各细分行业赛道增速也在下行期。选择制造业

主要工业通用品的产量及订单情况来进行跟踪，主要包括机床、工业

机器人、叉车等。国内工.业机器人：2022年10月工业机器人产量同

比+0.3%,增速连续三个月转正；国内机庆：2022年11月金属切削

机床产量同比-13.2%,1-10月同比-12.5%,降幅逐渐缩窄；日本对

华出口机床：日本对华机床出口额2022年8月同比+27.3%,同比

转正；国内叉车：2022年10月销量同比-3.1%,1—10月销量同比

-4.43%,降幅均有缩窄。

-4000%

图30:工业机器人产量增速连续三个月0%转正

・2000%

工业机器人产量（台套）当2月00同0%比（洛1

50,00012000%

10000%

40,000

8000%

4000%

30,0006000%

20,000

10,000

6000一—ZZZ

一rMzzzzzzz1

3.行业重点公司：国产机床向高端化迈进，国产替代步步为营

3.1.纽威数控：公司产品线丰富，持续拓展新能源市场

苏州纽威数控装备有限公司是一家产品种类丰富的中国数控机床龙

头。纽威数控成立于2007年，自设立以来专注于中高档数控机床的

研发、生产及销售。公司现有大型加工中心、立式数控机床、卧式数

控机床等200多种型号产品，公司产品广泛应用于汽车、工程机械、

模具、阀门、自动化装备、电子设备、航空、通用设备等行业，并销

往全国和美国、德国、英国、意大利、俄罗斯、巴西等30多个国家

和地区。公司是我国能提供丰富的数控机床型号产品的少数供应商之

一。经长期技术积累，公司已推出多种机床产品，覆盖从应用于简单

机械零件加工的普通数控机床，到适应复杂精密曲面加工的大型五轴

联动数控机床，可加工尺寸大小从1厘米到20米，重量从10克到

200吨的各类金属工件。因此，公司能为各类客户提供满足其需求的

产品，并能为有多种机床采购需求的客户提供一站式产品供应。

纽威数控近两年营收波动较大，但净利润显著爆发。纽威数控2021

年营收为17.1亿元，同比增长47.0%；归母净利润为1.69亿元，同

比增长62.5%。2022年前三季度营收增速减慢，2022年前三季度营

收为13.5亿元，同比仅增长5.5%；归母净利润为1.90亿元，同比

增长65.1%。公司2022年营收增速显著回落，主要是受疫情影响,

但公司净利润仍保持快速增长，表明公司较好的盈利能力。

图36:2021年纽威数控大型加工中心和立式数控机床贡献主要收入

其他机床及附

件.2%

46%

29%

纽威数控净利率持续提升，毛利率保持稳定。公司近五年毛利率较为

稳定，2022年前三季度毛利率显著提升至28%,为近年来的最高水

平。公司近五年来净利率维持稳步提升，在2022Q3达到14%的历

史高位。公司大型加工中心和卧式数控机末的毛利率较高，2021年

两者的毛利率均超过了25%。2021年，公司大型加工中心、立式数

控机床、卧式数控机床贡献主要收入，收入占比分别为46%、29%

和23%o

公司管理效率逐渐提升，近年来费用率逐年下降。纽威数控的销售费

用率、管理费用率、财务费用率近年来维持下降趋势。公司销售费用

率明显下降，从2017年的11%,下降到2021年不足8%。公司财

务费用率控制优异，始终维持在低位，且呈逐年下降的趋势。

公司注重研发投入，研发实力强大。公司研发费用逐年增加，研发费

用率维持在4%左右。公司凭借较强的技术实力参与了国家科技重大

专项“高档数控机床与基础制造装备”研发项目的7个项目，并在一个

项目中担任牵头单位。公司在机床精度与保持领域、机床高速运动领

域、机床故障分析解决领域、操作便捷领域、复杂零件加工领域和功

能部件自主研发领域掌握了一系列核心技术，推出的高性能高速卧式

加工中心、车铳复合数控机床、五轴联动立式加工中心、五轴联动龙

门加工中心等数控机床产品在部分指标性能方面达到了较先进水平,

部分产品与国外竞争对手相比已具备一定的竞争优势，逐步获得国内

客户的认可及采购。

公司实现核心零部件供应自主可供，提高公司产品竞争力。因技术门

槛较高，我国机床采用的高端功能部件基本依赖进口。随着行业发展,

机械加工精度、效率要求越来越高，我国机床行业对高端功能部件依

赖问题愈发严重。此外，外部采购的功能部件主要为标准产品，与机

床整机可能存在匹配度较差从而影响机床性能的问题。为解决这一问

题，公司经自主研发，已开发出了大扭矩电主轴、高精度数控转台等

部分机床核心功能部件。实现了该等核心功能部件供应自主可控、提

高了功能部件与整机的匹配度，并有效降低了产品成本，从而提高了

公司产品的市场竞争力。

32.海天精工：致力于中高端机床发展，业绩维持高速增长

宁波海天精工股份有限公司是一家专业制造数控机床的上市企业公

司。公司自成立以来致力于高端数控机床的研发、生产和销售，主要

产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控卧式车床、数

控立式加工中心、数控落地镖铳加工中心、数控立式车床。公司产品

以金属切削机床为主，并深耕于数控机床领域。公司产品具备较好的

性价比，并为客户提供优质的服务。海天精工近两年营收快速增长，

净利润显著爆发。海天精工2021年营收为27.3亿元，同比增长67.3%；

归母净利润为3.71亿元，同比增长168.8%。2022年前三季度继续

保持高速增长的势头，2022年前三季度营收为23.7亿元，同比增长

40.1%；归母净利润为3.90亿元，同比增长48.3%。公司净利润增

速快于营收增速，表明公司成功控制较好，盈利能力较强。

海天精工近两年净利率、ROE提升明显。公司在维持毛利率较为稳

定的情况下，近两年净利率、ROE稳步提升。其中，净利率在2022Q3

达到16%的历史高位，也带动了ROE的整体提升。公司数控卧式加

工中心和数控龙门加工中心产品的毛利率较高，2021年两者的毛利

率均超过了30%。2021年，公司数控龙门加工中心、数控立式加工

中心、数控卧式加工中心贡献主要收入，收入占比分别为52%、27%

和16%o

图42:2021年海天精工各板块毛利率

公司管理效率逐渐提升，近年来费用率逐年下降。海天精工的销售费

用率、管理费用率、财务费用率近年来维持下降趋势。受2020、2021

年疫情影响，公司销售费用率、管理费用率明显下滑，财务费用率控

制优异，始终维持在低位。

公司注重研发投入，研发实力强大。海天精工研发费用率近五年始终

维持在4%以上，2021年研发投入超过1亿元，研发支出持续增加。

公司积极的研发投入有助于公司获得较好的市场竞争力。公司在数控

机床研发领域已经有二十年的经验积累。截至2022年6月，公司拥

有授权专利225项，并与国内科研院校合作开发了多项技术，已经

成为国内领先的数控机床研发、生产企业。

图45:2021年海天精工研发费用显著提升

公司产能充足，产销率高。公司在宁波、大连、广州均设有生产基地，

产能充足，能满足客户的不同需求。2021年公司共生产机床4,882

台，产量同比增加103.7%；2021年公司共销售机床4,357台，销量

同比增加97.0%。公司产销的持续增长除了受益于机床的上行周期,

也得益于公司龙门加工中心、卧式加工中心等优势产品的模块化平含

+行'也选项的高效模式提升了公司产品的市场占有率。

公司产品实力强劲，力求实现国产替代。公司定位于高端数控机床,

采用定制化涉及、规模化生产、全方位服务逐步实现进口替代并占有

优势的行业地位。公司产品定位于高端数控机床，具备较高的技术含

量和附加值。公司在面对韩国、日本等成熟机床厂家的竞争时依然具

备较强的市场竞争力。公司的产品在高端化应用方面取得了较好的进

展。根据公司信息，公司下游客户中航空航天行业占比在20%左右。

未来公司有望在航空航天及新能源汽车领域持续取得突破，支持公司

营收的持续增长。

3.3.科德数控；五轴机床龙头，助力高端制造国产化

科德数控股份有限公司是一家五轴机床领先企业。科德数控是大连光

洋科技集团有限公司的控股子公司，是中国本土专业化高档数控系统

和关键功能部件的完整产业制造商。凭借高度专'业自主化程度，目前

科德已经成长为国内颇具规模的五轴装备产销基地。公司是国内少数

掌握数控系统以及核心零部件技术的五轴机床企业。科德数控营收维

持快速增长，但净利润波动较大。科德数控2021年营收为2.5亿元，

同比增长28.3%；归母净利润为0.73亿元,同比增长108.6%。2022

年前三季度公司营收继续保持增长，但净利润同比下滑，2022年前

三季度营收为2.1亿元，同比增长28.5%；归母净利润为0.33亿元，

同比减少28.5%,主要是受到非经常性损益的影响。剔除掉政府补助

和公允价值变动的影响，公司扣非净利润仍然保持快速增长。

图50:2021年科德数控各板块毛利率

高档数控系统高端数控机床关键功能部件其他销售

科德数控近毛利率较为稳定，净利率略有下滑。公司的产品具备较强

市场竞争力，毛利率过去五年维持在40%以上，公司净利率也显著

高于同行。受2022年疫情影响，公司在2022Q3净利率有所下滑,

但也维持在16%的较高水平。公司高档数控系统毛利最高，2021年

该产品毛利率接近50%。公司高端数控机床和关键功能部件也保持

较高毛利率，2021年两者毛利率均超过40%。2021年，公司高档

数控机床贡献主要收入，收入占比为92%。

公司费用率保持稳定。科德数控的管理费用率在2018年一度高达

53%,但随后公司有效控制费用率。近三年来公司销售费用率、管理

费用率、财务费用率近三年来维持稳定。

公司研发费用有所下降。科德数控研发费月率近几年有所下滑，2021

年研发费用率仅为1%。但公司的技术积累仍然深厚，截至2022年

6月30日，公司已拥有专利219项，包括发明专利96项（其中国

际发明专利6项，国内发明专利90项）、实用新型专利117项、外

观设计专利6项。拥有计算机软件著作权60项，商标55项，作品

著作权2项。申请中专利219项，其中国际发明专利69项，国内发

明专利130项，实用新型专利20项。

公司产品竞争力强，应用于高端装备领域。公司的五轴联动数控机床

产品与传统数控机床产品相比具有支持空间复杂特征加工能力的优

势，更易于实现多工序复合加工，具有更高的加工效率和精度。在应

用领域方面，产品主要服务于当前高速发展的航空、航天、军工等领

域复杂、精密零部件的加工制造，在航空发动机关键零部件制造方面,

属于关键加工装备C止匕外，五轴联动数控机床在发电设备核心零件、

硬质合金刀具、精密模具、汽车零部件制造等民用产业亦有诸多成功

案例。公司自研自产的数控系统和功能部件产品属于高档数控机床装

备的核心关键部件，直接决定了高档数控机床产品的功能、性能、可

靠性和盈利能力。凭借技术领先的竞争优势和日益凸显的品牌效应,

公司2021年新增订单复购率高，整机复购率达到40%以上。

3.4.创世纪：聚焦数控机床主业，通用机床业务快速发展

广东创世纪智能装备集团有限公司是以高端智能装备业务为核心主

业的上市企业公司°公司前身为广东劲胜智能集团股份有限公司。公

司立足于中高端数控机床产业，旗下机床核心品牌有台群精机

(Taikan)和宇德(YuKEN)o公司数控机床产品种类齐全，包括

钻攻机、立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、数控车床、

雕铳机、精雕机等c公司产品广泛应用于3c供应链、5G产业链、

汽车零部件、模具、医疗器械、轨道交通、航空航天等多个领域,创

世纪近2021年营收大幅增长。创世纪2021年营收为52.6亿元，同

比增长5.4%；归母净利润为5.0亿元,同比增长171.9%。2022

年前三季度增速有所回落，2022年前三季度营收为38.8亿元，同比

减少5.8%；归母净利润为4.4亿元，同比增长7.7%。公司2020年

的大幅亏损是由于整合精密结构件业务、处置相关资产及计提资产减

值准备导致。

创世纪近两年盈利能力明显改善。公司在2020年剥离消费电子精密

结构件业务，聚焦以数控机床为主的高端智能装备业务，盈利能力大

幅改善。公司在近两年毛利率、净利率、ROE稳步提升。其中，净

利率在2022Q3达到13%的历史高位，也带动了ROE的整体提升。

公司在聚焦机床主业后，数控机床贡献公司绝大部分营收，收入占比

为97%o近三年来公司数控机床毛利率维持在30%的水平。

图55:创世纪净利润波动较为显著

I—创世纪・净利润（亿元）-----YoY

10■100.5%171.9%7.7%.1000%

50%

0・■，

-201720(82019201()20212022Q?・1000%

(5)

(10)-2000%

(15)・3000%

(20)

・4000%

(25)

・

(30)5000%

(35)・6000%

公司在聚焦机床业务后，管理效率有所提升。创世纪历史期间费用率

较高，在剥离精密机构件业务后，公司2021年费用率明显改善，其

中管理费用率下降明显，由2020年的10%降至7%。

公司研发投入较大，研发费用持续提升。创世纪研发费用近三年持续

提升，2021年研发投入超过2亿元，研发费用率超过4%o截至2022

年6月30日，公司共拥有与主营业务相关的有效专利600件，其中

发明专利39件，实用新型专利452件、外观设计专利109件；累计

获得计算机软件著作权68件。

公司已逐步发展成国内机床行业第一梯队的上市企业。在3C领域,

公司市场占有率领跑行业，核心产品钻攻机已实现进口替代，全球累

计交付超过80,000台；在通用领域，下游分布行业广泛，竞争较为

充分，国内规模企业较少，进口品牌仍占据高端市场主导地位。2021

年度，公司立式加工中心出货量超过10,000台，龙门加工中心、卧

式加工中心、数控车床等产品的销售也实现了多点开花，广泛覆盖下

游各行业，公司产品在通用领域的市场占有率快速提升。公司创立高

端机床品牌“赫勒”，切入高端应用领域。公司致力于打造中国自主的

国际化高端机床品牌，技术对标国际一线机床品牌主要面向于3C零

部件、VR眼镜、医疗器械、汽车零部件等领域的高精密、复杂零件

和模具加工。随着国内制造业转型升级迎来“加速度”，下游高端产业、

新兴产业对高端机床的需求加速涌现，为公司孕育和发展高端机床业

务创造了机会。

3.5.国盛智科：以数控机床为基础，推动智能制造一体化

南通国盛智科是一家中高档数控机床以及智能自动化生产线提供商。

国盛智科成立于1999年，多年来专注于机械装备制造，并成功拓展

至机床领域。公司目前是国内先进的金属切削类中高档数控机床以及

智能自动化生产线提供商，主要根据下游精密模具、工程机械、汽车、

工业阀门、石油化工、新能源等终端领域客户的应用需求提供智能制

造一体化解决方案,公司经长期技术积累，已推出多种机床产品°近

年来，发行人已自主开发出五轴联动数控加工中心、五面体龙门加工

中心、卧式镣铳加工中心、高速高精数控加工中心、大型复杂龙门加

工中心以及精密卧式加工中心等高档数控机床，并成功实现商业化应

用和规模化生产。公司致力于中高档数控机床开发，现已发展成为国

内为数不多的成功开发出五轴联动数控机床等高档数控机床并实现

量产的新兴智能装备制造商之一，在五轴联动加工中心、卧式键铳加

工中心、高速龙门加工中心等产品领域逐渐形成量产能力，具备一定

的市场竞争力。

图61:国盛智科2022Q3净利泗略有下滑

—国盛智科-净利润（亿元）—-YoY

国盛智科近两年营收维持增长，净利润显著增加。国盛智科2021年

营收为11.4亿元，同比增长54.5%；归母净利润为2.0亿元，同比

增长66.7%。2022年前三季度营收增速减慢，2022年前三季度营收

为8.8亿元，同比仅增长4.2%；归母净利润为1.5亿元，同比下滑

1.3%。公司2022年营收及净利润增速显著回落，主要是受疫情影响。

国盛智科净利率持续提升，毛利率略有下滑。公司近年毛利率略有下

滑，2022年前三季度毛利率显著下滑至27%。公司近五年来净利率

维持稳步提升，在2022Q3达到17%。公司高端装备部件的毛利率

较高，2021年毛利率为37%左右。2021年，公司数控机床、高端

装备部件、智能自动化生产线贡献主要收入，收入占比分别为74%、

15%和10%o

公司管理费用率逐年下降。国盛智科的管理费用率近年来维持下降趋

势。公司销售费用率在2021年明显下降，从2020年的6%,下降到

2021年4%。公司整体管理效率较高，各项费用率均维持在较低水

平。

图66:国盛智科研发费用持续增加

公司注重研发投入，研发费用率持续增加。公司研发费用逐年增加,

研发费用率在2021年上升至5%左右。截至2022年6月30日，公

司累计拥有知识产权309项,其中发明专利34项,实用新型专利178

项，外观设计专利80项，软件著作权5项，商标10项，CE认证2

项。

公司实现核心技术自主可供，提高公司产品竞争力。公司拥有的核心

技术主要覆盖中高档数控机床以及智能自动化生产线五大关键核心

技术领域，即误差控制、可靠性、高性能装备部件、复合成套加工、

二次开发与优化。

3.6.秦川机床：机床行业传统龙头，降本增效效果显著

宝鸡秦川机床工具集团股份公司是一家中国老牌机床行业龙头。公司

以主机业务为引领，以高端制造与核心部件为支撑，以智能制造为新

的突破口，立足机床工具行业，成为高端装备制造领域的系统集成服

务商和关键部件供应商。主要业务按产业板块分为四大块，分别为主

机业务、高端制造业务、核心零部件业务和智能制造业务。公司机床

产品类别丰富，应用广泛。公司机床产品主要包括高档数控车床、加

工中心/五轴复合加工中心、外圆磨床、齿轮加工机床、螺纹磨床、

精密测量仪器等高端数控装备及数控复杂刀具。机床产品主要服务于

汽车、新能源、工程机械、航空航天、船舶、轨道交通、能源、新兴

产业等主要领域。

秦川机床近两年营收波动较大，但净利润显著爆发。秦川机床2021

年营收为50.52亿元，同比增长23.4%；归母净利润为2.81亿元，

同比增长83.7%。2022年前三季度营收增速转负，2022年前三季度

营收为40.0亿元，同比下降23.9%；归母净利润为2.06亿元，同比

下降19.8%。公司2022年营收增速转负，主要是受疫情影响。

秦川机床净利率显著回升，毛利率保持稳定。公司近五年毛利率较为

稳定，2022年前三季度毛利率为19%,保持近年较高水准。公司近

五年来净利率显著，在2022Q3达到7%,是近五年的高位。公司工

具类产品和仪器仪表类产品毛利率较高，2021年两者的毛利率分别

为38%和27%。2021年，公司机床类产品和零部件类产品贡献主要

收入，收入占比分别为49%、33%o

公司管理效率逐渐提升，近年来费用率逐年下降。秦川机床的销售费

用率、管理费用率、财务费用率近年来维持下降趋势。公司销售费用

率明显下降，从2017年的10%,下降到2021年4%。公司财务费

用率控制优异，始终维持在低位，且呈逐年下降的趋势。

图72:秦川机床管理效率逐年提升

公司注重研发投入，研发实力强大。秦川机床聚焦高端产品研发，公

司级重点研发项目取得多项阶段性成果。数控高速外圆磨床、内齿轮

双面啮合仪、六氟化硫密度控制器、混合气体密度控制器4个项目完

成样机试制；汉江工具获得2项、秦川格兰德获得1项实用新型专利

授权等。公司抓住新能源汽车领域发展新机遇，已实现制造装备及新

能源汽车领域用滚珠丝杠副和智能转向系统、汽车电子刹车系统精密

螺杆副的国产化推广，其中磨齿机主力机型产品已实现对比亚迪的销

售。RV减速器已突破关键零件的瓶颈工序及核心工艺装备，形成了

完善的检测、试验、验证设施等，减速器整机主要技术指标均达到国

际同行业先进水平；已批量应用在5〜800kg负载工业机器人，其中

100kg以内负载与外资品牌水平相当，135kg以上负载机器人完全替

代进口。

3.7.华中数控：自研数控系统，持续突破关键领域

武汉华中数控有限公司是国产数控系统龙头。华中数控成立于1994

年，是国产中、高档数控系统研究和产业化基地，国产数控系统行业

首家上市公司。华中数控具有自主知识产权的数控装置形成了高、中、

低三个档次的系列产品，公司在前期技术积累基础上，整合国家重大

专项3个课题的研发任务，瞄准国外高档数控系统的最高水平，研制

了华中8型系列高档数控系统新产品，已有数千台套与列入国家重大

专项的高档数控机床配套应用。公司是我国实现数控系统国产替代的

重要供应商之一。公司与国内主要机床厂均实现了批量配套，相应数

控系统成功应用于数控车床、数控铳床、加工中心、数控立车、重型

数控机床、车铳复合机床、数控磨床等各种机床，在重大机械装备、

航空、船舶、发电、汽车等领域获得批量应用，产品的性能和可靠性

得到了广大数控机床制造企业和最终用户的认可。

华中数控近两年营收逐步较大,22年受一定疫情影响。华中数控2021

年营收为16.3亿元，同比增长23.6%；归母净利润为0.31亿元，同

比增长12.4%。2022年前三季度营收增速下降，2022年前三季度营

收为9.72亿元，同比下降6.3%；归母净利润为-0.54亿元，同匕下

降83.3%。公司2022年营收、净利润回落，主要是受疫情影响。

图75:华中数控2022年Q3净利洞显著下滑

—华中数控.净利润（亿元）YoY

100%

50%

0%

-50%

-100%

华中数控毛利率维持稳定，22年净利率受疫情影响。公司近五年毛

利率较为稳定，2022年前三季度毛利率为32%,仍保持较高水平。

公司近五年来净利率保持稳定，在2022Q3为-8%,主要是受疫情影

响导致营收下降，规模效应下降。公司机器人和数控机床毛利率较高,

2021年两者分别为29%和32%。2021年，公司机器人和数控机床

贡献主要收入，收入占比分别为40%和51%。

公司管理效率逐渐提升，管理费用率显著下降。华中数控的销售费用

率、管理费用率、财务费用率近年来维持下降趋势。公司管理费用率

明显下降，从2017年的25%,下降到2021年不足8%,显示公司

的管理效率明显提升。

公司注重研发投入，研发实力强大。公司研发费用近两年有所减少，

但研发费用率维持在10%以上，显示公司对研发投入的重视。为了

保持技术优势，公司始终保持较高的技术投入，2019年至2021年，

公司研发投入占营业收入的平均比重为20.84%。公司采用“研发一代、

生产一代、运营一代’的战略，工程中心负责基础前沿研究、中央研

究院负责产品技术平台开发、地方研究院负责产品应用开发，建立了

良好的开发梯度和迭代机制，新技术能及时向产品应用转化。

公司实现核心零部件供应自主可供，提高公司产品竞争力。因技术门

槛较高，我国机床采用的高端功能部件基本依赖进口。随着行业发展，

机械加工精度、效率要求越来越高，我国机床行业对高端功能部件依

赖问题愈发严重。此外，外部采购的功能部件主要为标准产品，与机

床整机可能存在匹配度较差从而影响机床性能的问题。为解决这一问

题，公司经自主研发，已开发出了大扭矩电主轴、高精度数控转台等

部分机床核心功能部件。实现了该等核心功能部件供应自主可控、提

高了功能部件与整机的匹配度，并有效降低了产品成本，从而提高了

公司产品的市场竞争力。

3.8.拓斯达：工业机器人龙头，布局数控机床领域

广东拓斯达科技股份有限公司是一家工业机器人龙头，通过并购拓展

至数控机床领域。公司通过以工业机器人、注塑机、CNC为核心的

智能装备，以及控制、伺服、视觉三大核心技术，打造以核心技术驱

动的智能硬件平台，为制造企业提供智能工厂整体解决方案。公司的

主要产品及服务包括工业机器人及自动化应用系统，注