零食行业革新深度系列首篇：零食的效率革命

零食的效率革命——零食行业革新深度系列首篇最近一年走势行业相对表现前言：伴随上游供给过剩，下游消费需求注重质价比，零食渠道发生深刻变革，鸣鸣很忙、好想来万店奔腾，金粒门、蒲妈妈新鲜零食周转再加速。我们立足当前零售渠道重构浪潮，对零食渠道变革脉络、供需结构及商业模式进行系统性梳理。本文是零食渠道变革系列的首篇报告，解决了以下核心问题：1、量贩零食业态为何能够崛起？2、量贩零食的商业模式本质？3、如何展望量贩业态的确定性？后续我们会持续推出零食渠道变革系列报告。n上游供给过剩叠加消费趋势更迭，零食渠道变革势在必行，量贩成为高效渠道。供给端看，零食行业进入门槛较小，上游厂家供给资源持续累积过剩，为量贩零食店提供了低价、海量、稳定的货源。需求端看，2022年后国内消费意愿下降，催生质价比需求，小额高频的零食消费符合需求变化消费趋势，量贩以低价+丰富品类迅速渗透。同时，伴随下沉市场低租金、低人力成本、标准化易复制模式等优势，量贩门店模型迅速跑通，驱动业态快速渗透。n零食量贩商业模式：赚供应链效率的钱。量贩门店作为垂直品类的硬折扣店，赚取“效率差”和“供应链整合”的钱。具体来看，其效率满足了多（丰富度→sku多+迭代快）、快（即时性→下沉密度高）、好（强体验→优于夫妻店）、省（低价→较其他业态便宜）的核心需求。其中“省”是量贩零食业态爆发的决定性需求，从吸引流量到复购消费，“多、快、好”决定了爆发的可持续性和空间。零食量贩以高效率替代过去的低效渠道，较传统商超更垂直、更高效，较电商更具体验性，较高端门店更便宜，更丰富。n我们认为：零食量贩行业的崛起并非短期渠道红利，而是宏观供需结构变革、商业模式精准适配需求及长期发展逻辑稳固共同作用的必然结果，未来仍具备广阔成长空间。供给端，量贩提质增效，需求端，零食量贩通过高周转、低费用率实现比商超、电商更优的履约效率，在“省”驱动流量的基础上，“多、快、好”构成了持续复购的完整闭环，使量贩模式在当前零售结构中效率优秀。n投资建议：量贩革新零食业态，把握变革机遇。当前看量贩零食赛道仍有成长空间，首次覆盖，给予休闲零食行业“推荐”评级，门店扩张渗透仍有增量余地，新型门店加速业态迭代，适配高线城市需求，金粒门、蒲妈妈等发展迅速，企业积极寻求第二增长曲线。个股层面，建议关注量贩双雄鸣鸣很忙、万辰集团，经营确定性较高，二是重视上游把握渠道红利的盐津铺子、卫龙美味，三是关注布局新鲜零食、“玩味族”开店的有友食品，有望跑出第二增长极。n风险提示：扩张速度与开店质量风险、行业竞争加剧与价格战风险、同质化竞争与消费者认知疲劳风险、食品安全与品控管理风险、供应链管理与成本波动风险。21、量贩零食因何崛起？质价比需求催生崭新业态 41.1、供给过剩：为量贩整合供应链提供沃土 51.2、需求质变：质价比引领消费需求新风向 51.3、渠道变革：高效率驱动量贩在下沉市场快速迭代 72、零食量贩的商业模式本质在于赚供应链效率的钱 2.1、省：高效率模式释放让利空间 92.2、快：下沉广、密度高，满足即时性需求 2.3、多：SKU丰富，迭代迅速，满足多元尝新需求 2.4、好：品质优、体验好，传统渠道再升级 3、如何看待行业确定性？需求稳定叠加模式高效，长期空间广阔 4、投资建议：渠道更迭，效率为王，把握变革机遇 5、风险提示 3图1：中国零食量贩渠道市场规模 4图2：中国零食渠道发展变迁 图3：各行业产能利用率 图5：2022年后消费者信心指数下滑较大 图6：CPI：食品同比增速（%）处于低位 图7：零食消费群体画像对比 图8：零食消费群体不同消费频次占比结构 图9：2023年中国消费者单次购买零食金额 图10：各层级城市门店平均租金（元/日.平方米） 8图11：零食量贩品牌分城市等级门店数（家） 图12：连锁超市门店数 图13：实物商品网上零售额及占比 图14：中国零食渠道发展变迁 图15：零食量贩减少经销环节，压低成本，让利消费者 图16：零食量贩依托高存货周转实现低毛利率 图17：量贩零食应付账款周转天数低 图18：零食量贩价格竞争力较强 图19：零食量贩产品结构及毛利率 图20：2024年中国休闲食品饮料竞争格局 图21：我国城镇化率提升为社区零售发展提供土壤 图22：2024鸣鸣很忙三线及以下城市占比最多 图23：零食量贩与其他业态主要品牌SKU数量及产品策略对比 图24：2023年白牌产品已具备规模 25：零食量贩店环境佳 26：需求稳定+商业模式效率优秀，未来成长空间大 4前言：伴随上游供给端过剩，下游消费需求变化，零食行业渠道发生深刻变革。以鸣鸣很忙、好想来为首的量贩门店高速扩张，带动行业格局迎来质变升级。立足当前零售渠道重构浪潮，我们对零食渠道变革脉络、供需结构及商业模式演进进行系统性梳理，对零食量贩业态展开深度拆解与研判。本文是零食渠道变革系列的首篇报告，写于零食量贩行业从规模扩张迈入效率深化的关键节点，聚焦回答以下问题：1、量贩零食业态为何能够崛起？2、细思量贩零食的商业模式本质，具体赚哪些钱？3、如何展望量贩业态的确定性？后续我们会持续推出零食渠道变革系列报告1、量贩零食因何崛起？质价比需求催生崭新业态经济增长放缓+上游厂家供给过剩，叠加消费者追求质价比，零食渠道变革势在必行，量贩成为当前高效渠道。商超渠道：2000-2013年，经济高速增长，居民收入水平与消费能力大幅度提高，商超与零食专营店凭借多品类供给，高效满足了居民收入提升下的消费升级需求。电商渠道：2013-2021年，电商渠道依托物流与平台优势，以更高效的触达方式和品牌故事化营销，承接了消费者对品质与便捷的双重诉求，实现对传统渠道的替代。零食量贩渠道：2022年至今，经济增长放缓，优质供给过剩，大众消费整体降级后核心诉求从“性价比”（低价为核）或“高质高价”转向“质价比”（高品质+合理价格零食量贩本质为零食这一垂直品类的“硬折扣”业态，凭借其“多、好、快、省”的优势成为满足这一需求的最优解，从而完成对前序业态的效率性替代。图1：中国零食量贩渠道市场规模5图2：中国零食渠道发展变迁上游产能过剩，为量贩整合供应链提供沃土。零食行业进入门槛较小，上游厂家供给资源持续累积，形成严重过剩，2022Q1-2026Q1食品制造业产能利用率平均约70%，且呈现走低趋势，供给过剩严重。同时，CPI长期在1%以下徘徊，PPI2023-2025年当月同比持续负增长，供需不适配下，产能过剩及去库存需求为量贩零食店提供了低价、海量、稳定的货源。图3：各行业产能利用率通缩背景下消费能力减弱与消费理性化，催生质价比需求。自2022年后，中国消费者信心指数大幅下降，消费意愿持续偏弱，叠加食品CPI持续走弱，质价6比消费开始兴起。而小额高频消费敏感度相对较低，零食（单价低、即时满足感强）符合需求变化趋势，质加比零食开始崛起。图5：2022年后消费者信心指数下滑较大图6：CPI：食品同比增速（%）处于低位零食消费者是追求质价比，非追求性价比。休闲零食消费特征：高复购、低客单、强冲动的“悦己型”消费。①高频化：据艾媒咨询，超60%消费者每月主动购买3-5次，量贩零食社区化密集布局模式完美承接了这种高频需求。②低客单：量贩零食客单价大多集中于50元以下的轻决策区间，满足了一人户、家庭小型化的个人零食需求，同时契合经济不确定性下“质价比至上+即时满足”的消费心理，让消费者以小额支出即可获得低成本愉悦。③高复购：量贩零食多SKU+高性价比的优势促使消费者形成稳定复购习惯。综合来看：量贩零食业态消费者的核心需求为多（丰富度）、快（高频复购、即图7：零食消费群体画像对比图8：零食消费群体不同消费频次占比结构7图9：2023年中国消费者单次购买零食金额下沉市场凭借低租金低人力成本、标准化易复制模式等优势，单店盈利强、回收期短，驱动业态快速渗透。量贩零食满足下沉市场消费升级需求：2019-2025年农村居民可支配收入CAGR达7.3%（城镇居民为4.9%下沉市场消费者对生活品质的追求上升，不再满足于低价刚需，而是追求“优质不贵”的质价比消费体验。量贩零食凭借丰富品类和高性价比，在下沉市场更能顺应市场需求并加速渗透，实现对传统夫妻老婆店的品质平替与对商超的价格平替。故量贩零食门店主要分布在低线城市，其在低线城市门店占比明显高于传统零食专营量贩零食在下沉市场爆发条件：单店模型更易盈利，投资回收期短：租金与人力成本低；标准化程度高；在下沉市场，本地加盟商往往利用熟人网络降低信任成本，能快速解决选址、招工等问题，新店启动速度快。下沉市场对品牌敏感度较低，对价格更敏感：量贩店用低价白牌和二三线品牌产品基本可以满足需求，且这部分产品利润空间更大。物流网络已成熟：中国的县级物流配送网络已经高度发达，可依托现有的物流枢纽高效、低成本地将商品配送到县城门店，保证供应稳定和新鲜度。8图10：各层级城市门店平均租金（元/日.平方米）图11：零食量贩品牌分城市等级门店数（家），，传统商超、电商、高端零食店周转低效，无法满足快速汰换的供应链要求，量贩填补零食空白市场。传统渠道趋微：以商超与夫妻店为代表的传统零食购买渠道，受制于高成本结构、SKU更新缓慢、品类不够丰富以及购物链路长等因素，整体竞争力持续削弱。电商渠道局限性：电商渠道的性价比与便捷性大幅度推动了零食行业规模增长。但零食品类天然具有“即时性”消费特征。在线上流量成本高企、增长见顶的背景下，量贩零食店通过较高性价比，将线上“比价”的优势拉回线下，实现了对社区流量的强势截留。量贩零食精准捕捉并满足了消费者对于“多、快、好、省”的迫切需求：消费者需要距离近、品质好、价格低、种类多的零食购买渠道，尤其在对价格更为敏感、对消费便利性要求更高的下沉市场，这一需求缺口更加突出。综合看，零食量贩VS传统商超→更垂直、更高效，VS电商→更即时、更体验，VS高端零食店→更便宜，更灵活。零食量贩实现快速扩张，成为当前零食流通具备效率与增长动能的业态。92、零食量贩的商业模式本质在于赚供应链效率的钱零食量贩商业本质：零食垂直品类的硬折扣店，零食量贩业态赚的是“效率差”和“供应链整合”的钱。多、快、好、省全方位适配消费需求。其中“省”是量贩零食业态爆发的决定性需求（吸引流量→首次消费“多、快、好”决定了爆发的可持续性和空间（提供体验→消费者复购）。零食量贩业态自2020年后迎来快速增长，这一模式本质上是零食垂直品类的硬折扣店，通过供应链与运营模式的创新，实现了对传统渠道的颠覆。重要性上，省>快>多>好，具体来看：“省”——价格便宜，吸引了最大基数的价格敏感型消费者进店。“省”是零食量贩商业模式跑通的核心，据巨潮，商品价格普遍比传统商超低20%-30%。“肉眼可见的便宜”建立了最直接的信任“快”——下沉广密度高，快速触达消费者。门店深入社区、学校、商业街，步行距离较短，较大程度上降低了消费者的到店成本。“多”——零食SKU多，选择丰富让消费者停留并持续购买。据观研天下，单店SKU数量一般普遍1000-2000个，包装形式为散称+定量装（白牌、散称产品占比更高品类主要为各类休闲食品和饮品，满足了尝鲜需求。“好”——品质优、体验好。属性主要体现为门店SKU中陈列知名品牌产品，其余生产型品牌产品也经过零食品牌商筛选，另外每月会有部分商品迭代替换。图14：中国零食渠道发展变迁省——高性价比：价格通常比传统商超便宜，部分产品甚至低于线上零食量贩通过压缩链路、提升周转、规模采购，实现了全链条的效率提升。“省”并非量贩零食依靠低价促销取得的短期结果，零食行业长期面临产能过剩与流通低效”的双重压力，上游厂商受制于产能利用率不足及库存积压；下游传统渠道层级冗长、费用高昂、账期拖沓，量贩渠道效率提升模式具备可持续基础。供应链效率：压缩层级，源头降价。采用“总对总”直采，绕过层层分销商，直接对接品牌方，据新经销数据，零食量贩将传统渠道约2倍的加价率压缩至1.5倍，并从源头免除了进场费、条码费等隐性成本，降低采购价格，更建立透明零供关系。图15：零食量贩减少经销环节，压低成本，让利消费者资金效率：高周转+快结算实现低价。以2024年数据为例，得益于小包装带来的高动销率及对供应链的强管控，存货周转天数仅10-20天（传统商超50天左右并实行极短账期，应付账款周转天数也低于20天，供应商资金可以快速回笼，更愿意提供优惠价格。从而形成低价吸引客流→高周转减少资金占用→快速结款换取更优采购价→进一步巩固低价的模式。采购规模：规模集采，议价能力强。与传统商超增长乏力甚至收缩相比，零食量贩凭借小店快速扩张，增长速率较快，规模提升带来采购端议价优势，目前仅从食品类销售额看，头部零食量贩企业的采购规模已比肩甚至超越部分传统零售巨头。图16：零食量贩依托高存货周转实现低毛利率图17：量贩零食应付账款周转天数低零食量贩凭借较大SKU容量与低门槛、高效率的渠道特性，为供应商提供了曝光与销售机会。零食赛道格局分散，大量在细分品类具备实力的中小品牌难以进入传统渠道，量贩渠道供确定的销售机会，供应商提供具竞争力的采购价格与稳定的产能支持。白牌产品贡献主要利润，一线品牌引流并树立低价形象。据智研咨询，一线品牌通常承担引流角色，毛利率低于10%、SKU占比低于10%，核心作用在于建立门店的低价心智；二线零食品牌（特色零食）的毛利率在10%到15%之间，SKU占比低于30%，兼具差异化与一定利润空间；而而白牌与散装零食的销售毛利率高于30%，构成量贩模型得以跑通的关键利润来源。在包装与定价策略上，量贩零食小包装+低客单抢占消费者心智。电商以计划性的大包装囤货场景更显优势；量贩零食则依托小规格包装与低客单价，精准适配线下高频、冲动式的即时消费场景。消费者得以用更低的单次支出尝试更多品类，弱化一次性消费的预算压力，有效强化了用户黏性与复购意愿。图18：零食量贩价格竞争力较强零食类格力高百醇饼干（48g）5.9元8.5元~69折6.6元~89折趣多多曲奇（85g）5.2元7.5元~69折7.3元~71折奥利奥生日蛋糕饼干（97g）5.4元9.0元~60折6.9元~78折德芙巧克力（43g）6.5元9.5元~68折7.0元~92折好丽友好多鱼（33g）3.7元4.9元~76折4.3元~86折饮品类怡宝矿泉水（555ml）1.2元2.0元~60折1.3元~92折星巴克咖啡（180ml）4.9元10.8元~45折5.5元~89折图19：零食量贩产品结构及毛利率图20：2024年中国休闲食品饮料竞争格局快——量贩零食的“快”为消费者决策与获取的路径短。选址→空间上的近：锚定“最后一公里”：量贩零食店普遍选址于社区，更为便捷，融入消费者的日常动线，将零食消费从计划性采购转变为即时性补给，完美适配冲动性、高频次的消费特征。以长沙零食很忙为例，门店中社区店占比超80%，以空间上的近强化消费决策的快。下沉→空间上的深：下沉市场深度覆盖。以鸣鸣很忙为例，2024年三线及以下城市门店占比达69%。下沉市场通常社区密度高、租金成本低、传统现代渠道竞争相对空白，为零食量贩的标准化模型提供了快速复制的沃土，大量下沉市场的消费者也能拥有与一线城市同等的便捷购物体验。图21：我国城镇化率提升为社区零售发展提供土壤图22：2024鸣鸣很忙三线及以下城市占比最多多——SKU丰富，选品迭代迅速，满足多元尝新需求。SKU数量多：量贩零食SKU容量超1800个，实现了对零食品类的垂直深度，零食量贩的“多”同时契合了零食消费的多样性与消费者探索性需求。SKU更新快：为持续吸引消费者，各头部品牌均保持高频的产品迭代头部品牌月度可更新多达100-300个SKU。确保了货架始终紧跟热点、充满新鲜感，从而驱动高频回购。多零食量贩低门槛、高效率、高周转、快回款模式下（省可以有效降低上新风险，与中小品牌柔性合作，鼓励了大量新奇甚至看似冒险的产品上架测试，再以销售数据进行筛选，最终沉淀下来的爆款丰富了SKU的多样性。图23：零食量贩与其他业态主要品牌SKU数量及产品策略对比平均SKU数量<100m>20000m好——量贩零食在实现“省、快、多”之后，构建消费信任与品牌力的关键。好是在实现性价比的同时实现了对传统低效渠道（如街边夫妻店）的品质与体验升级严选品：1）知名品牌：以知名度建立消费者信任。2）白牌商品：虽无广泛知名度，但均是细分品类中精选的“隐形冠军”，这些品牌伴随量贩渠道共同成长，凭借渠道的稳定订单和快速周转，已实现自身的规模扩张与品质升级，保障渠道整体货盘品质。强品控：鉴于合作厂商众多，品控是生死线。领先企业已建立完善品控体系。如鸣鸣很忙的“六审六检”制度，贯穿生产、运输、仓储、门店销售到售后全流程。强品控根本上与夫妻店的松散模式拉开差距。优体验：门店通过明亮宽敞的环境、整齐的陈列以及自由挑选的氛围，营造轻松愉悦的购物场景，相比于街边夫妻店，量贩零食店提供了更好的购物环境与体验。图24：2023年部分白牌产品已具备规模图25：零食量贩店环境佳资料来源：马上赢情报站公众号，3、如何看待行业确定性？需求稳定叠加模式高效，长期空间广阔零食量贩行业的崛起并非短期渠道红利，而是宏观供需结构变革、商业模式精准适配需求及长期发展逻辑稳固共同作用的必然结果，未来仍具备广阔成长空需求端稳定且持续强化：量贩零食业态对上游公司提质增效，将下游议价带来的成本空间转化为终端的降价能力，最高效率满足消费者质价比需求。经济增速换挡背景下，食品制造业长期产能过剩，为行业提供了低价稳定的货源基础，零食属于高频、小额、弱周期的品类，在预算收紧环境中需求反而更具韧性。通缩预期下消费者转向“质价比”需求，下沉市场消费升级与人口回流进一步放大需求缺口，传统商超（高成本、低迭代）、电商（非即时、缺体验）等渠道难以承接，零食量贩精准填补需求空白。商业模式效率优秀：量贩零食本质是零食垂直赛道的硬折扣模型，以“多、快、好、省”构建核心竞争力。例如零食