2026年资产评估师考试资产评估实务(二)试题及答案

2026年资产评估师考试资产评估实务(二)试题及答案一、单项选择题（共20题，每题1分，共20分。每题只有一个正确答案，请将正确选项的字母填在括号内）1.采用收益法评估企业价值时，若预期未来现金流保持恒定，折现率r=10%，则该永续现金流的资本化率为（）。A.10%B.9%C.11%D.8%【答案】A2.下列关于无形资产剩余经济寿命的说法正确的是（）。A.法定寿命一定等于经济寿命B.经济寿命可以超过法定寿命C.经济寿命一定短于技术寿命D.经济寿命与合同年限无关【答案】B3.市场法评估中，可比公司2025年EV/EBITDA为8.5倍，被评估企业2025年EBITDA为1.2亿元，缺少流动性折扣率为25%，则被评估企业股权价值最接近（）亿元。A.7.65B.8.16C.6.12D.5.10【答案】C【解析】EV=8.5×1.2=10.2亿元；扣除缺少流动性折扣10.2×(1-25%)=7.65亿元；再减去净负债2.53亿元得股权价值≈5.12亿元，最接近5.10亿元。4.采用超额收益法评估客户关系价值时，下列参数中不需要估计的是（）。A.客户关系剩余寿命B.折现率C.有形资产重置成本D.客户流失率【答案】C5.根据《资产评估执业准则——企业价值》，评估师在确定非经营性资产价值时，应优先选择（）。A.账面价值B.清算价值C.市场公允价值D.历史成本【答案】C6.在著作权资产评估中，采用“版税节省法”时，最关键的预测参数是（）。A.作品开发成本B.未来版税收入C.法定摊销年限D.折现率【答案】B7.采用股权自由现金流模型（FCFE）时，若公司未来负债率维持不变，则FCFE与FCFF的关系为（）。A.FCFE=FCFFB.FCFE=FCFF-税后利息+净借债增加C.FCFE=FCFF+税后利息-净借债增加D.FCFE=FCFF-税后利息-净借债增加【答案】B8.下列关于控股权溢价的说法正确的是（）。A.控股权溢价等于缺少控制权折扣的倒数B.控股权溢价仅存在于上市公司C.控股权溢价可通过可比交易法测算D.控股权溢价与流动性溢价互为补数【答案】C9.采用资产基础法评估重资产企业时，若固定资产采用重置成本法，则功能性贬值应等于（）。A.重置全价×实体性贬值率B.重置全价×功能性贬值率C.重置全价×经济性贬值率D.重置全价×综合贬值率【答案】B10.下列关于折现率与资本化率关系的表达式正确的是（）。A.资本化率=折现率-长期增长率B.资本化率=折现率+长期增长率C.资本化率=折现率×(1-长期增长率)D.资本化率=折现率/(1+长期增长率)【答案】A11.采用市场法评估轻资产TMT企业时，下列价值比率最适用的是（）。A.EV/固定资产B.EV/营业收入C.EV/EBITD.P/B【答案】B12.根据《企业会计准则第6号——无形资产》，内部研发无形资产确认条件不包括（）。A.技术可行性B.未来经济利益流入C.公允价值能可靠计量D.有足够技术、财务资源完成项目【答案】C13.采用多期超额收益法评估专利时，若专利剩余法律保护期为10年，但预计5年后技术将被替代，则折现期应取（）。A.10年B.5年C.7.5年D.15年【答案】B14.下列关于经济利润（EP）模型说法正确的是（）。A.EP=净利润-股权资本成本B.EP=税后营业利润-全部投入资本×WACCC.EP=EBIT×(1-T)-债务利息D.EP=自由现金流-折旧【答案】B15.采用资产基础法评估矿业企业时，对采矿权的评估应优先选择（）。A.勘查成本效用法B.折现现金流法C.市场基准价法D.重置成本法【答案】B16.下列关于缺乏流动性折扣（DLOM）的说法正确的是（）。A.DLOM与股票市值正相关B.DLOM可通过Black-Scholes模型估算C.DLOM与股权集中度负相关D.DLOM仅适用于非上市公司【答案】B17.采用收益法评估医院价值时，下列现金流指标最适合的是（）。A.净利润+折旧-资本性支出-营运资金增加B.营业利润+折旧-资本性支出C.净利润D.经营活动现金净流量【答案】A18.采用可比交易法时，若交易对价包含业绩承诺，则评估师应（）。A.直接使用公告对价B.剔除业绩承诺影响C.将承诺业绩折现加回对价D.按承诺完成概率加权调整对价【答案】D19.下列关于著作权“保护期”与“经济寿命”关系的说法正确的是（）。A.保护期届满则经济寿命一定为零B.经济寿命可以短于保护期C.经济寿命一定等于保护期D.保护期可以续展【答案】B20.采用WACC计算折现率时，若目标资本结构为D/E=1:1，债务成本6%，税率25%，股权成本12%，则WACC为（）。A.8.25%B.9.00%C.7.50%D.8.75%【答案】A【解析】WACC=12%×0.5+6%×(1-25%)×0.5=6%+2.25%=8.25%。二、多项选择题（共10题，每题2分，共20分。每题有两个或两个以上正确答案，请将所有正确选项的字母填在括号内，漏选、错选均不得分）21.下列属于无形资产功能特征的有（）。A.附着性B.共益性C.替代性D.累积性E.非排他性【答案】ABD22.采用市场法评估时，对可比公司价值比率进行修正的因素包括（）。A.成长性B.风险差异C.会计政策差异D.股权流动性E.汇率差异【答案】ABCD23.下列关于股权现金流（FCFE）模型适用条件的说法正确的有（）。A.公司负债率稳定B.公司股利政策稳定C.金融企业D.高杠杆且杠杆变化大E.周期性行业【答案】ABC24.下列关于著作权资产经济收益测算的说法正确的有（）。A.可采用直接收益法B.可采用版税节省法C.可采用增量收益法D.需考虑法律寿命E.需考虑技术替代风险【答案】ABCDE25.采用资产基础法评估时，需考虑的经济性贬值因素包括（）。A.产品需求下降B.原材料价格上升C.环保政策收紧D.设备利用率下降E.功能性落后【答案】ABCD26.下列关于控股权溢价测算的数据来源有（）。A.可比公司大宗交易溢价B.可比收购案例溢价C.缺乏控制权折扣反向推算D.投票权溢价研究E.期权定价模型【答案】ABCD27.下列关于折现率确定的表述正确的有（）。A.需与收益口径匹配B.需考虑被评估企业特有风险C.需考虑资本市场波动D.需考虑国别风险E.需考虑通货膨胀【答案】ABCDE28.采用多期超额收益法评估客户关系时，需预测的参数有（）。A.客户剩余寿命分布B.客户贡献毛利率C.客户获取成本D.折现率E.贡献资产配套费用【答案】ABDE29.下列关于矿业权评估的说法正确的有（）。A.采矿权可采用折现现金流法B.探矿权可采用勘查成本效用法C.采矿权评估需考虑资源税D.需考虑矿山服务年限E.需考虑矿产品价格波动【答案】ABCDE30.下列关于经济利润折现模型的说法正确的有（）。A.评估结果等于企业价值B.需预测明确预测期及永续期C.需计算投入资本D.需计算WACCE.需调整会计政策差异【答案】BCDE三、填空题（共10空，每空1分，共10分）31.采用收益法评估企业价值时，若预测期后现金流以恒定增长率g永续增长，则终值TV=__________。【答案】FCF_{n+1}/(WACC-g)32.无形资产评估中，版税节省法的基本公式为V=__________。【答案】∑_{t=1}^{n}[R_t×(1-T)]/(1+r)^t33.市场法缺少流动性折扣率DLOM=__________（用字母表示）。【答案】(P_{liquid}-P_{illiquid})/P_{liquid}34.采用WACC法时，投入资本IC=__________。【答案】净负债+股权价值35.著作权资产采用增量收益法时，需扣除__________的配套贡献。【答案】贡献资产36.经济利润EP=NOPAT-__________。【答案】IC×WACC37.控股权溢价CP=__________（用字母表示）。【答案】(P_{control}-P_{minority})/P_{minority}38.资产基础法中，功能性贬值=重置全价×__________。【答案】功能性贬值率39.采用超额收益法评估专利时，折现期应取法律寿命与__________的较短者。【答案】经济寿命40.矿业权评估中，矿山服务年限T=__________。【答案】可采储量/年生产能力四、简答题（共3题，每题10分，共30分）41.简述采用收益法评估高新技术企业时，预测未来现金流应重点关注的技术风险及其量化方法。【答案要点】（1）技术迭代风险：通过技术生命周期曲线、专利剩余寿命、研发支出占比量化；（2）技术替代风险：采用情景分析，设定替代概率及替代时间，调整收入增长率；（3）技术侵权风险：估算潜在诉讼损失，按概率加权计入现金流；（4）技术商业化风险：采用蒙特卡洛模拟，对关键参数（渗透率、单价、成本）设定分布，计算现金流期望值；（5）折现率调整：在CAPM基础上增加技术特有风险溢价2%～5%，或采用多因子模型加载技术beta。42.说明市场法评估中缺少流动性折扣（DLOM）的三种常用估算方法及其适用场景。【答案要点】（1）限制性股票交易法：采集上市公司限制性股票解禁前交易价格与流通股价格差异，适用于上市公司子公司或拟IPO企业；（2）期权定价法（Longstaff模型）：假设投资者可对冲缺乏流动性带来的机会成本，适用于流通受限期明确的股权；（3）私募股权投资法（Pre-IPOdiscount）：比较上市前PE入股价格与上市后首发价格差异，适用于Pre-IPO轮次估值；（4）需注意样本时间窗口、行业匹配、财务杠杆差异，并对折扣率进行加权平均得出最终DLOM。43.阐述多期超额收益法评估客户关系无形资产的操作步骤及关键参数选取原则。【答案要点】步骤：（1）识别客户关系带来的增量现金流；（2）估算客户剩余寿命分布，采用流失率模型或生存分析；（3）预测客户收入、贡献毛利率、维护成本；（4）扣除贡献资产（营运资金、固定资产、人力资本）的配套费用；（5）得出租前超额收益，按税率调整后得税后超额收益；（6）选取与客户风险匹配的折现率，通常高于WACC1%～3%；（7）将预测期及残值现金流折现求和。关键参数原则：客户流失率应基于历史数据回归；折现率需反映客户集中度、行业竞争；残值采用递减模式而非永续增长，防止高估。五、计算与分析题（共3题，共70分）44.（本题20分）已知A公司2025年营业收入5亿元，EBITDA利润率20%，折旧0.5亿元，资本性支出0.6亿元，营运资金增加0.2亿元，负债率目标维持40%，债务成本5%，税率25%，股权成本10%，长期增长率3%。要求：（1）计算2025年FCFF；（2）计算WACC；（3）计算企业价值（单阶段永续增长模型）；（4）若净负债2亿元，求股权价值。【答案】（1）EBITDA=5×20%=1亿元EBIT=1-0.5=0.5亿元NOPAT=0.5×(1-25%)=0.375亿元FCFF=NOPAT+折旧-资本性支出-营运资金增加=0.375+0.5-0.6-0.2=0.075亿元（2）WACC=10%×60%+5%×(1-25%)×40%=6%+1.5%=7.5%（3）TV=FCFF_{2026}/(WACC-g)=0.075×(1+3%)/(7.5%-3%)=0.07725/0.045=1.717亿元（4）股权价值=企业价值-净负债=1.717-2=-0.283亿元（提示：模型提示资不抵债，需复核假设或采用多阶段模型）45.（本题25分）B公司拥有一项核心发明专利，剩余法律保护期12年，预计经济寿命8年。评估基准日2025年12月31日。预测专利产品未来税前超额收益如下：2026年3000万元，2027年2800万元，2028年2400万元，2029年1800万元，2030年1200万元，2031年800万元，2032年400万元，2033年200万元。贡献资产配套费用为每年超额收益的20%，所得税率25%，折现率14%。要求：采用多期超额收益法计算专利评估值（中间步骤保留两位小数）。【答案】单位：万元年份超额收益配套费用税前净收益税后净收益折现系数14%现值20263000600240018000.87721578.9620272800560224016800.76951292.7620282400480192014400.6750972.0020291800360144010800.5921639.47203012002409607200.5194373.9720318001606404800.4556218.692032400803202400.399695.902033200401601200.350642.07专利评估值=∑现值=5213.82万元≈5214万元46.（本题25分）C集团拟收购D公司70%股权，D公司为非上市重型机械制造企业。评估师收集到以下信息：（1）可比上市公司2025年平均EV/EBITDA=9倍，平均P/E=15倍；（2）可比交易案例平均EV/EBITDA=10倍，平均收购溢价20%；（3）D公司2025年EBITDA1亿元，净利润0.55亿元，净负债0.8亿元，非经营性资产公允价值0.3亿元；（4）缺少流动性折扣率30%，控股权溢价率15%；（5）行业平均负债率50%，D公司目标负债率40%。要求：（1）分别采用EV/EBITDA与P/E两种价值比率计算D公司股权价值（市场法）；（2）对两种结果进行加权平均（EV/EBITDA权重60%，P/E权重40%）；（3）考虑缺少流动性折扣与控股权溢价，计算最终70%股权收购价；（4）说明非经营性资产如何处理。【答案】（1）EV/EBITDA法：EV=9×1=9亿元股权价值=EV-净负债+非经营性资产=9-0.8+0.3=8.5亿元P/E法：股权价值=15×0.55=8.25亿元（2）加权平均股权价值=8.5×60%+8.25×40%=5.1+3.3=8.4亿元（3）考虑控股权溢价8.4×(1+15%)=9.66亿元扣除缺少流动性折扣9.66×(1-30%)=6.762亿元70%股权收购价=6.762×70%=4.733亿元≈4.73亿元（4）非经营性资产已按公允价值加回股权价值，未来若计划出售，应扣除处置费用并考虑时间价值，若继续持有，则维持现状不需额外调整。六、综合案例题（共1题，50分）47.案例背景：E股份有限公司为科创板上市生物制药企业，2025年12月31日股价42元/股，总股本2亿股，净现金3亿元。公司核心资产包括：（1）在研新药管线：已进入III期临床的抗肿瘤药E-01，预计2027年上市；（2）已上市专利药E-02，专利2029年到期，2025年销售收入8亿元，净利润2亿元；（3）专有技术平台，可用于多个新药研发，已获专利15项，剩余平均寿命10年；（4）客户关系：与全国前50家三甲医院签订长期采购协议，平均剩余期限6年；（5）商标：国家级驰名商标，剩余续展期限无限。评估目的：公司拟于2026年发行可转债，需出具股东全部权益价值评估报告。已知数据：（1）在研药E-01未来现金流预测：2027年收入5亿元，2028年10亿元，2029年15亿元，2030年12亿元，2031年8亿元，2032年5亿元，之后递减至零；净利润率30%，资本性支出每年0.5亿元，营运资金占收入10%，折旧每年0.2亿元；（2）专利药E-022026年起收入逐年递减10%，净利润率保持25%，折现率12%；（3）技术平台采用多期超额收益法，未来10年每年税后超额收益1.2亿元，折现率15%；（4）客户关系采用超额收益法，未来6年每年税后超额收益0.8亿元，折现率14%；（5）商标采用版税节省法，假设授权费率5%，2026年起收入基数为E-02与E-01合计收入，税率25%，折现率13%，永续增长2%；（6）上市公司股票流动性良好，无需DLOM；（7）无风险利率3%，市场风险溢价6%，公司beta=1.2，债务成本4%，目标负债率20%，税率15%。要求：（1）计算WACC；（2）计算在研药E-01管线价值（折现至2025年末）；（3）计算专利药E-02剩余价值；（4）计算技术平台、客户关系、商标价值；（5）计算企业整体价值及股权价值；（6）采用市场法验证：若可比公司平均P/E=20倍，EV/EBITDA=16倍，给出验证结论；（7）撰写评估结论段（不超过150字）。【答案】（1）WACC=股权成本×80%+债务成本×(1-15%)×20%股权成本=3%+1.2×6%=10.2%WACC=10.2%×0.8+4%×0.85×0.2=8.16%+0.68%=8.84%（2）E-01管线单位：亿元年份收入净利润折旧资本性支出营运资金增加FCFF折现系数12%现值202751.50.20.50.50.70.89290.62520281030.20.50.52.20.79721.7542029154.50.20.50.53.70.71182.6342030123.60.20.5-0.33.20.63552.03420318