期货投资分析要点

第一章期货投资分析概述

知识点1、老式意义.上的投资：将货币转化为资本的过程

1）直接投资（货币、实物）

2）间接投资（证券形式）

知识点2、投资泛指社会经济主体将一定资金或者资源投入某项事业，以取得将来收益的行为

知识点3、投资活动的核心

1）评定、确定资产的价值

2）管理资产将来的收益与风险

知识点4、投资的类型（按照投资对象划分）

1）金融市场投资（股票、债券、黄金、外汇）一一期货投资属于金融币.场投资

2）产权市场投资（无形资产、企业产权、房地产）

3）收藏品市场投资（古玩、艺术品）

知识点5、投资活动的一般特性：时间性、预期性、收益的不确定性（风险性）

知识点6、期货交易符合投资的一般概念、具备投资活动的一般特性，同时具备金融属性和投资属性

知识点7、期货投资的特殊性：期货价格的特殊性、期货交易的特殊性

知识点8、期货价格的特殊性

1）特定性：不一样的交易所、不一样的期货合约在不一样时点上形成的期货价格不一样

2）远期性；期货价格是依据将来的信息或者后市的预期达成的虚拟的远期价格

3）预期性：反应了市场人士在目前时点对将来价格的一个心理预期

4）波动敏感性：期货价格相对现货价格而言，对消息刺激的反应程度更敏感、波动幅度更大

知识点9、期货交易的特殊性

1）行情描述：双向竞价交易，行情报价还包括持仓量、开平仓标识、持仓量增减

2）高利沟、高风险、高门槛

3）卖空机制和双向交易

4）T+0交易制度

5）到期交割

6）零和博弈：期货交易是反抗性交易，有人赢利必有人亏；假如考虑交易费用，实际上是一个负和交易

知识点1。、期货市场价格发觉原理（期现套利、远近期合约套利理论基础）：期货交易者在目前现货价格水平上，通过

对远期持有成本和将来价格影响原因的分析判断，在市场套利机制作用下发觉的一个远期评价关系

知识点11、期货投资分析的对象是期货合约的价格，相对于证券投资分析具备更大的不确定性

知识点12、期货投资分析内容：包括期货合约相对现货价值的绝对价格分析、期货合约之间的相对价格分析

1）现货原生产品及有关产品

2）衍生出的期货合约与原生产品之间的价格评价关系

3）期货合约之间的比价关系

知识点13、期货市场交易者分类

1）套期保值交易者

2）价差交易者

3）套利交易者

知识点14、期货投资分析是期货市场中不一样参加者共同依赖的交易前提和交易依据

知识点15、期货投资分析不但包括对行情进行预测分析，还包括交易方略分析

知识点15、从长期的效果看，交易方略比预测更重要

知识点17、期货投资分析的目标是通过行情预测及交易方略分析，追求风险最小化或者利润最大化的投资效果

知识点18、期货定价理论以基础资产价格作为起点，并且建立在•系统假设条件之上

知识点19、远期和期货合约的定价措施分类（法玛和费来砌）

1）持有成本假说：以为现货价格和期货价格的差（即持有成本）由三部分组成：融资利息、仓储费用和收益一一是最

基本的商品期货定价理论

2）风险溢价假说：期货价格等于现货价格的预期值加上风险溢价

知识点20、远期合约和期货合约重要区分在于远期合约的盈亏在交割时进行结算，而期货合约的盈亏则每日结算

知识点21、远期合约理论价格是建立在套利模型基础上的，同时他也就是无套利均衡价格

知识点22、合约到期前，利率变化对远期合约及期货合约价格的影响在理论上来讲会产生差异的

1）假如标的的资产价格与利率高度正有关，期货合约的理论价格略高与远期合约的理论价格

2）假如标的的资产价格与利率高度负有关，期货合约的理论价格略低与远期合约的理论价格

知识点23、远期合约与期货合约之间的理论价格只有当合约期限很长时，二者之间才会出现较大的差异，仅有几个月

的话，大多数情况下是小到能够忽视不计的

知识点24、远期合约的标的资产一般能够分为两类：投资性资产、消费性资产。

知识点25、不支付收益的投资性资产的远期合约价格（不付红利的股票和贴现债券）P9

知识点26、支付已知现金收益的投资性资产的远期合约价格（支付已知红利的股票和支付息票的债券）P1O

知识点27、支付已知收益率的投资性资产的远期合约价格P1O

知识点28、商品分为：1）投资品（黄金和白银）一一持有期间会产生一定的存储成本；2）消费品（石油）一一持有期

间不但会有存储成本还会有使利收益率P11、12

知识点29、投资性商品资产的期货价格（存储成本U为负值）PU

知识点3。、消费性商品资产的期货价格（便利收益率y）:商品短缺，y大，反之，小P12

知识点31、资产的期货价格

1）不支付红利的股票P12

2）股指指数P12

3）货币，2

4）投资性商品P12

5）消费性商品P13

知识点32、期货投资分析措施分为基本面分析和技术面分析（按分析内容划分）

知识点33、基本面分析的基本标准：供求关系决定价格

知识点31、基本面分析隐含的前提是：目前的期货定价不一定合理。基本面分析逻辑：假如价格和供求关系相适应，

则不存在买卖机会

知识点35、基本面分析的数据来自期货市场之外的现货市场和宏观环境

知识点36、基本面分析的缺陷

1）影响原因诸多，极难面面俱到

2）数据的统计和整顿难免延时滞后或者误差失真

3）需要有科学的统计和处理措施

4）有些原因无法量化，甚至无法预料

知识点37、基本面分析的优点：着眼于行情大势，不被日常的小波动困惑，具备结论明确、可养性较高和指引性较强

知识点38、基本面分析的使用者：现货商、大机构

知识点39、技术面分析认同并强化“供求关系决定价格”

知识点的、技术面分析隐含前提：目前的期货定价是合理的。技术面分析逻辑：历史会重演”

知识点41、技术面分析数据来自期货市场

知识点42、技术面分析的缺陷

1）不具备严格的科学性特性，带有明显的经验性和一定的主观色彩

2）处理后原始信息有所损失

3）技术指标滞后

4）有时会出现技术陷阱

5）大多数人用同一措施时，有效性也会打折扣

6）理论和工具较多，找到适合自己的有一定的难度

知识点43、技术面分析的优点

1）没有搜集资料之苦

2）有•定的前瞻性，能够顺应趋势操作

3）经验措施有•定的利用价值

4）依据出现的频率和走势的概率，能够预测后市发展

知识点44、技术面分析的使用者：使用者诸多

知识点45、期货投资措施论必须建立在系统观之上，包括对市场的认识、投资分析措施的可靠性、投资方略的完整性。

知识点46、期货投资分析措施是否有效的前提是期货价格是否能够预测

知识点47、分析价格一股从分析影响价格的信息原因开始，信息是价格分析和预测的基础

知识点48、交易者所依赖的信息分类及有效市场假说的三种形式

1）第一个层次为市场信息，即市场数据一一弱式有效市场一一技术分析无效

2）第二个层次为公共信息，是指市场数据及公开的非市场数据一一半强式有效市场一一技术面与基本面都无效

3）第三个层次为所有信息，公共信息加内幕信息一一强式有效市场一一技术面、基本面、内幕无效

知识点43、有效市场假说：指市场价格能够充足地并且迅捷地反应所有有关信息的市场情况。凭借公开信息来获取超

额收益率的努力是不会产生效果的

知识点50、远期合约理论价格推导的假设条件

1）无交易费用

2）所有的交易净利润使用同一税率

3）市场参加者能够以相同的无风险利率借入和贷出资金

4）市场参加者能够对资产进行做空

5）当套利机会出现时，市场参加者将参加套利活动

6）除非尤其阐明，所使用的利率均为以连续复利来计算

知识点51、有效市场的前提条件

1）投留者数目众多，投咨者都以利润最大化为目标

2）任何与期货投资有关的信息都以随机方式进入市场

3）投资者对新的信息的反应和调整可迅速完成

知识点52、行为金融学的观点

1）决议者的偏好是多样的、可变的，他们的偏好常常在决议过程中才形成

2）决议者是应变性的，他们依照决议的性质和决议环境的不一样选择决议程序或技术

3）决议者追求满意方案而不一定是最优方案

知识点53、学术派以为期货的每个价位，都是独立出现的个体，与过去并无任何关联，而随即变动是无法预测的。

第二章宏观经济分析

知识点1、宏观经济分析两层含义

1）利用经济学理论对宏观经济运行情况及趋势进行分析，以及对各种经济政策及指标进行解读和研判

2）分析经济运行、经济政策以及各种经济指标对期货市场和期货价格的详细影响

知识点2、期货投资分析中的宏观分析，目标是对期货价格变化趋势进行判断，更侧重于第二层内容

知识点3、期货分析人员的基本要求：掌握重要经济理论及分析框架，并能结合期货市场详细利用

知识点4、宏观经济分析的重要性

1）符合对经济现象进行分析的一般规律要求

2）有利于把握期货市场的总体变动趋势

3）便于了解不一样经济背景下相同市场或相同经济背景下不一样期货市场的体现差异

4）有利于把握宏观经济政策对期货市场的影响方向与程度

知识点5、影响期货价格的各种原因分类

1）宏观经济运行情况决定期货价格的重要趋势，即价格变动的大方向

2）详细品种的供应、需求原因决定期货价格的次要趋势，即价格波利的幅度

3）周围市场、突发事件等影响期货价格的短暂趋势

知识点6、宏观经济分析的措施

1）总量分析法：对影响宏观经济运行总量指标的原因及变动规律进行分析，以及对各总量指标间相互关系进行分析,

进而阐明整体经济的情况及变动趋势

A）总量:是反应整个社会经济活动情况的经济变量，包括两个方面：个量的总和、平均量或百分比量

B）总量分析考查总量指标在时间维度上的变化规律（动态分析），也考查同一时间跨度内各总量指标间的相互关系（静

态分析）

2）结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。

对一定期间内经济系统中各组成部分变动规律的分析（静态分析），对不一样时期内经济结构变动进吁分析（动态分析）

3）对比分析法：对不一样经济体的经济总量或者经济系统内部组成之间的相同和差异进行对比分析，是总量分析法和

结构分析法的综合利用

知识点7、宏观经济分析框架

1）商品期货分析框架：经济周期、供需、货币、绝对价格（通货膨胀和通货紧缩）、相对价格（汇率）、利率、经济政

策等

2）金融期货物种的分析框架：以宏观经济学理论模型为基础，加以综合及拓展

知识点8、经济指标定义及分类：反应一定社会经济现象数量方面的名称及其数值

1）经济总体指标：重要反应经济总体运行情况一一GDP、工业增加值、失业率、价格指数、国际收支

2）需求类指标：反应投资和消费情况一一全社会固定资产投资、新屋开工和营建许可、社会消费品零售总额、零售销

售

3）货币类指标：和货币政策有关的指标一一货币供应量、基准利率、存款准备金率

4）财政类指标；和财政政策有关的指标一一财政收入、财政支出、赤字或盈余

5）其他指标：经济领先指标及市场运行指标一一领先指标（1SM采购经理人指数、中国制造业采购经理人指数、OECD

综合领先指标）、美元指数、商品价格指数

知识点9、国内生产总值（GDP）

1）三种体现形态：价值形态、收入形入、产品形态

2）三种计算措施：生产法、收入法、支出法（GDP=C+I+G+X）

3）数据更新时间

A中国季度GDP初步核算数据在季后15天左右公布，初步核算数据在季后45天左右公布。

B年度GDP初步核算数据在年后20天公布

C独立于季度核算的年度核算初步核算数据在年后9个月公布，最后核算数据在年后17个月公布

D美国（DP数据由美国商务部经济分析局公布，季度数据初值分别在1、4、7、11月公布

知识点1。、工业增加值：各部门增加值之和为国内生产总值

1）两种计算措施：生产法、收入法（要素分派法）

2）我国统计的工业包括：采掘业，制造业，电力、煤气及水的生产和供应业三部分

3）美国统计的是工业生产指数数据，由美联储一般在每个月的15日左右公布

4）重要性

A该指标直接反应工业部门的景气情况，可作为原油、基本金属等工业原材料需求情况判断的重要依据

B该指标与实际GDP的计算亲密有关，能够辅助判断整体经济情况

C该数据还能够作为制造业就业、平均小时收入及个人收入等经济数据的先行指标

知识点11、失业率

1）失业人口占劳感人口的百分比。

2）劳感人口指年龄在16岁以上具备劳动能力的人的全体。

3）失业率能够预测经济衰退，无法预测复苏

4）美国劳工部每个月的第一个星期五公布“非农就业”数据

知识点12、价格指数：衡量任何一个时期与基期相比，物价总水平的相对变化的指标。

消费者价格指数CPI（我国称为居民消究价格指数）

生产者价格指数PPI（我国成为工业品出厂指数）

美国劳工部公布的价格指数中尚有核心CPI和核心PPI（二者剔除食品和能源），低于2%属于安全区

GDP平减指数：表示现期生产成本与基期生产成本之比=名义GDP/真实GDP

CPI与PPI的差值了解为工业企'也整体潜在的利润空间

PPI与原材料、燃料、动力购进价格差了解为工业生产链上游企业潜在的利润空间

这两组差值变化情况，能够用以评判生产成本由上游向制造业及终端消费的传导情况

知识点13、国际收支：常常项目（商品、劳务、收益、常常转移）、资本项目（金融资产）、平衡项目（错误与遗漏、

官方储备）

知识点14、进口和出口是国际收支中最重要的部分

进口量保持高增加则意味着对经济体之外的需求增加，假如进口产品中基础原材料占比重:高，并且在国际市场中的份

额较大，则会推升国际市场大宗商品价格

假如不但进口增加，出口也保持高增加，出口量连续高于进口量，意味着经济总量的扩张，总需求也会对应增加

在贸易收支一直保持顺差，即进出口的情况下，本国货币趋于升值

美国商务部在每个月的第二周公布贸易数据

中国海关一般在每个月的10日公布上午进出口情况初步数据，详细数据在下旬公布

知识点15、全社会固定资产投资

按照管理渠道分为基本建设、更新改造、房地产开发投资、其他固定资产投资四个部分

投资对于经济周期起着至关重要的作用

能够直接扩大或者减少对于基本金属等工业原材料的需求，从而影响期货价格

通过乘数效应影响总需求、经济景气程度及证券市场，而总需求的变化又会对利率水平产生影响。

知识点15、新屋开工和营建许可

美国商务部普查局每个月16日-19日公布有关数据

知识点17、社会消费品零售总额

按照销售对象分为：居间的消费零售额和对社会集团的消费品零售额

社会消费品零售曷指数=社会消费品零售总额指数/商品零仕:价格指数

知识点13、零售销售（不包括服务项目标支出）

美国商务部每个月的12H左右公布上人月的统计数据，一个月后在公布修正数据

••国零售销售的提升，代表更正消费支出的增加，经济情况转好，利率也许会被调高，对该国货币有利

假如零售销售卜.降，代表景气趋缓或不佳，利率也许调降，对该国货币偏向利空

知识点19、货币供应量

M0：流通中的现金

Ml：M0+活期存款（活期存款包括企业事业单位活期存款、农村存款、机关团体部队存款）

M2：M1+准货币（准货币指企业单位定期存款、自筹基本建设存款、个人储蓄存款、其他存款）

当现金货币供应量增加时，存款货币量和货币总额将相继发生变动，在货币供求失衡的情况下，信贷总额趋于增加、

市场利率趋势下降、而价格水平趋势上涨

知识点20、基准利率

市场经济国家一般以中央银行的再贴现率为基准利率

中国的利率政策中，1年期的存贷款利率具备基准利率的作用，其他存贷款利率在此基础上通过复利计算确定。

伦敦铜业拆借利率已成为全球贷款方及债券发行人的普遍参考利率，是目前国际间最重要和最常用的市场利率基准

美国联邦基准利率（美国同业拆借市场的利率）最重要的是指隔夜拆借率

在经济连续繁荣增加时期，资金供不应求，利率上涨

当经济萧条市场疲软时，利率会随资金需求的减少而下降

知识点21、存款准备金率

在我国，人民银行对各金融机构法定存款准备金按旬考核，存入人民银行的准备金存款不得低于上旬末一般存款余额

的8%

世界上美国最早以法律形式要求商业银行向中央银行缴存存款准备金

知识点22、财政收入

起源：各项税收、公共收费、国有资产收益

知识点23、财政支出：能够分为两个部分:

常常性支出（日常性支出、公共消费产品的购置、常常性转移）一一扩大消费需求（个人消费需求、公共物品的消费

需求）

资本性支出（基础设施上的投资、环境改进方面的投资、政府储备物资的头埋）一一扩大投资需求

知识点23、ISM采购经理人指数由5个扩散指数加权而成

各指数权重为：新订单30%、生产25%、就业20%、供应商配送15%、存货10%

常以50%作为经济强弱的分界点

超出50%可，制造业和整个经济都在扩张

50k43%之间，生产活动收缩，但经济总体仍在增加

连续低于43%时，生产和经济也许都在衰退

其中的就业指数常被用来预测失业率及非农业就业人口的体现

美国非官方机构供应管理协会在每个月的第•个工作日公布上个月分的采购经理人指数数据

知识点21、中国制造业采购经理人指数（开始公布）

由国家统计局和中国物流与采购联合会每个月的第一个工作口公布

知识点25、OECD综合领先指标

经济合作与发展组织每个月第一周的星期五公布数据，报告两个月前的活动

知识点26、美元指数

1985年11月20日一一纽约棉花交易所（NYCE）——美元指数期货

1998年，合并成纽约期货交易所（NYBOT）

，合并入洲际交易所（ICE）

美元指数最早由美联储指定并公布

市场上所说的美元指数一般是指ICE的美元指数期货，或者依照ICE指数规则计算的美元指数现货，和美联储公布的

各种美元有效汇率有所不一样

美元指数由欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎6种货币组成

美元指数的基期是1973年3月，基数为100

知识点27、商品价格指数

路透商品研究局指数（RJ/CRB,简称CRB指数）最早追溯到1957年

1986年，该指数期货和期权合约在纽约期货交易所交易

6月20日最近一次修订，同年7月12日期货合约正式开始交易

CRB与CCI（1995年设置的“连续商品指数”）期货合约均在洲际交易所（ICE）交易

RJ/CRB指数包括19个商品期货物种，并分为四组及四个权证等级，除I组中原油在指数中的权重:高达23%之外，其他

每组中各期货物种所占权重相同。

CRB指数涵盖的商品都是原材料性质的大宗物资商品，其价格来自期货市场，其及时性无与伦比，不但能够很好的反应

出生产者物价指数和消费者物价指数的变化，甚至比二者指示作用更为超前和敏感。

其他知名的商品指数：标普高盛商品指数（S&PGSCI）创建1991年，只资金跟踪量最大的商品指数

知识点28、一国经济目标重要包括：经济增加、物价稳定、充足就业、国际收支平衡。

知识点29、经济周期及对期货市场的影响

期货市场基本面分析的核心：准确判断宏观经济所处阶段

经济周期四个阶段：繁荣、衰退、萧条、复苏

经济运行周期是决定期货价格变动趋势最重要的原因

复苏阶段：商品库存减少，价格迟缓P1升，远期利率有下降趋势，利率期货价格开始上升；股指期货上升

繁荣阶段：商品库存下降，期货价格上升；利率水平较低、债券价格上升，利率期货价格上涨，股票价格上升，股指

期货价格上涨；黄金投资的机会成本：名义利率扣除通货膨胀得到的实际利率；实际利率处在较高水平，黄金期货价

格下降。繁荣后期，企、也库存商品大幅增加，股票价格下降，股指期货和商品期货价格有下跌的趋势，利率逐渐回升，

利率期货下跌，黄金期货价格开始上涨

衰退阶段：商品库存增加、商品期货价格卜.跌：债券价格下跌，利率期货价格下跌，股票价格下跌，股指期货下跌，

黄金期货价格上涨

萧条阶段：商品期货处在较低水平，股价下跌，股指期货低迷，央行调降利率，债券收益率下降，利率期货上涨，伴

随物件水平回落，黄金期货价格将大幅回落

知识点30、通货膨胀与通货紧缩

充足就业实现后，货币数量直接决定物价；未充足就业情况下，货币供应增加会被产量扩大所吸取，物价可保持不变。

西方经济学家把通货膨胀定义为：物价总水平的连续上升，客观上用消费者价格指数作为判断通货膨胀指标。通货紧

缩，一般物价水平的连续下跌

通货膨胀类型（按物价的上涨幅度和趋势）温和的通货膨胀（2%-3%）和恶性通货膨胀（年物价上涨率15%以上，飞速

加快，个别时期超出100%）

按照形成原因分类：需求拉动型、成本推进型、供求混合推进型、惯性通货膨胀等

通货紧缩能够分为（程度不一样）轻度（通货膨胀率下降，由正转负）、中度（通货膨胀率负增加超出一年且未出现转

机）、严重（中度通货紧缩连续时间达成2年左右，或者物价降幅达成2位数）

知识点31、通货膨胀对于经济增加的影响

一般以为，温和的通货膨胀能够促进经济增加、促进期货价格的上涨，本币升值，利率水平保持一定的水平。

高通货膨胀对经济增加产生悲观作用，黄金和铜等具备保值作用的商品期货价格会走高，而与实体经济紧密联系的股

指期货价格会下跌。

知识点32、通货紧缩对于经济增加的影响

经济发展处在正常态势时，通货紧缩不会带来重大困难；当经济处在受退时，通货紧缩会增加经济复苏的困难。

假如价格水平的下降是由生产力仝面进步所产生的，这对于经济发展是一件好事；

生产力的提升所产牛.的通货紧缩是短期的，并且下跌幅度大多能够容忍

特定情况下，通货紧缩会加速经济衰退。

知识点33、物价水平对商品期货市场的影响

物价水平会直接对商品期货价格产生影响，或者通过现货市场简介影响期货，重要反应在资产结构的调整和总需求的

影响。一般而言，温和的通货膨胀促使价格上涨，通货紧缩促使价格下跌。现货市场的供求变化会传导到期货市场。

在物价上涨早期，金价上涨；在高通货膨胀时期，物价大幅上涨，黄金价格大幅上涨

知识点31、物价水平对金融期货市场的影响

物价水平对于金融期货的影响除体目前总需求变化和资产结构调整外，还体目前对利率、汇率等经济指标的直接影响

上

利率期货上，通货膨胀一般会伴随实际利率水平的下跌，利率期货价格上涨；政府采取货币政策收紧银根，拉动利率

的上涨，利率期货价格下跌

外汇期货上，通货膨胀使得商品价格上涨，该国本币贬值，外汇期货价格下跌；政府收紧银根拉高利率时，本币有升

值压力，外汇期货价格也许会上升

股指期货上，温和通货膨胀使得股价走而；过高的通货膨胀使得股票价格下跌，从通缩到进入温和通胀之前，CPI数据

起起落落，股指也涨涨跌跌。

知识点35、汇率变化对商品期货市场的影响

影响汇率的重要原因：经济增加率差异、国际收支情况、通货膨胀率、利率差异、预期原因、中央银行的干预、宏观

经济政策差异。

美元汇率变化的影响

币值变化直接影响期货价格或比价关系

变化供求关系进而影响商品价格

知识点36、美元汇率变化的影响

美元贬值，以美元标价的商品期货价格上涨，而相对而言日元欧元升值，以日元和欧元标价的商品期货价格涨势受到

抑制。

一般而言，美元和商品价格呈负有关性

美元汇率变化对不一样商品价格影响有较大差异：贵金属、工业品期货价格有关性较高（金融属性较强）；农产品期货

价格有关性较弱（金融属性较弱）

美元走势和商品价格并不完全负有关：阶段性也会出现齐涨（全球经济、美国经济与其他发达经济提的比较情况，商

品基本面情况三者均很好的情况）共跌（三者均较差）

资深基本面原因占主导时，美元原因只能预期叠加，方向•致时会助涨助跌，方向不•样时，美元原因也许会被淡化。

知识点37、币值变化直接影响期货价格或比价关系

本币升值，商品价格相对国际市场下跌，或者比值减少，在普涨的情况下，涨幅小于国际市场涨幅，

知识点38、变化供求关系进而影响商品价格

本币贬值，国内商品相对比较便宜，提升国内商品需求，扩大出口需求，促进现货及期货价格上涨；

本币升值，减少出口，增加进口，国内商品价格面临下跌压力

知识点39、汇率变动对金融期货市场的影响

在外汇期货市场上，实行浮动汇率制度，贸易顺差，本币面临升值，外汇期货价格上扬；贸易逆差时候，外汇期货出

现下跌态势。

在利率期货市场.匕实行固定汇率制度，国际收支盈余，本币有升值压力，利率下跌，利率期货价格上涨，国际收支

赤字时，相反。浮动汇率时，本币升值，扩大对债券的需求，推高利率期货价格。

在股指期货市场上，实行浮动汇率制度，本国国际收支盈余，股价下跌，股指期货下跌，另首先，对一国汇率升值的

预期会吸引国际游资流入，推升股票价格及股票指数，赤字时，刚好相反；实行固定汇率制度，国际收支盈余，国内

资金供应将会增加，将会提升国内物价水平并增加企业生产成本，国际资金对本国资我市场的影响较小。

知识点⑪、财政政策概述

财政政策是政府通过支出和税收等活动来影响总体经济情况，以反抗经济周期的政策。

财政政策通过变化总需求，进而使经济体的产出发生变化，使国民经济能在新的均衡水平上稳定增加

并不是所有包括税收和支出的政策都是财政政策，只有影响宏观经济周期的政府税收和支出才是财政政策。

犷张性财政政策（增加政府支出或减税）使总需求曲线右移，在供应曲线不变的情况下，导致均衡产出增加；

紧缩性财政政策（减少政府支出或增税）使总需求曲线左移，在经济曲线不变的情况下，导致均衡产出减少。

财政政策一般会直接影响期货市场或借助现货市场简介影响期货市场的运行。

知识点41、财政政策包括财政支出政策、税收政策或收入政策、财政赤字和盈余政策。

政府通过发型国债以填补收支缺口。

只能想中央银行定向发行。

政府把国债未做村额交给中央银行，中央银行给政府以支票，政府把支票当作货币使用，而中央银行能够把政府债券

作为发行货币的准备金或作为利用货币政策的工具。

知识点42、（扩张性）财政政策对商品期货市场的影响（紧缩性财政政策影响相反）

扩大需求，推升价格

增加商品进口，减少出口

知识点43、（扩张性）财政政策对金融期货市场的影响

外汇市场上，减少税率或者增加支出，增加本币贬值压力，国内总需求增加，利率上升，推升本币升值。但假如通货

膨胀率高于利率增幅，实际利率水平下降，导致本币贬值。

债券市场上，减少预算盈余或者增加赤字，推进利率上升，利率期货走弱，假如是发行国债，现券及期货价格下跌。

相对货币政策，财政政策对利率的影响具备较长的时滞性。

股指期货市场上，总需求的扩张，首先，带动经济加速增加，提升将来盈利能力，股指走强；另首先，拉动利率的上

升，提升企业生产成本，促使股指走弱。

在经济的实际运行中，假如财政政策使得经济从萧条逐渐恢复，走向连续稳步增加，企业盈利会迅速上升，利率上涨

的原因影响较弱，股指会走强；假如经济已经达成了经济的潜在产出时，企业盈利上升的空间很小，实行扩张政策对

企业盈利上升影响不大，反而会使得利率上升，增加企业成本，减弱企业的盈利空间，最后会使得股指走弱。

知识点41、货币政策概述（详细管理部门是中央银行，财政政策是政府）

1995年的《中国人民银行法》将我国货币政策目标确定为“保持货币币值的稳定，并以次促进经济增加”

1996年，中国人民银行正式将会哦比供应量作为货币政策中介目标

一般将长期利率和货币供应量作为货币政策中介目标。

货币政策工具包括：再贴现率、公开市场操作、存款准备金制度

贴现率越高，贴现者越吃亏，贴现的愿望越低，反之贴现率越低，贴现者越受益，贴现的积极性越高。

知识点45、宽松货币政策对期货市场的影响（紧缩性货币政策短期内影响相反，长期•致）

在短期内，宽松货币政策导致可贷资金市场的资金供应增加，减少了实际利率水平

在商品期货市场上，拉动总需求、引起本币贬值、有也许提升资产价格，使得现货商品价格上升，从而银期商品期货

价格走高

在制成'品存在价格粘性的情况下，货币政策会影响短期真实利率，从而影响投资者在货币资产及商品存货之间的配备,

初级产品对货币供应冲击的反应较制成品要迅速的多。

在货币供应量大幅增加，而实际产出在短期难有大的增加的情况下，商品价格上涨，从这个意义上讲，通货膨胀实际

上是一个货币现象，反应货币相对于商品贬值

货币供应量的增加会在较长的时间内影响商品价格走势。

在利率期货市场上，利率水平下降，固定收益债券价值上升，对利率期货是利好消息。

在外汇期货市场上，利率下降，引起本币贬值，使得外币升值。

在股指期货市场上，利率水平的下降，减少企业成本、拉动需求，推进股指上涨。

长期来看，利率、股指、外汇期货市场的走势一般受到实际经济运行情况制约，宽松货币政策会变化名义利率和通货

膨胀率水平，实际利率和实际GDP不会受其影响。

知识点46、政府产业政策概述

产业政策分析：宏观经济分析、详细品种供求分析、产业链分析的结合点。

产业政策包括：产业结构政策、产业组织政策、产业区域布局政策

产业政策目标：促进经济的长期发展，实现产业的发展与经济发展的主流方向一致。

对于商品市场，产业政策调整，导致商品现货市场的供求发生变化，则必然使得商品期货价格的走势发生变化。

对于金融期货，产业政策会影响实体经济的走势，使得金融市场发生变化，从而变化利率、外汇和股票市场的走势。

知识点47、美国农业产业政策：耕种面积计划、贷款计划、关税与贸易壁垒、政府补贴

第三章期货投资基本面分析

知识点1、价格上升导致需求量区域下降的原因:

不一样商品之间存在着替代效应

存在收入效应一一价格上升时，可购置的数量减少了，支出减少

知识点2、需求的价格弹性：需求量变动的百分比/价格变动百分比

比值不小于1,需求富有弹性，比值越大，弹性越大；

比值小于1,需求缺乏弹性，比值越小，弹性越小。

需求弹性实际上反应的是需求量变动对价格变动的敏感程度

知识点3、需求弹性大小的影响原因

替代品的丰裕程度一一替代品越多，越轻易取得，需求弹性越大

支出百分比一一购置某种商品所需支出的百分比越大，需求弹性越大

考擦时间长短一一某曲具备较大弹性的产品，短期内也许体现不出来，只有在较长的时期内才会逐渐体现出来。

知识点4、需求的变化与需求量变化

一般讲价格变化引起的需求数量变化成为需求量变化，而将价格之外的原因导致的需求量变化成为需求的变化。

在图形上，需求量变化是在一条需求曲线上移动，而需求的变化是需求曲线的左右移动。

知识点5、供应弹性大小的影响原囚

重要原因是增加生产的困难程度

考查时间的长短

某些商品，在价格上升的短期内，企业无法增加劳动、物资及资本，供应缺乏弹性。

伴随时间的推移，企业逐渐增加投入而扩大生产能力，供应弹性就会逐渐增大。

知识点6、农产品供应曲线

易储存农产品供应曲线：玉米、大豆等

不宜储存农产品供应曲线：蛋类、马铃薯

知识点7、工业品供应曲线

当生产能力利用不充足，供应弹性较大

当生产能力充足利用时，供应弹性较小。

知识点8、供应量变化与供应变化

一般将价格变化银期的供应数量变化称为供应量变化，而将价格之外的原因导致的供应数量变化成为供应的变化

在图形上，供应量变化是在一条供应曲线上的移动，而供应的变化是供应曲线的左右移动。

知识点9、供需关系的综合分析

供需单方面变动对均衡的影响

需求不变，供应发生变化（农产品）

供应不变，需求发生变化（猪肉）

供需同时变动对均衡的影响

需求与供应同时增加（减少）

需求和供应反向变动（增减、减增）

知识点10、蛛网理论

假设条件：

从生产到产出需要一定期间，在这段时间内生产规模无法变化

本期产量决定本期价格

本期价格决定下期产量

收敛型蛛网：供应弹性小于需求弹性（供应的变化量小于需求的变化量）

发散型蛛网；供应弹性不小于需求弹性（供应的变化量不小于需求的变化量）

封闭型蛛网：供应弹性等于需求弹性（供应的变化量等于需求的变化量）

在现实中，农产品很轻易出现发散型蛛网波动的状态

知识点11、影响期货价格的共同原因

供求关系是决定商品价格的根本原因

分析影响供求关系的原因能够从结构和内容两个层面进行。

影响原因结构

商品纵向：产业链；横向：可替代性产品

原因之间的联系：供求关系是核心是主干，宏观经济环境，资金流向，心理原因，有关产品等是枝干。

影响原因结构分析的T.作方面：

搜集市场信息并进行加工整体

依循产业链对这些信息进行分类

准确评定核心原因

不停修正核心原因对市场影响程度的估量

影响原因内容：

库存一一供求关系的最重要显性指标

期末库存二期初库存+当期产量+当期进口量-当期出口量-当期消费量

替代品（疯牛病，豆粕大豆上涨）

季节性原因和自然原因（从整年走势来看，期货价格的低点一般会在收获季节出现）

宏观经济形势及经济政策

政治原因及突发事件（加入世贸谈判，大豆下跌；美国恐怖事件，商品能源下跌；沙地等空袭，国际油价上涨）

投机（包括持仓报告）

知识点12、量化分析的措施及注意的问题

量化分析措施：有关性分析、因果关系检查措施、协整检查措施等

注意问题：确保数据准确性、指标形式选择、样本数据的一致性

知识点13、基本面分析常用措施

平衡表法：清楚列示了各种核心的数据，但自身没有变法回答期货价格是否合理

经济计曷模型法

简单线性回归分析法

回归分析法优点：

分析多原因模型时，愈加简单和以便

只要采取相同模型和数据，成果唯一

能够准确的计量各个原因之间的有关程度，提升预测方程式的效果

回归分析在基本面分析中利用最广泛，也是最基础的分析措施

一元线性回归和多元线性回归分析法是种常用的，也是最基础的分析法

在现实中，多元线性I可归分析比一元回归分析的使用更为广泛

联立方程计量模型分析法

从理论上来说，联立方程计量经济模型比单一方程式更精密，成果也更完善，带来的预测效果也许愈加精准些

预测模型复杂，计算难度增加，对数据要求也深入提升了

就实用性来说，因为商品价格自身具备随机波动性，期货价格预测的重要任务是区间预测。

复杂的计量经济模型较大的机构投资者使用百分比高

季节性分析法（季节类比法）一一常用的措施是计算季节性指数

原油价格的季节性波动，重要是囚为原油消费和飓风影响具备季节性

季节性图表法

重要指标：上涨年数百分比、平均最大涨幅与平均最大跌幅差值、平均百分率变动等

优点：

实现了各个指标的相互验证，既直观的反应了特定研究后奏起的涨跌概率，又从对量和相对幅度对涨跌进行了度量,

减少了因某个指标产生偏差的也许性

季节性图表法对季节性变动的观测较为全面，准确性相对较高

季节性图表法的步骤：

确定研究时段

确定研究周期

计算有关指标

判断研究时段的价格季节性变动模式

相对关联法

基本步骤：

选用商品期货价格指数，一般采取主力合约组成的联系合约价格数据

把研究时段每个年度第一个月的价格定位基准价格

把每年中每个月的平均价格与该月上一个月的阅读平均价相比，得到每个月的百分比

综合研究时段的月度百分比数据，得到相同月份的阅读百分比的平均值

画出一条月度百分比曲线

依照曲线判研商品阿济格的李节性变动模式

注意问题：剔除历史数据中的异常年份

季节性分析在交易中的作用

依照过去基本面条件类似季节的价格形态，推测目前季节的价格行为，指引入市时机的选择。

季节性分析法称为“基本面的技术分析”，本质上还是属于基本面分析措施

分类排序法（前面几个措施必须有足够多的数据，该措施在数据不全的方面有很好的替代）

基本步骤

确定影响价格的几个最重要的基本面原因或指标

将每个原因或指标按照利多利空的程度划分为几个等级

对每个原因或指标的状态进行评定，得出对应的数值

将所得到的数值相加求和，依照总数值评定该品种将来行情

缺陷：

采取分类排序法，只能判断将来趋势，不能预测价格和幅度

得到的结论与分析师个人的主观判断有较大的关系

知识点11、基本面分析的步骤

熟悉品种背景与搜集数据资料：熟悉品种背景是基本面分析第•步

建立模型及模型的完善（解释模型、预测模型）

模型的应用与修正

基本面分析与交易的关系（基本面分析◊交易时机选择）

第四章期货物种投资分析

知识点1、商品期货物种投资分析思绪大体i致，一般包括品种特性分析♦、行业特性分析、产业链分析、其他原因分析

知识点2、农产品行业分析的共同特性

农产品也是商品

农产品价格行情具备明显季节性

农产品作为人类食物和生存需求的一般特性

受种植条件和资源禀赋的限制

知识点3、农产品产业链分析：三个阶段：农作物种植、生产加工、下游消费（以大豆举例）

农作物种植（我国主产区：黑龙江，大豆生长过程：种植期、开花期、灌浆期、收获期）

天气原因（本阶段重点）

种植期：降水的差异、气温的差异

开花期：需要大量的水分和养分

灌浆期：干旱少雨影响产量和质量。整个过程中，开花期和灌浆期尤为核心

收获期：早霜影响质量产量

季节原因

中国美国：5、6种植期，7、8灌浆期、10、11收获期

南美（巴西比阿根廷播种期稍早）：1（）种植、2、3开花灌浆期，4、5收割

农产品加工：三个步骤：采购、生产加工、产品销售

采购步骤：进口采购、国内采购

进口采购：

考虑原因：进口成本、港口库存量、汇率、进口关税

进口成本：到岸价格、港杂费、运输成本

影响到岸价格原因包括：离岸（FOB）现货升贴水、大洋运费、期货作价成本

离岸（FOB）现货升贴水（现货与期货的差值：基差）：期货合约加上预定数值

大洋运费：能够折算成农产品报价模式，计入现货FOB升贴水报价，形成到岸CNF现货升贴水

港口库存：反应了近期进口货物到港的进度和总量及现货分销压力

汇率和税率：人民币升值预期越大，进口商品到海关报关的时间越迟，结价时间越晚，则按人民币结算时汇率优势最

大。

国内采购：考虑原因：播种面积、国产农产品的俏售价格、国内的运输条件、进口与国产农产品的比价

生产加工步骤：考虑原因：产能和开工率、科技进步（生产力提升、兼并重组及合资）

产品销售步骤：产品的售价、物价水平、运输情况、企业的经济效益

下游企业需求：考虑原囚：成本原囚、下游原囚

成本原因

下游原因：猪肉、禽肉、蛋的价格，疫病情况等

知识点4、农产品有关原因分析

库存消费比；指本年度年末库存与本年消费量（使用量）的百分比

物流原因：物流运输情况，决定了产量有效进入市场的进度和总量，决定当期有效供应

政策原因：产业政策、贸易政策、税收政策（关税等）、环境政策、农业补贴政策

农产品套利原因：盘面压榨利润是不计加工成本的盘面期货价格之间的关系换算

树面压榨利润=豆粕价格*出粕率（78%）+豆油价格*出油率（18%）-大豆价格

进口大豆现货压榨平衡关系：（CBOT大豆期货价格+FOB贴水+大洋运费）*（1+关税）（1+增值税）+生产成本+油脂厂

压榨利演=豆粕贡献+豆油贡献

豆粕贡献和豆油贡献取决于出口国的大豆出粕率和出油率分别与本国豆粕、豆油现货价格的乘积。

知识点5、基本金属行业分析的共同特性

与经济环境高度有关，周期性较为明显

产业链步骤大体相同，定价能力存在差异（取决于集中度：矿产）冶炼）加工）

需求弹性不小于供应弹性，供求变化不一样时

矿山资源垄断，原料供应集中

知识点6、基本金属产业链分析（矿山采选、金属冶炼、金属加工、终端消费）

矿山采选：考虑原因：矿资源分布情况、勘探和开发情况、开发程度、突变原因减停产

突发原因（罢工、能源短缺、地虐、暴风雪等）特点：难以预测、影响力巨大，但大多情况体现为短期性的、非本质

性的

基本金属行业采矿阶段受到经济周期的影响，一般需要3-5年左右的时间

金属冶炼

原料供应及加工费

分析金属原料的供需情况时，除直接分析国内自产量和国外进出口量之外，也能够通过度析加工费（TC/RC）来预测金

属原料的供需情况

加工费是冶炼企业重要收入起源，处在高位阐明供应较为充裕，冶炼企业加工费收入较高

TC是铜精矿转化为粗铜的粗炼费用，美元/吨铜精矿报价

RC是将粗铜转为精铜的精炼费用，美分/磅精铜报价

TC/RC是矿产商或贸易商（卖方）向冶炼厂或贸易商（买方）支付的将铜精矿加工成精炼铜的费用

国际通用做法：矿产商或贸易商与冶炼厂实现谈好TC/RC费用，然后从基于LME基准价确定的销售中扣除TC/RC费用，

就是铜精矿的销售价格

铜精矿供应情况与TC/RC的高低存在一定的正有关，高位时，供过于求，低位时，供不应求，能够作为铜精矿的供需

领先指标。

锌的实际加工费用包括“协定加工费”和“价格分享收益”

协议加工费就是协议上达成的锌精矿加工费用（TC）

价格分享收益：

精锌年均价不小于协议基准价，年均价与基准价差*上浮百分比，算出上浮浮动收益，赔偿给冶炼腐

精锌年均价小协议基准价，年均价与基准价差*下浮百分比，算出下浮浮动收益，赔偿给矿产商

锌的实际加工费=协议加工费+价格分享收益

冶炼企业的产能和产量

生产成本（各项直接支出和制造费用）

直接支出包括：

材料（原材料、辅助材料、备品备件、燃料及动力等）

工资（生产人员的工资、补贴）

其他支出（福利费等）

制造费用包括：分厂、车间管理人员工资、折旧费、维修费、修理费及其他制造费用（办公费、差旅费、劳保费等）

直接支出部分对于企业的产品的成本常常起到了主导作用

1吨钢坯需要1.06吨生铁或间接使用1.7含铁量65%的铁矿石及0.5吨焦炭

钢铁成木二铁矿石成本+焦炭成本+400生铁制成费+450粗钢制成费+200轧钢费

金属低迷时，成本低的企业增加产量抢占市场，只有金属极端低迷时，大会发生大规模的减产行为

进出口成本

有色金属进口成本;（LME3个月期货价格+现货升贴水+到岸升水）*（1+进口关税率）*（1+增值税）*汇率+杂费

有色金属出口成本=［国内现货价*（1+出口关税率）*（1-出口退税率）+运费+杂费］/汇率

金属加工：关注的重点是•企业开工率以及订单情况

终端消费

终端消费行业分析

分析基本金属消费的地区及行业分布

精铜终端消费重要在电力、空调制冷、交通运输、电子、建筑等行业

铝消费重要在建筑、电力电器与电子、交通运输、包装和机械制造

锌消费组要在建筑业、汽车和家电业

基本金属终端消费重要在建筑、交通、电力、汽车、家电等行业

分析重:点行业对基本金属消费需求的影响

依照重点消费行业的分析成果，贵某个金属的整体消费情况做出预估

消费替代性

价格原因

产品替代技术变化和法规上的修订，及副产品的涨价对利润/亏损的影响

知识点7、基本金属的有关原因分析

宏观经济和国家政策

金属需求与宏观经济发展呈正有关

国家政策对金属价格影响包括两个方面

国家产业政策对于基本金属价格的影响：限制行业准入、严禁盲目投资扩张政策、储备轮库、拍卖及采购

国家贸易政策对于基本金属价格的影响：进出口关税、出口退税、补贴

金融属性；重要体现为金融市场对金属的投资行为，如下三个层次

作为融资工具

作为投机工具

作为资产类别

汇率原因

库存原因

周围市场

知识点8、能源化工分析的共同特点

以原油为根本，从产业链出发，通过成本核算和供求关系对能源化工走势进行分析

结合宏观经济形势、产业锌动态、资金流向及品种特点进行能源化工品种走势的判研

受到原油走势影响

从成本上组成推力

对投资者心理产生影响

原油对化工品到底产生多少影响力核心在看原油上涨的幅度及连续的时间

价格波动具备季节性和频繁波动性

化工品在生产上没有季节性供应特点，但在需求上存在季节性特点

产业链影响原因复杂多变

PTA作为上游化工和下游化纤的分水岭，首先成本受原油波动影响，另首先受下游纺织需求、直接原料PX的供需影响。

价格具备垄断性：越是接近产业链上端的企业，其价格垄断性越强。

知识点9、能源化工产业链分析

石化行业的产业链分为两大部分：有机部分和无机部分，其中有机部分组成了产业链的主体，是能源化工行业研窕的

重点。

石化行业具备非常鲜明的产业链传递效应

一般能够将石油化工产业分为；石油开采业、石油炼制业、石油化工和化工制品等

石油开采及炼制阶段

开采及炼制过程

目前世界上交易量最大，影响最广泛的原油期货合约有3种：

纽约商业交易所（NYMEX）的轻质低硫原油,即KTI（西德克萨斯中质原油期货合约）

伦敦国际石油交易所（IPE）的BRENT（北海布伦特原油）期货合约

新加坡国际金融交易所（SIMEX）的DUBAI（迪拜原油）期货合约

有工业价值的石油储量从发觉到成品大体要通过：地质勘探一钻井一采油一运输一储存一加工等复杂的工业过程

原油的提炼过程大体能够分为四个步骤：分离天然气、分储、裂解、产品精巧

石油产品：燃料产量最大（90%）,润滑剂品种最多（5%）。目前与期货有关的汽油、石脑油、柴油、燃料油

气体：丙烷、丁烷一一压缩生产液化气

轻储分油：汽油、石脑油

馀出物：煤油、瓦斯油、取暖油、柴油

残存物：燃料油、取暖用油、重柴油、重工业燃料、船用油

石油产品价格形成机制

我国，石脑油和燃料油采取“市场定价机制”，其他的由“发改委统一定价”，采取区间定价标准。

成本由“原材料成本+边际利润（加工过程中的费用）”组成

裂解差价：某一油品的市场价格与原油的市场价格之差，衡量企业盈利情况的指标。

我国黄埔市场的燃料油价格，重要受新加坡市场价格的影响

我国石脑油价格重要受日我市场价格的影响

进口到岸价，（MOPS价格+贴水）*汇率*（1+进口关税）*（1+增值税率）］+消费税+其他费用

化工产品阶段

石油裂解产品通过化学反应得到石化中间体或终端化工产品，包括三大烯燃（乙烯、丙烯、丁二烯）和三大芳烧（苯、

甲苯、二甲苯）

石化终端产品：纤维、塑料、合成橡胶

化工品生产成本：材料成本、人工成本、制造费用；一般，原料端用石脑油计算较为合理

PTA生产成本计算

国内PTA生产成本=0.655*PX价格+1200元

国外PTA生产成本=0.655*PX价格+130美元

PVC生产成本计算

电石法PVC生产成本=1.45*电石价格+0.76氯气价格

乙烯法PVC生产成本=0.48*乙烯价格+0.65*氯气价格

进口单体法PVC生产成本=1.025*VCM价格=1.6*1.025EDC

化工品价格传导的类型：我国石化终端产品的价格往往受到上游价格垄断的影响。

化工品价格的形成重要受到两种原因的主导：

消费拉动

成本推进：不如需求拉动来的那么顺畅

化工品价格传导的特点

LLDPE生产流程：原油一石脑油一乙烯一聚乙烯一型料制品

石化产业价格传导特点

时间滞后性

过滤短明小幅波动

传导过程也许被阻断

也许的差异化

国际市场价格的影响

下游制品阶段

影响下涉需求的原因重要包括三个方面

既有库存情况对采购时机的影响

下游工厂的生产条件对开工率的影响

卜游制品的销售情况及价格涨跌对采购需求有较大影响。

用途和需求结构不一样，关重视点也不相同

LLDEP,农膜及包装膜需求是核心，春节前后及7-9月份旺季，分别生产地膜和大棚膜。

PVC,房地产、建材行业的景气情况是影响需求的核心。PVC重要用于型材、异型材、管材、板材、薄膜、包装材料及

软制品。型材和异型材是PVC消费量最大领域（25%）——门窗和节能材料；聚氯乙烯管道是第二消费领域（20%）；3、

4月份和9、10月份需求旺盛

PTA,聚酯（涤纶）增加决定直接需求，纺织增加决定终端需求

天胶，汽车工业及有关轮胎行业的发展情况（65%）

知识点1。、影响原油价格的重要原因

原油需求：对消费国国民生产总值做出预测，发展中国家在经济增加中，单位经济活动的耗油水平较高（夏季出行高

峰及冬季取暖用油）

原油供应：国际能源署和美国能源部公布的供需数据，剩余产能和炼制瓶颈

库存：出了OPEC国家以外，库存数据几乎不仔仔。美国的商业库存是比较准确的，美国能源部下属的能源情报署（EIA）

每七天能及时公布

OPEC的政策：OPEC的政策变化也许是预测原油价格的核心原因

地缘政治和突发事件

自然原因影响：飓风对原油价格有明显影响，囚为美国的原油工业基地集中在墨西哥湾。异常天天气影响也较大

资金的推进

知识点11、影响化工品价格的重要原因

供需情况：供应面两方面考虑：国内生产商的供应情况、国外进口情况；需求面则要考虑经济发展中的实际需求以及

某些投机需求。

下游开工情况

有关商品价格

原油影响

国家宏避政策及法规对价格的影响

知识点12、贵金属行业分析的共同特性

供应的稀有性：原始矿产资源、二次资源

需求的特殊性：首饰需求、工业需求

投资属性：源于黄金的货币属性，黄金曾经是货币的载体

知识点13、贵金属产业链分析：生产供应体系、需求消费体系、交易流通体系

黄金的矿产资源

南非、俄罗斯、印度尼西亚、秘鲁是重要的产区

黄金的二次资源：再生金、央行售金、生产商对冲

再生金：非依旧换新，不包括未经重新加工就再次销售的珠宝、金条、金币等

黄金的需求体系：包括黄金消费需求和黄金投资需求

首饰用金：占据黄金最后消费量的最大份额，有明显的季节性，第四季度需求较大，其次是第一季度。

工业用金及其他：工、也用金仅占总用尽也许的15%,其中电子工业用金占到工业用金的60斤70冬,这个部分需求的波动

对黄金价格的影响不大。

投资需求：已经占总用尽也许的26%以上

知识点14、贵金属行业原囚分析

美元与黄金的关系

美元对黄金市场的影响重要有两个方面：

美元是国际黄金市场的标价货币，与金价呈负有关。

黄金作为美元资产的替代投资工具。

原油与黄金的关系

金价和油价大体上呈正有关

当某个独立的原因影响程度比较大，压过了金价、油价的共同影响原耳，也许会发生背离。

从久沅来看，黄金价格和石油价格同向运动的趋势比较明显，并k连续时间很长

地缘政治与黄金的关系

通货膨胀与黄金的关系

长期来看，每年的通膨率若是在正常范围内变化，对金价影响不大

出现恶性通膨，金价就会明显上升

美国的通膨率最轻易左右黄金的变动

知识点15、股指的估值：相对估值法、绝对估值法

相对估值法（乘数措施）一一市盈率估值法PE（静态、动态）、市净率估值法

指数的市盈率是指数成份股（剔除亏损股）的总市值与指数成份股净利润之比

指数的市净率市指数成份股总市值与指数成份股净资产的比值，表示价格相对账面价值的高低

相对估值法优点：比较简单，易于掌握，同事也解释了市场对于指数价值的评论

相对估值法缺陷：在市场出现较大波动时，有也许对指数的估值产生误导

绝对估值法：DDM（股利贴现）模型、DCF（现金流贴现）模型、FED模型

DDM模型：以为股票的内在价值应等于该股票持有者在企业经营期内预期能够得到的股息收入按一定折现率计算的现

值。

股利贴现模型形式有稳定」曾加模型、两阶段模型、三阶段模型

将股票估值转为指数的估值的三种措施：

将股利转成成份股的总体红利

将股利转成指数成份股的加权每股股利

转化为市盈率的计算

FED模型

1997年美联储公布FED模型，假设长期国债收益应当与标普500指数的隐含收益率（用动态市盈率的倒数来度量）相

近，因此能够从二者的差价去判断股价是否合理。

假如企VI收益率较通货膨胀保值国债收益率高出两至三个百分点，股票的价值将趋于合理。

知识点16、影响股指的原因分析

经济增加与通膨：

股票价格反应了人们对将来收益的预期，是股票持有者所有将来收益的折现。

温和的通胀有刺激市场的作用，高通膨又有抑制市场的作用

在实际利用中，经济周期各阶段连续的时间规律性并不强

常用的先行指标包括：美国经济咨询商局公布的美国先行经济指数（LEI）,OECD公布的各国经济综合先行指标（CLI）、

中国经济景气监测中心公布的中国宏观经济先行指数

经济政策

货币政策

利率变化对股市的影响：利率上升，股票价格下跌，利率下降，股票价格上升

央行公开市场操作对股指的影响：公开币•场业务的调整工具最先、最宜接地对股票市场产生影响

汇率变动对股市的影响：从国际经验看，本币的升值往往伴伴随股票市场的牛市行情，本币升值，有利于股指上涨

财政政策（枳极的财政政策，稳健的财政政策）

积极的财政政策对股市的影响

减少桎收，减少不兑率，扩大减免不兑范围，促进股票价格上涨

扩大财政支出，加大财政赤字，股市趋于活跃，价格上涨

增加财政补贴，股价上涨

其他政策

产业政策；产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策、产业贸易玫策

交易成本（印花税）、交易规则、资金准入等政策

股票市场的供应与需求

长期来看，股票价格由其内在价值决定，中短期而言，股票市场的交易价格是由供求关系决定的

成熟市场的供求关系是•由资本收益率引起的，像我国这么的新兴市场，股票价格很大程度上由一定期期内股栗的总量

和资金的总量的对比力最决定的。

股票市场的供应：主体：上市企业（数量和质量）

上市企业质量与经济效益情况，是影响股票市场供应的最直接、最根本的原因。

决定上市企业数量与融资规模的重要原因有

宏观经济环境

制度原因：发行上市制度、市场设置制度、股权流通制度

市场原因：牛市，上市和融资气氛良好，股票供应一般较大

久远来看，我国企业上市筹资的需求仍然很大，股票市场的供应增加格是必然趋势

股票市场需求：股票市场资金量的供应，能够进入股票市场购置股票的资金总量

股票市场的需求影响原因

流动性：Ml刻画的是整个货币流通体系最据流动性的资金的宽裕程度，对于股市的反转具备先导作用。

政治原因

居民金融资产结构的调整

机构投资者的长大

资我市场的逐渐放开

还需要关注国内债券市场、外汇市场、商品市场及房地产市场。各个品种之间有一定的相互替代作用，资金的流向会

对市场产生冲击。

市场情绪

布莱克提出噪音交易者理论；以为假如存在某些交易者依照市场上的噪音信息而不是基本面信息来交易的话，资产价

格就将会便宜期依照基本面计算出来的内在价值。

VIX指数（波动率指数）：由芝加哥期货交易所（CBOT）编制，以标普500指数期货的隐含波动率加权平均计算而来。

VIX高，将来的股价波动激烈，低，缓解。

VIX是最经典的投咨者情绪指标。

当VIX低于20点时，表示投资者对后市乐观，不肯为自己的投资对冲风险，相反VIX高于20则反应投资这对后市缺

乏信心。

知识点17、利率期货事宜债券类证券为标的物的期货合约，而其中又以国债期货占大多数，因此对利率期货的基本分

析就是对影响债市的原因进行分析，重要包括：经济周期、货币政策、财政政策、汇率变动、债市的供求关系。

知识点18、债券的估值(P170)

知识点19、马尔基尔(1962)最早提出了债券定价的五个原理

债券的价格与债券的到期收益率成反百分比关系

当市场预期收益率变动的时候，债券的到期时间与债券价格的波动幅度成正比关系。到期时间越长，价格波动幅度越

大。

债券到期时间的临近，债券的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增

加，并且是以递减的速度增加。

对于期现既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度不小于同等幅度的收益率.上升导致的债券价格下降的

幅度。换而言之，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润不小于收益率上升给投资者带来的损

失。

对r给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度成反比关系，息票率越高，债券价格的波动幅度越

小。

知识点20、利率期现结构是债券精准定价的基础，他是指某一时点上不一样期现资金的即期利率与其对应的到期期限

之间的关系，它反应了金融市场上现金流定价的基本原理，即债券价格等于期现金流量依照当下即期利率所折现的现

值。利率期现结构的构建措施；息票剥离法、计量经济法。

知识点21、影响债券的原因分析

经济周延：

国内生产总值增加率开始下降时，对债券市场有利，投资债券的风险就比较小，潜在的收益则比较大。

通货膨胀程度不一样对债市的影响也不一样，适度通胀卜.，债市上涨：

但预期到通胀增加企业成本，债券也会有下降趋势。

过度通货膨胀，债券价格下跌。

货币政策：货币政策对债券市场的影响是最直接的和迅速的

利率政策：

市场利率是影响债券价格最直接的原因。

市场利率上涨债市下跌，反之，债市上涨。

在中国，官方利率的变动对市场利率产生很大影响，尤其是1年期储蓄存款利率，被以为是1年期基准利率。

因为中国特殊的官方利率体系，市场利率既不一样于官方利率，乂受官方利率的严重制约，而货币政策通过市场利率

对债市产生影响。

央行提升基准利率，债券价格下跌

泰勒法则：以为央行的目标利率水平受市场均衡水平、通胀水平和产出要求等原因影响。

调整存款准备金率

央行提升法定存款准备金，债券市场面临下跌压力，这时候短、中、长端收益率曲线都会有抬升的压力。

我国法定存款准备金率的调整一般会早于利率调整。

公开市场业务：回笼流动性，债券市场面临下跌压力

汇率政策

央行加快本币升值速度，贸易顺差增速将有所回落，资金面也许收到影响，但加速升值的同事导致资本流入的增加，

有利于债券需求的增加，本币加速升值对债市的影响取决于这两种效应的累计效果。

财政政策

重要通过是那个渠道对债券市场产生影响

拉动投资的预期

拉动信贷的资金面

增加债券发行曷的供应

与货币政策不一样，无论财政政策是扩张的还是紧缩的，传导的时滞都比较长，因此对债券市场的影响是迟缓而持久

的。

债市供求关系

流动性：

人民币存款余额非常接近