【基于EVA模型的企业价值评估-以京东方A为例10000字（论文）】

基于EVA模型的企业价值评估-以京东方A为例摘要 11引言 32公司简介与行业介绍 32.1公司简介 32.2行业介绍 33EVA模型对京东方A的企业价值分析 43.1京东方EVA的计算 43.1.1NOPAT的分析 43.1.2TC的分析 63.1.3WACC的计算 83.2基于EVA模型的对京东方A的计算和确认 113.2.1EVA的计算 113.3基于EVA模型对企业价值的预测 123.3.1未来EVA值得预测 133.3.2营业收入增长率的分析 134传统企业价值评估方法的比较 214.1DCF现金流量法 214.2市盈率法 235结论与建议 235.1结论 235.2建议 255.2.1统一的标准 255.2.2假设的合理 255.2.3数据预测 26参考文献： 27摘要：随着经济的不断发展，手机、电脑和电视等带屏的电子产品进入普罗大众手中，越来越多的企业投身于半导体面板显示行业，企业之间竞争激烈。企业价值的评估越发被人们所重视，通过对企业价值的评估，更容易方便投资者的投资。传统的企业价值评估方法，只考虑了眼前的利润，并没有考虑债务资本与权益资本，EVA的企业价值评估方法可以通过调整会计科目来去除影响。本文将通过EVA模型来评估京东方的企业价值,并通过市盈率法和DCF企业价值评估方法对EVA模型评估的企业价值进行了佐证，证明EVA模型对京东方企业价值的评估更加准确。关键词：EVA模型；企业价值；价值评估1引言高新技术行业一直都是一个投入与产出比很高的行业，同时是国家重点扶持的产业。随着我国经济的不断发展，经济市场越来越完善，企业价值的评估越来越重要，但大多数的评估方法不太适用于高投入的企业，EVA的评估方法可以弥补普通评估方法的局限性。本文采用EVA模型来评估企业的价值，EVA是指企业资本收益与资本机会成本之间的差额。EVA可以更好地反映企业盈利情况与创造的企业价值，还可以更明确的反映股东的权益。该方法通过调整会计科目来调整营业利润，消除债务资本与权益资本产生的影响，从而评估出企业价值。2公司简介与行业介绍2.1公司简介京东方公司（京东方）已经是全球半导体显示行业的龙头企业。京东方公司带领中国的半导体显示行业，从无到有，然后又再一次从有到强。2020年做到了在五大显示屏出货量稳居世界第一。京东方公司不仅在显示行业做大做强了，还在传感器及解决方案事业、MLED事业、智慧医工事业和智慧系统创新事业，在这几个方面都取得了巨大的成就。2.2行业介绍半导体显示行业最早发展在美国，兴起于日本，后又被韩国赶超。随着中国经济的不断发展，人民生活的不断提高，手机、电脑等屏幕用品的兴起，中国半导体显示行业的在不断的发展进步，在政府的支持下，中国发展建成了一批优质的企业，京东方逐渐发展成为了行业中的的龙头企业，还有TCL、LG等公司，在不断的成长发展。3EVA模型对京东方A的企业价值分析3.1京东方EVA的计算本文采用的是京东方2017年到2021年的财务报表中的数据，选择对京东方企业价值有影响的会计科目，通过对会计科目的调整，计算出税后净营业利润和资本总额。EVA（经济增加值）是为了衡量企业中投资资本的使用效率，是可以创造更多的企业价值，还是可以更好地使用投资资本。经济增加值同样反映了企业经营活动中获取利益减除权益资本成本后所取得的收益。EVA=NOPAT−TC∗WACC式中：NOPAT为税后净营业利润、TC为资本总额、WACC为加权平均资本成本。3.1.1NOPAT的分析通常下，我们会根据所要分析公司的实际情况进行会计科目上的调整，通过这些调整可以更清楚表现公司营业利润，更好地消除不必要资本的影响。税后净营业利润=（净利润+所得税+利息费用）∗(1−T)+（研发费用+资产减值损失+营业外收入−营业外支出−投资收益）∗（1−T）+递延所得税贷方余额增加−递延所得税借方余额增加根据税后净营业利润的计算公式将相应的会计科目进行了调整，计算出2017-2021年的税后净营业利润。表3-12017年到2021年税后净营业利润表单位：万元年份20172018201920202021营业利润967373400817398676044473454325净利润786041287987-476244528273043167所得税费用18806612424297999156457418797利息314365326573252514349770486678息税前12884737388023028899590533948642续表3-1年份20172018201920202021企业所得税税率(%)1515151515息税后10952026279822574558151953356346研发费用3177775039936699977638601066884资产减值损失222952123959-258418-328043-447825递延所得税负债增加额11468856073245-24229802公允价值变动损益32052061374731948497营业外支出*（1-T）1130855311033572145522减：递延所得税资产增加额-402814612-422-4311-1471营业外收入*(1-T)1804216943208431205013161投资收益11560306893426289789134749NOPAT1550294122780458509111018063778044数据来自国泰安数据库查询得到从上面的图表3-1可以得知，京东方公司在2017-2021年研发费用投入平均增长率超36%。从财务报表中得到京东方公司2017-2021年的各种数据，从而做出下图从图中可以看到京东方公司在2017年到2019年处于下行状态。在2019年面板显示行业不景气，新的产线也在不断建设当中。这一年净利润也出现了亏损，值得庆幸的是柔性AMOLED事业实现关键性突破，市场的占有率也提升了。半导体面板显示行业在疫情之前处于一个不景气的状态，京东方出现了利润的下跌，但是随着市场的不断开拓，市场份额的增加，生产线的不断建造，利润出现了增加，由于受全球疫情的影响，中国受到的影响较低，市场份额的扩大，在2021年营业利润大量增加。图3-1营业利润、净利润与NOPAT3.1.2TC的分析TC=普通股权益+少数股东权益+短期借款+一年内到期的非流动负债+根据资本总额计算公式调整相应的会计科目，求出表3-2的资本总额。表3-22017年到2021年资本总额单位：万元日期20172018201920202021债务资本101299551161162613333488659520914738560短期借款324974544995636672859957207206一年内到期的非流动负债910971559756188492824500552887496长期借款78973639478008107731001324530011607900续上表3-2日期20172018201920202021普通股权益8480982858567595058131032770014292600应付债券9966471028867387883989735959权益资本1042840012035700141058001733980021687300少数股东权益19474453450055459995770120977394760加：递延所得税负债增加额11468856073245-24229802营业外支出*（1-T）1130855311033572145522资产减值准备367862340828394001584369914633坏账准备30469319323480157868177存货跌价准备198992169164181262328490561173加：研发费用3177775039936699977638601066884减：递延所得税资产增加额-402814612-422-4311-1471营业外收入*（1-T）1804216943208431205013161在建工程净额50761255642335873767842575853212032TC1639806119139744199739543134835635765447数据来自国泰安数据库查询得到从上表中，可以看出中在2017年到2018年债务资本平稳增长，但是在2020年债务资本中的长期借款出现了大规模的提升，原因可能是2019年净利润出现了亏损。京东方公司2019年在建工程出现了大规模增长，而且在之后的两年在建工程平稳的下降，可以看出在2019年投入的新的生产线。资产减值准备的提升，公司规模的不断扩大，资产的不断增多。根据2017-2021年财务报表可以得到的数据，按照EVA理论中关于资产总额进行了调整，得到了符合EVA模型的资本总额得值。可以看出资本总额在逐年提升。3.1.3WACC的计算计算加权资本成本，需要求出税后债务资本成本、权益资本成本，并且要求出各自占据的比例。WACC=Ke∗Ke为企业权益资本成本预期收益率Rf为无风险收益率Rm-Rf市场收益率β为风险指标税后债务资本成本需要求出债务资本成本，债务资本成本是由短期借款、长期借款组成，短期借款是根据中共银行的偿还期限小于一年期，长期借款是偿还期限超过五年期的借款，通过查询短期借款利息为4.35%，长期借款为4.75%。京东方公司是受国家支持高新技术企业，企业所得税税率为15%。表3-32017年到2021年税后债务资本成本单位：%年份20172018201920202021短期债务资本成本4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%短期债务资本占比3.95%5.44%5.58%6.10%1.75%长期债务资本成本4.75%4.75%4.75%4.75%4.75%长期债务资本占比96.05%94.56%94.42%93.90%98.25%税前债务资本成本4.73%4.73%4.73%4.73%4.73%所得税税率15.00%15.00%15.00%15.00%15.00%税后债务资本成本4.02%4.02%4.02%4.02%4.02%数据来自国泰安数据库查询得到从上表3-3可以看出，短期借款在前四年不断增多，每年都在增长，但是在2021年短期借款占比减少，长期价款增多，说明京东方已经缓解需要短期借款的情况。税后债务资本成本一直都比较稳定，没有出现波动。权益资本成本需要无风险收益率，β的系数，还要找到市场的风险溢价。Ke=Rf+βKe为企业权益资本成本预期收益率Rf为无风险收益率Rm-Rf市场收益率β为风险指标无风险收益率一个每个人都在追寻的一种利率，没有风险的投资项目很少，我国的国债就是这样的一种。由国家的公信力作为保障，所以本文采用国债的到期收益率作为无风险收益率的标准。表3-4无风险收益率日期20172018201920202021一年期（%）3.3008353.0242542.5675422.1812082.396927三年期（%）3.3932993.3024042.8397332.5024922.711846五年期（%）3.4803433.4387353.0205732.697692.868906Avg（%）3.3914923.2551312.8092822.4604632.659226Rf3.3914923.2551312.8092822.4604632.659226数据来自中国债券信息网得到风险系数β：本文采用的BEAT一年总市值加权，通过国泰安数据库EVA专题得到。表3-5β值日期20172018201920202021β1.8139071.3924191.3460621.4630210.975866数据来自国泰安数据库查询得到在2017年β>1.8，说明该股票有较高的风险水平与高的收益率，在2018-2020年β>1，还有较高的风险水平，与获得更高收益的潜能。在2021年，β<1，他的风险水平已经小于市场的平均风险水平。市场风险溢价是面对不同风险时，知道高风险高报酬和低风险低报酬。查阅资料可以得知，大多数学者会将GDP增长率作为市场风险溢价。本文中同样会采用我国的GDP每年增长速率为风险溢价。表3-6市场的风险溢价日期20172018201920202021Rm−Rf0.06950.06750.05950.0220.081数据来自中经网统计数据库根据上述表中所求的数据，进行综合的计算可以得出权益资本成本，方便进行下面的计算。表3-72017年到2021年权益资本成本日期20172018201920202021Avg3.3914923333.2551312.8092826672.4604633332.659226333β1.8139071.3924191.3460621.4630210.975866Rm-Rf0.06950.06750.05950.0220.081权益资本成本0.1599810.126540.1081840.0567910.105637权益资本成本率体现的是外部权益成本与内部权益成本，也反映了企业法相普通股所需要付出的代价，也就是股东的必要收益率。根据上述表中的数据算出的权益资本成本及其占比及债务资本成本和其占比从而求得加权平均资本成本率。 表3-82017年到2021年WACC 单位：%日期20172018201920202021权益资本占比38%39%33%47%59%权益资本成本16.00%12.65%10.82%5.68%10.56%债务资本占比62%61%67%53%41%税后债务资本成本4.02%4.02%4.02%4.02%4.02%WACC8.6015%7.410854%6.281157%4.801370%7.865133%从上表可以得知权益资本占比在逐年增加，已经超过50%，债务资本成本占比在逐年减少。说明企业资产在急速增加债务在逐渐减少。权益资本成本先逐渐减少，在急剧减少，而后又急剧增加，说明企业债务减少了。3.2基于EVA模型的对京东方A的计算和确认3.2.1EVA的计算根据上述所计算得到税后净营业利润、资本总额和加权平均资本成本，从而求得EVA的值。表3-92017年到2021年EVA值的计算单位：万元日期20172018201920202021NOPAT1550294122780458509111018063778044TC1639907119141455199755313134908235766593WACC8.60%7.41%6.28%4.80%7.87%EVA139713-190741-669603-403379964954图3-2税后净营业利润与EVA的比较从图中可以看出EVA在2018年就出现了负值，2019年达到最大，同时在这一年也是投资最大的一年，建成了厂房，技术难题的突破。2020年受疫情暴发的影响，借款增多，导致成本的增加，也导致EVA值为负。2021年税后净营业利润增长超70%，EVA的增长超140%。3.3基于EVA模型对企业价值的预测企业价值评估的预测，假设企业未来五年内会高速发展，基于对现实的考虑，将2017年到2021年内营业收入增长率的平均值作为企业高速发展你阶段营业收入的增长率。假设未来五年营业收入的增长率为19.77%，以此为基准将其他科目按照营业收入的百分比来进行预测，从而求出未来五年的EVA值。当高速发展期结束后，进入平稳发展阶段，为保证预测的准确性，营业收入的增长率为GDP的增长率，假设2027年的GDP的增长率为5%，同样按照之前的处理，求出2027年的EVA值，通过公式求出京东方的企业价值。观察历史数据，发现在2021年营业收入的增长达到了这五年的最高水平，全球LED屏出口量达到了历史最高，公司将会处于高速发展阶段，后进入平稳期，所以适合EVA企业价值评估模型的中的两阶段增长模型。3.3.1未来EVA值得预测为了更精准的预测未来的EVA的值，要以现有的数据作为基础，进行合理有据的预测。京东方作为半导体显示行业的龙头企业，作为其主营业务的显示面板，是其营业收入的重中之重，作为刚刚进行生产线拓建的公司，各条生产线都满载生产，而且生产的良品率还在稳步提升，京东方每年在不断地投入研发费用，不断投入生产线，扩大生产正处于一个关键阶段，新的生产线还没有进入满产状态，相比于其他半导体面板公司，京东方受到疫情的影响最小，京东方还会继续快速的发展。3.3.2营业收入增长率的分析本文选择用近五年营业收入的平均增长率来代表未来高速增长阶段的营业收入的增长速度。表3-102017年到2021年营业收入增长率 单位：万元日期20172018201920202021营业收入93800489710886116059591355525721930980营业收入增长率26.55%3.41%16.33%14.38%38.19%京东方在近五年营业收入在不断增长，增长率基本都在10%以上。在2018年投入了大量资金进行了生产线的拓建，可能造成了营业收入会轻微的下降。在2020年在受到新馆疫情的影响下营业收入不减反增，在2021年持续发力实现了接近40%的增长率。进一步说明京东方具有良好的发展势头，未来几年会持续告诉增长。从上面的表述中，可以计算出平均增率为19.77%，未来的营业收入的增长率为19.77%。预测其他科目的方法如下表3-11所示。表3-11税后净营业利润取值方法单位：万元项目预测方法取值方法取值营业收入预测19.77%营业成本比例2017到2021五年内（营业成本/营业收入*100%）平均占比78.39%营业税金及附加比例2017到2021五年内（营业成本/营业收入*100%）平均占比0.75%研发费用比例2017到2021五年内（营业成本/营业收入*100%）平均占比4.97%利息费用比例2017到2021五年内（营业成本/营业收入*100%）平均占比2.60%利息收入比例2017到2021五年内（营业成本/营业收入*100%）平均占比0.67%资产减值损失假设2017到2021五年内资产减值损失平均值276239公允价值变动损益假设2017到2021五年公允价值变动损益平均值5770投资收益假设2017到2021五年内投资收益平均值60210营业利润比例7.00%营业外收入假设2017到2021五年内营业外收入平均值16208营业外支出假设2017到2021五年内营业外支出平均值7982利润总额比例2017到2021五年内（营业成本/营业收入*100%）平均占比7.07%所得税费用比例2017到2021五年内（营业成本/营业收入*100%）平均占比1.44%净利润计算表3-12资本总额的取值方法单位：万元项目预测方法取值方法取值短期借款假设2017-2021五年来短期借款的均值514761一年内到期的非流动负债假设2017-2021五年来一年内到期的非流动负债的均值1738641长期借款假设2017-2021五年来长期借款的均值10600334坏账准备假设2017-2021五年来坏账准备的均值22233续上表3-12项目预测方法取值方法取值应付债券假设2017-2021五年来应付债券的均值428031加：递延所得税负债增加额假设2017-202五年来递延所得税的均值21540资产减值准备假设2017-2021五年来资产减值准备的均值520339存货跌价准备假设2017-2021五年来存货跌价准备的均值287816减：递延所得税资产增加额假设2017-2021五年来短期借款的均值876在建工程净额假设2017-2021五年来短期借款的均值5385151根据上表所示取值，可以得出下面表3-13当中税后净营业利润，表3-14资产总额。从表3-11中可以得到营业收入的平均增长率为19.77%，营业成本、各项税金和研究费用在京东方预测价值时会计科目占据主要地位，要依据占据营业收入的比例来确定金额，企业需要调整的会计科目，占据的营业收入的比重较小，根据2017到2021年的平均值来确定金额。 表3-132022年到2026年税后净营业利润 单位：万元日期20222023202420252026净利润123479814789171771299212148528962218利息费用569387681955816778978255337946所得税费用3154813778514525525420221179702息税前利润211966625387243040629364176230479900企业所得税15%15%15%15%15%息税后利润180171621579152584535309549725907900研发费用10899931305485156357918726992242932资产减值损失276239276239276239276239276239公允价值变动损益57705770577057705770营业外收入1620816208162081620816208续上表3-13日期20222023202420252026加：递延所得税负债增加额2154021540215402154021540减：递延所得税资产增加额876876876876876投资收益6021060210602106021060210营业外支出79827982798279827982NOPAT29213803460747410674748804625860816根据表3-12可以得知计算资本总额，由于2021年新建成的生产线正式投产，还没有进入满产状态，可以推断出未来几年京东方的债务资本、权益资本基本保持在一个相对稳定的状态，以前五年的各项的平均值来定为未来几年的各个会计科目的金额，根据这些金额计算出每年的资本总额。表3-142022年到2026年资本总额单位：万元日期20222023202420252026债务成本1328176813281768132817681328176813281768短期借款514761514761514761514761514761一年内到期的非流动负债17386411738641173864117386411738641长期借款1060033410600334106003341060033410600334应付债券428031428031428031428031428031续表3-14日期20222023202420252026

普通股股东权益1640035318818940215942012477873328432894少数股东权益48808634880863488086348808634880863加：递延所得税负债增加额2154021540215402154021540营业外收入1620816208162081620816208资产减值准备520339520339520339520339520339坏账准备2223322233222332223322233存货跌价准备287816287816287816287816287816减：递延所得税资产增加额876876876876876在建工程净额53851515385151538515153851515385151营业外支出79827982798279827982TC4330365945722246484975075168203955336200本文假定WACC为2017-2021年WACC的平均值，所取得值为6.99%。根据表3-13和表3-14计算得到的NOPAT和TC，再根据EVA的计算公式求得未来五年的EVA值。表3-152022年到2026年EVA单位：万元日期20222023202420252026NOPAT29213803460747410674748804625860816TC4330365945722246484975075168203955336200WACC6.99%6.99%6.99%6.99%6.99%EVA-10554626476271677212678871992816高速发展阶段过后，公司会进入稳定的发展阶段，通常情况下，高科技公司会比国家的生产总值增速要快一些，进入稳定增长阶段之后，相比与高速增长阶段，会降低许多，所以假定进入稳定的发展阶段后，公司增长速度与国内生产总值速率相等。当发展进入稳定阶段后，公司的发展情况会进入稳定状态，假设会与GDP的增长速率相同，由于中国经济体量的不断增加，假定到2027年GDP的增长率为5%。表3-162027年税后净营业利润 单位：万元项目2027净利润304103291045利息费用3548429074所得税费用12386866826息税前利润320038950000企业所得税15%息税后利润272032950000资产减值损失2900514561研发费用23550783562公允价值变动损益60582018营业外收入170181921加：递延所得税负债增加额226169542减：递延所得税资产增加额9197362投资收益632203195营业外支出83809908NOPAT6153856资本总额根据预测的高速增长期的数据，由于进入稳定的增长期，和高速增长期的数据相同。表3-172027年资本总额 单位：万元日期2027债务成本13281800短期借款514761一年内到期的非流动负债1738641长期借款10600300应付债券428031普通股股东权益32413500少数股东权益4880863加：递延所得税负债增加额21540营业外收入16208资产减值准备520339坏账准备22233存货跌价准备287816减：递延所得税资产增加额876在建工程净额5385151营业外支出7982TC59316800同样2027年的WACC为6.99%，根据同样的方法计算出上表3-18中2027年的EVA的值。表3-182027年EVA单位：万元项目2027NOPAT6153857TC59300000WACC6.99%EVA2010000通过进行对上述EVA值得汇总，并折现到现值，并根据EVA模型公式进行企业价值的估算。折现系数是根据WACC计算得来的。表3-19EVA现值单位：万元日期20222023202420252026EVA-10554626476271677212678871992816折现系数0.9345794390.873438720.816297870.7628952120.712986179EVA现值-1025842276205818279644151418512表3-20稳定增长的EVA现值单位：万元EVA折现系数永续增长率EVA现值20076120.6663425.00%45658733.3.3企业价值评估结果的分析所熟知的EVA企业价值评估模型是源于EVA理论这个基础之上的，根据模型的特点，可以将其分为零增长模型、固定模型、两阶段增长模型。适用于两阶段增长模型的企业，一般都会有一个高速发展阶段，然后再处于一个稳定的发展状态。该增长模型基于市场规模，当自身拥有的市场份额高，企业会处于高速的发展阶段，一旦市场饱和，企业的发展就会平缓下来，然后处于一个稳定的发展阶段。如果企业再想快速发展，那就需要开拓新的市场。V=TC+i=1企业价值的估算V=227620+581827+964415+1418512+4565873+3844574-102584=52593102（万元）有最新的2021年京东方的财务报告显示，现在京东方A的总股本为38445746500股，经过计算得知13.68元/股，根据最新的股价显示为3.86元/股，股价被严重低估。对于企业评估价值与市场价值差距较大，京东方在2021年营业利润达到了成立公司以来的最高位，企业的价值应该增长，但是股票价格稳步不动。近几年，半导体显示行业一直处于下行状态，市场状况不良好，股民不看好，导致股票价格上不去。同时京东方在半导体面板显示行业，全球出货量第一。并且在2022年第一季度仍然保持全球半导体显示行业的首位。通过技术的积累，在物联网创新领域有了自己的一席之地，这样同样提升了企业价值。4传统企业价值评估方法的比较4.1DCF现金流量法CF=NPAT+DA−CE−WCI4−1CF为现金流量NPAT为税后净经营利润DA为折旧与摊销CE为资本支出WCI为营运资金增加在用现金流量法进行企业价值评估时，使用2017年到2021年的京东方的数据，经过计算可以得出自由现金流量，相对来说比较稳定。 表4-12017年到2021年现金流量表 单位：万元日期20172018201920202021税后净经营利润33563468151952574556279821095202加：折旧摊销11944511391732189869722562813474816减：营运资本增加-170159-84758-15830620547392022785资本支出47741905452054494159044215333566995自由现金流量110265797743740725604952510576114227数据来自国泰安数据库并进行自行整理所得为保证与上述EVA计算形成对比，假设2022年到2026年京东方会高速增长，同样根据营业收入占比来进行计算，通过上面对于营业收入增长率中的计算，将增长率定为19.77%。当在2026年以后进入稳定增长期按照预测的GDP增长率为5%来计算。最后依据公式计算出企业价值。V=r为折现率g为稳定后的增长率t为第几年表4-2未来现金流量单位：万元日期202220232024202520262027税后净经营利润13117231571051188164722536492699196-加：折旧摊销41617874984572597002271502958563909-减：营运资本增加24226892901655347531241623824985285-资本支出42721895116801612839373399768791089-自由现金流量7323010877076910504750125815391506890915822355续表4-2日期202220232024202520262027折现率6.99%6.99%6.99%6.99%6.99%6.99%折现值93.47%87.36%81.65%76.32%71.33%67%现值68445747662161857741096019851074894610549017数据来自国泰安数据库并进行自行整理所得通过计算可以得出最新的企业价值估值为53984093万元，EVA计算得到的企业价值为52593102万元，DCF自由现金流量估值法没有考虑去除权益资本的影响，而EVA模型的企业价值评估方法，更好的考虑了去除权益资本和债务资本产生的影响，所以两者的评估结果存在一定的差距。4.2市盈率法市盈率估值模型，是根据行业指标结合企业的自身数据来进行企业价值的分析。通过查询数据可以得出该行业的2021年全年市盈率平均值为47.144，京东方A的2021年每股基本收益0.71。可以求出京东方A的每股股价为33.4722元，通过查询数据可以得知总股数为38445746500，计算可得为128686525万元。通过市盈率估值法计算的企业价值与实际的企业价值相差太大，市盈率的方法并不适用于评估京东方的企业机制。5结论与建议该模型通过对税后净营业利润中各项会计科目的调整，资本总额中会计科目的调整，得到了京东方2017-2021年的EVA的值，验证了EVA值与营业利润之间的关系。5.1结论本文选取的是京东方科技集团股份有限公司A股中的数据，基于企业的经营状况，对相应的会计科目进行了调整，得出了历史EVA值，并对此进行未来EVA值的预测，计算得到企业价值。EVA模型适用于京东方公司，传统的评估方法不能体现其研发水平，我国的资本化市场不完善，数据不够完整，所以传统的评估方法准确性得不到保证。5.1EVA模型的适用性对京东方各年财务数据的分析，发现京东方处在一个高速发展的时期，以后会进入稳定发展阶段，京东方符合EVA模型中的两阶段模型。京东方在全球疫情爆发的情况下，依旧保持着全球半导体显示行业的出货量首位，同样在2021年营业收入创下了新高。随着人们进入屏幕时代，无论是工作还是生活都已经离不开这些屏幕了，京东方作为这个行业的龙头，发展前景还是技术储备都是行业内顶尖的，京东方于2021年新建的OLED生产线已经投入生产，并且在未来几年内生产线将进入满产状态，将会超过三星成为全球第一大OLED屏幕生产商，京东方未来几年会进入一个发展的快车道，在到下一阶段的技术革新之前逐步进入平稳阶段。适用于EVA的两阶段增长模型，企业价值同样可以得到更好的评估。5.2企业价值被低估通过上文中对企业价值的计算，可以看出京东方的企业价值被低估。经过计算所得到的企业的内在价值是13.68元/股，现如今最新的股价为3.84元/股，但是京东方股价最高为12.87元/股。从市场上表现得企业价值与半导体面板显示行业的龙头企业是严重不符的，经查阅财务报表得知，京东方一直在不断的增发新股，不利于股价的上涨，这样市场就不能更好的反映企业的实际价值。同时京东方有非常好的利润表现，公司的内在价值是在不断提高的，查看公司的财务报表，每年都在投入大笔的资金搞研发，申请专利逐渐增加，根据专利排名，申请专利数量排在前十位。京东方是一个不断成长的公司，有很好的发展空间。由EVA模型计算出的企业价值被严重低估了。5.1.3EVA更能表现企业的价值EVA模型在评估企业价值时，会将税