交通运输行业华创交运红利资产2026年半年报综述：继续强调港口战略价值投资时代来临

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、港口：行业景度高，业绩稳健增长 4二、公路：26H1通行费入略有分化，扣非绩性延续 7三、铁路：客运端性，煤炭货运边际改趋明朗 9四、大宗供应链：营境持续复苏，关注心司业务结构调整 五、投资建议 131、口港战价资时来，计赢运红资。 132、路我强公型红资配价。 133、路长期+改利，视路业资会 134、宗应：注环境苏的绩点会 13六、风险提示 14图表目录图表1 26Q2口市司业及速 4图表2 26H1口市司业及速 4图表3 26Q2口市司扣净及速 5图表4 26H1口市司扣净及速 5图表5 区划的要港上司26H1吐量业绩 5图表6 点口种26H1吞量速 6图表7 点口市司2026预股率应2026/8/31盘） 6图表8 26H1点路司通费入 7图表9 26Q2路市司业及速 8图表10 26H1路公司绩增速 8图表26Q2公上公司非利增速 8图表12 26H1路公司非利增速 8图表13 重公上司2026预股率应2026/8/31盘） 9图表14 26Q2路公司绩增速 10图表15 26H1路公司绩增速 10图表16 26Q2路公司非利增速 10图表17 26H1路公司非利增速 10图表18 重铁上司股率应2026/8/31收盘） 图表19 厦象单营收增速 12图表20 厦象单归母利及速 12图表21 厦国单营收增速 12图表22 厦国单归母利及速 12图表23 红资主市司26年期息股至26/8/31收盘价） 14一、港口：行业景气度较高，业绩稳健增长202612289.92同比增长.3，5.9%1-75.1%。2026H1业绩增速排名：（+333.9%）>（+35.8%）>（+34.5%）>唐山港+4>13.82026Q2日照港+14.%>1.4重庆港26H1及26Q2业绩增速排名行业第一，主要由于公司港航业务坚持高质量发展导向，持续优化货种结构，高价值货种占比提升，带动毛利率上行，且去年同期基数较低。天津港、连云港业绩表现较亮眼。行业上市公司业绩表现分化，各公司业绩表现差异主要为业务结构、货种结构、各货种增长差异所致。图表1 26Q2港口上市司业绩及增速 图表2 26H1港口上市司业绩及增速4.81.4-4.81.4-3.3124.4行业整体9.27.46.84.63.72.4-1.9-3.4-3.6-10.8-30.01136.342.161.638.833.011.58.25.94.13.51.30.5-0.8-5.1-6.7-6.8-14.1-33.364.80.23.20.42.43.245.116.55.43.65.90.53.313.713.91.85.3重庆港天津港连云港日照港广州港上港集团招商港口唐山港盐田港秦港股份南京港北部湾港宁波港青岛港厦门港务辽港股份较行业超额增速YOY(%)26Q2业绩单位：亿元单位：亿元26H1业绩YOY(%)较行业超额增速重庆港0.2333.9329.031.029.79.19.01.81.11.00.2-2.0-4.1-7.0-7.7-10.8-12.0-12.3连云港0.835.8天津港6.834.5唐山港10.114.0南京港1.013.8盐田港7.06.6上港集团85.26.0招商港口27.85.9北部湾港5.65.1秦港股份10.22.9广州港5.60.8宁波港25.4-2.1青岛港27.6-2.8厦门港务3.5-6.0日照港3.3-7.2辽港股份8.8-7.4行业整体228.94.9-in in20261561160.5+23.5+0.5+261+1.20262512196.8+91.+4.4376+216图表3 26Q2港口上市司扣非净利及增速 图表4 26H1港口上市司扣非净利及增速33-5.1113.9行业整体91.191.686.249.232.516.56.73.62.7-0.4-0.8-0.9-0.9-1.1-3.7-18.2-44.3196.81.60.22.40.43.216.35.438.53.65.90.52.813.812.32.54.6厦门港务重庆港日照港连云港天津港唐山港盐田港南京港广州港青岛港宁波港较行业超额增速YOY(%)26Q2扣非净利单位：亿元单位：亿元26H1扣非净利YOY(%)较行业超额增速重庆港连云港天津港唐山港南京港日照港盐田港广州港宁波港青岛港辽港股份0.22.50.76.710.11.03.327.27.077.85.010.223.627.54.67.81,860.51,854.9117.925.020.59.69.03.82.51.10.0-0.4-2.1-3.1-3.5-9.0-22.9123.530.526.115.214.69.48.16.75.65.23.52.52.1-3.5-17.3行业整体215.25.6-in in图表5 按区域划分的要港口上市公司26H1吞吐量及业绩地区/公司H1总吞吐量（亿吨）增速H1业绩（亿元）增速环渤海地区河北省秦港股份2.247.69%10.22.85%唐山港1.265.19%10.113.97%天津市天津港2.342.18%6.834.54%山东省青岛港3.733.20%27.6-2.80%日照港2.588.40%3.3-7.16%长三角地区上港集团3.052.70%85.25.97%宁波港6.071.00%25.4-2.12%海外+国内综合招商港口集装箱10677.5万TEU5.50%27.85.88%散杂货6.2亿吨-1.50%（6.>铁矿石（+4.）煤炭+4.0）原油（9.2026集装箱，Q1增速尤为亮眼。3原油：上半年仅1-2月正增长。3月起5-620%。图表6重点港口货种26H1吞吐量增速吞吐量增速1月2月3月4月5月6月2026H1煤炭3.5%9.1%-0.5%3.3%4.9%6.3%4.0%原油4.6%6.1%-1.1%-11.4%-23.5%-24.4%-9.3%铁矿石3.9%8.5%11.7%2.0%-1.0%5.0%4.7%集装箱8.5%11.2%5.5%5.4%3.6%4.1%6.2%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%1月2月3月4月5月6月 煤炭 铁矿石 集装箱国港口协招商港口、青岛港、上港集团、北部湾港、宁波港、连云港、广州港、厦门港务、日照港拟进行中期利润分配。其中招商港口、连云港、广州港为首次进行中期派息。202620262026/8/31收盘价：4%5：4.43%4：青港3.9>港团（39>港口3.6）秦股3.4。图表7 重点港口上市司2026年预期股息率（应2026/8/31收盘价）市值（亿元）分红比例（%）分红金额股息率唐山港270.2254.190.204.4%青岛港593.9442.530.363.9%上港集团1,224.5333.470.203.9%招商港口593.7343.010.873.6%秦港股份196.6840.000.123.4%日照港87.0445.070.072.6%辽港股份341.7951.590.032.1%北部湾港282.6737.890.171.6%厦门港务135.2660.640.091.0%ind，公司公注：1）已覆盖公司2026年归母净利润取华创证券预测，未覆盖公司取Wind一致预期；2）假设唐山港维持每股分红0.2元，其余公司维持2025年分红比例。二、公路：26H1通行费收入略有分化，扣非业绩韧性延续2026H1重点公路上市公司通行费收入略有分化。宁沪高速48.7中原高速2.41.424.740.9%；赣粤高速18.070.6%；粤高速20.930.2%；山东高速通行费收入47.71亿元，同比减少2.9%，核心路产相交路段封闭施工造成的分流效应是主要影响因素；招商公路通行费收入42.95亿元，同比下降4.1%，主要受京津塘高速改扩建施工等因素影响；四川成渝通行费收入24.28亿元，同比减少4.1%，主要受宏观经济环境、平行路网分流及油价高企等因素综合影响；通行费收入：亿元26H125H1YOY宁沪高速48.7046.045.8%中原高速22.2421.931.4%皖通高速24.7424.510.9%赣粤高速18.0717.960.6%粤高速20.9320.880.2%山东高速47.7149.14-2.9%招商公路42.9544.78-4.1%四川成渝24.2825.33-4.1%深高速22.3324.49-8.8%深高速通费入22.33亿元同降8.8%，官高收到产较影响。上述9通行费收入：亿元26H125H1YOY宁沪高速48.7046.045.8%中原高速22.2421.931.4%皖通高速24.7424.510.9%赣粤高速18.0717.960.6%粤高速20.9320.880.2%山东高速47.7149.14-2.9%招商公路42.9544.78-4.1%四川成渝24.2825.33-4.1%深高速22.3324.49-8.8%202614.1+8.6+49+41+.6+342026Q2公路行业整体归母净利润增速为-8.1%。Q2业绩增速靠前的公司为楚天高速（+7.1%+151+1.8+9+69其中，楚天高速业绩大增主要原因是收到公司所属路段受汉宜高速改扩建施工影响补偿款（该部分款项计入营业外收入）单位：亿元26Q2业绩YOY(%)较行业超额增速楚天高速粤高速A深高速赣粤高速2.04.74.40.512.63.24.01.31.21.111.44.12.72.57.40.70.1-0.757.115.111.89.06.94.1-0.4-0.4-3.1-5.2-6.265.223.119.817.115.012.17.77.75.02.91.8-6.9-7.0-7.4单位：亿元26Q2业绩YOY(%)较行业超额增速楚天高速粤高速A深高速赣粤高速2.04.74.40.512.63.24.01.31.21.111.44.12.72.57.40.70.1-0.757.115.111.89.06.94.1-0.4-0.4-3.1-5.2-6.265.223.119.817.115.012.17.77.75.02.91.8-6.9-7.0-7.4-8.4-39.4-47.4-111.9---120.0行业整体63.14-8.1-单位：亿元26H1业绩YOY(%)较行业超额增速深高速粤高速A赣粤高速4.410.126.06.95.525.09.02.53.12.29.25.115.81.18.52.30.22.18.64.94.13.63.43.31.91.9-0.8-2.2-4.3-6.813.19.48.68.17.97.86.56.43.82.30.3-2.2-2.4-3.8-15.0-19.0-32.5-68.3-7.0-8.4-37.0-72.8行业整体138.98-4.5-in in20261+191+171+13+8.4+7.7A+6202622.279.2+6.4+18+1（8.3751.811.08.36.4-0.2-0.6-1.4751.811.08.36.4-0.2-0.6-1.4-5.1-6.0-7.2-8.9-13.514.317.251.058.0--2.364.27行业整体----16.481.558.714.113.310.68.82.21.80.9-2.7-3.7-4.9-6.6-11.2-12.0-14.9-48.7-55.79.22.00.54.83.14.012.41.34.03.71.11.111.22.81.07.52.51.10.1楚天高速深高速粤高速A较行业超额增速YOY(%)26Q2扣非净利单位：亿元深高速粤高速A4.310.09.16.88.55.625.924.92.52.23.015.78.15.11.12.65.40.217.111.38.47.76.05.14.03.42.2-2.2-3.4-5.7---1.9140.78行业整体-37.814.311.8-9.6-7.8-6.415.39.46.55.84.13.22.11.50.3-4.1-5.2-7.6-8.3-9.7-11.4-13.6-16.1-39.6较行业超额增速YOY(%)26H1扣非净利单位：亿元in in宁沪高速、东莞控股拟进行中期利润分配。宁沪高速民币02525902650.东莞控股015（含税，1.56202628.33%。202620262026/8/31收盘价：大于5：5.）（5.3；4%-5%：皖通高速（4.6%）>中原高速（4.4%）>招商公路（4.3%）>宁沪高速（4.2%）>4.1）（40；3%4：3.8市值（亿元）分红比例（%）分红金额股息率四川成渝181.9560.020.325.3%东莞控股106.2459.960.545.3%皖通高速285.1660.060.76市值（亿元）分红比例（%）分红金额股息率四川成渝181.9560.020.325.3%东莞控股106.2459.960.545.3%皖通高速285.1660.060.764.6%中原高速87.8742.910.174.4%招商公路667.2854.980.424.3%宁沪高速627.7053.730.524.2%山东高速497.9663.340.424.1%粤高速A276.6170.110.534.0%深高速209.6353.880.313.8%赣粤高速89.9131.030.112.8%重庆路桥58.4830.310.040.9%ind，公司公注：1）已覆盖公司2026年归母净利润取华创证券预测，未覆盖公司取Wind一致预期；2025年分红比例；四川成渝定增事项暂未落地，故不考虑增发摊薄。三、铁路：客运端韧性强，煤炭货运边际改善趋势明朗11.61.2亿人5.7%公司实现营业收入21.4239467717.1；67.717.21%Q236.29+8.25%36.29+8.26%31.55；净利润1.9比高增2251%，利润端已超2025年全年，增长势头强劲。33,5881,962亿2.77+5.8%运输量20,376万吨，同比增长8%，大秦线日均开行重车84列，其中2万吨55.3列。395.97+6.2%42.55+3.4%；扣非42.43+3.5%Q2210.27+7.92%；18.71+21.16%18.57+20.87%。公司主要货运指标同比有所回升，主要原因是：1）煤炭市场需求边际改善。上半年，火1-62.9%，20261-51.832.251.7%1-5份推动大宗货物优先通过铁路运输等政策驱动，煤炭、焦炭、钢铁等货源向铁路集聚。广深铁路：2026H1147.8912.24%Q273.984.59%6.14.72%6.173.92%图表14 26Q2铁路上市公司业绩及增速 图表15 26H1铁路上市公司业绩及增速单位：亿元26Q2业绩YOY(%)单位：亿元26Q2业绩YOY(%)较行业超额增速18.736.31.76.10.80.221.2-4.1-4.716.73.8-8.6-9.2-56.3-94.7-51.8-90.3行业整体63.814.5-单位：亿元26H1业绩YOY(%)较行业超额增速11.967.742.53.92.00.74.74.60.8-0.8-42.9-77.4-40.2-74.8行业整体128.82.6-in in20261+441+122+7.2+3.50.1（39.244.820262+742+209+833.95.2（50266.620.9-3.9-5.2-7.463.68行业整体-66.6-50.213.40.8-11.3-12.620.9-3.9-5.2-7.463.68行业整体-66.6-50.213.40.8-11.3-12.6-57.7-74.018.636.36.21.60.80.2较行业超额增速YOY(%)26Q2扣非净利单位：亿元单位：亿元26H1扣非净利YOY(%)较行业超额增速11.967.742.43.72.00.712.2-0.17.92.8-0.9-4.5-43.6-49.2-39.2-44.8行业整体128.54.4-in in大秦铁路、铁龙物流与中铁特货拟进行中期利润分配。202620262026/8/31收盘价：大于3：4.图表18 重点铁路上市司股息率（对应2026/8/31收盘价）市值（亿元）分红比例（%）分红金额股息率大秦铁路945.4755.000.214.5%广深铁路215.3444.710.092.9%京沪高铁2,392.4749.740.142.9%铁龙物流71.4130.090.152.8%ind，公司公注：1）已覆盖公司2026年归母净利润取华创证券预测，未覆盖公司取Wind一致预期；2）假设大秦铁路06年分红比例为55（203-05年股东分红回报规划中的水平，其余公司维持2025年分红比例。四、大宗供应链：经营环境持续复苏，关注核心公司业务结构调整2090.4510.66亿+3.28%Q21099.245.45+4.13%。12813191857.33+14.74%8.25%-0.29pct+44.95%12.02%+1.03pct。核心大宗贸易分化显著。1）金属矿产与能源化工表现强劲：金属矿产板块期现毛利达32.3342%5.4821.12Q23）农产品业务承压：53.77%2.4847.96+50.24%18.15%+3.4pct6.68亿元，同比增长108%。造船板块经营质效稳步提升，品牌影响力与市场地位持续巩固，Ultramax16011432132艘。图表19 厦门象屿单季营收及增速 图表20 厦门象屿单季归母净利润及增速in in1962.044.2618.5%Q21093.031.7269.5%9.81961.8029.38%0.97400.24额超0000CP400亿元。30%；新兴品类方面：70%100健康业务方面：5.9612.44%SPD17.5%。图表21 厦门国贸单季营收及增速 图表22 厦门国贸单季归母净利润及增速in in五、投资建议1、港口：港口战略价值投资时代来临，预计跑赢交运红利资产。继续强推招商港口，201930.5%20258%；重点推荐唐山港高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港；强推青岛港整合优化、业绩稳健；以及推荐厦门港务受益于两岸融合，资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升。关注北部湾港，未来平陆运河开通后对公司业务量促进的潜力。2、公路：我们强调公路典型红利资产配置价值。继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，可视为行业ETF增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。3、铁路：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会我们对红利的理解，从静态到动态到泛红利，对于铁路这类长久期、类永续经营资产，改革释放未来经营活力同样是红利。持续推荐京沪高铁：黄金线路现金牛资产，稀缺资源存在价格弹性潜力，公告未来三年（2025-2027年）分红比例将不低于55%，分红比例、股息率提升。推荐典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路。4、大宗供应链：关注经营环境复苏下的业绩拐点机会20252026年预期分红股息率2026年预期每股分红大于5：5.）（5.3；招（4>4.2）4.）粤高速A（.0；3%4：3.9>（39>3.6图表23 红利资产主要市公司26年预期股息率览（股息率>3%，截至26/8/31收盘价）公司股价26年预期股息率市值年内涨跌幅归母净利（亿元）分红比例(%)分红金额（元/股）8月31日亿元20252026E20252026E20252026E四川成渝5.955.3%182