中原证券2026年中报点评：机构经纪增幅提速资管二次创业成效初显

东方证券2026年中报概况：202695.6045.18+30.48%0.53+32.50%5.50%，同比+1.232026点评：资管及利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比提高202619.0%6.3%8.9%、8.7%、53.2%4.0%，202519.0%9.8%、8.8%、7.5%、48.7%、6.1%。2025（（图1：2018-2026H公司收入结构37.9%6.4%37.9%6.4%8.5%23.1%11.0%

经纪 投行 资管 利息 投资收益（含公允） 其他3.4%6.8%27.6%40.2%49.4%22.8%4.7%9.4%5.5%38.9%28.1%3.4%6.8%27.6%40.2%49.4%22.8%4.7%9.4%5.5%38.9%28.1%6.9%7.0%6.1%19.5% 13.7% 17.4%6.0% 8.8% 10.3%14.9% 14.1% 11.9%7.0% 9.3% 8.8%

6.1% 4.0%48.7% 53.2%7.5% 8.7%8.8% 8.9%9.8% 6.3%

13.1%

11.3% 14.8% 16.5% 16.3% 13.1% 19.0% 19.0%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026H资料来源： 、公司财报中原证券研究所注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等新增客户保持较快增长，机构经纪增幅明显提速2026年上半年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入18.12亿元，同比+32.17%。24.91498.78+103.46%348.56+5.94%1.16+7.57%FOF专300上零售高净值客户共2.50万户，较上年末+14.37%；总资产规模3345.66亿元，较上年末+12.32%。报告期内公司实现代理买卖证券业务净收入9.91亿元，同比+51.05%。1489.51+64.27%288.60+146.08%；788.77+12.53%1581.21+20.23%。OSTQFII2.68亿+79.56%。期货经纪业务方面，截至报告期末，东证期货客户权益规模、代理成交量市占率等多项指标排名保持行业前三。报告期内公司实现期货经纪业务净收入4.32亿元，同比-7.12%。股权融资规模阶段降幅较大，债权融资规模保持增长趋势2026年上半年公司实现合并口径投行业务手续费净收入5.98亿元，同比-16.94%。股权融资业务方面，报告期内公司完成股权融资项目4单，主承销金额13.44亿元，同比-85.57%202697IPO备17个6位。债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额1702.83亿元，同比+12.99%；排8图2：公司股权融资规模（亿元）及同比增速 图3：公司债权融资规模（亿元）及同比增速0

主承销金额同比2018 2020 2022 2024 主承销金额同比

800%600%400%200%0%

0

主承销金额同比2018 2020 2022 2024 主承销金额同比

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%资料来源： 、公司财报、中原证券研究所 资料来源： 、公司财报、中原证券研究所东证资管二次创业成效初显，规模收入实现双升2026年上半年公司实现合并口径资管业务手续费净收入8.48亿元，同比+41.10%。FOF布局ETF36596%3241.60+13.03%5833841032171+265+37+64亿元、+8亿元。报告期内东证资管实现营业收入9.80亿元，同比+46.93%。35.412%800034.72+48.31%。206.9466.89报告期内东证资本实现营业收入1.26亿元，同比+70.27%。图4：公司券商资管规模（亿元）及同比增速 图5：公司券商资管业务结构（亿元）0

券商资管规模同比2018 2020 2022 2024 券商资管规模同比

40%30%20%10%0%

集合 单一 专项 券商公募2018 2020 2022 2024 2026H集合 单一 专项 券商公募资料来源： 、公司财报、中原证券研究所 资料来源： 、公司财报、中原证券研究所权益自营实现低波绝对收益，固收自营交易类收入贡献稳步上升2026（+16.62%。表现，动态调整持仓结构，控制波动风险，追求稳健可持续目标，实现多资产多策略总体低波的绝对收益。同时，公司进一步聚焦高股息投资策略布局，深耕行业与公司深度研究，优化投资结构，增厚稳健可持续股息收益。FICC49.21+14.92%。报告期内东证创新实现营业收入7.78亿元，同比+140.87%。两融余额随市保持增长，市占率稳中有升2026年上半年公司实现合并口径利息净收入8.36亿元，同比+80.95%。融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额461.78亿元，较上年末+22.04%；市占率1.53%，较上年末+0.04个百分点。报告期内公司实现融出资金利息收入7.82亿元，同比+25.94%。股票质押式回购业务方面，截至报告期末，公司股票质押式回购账面余额26.47亿元，较上年末持平。报告期内公司实现股票质押式回购利息收入0.00亿元，同比基本持平。图6：公司两融余额（亿元）及同比增速 图7：公司股票质押规模（亿元）及同比增速0

两融余额同比2018 2020 2022 2024 两融余额同比

100%80%60%40%20%0%-20%-40%

0

股票质押规模同比2018 2020 2022 2024 股票质押规模同比

0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%资料来源： 、公司财报、中原证券研究所 资料来源： 、公司财报、中原证券研究所投资建议QFIIIPO（20262027EPS0.72元、0.78BVPS9.8710.36979.18P/B0.930.89倍，维持“增持”的投资评级。图8：2020年以来公司PB-Band（截至2026年9月7日）资料来源： 、中原证券究所风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差财务报表预测和估值数据汇总表1：资产负债表预测（亿元）2024A2025A2026E2027E资产： 4177.364868.765263.155524.78货币资金 1030.931119.541433.621505.30融出资金 280.48390.43426.74469.41金融投资 2219.312402.912410.042514.62买入返售金融资产 39.8413.3828.4825.63应收利息及款项 9.7324.7224.9426.19长期股权投资 61.2861.9062.7564.01固定及无形资产 19.4519.3519.54商誉 0.320.320.320.32其他资产合计 515.35836.10856.91899.76负债： 3363.374041.874394.894614.64流动负债 459.55329.94365.02383.27交易性金融负债 147.09278.52281.72295.81卖出回购金融资产款 859.161021.341072.581126.21代理买卖证券款 1471.901591.161670.72应付费用 37.5450.8956.8959.73长期借款 4.680.000.000.00应付债券 607.34724.50855.38898.15其他负债 164.78172.14180.75所有者权益： 814.00826.89868.26910.14股本 84.9784.9784.9784.97