A股上市公司中报分析：上市公司中报的几点债市信号

图表目录图表1：全A营收同比增速与名义GDP增速走势 5图表2：全A及全A（除金融石油石化）的营收与归母净利润同比增速走势 6图表3：中信一级行业指数（成分股合计）归母净利润同比增速（%） 6图表4：企业所得税收入、国企及规模以上工业企业利润增速走势（%） 7图表5：A股银行板块营收与归母净利润同比增速走势 7图表6：商业银行净息差走势（%） 8图表7：A股各类型上市银行平均净息差走势（%） 8图表8：A股上市银行整体利息净收入同比增速与商业银行净息差走势 9图表9：全A(除金融、石油石化)金融负债情况（亿元） 9图表10：社融增速与名义GDP增速走势（%） 10图表11：金融机构贷款余额、对公贷款、个人贷款同比增速走势（%） 11图表12：住宅商品房销售额与个人住房贷款增量（亿元） 11图表13：各类型银行贷款增速走势 12图表14：各类型银行新增贷款情况（亿元） 12图表15：各类型A股上市银行整体贷款占比走势 13图表16：四大行及中小型银行对公存款走势（亿元） 13图表17：四大行存款、一般存款及资产增速走势 14图表18：中小型银行存款、一般存款及资产增速对比 14图表19：四大行及中小型银行非银同业存款走势（亿元） 14图表20：四大行及中小型银行非银同业存款增速走势 14图表21：A股各类型上市银行平均存款占比 15图表22：各类型A股上市银行金融投资占比走势 15图表23：各类型A股上市银行金融投资中AC账户规模占比走势 16图表24：A股上市银行金融投资增量（亿元） 16图表25：A股各类型上市银行金融投资增量（亿元） 17图表26：各类型银行债券投资增速走势 17图表27：A股上市银行整体活期存款占比走势 18图表28：金融机构个人及企业存款中活期占比走势 18图表29：A股上市银行整体计息负债成本率（单季度）及存款挂牌利率走势 18图表30：A股上市银行整体单季度计息负债成本率与10年期国债收益率走势 19A1H26全A营业收入同比增速72%160%（不含金融石油石化）营收同比增速62%14.6%，均明显改善。不过，1H26国有及国有控股企业营业收入402万亿元，同比增速仅20%；利润总额225万亿元，同比增速24%。此外，从A股各板块盈利增速来看，传统行业如钢铁、农林牧渔、建筑建材等1H26净利润同比下降较多。这反映2026年经济行业分化可能较大，新兴产业受益于美国I投资等经营业绩大幅增长，市场化企业经营业绩改善明显，但传统行业经营业绩或依然承压。A全A营收增速对观察名义GDP增速有一定的帮助。2025年全A营业收入合计728万亿元，其中，A股上市银行营业收入合计573万亿元，银行业占比79%，占比不高。2025年A股银行板块归母净利润占全A的404%A于观察名义GDP增速的意义较低。2025年GDP达1402万亿元，全A营收达728万亿AGDP2025849GDP2010年AGDPGDP增速走势更加平滑。10年期国债收益率与全A202310年期国债季度平均收益率由23Q1的288%降至25Q1的171%GDPA1H21-2024A102025A101H26全A营收同比增速72%，20%，这反映经济好转并不显著，同时期10Y国债收益率总体上窄幅震荡。图表1：全A营收同比增速与名义GDP增速走势同花顺iFinDGDP季度平均，营收增速为当年累计同比。1H26全A业绩增速显著提升。1H26全A营收同比增速72%，归母净利润同比增速16.0%；2025年分别为0.9%、20%，营收与归母净利润同比增速均较2025年明显改善。H26全(营收同比增速62%146%20251H26图表2：全A及全A（除金融石油石化）的营收与归母净利润同比增速走势同花顺iFinD、华源证券研究所A1H26归母净利润增速分化大，传统行业业绩显著承压。以中信一级行业指60图表3：中信一级行业指数（成分股合计）归母净利润同比增速（）图表3：中信一级行业指数（成分股合计）归母净利润同比增速（）同花顺iFinD、华源证券研究所1H26全A营业收入同比增速72%母净利润同比增速160%，均明显改善。不过，1H26国有及国有控股企业营业收入402万20%22524%2026年经济行业I图表4：企业所得税收入、国企及规模以上工业企业利润增速走势（）图表4：企业所得税收入、国企及规模以上工业企业利润增速走势（）同花顺iFinD、华源证券研究所从银行板块业绩看经济银行业绩与经济的关系是紧密相连、相互依存、互为因果的。经济环境是银行经营的基础，经济主要通过信贷需求、净息差及资产质量等影响银行的信贷规模、盈利能力和资产质量。银行通过存贷款与各行各业产生联系，一定程度上，银行业绩增速反映了经济增速。1H26A1H26营收同比增速74%，较Q1略降，但为近几年较高水平；归母净利润同比增速30%3Q232023年初2025A1H26图表5：A股银行板块营收与归母净利润同比增速走势同花顺iFinD、华源证券研究所2019-202512Q4275%2021不断下调，净息差快速下行。商业银行净息差明显走低与经济增速放图表6：商业银行净息差走势（）26Q1净息差降至140%26Q2为141%1P25Q4仅低1P，净息差已基本企稳。图表6：商业银行净息差走势（）同花顺iFinD、华源证券研究所1H262020下调，使得银行净息差显著下降。从A股上市银行来看，2025年六大行平均净息差134%，上市股份行平均净息差160%154%157%。A股上市银行1H26平均净息差148%，与2025年持平，基本企稳。具体上市银行来看，1H26净息差最高的常熟银行，达248%；1H26净息差最低为紫金银行，仅109%。图表7：A股各类型上市银行平均净息差走势（）图表7：A股各类型上市银行平均净息差走势（）同花顺iFinD、华源证券研究所1H26A1H26比增速达84%，增速为1Q22以来最高。利息净收入增速明显回升，主要由于净息差企稳。2Q26商业银行净息差141%，较一季度回升1P，与2025年四季度接近。图表8：A股上市银行整体利息净收入同比增速与商业银行净息差走势同花顺iFinD、华源证券研究所A1H26市场化企业融资需求小幅改善。20266A（不含金融石油石化）长期借款余额12762%22789%，不含金融石油石化226Q2全不含金融石油石化金融负债合计余额仅22.726Q2金融机构贷款余额282.680%不含金融石油石化图表9：全A(除金融、石油石化)金融负债情况（亿元）同花顺iFinD、华源证券研究所社融增速一般领先于名义GDP增速1-2这主要是由于在投资驱动的经济体中，社融是投资的资金来源，社融增速高往往代表着投资增速上行。不过，随着经济结构转型，投资对GDPGDP增7图表10：社融增速与名义GDP增速走势（）图表10：社融增速与名义GDP增速走势（）同花顺iFinD、华源证券研究所银行资产负债情况有何变化？截至2026年6282652%20112024行亦面临信贷需求偏弱之问题。201620161%逐步降至2026年6月末的45%。由于信贷需求偏弱，24Q2以来，上市银行贷款占比趋于下行，从24Q2的582%小幅降至26Q2的56.7%。我们认为，未来个人及企业贷款需求可能长期偏弱，而政府债券规模或明显扩大。中长期来看，银行体系资产结构或面临长期变化，贷款占比或显著下降，而债券投资占比有望明显上升。从A股上市银行负债端存款占比来看，2023年初以来，六大行存款占比明显下降，从23Q1的81.4%降至26Q2的74.2%。近几年，A股上市股份行平均存款占比有所上升。大行与中小型银行贷款增速均持续走低2026年713%剩之问题，202320267贷款余额2823万亿元，同比增速51%，贷款增速已降至2011年初以来的最低水平。图表11：金融机构贷款余额、对公贷款、个人贷款同比增速走势（）图表11：金融机构贷款余额、对公贷款、个人贷款同比增速走势（）同花顺iFinD、华源证券研究所202220257200图表12：住宅商品房销售额与个人住房贷款增量（亿元）同花顺iFinD、华源证券研究所20242024年初的14.0%降至2026年7月末的73%20162016年1月末的211%逐步降至2026年7月末的44%。图表13：各类型银行贷款增速走势同花顺iFinD、华源证券研究所前72026年前7个月四大行新增贷款590万亿元，3962023-2026图表14：各类型银行新增贷款情况（亿元）贷款增量四大行交行邮储及国开中小型银行合计2020669902044010705219448220217312320599105286199008202293399259769875621813120231065572294598686228188202485574218057778518516320258313223458656181722077M256767718099499911357677M2659030988639557108473同花顺iFinD、华源证券研究所注：7M为当年度的前7个月。贷款占比趋于下行。截至2026年6月末，A股上市银行整体资产端贷款占比567%，其中，六大行贷款占比580%，股份行贷款占比558%，城农商行贷款占比502%。由于信24Q224Q2的582%小幅降至26Q2的56.7%图表15：各类型A股上市银行整体贷款占比走势同花顺iFinD、华源证券研究所大行负债端存款占比下降，中小型银行存款占比偏平稳2024420244-82026748%和37%。图表16：四大行及中小型银行对公存款走势（亿元）同花顺iFinD、华源证券研究所20244月规范手工补息后，四大行通过大量吸收非银同业存款，发行同业存单等来对冲对公存款流失的冲击。规范手工补息使得四大行一般存款增速阶段性大幅下降。不过，202520267增速分别为68%和94%，资产规模增速显著高于一般存款增速，反映大行资产规模扩张动2025速持续低于一般存款增速，反映中小型银行资产规模扩张慢并非因一般存款增长弱，而是主图表17：四大行存款、一般存款及资产增速走势 图表18：中小型银行存款、一般存款及资产增速对比同花顺iFinD、华源证券研究所 同花顺iFinD、华源证券研究所20252024122025图表19：四大行及中小型银行非银同业存款走势（亿元）图表20：四大行及中小型银行非银同业存款增速走势同花顺iFinD、华源证券研究所 同花顺iFinD、华源证券研究所大行负债端存款占比有所下降。A2023六大行存款占比明显下降，从23Q1的81.4%降至26Q2的742%。近几年，A股上市股份行平均存款占比有所上升，反映了股份行对同业负债及同业存款的依赖下降。图表21：A股各类型上市银行平均存款占比同花顺iFinD、华源证券研究所1H262023年初以来，大行金融投资占比上升。20266A投资达1111万亿元，在资产中的占比达321%。其中，六大行金融投资平均占比314%，上市股份行金融投资占比307%，上市城农商行金融投资占比385%。六大行金融投资占比从23Q1的260%升至26Q2的314%2025图表22：各类型A股上市银行金融投资占比走势同花顺iFinD、华源证券研究所AC25Q3随着债券收益率下行，银行倾向于将债券投资放在OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）或L（以公允价值计量且其变动计入当期损益20266资中C账户规模占比588%，其中，六大行为656%，上市股份行为482%，上市城农商行为42.3%。近几年，各类型A股上市银行金融投资中C账户规模占比明显下行。不过，25Q3以来，由于债市调整，银行负债成本显著下行，政府债券对银行自营的配置价值提升，金融投资中AC账户规模占比企稳回升。图表23：各类型A股上市银行金融投资中AC账户规模占比走势同花顺iFinD、华源证券研究所1H261H26工行金融投资增量达173153081H2624481H2637471H262026图表24：A股上市银行金融投资增量（亿元）202420251H251H26202420251H251H26工商银行23,03927,53814,14917,254沪农商行299315392356建设银行10,45722,13410,86410,936渝农商行292146231938农业银行26,35424,7225,91315,333成都银行331447445347中国银行12,01612,9938,6558,217长沙银行672355329178邮储银行6,1923,5301,6677,977重庆银行671554568-67交通银行2,1592,0781,0101,956郑州银行150330208-5招商银行4,7654,6002,7662,448贵阳银业银行1,185970151-1427齐鲁银行517527221251中信银行2813,0241,536918苏州银行387474238317浦发银行1,3081,503-5771,784青岛银行296538244327民生银行1,266256-498-494青农商行15-1077-49光大银行-3271,6311,245182兰州银行2682305816平安银行2,0661,1975561,053常熟银行7012416675华夏银行46067364828西安银行154-100-84175北京银行1,6253,1582,299-892厦门银行305303227江苏银行2,9724,0113,5653,747紫金银行2888-1719浙商银行547-40-8445无锡银行47403865上海银行665350-210-869张家港行0-44-4930宁波银行1,3912,3251,2261,136苏农银行303113-5南京银行1,0782,2981,839815江阴银行4266036杭州银行1,003616752556瑞丰银行104422267同花顺iFinD、华源证券研究所注：标红为1H26金融投资增量偏少的。1H26A617万亿元，同比明显多增194万亿元；股份行金融投资增量仅4537亿元，同比少增；A78141H26图表25：A股各类型上市银行金融投资增量（亿元）1H221H231H241H251H2620251H26同比变动六大行28,97925,97435,10542,25861,67292,99619,414股份行7,7489,208-1,825,7434,53713,814-1,06城农商行5,6457,7805,90212,7497,81417,010-4,35上市银行42,37242,96239,92560,74974,022123,82113,273同花顺iFinD、华源证券研究所四大行债券投资增速显著高于中小型银行。2026750.9万亿元，同比增速达205%，增速处于2017年以来的高位；中小型银行债券投资余额50.765%图表26：各类型银行债券投资增速走势同花顺iFinD、华源证券研究所银行计息负债成本降幅多少？2018企业存款中的活期占比从2018年初的410%大幅降至2025年9月末的266%。存款的定期化及长期化加剧了银行负债成本压力。2025年7月末，金融机构个人及企业存款中的活期占比26.1%，略微高于2025年5月末。从A股上市银行整体来看，25Q2存款中活期占比376%，2025年末为369%，26Q2为36