《顾雏军资本运作》PPT课件

1、顾雏军的资本运作,一、格林柯尔系的结构 二、顾雏军的“巧取豪夺” 1、安营扎寨 2、乘虚而入 3、反客为主 4、投桃报李 5、洗个大澡 6、相貌迎人 7、借鸡生蛋,一、格林柯尔系的结构,二、顾雏军的“巧取豪夺”,1、安营扎寨,顾氏通过格林柯尔收购的企业多数是上市公司，但是在每一类产业的上端都是一家顾雏军100%控股的私人公司 。,一来可以分散风险，各产业间不会相互影响，从而稳定股价。 另一方面，各产业间的交易往来不必完全公开，保证公司有活动的空间。,由于顺德和扬州格林科尔都是私人公司，因此不必披露其资金来源 。,2、乘虚而入,首先，大部分目标公司是国有上市公司且收购交易定价较低。 其次，经营困

2、难，但品牌较好的企业。,广东科龙电器股份有限公司 被收购前是中国规模最大的白色家电制造商和中国家电业十强企业之一,美菱股份有限公司,扬州亚星客车公司股份有限公司,襄阳汽车轴承股份有限公司,3、反客为主,顾雏军总是在股权转让完成之前进驻目标公司，入 主董事会，或成为董事长，或委托自己的副手成为 目标公司的总裁。,2001年11月2日，顾雏军提早入主科龙董事会。,2002年4月18日，股权转让完成。,2003年7月8日，美菱电器董事会提早选举顾雏军为公司董事长。,2004年3月2日，格林柯尔受让公司股权的过户手续已办理完毕。,2004年4月，顾雏军担任了董事长。,2004年5月10日，亚星客车控股

3、股东与扬州格林柯尔办理股权过户手续。,2004年4月10日委派格林科尔副总裁出任襄轴总裁。,科龙：,美菱：,亚星：,襄轴：,4、投桃报李,顾雏军入主收购公司之后上市公司在与原来控股的大股东之后的关联交易，这些关联交易的数额动辄数以亿计，交易内容多为对原控股公司欠上市公司的债务的安排，公司的商标、土地使用权等往往作为抵偿债务或者交换上市公司应收帐款的条件。在科龙的收购过程中如此，在美菱过的收购过程中也有类似的现象。,5、洗个大澡,赢利=收入-成本-费用-息税,广东科龙电器股份有限公司,2001年10月31日，广东科龙电器股份有限公司(以下简称科龙电器)正式宣告第一大股东易主。,美菱股份有限公司,

4、2003年，美菱电器投入格林柯尔怀抱，而公司发布的2003年年报显示，美菱电器已步入亏损阵营，这是它业绩首次报亏。,扬州亚星客车公司股份有限公司,2003年12月15日，亚星客车发布公告，公司控股股东江苏亚星客车集团有限公司已于本月10日与顾雏军旗下扬州格林柯尔创业投资有限公司签订股份转让合同书。,襄阳汽车轴承股份有限公司,公司于2004年4月9日分别在中国证券报和证券时报 上披露了本公司第一大股东襄阳汽车轴承集团公司于2004年 4月8日与扬州格林柯尔创业投资有限公司正式签订了股份 转让合同书的有关事宜。,6、相貌迎人,在顾雏军重组科龙后的2002年，重组美菱后的2004年1季度，重组亚星后

5、的2004年1季度，上述公司都实现了盈利。,真的是这样吗？,还记得前面讲过的预提费用和管理费用吗？,在2002年 科龙公司坏账准备转回约0.5亿元 存货减值准备转回约2.12亿元 冲回广告费7900万元 维修费拨备相对2001年度减少计提约5000万元 合计约3.9亿。 那么如果2001年没有这些坏账准备，存货跌价损失准备和广告费用，维修费用照常提取，科龙2002年还能是扭亏为盈吗？,科龙净利润还原图一,从另外一个角度，再对科龙1999年，2000年，2001年，2002年的费用收入比进行比较，科龙在2001年的费用收入比高得异常，而如果以1998年，1999年，2000年的平均费用比24%对

6、科龙2001年，2002年进行同比还原的话 ，会是怎么样的？,科龙净利润还原图二,如果依同样的思路，以近三年的平均费用水平24%和8%对美菱和亚星2004年一季度净利润进行还原 ，又会如何？,美菱净利润还原图,亚星净利润还原图,7、借鸡生蛋,从顾雏军收购科龙开始，人们就对他的钱从何而来就产生了强烈的疑问。 那到底是什么支撑着他无休止地进行收购？,2002年初，收购江西齐洛瓦，具体金额不详。 2002 年9月14日，科龙与吉林市经济贸易委员会签署资产转让合同，以人民币4000 万元购买吉林吉诺尔电器的经营性资产。10月又宣布斥资3亿元整体收购吉诺尔冰箱厂。 2002年12月，以1000万元收购上海上菱电器股份有限公司两条冰箱生产线；收购远东阿里斯顿公司的全部生产线，具体金额不详。 2003年5月，江西格林柯尔实业发展有限公司和江西科龙公司共同创立了格林柯尔科龙南昌工业园。工业园占地2500亩，总投资3.6亿美元 2003年5月，与杭州西泠集团签署协议,收购西泠70%的股权，金额约为1亿多元。 2003年6月，在扬州组建扬州科龙电器有限公司，动工建设年产超过300万台的以出口为主的大型冰箱、冷柜生