投资学演示文稿6.ppt

1、第六章 证券投资的基本分析,本章内容概述 1、基本分析方法概述 2、国际经济环境与证券投资 3、宏观经济运行与证券投资 4、财政政策对证券市场的影响 5、货币政策对证券市场的影响 6、收入政策对证券市场的影响 7、证券投资的产业分析,第一节 基本分析方法概述,一、基本分析方法的理论基础 1、证券的内在价值 基本分析方法认为股票的价格变动存在一个稳固的基础，即内在价值，不论证券价格怎样变化，它最终会回归于其内在价值。 股价内在价值 买入时机 股价内在价值 卖出时机 关键在于估计证券的内在价值IV。,第一节 基本分析方法概述,2、基本的判断准则 （1）现金股利D越高，IV越高； （2）股利增长率g

2、越高，IV越高； （3）市场利率越高，k越高，IV越低； （4）证券风险越高，k越高，IV越低。,第一节 基本分析方法概述,二、基本分析方法的内容 1、分析框架： 利用可能影响公司股利、增长能力、风险度及市场利率的各种事件的相关信息来估计证券（股票）的内在价值。 2、主要内容： 宏观经济分析 经济政策分析 产业分析,第一节 基本分析方法概述,三、基本分析方法评价 1、适用性：长期投资、种类选择 2、准确性： （1）证券内在价值的估计建立在预期之上，具有主观性。 （2）各种信息的质量会影响其准确性，尤其是财务信息的质量。财务信息从客观和主观而言都存在不能反映真实情况的可能，从而影响基本分析方法的

3、有效性。,第二节 国际经济环境与证券投资,一、国际贸易关系与证券投资 一是世界经济形势 二是主要贸易伙伴的经济形势 三是与主要贸易国的贸易关系 四是公司主要出口国的相关变化 二、国际金融市场的动态与证券投资 三、国际利率、汇率变动与证券投资 进口企业成本 进口企业利润 股价 汇率上升 本币贬值 出口产品竞争力出口企业效益股价 资本外流市场资金 证券市场价格,第三节 宏观经济运行与证券投资,一、宏观经济的主要指标 国内生产总值(GDP) 、就业率 、通货膨胀和对外经济政策。 二、GDP变动对证券市场的影响 公司利润上升 持续、稳定、高速的GDP 增强投资者信心 行情上升 收入提高 经营困难 高通

4、涨下GDP增长 经济失衡 行情下跌 收入降低,第三节 宏观经济运行与证券投资,三、股价与经济周期的关系 从股价与宏观经济的关系看，股票可分为三类：第一类是与宏观经济运行关系密切的股票。第二类是与经济周期关系不很密切的行业。第三类是增长不受经济周期影响的行业。 股价指数有可能领先或滞后于经济运行的阶段。 股价变动与经济周期的关系并非如影随形。 在经济增长周期的不同 阶段，不同行业的股票 的表现会不尽相同。,第四节 财政政策对证券市场的影响,一、财政政策的基本涵义 财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。财政政策分为长期、中期、短期财政政策。

5、二、财政政策的手段和功能 国家预算、税收 、国债、 财政补贴 、财政管理体制 和转移支付制度 。,第四节 财政政策对证券市场的影响,三、财政政策的运作对证券市场的影响 紧缩性财政政策：制约经济发展，证券市场走弱。 扩张性财政政策：刺激经济发展，证券市场走强。 减少税收、降低税率、扩大减税范围 增加微观经济主体的收入 刺激投资需求和消费需求 拉动社会总需求 刺激生产，增加利润 股价上涨。 扩大财政支出，加大财政赤字扩大总需求，刺激投资企业利润增加收入增加股价上涨。 减少国债发行影响证券市场原有的平衡导致资金转向股市股价上涨。 增加财政补贴扩大财政支出股价上涨。,第五节 货币政策对证券市场的影响,

6、一、货币政策 货币政策指政府为实现一定的宏观经济目标而制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和准则。 二、货币政策的目标 货币政策的目标总体上包括：稳定币值(物价)；充分就业；经济增长；国际收支平衡。1995 年通过的中国人民银行法把货币政策目标定为“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。货币政策的中间目标：利率和货币供应量。 三、货币政策工具 货币政策工具可分为一般性政策工具和选择 性政策工具。一般性政策工具是指西方经常 采用的三大政策工具。选择性政策工具主要 有两类：直接信用控制和间接信用指导。,第五节 货币政策对证券市场的影响,一、货币政策 货币政策指政府为实现一定的宏观经济

7、目标而制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和准则。 二、货币政策的目标 货币政策的目标总体上包括：稳定币值(物价)；充分就业；经济增长；国际收支平衡。1995 年通过的中国人民银行法把货币政策目标定为“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。货币政策的中间目标：利率和货币供应量。 三、货币政策工具 货币政策工具可分为一般性政策工具和选择 性政策工具。一般性政策工具是指西方经常 采用的三大政策工具。选择性政策工具主要 有两类：直接信用控制和间接信用指导。,第五节 货币政策对证券市场的影响,四、货币政策对股票市场的影响 内在价值下降 利率上升 影响公司融资成本，减少公司利润 股价下跌

8、股市部分资金转化为储蓄 公开市场业务 购进有价证券 货币供应量增加 股价上涨 调节法定存款准备金率和再贴现率 资金供求 股价 选择性工具 控制信贷 股价,第六节 收入政策对证券市场的影响,一、收入政策及其目标 收入政策是国家为实现宏观调控总目标和总任务在分配方面制定的原则和方针。 收入政策的目标包含收入总量目标和收入结构目标。收入总量目标调控主要通过财政、货币机制来实施，从而影响证券市场。 二、我国当前的分配格局 三、收入政策对证券市场的影响 超分配政策 增加收入 证券价格上涨 紧分配政策 减少收入 证券价格下跌,第七节 证券投资的产业分析,一、产业的市场类型与股票投资 由于市场类型的不同，产

9、业可分为4种：完全竞争、不完全竞争或垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。 如：,完全竞争,不完全竞争 （包括垄断竞争和寡头竞争）,完全垄断,第七节 证券投资的产业分析,1、完全竞争型产业： 生产者众多，各种生产资料可以完全流动； 产品同质、无差别； 没有一个企业能够影响产品价格； 企业永远是价格的接受者而不是价格的制造者； 企业的盈利基本上由市场对产品的需求决定； 生产者和消费者对市场非常了解，可自由出入市场。 完全竞争是一个理论假设，根本特点在于企业的产品无差异，所有的企业都无法控制产品的市场价格。,第七节 证券投资的产业分析,2、不完全竞争型产业： 介于完全竞争和完全垄断之间的市场。 垄断竞争（

10、狭义的不完全竞争）：每个企业在市场上都具有一定的垄断力，它们之间又存在激烈的竞争。没有一个企业能有效影响其他企业的行为。 寡头垄断：指相对少数的企业在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形，这些企业称为寡头。 3、完全垄断型产业： 指独家企业生产某种特质产品的情形。可以通过制定生产量、销售量和价格实现利润最大化。 与完全竞争型一样，在现实中完全垄断也很少见，但铁路、邮电、城市供水等行业被认为近似于完全垄断型。,第七节 证券投资的产业分析,二、产业的景气周期性与股票投资 1、增长型行业：收入增长的速率与经济周期无关,呈增长形态。 如：依靠技术进步的高科技行业 2、周期型行业：运动形态与经济周期紧

11、密相关。 如：耐用品消费品业 3、稳定型行业：运动形态受经济周期的影响小。 如：公用事业、食品业,第七节 证券投资的产业分析,三、产业的生命周期与股票投资 一般地，产业的生命周期可分为4个阶段，即初创期(也叫幼稚期)、成长期、成熟期和衰退期。,销售价格,初创期 成长期 成熟期 衰退期 行业的生命周期,第七节 证券投资的产业分析,1、初创期： 指一个新的行业刚刚诞生不久的阶段。新行业的形成方式有三种：分化、衍生和新生长。这一阶段只有不多的创业公司投资新兴行业，由于研究开发费用高，大众对产品缺乏了解，因此风险高、收益低，企业普遍亏损。 2、成长期： 指一个行业迅速扩大再生产的阶段。 需求弹性：较高

12、，能力较强。 生产技术：技术进步快，创新能力强，生产率上升快。 产业关联度：较强 市场容量与潜力：容量与潜力大，成长空间也大。 产业组织变化活动：集团化、大型化 这一阶段，利润增长快，风险大。,第七节 证券投资的产业分析,3、成熟期： 指行业的技术和产品成熟阶段，是一个相对较长时期。 企业规模空前，产品普及程度高。 行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和。 支柱产业地位，产值、利税份额较高。 利润较高，风险较稳定，增长速度降低。 4、衰退期： 行业的利润水平停滞或不断下降，厂商数 目减少，市场需求减少，产品销售下降。 很多情况下行业的衰退期比其他三个阶段 总和还长，大量行业衰而不亡。,第八节

13、 上市公司分析,一、公司财务分析,1、财务报表的形式 （1）、资产负债表： 是反映公司在某一特定的时点（往往是年末或年终）的资产、负债和所有者权益状况的财务报表。反映公司的财务负债之间的平衡关系。 资产 = 负债（广义）=负债（狭义） + 股东权益,第八节 上市公司分析,2、损益表： 反映公司在某一特定期间内的收入、成本和费用、利润情况的财务报表。 是一个动态报告，展示公司的损益账目，反映公司在一定时期的业务经营状况，直接揭示公司的获利能力的大小、潜力以及经营趋势。 3、现金流量表： 反映公司在某一会计期间内的现金流入和流出情况的财务报表。 三种现金流：经营活动、投资活动、筹资活动,第八节 上

14、市公司分析,2、财务报表的内容 3、财务报表分析,第八节 上市公司分析,二、公司经营状况分析 1、产品分析 市场经济条件下，产品在生产和销售领域里的竞争普遍存在。证券投资者通过对不同产品竞争力的分析，进而选择进行投资的公司，就有可能获得更多的收益。 产品竞争力主要表现在以下方面： 产品品牌的知名度 产品的市场份额 产品的营销模式 产品市场的类型 产品的生命周期,第八节 上市公司分析,2、技术状况分析 （1）、产品的技术水平分析 产品的技术水平决定了公司的市场竞争能力和盈利能力，也限制了其他企业进入这一行业。考察企业产品的技术水平主要考察四个方面： 产品技术水平在该行业是否具有明显的领先优势 是否具有专利保护其垄断地位 技术的盈利前景 产品市场的广度,第八节 上市公司分析,（2）、企业的技术开发能力