第六章 长期股权评估.ppt

1、长期投资评估,第 六 章,主要内容,第一节 长期投资评估的特点与基本程序,一、长期投资的概念及类别,长期投资是企业短期投资以外的投资，通常指不准备随时变现，持有时间超过一年的投资类型。 资产评估中的长期投资，是反映在企业“长期投资”账户上的那部分企业资产，可分为长期股权投资、长期债权投资和其他投资。,二、长期投资评估的特点,从某种意义上讲，长期投资评估已经超出了对被评估企业自身的评估。有时需要对被投资企业或单位进行审计、验资和评估。但这要受现行有关法律法规、制度等的制约。,长期投资评估是对资本的评估,长期投资评估是对被投资企业获利能力的评估,长期投资评估是对被投资企业偿债能力的的评估,三、长期

2、投资评估的基本程序,（一）明确长期投资项目的具体内容 在进行长期投资的评估时，应明确长期投资的种类、原始投资额、评估基准日余额、投资收益计算方法、历史收益额、长期股权投资占被投资企业实收资本的比例以及相关会计核算方法等。 （二）进行必要的职业判断 在进行长期投资评估时，应审核鉴定长期投资的合法性和合规性，以及长期投资账面金额、各期投资收益计算的正确性和合理性，判断被评估的长期投资余额、投资收益率等参数的准确性。而这些参数的合理性是长期投资评估的基础和基本依据。,（三）根据长期投资的特点选择合适的评估方法 将长期投资分为可流通交易和不可流通交易两类，对于可以在证券市场上市交易的股票和债券一般应采

3、用市场途径以及市场法进行评估，按评估基准日的收盘价确定评估值；对于不可以上市交易的股票和债券一般应先考虑采用收益途径及其相应的方法进行评估，当然也可采用评估人员认为其他可行的评估途径及其方法进行评估。 （四）测算长期投资价值，得出评估结论 根据影响长期投资价值的各种因素，选择相应的评估方法，通过分析判断得出评估结论。,第二节 长期债权投资的评估,一、长期债权投资及其特,长期债权投资主要是指债券投资。 （一）债券概述,1、债券是政府、企业、银行等债务人为了筹集资金，按照法定程序发行、并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。 2、债券面值是指设定的票面金额。 3、债券票面利率指票面金额一年的利

4、息率。 4、债券的到期日：指偿还本金的日期。,5、债券的分类：按发行主体不同，分为政府债券、金融债券和公司债券；按期限长短分类，分为短期债券、中期债券和长期债券；按利率是否固定可分为固定利率债券和浮动利率债券等。,（二）债券投资特点 债券投资与股权投资相比较，具有如下特点： 1、投资风险较小，安全性较高 在正常情况下，不论是政府、企业还是银行发行债券都须按国家有关债券发行的规定严格执行。 2、到期还本付息，收益相对稳定 债券收益主要受两大因素制约：债券面值和债券票面利率。这两大因素通常都是事先规定好的。 3、具有较强的流动性 如果购买的债券是可以上市交易的，其变现能力较强，投资企业可以随时在证

5、券市场上变现。,二、债券评估,（一）上市交易债券的评估 上市交易的债券是指可以在证券市场上交易、自由买卖的债券，对此类债券一般采用市场法（现行市价）进行评估，按照评估基准日的收盘价确定评估值。 在市场法下，上市交易债券价值的计算公式为： 债券的评估值 = 债券数量 评估基准日该债券收盘价,举例,被评估企业持有2007年发行的三年期国库券3000张，每张面值100元，年利率9.5，评估时，2007年发行的国库券的市场交易价，面值100元的，市场交易价为110元。 评估人员认定在评估基准日该企业持有的2007年发行的国库券的评估值为： 3000110=330000(元),（二）非上市交易债券的评估

6、 对于非上市交易债券不能直接采用市价进行评估，应该采取相应的评估方法进行价值评估。通常是收益法，即通过债券本利和的现值确定评估值。 非上市债券可分为分期付息、到期还本债券和到期一次性还本付息债券两大类。对每一类债券采取不同的具体评估方法。,(1)分期付息、到期还本债券的评估。采用有限期的收益法，用公式表示：,举例,被评估企业拥有红星机械厂发行的4年期一次性还本付息债券10000元，年利率18，不计复利，评估时债券的购入时间已满3年，当时的国库券利率为10。评估人员通过对红星机械厂的了解，认为该债券风险不大，按2的风险报酬率，以国库券利率为无风险报酬率，折现率定为12。红星机械厂债券评估过程如下

7、： P=F(1+r)-n F=10000(1+184)=17200(元) P=17200(1十12)-1 =172000.8929=15358(元),(2)到期一次性还本付息债券的评估。到期一次性还本付息债券，是指平时不支付利息，到期后连本带利一次性返还的债券。此类债券的评估可按下列公式计算： P=F(1+r)-n 式中：P为债券的评估值； F为债券到期时本利和； n为从评估基准日到债券到期日的间隔(以年或月为单位)； r为折现率。,第三节 长期股权投资的评估,长期股权投资包括两种投资形式： 一是直接投资形式，投资主体通常以现金、实物资产及无形资产等直接投入到被投资企业，并取得被投资企业出具的

8、出资证明书，确认股权； 二是间接投资形式，投资主体通常是在证券市场上，通过购买股票发行企业的股票实现股权投资的目的。,一、间接股权投资的评估,股权投资中的间接投资主要是股票投资。股票的价格类型有：,股票清算价格是公司清算时公司的净资产与公司股票总数之比值。 股票的内在价格是一种理论价格或模拟市场价格，它是根据评估人员对股票未来收益的预测经过折现得到的股票价格。 股票的市场价格是证券市场上买卖股票的价格。在证券市场发育比较成熟的条件下，股票的市场价格就是市场对公司股票的一种客观评价，不需要人们再对股票做主观的判断。在某种程度上可以将市场价格直接作为股票的评估价值。但是，在证券市场发育不成熟的条件

9、下，股市交易非正常情况下形成的市场价格是不公允的，这不能完全代表其内在价值。评估时，评估师应该注意到影响股票内在价格的因素具有一定程度的不确定性。,（一）上市股票的评估,上市股票是指企业公开发行的，可以在证券市场上自由交易的股票。上市股票在正常情况下随时都有市场价格。 上市股票评估值=股票股数评估基准日该股票市场收盘价 但在股市发育不完全，股市交易不正常的情况下，作为长期投资中股票投资的价值就不能完全取决于不正常的股票市场价格，而应以股票的“内在价值”或“理论价值”为基本依据，以发行股票企业的经济实力、获利能力等来判断股票的价值。另外，以控股为目的长期持有的上市公司股票，一般宜采用收益法评估其

10、内在价值。以股票的理论价格为依据的评估可参见非上市股票的评估方法。,（二）非上市股票的评估 非上市交易的股票一般采用收益法评估，即综合分析股票发行主体的经营状况、历史利润水平和分红情况、行业收益及风险等因素，合理预测股票投资的未来收益，并选择合理的折现率确定评估值。 评估非上市股票时要对普通股和优先股采用不同的评估方法。,1优先股的评估。评估优先股主要是判断股票发行主体是否有足够的税后利润用于优先股的股息分配。计算公式如下：,案例,被评估企业持有某纺织厂1000股累积性、非参加分配优先股，每股面值100元，股息率为年息18%。评估人员在对纺织工厂进行调查的过程中，了解到纺织厂的资本构成不尽合理

11、，负债率较高，可能会对优先股股息的分配产生消极影响。因此，评估人员对纺织厂优先股的风险报酬率定为5%,再加上无风险报酬率10%，该优先股折现率为15%。根据上述数据，该优先股评估值如下： P=A/r =100010018%(10%+5%) =120000（元）,2.普通股的评估。对非上市普通股的评估，实际是对普通股的预期收益折算成评估基准日的价值。,为了便于普通股的评估，根据普通股收益的几种趋势情况，把普通股评估收益分为三种类型：固定红利模型、红利增长模型和分段式模型。 (1)固定红利模型。 计算公式为： P=R/r 式中：P-股票的评估值; R-被评估股票未来收益额; r-折现率或资本化率。

12、,举例,A企业拥有B企业发行的法人股（普通股）股票1万股，每股面值100元，B企业前三年的股票年收益率分别为15%、17%、18%。评估人员经过分析调查了解到，B企业经过三年的发展目前生产经营状况比较稳定，企业所处的行业也相对比较稳定，预计今后能保持每年平均16%的收益率，当前国库券预计利率10%，考虑到通货膨胀等因素确定风险报酬率为4%，折现率14%，则股票的评估价值为： P=1000010016%/14%=1142857(元）,(2)红利增长模型。计算公式为,式中： P-股票评估值; R1-评估下一年该股票的收益额; r-折现率; g-股利增长率。,举例,春华纺织厂拥有长安织衣公司面值共5

13、0万元的非上市普通股票。从持股期间来看,每年股利分派相当于票面价格的10%左右。评估人员经调查了解到：长安织衣公司在所实现的税后利润中只拿出80%部分用于股利发放,另20%用于企业扩大再生产。评估时,长安织衣公司已创出一个较为知名的商标。经趋势分析长安织衣公司将保持4%左右的经济增长速度,股本利润率将保持在15%的水平上,风险报酬率为2%,无风险报酬率以国库券利率10%为准,这样春华纺织厂拥有的长安织衣公司的股票价值评估如下： R=50000010%=50000(元) r=10%+2%=12% g=20%15%=3% p=50000/(12%-3%)=555556(元),第八章 无形资产评估,

14、第一节 无形资产评估概述,第二节 无形资产评估的方法,第三节 技术类无形资产的评估,第四节 商标权评估,第五节 商誉评估,学习目标,通过本章学习，使学生熟悉各类无形资产的评估特点，以及各种评估方法在无形资产评估中的应用。掌握无形资产的基本概念和内容；掌握无形资产评估的基本思路和方法。,案例导引,某铁路公安处铁通软件盗毁案 该案属单一的刑事案，被害人系某铁路集团总公司一下属（W）企业，主要生产铁路系统专业电子产品。2000年（W）企业任命技术人员侯某作为项目组长，研究Q铁通软件，同年10月研制成功，当时与购货单位（包括路外的单位）签订了3个总值为1180万元的供货合同。侯某为一已私利未得到满足而

15、怀恨在心，竟将该Q铁通软件覆盖、压缩、加密，将其他文件毁掉，自带软件拷盘，擅离岗位到路外与人合作开发相似软件，造成（W）企业停产，合同不能执行，经集团总公司批准再次投入人、财、物力进行一次开发。2000年11月，（W）企业向路内公安处报案，但没有就其经济损失提出民事索赔要求。2001年10月路内公安处将侯某抓捕归案，侯某对自己盗毁软件的行为供认不讳。公安处随即将此案报告铁道部公安局，部公安局派员参与路内公安处进一步侦察，核算损失数额。路内公安处委托正本资产评估事务所对其损失进行评估。,在本案的评估过程中，正本资产评估事务所多次邀请所在省注册会计师协会、省知识产权局专家、某律师事务所资深律师以及

16、相关专业的专家学者进行讨论、研究；依据刑法、民法、知识产权法中的有关条款，参照资产评估操作规范意见和资产评估无形资产中有关操作标准和技术标准的基本原则，按照重置成本法及收益现值法的基本原理，以实际情况为出发点，制定出切实可行的评估方案。其程序：,首先，按照追溯性评估方法，将基准日选定在2001年11月13日（即对侯某执行逮捕日，也是侯某作案终止日）； 然后，按照经济损失发生的时限及性质，将损失总额分为研制成本损失和机会成本损失两类，前种损失包括研制成本和补救再开发成本，后种损失包括合同不能执行的收益损失及后三年该软件经济寿命期内的收益损失等，共计四项。其中第四项收益损失，按照收益现值法的计算原

17、理，对2000年至2002的预期收益进行保守估测，并向基准日折现加总，第二次开发后实际收益对估测值进行验证。 最后，将四部分损失额加总，得出总的经济损失为113.56万元，这个评估结果成了办案人员的有力武器。,第一节 无形资产评估概述,一、无形资产概念 无形资产是指特定主体所控制的，不具备实物形态，对生产经营长期发挥作用且能带来经济利益的资源。 非实体性 排他性 效益性,二、无形资产的功能特性 附着性附着于有形资产而发挥其固有 功能 共益性可以作为共同财富，由不同的 主体同时共享 积累性无形资产的形成 无形资产自身的发展 替代性替代、更新,三、无形资产的分类 按企业取得无形资产的方式 自创的无

18、形资产 外购的无形资产 按无形资产能否独立存在 可确指无形资产 不可确指无形资产：商誉 IVSC无形资产评估指南分为 权利型无形资产:租赁权 关系型无形资产:顾客关系、客户名单 组合型无形资产：商誉 知识产权：专利权、商标权、版权,四、影响无形资产价值的因素产权因素 获利能力因素 技术因素 风险因素无形资产的取得成本 机会成本 市场因素 使用期限 其他因素,五、无形资产评估的前提及评估对象（一）无形资产评估的前提-产权变动为前提 单项无形资产产权变动 企业整体或部分发生变动（二）无形资产的评估对象-对获利能力的评估。 超常收益 追加利润 垄断利润,第二节 无形资产评估的方法,一、收益法在无形资

19、产评估中的应用 （一）收益法在无形资产评估中的运用形式,1.无形资产的转让方的收益来源于使用该无形资产的总收益分成： K无形资产分成率 r折现率 Ri 第i年使用无形资产带来的收益 n收益期限,2.无形资产的转让方的收益来源于使用该无形资产的超额收益：,Ri被评估无形资产第i年的超额收益 r折现率 n收益期限,（二）收益法应用中各项技术指标的确定 1、无形资产收益额的确定 （1）直接估算法： 通过对比无形资产使用前后的收益情况 （2）差额法 （3）分成率法 （4）要素贡献法 2、无形资产评估中折现率的确定 3、无形资产收益期限的确定,1、无形资产收益额的确定 （1）直接估算法 收益增长型 A、

20、销售价格增加，销售量、单位成本不变时 超额收益R=(P2-P1)Q(1-T) B、销售数量增加，单位价格和单位成本不变时 超额收益R=(Q2-Q1)(P-C)(1-T),费用节约型 销售量不变，价格不变 超额收益R=(C2-C1)Q(1-T),（2）差额法 “行业比较法”,具体思路和步骤如下: 首先,收集使用无形资产的产品的生产经营活动财务资料,进行盈利分析,得到经营利润和销售利润率等资料; 其次,对上述生产经营活动中的资金占用情况进行统计(包括固定资产、流动资产和帐面无形资产等); 再次,收集同行业平均收益率等指标; 最后,计算无形资产带来的超额收益 超额收益净利润净资产总额行业平均收益率,

21、使用“行业比较法”需注意以下几个问题: 明确计算出来的超额收益是被评估无形资产的超额收益,还是企业全部无形资产的超额收益; 在企业各类资产资金占用中,注意价格水平的可比性。特别是利用企业资产帐面价值时,有时需要将其调整到评估时点或与计算年份相应的价格水平,（3）分成率法 无形资产收益额 销售收入销售收入分成率（1-所得税税率） 销售利润销售利润分成率（1-所得税税率） 销售利润分成率销售收入分成率销售利润率 利润分成率的确定 边际分析法 公式：利润分成率追加利润现值利润总额现值,（4）要素贡献法 粗略估计 我国：三分法 资本：技术：管理 资金密集型行业-50%：30%：20% 技术密集型行业-

22、40%：40%：20% 一般行业-30%：40%：30% 高技术行业-30%：50%：20%,2、折现率的确定 折现率包括：无风险报酬率和风险报酬率 无形资产投资收益高，风险性强，无形资产评估中的折现率一般高于有形资产评估的折现率 折现率口径与收益额的口径相一致,3、收益期限的确定 （1）收益期限：发挥作用、具有超额获利能力的时间 （2）价值降低无形损耗 新的、更为先进、更经济的无形资产的出现 无形资产传播面扩大 无形资产所决定的产品需求降低 （3）预计和确定收益期限的方法 法定有效期限 合同或企业申请书规定的收益年限 预计收益期限统计分析、同类资产比较,（一）无形资产的成本特性 无形资产的成

23、本包括研制或取得、持有期间的全部物化劳动和活劳动的费用支出 不完整性 弱对应性 虚拟性,二、成本法在无形资产评估中的应用,（二）成本法在无形资产评估中的应用 无形资产评估值无形资产重置成本(1贬值率) 1、自创无形资产重置成本的估算 物化劳动和活劳动 （1）有账面价值：物价指数法,（2）无账面价值 核算法 无形资产重置成本成本期间费用合理利润 其中：期间费用=管理费用+财务费用+销售费用,倍加系数法,C为研制开发无形资产消耗掉的物化劳动; V为研制开发无形资产消耗掉的活劳动; 1为科研人员创造性劳动的倍加系数; 2为科研的平均风险系数; L 为无形资产投资报酬率。,2、外购无形资产重置成本的估

24、算 （1）市价类比法：购买价+购置费用 （2）物价指数法 重置成本=帐面原始成本价格变动指数 注意： 物资消耗费用-生产资料物价指数 人工消耗费用-生活资料物价指数 例8-1,3、无形资产贬值率的估算 （1）专家鉴定法 （2）剩余经济寿命预测法,三、市场法在无形资产评估中的应用 在运用市场法评估无形资产时应注意以下几点: 1、所选择的参照物应与被估无形资产在功能、性质、适用范围等方面相同或基本相同 2、参照物的成交时间应尽可能接近评估基准日,或其价格可调整为评估基准日价格 3、参照物的价格类型要与被估对象要求的价格类型相同或接近 4、至少有三个以上的参照物可供比较,第三节 技术类无形资产的评估

25、,一、专利权的概念、特点及其评估目的 （一）专利权的概念 专利权是指政府根据法律赋予专利发明者一种权利,在有限的时间内未经专利权人许可,他人不得以盈利目的制造、销售、使用其专利产品或使用其专利方法,及制造、销售其专利方法的产品。,（二）专利权的特点1、排他性特征2、地域性特征3、时间性特征4、共享性特征,（二）专利权评估的目的 专利权的评估目的包括一般的转让、投资、清算、法律诉讼等等。 转让：全权转让-许可使用权转让 专利许可贸易是专利权人通过与受让方签订专利实施许可合同的方式,在一定时间和范围内在满足双方约定的条件下,专利权人授予受让人使用或实施专利技术的交易。,1、使用权限 (1)独占使用

26、权(exclusive license) (2)排他使用权(sole license) (3)普通使用权(Simple license) 2、地域范围 3、时间期限,二、专利权评估程序 (一)确认专利资产的存在 1、有效性 2、保护范围 3、专利权人,（二）收集相关资料，确定评估方法 1、技术资料 2、经济及市场资料 3、法律法规资料 4、资产占有方管理方面的资料,（三）信息资料核查分析，评定估算 1、技术状况分析 2、收益能力分析 3、市场分析 4、风险分析 （四）确定评估参数，完成评估报告，并加以详尽说明,三、专利权的评估方法 （一）收益法 1、超额收益的估测 （1）直接估算超额收益 A收

27、入增长型 B费用节约型 R=（P2-C2）Q2-（P1-C1）Q1（1-T） （2）分成率法 利润分成率：25%-33%,2、折现率的估测 折现率=无风险报酬率+风险报酬率 无风险报酬率一般选取当年国债利率,再换算成复利计算的年利率 风险系数:技术风险、市场风险、资金风险、经营管理风险,例某企业于2004年开发研制一项新技术并取得专利权，通过两年的使用表明具有良好的经济效益。2007年该公司准备将该专利的所有权出售给昌达公司。买卖双方共同协商认为该专利的剩余经济使用年限为4年。昌达公司的年实际生产能力为20万件，未使用该专利前每件产品售价为400元，使用该专利后，产品性能提高，预计使用该专利后

28、每件产品的售价在未来第一、二年为500元，第三、四年为450元，折现率为10%，所得税税率25%，试确定该专利的评估值。,二、成本法 外购 自创,四、非专利权的评估 （一）非专利技术的概念及特点 非专利权即专有技术，是指为特定的人所知的未公开其完整形式，处于保密状态，但未申请专利的具有一定价值的知识或信息。 （二）特性 1、实用性 2、新颖性 3、获利性 4、保密性,（三）非专利技术评估值的影响因素分析 1、使用期限 2、预期获利能力 3、市场情况 4、开发成本 5、保密措施,（四）非专利技术的评估方法 1、收益法 例85某饮料生产企业将其饮料生产专有配方转让给另一家饮料生产企业。由于该配方具

29、有一定的先进性，生产的饮料口感特别受消费者的喜爱，预计使用该配方后生产出的饮料会比较畅销。双方签订合同，约定受让方在在未来四年内，每年从其销售毛收入中提取10%给该配方的持有企业，作为该配方的转让费。折现率为15%。试计算该配方的转让评估价值。,该配方的转让评估价值估算过程如下： 预测使用该配方后未来四年的销售收入分别为80万元、90万元、95万元、95万元。该配方的转让评估价值为： 10%（801.15+901.152+951.153 +951.154）（133%） =17万元,2.成本法 例87某机械加工企业有5000张机械零件工艺设计图纸，已使用5。经专家年工艺设计纸的设计先进性和保密性

30、等方面鉴定认为，有45 00张图纸仍然可以作为有效的非专利技术资产，预计剩余经济使用年限为4年。根据该类图纸的设计、制作耗费估算，当前每张图纸的重置成本为250元。试计算该批图纸的价值。,解：该批图纸的重置成本为： 4500250=1125000元 该批图纸的成新率为： 4/（4+5）100%=44.4% 该批图纸的价值为： 112500044.4%=499500,第四节 商标权评估,一、商标与商标权 （一）商标及其分类 商标是商品的特定标记。它是商品生产者或经营者为了将自己的商品区别于他人的同类商品，在商品上使用的一种特殊标记。这种标记一般是由文字、图案或两者组合而成。,商标的种类 1按商标

31、是否具有法律保护的专用权分类： 可以分为注册商标和未注册商标。 2按商标的构成分类 可以划分为文字商标、图形商标、符号商标、文字图形组合商标、色彩商标、三维标志商标等。 3按商标的不同作用分类 可以分为商品商标、服务商标、集体商标和证明商标等。,（二）商标权及其特点 商标权是商标所有人在一定时期内依法对这种特定的标志用于其商品上的一种专有权。各国商标法的内容，主要都是围绕商标权的取得和行使，商标权的期限、续展和终止，商标权的转让和使用许可，商标权的保护等问题作出的相应规定。 商标权的主要特点包括： 专有性；时间性；地域性和转让性。,（三）商标的价值 一是生产作为商标标志物的劳动。 二是法律上取

32、得商标专有权的费用。 三是注册商标的所有人或使用人为了使自己的商标的内在质量优于其他人的同类商品，而使用的特种技术、配方、选料、款式设计、包装、打开销路、占领、开拓市场等方面的劳动和费用。 四是注册商标的所有人或使用人为建立自己的信誉、商誉、知名度而耗费的劳动。,二、商标权评估的程序 （一）明确评估目的 （二）向委托方收集有关资料 （三）市场调研和分析 （四）确定评估方法，收集确定有关指标 （五）计算、分析、得出结论，完成评估报告,三、商标权评估方法 例88 某企业将一种已经使用50年的注册商标转让。根据历史资料，该企业近5年使用这一商标的产品比同类产品的价格高07元/件，该企业每年生产100

33、万件。该商标目前在市场上有良好趋势，产品基本上供不应求。根据预测估计，如果在生产能力足够的情况下，这种商标产品每年生产150万件，每件可获超额利润05元，预计该商标能够继续获取超额利润的时 间是10年。前5年保持目前超额利润水平，后5年每年可获取的超额利润为32万元，评估这项商标权的价值。,（1）首先计算其预测期内前5年中每年的超额利润： 1500.5=75（万元） （2）根据企业的资金成本率及相应的风险率，确定其折现率为10。 （3）确定该项商标权价值： 商标权价值：75（1+10）5-110（1+10）5+32（1+10） 5-110（1+10） 51（1十10）5 =753.7907+3

34、23.79070.6209 =284.3十75.3167 =359.6167（万元） 由此确定商标权转让评估值为359万元。,第五节 商誉的评估,一、商誉的含义 商誉通常是指企业在一定条件下，能获取高于正常投资报酬率所形成的价值。 这是企业由于所处地理位置的优势，或由于经营效率高，管理基础好，生产历史悠久，人员素质高等多种原因，与同行业企业相比较，可获得超额利润。 现在所称的商誉，是指企业所有无形资产扣除各单项可确指无形资产以后的剩余部分。因此，商誉是不可确指的无形资产。,二、商誉的特点 商誉不能离开企业而单独存在 商誉是多项因素作用形成的结果 商誉本身不是一项单独的、能产生收益的无形资产，而

35、只是超过企业可确指的各单项资产价值之和的价值 商誉是企业长期积累起来的一项价值,三、商誉评估的方法 （一）割差法 基本公式： 商誉的评估值=企业整体资产评估值-企业可确指的各单项资产评估之和,例：某企业进行股份制改组，根据企业过去经营情况和未来市场形势、预测其未来5年的净利润分别是13万元、14万元、11万元、12万元和15万元，并假定从6年开始，以后各年净利润均为15万元。根据银行利率及企业经营风险情况确定的折现率和本金化率均为10%。并且，采用单项资产评估方法，评估确定该企业各单项资产评估之和（包括有形资产和可确指的无形资产）为90万元，试确定该企业商誉评估值,解答 首先，采用收益法确定该

36、企业整体评估值。 企业整体评估值130.9091140.8264 1l0.7513+120.6830+150.6209+1510%0.6209 49.1617+93.135 142.2967（万元） 因为该企业各单项资产评估值之和为90万元，由此可以确定商誉评估值，即： 商誉的价值142.2967-9052.2967（万元）,（二）超额收益法 1、超额收益本金化价格法,例811 某企业的预期年收益额为20万元，该企业的各单项资产的评估价值之和为80万元，企业所在行业的平均收益率为20，并以此作为适用资产收益率。 商誉的价值=（20000080000020）20 =4000020 =200000

37、（元）,2、超额收益折现法,式中： Ri第i年企业预期超额收益； r折现率； n收益年限；,例812 某企业预计将在今后5年内保持其具有超额收益的经营态势。估计预期年超额收益额保持在22500元的水平上，该企业所在行业的平均收益率为12，则： 商誉的价值 =225000.8929+225000.7972+22500 0.7118+225000.6355+225000.5674 =81108（元） 商誉的价值=225003.6048=81108（元）,四、商誉评估需要注意的几个问题 不是所有企业都有商誉，商誉只存在于那些长期具有超额收益的少数企业之中 商誉评估必须坚持预期原则 商誉评估值高低与企

38、业中为形成商誉投入的费用和劳务没有直接联系 但形成商誉的个别因素具有不能够单独计量的特征 企业负债与否、负债规模大小与企业商誉没有直接关系,第六节 非常规无形资产的评估,一、特许权评估 特许权又称特许经营权或专营权，它是指获准在一定区域、一定时间内经营或销售某种特定商品的专有权利。 一般分为两种： 一种是政府特许的专营权。 另一种是某一企业特许另一企业使用其商标权或在特定地区经营销售某产品,专营权的评估就是评估专营权带来的额外经济收益和付出的代价，其现值的差额就是专营权益。 专营权评估可以采用收益法， 在一定的条件下也可以采用市场法。,二、客户类无形资产的评估 （一）客户资产的概念及特点 客户

39、资产是指由于企业与客户之间所建立的往来关系而体现的价值，这种往来关系为企业与顾客之间的经济交往提供了可能性。 它的本质就是把客户资源当作企业的一项资产。从对智力资产的研究来看，客户资产是企业的一项重要的无形资产。,客户资产的特点： 1不确定性。 2不可模仿性。 3较弱的投资性。,（二）客户资产的评估 收益法。 公式如下 :,式中：P客户资产的价值； Rt未来第t个收益期客户的超额收益； r资本化率（本金化率、折现率）； t收益预测年期； n收益预测期限,三、人力资本类无形资产的评估 （一）概念及特点 人力资本是指存在于人体之中的具有经济价值的知识、技能和体力(健康状况)等质量因素之和。 它包括

40、两个部分: 第一部分价值是企业对人力资本进行的补偿和人力资本实现价值时所要求的代价 第二部分价值是人力资本占有者向企业索取的价值。,人力资本产权的特性 一、个人占有的天然性； 二、运用主体的唯一性； 三、价值实现的自发性； 四、使用时需要激励的特性与增值性； 五、收益的外部性与长期性；等等。,（二）人力资本的评估方法 1成本法。 使用成本途径评估人力资本的市场公允价值主要是评估该类无形资产的复原成本或重置成本。 在评估一个有相关能力的劳动力重置价值时，成本包括招聘、雇用和培训一个替代劳动力的费用。,2收益法与市场法 应用收益途径的前提是公司在未来期间内可以通过人力资本获取特定的报酬收益，但由于

41、预计公司每个员工创造的经济利润很困难，因此收益途径一般较少应用。 在市场途径中，需要将包含类似无形资产的交易作为参照物评估目标无形资产的价值。但市场途径一般很少用于评估有相关能力的劳动力，这是因为特定的涉及出售、出租或其他转让公司劳动力的交易并不经常发生。,3评估中注意的问题 运用重置成本时,分析人员应考虑如果公司重新制定其基本的员工政策，目前的员工是否有一部分将不会再次被雇用。若公司存在冗员，剩余的员工通常不作为有相关能力的劳动力计算。 如果管理当局正考虑关停某条生产线，且该条生产线上的员工将随之被裁减，则该产品的专业员工理应被排除在评估范围之外。 在某些情况下，公司为了遵守法规的要求和政府

42、的指示，可能被迫保留过多的员工，分析人员在评估有相关能力的劳动力时应考虑是否要对这部分剩余劳动力进行调整。,本章小结,无形资产是各类资产或企业整体资产中的一种资产，它与有形资产有着一般的共性，但由于发挥作用的方式明显区别于有形资产，因而它的价值又有其自身的特点，主要表现在附着性、共益性、积累性、替代性。目前，在我国作为评估对象的无形资产通常包括专利权、非专利技术、生产许可证、特许经营权、租赁权、土地使用权、矿产资源勘探权和采矿权、商标权、版权、计算机软件及商誉等。 无形资产评估一般以产权变动为前提；无形资产的评估对象是对其获利能力的评估。收益法、成本法、市场法评估无形资产的适用程度依次降低。虽

43、然无形资产预期收益的实现具有较大的不确定性，但从逻辑上和实践上看，收益法还是最为适宜于无形资产评估的方法。,思考题,1简述无形资产的价值特点与功能特性。 2简述影响无形资产评估值因素。 3. 无形资产的成本具有哪些特点？ 4.采用收益法评估无形资产时，无形资产收益额的确定可采用哪些方法？,第五章 无形资产评估,第一节无形资产评估概述,一、无形资产及其分类 （一）无形资产的定义是指： 特定的主体所控制的，它不具有实物形态。对生产经营长期发生作用，而且有带来经济利益的这种资源。 具体分析： 1.非实体性。没有实物形态。其价值取决于无形要素的贡献。 2.排他性。根据不同的无形资产例如专利、 非专利技

44、术、商标、商誉等等有不同的表现形式。 3.效益性。成为无形资产的前提必须能够为特定主体在较长时间内持续创造效益,（二）无形资产功能特性 它发挥作用的方式区别于有形资产。具体表现： 1.共益性。是无形资产区别于有形资产很重要的一个功能特征。无形资产的共益性就是说它可以同时为多个主体同时使用。注意：共益性受到市场有限性和竞争性的制约。 2.积累性：说明了无形资产发展变化的某些特征。 （1）无形资产的生成是基于其他无形资产的发展， （2）无形资产的自身的发展，也有一个不断积累和演进的过程。 3.替代性。一种无形资产可能被更新的无形资产所取代。,（三）无形资产的分类 1.按无形资产的取得方式分为自创的

45、无形资产和外购的无形资产。 2.按无形资产能否独立存在分为可确指的无形资产和不可确指的无形资产。 3、国际评估准则委员会颁布的国际评估准则评估指南4中，将无形资产分为： 权利型无形资产（如租赁权）、 关系型无形资产（如顾客关系、客户名单等）、 组合型无形资产（如商誉） 知识产权（包括专利权、商标权、版权等）。,二、影响无形资产评估价值的因素 9项因素 （一）产权因素 （二）获利能力因素 （三）技术因素 （四）风险因素 （五）取得成本 （六）机会成本 （七）市场因素 （八）使用期限 （九）其它因素,三、无形资产评估的程序 （一）明确评估目的 （二）确认无形资产：解决以下问题： 1.确认无形资产存

46、在。 2.区别无形资产种类。 3.确定无形资产有效期限。 （三）搜集相关资料 （四）确定评估方法 （五）做出评估结论，整理并撰写报告,四、无形资产评估的前提及评估对象 （一）无形资产评估应在特定的前提下进行： 无形资产价值的前提是指它将参与何种经济活动，比如说是转让、许可、质押、合资等等。以及如何参与这种活动，对无形资产而言，对应不同的资产价值前提，它一般有不同的价值量。 （二）无形资产评估一般应以产权变动为前提： 无形资产拥有者或控制者以无形资产的完全产权或部分产权进行交易等，需要对无形资产进行评估。 企业整体或部分发生变动时，对企业资产中包括的无形资产进行评估。 （三）无形资产评估是对其获

47、利能力的评估。垄断利润，超额利润，追加利润。,第二节收益法在无形资产评估中的应用,一、收益法在无形资产评估中的应用形式 根据选取参数的渠道不同，收益法在应用上可以表示为下列两种方式： 式中： Ri第i年使用无形资产带来的收益； i收益期限序号； r折现率； n收益期限。,式中： Ri 被评估无形资产的第i年的超额收益； i收益期限序号； r折现率； n收益期限。,二、收益法应用中各项参数指标的确定 （一）无形资产超额收益的确定（直接估算法，差额法，分成率法，要素贡献法） 1.直接估算法 收入增长型无形资产是指无形资产应用于生产经营过程，能够使得产品的销售收入大幅度增大。增大的原因在于： （1）

48、产品能够以高出同类产品的价格销售； （2）生产的产品采用与同类产品相同价格的情况下，销售数量大幅度增加，市场占有率扩大，从而获得超额收益。,第一种原因在销售量不变，单位成本不变的情况下，形成的超额收益可以参考下式计算： R=（P2P1）Q（1T） 式中： R超额收益； P2使用被评估无形资产后单位产品的价格； P1未使用被评估无形资产前单位产品的价格 Q产品销售量 T所得税税率,第二种原因，在单位价格和单位成本不变的情况下，形成的超额收益可以参考下列公式计算： R=（Q2Q1）（PC）（1T） 式中： R超额收益； Q2 使用被评估无形资产后产品的销售量； Q1未使用被评估无形资产的产品的销售

49、量 P产品价格 T所得税税率,费用节约型无形资产 R=（C1C2）Q（1T） 式中： R超额收益； C1未使用被评估无形资产的产品的单位成本； C2使用被评估无形资产后产品的单位成本； Q产品销售量（此处假设销售量不变）； T所得税税率。,2. 差额法：（与行业平均水平比较） 采用无形资产和其他类型资产在经济活动中的综合收益与行业平均水平的比较来得到无形资产的超额收益。 无形资产带来超额收益 = 经营利润 资产总额 行业平均资金利润率,3.分成率法。 无形资产收益额销售收入（利润）销售收入（利润）分成率 由于销售收入与销售利润有内在的联系，可以根据销售利润分成率推算出销售收入分成率，反之亦然。

50、 因为：收益额销售收入销售收入分成率销售利润销售利润分成率 所以 销售收入分成率 = 销售利润分成率 销售利润率 销售利润分成率 = 销售收入分成率 销售利润率 注意：收入分成率和利润分成率相比，应选择利润分成率,4.要素贡献法。 根据构成生产经营要素的贡献：三分法：资本、技术、管理。 这三种要素对于不同行业的贡献是不一样的。,（二）无形资产评估中折现率的确定： 由无风险收益率和风险报酬率构成。 在一般情况下，由于无形资产的风险报酬率要大高于有形资产。 折现率的口径应与收益额保持一致。,（三）无形资产收益期限的确定： 需要注意无形资产的经济寿命和法律寿命，法律保护年限和经济年限之间的关系。综合

51、考虑各种因素之后来确认无形资产超额获利的年限。 在资产评估实践中，预计和确定无形资产的有效期限可以参照下列方法： 1.法律或者合同且申请书中分别规定有法律有效期和受益年限的应该按照孰短原则确定。 2.法律未规定有效期，企业合同或企业申请书中规定有受益年限的可以按照规定的受益年限确定。 3.法律或企业合同申请书均未规定受益年限和有效期限的，按照预计受益年限确定。预计受益期限可以采用统计分析法或与同类资产比较得出。,第三节成本法和市场法在无形资产评估中的应用,一、成本法在无形资产评估中的应用 （一）无形资产成本特性； 不完整性。 弱对应性： 虚拟性：,（二）成本法应用 无形资产评估值无形资产重置成

52、本（1-贬值率） 1.自创无形资产重置成本的估算。 核算法。 核算法的基本计算公式为： 无形资产重置成本成本+期间费用+合理利润 倍加系数法。 对于投入智力较多的技术型无形资产，考虑到科研劳动的复杂性和风险，可以估算无形资产重置成本,例：某厂家自行研制出通用模具制作技术，拟采用成本法进行评估。已知在自行研制过程中发生如下消耗：物料消耗及其他费用合计为86万元，科研人员的人工费用为33万元。经分析确定科研平均风险系数为0.25，该技术的投资回报率为28%，科研人员创造性劳动倍加系数为1.8, 则其重置成本可测算为( )万元 A. 284.15 B. 248.15 C. 203.09 D 194.

53、97 答案： B 解析：倍加系数法 (86+1.833)/(1-0.25) (1+28%)=248.15万元,2.外购无形资产重置成本的估算。 市价类比法。 无形资产在市场交易中选择类似的参照物，根据功能和技术的先进性、适用性对这个参照物作修正。 物价指数法。 购买时的历史成本基础，考虑到同类无形资产它的价格变动用物价指数给它调整。注意：人工消耗和物质消耗费用采用不同的价格指数。其计算公式为： 无形资产重置成本无形资产账面成本评估时物价指数/购置时物价指数,3.无形资产贬值率的估算： 专家鉴定法。指邀请有关技术领域专家，对被评估无形资产的先进性、适用性做出判断，从而确定其贬值率的方法。 剩余经

54、济寿命预测法。它是由评估人员通过对无形资产剩余经济寿命的预测和判断，从而确定其贬值率的方法。 贬值率的公式如下：,二、市场法在无形资产评估中的应用 应注意的问题： （一）具有合理比较基础的类似的无形资 （二）收集类似的无形资产交易的市场信息是为横向比较提供依据，而收集被评估无形资产以往的交易信息则是为纵向比较提供依据 （三）作为市场法应用基础的价格信息应满足相关、合理、可靠和有效的要求 （四）无论是横向比较，还是纵向比较，参照物与被评估无形资产会因时间、空间和条件的变化而产生差异，应该对此做出言之有理、持之有据的调整。,第五节 商标资产评估,一、商标资产评估对象的确认 （一）商标的分类 商标是

55、商品或服务的标记，是商品社会或经营者为了把自己的商品或服务区别于他人的同类商品或服务，在商品服务中使用的一种特殊标记。一般由文字、图形、字母、数字、三维标志和颜色组合，以及上述要素的组合。 1.按商标是否具有法律的专用权分为注册商标和未注册商标。我国商标法规定：经商标局核准注册的商标为注册商标，包括商品商标、服务商标和集体商标、证明商标；商标注册人享有商标专用权，受法律保护。 2.按商标的构成分为文字商标、图形商标、符号商标、文字图形组合商标、色彩商标、三维商标等。 3.按商标的不同作用分商品商标、服务商标、集体商标和证明商标等。,（二）商标权中的经济权力,商标权一般包括排他专用权、转让权、许

56、可使用权、继承权等。,二、影响商标资产价值的因素,（一）商标的法律状态 1.商标注册情况。我国实行不注册使用和注册使用并行，仅注册才能产生专用权。 2.商标权的失效。注册商标的有效期是10年，10年届满如果没有申请展期，则商标的注册将被注销，商标权失效。 3.商标权的续展。商标注册人按期提出续展申请，经商标局核准，商标权可以无限续展。 4.商标的地域性。商标权只有在法律认可的一定区域范围内收到保护。 5.商标权在特定的商品范围内有效。“一类商品、一个商标、一份申请”的原则。,（二）商标的知名度,商标的知名度越大，其价值越高。,2009亚洲品牌排行榜,（三）商标所依托的商品,商标权本身不能直接产

57、生效益，其价值大都是依托有形资产来实现的。影响因素： 1.商品所处的行业及前景。 2.商品的生命周期。 3.商品的市场占有率。 4.商品的利润情况。 5.商品经营企业的素质。 6.经营业绩。,2009年（第六届）中国500最具价值品牌排行榜隆重揭晓工商银行、国家电网、CCTV名列三甲 2009年6月16日。北京。世界品牌实验室（World Brand Lab）发布了2009年（第六届）中国500最具价值品牌排行榜。在这份基于财务分析、消费者行为分析和品牌强度分析而获得的中国品牌国家队阵容中，工商银行以1250.86亿元的品牌价值首次荣登本年度最具价值品牌榜首。占据榜单前五名的还有国家电网（11

58、93.65亿元）、CCTV（1085.29亿元）、中国移动（1068.33亿元）、中国人寿（824.37亿元），这些品牌已经迈进世界级品牌阵营，而中国民众对本土品牌的信任度逐年提高。,（四）宏观经济状况 在评估基准日宏观经济景气高涨时，评估值相对较高，低迷时评估值较低。 （五）评估目标 商标权转让和许可使用。不同的评估目的，评估出的商标资产的价值不同。 （六）类似商标的交易情况 可比实例的交易价格、交易情况、本身情况、交易日期等。 （七）商标设计 商标名称的创意和设计 （八）其他因素,商标资产评估的程序,1.接受委托，明确有关事项。 2.向商标权人收集有关资料。 3.市场调研和分析。 4.确定评估方法，收集确定有关参数。 5.计算、分析、得出结论，完成评估报告。,三、商标资产的评估方法,(一)商标资产转让的评估 例：某企业有一种已经使用10年的注册商标。根据历史资料，该企业近5年使用这一商标的产品比同类产品的价格每件高0.7元，该企业每年生产100万件。该商标目前在市场上有良好趋势，产品基本上供不应求。根据预测估计，如果在生产能力足够的情况下，这种商标产品每年生产150万件，每件可获超额利润0.5元，预计该商标能够继续获取超额利润的时间是10年。前5年保持目前超额利润水平，后5年每年可获取的超额利润为32万元，评估这项商标资产的价值。,