第1篇 公司财务管理基础_免费下载.ppt

1、第一篇 公司财务管理基础,本篇概要,公司财务管理理论概述 公司财务管理的环境 企业财务目标,第一章 公司财务管理理论概述,内容概要,什么是财务管理 公司财务管理的对象 利益冲突与代理成本 财务管理学科的发展及其与其它学科的关系 财务管理的基本原则,第一节 什么是财务管理,财务管理职能 对企业筹资、投资和利润分配进行管理 必须考虑投资和筹资决策以及二者的联系 与企业经理相互联系，帮助企业高效率运转 利用货币市场和资本市场 CFO与财务经理在企业中的地位 财务在决策中发挥核心作用，CFO在企业组织中占有较高的位置（具体到大型和小型企业中）,第一节 什么是财务管理（续）,财务管理学科的形成 作为一门

2、独立的学科形成于20世纪初 1958年，马柯维茨的组合理论以及莫迪格莱尼和米勒的资本结构研究使财务管理政委一门真正的科学 90年代财务管理研究领域的扩展：财务管理理论与实务、投资学、资本预算、资本市场等,第二节 公司财务管理的对象,市场经济条件下，企业财务管理的对象是现金流，具体包括： 经营活动产生的现金流 以制造企业为例，在采购、生产和销售产品表现为现金流出和流入。在这一过程中，企业运用一定的技术工人和机器设备对原材料进行加工，生产出新的产品，并将其出售，实现产品的增值，它表现为经营活动产生的现金净流入量远大于0。另一方面，固定资产（机器设备与房产）通过产品制造过程而耗费并转移到产品上，同时

3、通过产品的销售实现现金的流入。,企业资产证券化的现金流动 在现代企业中，不仅存在实物资产与现金不断 转换的过程，也存在金融商品运动。所谓金融 商品，狭义地说是指各种能在金融市场反复买卖，并有市场价格的有价证券。企业许多资产可以证券化，如应收账款、分期收款的出售商品可采用设定金融商品。,筹资活动的现金流 筹资是维持经营活动正常开展和现金正常支付的基本前提。从现金流量表上可看到，企业要保证有正常的现金支付的现金存量，除了管理好经营活动所产生的现金流，还需要借助筹资工具对投资和经营的非货币性资产转化为现金的过程进行必要的调节，必须以一定的现金流入量和现金存量为前提，也就是说企业从各种渠道以各种形式筹

4、集资金，是现金流入管理最好调节器。 企业的自有资金 企业的借入资金,投资活动的现金流 企业取得资金后，必须将资金投入使用，以谋求取得最大的经济效益。否则，筹资就失去了目的和依据。所谓投资可以分为广义的投资和狭义的投资。广义的投资是指企业将筹集的资金投入使用的过程，包括企业内部使用资金的过程(如购置流动资产、固定资产、无形资产等)以及对外投放资金的过程(如投资购买其他企业的股票、债券或与其他企业联营)。,利润分配的现金流 企业通过投资过程(包括对内投资和对外投 资)必然会取得收入，并相应取得了资金的 增值。分配总是作为投资的结果而出现的， 它是对投资成果的分配。投资成果表现为取 得各种收入，并在

5、扣除各种成本费用后获得 利润，所以，广义地说，分配是指对投资收 入(如销售收入)和利润进行分割和分派的过 程，而狭义的分配仅指对利润的分配。,第三节 利益冲突与代理成本,财务管理还包括企业利益冲突的协调管理 利益冲突由代理关系引起 股东和经理的利益冲突 股东与债权人的利益冲突,第三节 利益冲突与代理成本（续）,代理成本 含义：为了减少经理与股东之间的利益冲突，需要增加开支，即为代理成本 包括的内容 控制经理行为的费用 限制经理行为的组织机构开支 股东行使权利而发生的机会成本,第三节 利益冲突与代理成本（续）,代理成本监控管理机制 业绩激励考核 机构股东直接参与管理 经理被解雇的威胁 公司被收购

6、的威胁 建立多层次的监督保证机制,第四节 财务管理学科的发展及其与其它学科的关系,财务管理学科的发展 传统理财阶段（20世纪30年代之前） 财务学基本以描述金融市场和各种股票债券市场为主 代表作：阿瑟S大明的公司财务理论（1920年） 综合理财阶段（20世纪30年代至50年代） 公司理财分析扩展到资产负债表的左侧 代表作：乔尔递安的资本预算的编制（1951年）和F 卢茨和 V 卢茨合著的厂商投资理论（1951年）,第四节 财务管理学科的发展及其与其它学科的关系（续）,财务管理学科的发展（续） 现代理财阶段（20世纪50年代至70年代） 现代理财的标志： 50年代后出现了一批在财务学说史上有重要

7、影响的人物 财务学的中心议题转为“个人、企业乃至整个社会如何在风险资产合理估价的基础上就希缺资源的有效分配做出正确的决策” 宏观经济分析方法开始被导入理财领域的微观分析中,第四节 财务管理学科的发展及其与其它学科的关系（续）,财务管理学科的发展（续） 新财务理论与网络理财阶段（20世纪70年代以后） 70年代的新经济理论为财务学的进一步深入研究开阔了思维，拓展了视野，提高了分析层次，提供了一系列新的分析方法和技术 80年代以来财务管理是到许多“非”财务领域的问题 财务国际化和信息化趋势,第四节 财务管理学科的发展及其与其它学科的关系（续）,与会计学的关系 学科的具体目标不同 学科的假设前提不同

8、 学科的内容与管理方法不同 两者的行为意识不同 工作机构不同 工作内容不同,第四节 财务管理学科的发展及其与其它学科的关系（续）,财务学与金融学 区别：金融学所研究的内容偏重于金融市场与银行运作管理，企业财务管理偏重企业的资金筹划管理 联系：金融市场是企业融资的重要场所，投资的主要领域，评价企业财务业绩的工具，金融市场的信息是财务决策的主要依据,第四节 财务管理学科的发展及其与其它学科的关系（续）,与计算机技术应用的关系 计算机技术和通信技术的改进，财务经理能获得更多的信息和数据，使财务分析决策的方法得以改进,第五节 财务管理的基本原则,现金流转平衡原则 若预计现金余额远低于理想现金余额，应积

9、极筹措资金 若预计现金余额远高于理想现金余额，应积极组织还款或进行投资 资金占用最小化原则 同等的收益情况下，考虑怎样预算和控制以达到用最少的资金投入获得预期收益目标 最小的营运资本占用的确定问题 最小资金成本的确定问题,第五节 财务管理的基本原则（续）,集成化原则，中心是在于体现集成化管理的财务效应和业务与财务目标的协调效应 业务目标与财务目标的协调效应 集成化的财务效应 不同层次的财务管理的向上集成原则 相关利益者的利益协调原则,第五节 财务管理的基本原则（续）,风险与收益匹配原则 原因 财务管理的环境是复杂多变的，企业对许多风险缺乏完全的控制能力 企业财务管理人员在风险管理中可能会出现失

10、误 预先采取风险规避措施只对少数风险可行 要考虑的问题 企业适应环境的盈利能力 风险损失事件出现的概率分析与防范 企业承担风险的胆略和能力,第二章 公司财务管理的环境,内容概要,企业组织形式 金融市场 宏观金融管理政策 市场效率与财务决策 公司治理与财务管理 财务信息披露,第一节 企业组织形式,个体业主企业 财务优势 管理比较松，设立企业的条件不高，程序简单方便 企业所有权和经营权一致 经营方式灵活 财务劣势 规模小，还债能力受限制，筹资困难 存续期短 所有权不容易转让 抵御财务经营风险的能力低下,第一节 企业组织形式（续）,合伙企业 财务优势 可以发挥每个合伙人的专长，提高合伙企业的决策水平

11、和管理水平 提高了筹资能力，扩大了规模 无限连带责任有助于增强合伙人的责任心，提高合伙企业的信誉,第一节 企业组织形式（续）,合伙企业（续） 财务劣势 财务不稳定性比较大 投资风险大 由于在重大财务决策问题上必须经过全体合伙人一致同意后才能行动，财务管理机制不能适应快速多变的需求,第一节 企业组织形式（续）,公司制企业 股份有限公司 财务优势 广泛吸收社会资本，迅速扩大企业规模，提高企业的市场竞争力 大股东可以通过股份公司控制更多的社会资本，增强企业竞争力 股东流动性大 财务劣势：股东的流动性大，不易控制,第一节 企业组织形式（续）,公司制企业（续） 股份有限公司（续） 特征： 典型的合资公司

12、 将其资本总额分为等额股份 股东人数有最低要求 设立程序复杂，法律要求严格,第一节 企业组织形式（续）,公司制企业（续） 有限责任公司 特征：设立程序比股份公司简便、不公开发行股票、股东人数有限额、股份不能自由买卖 独资有限责任公司 独资企业与独资公司的区别：前者不是法人，后者不是法人；前者所有者只能是自然人不能是法人，后者均可；前者的所有者对债务承担无限责任，后者的所有者则承担有限责任,第二节 金融市场,金融资产 是在金融市场上资金转移所产生的信用凭证和投资证券 金融市场 货币市场和资本市场 初级市场和二级市场 二级市场又分为交易所市场和场外交易市场 第三市场和第四市场,第三节 宏观金融管理

13、政策,利率政策 企业在融资过程中必须考虑的适用资金的成本 利率的决定因素：通货膨胀、违约风险、到期日的长短、变现能力 税收政策 企业所得税 所得税的计算 流转税：增值税、营业税和消费税,第三节 宏观金融管理政策（续）,税收政策（续） 资本利得与损失 应纳税所得额的构成：资本资产出售的利润和各种其它所得 股息和利息收入 计算所得税的构成部分 股息和利息的可扣性,第三节 宏观金融管理政策（续）,税收政策（续） 税收对财务经理的影响 债务融资与较大的税收好处相联系，它是杠杆收购和财务重组的主要理由 所得税对股利政策也产生影响 所得税对资本支出决策产生影响 税收影响租赁资产或购买资产的决策,第四节 市

14、场效率与财务决策,市场效率假说 市场对信息的反应是有效率的基本假设条件是： 信息必须是无成本的，同时该信息对市场的参与者必须是有用的 在交易中没有交易成本、税收和其它障碍 价格不受任何个人或机构交易的影响,第四节 市场效率与财务决策（续）,市场效率假设 弱式效率，隐含着过去股票价格的走势不能用于预测未来股票价格 半强式效率，隐含着所有公开的信息已经在股票价格上反映了 强式效率，隐含着所有的信息包括公司内部人士所拥有的信息都已在股票价格上反映了,第五节 公司治理与财务管理,公司治理结构中的相互制衡关系 股东（所有者） 董事会（决策者） 经理（管理者） 监事会（监督者） 公司财务分层管理架构 出资

15、者财务 经营者财务 财务经理财务,第六节 财务信息披露,财务信息披露的重要性 公司信息披露的内容 财务会计信息 审计信息 非财务会计信息 财务信息与审计,第六节 财务信息披露（续）,规范我国公司财务信息披露 我国公司治理框架应当保证公司真实、准确、完整、及时地披露与其有关的全部重大问题 我国公司治理信息披露应缩短时间，应采用现代化手段 将公司治理信息披露纳入法律法规体系，加大惩罚体系 改革审计制度,第三章 企业财务目标,内容概要,企业财务管理目标的几种主要模式 几种财务目标模式之间的关系 由企业财务目标引发的有争议的问题 不同目标模式下的企业实际财务政策 财务目标的具体表现和不同利益冲突的协调

16、 财务目标模式对财务理论研究的影响,第一节 企业财务管理目标的几种主要模式,股东财富最大化目标模式 企业价值最大化目标模式 经理效用最大化目标模式 相关者利益最大化目标模式,第二节 几种财务目标模式之间的关系,企业总价值最大化与企业利润最大化 由利润最大化和风险、时间价值和资本成本可导出企业总价值最大化的财务目标模式 企业股东财富最大化与企业利润最大化 由利润最大化和风险、时间价值和资本成本可导出企业总价值最大化的财务目标模式 企业股东财富与利润紧密相关，可由企业利润来表达股东价值,第二节 几种财务目标模式之间的关系（续）,企业经理效用最大化与股东财富最大化 有条件限制的股东财务最大化即为企业

17、经理效用最大化 权衡相关者利益最大化与企业价值最大化 在利益权衡中，使债权人和股东没有利益冲突的情况下，企业价值最大化与企业股东财富最大化是等价的,第二节 几种财务目标模式之间的关系（续）,股东财富最大化和企业价值最大化 关系：如果企业的目标是股东财富最大化，但企业价值最大化不一定能作为替代的目标；最大化企业的股东财富不一定能最大化企业价值，反之亦然 二者不一致带来的问题 使优化财务决策准则变得更难 是企业的钩子决策准则问题,第二节 几种财务目标模式之间的关系（续）,企业股东财富最大化和企业市场价值最大化关系的进一步讨论 在无交易成本、市场充分竞争、个人所得税中性、投资者期望收益由相同的概率分

18、布下，二者一致,第三节 由企业财务目标引发的有争议的问题,有争议的问题集中在代理人利益和股东利益的冲突上 财务人员在认识股东财富最大化目标模式中存在片面性,1. 从理论模型来看，股东财富最大化模式既 不是财务分析家设置的，也不能让人任意以现 实的需要修改，它只能是从新经典模式导出的 。这个理论模型中，都是扣除各种应支付费用( 包括代理人工资和有关费用）后的余额，实际上也是有一定条件限制的股东财富最大化的模式，对实务能起指导的作用。,2.在新经典模式中利润最大化是一种唯一较成功的描述，是由于它有完全竞争市场的假设。类似地，对前面所提出的理论模式，股东财富最大化模式也是要求企业在完全竞争市场中经营

19、追求生存和均衡利润的最大化。所以，实际上，企业要使它继续生存，我们认为在权衡条件下应用股东财富最大化模式准则衡量企业决策非常必要。,3在西方财务学上，从企业股东财富最大化已导出一套比较完整财务管理的理论和方法体系，企业经理全都受过这样的理论和方法体系的教育，在财务实际工作中，他们的价值判断基本上都是基于股东财富最大化模式。,另一方面，从目标模式的不断进化的观点看，代理人和其他相关利益者的偏好以及利益所在也会推动股东财富最大化模式的革新。比如，企业要权衡企业相关利益者的利益，但并不排斥股东利益，因为从前面各目标模式的关系分析结果说明这些革新模式也是以股东财富最大化为基础的。,第四节 不同目标模式

20、下的企业实际财务政策,资本结构的选择 考虑破产成本和违约风险，在股东财富最大化目标模式下，企业经理不愿大量举债 股利政策 在股东财富最大化目标模式下，将未发放股利当作是一种剩余，隐含着可以不方法股利,第四节 不同目标模式下的企业实际财务政策（续）,资本预算 股东财富最大化目标模式只接受收益率高于边际资本成本的投资项目 研究和开发费用 股东财富最大化目标模式强调把研究开发费用与长期资本盈利预算及融资水平结合分析 利润的确定（按公认会计原则）,第五节 财务目标的具体表现和不同利益冲突的协调,财务目标的具体表现 企业筹资管理目标 在满足生产经营需要的情况下，以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获取同样多的资金 企业投资管理目标 以较低的投资风险与较少投资投放获取同样多的（或更多的）投资收益,第五节 财务目标的具体表现和不同利益冲突的协调（续）,财务目标的具体表现（续） 企业营运资金管理目标 合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金利用效果 企业利润分配管理目标 合理确定利润的留存比例以及分配形式，以提高企业的潜在收益能力，从而提高企