第二章第三节.ppt

1、1,证券流通市场又称证券二级市场、次级市场，是已发行证券买卖、转让的场所，主要由证券交易所和场外交易市场组成。,一、证券交易市场的定义,第二章第三节 证券交易市场,2,二、证券交易市场的特征,1. 交易具有投机性：证券交易市场上存在的价格差异给投机活动创造了条件； 2. 市场参与者的广泛性：各类投资者（政府、银行、证券公司、投资公司、信托公司及社会公众）不需要资格审查就可以参与证券交易市场的活动 3. 交易的连续性 证券交易在时间上具有连续性； 目前证券交易市场存在大量的证券期权和期货交易，如股票的期货交易，在未交割前，可以进行若干次买卖，因而使证券的交易可以不断地进行。 4. 证券价格的不确

2、定性 市场开盘价仅仅是一种参考，交易价格往往围绕它而波动； 证券的买卖双方对于交易的价格，由多种因素决定。,3,三、证券交易市场的功能：,1. 流动性功能： 证券交易市场的基本功能是为在一级市场上发行的证券提供流通转让的场所； 2. 维持证券的合理价格： 证券交易市场为买卖双方公平竞价提供了场所和条件，使证券价格的合理性得以实现； 3. 反映宏观经济功能： 证券交易市场上的价格指数可以反映整个国民经济动态、企业或行业的变化情况，国家据此制定相应的政策来调控整个国民经济。 此外，证券流通市场还具有资金期限转化和资金流动导向功能。,4,（一）证券交易所的定义,证券交易所是依据国家有关法律，经政府证

3、券主管机关批准设立的证券集中竞价交易的有形场所。 我国证券法和2001年12月12日颁布实施的证券交易所管理办法规定，我国证券交易所是依据规定条件设立的，不以盈利为目的的，为证券的集中和有组织的交易提供场所、设施，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的法人。 证券交易所本身不参与证券买卖，只是提供交易场所和服务，同时也兼有管理证券交易的职能，属于非金融性的机构。,四、证券交易所市场,5,（二）证券交易所的基本特征,有固定的交易场所和交易时间； 参加交易者为具备会员资格的证券经营机构，交易采取经纪制，即一般投资者不能直接进入交易所买卖证券，只能委托会员作为经纪人间接进行交

4、易； 交易的对象限于合乎一定标准的上市证券； 通过公开竞价的方式决定交易价格； 集中了证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率 按照“公开、公平、公正”原则，并对证券交易加以严格管理。,6,1、公司制证券交易所 公司制证券交易所是以股份有限公司的形式组织并以营利为目的的法人团体，一般由金融机构（银行、证券公司、投资信托机构）及各类公营民营公司等组建。 交易所章程中明确规定了作为股东的证券经纪商和证券自营商的名额、资格和公司存续期限。它必须遵守本国公司法的规定，在政府证券主管机构的管理和监督下，吸收各类证券挂牌上市，但它本身的股票不得在本交易所上市交易。同时，任何成员公司的股东、高级职员、雇员

5、都不能担任证券交易所高级职员，以保证交易的公正性。,（三）证券交易所的组织形式,7,2、会员制证券交易所 会员制的证券交易所是一个由会员自愿组成的、不以营利为目的的社会法人团体。交易所设会员大会、理事会和监察委员会。 会员制证券交易所规定，只有会员才能进入交易所大厅进行证券交易，其他人要买卖在证券交易所上市的证券，必须通过会员进行。会员制证券交易所注重会员自律，对于违反法令及交易所规章制度的会员，由交易所给予惩罚。,我国目前有两家证券交易所上海证券交易所和深圳证券交易所。上海证券交易所于1990年11月26日成立，深圳证券交易所于1991年4月11日成立。这两家证券交易所均按会员制方式组建，是

6、非营利性的事业法人。,8,证券交易所管理办法规定，证券交易所的职能包括： 提供证券交易的场所和设施； 制定证券交易所的业务规则； 接受上市申请、安排证券上市； 组织、监督证券交易； 对会员进行监管； 对上市公司进行监管； 设立证券登记结算机构； 管理和公布市场信息； 证监会许可的其他职能。,（四）证券交易所的职能,9,(1) 为交易双方提供了一个完备、公开的证券交易场所，促使证券买卖迅速合理地成交，保证证券交易的连续性。 (2) 形成较为合理的价格。 (3) 引导社会资金的合理流动和资源的合理配置。 (4) 及时、准确地传递上市公司的财务状况、经营业绩，以及随时公布市场成交数量、成交价格等行情

7、信息。 (5) 维护证券市场秩序。,（五）证券交易所的作用,10,1、证券上市的含义 证券上市是指发行人发行的有价证券，依法定条件和程序，在证券交易所公开挂牌交易的法律行为。某种有价证券一旦获准在证券交易所上市或挂牌买卖，就是上市证券或挂牌证券，该种有价证券的发行公司就是上市公司。 证券上市对上市公司来说具有提高公司社会地位和经济地位，扩大资金来源渠道，提高公司证券的市场变现力，使之具有很强的流动性等方面的重要意义。上市证券可分为上市股票、上市债券、上市基金以及上市权证等内容。,（五）证券交易所的上市制度,11,2、证券上市的条件 证券上市条件也称为上市标准，就是证券交易所对申请证券上市的公司

8、所作的规定和要求，只有符合规定和要求的证券才准许上市交易。 一般地，证券上市条件主要包含六个方面： 资本总额。上市公司实收资本不能低于法定资本额。这是为了保证上市公司真正具有经济实力，能够维持正常的生产经营活动。 资本结构。既自有资本与借入资金的构成比例。借入资金过多，使公司负债率过高，直接影响着证券投资者收益率的高低。,12,偿债能力。公司偿债能力高低，直接关系到证券交易的活跃程度和股东权益。 盈利能力。公司盈利能力从根本上决定着股利支付能力和股票价格的变化。证券交易所往往要求申请上市的公司盈利额应当持续上升。 股权分布状况。公司股权分散必须达到一定的比例或数值。这对于保证证券特别是股票有足

9、够的流动性，避免证券主要持有人直接影响或操纵股票交易价格，有着十分重要的意义。 股票发行量。只有股票发行量达到一定规模才能形成交易，以免“有行无市”。,13,3、证券上市的程序,（1）上市申请 上市申请是证券发行者向证券交易所表达上市愿望的行为。证券发行公司申请证券上市时，应当以书面申请方式呈报证券交易所。 我国股份有限公司申请其股票上市交易，必须报经国务院证券监督管理机构核准。国务院证券监督管理机构可以授权证券交易所依照法定条件和法定程序核准股票上市申请。 （2）审查批准 证券交易所在接到证券发行公司的证券上市申请书及其他有关文件后，应当依据证券上市审查准则的规定，确认文件的完整性、有关内容

10、的真实性以及是否合格。凡经证券交易所审查合格的上市申请，即可获得批准。,14,（3）订立契约 证券上市申请经审查获得批准后，证券交易所应当与获准上市的证券发行公司订立证券上市合同(契约)，以明确双方的权利和义务，并由上市公司做出承诺，按有关法律和证券交易所的规定及时向证券交易所和社会公众提供和披露各种财务报表、年度报表、各项重大事件等。 （4）缴纳费用 证券发行公司应向证券交易所缴纳上市契约规定的上市费用。证券发行公司在缴纳上市费用后，其证券即可在证券交易所挂牌买卖。 （5）上市交易 在确定上市日期后，证券发行公司在指定的全国性报刊上公告证券上市交易的有关情况。然后，申请上市的证券根据证券交易

11、所安排的上市公告书披露的上市日或挂牌交易，其上市挂牌价根据首日该证券开盘时的集会竞价结果来确定。,15,证券暂停上市是指已上市证券在遇有特殊情况时，被暂时取消上市资格。 暂停上市的原因有：公司发生重大改组或经营有重大变更而不符合证券交易所上市条件；公司不履行法定的公开义务，或者公司财务报告和呈报证券交易所的文件有不实记载；公司董事、监事、经理人所持股份与实发股份额在一定比例以上，股东的行为损害公众的利益；最近一年内月平均交易不足一定数额或最近一个时期内无成交；公司在最近若干年内连续亏损；公司面临破产；公司不按期缴纳上市费用；公司因信用问题而被停止与银行的业务往来； 被暂停上市的证券在暂停原因消

12、除以后，可以恢复上市。证券恢复上市时，首先要由证券交易所出具“恢复上市通知书”，并报政府主管机关备案。,4、证券暂停上市和终止上市,16,证券上市的终止 证券上市的终止是指上市公司被取消上市资格。证券发行公司终止上市后，可以在终止上市原因消除后重新申请上市。 证券上市终止的原因主要有：证券上市的暂停原因持续时间较长，并已造成严重后果或暂停期间未消除被暂停的原因；企业解散或破产清算；企业债券的本息兑付；其他必须终止上市的原因。 证券上市终止是证券交易所对上市公司采取的最严厉措施，应报请主管部门核准。证券上市终止的决定一旦做出，原上市公司在经过法定时间的善后交易后，必须完全停止证券挂牌买卖。由于证

13、券上市的暂停和终止严重影响相关各方的利益，证券交易所往往对此十分慎重，并直接呈报政府主管机关批准。,17,（一）场外交易市场的定义,场外交易市场是在证券交易所以外的证券交易市场的总称。 在证券市场发展初期，证券的买卖都是在证券交易所之外，由证券商和客户直接进行的，称之为柜台市场或店头市场。 随着通信技术的发展，目前许多场外市场交易并不直接在证券经营机构的柜台进行，而是由客户与证券经营机构通过电话、传真、计算机网络进行交易，故又称为电话市场。 由于进入证券交易所交易的必须是符合一定上市标准的证券，必须经过证券交易所的会员才能买卖，为此还要向会员交付一定数额的佣金，为了规避较严格的法律条件，降低交

14、易成本，产生了场外交易的需求。,五、场外交易市场,18,1. 场外交易市场是一个分散的无形市场：它没有固定、集中的交易场所，主要靠电话、传真和计算机网络联系成交的； 2. 场外交易市场的组织方式采取做市商制：不采取经纪制，而是投资人和证券商之间直接进行，不需要中介人； 3. 场外交易市场以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主； 4. 场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场：证券买卖采取一对一的交易方式，也就不存在公开竞价，而是买卖双方协商议价。 5. 场外交易市场的管理比证券交易所宽松：由于场外交易市场分散，缺乏统一的组织，不易管理和监督，其交易效率也不及证券交易所。,（二）场外交

15、易市场的特征,19,在国外，场外交易市场的参加者主要是证券商和投资者。 参加场外交易的证券商包括： 会员证券商，即证券交易所会员设立机构经营场外交易业务； 非会员证券商，或称柜台证券商，他们不是证券交易所会员，但经批准设立证券营业机构，以买卖未上市证券及债券为主要业务； 证券承销商，即专门承销新发行证券的金融机构，有的国家新发行的证券主要在场外市场销售； 专职买卖政府债券或地方政府债券以及地方公共团体债券的证券商等。,（三）场外交易市场的交易者和交易对象,20,场外交易市场交易的证券很多，主要有以下几种： 债券，包括国债、政府债券、公司债等各类债券。由于债券种类多、发行量大、替代性大、投机性小

16、，有的期限很短，所以没有必要、也不可能全部在证券交易所上市交易。 新发行的各类证券主要在场外市场承销、代销。 符合证券交易所上市标准而没有上市的证券，主要有金融机构或大公司的零股股票和债券、上市交易后因故停牌的股票。 不符合证券交易所上市标准的证券，主要有规模较小的小公司股票、具有发展潜力的新公司的股票(通常先在场外交易后再进入证券交易所)，因业绩不佳而不符合上市标准的风险大、流动性差的股票等。 开放型基金的股份或受益凭证。,21,1、场外交易市场是证券发行的主要场所。新证券的发行时间集中，数量大，需要众多的销售网点和灵活的交易时间，场外交易市场是一个广泛的无形市场，能满足证券发行的要求。 2

17、、场外交易市场为政府债券、金融债券以及按照有关法规公开发行而又不能或一时不能到证券交易所上市交易的股票提供了流通转让的场所，为这些证券提供了流动性的必要条件，为投资者提供了兑现及投资的机会。 3、场外交易市场是证券交易所的必要补充。场外交易市场是一个“开放”的市场，投资者可以与证券商当面直接成交，不仅交易时间灵活分散，而且交易手续简单方便，价格又可协商。这种交易方式可以满足部分投资者的需要，因而成为证券交易所的“卫星市场”。,(四)场外交易市场的功能,22,总结：场外交易市场与证券交易所的主要不同点,(1) 它的买卖价格是证券商和投资者之间通过直接协商决定的，而股票交易所的证券价格则是公开竞价

18、的结果。 (2) 它的证券交易主要通过电话等现代通信设备成交。证券交易所仅买卖已上市的股票，而场外交易市场则不仅买卖已上市的股票，同样也买卖未上市的股票。 （3）场外交易市场在证券交易市场上的地位，并不是在所有的国家都一样，场外交易市场在美国比在任何国家都发达。 （4）在场外交易市场买卖股票有时需付佣金，有时只付净价。场外交易市场的股票通常有两种价格：发行公司卖给证券公司的批发价格，证券公司卖给客户的零售价格。在这种市场上， 股票的批发和零售价格的差价不大，但当市场平淡时，差价就要大一些，一般来说，这种差额不得超过买卖金额的5%。,23,1. 纳斯达克市场 NASDAQ 中文全称是“全美证券交

19、易商自动报价系统”，该系统于1971年正式启用，它利用现代电子计算机技术，将美国6000多个证券商网点连接在一起，形成了一个全美统一的场外二级市场。 目前有很多国家和地区将美国NASDAQ称为“第二交易系统”或“二板”市场，如欧洲称EASDAQ市场，日本称JASDAQ市场，新加坡称SESDAQ市场等。中国1992年7月建立的全国证券交易商自动报价系统(STAQ)和1993年4月中国证券交易系统有限公司建立的全国电子交易系统(NET)，也有相类似的性质。纳斯达克采取的模式是孪生式，或称为附属式，即把创业板市场分为两个部分：一个是全国市场，其上市公司达3300家；另一个是小型市场，其上市公司为17

20、00多家。,(五)几种典型的场外市场,24,2、 第三市场 第三市场又称三级市场，是指上市证券在场外交易所形成的市场。 其形成的原因主要有两种：一是场内市场通过证券商进行交易活动，使投资者和筹资者在证券交易中的选择机会和买卖行为受到限制，随行就市的要求常常得不到充分满足，因而要求有一种比场内证券交易所更自由的三级市场存在，以满足其交易的需要；二是场内市场由于有最低佣金的规定，一些投资者和筹资者认为场内市场交易费用过高，他们自发地寻来第三市场这种交易费用更低廉的交易场所。,25,3、第四市场 第四市场又称四级市场，是指由机构投资者与证券发行单位通过计算机网络直接进行大宗的证券买卖所形成的市场。

21、第四市场是近些年来，国际流行的场外交易方式。,26,证券商是以证券的发行流通等为其经营业务并从中获得利润的从业者，一般都不是自然人，而是指团体机构。 证券商作为证券交易的中介人，在证券市场上占有重要地位，他是证券买卖双方沟通的桥梁，因此证券商的行为会直接影响买卖双方的利益和证券市场的稳定。,六、证券商,无论在证券发行市场还是在交易市场，都有证券中介人、 证券经营人参与，他们是证券经纪人和自营商，统称为证券商。,27,1、证券经纪商 指接受顾客各种委托、订单，并代客买卖有价证券，以赚取佣金收入的证券商。 作为证券市场中坚力量和证券买卖的中介人，证券经纪商的责任较为重大，因此对证券经纪商的管理也较为严格。,证券商的类型,2、证券自营商 指自行买卖证券，独立承担风险，以赚取差价收益的证券