20190423---年锰合金展望与探讨

1、2019年锰系市场趋势探讨与解读,1,目录 content,PART 1 锰合金回顾总结 PART 2 海内外锰矿现状 PART 3 锰合金2019年二季度趋势 PART 4 2019年关注重点,2019年前均价高位 增速放缓,2,数据来源：钢联数据,2019一季度均值低于前值,2,数据来源：钢联数据,供应：同比高位 2019趋势缓增,5,数据来源：钢联数据,2019上半年 内蒙限电、机组检修（） 宁夏平罗淘汰落后产能（） 南方产区二季度开工预增（） 新开工企业产量逐步趋稳（）,数据来源：钢联数据,2019一季度走势逻辑,3,产品价格,钢材表现,锰矿原料,供需关系,窄区间震荡 资金回报率降低,

2、钢材盈利尚可 整体需求表现略强劲,外盘期价高位难降 硅锰表现强于原料,市场消息增多 并非原料推动形波动,开工不稳定 同比高位,4,数据来源：钢联数据,回顾2018 年初宁夏环保逐步解除，当地开工恢复 4月主产区自保减产 6月环保回头看 南方产量再受限 7-11月产量创近几年高位 12月大厂再次联合检修保价,硅锰底价上抬 资金占用率上升 贸易商操作空间小,6,数据来源：钢联数据,硅锰成本&底价抬升 2016年3000-6000区间，利润最高800 2017年5000-8500区间，利润最高800 2018年7000-9000区间，利润最高1200 2019年7000-7800区间，利润最高400

3、,25,海内外锰矿现状,数据来源：钢联数据,全球锰矿表现,7,产量增幅放缓,全球销量增,高、中品产量增幅多,矿山开采成本偏低位,2018全球锰矿产量增幅低于前值,2,2018全球高、中、低品锰矿表现,2,高品位锰矿-澳洲、南非,23,“2018年全球高品位锰矿产量为1981万湿吨，按锰金属量计的产量为861万吨,“新兴的高品位锰矿山开始活跃：新加蓬锰业（非洲），巴西Buritirama,South32,Eramet（康密劳）,Assmang,CML（联合矿业）,South32,中品位锰矿-南非,23,“需求，中品位锰矿的主要需求地区是中国，马来西亚、日韩，欧美也有少量需求,马来西亚 澳洲的中品

4、位锰矿产量的增长主要来自于OMH和CML,中品位锰矿产量2419万湿吨，已经成为全球产量最大的矿种 半碳酸锰矿和中高铁锰矿,低品位锰矿-亚洲,23,“需求，中国的低品位锰矿主要用于电解锰和电解二氧化锰等产品的生产,亚洲：中国+印度 非洲：加纳的碳酸矿和南非的高铁类锰矿,低品位锰矿产量为1360万湿吨，仅占全球总产量的13.5%,2018锰矿全球销量较好,5,数据来源：钢联数据,2018年锰矿贸易量增幅远超产量增幅，因为很多矿商趁着高价将积压在矿山的低品位锰矿（之前作为锰矿开采的副产品并未计入产量）进行销售 印度2018年的锰矿进口量为275万吨，和2017年的355万吨相比，减少29% 南非也

5、是印度锰矿市场的最大供应国，在印度进口锰矿市场占有率超过50%,海外矿山锰矿成本,5,数据来源：钢联数据,数据来源：钢联数据,中国锰矿表现,7,参与商家数增多,小矿种进口增量,外矿价维持高位,港口库存高位盘整,锰矿进口增量 小矿种表现强劲,8,数据来源：钢联数据,“2018进口总量 2767万吨 30.2%,2019年1月310万吨,主港锰矿库存,9,数据来源：钢联数据,钦州港库存：基本以50万吨中轴线展开，2018一季度整体呈现小幅下滑趋势，但受制于进口锰矿高价，整体库存消耗相对较慢，但6月环保限制国产矿的用量，12月后累积较多，可销售+已定攀升至百万吨高位。,天津港库存：2018一季度整体

6、库存量维持在近几年低位区间125万吨，二季度之后开始上升至200万偏高位，三季度在240万徘徊，12月后有所回落至180万吨，2019年一季度维持在220万吨位置徘徊。,南非矿价表现,10,数据来源：钢联数据,天津港：南非（半碳酸）矿库存,11,数据来源：钢联数据,2018“一季度随着国外矿山2-5月对华报价上升，港口半碳酸矿消耗增加，春节后，半碳酸库存降幅接近50%，也为南非矿涨价埋下基础,“二季度随着矿价的走高，国外发货增速，但硅锰厂家开工的不稳定，使得厂家采购现货矿速度放缓，港口半碳酸量库存增加,2019“一季度随着外盘价格的小幅回落，整体港口库存有所下降，但之后国外发货速度增加，且报价

7、止跌回升，整体库存上升,下游：钢材需求旺盛,12,北方环保“不及预期”,南方华东“需求增多”,钢厂粗钢产量表现,13,数据来源：钢联数据,河钢集团采购量,14,数据来源：钢联数据,“总采购量 15.6%,“18采价 92008300,“17采价90006700,“11月采暖季采量 17Y：9930T 18Y：31970T,数据来源：钢联数据,锰合金2019年二季度 趋势展望,15,2019年宏观因素,21,数据来源：钢联数据,2019年出口增速仍有望达到5%,经济信号,政府有清醒的认识和足够的准备,GDP,GDP增长目标定在6-6.5%，政府采取对冲措施,进出口,下游：粗钢产量谨慎看增,16,

8、数据来源：钢联数据,预计2019年国内钢铁产能较2018年相当 从长流程与短流程炼钢来看，2019年环保对高炉产能利用率仍会有一定影响，虽废钢比再度提升空间有限，但高炉产出预计仍较2018年有增加 以“中国制造2025”为代表的指导政策的推出，标志着我国经济增长驱动力由此前的房地产与出口驱动开始向制造业与消费驱动转型 基建投资将确定性回升。预计二季度基建投资回升势头将得到加强。但随着今年财政发力空间的提前消耗，下半年基建回升空间或将受到制约。 2019年国内粗钢产量仍有增长潜力，同比或小幅增加1.2%,2018年全国电弧炉新增产能主要集中在华东、华南、华中区域 2019年电弧炉新增产能主要集中

9、于西南区域，计划新增产能目前统计在1500万吨左右,上游：锰矿进口量高位,17,数据来源：钢联数据,2017-2018年进口锰矿利润维持高位，2019中小矿山“开采维持高位，据国际锰协会公布的资料，至少有500万吨锰矿新增产能将在2019年投入市场,2019年一季度，全球锰矿产量同比增加8%，其中高品位锰矿产量增加8%，中品位锰矿产量增加5%，低品位锰矿产量增加18%,2019年进口量大概率维持高位，将跨过3200万吨，较之2015年，“进口量翻倍,港口库存：蓄水池容量增加,18,数据来源：钢联数据,“2019硅锰新产能陆续投产、锰矿需求高位 “港口库存均线上升,锰矿价格受制于港存量变化,19

10、,数据来源：钢联数据,2016年库存均值：197万吨,2017年库存均值：277万吨,2018年库存均值：245万吨,2019年一季度 均值：309万吨,外盘价格：9-12月止跌回升、2019一季度维持高位、二季度难有大降,21,数据来源：钢联数据,硅锰生产厂家及锰矿贸易商资金占用率上升，风险累积，二季度国外矿山期货矿报价高位，不论硅锰生产厂家还是锰矿贸易商将面对巨大的风险,南非矿价,二季度外盘锰矿价格小幅走高，厂家成本维持高位，商家持矿成本维持高位,大环境,目前需求好于去年同期，二季度随着锰矿价格高位，厂家备货略有迟疑,资金占用率,供应：二季度开工率预计缓增,22,数据来源：钢联数据,201

11、8年开工率均值 南方：47.8% 北方：59.3%,2018年开工率 最高位：11月 最低位：6月,2019年一季度开工率 南方：48.5% 北方：45.6%,下游：硅锰出口弱,23,数据来源：钢联数据,“出口： 2051吨，国内硅锰价格高 20%关税，国际竞争力下降,“进口：21994吨 来自于：缅甸、印度、马来西亚,欧洲硅锰65.17 完税交货价（DDP） 940-1090欧元/吨,印度硅锰65.16（FOB） 1020-1230美元/吨,25,2019关注重点,新建产能、投产日期、产量占比,26,数据来源：钢联数据,新标准2019执行力度（是否存在复查加严可能）,28,数据来源：钢联数据

12、,国内依然存在大量穿水钢筋 用目前的钒、铌消费量推测，完全合规比例在60%以上，部分废钢生产合金添加量较少的螺纹钢，这个比例应该能做到80%左右 市场或许依然有4000万吨以上的穿水钢筋，由于市场容量很大，穿水钢筋依然有其立足之地 假设其中一半的量（也就是2000万吨螺纹钢）需要在这两年内逐步升级,2019：以史为鉴,5,数据来源：钢联数据,宁夏产区受史上最严环保检查影响，一刀切关停50%产量（2017年12月-1月）,为维护锰系铁合金市场的稳定，避免铁合金价格大起大落，中国铁合金工业协会锰系委员会会员单位从4月1日起根据各自企业情况限产10%50%的产能（2018年3月-4月）,环保回头看，

13、内蒙、宁夏、广西等主产区影响受限，厂家纷纷降耗30-50%生产（ 2018年7月）,内蒙、宁夏、广西等主产区厂家执行检修计划，拟定影响月产量12万吨（2018年12月）,宁夏根据平罗县散乱污企业排查整治专项行动方案要求,“关停取缔一批、停产整改一批、限期搬迁一批” （20000KVA以下矿热炉）（2018年6月）,宁夏3月20日起，为了彻底解决平罗县高耗能企业污染，平罗县供电司对矿热炉（20000KVA以下）拉闸断电，共涉及13台，共计27000吨/月,内蒙乌兰察布限电：4-5月份供电缺额500-600万千瓦左右。在此期间乌兰察布市将采取计划用电措施，月影响3.3-4.5万吨/月,严禁“一刀切

14、”方式，避免平时不作为、不担当，秋冬季大气专项行动期间因担心问责而采取一律停工停产的“一刀切”行为，严格禁止“一律关停”“先停再说”等敷衍应对做法，坚决避免紧急停工停业停产等简单粗暴行为,各方上半年看法产生分歧主因供需矛盾,31,数据来源：钢联数据,利润与产量,31,数据来源：钢联数据,数据来源：钢联数据,30,期货先于实体发现价格趋势,影响2019年锰矿价格波动因素,21,数据来源：钢联数据,政府的环保检查、限电等行政措施，会对锰矿需求带来不确定性,配比影响,工程师善于使用各种不同的锰矿进行生产、配比，因此各品种锰矿间的不合理价差会随着配比的变化而动态调整,商家心态,国内商家的心态、资金情况以及操作方式对锰矿价格有重要影响,下游厂商需求,32,数据来源：钢联数据,二季度利好&利空,4月钢材利润回归 限产解除 需求上升,钢材新标准二季度严查力度加大（华东&南方）,宁夏淘汰炉型退出、内蒙限电降耗、检修、抑制供应,资金成本打乱新开工节奏、市