《国际收支改》PPT课件.ppt

1、国际金融学,国际金融学的形成与发展,国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐步形成和发展起来的，作为国际贸易学的一部分而处于从属地位；这是因为当时的国际经济关系以商品贸易关系为主； 20世纪60年代前后，国际金融开始成为一门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界定； 20世纪7080年代，由于生产和资本国际化的迅速发展，国际经济学应运而生，国际金融研究又从属于国际经济学；,20世纪80年代以来，经济和金融全球化、自由化、投资机构化、交易电子化等趋势的发展所引起的一系列问题，成为国际金融理论迅速发展并形成一门独立学科的重要推动力。 尤其是20世纪90年代以来，国际金融领域的变革超过其他领域，主要涉及以下

2、重要的理论问题：,汇率理论的研究 开放宏观经济学与国际政策协调的研究 金融危机理论研究 国际货币体系框架的研究 发展中国家的金融自由化与金融深化问题的研究,第一章 国际收支,第一节国际收支的概念,据IMF的解释，国际收支（Balance of Payments）是指一国（或地区）的居民在一定时期内（一年、一季、一月）与非居民之间的经济交易的系统记录。,居民与非居民的概念：是一个经济概念，包括自然人居民和法人居民。 判断一项交易是否应包括在国际收支，不是依据双方的国籍，而是依据交易的双方中是否有一方是该国的居民。,国际收支是一个流量概念：描述在一定时期的发生额 与国际投资头寸(Internati

3、onal Investment Position，IIP)的区别：国际投资头寸是指一国(或地区)在一定时点上的对外资产与对外负债的总和，是一个存量的概念，描述一国在一定时点上的对外债权、债务余额。 二者包括的范围不一样。 二者的关系是：国际收支为因，国际投资头寸为果。,以交易为基础，而非支付基础。经济交易的类型包括五类（1）金融资产与商品和劳务之间的交换；（2）商品和劳务与商品和劳务之间的交换；（3）金融资产与金融资产之间的交换；（4）无偿的、单向的商品和劳务转移；（5）无偿的、单向的金融资产转移。,居民与非居民是一个经济概念，包括自然人居民和法人居民。 一国的居民(即外国的非居民)包括： 在

4、本国居住一年或一年以上的本国公民和外国公民； 在外国居住一年以下的本国公民； 在本国从事活动一年或一年以上的本国或外国企业、非赢利团体（国际组织除外）和各级政府。 一国的非居民(即外国的居民)包括： 在本国居住一年以下的本国公民或外国公民； 在本国从事活动不满一年的本国或外国企业、非盈利团体和各级政府； 外国政府的大使馆、领事馆、军事机构等以及他们的工作人员及其家属； 国际组织（但国际组织的雇员在驻在国工作一年或一年以上的属驻在国的居民）。,判断以下经济交易是否属于国际收支范畴？,国家开发银行向本国发行美元债券； 美国某银行给予我国在美企业的贷款； 中国政府向泰国政府提供10亿美元贷款； 跨国

5、公司与其海外子公司的资金往来； 联合国向其雇员(在驻在国居住一年以上)支付工资和薪金； 某人到国外旅游三个月在国外的花费； 中国政府向其驻外机构和人员汇款； 世界银行向我国发放项目贷款； 我国驻外人员在当地的消费。,第二节国际收支平衡表,国际收支平衡表是一国对其一定时期（一年、一季度、一月）内的国际经济交易，根据交易的特征和经济分析的需要，分类设置科目和账户，并按照复式簿记的原理进行系统记录的报表。,一、账户设置按IMF国际收支手册93年第5版）,第二节国际收支平衡表,经常账户(Current Account)：反映实际资源在国际间的转移，是国际收支中最重要的账户，包括货物、服务、收入和经常转

6、移四个子账户。 货物(Goods)：即有形贸易，记录货物的出口和进口。包括一般货物、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物和非货币性黄金。,服务(Services)：即无形贸易，记录服务的出口和进口。包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融、计算机和信息、文化、娱乐、专有权利使用和特许费等服务。 收入(Income)：记录因生产要素在国际间流动而引起的要素报酬收支。 “职工报酬”记录居民和非居民在国际间取得的劳动报酬(即工资)收支。 “投资收入”记录资本在国际间流动取得的收入。包括直接投资收入(股本收入：红利、利润和再投资收益)、证券投资收入(股本收入：红利；债务收入：利息)、其

7、他投资收入(贷款利息)。,经常转移(Current Transfer)：转移即无偿给予。 政府间的转移(政府间的合作与援助、政府捐赠和赔款等) 其他部门转移(侨民汇款、私人的捐赠等)。,资本与金融账户(Capital and Financial Account)：反映金融资产在国际间的流动，即国际资本流动。 包括资本流出和资本流入。资本流出表示本国对外资产的增加，或本国对外负债的减少；资本流入表示本国对外资产的减少，或本国对外负债的增加。,资本账户(Capital Account)：包括资本转移和非生产、非金融资产的收买或放弃。 资本转移。主要是投资捐赠和债务注销。 a.固定资产所有权的资产转

8、移； b.同固定资产收买或放弃相联系的或以其为条件的资产转移； c.债权人不索取任何回报而取消的债务。 资本转移包括各级政府的转移(主要是债务豁免)和私人的转移(主要是移民的转移和债务豁免) 非生产、非金融资产的收购与出售。包括：不是由生产创造出来的有形资产（如自然资源、土地）、无形资产所有权的买卖引起的收支。,金融账户(Financial Account)：反映一经济体对外资产和负债所有权变更的所有交易。包括直接投资、证券投资、其他投资、储备资产四大项目。 直接投资(Direct Investment)：反映投资者为拥有对非居民企业的控制权而进行的投资。 它可以采取三种形式：直接在国外建立企

9、业；购买国外企业一定比例(IMF：10%)股票；投资利润再投资,证券投资(Portfolio Investment)：反映投资者为取得一笔预期的货币收入而进行的投资。包括股本证券投资(如股票)和债务证券投资(如中长期债券、货币市场工具和派生金融工具)。 其他投资(Other Investment)：包括所有直接投资、证券投资和储备资产未包括的资本交易。如贸易信贷、(货币当局、政府、银行、其他部门)贷款、货币和存款、其他(如租赁本金的收回等)。,储备资产(Reserve Assets)：是一国货币当局所拥有的，可用于满足平衡国际收支或其他需要的对外资产。包括外汇储备、货币性黄金、特别提款权和在I

10、MF的储备头寸。 需要指出的是，储备资产永远是指实际存在的资产，各项有效协议下产生出的债权，如互换和信贷额度下可得到的外汇都不构成现有的债权。,错误与遗漏账户(Errors and Omissions Account)-平衡账户。 由于人为和客观的原因，经常账户和资本与金融账户的借方总额和贷方总额通常不相等，基于会计上的需要，人为设置该账户加以平衡。 这是因为： 资料来源不一，即商业部、财政部、海关、税务和银行等各部门的统计口径不一致； 资料不全，如资本外逃，即资本通过地下渠道秘密地流出流入、走私及私自携带现钞出入国境等(这些也属于国际收支范畴)难以掌握和统计； 资料本身错漏，有关单位提供的统

11、计数字也不是100准确无误，有的仅仅是估算数字，也有错漏。 原则上，国际收支平衡表的借贷方总额应该相等，但由于上述原因，借贷方总额总是出现差额。为此，设立这个项目用于轧平差额，其数目与上述的差额相等，而方向相反。,统计原则 进出口商品价值以FOB计算。 记录日期以所有权变更，即以债权债务的发生时间为准。,国际收支平衡表,资本交易还可以根据分析的需要有不同的划分,从资本交易的主体（或资本的拥有者）来看，有私人资本和官方资本之分。上述官方储备只是官方资本中的一部分； 从资本的偿还期来看，有长期资本和短期资本之分。长期资本是指期限为一年以上或未规定期限（如股票）的资本；短期资本指期限为一年或一年以下

12、的资本。 各种划分方法还可以根据需要交叉运用，譬如，我们还可以进一步在资本账户下细分私人长期资本和私人短期资本；官方长期资本和官方短期资本。 需要特别一提的是，随着国际游资的大量积累，在一些资本账户完全放开管制的国家中，私人短期资本近年来的流动额越来越大，对其国际收支的影响非常显著，许多国家都非常重视对其国际收支平衡表中的私人短期资本的分析。,二、编制原则 按照复式簿记的记账方法编制：即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示。 借方（-）表示资产（资源）持有量的增加和负债减少， 贷方（+）表示资产（资源）持有量的减少和负债增加。,国际收支平衡表,国际收支平衡表按复式簿记的记帐方法法编制

13、：有借必有贷，借贷必相等,贷方(Credit/Plus Items) 对外实际资产的减少; 对外金融资产的减少; 对外负债的增加;,借方(Debit/Minus Items) 对外实际资产的增加; 对外金融资产的增加; 对外负债的减少;,贷方(Credit/Plus Items) 出口(货物和劳务); 接受外国私人或政府的援助、捐赠等单方面转移； 资本流入,包括： (私人与官方）对外金融资产的减少，本国对外负债的增加。,借方(Debit/Minus Items) 进口(货物和劳务); 向外国私人或政府提供捐赠或援助等单方面转移 资本流出,包括： (私人与官方）对外金融资产的增加， 本国对外负债

14、的减少。,实例：,1、甲国企业出口价值100万美元的设备，该企业在海外银行的存款相应增加； 借：资本流出其他投资 100万美元 贷：商品 100万美元 2、甲国居民到外国旅游花销30万美元，该费用从该居民的海外存款中扣除； 借：服务 30万美元 贷：资本流入其他投资 30 万美元 3、甲国企业在海外投资所得利润150万美元，其中，75万用于当地再投资，50万购买当地商品运回国内，25万结售给政府换取本币； 借：商品 50万美元 官方储备 25万美元 直接投资 75万美元 贷：海外投资利润收入 150 万美元 4、甲国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助

15、。 借：经常转移 100万美元 贷：官方储备 40 万美元 商品 60万美元,国际收支差额分析,一、国际收支的均衡（equilibrium） BP表的均衡国际收支的均衡 （一）BP表项目的交易分类 1.自主性交易(Autonomous Transactions) - 经济主体或居民个人出于某种自主性目的（如追求利润）而进行的交易活动 - 从动机上来看，这些交易没有考虑一国国际收支是否会因此而失衡 2.补偿性交易(Compensatory Transactions) - 中央银行或货币当局出于调节国际收支差额、维护国际收支平衡、维持货币汇率稳定的目的而进行的各种交易,（二）国际收支均衡与不均衡、

16、顺差、逆差的基本含义,自主性交易收入 .支出，均衡 (equilibrium) 自主性交易收入 .支出，不均衡 （disequilibrium）,国际收支均衡与不均衡的实际测量尺度,1 贸易差额 2 经常项目差额 3 资本和金融项目差额 官方储备交易差额/综合差额 当出现差额时： 如果贷方大于借方，出现盈余，称为顺差，以“+”号表示； 如果借方大于贷方，出现亏损，称为逆差，以“-”号表示； 如果借方等于贷方，则称国际收支平衡。 一般国际收支顺差以黑色书写，故又称“黑字”，而逆差以红色书写，故又称“赤字”。,贸易差额和经常账户差额,贸易差额（Trade Balance）: 为商品出口与商品进口之

17、差。也是衡量一国实际资源转让、实际经济发展水平和国际收支状况的重要依据。 经常账户差额（Current Account Balance） 为贸易差额与经常项目中的其他项差额之和。反映了实际资源在该国与它国之间的转让净额，以及该国的实际经济发展水平。 当经常账户为盈余时，就要通过资本的净流出或官方储备的增加来平衡； 当经常账户为赤字时，就要通过资本的净流入或官方储备的减少来平衡。,资本和金融账户差额是国际收支账户中资本账户与直接投资、证券投资以及其他投资项目的净差额。 含义： 它反映了一国为经常账户提供融资的能力 该差额还可以反映一国金融市场的发达和开放程度,资本和金融账户差额差额,综合差额,综

18、合差额（Overall Balance）所包括的线上交易最为全面，仅仅将官方储备作为线下交易，它衡量一国官方通过变动官方储备来弥补的国际收支不平衡。 当综合差额为盈余或赤字时，就要通过增加或减少官方储备来平衡。 综合差额的状况直接影响到该国的汇率是否稳定；而动用官方储备弥补国际收支不平衡、维持汇率稳定的措施又会影响到一国的货币发行量。,IMF倡导使用综合差额这一概念。在没有特别说明的情况下，人们所说的国际收支盈余或赤字，通常指的是综合差额盈余或赤字。,综合差额,2002年中国国际收支平衡表 （单位：千美元）,中国国际收支表（2007）,单位：百万美元,第三节国际收支的失衡与调节,一、国际收支均

19、衡的政策观 目的：外部均衡，内部均衡关系 不同类型的国家的经济目标的侧重点不同，对国际收支均衡的具体表述和界定也有所不同。 发达国家的国际收支均衡观，多将国际收支的调节目标确定为保持综合差额或经常账户平衡或在某一幅度区域内的盈余或赤字。 发展中国家的国际收支均衡为将经常账户赤字保持在中期内可维持的水平。,第三节国际收支的失衡与调节,二、国际收支失衡的原因和类型 （一）偶发性因素（偶发性失衡） （二）周期性因素（周期性失衡） （三）结构性因素（结构性失衡） （四）货币性因素（货币性失衡） （五）外汇投机和不稳定的国际资本流 动,偶发性失衡,一些偶发性的因素也会导致一些国家的国际收支失衡，如政局动

20、荡、战争、债务危机、金融危机等。政局动荡与战争是最大的国际投资风险，如2003年的美伊战争使俄国、法国等许多国家在伊的利益损失巨大。因此，一国政局动荡的时期往往世界各国的投资者都唯恐避之不及，随着资本的大量流出，该国的国际收支必然面临着失衡。,经济周期性变化的影响 （1）一国经济周期对本国国际收支的影响 如繁荣时期国际收支可能出现逆差： 经济繁荣 社会总需求 进口 国际收支可能逆差 （2）一国经济周期对他国国际收支的影响 美国进口需求 他国出口需求 美国经济衰退 他国可能逆差美国对外投资 他国资本流入 由于经济周期性的波动而引起的国际收支不平衡，称为周期性不平衡。,经济结构变化的影响 （1）国

21、内经济结构变化的影响 （2）世界经济结构变化的影响 由于经济结构的变化而引起的国际收支不平衡，称为结构性不平衡。 结构性失衡通常反映在贸易帐户(狭义）或经常帐户上。 结构性失衡含有两层含义。第一层含义是指因经济和产业结构变动的滞后和困难所引起的国际收支失衡。在发达国家和发展中国家都有发生；另一层含义是指一国的产业结构比较单一或出口需求的价格弹性高而进口需求的价格弹性低所引起的国际收支失衡。这层含义的结构性不平衡，在发展中国家表现得尤为突出,货币性失衡,一国货币供应量和货币对内价值的变化引起的国际收支不平衡 一国货币供应量 物价 出口 进口 一国货币供应量 利率 资本外逃 资本项目逆差 一国货币

22、供应量增长速度快于他国，国际收支容易出现逆差,国际游资流动性因素的影响 如1997年索罗斯狙击东南亚国家和地区。 由于国际游资流动而引起的国际收支不平衡，称为 冲击性不平衡。 这是20世纪90年代以来出现的新现象。 在上述各种类型的失衡中，只有收入性失衡、结构 性失衡具有长期性（称为持久性失衡），其他类型的 失衡具有临时性（称为暂时性失衡）。,偶然性失衡 周期性失衡 收入性失衡 结构性失衡,二、国际收支失衡的影响 一国的国际收支如果出现了持续、大量的不平衡 而又得不到改善，那么，无论对顺差国或逆差国的经 济发展，都将产生十分不利的影响。,本币汇率下浮 外汇储备减少 货币供应减少 利率上升 经济

23、增长率放慢 失业增加,本币汇率上升 外汇储备增加 货币供应增加 加剧通货膨胀 引起国际摩擦,逆 差,顺 差,国际收支不平衡的影响,第三节国际收支的失衡与调节,三、国际收支失衡的自动调节机制 （一）国际金本位制度下的国际收支自动调节机制 大卫休谟的价格铸币流动机制 （二）纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调节机制 （三）浮动汇率制度下的国际收支自动调整机制,一、国际收支的自动调节机制,前提： 市场机制 自由经济(无外汇管制、自由贸易),（一）金本位制度下的国际收支自动调节机制 （货币价格机制） 前提： 国际金本位 市场机制 自由经济(无外汇管制、自由贸易) 经济中不存在大量的失业，否则货币供

24、给量的变化只会引起国民收入的变化，而不一定会导致物价水平的相应变动 要求赤字国和盈余国的进出口必须具有较高的价格弹性，进出口数量应该能够对价格的变动做出迅速和有效的反应。 要求在一国出现国际收支失衡时，不对货币供应量的变动实行冲销政策，施加反向的影响,这就意味着赤字国必须紧缩信用而盈余国必须放松信用以实现国际收支的自动均衡，而各国都将失去自行选择国内经济政策的自主权。,赤字,外汇储备减少,货币供给减少,利率提高,资金流入增加,利率效应：改善资本与金融账户,收入效应：改善经常账户收支,相对价格效应：改善经常账户收支,减少国内支出,收入减少、进口减少,物价下降,出口增加、进口减少,（二）纸币流通制

25、度下的国际收支自动调节机制 1.固定汇率制度下国际收支自动调节机制,?,2.浮动汇率制度下国际收支自动调节机制,国际收支逆差,外汇需求大于供给,国际收支失衡的政策性调节措施 需要政策调节的理由主要是： 自发调节过程可能需要牺牲国内 其他宏观经济目标 自发调节需要一些难以实现的客观经济环境 自动恢复均衡所需过程可能相当漫长,二、国际收支的政策调节,国际收支 调节政策,需求调节政策,供给调节政策,资金融通政策,政策搭配,融资(financing)或弥补(accommodation),一国政府当局运用官方储备的变动或临时向外筹借资金来抵消国际收支失衡所造成的超额外汇需求或外汇供给 主要用于解决一次性

26、或季节性国际收支失衡。,需求调节 政策,支出增减型 政策,支出转换型 政策,(改变社会总需求或国民经济中支出总水平),(不改变社会总需求和总支出而改变需求和支出方向),财政货币政策,财政政策 增减财政支出和改变税率 一国在国际收支逆差的情况下，实行紧缩性的财政政策，通过增加税收和压缩政府开支的方式来抑制国内居民需求与政府需求，造成总需求的下降，从而导致进口额的下降，以改善国际收支。一国在国际收支顺差的情况下，实行宽松的财政政策，通过减税和增加政府开支的方式增加国内居民与政府的需求，造成总需求的膨胀，增加进口，使国际收支达到平衡。,2、金融政策 金融政策是指货币当局通过调整再贴现率、法定存款准备

27、金率、公开市场业务等手段来调节国际收支。 （1）贴现政策 当一国国际收支逆差时，可调高再贴现率来调节国际收支。 再贴现率 利率 外资流入 本国资金流出 逆差 再贴现率 利率 投资需求 消费需求 社会 总需求 物价 出口 进口 逆差 当一国国际收支顺差时，反之。,（2）调整准备金率的政策 准备金率的高低，决定商业银行等金融机构可用于 放贷资金规模的大小，因而决定着信用的规模和货币供 应量，从而影响社会总需求和国际收支。 比如当一国国际收支顺差时，可调低准备金率。 存款准备金率 金融机构用于放贷的资金的规 模 信用规模和货币供应量 社会总需求 物价 出口 进口 顺差 当一国国际收支逆差时，反之。

28、调整准备金率的政策，还可用来抑制或鼓励外资流入。 讨论：为什么在实践中很少采取调整法 定存款准备金率来调节国收支？,（3）公开市场业务 即央行在公开业务市场上进行操作，来调节国际 收支。 逆差 抛售有价证券，收进本币 流通中的货币供应量 社会总需求 物价 出口 进口 逆差,注意：货币政策多半会对国际收支产生较大的影响，因为它倾向于扩大国内外的利率差距，从而引起大量资本流动，而财政政策通常是对国内经济活动的作用大，对国际收支的作用小。所以只有将货币政策与财政政策进行适当配合，才能调节外部和内部的共同平衡,（三）汇率政策 汇率政策是指通过调整汇率来实现国际收支平衡。 在固定汇率制度下，可通过货币法

29、定贬值或升值来调节国际收支。 在浮动汇率制度下，可通过干预汇市，使汇率符合自己的期望值，通过币值的高估或低估来调节国际收支。 如当一国国际收支逆差时，可通过本币贬值的办法来改善国际收支。 本币汇率 出口 进口 逆差 注意：运用汇率政策来调节国际收支时，必须考虑达到目标效果的某些条件是否具备。 如利用本币贬值来调节国际收支逆差时，要考虑以下一些因素： 第一，进出口商品的供求弹性是否充分。 第二，国民经济的生产能力是否被充分利用，是否已达到充分就业。 第三，本币贬值是否会引起出口商品结构相似的国家更大幅度的货币贬值,第四，本币贬值所引起的国内物价上涨社会能否承受 。 如果条件不具备，往往不得不采取

30、直接管制。,直接管制,直接管制是指政府通过发布行政命令，对国际经济交易进行行政干预，以求国际收支平衡。 包括外汇管制和贸易政策 外汇管制： 政府通过颁布外汇管理法令、法规和条例，对一切涉及外汇的对外经济活动和汇率进行管制。 外贸管制： 以行政干预的方式，直接对商品的输出入进行管制 直接管制和汇率贬值同属于支出转换政策，属于全面性控制工具(General Controls)。 特点 比较灵活，针对具体不同的进出口项目和资本流动有区别地予以实施。 弱点 变显性赤字为隐性赤字。 容易引起贸易伙伴国的报复 造成本国产品生产的效率低下，对外竞争力不振，引起官僚作风和贿赂风气的兴起。,外贸管制 外贸管制是

31、指以行政干预的方式，直接对商品的输出入进行管制 直接管制能正真解决国际收支失衡问题吗？,注意： 直接管制通常能迅速改善国际收支状况。但是，它并不能真正解决国际收支失衡问题，只是将显性国际收支赤字变为隐性国际收支赤字，一旦取消管制，赤字仍会重新出现。此外，易招致国际经济组织的反对及别国的反抗与报复。,供给调节,核心：增强世界市场竞争力。 对于不同国家的策略是不同的。发展中国家可能是开拓市场，降低成本，如世界工厂。发达国家主要有提高科技含量、加快技术创新等。 发达国家的策略： 科技政策：科研产业化、管理的信息化、人才高地，三金工程等 产业政策：金融服务、ERP等信息服务，IBM成功的服务化转型 制

32、度创新：风险投资、NASDAQ等,第五节 国际收支调节理论,如何使国际收支保持均衡的理论与方法 在理论上如何使不均衡的国际收支调节到均衡,国际收支理论,一、弹性论(Elasticity Approach) 由英国剑桥大学经济学家Joan Robinson 在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的。它着重考虑本币贬值对贸易收支和贸易条件的影响，强调国际收支调节中的相对价格效应。,（一）前提条件 收入不变（Y）； 利率不变，不考虑国际资本流动，将商 品劳务贸易收支等同于国际收支； 国内外商品劳务的价格不变（Px和Pm不变）； 贸易品进出口供给弹性无穷大。 根据这些假设前提，弹性论认为

33、：汇率变动是通过国内外产品之间，以及本国生产的贸易品（出口品和进口替代品）与非贸易品之间的相对价格变动，来影响一国的进出口供给和需求，从而作用于国际收支,（1）进口商品的需求弹性（Em），其公式为 Em进口商品需求量的变动率/ 进口商品价格的变动率 （2）出口商品的需求弹性（Ex），其公式为 Ex=出口商品需求量的变动率/出口商品价格的变动率 （3）进口商品的供给弹性（Sm），其公式为 Sm进口商品供给量的变动率/进口商品价格的变动率 （4）出口商品的供给弹性（Sx），其公式为 Sx出口商品供给量的变动率/出口商品价格的变动率 弹性，实质上就是一种比例关系。当这种比例关系的值越高，我们就称弹性

34、越高；反之，比例关系的值越低，就称弹性越低。,一、弹性论(Elasticity Approach) （二）汇率变动与贸易收支 B：国际收支差额 X：以本币计算的本国出口额 M：以外币计算的本国进口额 E：汇率（1单位本币=若干外币） B=EXM,上式对E求导，得：,第四节国际收支理论,结论： 本币贬值对贸易收支的影响取决于e、X、M的变动幅度对比，即取决于进出口数量对汇率变动的反应，亦即取决于进出口弹性。 在进出口供给弹性无穷大的假设下，进出口数量和贸易收支的变动将完全取决于进出口的需求价格弹性。,讨论： 只有EX+EM1，才有 0 含义：只有EX+EM1，本币贬值才能改善本国的国际收支状况。

35、 若MEX， 即要求 ，本币贬值才能改善本国的国际收支。 当EX+EM=1时，本币贬值对国际收支（贸易收支）的差额不发生作用。 当EX+EM1时，本币贬值不但不能改善贸易收支，反而会使贸易收支进一步恶化。,马歇尔勒纳条件是指： 货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1，贸易收支才能改善，即：货币贬值改善贸易收支的条件是：,EM + EX1,马歇尔勒纳条件隐含的假设 两国模型 小国假定 市场竞争 进出口商品同质 非充分就业 只考虑汇率变动对进出口商品值的影响，假设收入、商品价格等其它条件不变 假设所有进出口商品的供给弹性无穷大 贸易收支最初是平衡的，汇率变化很小,在进出口

36、供给弹性不是无穷大的一般性情况下，马歇尔-勒纳条件不再使用。 本币贬值是否能使国际收支得到改善，取决于进出口供给价格弹性和需求价格弹性是否满足戴克-罗宾逊-梅茨勒条件。 SXSM（EX +EM -1）+EXEM(S X + SM -1)/(EX+ SX )( EX +SM )0,（三）贬值与贸易条件,贸易条件的含义 贸易条件又称交换比价，是指出口商品单位价格指数与指进口商品单位价格指数之间的比率。 T = Px/Pm 上式中：T代表贸易条件 Px代表指出口商品单位价格指数； Pm代表指进口商品单位价格指数；,贸易条件的实质 贸易条件表示的是一国货币贬值后对其实际资源的影响。T 贸易条件改善，T

37、 贸易条件恶化 贸易条件改善说明该国以一定量的出口商品能交换到的进口商品比以前多 贬值是否造成贸易条件的改善？,贸易条件改善的前提条件 SXSM EX EM ，贸易条件恶化 ； SXSM EX EM ， 贸易条件改善； SXSM = EX EM ， 贸易条件不变； 在实际中贬值改善一国贸易条件的案例极为罕见。,马歇尔-勒纳条件能否使一国国际收支得到改善，其前提假设是进出口的供给弹性均为无穷大，即进口和出口的供给曲线为水平线。在这种情况下，贬值使出口的外币价格下降，进口本币价格上升，贸易条件恶化。,（2） J曲线效应（J Curve）,弹性大小是不变的吗？弹性大小与什么有关系？,弹性大小与一定的

38、时间相联系，通常来说，时间越长，数量对价格变化所作出的调整就越充分，或者说，短期弹性往往小于长期弹性。,(四）贬值与供给反应-J曲线效应（贬值的时滞效应） 内容 当汇率变动后，进出口额的实际变动情况还要取决于进出口商品的供给对价格的反应程度。既使在马歇尔勒纳条件成立的情况下，货币贬值也不会立即改善贸易收支，而会有一段时滞。在货币贬值后初期，贸易收支的逆差不仅不会缩小，反而会有所扩大。,产生J曲线效应的原因 三个阶段： 货币合同阶段：货币贬值以前签订的贸易合同较少受货币贬值的影响。进出口数量和价格不会因为贬值而立即变化。 传导阶段：进出口商品的价格在签订合同时已开始改变，而数量还没有发生变化，这

39、里存在着五种可能的滞后现象： 认识滞后，指新的价格信息不能立即为交易双方所掌握； 决策滞后，指贸易商需要时间来判断价格变化的重要性，以便做出决策，定购新的商品和劳务； 订货滞后，指定购新的商品和劳务需要时间； 替代滞后，指在定购新商品之前先要耗用完库存商品或报废掉目前尚有置存价值的机器设备； 生产滞后，指增加或转产商品和劳务需要有一个过程。 数量调整阶段，进出口数量不仅能够得到调整，而且其变动的幅度将逐渐增大并超过价格变化的幅度。效果发挥,评价,产生J曲线效应的主要原因在于： 在短期内，一国进出口需求价格弹性较低，致使x+m1，本币贬值会恶化其贸易收支。 在经过一段时间以后，这种弹性将逐渐变大

40、，以致于满足x+m1，从而一国贸易收支状况能得到改善。 因此，J曲线效应并没有否定马歇尔-勒纳条件。从总体上来说，马歇尔-勒纳条件依然还是成立的。,5.对弹性论的评价 弹性论的理论贡献 不仅指出了在纸币流通条件下，可以通过货币贬值来调节国际收支。而且提出了货币贬值改善贸易收支的前提条件。 弹性论的缺陷 局部均衡分析,强调汇率变动对进出口相对价格的影响,忽视了汇率变动对他因素的影响. 比如资本流动 马歇尔勒纳条件关于贸易收支起初平衡的假定完全不符合实际,在这种情况下,政府没有必要采取贬值措施;它关于供给弹性无穷大的假定条件也特别不符合发展中国家的实际情况。 人们会遇到弹性之难于计算的问题.这不仅

41、在于进出口商品有很多种,而且在于弹性之会随时间推移而发生变化. 该理论忽略了预期的作用.个理论是使商家定编制是一次性的.但在现实生活中,一旦政府采取贬值政策,便会启动人们对汇率变动的预期,这对贬值的效力影响很大.,二、乘数论或收入论(Multiplier Approach, or Income Approach ),国际收支调节的乘数理论是由马克卢普、哈罗德等经济学家在运用凯恩斯乘数原理的基础上创建的。乘数论将国际收支纳入国民收入的总体框架，它的理论核心是考察收入变动对国际收支状况的影响。,二、乘数论或收入论(Multiplier Approach, or Income Approach )

42、（一）前提条件 汇率不变（e）； 利率不变，不考虑国际资本流动，将国际收支等同于贸易收支； 国内外商品劳务的价格不变（Px和Pm不变）。 进口是收入的增函数，且边际进口倾向不变 收入是需求的函数，且边际消费倾向不变 政府支出是外生变量 未充分就业,二、乘数论或收入论(Multiplier Approach, or Income Approach ) （二）基本精神 进口支出是国民收入的函数，自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入的变化，从而影响进口支出。 （注重的是收入效应）,（三）开放经济下的乘数效应 如果假设消费和进口均为国民收入的线性函数 C=C0+cY M=M0+mY 投资与出口均为

43、自主性变量， 政府的经济活动与转移支付不存在，则开放经济的宏观经济模型可以表示为：,就是对外贸易乘数,通常大于1,如果本国出口增加X，则它对国民收入的影响为： 如果国内支出增加A，则它对国民收入的影响为：,原因：收入对进口的影响 出口 Y M,开放经济中的乘数作用小于封闭经济中的乘数作用 ?,（四）贸易收支的收入分析,BX（M0+mY）,上式表面：一国可以通过需求管理政策来调整国际收支。,分别考察出口和国内支出的变化对一国国际收支所产生的影响：,出口增加 ：X Y M,当一国出口增加X时，收入增加 ，进口增加 其国际收支状况将会得到改善，改善的量为： 说明改善的程度要比出口增加的程度小。 当一

44、国出口减少时，虽然其国际收支状况将会恶化，但由于出口的减少会引起国民收入的减少，并导致进口的下降，所以该国国际收支的恶化程度也比出口减少的幅度来得小。,可对,求关于X的导数，看贸易帐户与出口之间的关系,说明出口增加会改善贸易帐户,2.一国国内支出增加，如政府支出增加等,A,Y,M,国内支出自主性的增加会引起该国国际收支趋于恶化，但恶化的程度将小于国内支出的增加额。 ？,（五）哈伯格条件（Harberger Condition）（小国）,本币贬值改善国际收支的条件：,Ex+Em1+m,M为该国的边际进口倾向,在国际收支弹性论中，只要满足马歇尔-勒纳条件x+m1，本币贬值就可以改善一国贸易收支状况

45、。但国际收支弹性论只分析说明了货币贬值的直接效果，而国际收支乘数论则还可以对货币贬值的间接效果作进一步的分析说明。即因本币贬值所引起的进出口的变动除了直接带来国际收支的变动外，还会通过国民收入的变化，产生引致性进口的变动，从而进一步影响国际收支状况。基于此，西方经济学家哈伯格（A.C.Harberger）将国际收支弹性论的价格效应与国际收支乘数论的收入效应结合起来，提出了如下条件：,（六）国外回响效应（Foreign Repercussion）（大国） 上面所做的分析都是假定只对小国经济进行考察，如果考察大国经济，就需要考虑国外回应（Foreign Repercussion）问题。假设世界只由

46、两个大国A国和B国组成,A国的出口构成B国的进口，而A国的进口构成B国的出口。假定最初A国出口增加，则B国的进口增加，B国的国民收入会随之下降，导致B国的进口支出减少，从而引起A国出口收入的减少。因此，如果在分析本币贬值对贸易收支的影响时考虑到国外回应，则上面讨论的哈伯格条件就需要进一步修正为：,总弹性： Ex+Em1+m+m*,M*贸易伙伴国的边际进口倾向 说明：在进出口供给弹性无穷大的情况下，大国凭借货币贬值改善国际收支状况的有效条件是，其进出口需求弹性之和必须大于1加上本国边际进口倾向和贸易伙伴国的边际进口倾向。,乘数论的积极作用,乘数论开辟了以宏观经济理论为基础，从一般均衡的角度分析国

47、际收支与国民经济相互关系的新思维，故较之弹性论，其更接近于开放条件下的现实经济状况，因而具有一定的实践价值和政策意义。,消极,国际收支调节乘数论的倡导者们只考察了进出口贸易收支差额对国际收支的影响，而没有考虑国际资本流动、价格变动、货币量等对国际收支状况具有重要影响作用，因而依然未能摆脱理论思路和论证过程的局限性与片面性。 未充分就业的假定前提限制了乘数论的适用范围。因为，如果经济已实现充分就业，出口的增加将引致过度需求，有可能促发需求拉动型通货膨胀。对此乘数论未能做出进一步的阐释及其政策建议。 它属于一种静态分析方法，乘数效应要通过多次相互作用过程才能发挥出来，即需要较长时间。 在乘数分析中

48、进口是消极的使收入减少的因素。但是，如果进口的是生产资料，那么进口了能促进收入增长。 对外贸易 乘数理论的基本政策含义是主张实行奖出限入政策。这种政策会激化国际经济领域中的矛盾，从长期来看不利于世界经济的发展。,三、吸收论,1952年，美国经济学家西德尼亚历山大（Sidney Alexander）在一篇题为贬值对贸易收支的效应的论文中，以凯恩斯宏观经济理论为基础，从一国国民收入与支出的关系出发，对国际收支问题进行了更为深入的研究，提出了国际收支的吸收论（Absorption Approach）。该理论在国际收支理论与凯恩斯宏观经济理论之间建立了全面的联系，标志着国际收支理论进入了成熟发展阶段。

49、,内容： （一）主张采用收入水平和支出行为来分析贬值对国际收支的影响 （二）国民收入和支出与国际收支的关系 Y = C + I + G+X M（开放条件下国民收入方程式） X M = Y (C + I+G),B = Y - A,亚历山大赋予这一会计恒等式以逻辑上的因果关系，认为右端（Y-A）为因，左端B为果，由此得出结论：国际收支盈余是吸收相对于收入不足的表现，而国际收支赤字则是吸收相对于收入过度的结果。因此，一国国际收支状况最终都是要通过改变收入或吸收来进行调节。,(三） 吸收论的政策主张 根据上述理论公式，吸收论认为：国际收支的不平衡的原因是总收入和总支出的不平衡。因此可以通过改变总收入和

50、总支出的政策（即支出转换政策和支出增减政策）来调节国际收支。 在非充分就业的情况下，可以通过扩大生产、增加总收入的方法来改善国际收支逆差； 在充分就业的情况下，只有通过减少总吸收来改善国际收支逆差。,BY-A,（四）本币贬值对国际收支的影响,BY-A B Y- A,将吸收分为诱发性吸收和自主性吸收：A=D+aY, a为边际吸收倾向,则本币贬值对国际收支的影响就取决于本币贬值后B是否大于0： B Y A（1-a)Y- D 货币贬值对国际收支状况的实际效果将取决于三个因素：贬值对实际收入所产生的直接效应；边际吸收倾向的大小；贬值对吸收的直接效应。,贬值如何影响Y，继而 Y 如何影响B ： 闲置资源

51、效应:货币贬值对收入的基本影响表现为，对出口与进口替代的需求增加将会产生明显的使收入增加的效应。但亚历山大指出该国经济存在未被充分利用的资源是贬值增加收入的前提条件，要求a1 资源配置效应。贬值过程中，资源从国内生产率相对较低的部门向生产率相对较高的出口部门转移，生产率的提高可以抵消贸易条件的恶化，净结果是提高实际收入。特别是，在由于汇率高估和外贸管制导致微观经济扭曲、资源配置非优的情况下，资源配置效应将会起作用，要求a1 。,贬值如何影响吸收： 现金余额效应人们愿意以实际货币余额形式持有固定比例的实际收入。如果实际现金余额因价格上涨而受损失，人们就会通过减少实际收入下的支出以及出售资产或债券

52、，建立他们认为合适的现金余额水平。这样会减少吸收 收入再分配效应收入会从工资收入阶层向利润收入阶层再分配，而后者的边际消费倾向小于前者，因而收入再分配效应将倾向于减少吸收。 货币幻觉效应人们较多重视货币价格而较少重视货币收入的心理现象。短期存在的货币幻觉有可能导致实际支出下降，如在价格水平较高时，人们选择较少的购买和消费，即使他们的货币收入成比例提高。 其他效应： 预期价格上升，提前消费 进口资本品价格上升，抑制投资 本币消费品价格上升抑制消费 货币贬值将倾向于减少吸收,（五）吸收论和弹性论的比较,三、国际收支调节的货币分析法（货币论） 1. 货币论的假定前提条件 （1）经济处于长期充分就业的

53、均衡状态（说明货币论重点考察的对象是长期均衡问题）； （2）一国货币需求是实际收入、利率、价格等变量的稳定函数，长期内货币需求是稳定的； （3）一国的价格水平和利率水平由世界市场决定，购买力平价在长期内成立（小国）； （4）货币供给的变化不影响实际变量。,（二）货币论的主要内容 1. 货币市场均衡的条件以及国际收支失衡的原因 MSMd Md=pf（y，i） Ms=m（D+R）,根据上述假定： Ms=Md=D+R R=Md-D(货币论的基本公式） 当货币供给由于国内信贷总量D的紧缩和扩张而小于或大于货币需求时，国际储备量R就显然会出现增加或减少，使货币供给等于货币需求。,2 实行固定汇率制的小国的货币市场均衡与国际收支的关系,国内信贷D,MsMd,国际收