论我国商业银行资产证券化的难点及对策

广州涉外经济职业技术学院Guangzhou International Economics College毕业论文（设计）Graduation Paper题目：论我国商业银行资产证券化的难点及对策二级学院：外贸学院专业班级：12 级国际金融 2 班学生姓名：吴艳美学生学号：指导老师：完成日期：2015 年 3 月 20 日1目 录论我国商业银行资产证券化的难点及对策 .2摘 要 .2一、资产证劵化的含义及其重要作用 .3 资产证劵化的含义 .31.实体资产证劵化 .32.信贷资产证劵化 .33.证劵资产证劵化 .34.现金资产证劵化 .3资产证劵化的模型 .4二、我国商业银行资产证劵化的意义 .6（一）防范、分散和转移银行风险。 .6（二）拓宽银行融资渠道，降低银行融资成本。 .7（三）提供介入资本市场的平台，是商业银行盈利的新增长点。 .7（四）提高商业银行的综合经营管理水平。 .7（五）使得商业银行贷款操作流程更趋于专业化。 .7三、我国商业银行信贷资产证劵化发展和实践及遇到的问题 .8（一）我国商业银行信贷资产证劵化发展和实践的概况 .8（二）我国商业银行信贷资产证劵化的特点 .9（三）案例分析-建行运用 OAS 法对 MBS 债券定价： .10（四）浦发 2007 第一期信贷资产证劵 .111.浦发信贷 07 一期基本资料 .122.増级后的证劵基本情况 .143.浦发信贷 07-1A 成功发行原因分析 .154.浦发信贷 07-1A 风险控制分析 .16四、我国商业银行实行资产证劵化的难点问题 .17（一）宏观分析 .17（二）微观分析 .17五、我国商业银行资产证劵化的对策 .18六、总 结 .19参考文献： .192论我国商业银行资产证券化的难点及对策摘 要资产证劵化于 20 世纪 90 年代开始进入亚洲市场，并得到了迅速的发展。随着我国金融业的改革与开放，商业银行终将直面资产证劵化。银行资产证劵化对于商业银行提高竞争力，降低和分散风险具有重要意义。本文主要探讨了我国商业银行信贷资产证劵化发展、实践及遇到的问题；以及我国商业银行资产证劵化发展现状的难点，主要从宏观与微观两方面分析；并提出笔者相应的建议，包括建立完善信用评级机制和法律法规体系；明确审批、监管机构；扩大机构投资者的通知范围；建立规范的担保与评级中介服务机构；调整现行会计制度和税收政策。关键词：商业银行、资产证劵化、信贷、难点、对策3一、资产证劵化的含义及其重要作用 资产证劵化的含义广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：1.实体资产证劵化即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。2.信贷资产证劵化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收账款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。3.证劵资产证劵化即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证劵组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。4.现金资产证劵化是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。具体而言，它是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。简而言之，就是将能够产生稳定现金流的资产出售给一个独立的专门从事资产证券化业务的特殊目的公司，SPV 以资产为支撑发行证券，并用发行证券所募集的资金来支付购买资产的价格。其中，最先持有并转让资产的一方，为需要融资的机构，整个资产证券化的过程都是由其发起的，称为“发起人”。购买资产支撑证券的人称为“投资者”。在资产证券化的过程中，为减少融资成本，在很多情形下，发起人往往聘请信用评级机构对证券信用进行评级。同时，为加强所发行证券的信用等级，会采取一些信用加强的手段，提供信用加强手段4的人被称为“信用加强者”。在证劵发行完毕之后，往往还需要一专门的服务机构负责收取资产的收益，并将资产收益按照有关契约的约定支付给投资者，这类机构称为“服务者”。资产证劵化的模型资产证券化包括四种形式，一般所谓的资产证券化，指的就是信贷资产证券化。具体四种形式如下图 1:简单模式资产证券化过程中的 3 个主要角色-发起人、特殊目的机构（SPV）和投资者。一次完整的资产证券化基本流程是：发起人将可证券化资产出售给一家特殊目的机构（Special Purpose Vehicle, SPV） ,或者由 SPV 主动购买可证券化的资产，然后 SPV 将这些资产汇集成资产池，再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券进行融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。如下图 2：图 1:资产证券化的四种形式5图 2:资产证券化简单模式这里要特别注意的是：（1）特殊目的机构（SPV）扮演信托角色，一定要以投资者利益为最大化，真正做到标的资产的“真实出售”和“破产隔离”.有了这两个必备条件，意味着发起者、中介机构、结算机构等即便破产，SPV 也不会因此而被列入清算资产，这种设置使得投资者的利益得到了较好的保障。（2）这一切的前提，就是这些资产，必须可以稳定产生现金流。P2P 想要资产证券化，最核心最关键的还是要做好风控，这样标的资产才能稳定的产生现金流。复杂模式以上介绍了简单模式，当然还有复杂模式，此模式引进了更多的第三方机构，来把控风险，提高资本流动性效率。如下图 3:6图 3:资产证券化复杂模式在发达成熟的金融市场中，评级机构、增信机构（担保和债务违约互换等）、第三方托管结算机构（一般是银行）、会计律师中介机构等，这些都在资产证化演了不可或缺的角色。二、我国商业银行资产证劵化的意义（一）防范、分散和转移银行风险。首先，资产证券化将期限较长的银行贷款证券化后，收回的资金可用于发放更多的贷款，从而提高资金的流动性和利用率，防范因“短存长贷”而造成资金流动性风险；其次，证券化后，银行将证券化资产服务以外的收益转让给投资人，在让社会公众有机会投资银行资产的同时，也将银行承受的信用风险、利率风险、提前还款风险，通过结构性安排，部分转移、分散给资本市场上不同风险偏好的投资者，实现银行资产风险和收益的社会化。 7（二）拓宽银行融资渠道，降低银行融资成本。发行资产支持债券在资本市场上直接融资，为银行提供了长期稳定的资金来源。同时，通过信用增级措施和交易结构设计，资产证券化发起机构可发行比自身债信等级更高的债券，从而降低融资成本。 （三）提供介入资本市场的平台，是商业银行盈利的新增长点。以利差收入为主的传统商业银行业务将随着资本市场的发展和利率市场化的冲击而逐渐萎缩，利用银行的专业化优势发展中间业务和表外业务将是银行今后新的盈利增长点。证券化业务通过为证券化资产继续提供管理和服务、开拓证券化操作的投资银行业务等方式实现银行与证券功能的融合，为银行发展中间业务提供介入资本市场的良好平台。 （四）提高商业银行的综合经营管理水平。资产证券化提高银行的经营管理水平体现在：1、为资产负债管理提供现代化的管理方法和技术手段，使银行在调整资债结构方面具有更大的灵活性和应变力，从而增强银行抵御风险的能力；2、证券化需要对基础资产现金流进行定量分析和预测，对资产及其相配套管理服务进行信息披露，使得银行的贷款管理，包括经营模式、操作流程、规章制度、产品服务、信息系统等更加标准化、规范化、透明化，从而提高银行贷款管理水平；3、资产证券化运用金融工程技术，在定量财务分析模型和风险预警模型的基础上开发产品，有利于科学决策和产品的高效管理。 （五）使得商业银行贷款操作流程更趋于专业化。通过资产证券化，现在全部由商业银行独家承担贷款的发放、服务、信用风险控制和贷款投资功能可分解由不同的机构完成，银行则可发挥专业优势，主营贷款发放和贷后服务，将集中于其一身的贷款投资风险和收益分散给社会上不同风险偏好的投资者，在提高银行经营效率的同时，也增强了金融系统的稳定性。8三、我国商业银行信贷资产证劵化发展和实践及遇到的问题（一）我国商业银行信贷资产证劵化发展和实践的概况我国信贷资产证劵化的发展：2005 年 3 月 21 日中国人民银行宣布，信贷资产证劵化试点启动。国家开发行和中国建设行作为试点单位，分别进行新资产证劵化和住房抵押贷款证劵化试点。国家开发银行推出的资产证劵化产品为 ABS，即以其自身拥有的煤电油运、通信、市政公共设施等领域的信贷资产移出发起人的资产负债表；单向财产信托，即国开行作为委托人，以信贷资产设立财产信托，在信贷资产信托后获得收益权，然后将收益权分割受益凭证，在银行间债市流通，从而把收益权转让给投资者。方案还规定，ABS 的持有人只能为自然人和法人。中国建设银行推出的资产证劵化产品是 MBS，即房屋抵押贷款证劵。建行首期拿出约 50 亿元的住房抵押贷款，打包成一个资产池，并以此作为支持资产发行证劵。这 50 亿元住房抵押贷款来源于建行上海分行、福建分行和江苏分行。其中上海分行是主力军，达到近 30 亿元。在资产池中，遵循风险收益匹配原则，建行将把这些资产按质划分为 4 个档次、建行资产证劵化的产品是一种信托受益凭证。也就是将这 50 亿元住房抵押贷款从建行的资产中完全隔离出来，在此基础上设立相对独立的信托账户，发行信托受益凭证。2007 年 9 月浦发银行成功发行了首期 43.8 亿元优先级资产支持证劵正式拉开了信贷资产支持这个证劵；2007 年年末，建设银行在银行间市场发行 2007 年建元第一期房贷资产支持证劵，分为 A、B、C 三级，总量 40.208846 亿元，根据中国人民银行规定，A、B 两级将在全国银行间债劵市场交易流通；兴业银行 2007 年兴元一期信贷资产支持证劵在全国银行间债券市场发行，规模为 52.4325 亿元人民币。第二批的试点机构数量是 6-8 家，额度为 600 亿元。不良资产支持证劵方面，截至目前，只有信达资产管理公司、东方资产管理公司和建设银行发行共4 单不良资产支持证劵（其中信达发行两期，其它两家各一单）。而最近的一单是信达资产管理公司 08 年 12 月 26 日发行的信元 2008-1 重新资产证劵化。因为信贷资产证劵化有两个关键因素：“真实出售”和“风险隔离”，商业银行通过将不同类别的资产纳入资产池进行资产化，客观上起到调整银行资产结构、分散风险的作用。因此试点以来受到各银行的重视。中国债券信息网统计数字显示，2008 年共发行资产支持证劵302 亿元，同比增长 69%。在各类债券中的增速仅次于银行次级债和混合资本债。基于全球金融危机爆发，为防止风险分散，银监会已于去年底暂时叫停在试点阶段不良资产证劵化，但监管部门只是严禁开展不良资产证劵化及无收益房屋信托，但通过规范化的贷款9出售转让，继续试点正常类贷款证劵化。2008 年银监会发布关于进一步加强信贷资产证劵化业务管理工作的通知（银监办法【2008】23 号），要求各试点行加强风险管理和内部控制，防范操作风险。“一是在发起资产支持证劵时，发起行应建立针对性较强的证劵化业务内部风险管理制度，具体内容应涵盖业务流程与管理、基础资产选调流程、证劵化业务会计处理方法等。要确保将信贷资产证劵化业务风险管理纳入总体风险管理体系，持续有效地识别、计量、监测和控制各类相关风险。二是在履行贷款服务功能完备性及稳定性，优化信息系统支持，明确每一个环节的时间截点，确保严格履行相关合同中的义务。”目前全国证劵化的整体规模相当小。据央行统计，目前共有 11 家机构发行了 600 多亿元证劵化产品。中国资产证劵化试点是成功的，试点中并不存在美国次债危机中存在的问题。银行信贷资产证劵化的发展不仅为金融市场提供了新的投资品种和创新工具，同时也为商业银行深化银行功能，探索出一条将来能够在满足资本约束条件下可持续发展的通道。信贷资产证劵化对于丰富资本市场投资品种，提高融资比例，分散银行体系信贷风险等方面大有裨益，有利于优化金融市场融资结构，实现信贷和证劵市场的融合，充分发挥出市场的价格发行功能和监督约束机制，提高金融资源的配置效率。（二）我国商业银行信贷资产证劵化的特点我国的金融市场还远没有成熟，市场利率的竞争机制还没有形成，在银行储蓄作为大多数中国居民投资的唯一渠道的情况下，中国的商业银行并没有感受到流动性风险的压力。况且住房抵押贷款在目前是中国商业银行的优质资产，商业银行讲自己的优质资产证劵化的积极性还不高。我国的资产证劵化的发起人是由政府出面成立的。其原因在于政府作为发起人的设立者，为发起人作担保，有利于信用提高者为融资结构提高信用的安排，同时有利于资产证劵的发行。在特定的情况下，有政府出面，可以用政府税收作为资产证劵化融资变通口。SPV 为海外机构。因为国内有关资产证劵化的条件尚未成熟，国内