我国上市公司融资结构与公司绩效相关性研究分析

南国商学院本 科 毕 业 论 文 (设 计 )我国上市公司融资结构与公司绩效相关性研究分析以 TCL 集团股份有限公司为例姓 名学 号班 级指 导 教 师论 文 时 间国际工商管理系 制广东外语外贸大学南国商学院本科毕业论文（设计）诚 信 声 明我声明：本人所呈交的毕业论文是在老师指导下进行研究工作取得的研究成果。据查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，本论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文中的所有内容均真实、可信。毕业论文作者签名： 签名日期：广东外语外贸大学南国商学院本科毕业论文（设计）上市公司融资结构与公司绩效相关性研究分析以 TCL 集团股份有限公司为例摘 要 国内的融资结构和在评价公司绩效还存在着明显的不足之处，企业存在着融资偏好并且对运用公司绩效的评价指标手段还不够硬。通过查找法和分析法对 TCL 集团股份有限公司融资结构中的内部融资、股权融资、借款融资、债券融资进行了分析，其中 TCL 集团以借款融资为主导。通 过 选 择 企 业 绩 效 管 理 指 标 ， 对 净 资 产 收 益 率 进行分析探讨，得出内部融资与资产负债率最相符。针对这一现象纠正上市公司对于股权融资不需要成本这一错误的看法和上市公司股权融资偏好的做法,给 TCL 集团的融资提供了进行融资是的建议。关键词 TCL 集团；融资结构；企业绩效；广东外语外贸大学南国商学院本科毕业论文（设计）Correlation analysis of the financing structure and corporate performance of listed companiesExample for the TCL Group share limited company Abstract：Domestic financing structure, and there are obvious inadequacies in the evaluation of corporate performance, enterprise financing preference and not hard enough on the use of the companys performance evaluation index means. Find method and analysis of TCL Corporation financing structure of internal financing, equity financing, the borrower financing, bond financing, TCL Group equity the borrower financing. By choosing the indicators of corporate performance management, ROE analyze, draw internal financing and asset-liability ratio is the most consistent. In response to this phenomenon, correct the listed companies do not need this erroneous view of the cost and equity financing preference of listed companies in the approach to the financing of the TCL Group provides financing recommendations for equity financing.Keywords：TCL Group；Financing structure；Enterprise performance 广东外语外贸大学南国商学院本科毕业论文（设计）目 录一、融资结构的定义与融资渠道的分类 .11.融资结构的定义.12.融资渠道的分类.1二、融资结构的指标和公司绩效的指标 .21.融资结构的渠道.22.公司绩效的指标.3三、结合案例 研究融资结构与公司绩效之间的关系 .41.TCL 集团股份有限公司的公司简介 .42.TCL 集团股份有限公司的融资结构 .43.融资结构与公司绩效的结合分析.7四、根据案例研究分析，对不合理之处提出建议 .8结论 .9主要参考文献 .10致 谢 .11广东外语外贸大学南国商学院本科毕业论文（设计）上市公司融资结构与公司绩效相关性的研究以 TCL 集团股份有限公司为例随着国内经济的健康稳步发展、资本市场机制的不断完善和投资体制的逐步深化，上市公司面临着更多的融资渠道的选择。由于不同的资金来源、方式、期限等的不同，可以形成不同的融资结构。企业融资是企业在经营和决策中的一项重要的内容，合理的融资结构能够促进企业的不断发展，多以进行融资结构的分析研究能够为上市公司选择有效的融资渠道提供有效的依据。但我国的上市公司的融资行为存在着强烈的股权融资偏好、股权融资额远远大于债务融资额、负债结构不合理等特点。近几年来国内的公司绩效比较差，其中与融资结构的不合理是离不开的，因此对融资结构进行分析，可以使管理者对公司尽可能的实现公司利润最大化提供决策，使得公司的绩效有所提高。近几年来国内的公司绩效比较差，而目前国内学者对企业资本结构与企业绩效的关系研究的相对较少，本文将通过在已有的理论基础上，结合对 TCL 集团股份有限公司的分析，研究上市公司的融资结构和公司绩效，得出融资结构与绩效之间的关系，提出相关的建议，做出科学的决策。一、 融资结构的定义与融资渠道的分类1. 融资结构的定义一家公司的生产经营离不开资金，资金是一家公司能否生存下去的必要因素，没有了运营资金，企业就无法生产经营，因此就要求企业规划合理的融资结构来筹集资金。融资结构，它是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。融资结构一般分为宏观融资和微观融资这两个方面，宏观融资主要指一个国家通过直接或间接融资来取得资金；而微观融资总体上是指一家企业的资金来源组成结构。 1本文主要分析微观融资结构。2. 融资渠道的分类企业的融资结构是指企业在取得资金的来源时通过不同的渠道从而筹集到的资本的有机搭配以及各种资本所占的比例。融资渠道是指筹集资金来源的方向和渠道，体现了资金的来源与流量。 2企业不同的融资结构导致企业的融资成本费用和融资风险都会不一样，从而以至于企业的经营管理存在着经营的风险。因此企业的融资结构对于企业的经营发展起着举足轻重的作用。广东外语外贸大学南国商学院本科毕业论文（设计）随着经济市场的不断完善和资金市场的活跃，企业的融资渠道也越来越多。由其筹集资金的来源角度分为内部融资渠道和外部融资渠道。当企业内源不能足够供给企业的生产经营时，企业会采取向外部的金融机构或外部人士筹集资金。当企业采取不同的融资渠道，所面临的财务风险也不一样，一般来说外源融资的风险比内源融资的风险要大。 融资渠道内源融资渠道 外源融资渠道折旧融资 留存收益 股权融资 债权融资长期债券商业信用短期借款长期借款图 1 融资渠道二、 融资结构的指标和公司绩效的指标1. 融资结构的渠道随着社会的机遇越来越多，但也存在越来越多的挑战与不确定的因素。为了能在这个经济发达的社会站稳脚跟，企业也在不断的寻求着发展的机会，寻求更多的资金这是必不可少的，因此，融资对于一个企业的发展越来越重要。国外的学者对于融资这一课题的研究总体上要比我国的丰富且有经验，企业的融资一般遵循融资优序理论，即在放松 MM 理论的完全信息的假定，以不对称信息理论为基础，并考虑交易成本的存在，认为权益融资会给企业的经营传递负面的信息，并且外源融资要给外部支付各种各样的成本费用，因此一般遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序进行融资。内源融资主要是通过内部留存收益进行再投资。它的优点在于管理者在进行此融资决策是不需要听取任何外部组织或个人的意见，比如不需要像债券融资那样向银行披露企业的战略计划或者像股权融资那样向资本市场披露相关信息，从而节省融资成本。但企业的一些重大事件，仅仅依靠内部融资，资金是远远不够的，还需要其他融资方式。债权融资大致分为贷款和租赁两种。从银行或金融机构贷款是当今许多企业获得资金来源的普遍方式，债权融资与股权融资相比，融资成本较低，融资的速度较快，并且方式也比较隐蔽。但是不足之处是当企业陷入财务危机或者企业的战略不具有竞争优势时，还款压力会增加企业的经营风险。广东外语外贸大学南国商学院本科毕业论文（设计）股权融资也称权益融资，这种融资经常面对的是企业现在的股东，按照现有股东的投票权比例进行新股发行。 3其优点在于当企业需要大量的资金时，股权融资就占很大的优势，不像债权融资那样要定期支付利息和本金，而仅仅需要在企业盈利时向股东支付股利。但不足是容易被恶意收购从而引起控制权的变更，且成本较高。在流动性紧张和通货膨胀压力的形势下，企业的资金普遍紧张，盈利空间有所缩小，融资已经成为了企业的一个难题。银行信贷资金融资和发行股票是企业的主要融资渠道。2. 公司绩效的指标绩效是一个组织或个人在一定时期内的投入产出的情况，投入人力、物力、时间等物质资源而产出在工作任务中的数量、质量以及效率方面的完成情况，因此企业需要进行绩效管理。企业管理对于提升企业的竞争力具有很好的推到作用，对于处于成熟期的企业而言尤其重要，没有有效的绩效管理，组织和个人的绩效都得不到持续的提升，组织和个人就不能适应残酷的市场竞争的需要，最终将会被市场给淘汰。 4执行（perform ）在英语中是绩效（ performance）的前缀，就是“履行一项义务或要求，按照先前的承诺或期望，完成某件事情”。即绩效并不只是纯粹的系统设计、产能、激励、胜任能力或专业技能，最重要的是当一个企业制定了绩效目标后，要严格的按要求去执行，否则也只会是形同虚设，这不仅仅是浪费了财力的问题，还浪费了人力。学者在探讨企业绩效时，在选择绩效评价指标有很多，像是资产收益率、净资产收益率、投资回报率、每股收益、销售报酬率等。资产收益率是用来衡量每单位资产创造多少净利润的指标。它是净利润与平均资产总额的比值。该指标越高，表明企业资产利用效果越好，说明企业在增加收入和节约资金使用方面取得了良好的效果。 5净资产收益率又称为股东权益报酬率，它是用来衡量上市公司盈利能力的重要指标，是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高；该指标越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。它体现了自有资本获得净利益的能力 5。投资回报率是指通过投资而应返回的价值，企业从一项投资性商业活动的投资中得到的经济回报，它涵盖了企业的获利目标，是年利润和投资总额的比值。投 资 回 报率 能 反 映 投 资 中 心 的 综 合 盈 利 能 力 ， 且 由 于 剔 除 了 因 投 资 额 不 同 而 导 致 的 利 润 差 异的 不 可 比 因 素 ， 因 而 具 有 横 向 可 比 性 ， 有 利 于 判 断 各 投 资 中 心 经 营 业 绩 的 优 劣 ；此 外 ， 投 资 利 润 率 可 以 作 为 选 择 投 资 机 会 的 依 据 ， 有 利 于 优 化 资 源 配 置 。 5每 股 收 益 指 税 后 利 润 与 股 本 总 数 的 比 率 。 是 普 通 股 股 东 每 持 有 一 股 所 能 享 有 的企 业 净 利 润 或 需 承 担 的 企 业 净 亏 损 。 每 股 收 益 通 常 被 用 来 反 映 企 业 的 经 营 成 果 ， 衡广东外语外贸大学南国商学院本科毕业论文（设计）量 普 通 股 的 获 利 水 平 及 投 资 风 险 ， 是 投 资 者 等 信 息 使 用 者 据 以 评 价 企 业 盈 利 能 力 、预 测 企 业 成 长 潜 力 、 进 而 做 出 相 关 经 济 决 策 的 重 要 的 财 务 指 标 之 一 。 5销售报酬率一 定 时 期 的 销 售 利 润 总 额 与 销 售 收 入 总 额 的 比 率 。 它 表 明 单 位 销 售收 入 获 得 的 利 润 ， 反 映 销 售 收 入 和 利 润 的 关 系 。 5本文将选取净资产收益率对 TCL 集团进行绩效分析。因为净资产收益率指标是用来衡量公司对自有资金的的利用情况和股东对企业的投入资金的利用效率。他是杜邦分析模型中的核心指标，综合能力强，并且能排除了日常中无法控制的非经营性损益，更好的反映企业的正常盈利能力，但选择净资产收益率主要还因为它能弥补每股收益的不足之处。企业绩效分析是为了通过对企业的相关指标对公司的经营，管理以及发展的影响进行分析,使得政府部门、公司股东、债权人及其他利益相关者了解企业经营状况实现对经营者的管理和激励。因此，一家公司的融资结构与企业绩效如何评价存在着一定的相关性。通过合理的利用二者的内在关系，可以起到互相牵制的作用，做出更加合理的公司决策，使得公司取得更好的发展。三、 结合案例研究融资结构与公司绩效之间的关系1. TCL 集团股份有限公司的公司简介TCL集团股份有限公司在1997年7月17日在中华人民共和国注册成立的有限责任公司，主要从事研究开发、生产、销售电子产品及通讯设备、新型光电、液晶显示器件、五金,交电,VCD、DVD视盘机,家庭影院系统,电子计算机及配件,电池以及相关元器件和原辅材料,数字卫星电视接收机等。TCL集团是目前国内最大的、全球性规模经营的消费类电子企业集团之一，旗下拥有三家上市公司：TCL集团、TCL多媒体、TCL通讯科技。20多年以来，TCL集团迅速发展，特别是进入20世纪90年代以来，连续十几年年均42%的速度增长。 6表1 TCL集团利润分析表 （万元）2009年 2010年 2010年营业总收入 4429520 5186990 6083410营业总成本 4375640 5220110 5992710营业利润 590723 -15753 122028净利润 70355 47240 167105注：数据来源于TCL集团2009、2010、2011年的年度报告从表3-1中可以看出TCL集团从2009年至2011年这三年的净利润都为正，在增加成本的同时，收入也同时增长，说明投资进去的金额是有见效的，净利润也呈现出增长的状况，报表的使用者债权人和投资者对于TCL集团是有信心的，放心把资金投资到TCL集团，达到创造出更多的资金。而对于TCL集团，受到投资者的资金流入，可以把广东外语外贸大学南国商学院本科毕业论文（设计）资金利用在生产研究方面，研究出更加先进，物美价廉的产品，创造更多的收入，做到对于投资者来说是有利的投资，而对于公司的未来经营是有利的。2. TCL 集团股份有限公司的融资结构为了更加准确的分析TCL集团股份有限公司的融资结构，本文将选取该公司2009年到2011年的数据来进行分析和对比TCL集团融资结构的内部融资率、股权融资率和债权融资率。表2 内部融资率 (万元)2009年 2010年 2011年盈余公积 56705 56705 61965未分配利润 -67424 -24170 71888固定资产折旧 259537 254509 265011内部融资合计 248818 287044 398864总资产 7401432 5347806 3023444