关于投资服务经济公司的分析报告

关于投资服务经济公司 的分析报告 撰写人：陈梁 日期：2012.6.19 2 目 录 章节一 对国内投资行业的分析 章节二 投资公司的运营模式 章节三 山西投资行业的内部结构组成 章节四 拟投资服务经济公司的经营思路 3 对国内投资行业的分析 我国的投资机构主要是在 1999 年建立的，目前共有投资公司约 900 多家，其中深圳、北京、上海是这个 行业的标杆区域。这些机构大多数具有政府背景，80%以上是政府投资或与政府有关的国企投入的。 从整个行业来看，国内的投资公司数量虽多，但这些公司对投资的风险意识都缺乏长远性（企业发展最 长的也不过 5、6 年），实力普遍较弱。据不完全统计，从具有风险的投资理念开始在中国落地到 2006 年上半 年市场产业逐个泡沫破裂，全国真正利用的风险性投资金额只有 12 亿元人民币左右。根据人大副委员长成 思危的调查，国内号称 100 多亿的风险金额投资，实际投出的项目资金或者真正做无风险投资的只占是 10% 到 20%之间 ，约 10 到 20 亿元人民币。 虽然投资业在我国还属新兴产业，但近几年市场经济的推力使该行业获得了较快的发展。目前，我国投 资公司按照主营业务性质可分为：证券投资类公司、风险投资类公司、产业投资类公司和货币市场投资类公 司四种。 这些投资公司一般在一些城市的繁华地段生根，选择一些高档的写字楼作为办公地点，装修豪华，给人 4 非常气派的感觉（事实上，这些投资公司确实比较有钱）。他们成立之后除了招聘一些含金量高的三高人才外， 还地毯式扫遍了社会最底层，因为这两块极端的经济链两头生存着社会经济体系中生存力最强的两种人。 投资公司的运营模式 美 国 中 国 风险资本来源 充足的民间富余资金；众多的风险投资基金；公开完善 的风险投资资本市场；养老基金，保险基金 资金缺乏、民间资金没有有效地组织；现有的几家风 险投资基金主要由政府提供资金；养老基金、保险基金进 入资本市场尚有诸多限制 退出机制 NASDAQ 二板市场；发达的产权交易市场；资产证券 化程度高 国内缺乏中小企业上市的途径；产权制度制约 配套政策 有一整套相关政策法规；在税收方面提供优惠 没有相应法律政策规定；虽对高新技术企业有税收优惠； 但对风险投资者没有优惠政策 道德风险 法规健全、信息充分、道德风险低 操作不透明、信息不对称、约束不严、道德风险高 5 一般市场投资行业分以下五个阶段运营： 第一阶段：募集风险资本。目前国内 900 余家风险投资公司的风险资本的来源主要有 5 个，即政府资本、 产业资本、金融资本、民间资本、国外资本，其中以政府资本比重最大。 第二阶段：组建风险投资公司。目前我国的风险投资机构绝大多数以公司制形式组建。为什么不组建有限 合伙制的风险投资机构？主要原因有两个：一是我国法律环境不具备，现行的合伙企业法允许无限合伙而 不允许有限合伙；二是人才环境不具备，风险投资家队伍尚未浮现，不具备构成有限合伙制的普通合伙人条 件。这 与美国的投资公司有根本上的区别。 第三阶段：风险项目的筛选与评价。这是最关键的一个阶段，中国有句古语：“无财 作力，少有斗智，既饶争 时” 将体现 在这个阶段。风险投资公司收到 项目建议书后，先用很短的时间初审。 对通过初审的项目建议书， 风险投资家会定期聚在一起进行讨论，决定是否需要进行面谈，这其中就有 80%的项目淘汰。风险建议书中 应该包括市场前景、人才、开业模型等。如果风险投资家对企业家提出的项目感兴趣，会邀请企业家面谈。如 果初次面谈成功，风险投资家将通过严格的审查程序对意向企业的技术、市场潜力以及管理团队进行仔细评 估，对风险企业未来 3 至 5 年的投资价值进行分析，3 至 5 年并不是一个绝对的时间范围，应该根据投资的 6 项目而有区别的进行投资回报时间分析，通过一系列的谈判，最终进入签定协议阶段。这一阶段还包括了后 续的资金追加，据国外经验，追加的投资不是风险投资公司的资本金，而是吸引新的投资商加盟，以便分散 风险。 在我国风险投资有限公司主要应投资于具有巨大市场前景的快速成长企业，尤其对于以下两类企业有积 极的投资意愿。 一、拟上市企业： 1、具有上市意愿，其财务指标已接近或达到境内上市基本要求； 2、没有行业限制，但要求在本行业或 细分行业内位居前列； 3、具有良好的成长性，销售收入或净 利润年增长率在 20%以上。 二、特定行业企业： 1、属于新能源、新媒体、环保产业和现 代中药领域（投资回报期过长，应在企业的中后期进行风险投资， 这应根据本公司的运营战略调整）的企业； 2、不限发展阶段(早期、成 长期、扩张期和上市前阶段均可)，但要求企业已经 具有成熟的产品并开始销售； 7 3、具有巨大的市场前景，已经具有成熟的 产品并开始销售； 4、公司已经掌握提供产品或服务的核心技术。 第四阶段： 投资后的监管与服务。风险投资公司可利用在风险企业董事会中的席位、投资协议中的重大 问题一票否决权来监管风险企业，通过与风险企业的各种接触，不断跟踪风险企业经营状况，及时研究对策， 也可从风险企业外部渠道收集关于风险企业的信息，降低信息不对称风险，还可采用风险资本分段到位的方 式，实 施对企业的控制。 在监管的同时，风险投资公司可以利用其丰富的管理经验和市场经验，帮助风险企业建立有效的内部管 理体系和真正符合市场规律的商业模式，同时可以为风险企业进行行业分析、制定行业发展战略、提供行业 信息、提供行业发展机会和行业重组机会，还可利用风险投资公司成熟的社会网络体系为风险企业提供管理 咨询和法律咨询等各种服务以及介绍客户资源和从其他渠道帮助企业外部融资。 第五阶段：风险资本的退出。风险投资公司为了防止资金“锁定” 在企业内，一般在契 约条款中意向性的规 定有资金的退出时间和方法。风险投资公司资金退出的方式及时机选择，取决于风险投资公司整个投资组合 8 收益的最大化，而不追求个别项目的现金流入最大化。 风险资本退出的主要方式有四种： （1）风险企业公开上市；（2）风险企业被兼并收购； （3）风险企业股权回购；（4）风险企业解散、破产清算。 山西投资行业的内部结构组成 山西地处中国华北区域，几十年来唯一的经济产业支柱是煤、矿、铁等能源，随着近年来能源的逐渐枯 9 萎，中央在“ 十一五”“十二五” 计划中首次关注到了山西，并提出 “转型发展、跨越发展”五年再造先山西的口 号。 一个地域的发展需要市场经济的带动，带动需要各种产业链的整合牵头。于是投资公司就在这种营养 不良的环境下滋生出来，到底风险投资会给山西的经济结构调整带来什么呢？由于政治、历史、地理以及资 源禀赋等诸多因素，山西形成了以重工业为主的产业结构，多年来产业结构的重型化，又导致了全省经济发 展缓慢、 资源损失严重、就业吸纳能力不足、人才外流、环境污染等一系列问题。 为了解决上述问题，省委、省政府于上世纪末提出并实施了经济结构调整的战略决策，经过几年的努力 已经取得明显成效。据省发改委提供的资料，列入全省经济结构调整“1311”规划的重点调产项目，已建成 100 个农业产业化龙头企业；30 个战略性工业潜力产品的销售收入翻了一番；10 个旅游景区已有 6 个获国家 4A 级证书；100 个高新技 术产业化项目已 经实施；基础设施建设成效显著，为下一步的发展提供了必不可少 的保证。 在看到成 绩的同时，也应该注意到还有一些突出的因素在影响和制约 着山西经济结构调整的健康 发展，目前亟待解决的问题是资金不足，资金使用效率不高，资本市场利用能力不足等等。 为什么这样说呢？我省财政收入占 GDP 的比重偏低，地方财政生产建设性支出占财政总支出比重下 10 降，政府建设资金使用也较为分散；一些亟待发展的新兴产业、高新技术项目得不到较大投资，对政府资金过 分依赖；国有商业银行贷款主要集中于少数大型企业和基础产业、传统产业，而中小型企业和民营企业却受 到一定的限制，金融创新手段滞后。这些现象都在制约和影响着一些重点调产项目的进展。 在对数十家列入“1311”重点调产项目名单的企业进行调研时，有关人士无一不提到资金缺乏问题。他 们共同的心声是，如果有足够的资金支持，生产规模可能会更大一些，产品竞争力可能更高一些，企业发展 也将更快一些。风险投资在经济结构调整中的作用 风险投资，是指向主要属于科技型的高成长型创业企业 提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业发展壮大成熟后，通过股权转让获取中 长期资本增值收益的投资行为。 风险投资对高新技术的促进作用，已被大量的事实所证实，譬如微软、英特尔等公司，譬如深圳、上海 及北京中关村。风险资本，已经被形象地称作“经济增长的发动机” 。 就山西目前的情形而言，风险投资将非 常有利于其大跨步的发展。 众所周知，资金的来源，无非是企业自筹、银行借贷、政府拨款或投资等几种途径，但这几种途径已是 传统的狭窄的观念。在市场经济条件下，从根本上解决企业资金短缺问题的途径是资本市场。 11 而我省利用资本市场的能力恰恰不足，有目共睹，亟待加强。有例为证。我省的上市公司绝大部分是国 有大中型企业和传统产业，新兴产业、高新技术产业、旅游产业以及中小型民营企业几乎与证券市场无缘， 并没有真正体现我省产业政策的导向作用和经济结构调整的要求。 从风险投资的基本原理、运作规律和功能效用，结合山西经济结构调整资金不足、资金使用效率不高 和资本市场利用能力不足的现状，我们认为，当前山西应加快培育和推进风险投资，尽快组建起一批风险投 资实体，构筑起风险投资基金体系，对新兴产业、高新技术产业、结构调整的规划项目进行股权投资，使这些 项目尽快做大做强，进而进入资本市场。这样就既让被投资项目有了进一步发展壮大的融资实力和工具，又 使风险投资得到增值，具备了再投资的能力。 目前，山西已经形成了有利于风险投资发展的环境。首先，国家关于发展风险投资的政策和导向已进 一步明晰，山西也制定了山西省风险投资企业管理暂行办法；其次，由于政策的引导和政府的支持，已经出 现了一批科技含量高、极具市场潜力和竞争力的项目，为风险投资的顺利起步和运作提供了一个很好的基础 条件；第三，民间资金充裕，据2004 年山西经济社会形势分析与预测蓝皮书提供的资料预测， “十五” 期间， 全省金融机构各项存款年平均增长幅度为 11，按照国家法律、法规和有关政策，只要善于引导，创造资本 12 增值的环境，就会使更多的民间资本加入到经济建设投资中来，加入到经济结构的调整中来；第四，山西有着 精于理财、善于经营的晋商传统，还有一批较早设立的信托投资公司、证券公司、融资租赁公司等非银行金 融机构，孕育和集聚了一批资本运营、金融理财的专家高手。 应运而生的山西风险投资股份有限公司 为企 业和项目提供资金服务，就必须有持续不断的资金来源。 山西风险投资股份有限公司将遵照各国家的法律、法规和有关要求，充分利用现有政策，借鉴行之有效 的做法，结合实际，立足创新，不断拓展融资渠道。该公司首期注册资本为 1 亿元人民币，并将视业务开展情 况，适时进行增资扩股，欢迎更多的法人和自然人加盟，充实和扩大资本金；同时，将设立公司型基金、境外 产业投资基金、契约型专项基金，充分提高资金的吸纳能力。 该公司将以参股或控股形式，以 现金出资，投 入到被选中的企业和项目中去，履行出资人的权利和义务，参与决策和管理，并为其提供战略咨询、管理诊 断、营销 策划、人力资源培训等增值服务，使其尽快做大做强，取得较好经营业绩。 在对被确定的投资企业 和项目一经决策后，该公司将立即推出该项目的资本运营计划，对其进行股份制改组。在项目进行过程中， 视不同情况拟定并实施收购兼并、企业重组、托管、租赁、不良资产处置等措施；如遇资金不足会拟定并实施 发行信托计划、企业债、资产证券化等方案。在企业具备上市条件后，将组织各类中介机构，共同完成企业上 13 市的任务。 目前，我省的中小企业与全国一样普遍感到资金短缺，其中八成以上流动资金不能满足要求，超过六成 的企业没有中长期贷款。为帮助有一定成长性的中小企业解决融资难题，该公司将面向中小企业，运用担保 形式，为其提供资金支持。 今天，有着完善法人治理结构、一流人才队伍、高层次 专家顾问、科学管理制度的 山西风险投资股份有限公司，有信心担负起为山西经济结构调整、行业结构调整和产权结构改革提供资金、 管理和资本市场服务的这一历史责任；相信明天、后天，还会有更多的风险投资公司在三晋大地诞生，新兴产 业的“ 孵化器 ”定会越来越大，三年、五年之后，山西将会以全新的面貌、令人称道的 业绩，汇入到国家经济快 速发展和全球经济一体化的浪潮中去。 拟投资服务经济公司的经营模式 宗旨： 解决本企业未来发展的资金缺口。 14 以创投或借贷方式进行潜力项目的投资。 经营模式： 以现有客户资源进行市场融资，在整个融资规划中，分为三个阶段；第一阶段，我们以市场散客形式为 主，在资金达到一定数额时（例 1000 万为基数），用融资金额加速本企业的战略发展。包括：购置地块、大规 模开发、附属行业延伸等。 第二阶段，以成熟的融资信誉吸引个体大鳄进入，人民币的贬值告诉我们负利率时代远没有结束，有实 力的不动产投资始终占市场主导，黄金、玉石、古币、字画、艺术品等动荡起伏的市场趋势终究让投资客心惊 肉跳。 （例 5000 万为基数） 第三个阶段，我们逐步介入政府融资，在当今权利交错、官商勾结的圈层社会中，有政府做后盾，有政 府的信息源为基础，犹如给企业的长足发展披上了一层护身衣。 （例 1 亿为基数） 业务范围： 15 其一：长远自足。 其二：它项投资。 其三：短期放贷。 融资比例