医药行业可能是未来十年最强行业

医药行业可能是未来十年最强行业 国家统计局将公布 11 月 CPI 等重要经济数据，大成基金认为 11 月 CPI 将再创新高， 面对流动性泛滥及通胀预期高企，政府收紧货币政策的力度将会超预期，市场难有大的趋 势性行情，但仍存在结构性机会。 中央经济工作会议决定继续支持扩大消费，尤其强调扩大服务消费的重要性。在此政 策背景下，食品饮料、生物医药等消费板块将持续受益。医药行业可能是未来十年最强的 行业，因为中国人口结构的老龄化对医药需求将持续加大，医保改革将是“十二五“ 规划的 重点，也将惠及医药生物行业。此外，美国可能推出第三轮量化宽松将进一步加大中国的 输入型通胀压力，另一方面，年底赶工、消费旺盛可能助推经济活动进一步上行，这对股 市将是利好。中央经济工作会议已将货币政策基调由原来的适度宽松转变为稳健。在经济 增长无忧的情况下，近期再度加息或上调存款准备金率的可能性较大。今年以来，医药生 物、食品饮料两大行业指数分别以 31.39%和 23.28%的涨幅领跑，同期沪深 300 指数下跌 10.05%。大成基金早在去年底今年初就大举增配上述两大板块。数据显示，继前三季度领 跑前十大基金公司后，前 11 个月大成基金以 11.42%的净值增长率继续领跑，在所有基金 公司中名列第 10。 (北京晨报 大成基金) 未来医药板块流通整合者值得关注 昨天，在“中国医药 （600056 股吧,行情,资讯,主力买卖）商业发展高峰论坛” 上，商务 部市场秩序司副司长温再兴透露， “十二五”期间，我国药品流通行业集中度将显著提高并步 入科学发展轨道，连锁药店比例将达到药店总数的 2/3。 大同证券首席策略分析师胡晓辉：医药商业分为医药批发和医药零售。目前我国有超 过 70%的医药通过医院流通到患者手中，其他 30%通过药店等渠道到达患者。随着发展， 医药批发及医药零售必将走向整合，那些行业整合者将获得市场的关注。医药流通领域中， 全国性的公司有国药股份 （600511 股吧,行情,资讯,主力买卖） 、上海医药 （601607 股吧, 行情,资讯,主力买卖）及九州通 （600998 股吧,行情,资讯,主力买卖） ，区域性流通企业有一 致药业 （000028 股吧,行情,资讯,主力买卖） 、南京医药 （600713 股吧,行情,资讯,主力买卖） 。从估值角度，上海医药在医药流通领域估值优势最明显；南京医药、国药股份次之，可 密切关注；九州通作为唯一的民营全国流通企业，未来借助资本市场融资的资金实力，必 将获得超常规发展，也可适度关注。(京华时报) 医药板块：需等待降价政策明朗 近日，国务院总理温家宝在其主持召开的国务院常务会议上，研究部署了建立健全基 层医疗卫生机构补偿机制的政策措施。 对此，我们认为：从 2009 年 8 月公布基本药物目录后，基本药物市场需求放量一直低 于市场预期，基本药物制度实施的关键阻力之一就是基层医疗机构补偿机制不到位。我们 认为此次国务院研究部署补偿机制是对基本药物制度顺利实施的重要保障。我们预计在国 家理顺补偿机制后，基本药物制度将加快推进，基本药物需求放量可期。基本药物制度在 解决补偿机制后，还有一个重要制度是使用(明确使用比例金额，报销比例提高等，我们认 为这些问题也会在 2011 年明确)。因此，我们判断 2011 年基本药物放量明确，坚定看好 2011 年基本药物的投资机会，所涉及上市公司包括千金药业、科伦药业、云南白药、天士 力、金陵药业、三九医药等。 我们对行业的投资建议如下：医药股目前有估值压力(2011 年 31 倍 PE，盈利增长 25- 27%)、基本面依然面临降价压力( 未来 3 个月药品降价陆续出台)。因此，市场风格转换不 好判断，建议是行业“标配“ ，个股挖掘为主。最近发改委第一轮药品降价(11 月 30 日)对于 医药股的投资热情泼了一盆冷水，因此我们建议继续等待降价政策的明朗。 重点推荐：1、2011 年基本药物需求放量(时间点 1 季度) ：推荐千金药业、科伦药业、 双鹤药业；2、生物医药“十二规划 “受益股(时间点 1 季度)：推荐通化东宝、恒瑞医药、兰 生股份；3、国际产业转移：推荐海翔药业、海正药业；4、央企和地方国资委企业或有的 资产重组和并购：推荐哈药股份、三精制药、国药股份、一致药业。(光大证券) 国泰君安：医药板块 2011 年投资策略(荐股) 十二五期间的经济转型和产业升级是医药产业所处的中期背景，主要具体表现在三个 方面：首先，经济增长方向从出口拉动向内需推动转变、粗放式经济增长方式向节约型经 济增长方式转变；其次，新兴产业的发展将逐渐替代传统产业成为我国未来制造业发展的 重要力量；最后，三大产业间以及东部、中部、西部地区间的再平衡发展。在“十二五”规 划的大背景下，生物医药将成为国民经济新兴产业的四个支柱产业之一。 医药行业兼具“内需” 和“新兴”两大关键词。 从全球医药行业增速比较来看：国内药品市场在过去几年基本保持 20%以上的增速， 是全球平均水平的两倍以上，较发达国家 5-10%的增速更具活力。 IMS 对我国药品市场未 来 5 年的成长空间给出了乐观预计，20%以上的增速可以持续到 2014 年。 从卫生总费用来看，2009 年达到 17204 亿元，同比增长 18.4%， 09 年卫生费用占 GDP 的比重达到 5.13%，发达国家平均在 11%左右。政府支出占卫生总支出的比重也逐年 增加，预计未来政府支出的增速仍然会快于个人支出和社会支出部分，这将对医药行业的 需求增长构成长期利好。 我们看好受益于高端专科药的需求确认、资源整合继续上演以及产业升级进化的优秀 企业。投资组合包括：中药：东阿阿胶 （000423 股吧,行情,资讯,主力买卖） 、云南白药 （000538 股吧,行情,资讯,主力买卖） 、康美药业 （600518 股吧,行情,资讯,主力买卖） 、天 士力 （600535 股吧,行情,资讯,主力买卖） 、康芝药业 （300086 股吧,行情,资讯,主力买卖） ； 研发型高端专科药企业：人福、恒瑞、华东、誉衡、恩华；产业整合者：上药、益佰、仁 和、广州药业 （600332 股吧,行情,资讯,主力买卖） ；产业升级领导者：海正、海翔、科伦 药业 （002422 股吧,行情,资讯,主力买卖） ；行业正在发生变化：科华生物。医疗器械：鱼 跃医疗 （002223 股吧,行情,资讯,主力买卖） 、乐普医疗 （300003 股吧,行情,资讯,主力买卖） 。(国泰君安证券) 申银万国：2011 年医药板块投资策略(荐股) 世界是平的：人口老龄化，慢性病首当其冲，如何提高效率研发更多新药；世界药品 市场增长转向新兴市场；世界药品研发和制造中心转向印度和中国。制药行业的发展模式 也随之变化，从传统一体化走向虚拟一体化，从传统的研发、生产、营销一体化转向寻找 研发、生产外包合作伙伴再到药企之间研发、生产和营销全方位合作。中国有综合实力的 药企将受益于虚拟一体化，研发水平提升，国际化进程加快。 中国转型中期，将沿着创新和整合之路前行：中国医药行业还有 30 年成长，回顾日 本和印度制药企业创新历程，中国药企创新才处于突破阶段。一、创新很难，但转型中期， 创新能力一定会大幅提升：品种创新中国专利药面世；模式创新虚拟一体化驱动下的 中国药企和跨国药企全面合作；品牌和渠道创新中药企业向药用消费品拓展，打造品牌 和渠道创新。二、整合必然，集中度低的医药产业一定会走向整合：外资在中国加快收购； 部分强竞争力的中国制药企业，具备了整合能力；中国医药流通业进入全面整合阶段；在 公立医院改革推动下，中国医疗服务行业也将开始整合之路。 年末，考虑跨年度估值下移，估值处于合理区间：医药板块 2010 年预测市盈率 40 倍， 估值溢价 120%，即使考虑 2011 年 30%净利润增长，估值合理，部分已然高估。 投资策略：进攻和防御兼顾，创新+突破传统估值是主线：宏观环境不明朗，未来半 年医药板块仍有望跑赢市场，我们建议医药组合兼顾进攻和防御，均衡选择股票。创新+ 突破传统估值具有进攻性，多数医药优质公司仍有绝对收益，但防御性更为突出。首推恒 瑞医药：未来 12-18 个月我们最看好股票，是医药板块创新标杆，仿制药业务三年翻番， 创新药业务是新的增长引擎，虚拟一体化模式下公司将是跨国药企中国最佳合作伙伴。我 们看好一下组合： 创新：创新药：恒瑞医药、海正药业、人福医药、华兰生物、天士力。模式创新：恒 瑞医药、海正药业、人福医药、康美药业。创新器械：仙琚制药心脏起搏器、海南海药人 工耳蜗。品牌和渠道创新：在当前时点，我们认为仁和药业弹性最大；云南白药、东阿阿 胶和江中药业仍然是药用消费品行业中我们的最爱。 整合：我们推荐两家医药流通企业，国药股份和上海医药。人福医药和仁和药业也都 会有所作为，特别是仁和药业，旗下 6 个子品牌，外资通过并购中国知名品牌进入 OTC 领域，已显品牌价值。 向医疗服务领域拓展：马应龙。(申银万国证券研究所) 掘金医药股吉祥三海 发展超预期成券商共识 文/李钢 “但愿世间人无病，何妨架上药生尘”，一副对联，道出欲悬壶济世须有一片仁心。或 许，这是不少医药股公司名称中带有“海”字的原因之一希望能有海一样宽广的心胸。 不妨来关注一下医疗板块中带有“海”字的三只个股，通过自下而上的选股方式，仔细 研究个股基本面，从其盈利模式和发展战略中寻找介入的理由，并从中分享公司的成长回 报。 共性多亮点 相似的基本面，相近的盈利模式， “药业三海”海正药业、华海药业、海翔药业具有 诸多共性。 原料药业领先者。上承化工产业，下启医药市场，原料药是中国医药产业中的一个重 要领域。近年来，国内制药业发展迅速，成长为原料药和医药中间体全球最大的供应商。 2009 年，国内医药工业总产值达 9403 亿元人民币，同比增长 21%，化学原料药产能达 200 多万吨，占全球产量的 1/5。 海正药业是中国最大的抗生素、抗肿瘤药物生产基地之一，研发领域涵盖化学合成、 微生物发酵、生物技术、天然植物提取及制剂开发等多个方面。 华海药业则是国内最大的普利类原料药生产企业，其另一类沙坦类药物产品是继普利 类之后的一种新型降压药，具有高效、安全、耐用等特点。 海翔药业是全国医药工业企业创新能力百强企业之一，位列全国化学原料药企业销售 收入 100 强的第 26 位，公司的克林霉素系列产量居国内第一，年出口量约占全国出口总量 额 70%，甲砜霉素、氟苯尼考的国内产量第一。 具备主打拳头产品。数据显示，从 2002 年到 2008 年，我国原料药出口年均增长率都 在 24%以上，仅 2009 年受金融危机的影响，出口额有所下降。出口稳步增长导致原料药 行业竞争加剧，迫使国内原料药企业从生产粗放型的低端中间体向精细型的高端产品转变， 研制发展他汀类、沙坦类、喹诺酮类和抗肿瘤类产品，成为企业产品升级和价值链提升的 重要战略选择。 海正药业与西班牙 Cinfa 公司合作开发了他克莫司胶囊；华海药业的沙坦类和制剂出 口成为亮点，今年上半年沙坦类实现销售收入同比增长 15.68%；制剂类产品同比增长 66.26%；海翔药业的达比加群中间体及培南类中间体市场销售势头喜人，作为培南类中间 体生产的龙头企业(公司产能 18 吨/月，年化 216 吨，占全球产能 400500 吨的近一半)，有 望最大幅度享受行业的快速增长。 迈入国际市场。受政府积极控制药价，降低民众医疗开支大背景影响，欧美各大国的 制剂药厂为降低各种生产成本，把原料药的生产转为定向采购。尽管欧洲、日本是原料药 技术领先的国家，也是拥有专利最多的国家和地区，但在生产、环保和人力成本的制约下， 世界原料药生产的重心正转向东方，中国和印度的表现尤佳同等质量下成本更低、产 量更大。 海正药业的他克莫司胶囊已获得欧盟上市批准，成为欧盟市场唯一一个获得审批的他 克莫司仿制药。 华海药业是国内为数极少的同时获得美国 FDA 原料药认证、FDA 仿制药 ANDA 认证、 EHS 认证和 cGMP 认证的企业，目前业务范围达到 25 个国家，在国际上具有一定的网络 优势和品牌优势。今年一季度公司发布公告称，已与默克公司签订了一项多年期的制剂委 托加工协议。 海翔药业于 2008 年与德国勃林格殷格翰(BII)公司达成了战略生产合作协议，2009 下 半年，BII 已经开始商业化采购合同产品，今年上半年此商业采购实现收入 6243 万元，远 高于 2009 年的 3500 万元全年数，与 BII 的后续合作存在超预期可能。此外，公司正在寻 求与包括辉瑞在内的其他大型跨国药企的合作机会，与 BII 的合作模式有望得到复制。 发展战略明确，力求成功转型。海正药业制定如下发展战略，原料药-仿制药- 创新药， 即由初级的特色原料药生产商先向仿制药生产商成长，最终成为创新专利药生产商。为实 现此目标，公司引进了具有国际视野和经验的新高管，原供职于美国惠氏研发部和在 GSK 等公司长期负责供应链相关工作的两位人才就任公司副总裁。此外，还积极扩充销售队伍， 完善销售网络。 华海药业积极把握生产转移契机，与国际多家原研药厂进行洽谈，利用公司普利产能 居全球首位、沙坦产能规模不断提高并拥有 FDA 认证的生产制剂车间优势，向高端迈进。 海翔药业大力进行产品结构调整，提高高毛利产品比重，淘汰低毛利的贸易类产品， 逐步形成了培南类中间体、克林霉素系列和 BII 国际合作项目三足鼎立的经营格局。 机构青睐。来自港澳资讯的数据显示，根据基金三季报，共有 27 只基金持有海正药业， 合计持股占流通股比高达 21.6%；持有华海药业的基金总数达到 8 只，合计持股占该股流 通股比高达 14.8%，其中三季度新进的 QFII 摩根士丹利投资管理公司颇引人注目；持有海 翔药业的基金总数则高达 12 只，合计持股占该股流通股比高达 31.3%，其中同样有 QFII 富通银行在三季度新进。机构的重仓持有，从一定程度上表明对三只个股的持续看好。 机会犹存 市场上的“8”、 “2”之争仍在持续， “跷跷板”态势明显。国庆节长假后，煤炭、有色等周 期性板块出现一轮快速补涨，但前期表现出色的医疗等板块出现回落。 数据显示，海正药业节前最高价为 44.98 元，节后最低收盘价见至 37.41 元，对应跌幅 达 16.8%，华海药业、海翔药业的同期跌幅分别为 21.6%和 16.4%。 就医疗板块的长期走势，仍有机构表示可以看好。华商盛世成长基金经理孙建波表示， “如果