同学情,创业路

同学情，创业路 2010 级证券与期货班特殊班费基金主题汇报 同学们，大家好！很感谢大家能再次给我这个性格十分内向的人一个锻炼口才的机会， 我想大家今天来这里，很可能是在某个特殊的渠道捕捉到一些信息，并且内心存在一个强 烈预期，预期学习到一些很厉害的投资方法，在今后的投资旅途中建立属于自己的投资体 系，轻松投资，快乐赚钱！这种想法我认为是正确的。因为我认为，投资本身就是两个字 “预期” 。宏观经济的研判，股票的涨跌都是建立在这个“预期”之上的。为了这个美好的 “预期” ，大家付出了一切时间去战斗，去拼搏，去熬，去耕耘，去收获。在 2012 世界末 日过后的第一个春天，经历过资本市场跌宕起伏的我的最大感受是：活着，真好！ 2012 年 3 月 18 日，我们的孩子“特殊班费基金”在西财重庆教学部诞生了，经历了 四个季度的成长，目前已能在我们 2010 证券班这个私家花园里扶着墙壁，蹒跚学步。希望 各位继续见证他的成长。 下面我汇报一下本基金一年来的运作状况，投资思路，心得体会，下午大家多批评指 正。 一：运作状况 该基金是由 2010 级证券与期货班班委发起设立的，由班级老师，同学共同投资的有限 合伙私募形式的投资基金。本着“安全，稳健”的投资理念，投资于国内证券市场，包括 A 股，B 股，债券，基金，期货等投资品种。 “特殊班费基金”的成立，旨在通过金融市场， 搭建一个班级老师同学毕业后继续深入交流，资源互助的一个平台，互惠互利，探索国际 金融背景新形势下投资理念的转轨与融合变通模式。 该基金于 2012 年三月下旬正式开始运行，目前主要投资于国内 A 股市场，投资模式 以“主题经验投资”为主，寻找价值再发现的投资机会。一年中先后投资过四只股票，两盈 一平一亏。 （亏损 10%， 600110 赚 40%）最终盈利 30%。跑赢同期大盘近四十个百分 点（2012.3.18 大盘 2404 点2013.3.18 大盘 2240 点） 。 二，投资思路之自我研究 1，自我研究，尊重市场。 所谓自我研究，就是要自己亲身经历，把市场上的东西转换成自己的知识储备，研发 自己的秘密武器。世界各国成名的基金经理都有一个共同点：从不听信股评家，也不相信 股票分析师，更不会听取小道消息。他们只相信自己的判断，很少优柔寡断，各自都有成 功的经验和失败的教训，长期的投资行为多于短期的投机行为。 所谓尊重市场，是因为市场永远是对的，面对不确定的未来世界，适度尊重市场风险， 知道未来不能预知，明白未来是概率分布的并相应地进行投资，坚持防御性投资，强调避 免错误的重要性。霍华德。马克斯说：这就是有关聪明投资的一切。江恩也好，艾略特也 罢，包括现在的索罗斯，巴菲特，百年之后唯一还生生不息的是市场。有人性的贪婪在， 就有市场。有人说，世界上唯一不变的就是人性的善变，而投资最终就是对人性优劣的奖 惩。 （杰西。李佛摩是一个曾经在股票，期货市场数次大起大落，赚得过亿万美元，写过 股票作手回忆录这样流芳一世的投机经典之作的交易大师，江恩是有一个市场的传奇， 写过江恩理论的交易圣经，还有一些波浪理论的高手。为何他们都没有捍卫最后的荣 誉？我想人性可能还是最大的因素。 生活中我的很多朋友和客户一上来直接就问我， “范老师，你给我推荐一个股票嘛，我 赚钱了请你吃饭。 ”我一般都会回答，我作为一般的从业人员是不能违规为你推荐股票的， 我不推荐股票，但是我可以告诉我的投资逻辑！因为：市场不单单是为挣钱而存在的，市 场是一个最好的修炼自己的地方，人类的贪婪，恐惧，愚蠢，在资本市场里，每时每刻都 在演绎着。在这个大染缸里修炼自己，这才是市场最大的益处。战胜市场，其实就是战胜 自己的贪婪，恐惧和愚蠢。巴菲特的伟大之处不在他在 75 岁的时候有了 450 亿的财富，而 是在年轻的时候明白了一些道理并用一生的岁月去坚守！ 一个人对于自己特别喜欢的游戏，无论是输还是赢，即使玩的时间到了，人们总是倾 向于让自己多玩一会。在投资的世界里，到站下车，绝不贪婪，也是一种考验。 投资思路可谓见仁见智，有人靠技术分析，有人擅长基本面分析，遵从价值投资理念， 还有人靠抛硬币的方法。 我的观点是：适合自己能赚钱的就是好的。低买高卖就赚钱（还 有期指对冲）有人刻意追求投资绝招，但绝招都具有一个显著特点就是无法复制，一旦公 诸于众，便会逐渐失效。所以投资苦旅的意思就是投资是一门苦差事。我的最大感受和体 会就是：选股和选时最重要。通过西财的两年学习，感触很深，以行家里手冯院长，霍院 长，张亮，汪勇，张滕文等老师的投资逻辑和思路为指引，建立了一套适合自己的投资体 系。 大家也许都还记得张老师通过财务报表实战分析跟我们分享的跨世纪的大牛股片仔癀， 天士力， （600436 五跟大阳年线涨 670%，600535 五根大阳年线涨 589%） 。令无数投资人 士心驰神往。我要告诉大家的是：我本人做不到，我想一般人也做不到这样高的收益，因 为我们没有条件去做实际调研这项功课，也就是说我们平常人一般得不到真实有非常价值 的数据和信息。另外我们也可能无法长期坚守。在座的我了解的有不少是某些行业的精英 或资深老板，也有一些投资高手，我也无时无刻不在寻找那些可以复制的成功方法，多年 风雨路中，伤痕累累，却一直“痛并快乐着” 。我亲身经历过两个熊市，两个牛市，当然 09 年只能算是结构性的牛市，大部分人从牛市中赚来的财富在熊市中幻灭。种种迹象表明， 投资务必要对自身进行自我研究。自己的性格，心态，风险偏好，以及知识知识储备的类 型，必须了然于心。只有这样，你才能给自己准确定位，以实现自己的合理预期值。 在投资中，最少不了获取眼前利益的冲动，什么样的机会都想抓。但是在实际投资中 的真正的大机会，绝不会频繁出现！老僧入定般耐心等待是最好的选择。我要说的是，人 人都可以成为投资高手，就看你能不能克服自身的弱点。很多人都是赚来的钱没有守住， 守不住自定的纪律和原则。没有定力的人最终是“ 欲速则不达” 。关于定力，行为金融学 里有很多，我就不详谈。总之一句话：资本市场要保持一颗谦和的心，遵从市场的声音。 “最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测但可以先做好准备” 。 （霍华德。马克 思）我在新浪微博中写道：“熬，忍耐，都需要时间成本。 ”给自己准确定位，关乎到你在 某一方面的机会成本。要成为真正的价值投资者，仅仅买进低估值的股票或配置了该类股 票的基金是远远不够的。在市场认识到他们的价值前，你还必须持之以恒，坚守到底。现 年 73 岁的艾维拉德，他依然在日本股市以及金矿类股中找寻着廉价股票但在市场证明 他的真知灼见前，他随时准备迎接“黎明前的黑暗” 。 （我就是一个典型的低价股偏好者） 2。敬畏，谦和，持之以恒。我现在想问大家一个问题，不知道你是否爱看湖南卫视 “我是歌手”这档节目？好！好多好男人（老男人）！我经常是老泪纵横，激动无比，像 是在穿越，回到了童年的时间河流。 “小哥”齐秦前晚唱了一首“我只在乎你”让我感动。 感动过后，我更感受到他们身上的谦和，敬畏的优良品质。齐秦，林志炫，周晓欧，彭佳 慧，黄妈，辛晓琪，沙宝亮，羽泉组合，我爱你们！这些歌坛大腕让我感受到经典传承之 无限魅力。 “越贴近，越真实，越温暖，越深刻” 。要成为一名成功的投资人，我认为无论 你之前多成功，多有地位，我们都要有一颗谦和敬畏的心，方能夯实你的财富，传承你的 幸福。 （美国财长的饺子午餐，大使骆家辉的背包旅行让人深思） 。 说的很直白一点，其实就是普通人的心态。把自己定位在一个普通人的角度，你一般就 不会过度放大你的贪婪和欲望。资本市场更是如此，很多人自信满满，最终却是让财富坐 电梯，来来去去。结果不尽人意。著名股神巴菲特在投资公司成立 48 年中仍然有 9 年投资 业绩低于标准水平，去年还空手而归 。纽约的合伙制投资公司 Summit street 最近进行了 一项研究，对一组长期以来取得回报率较高的价值投资者进行了分析。研究结果显示，在 30%40%的时段中，即便最佳投资者的投资表现也不及大盘。詹妮弗。华莱士表示： “除非你明白这一点，并对此坚信不疑，否则你很难不被动摇。 ”即使是罗伯逊和索罗斯这 样的传奇人物的决策正确率也仅有 58%-59%，很多投资者只有 30-40%的正确率，如果投 资者能够恰好地保持 51%的正确率，那么就会受到成功机会的眷顾。 在本基金的投资周期中，由于投资的不确定性，出现一些结构性特点：即亏损部位的比 例小，盈利部位的比例大。正如在上面提到的那样，600110 我们在买入以后，在里面熬了 7 个月，市场才证明了他的真知灼见，这就是“黎明前的黑暗” 。试想，如果没有坚定的心 （定力） ，又怎么能收获三月份大涨 86%的大阳线？我们都是普通人，我时刻牢记着。 持之以恒，巧熬出效果。长期来看，一项具备有逻辑，有智慧，有见地的好的决策一定 会带来投资收益。然而在短期内，这样的决策无法给你带来投资收益的时候，必须忍耐。 我曾有过两年不赚钱的股票，最后翻了很多倍。但这并不意味着，所有不赚钱的投资都值 得你坚守。我也有过守了多年不赚钱的股票，最后还是认错出局了。关键要看你买入以后， 公司基本面以及股价是否朝着你期望的方向发展。前不久我有个朋友聚会，几个同学说他 们最近几年买股票都在亏损，原因是开始买的少，赚了钱，后面买得多，现在仍处于亏损 状态。甚至我听到有人说炒股赚钱别卖保险都难得多。我告诉他们，这几年经济形势不好， 亏钱很正常。但你可以不断地学习，积累经验教训，在场内体会并坚持，正如林园说的 “活得长最重要” 。除了呆在场内之外，还必须注意小额复利累加，不以利小而不为。下面 这两个等式可能带给大家思考。 3投资思路之逻辑体系 1.寻找规律，建立投资逻辑体系。 （股票的生命周期理论）证券市场进入门槛低，因而竞 争激励。股市需要天才，然而天才换来一批有一批，如何才能长期持续不断地盈利下去是 个世界级难题。随着市场有效性的逐渐增强，过去靠听消息来盈利的成功率越来越低，因 为内幕交易将面临法律的严惩。 冯院长曾经告诉过我们他的观点：要在资本市场中盈利，最核心的就是寻找股市运行的 规律，过去的涨停板敢死队从最初可以获得超额利润到最终的淡出市场，都面临有效市场 理论的一个最终结果规律在某一时点上的失效。前仆后继中，有人找到规律，规律失 效。所以投资者不得不面临不断地去寻找新的规律，以希望闷声发大财。在股票市场中， 有太多的人相信有某种神秘的点金石(即所谓的绝招）可以帮助一个人神奇地预测市场动向， 其实，像资本市场这样复杂的体系牵扯了太多太多的因素，很多的预测都无济于事，想寻 找点金石的人注定要大失所望。霍华德。马克斯说：我认为，牢记万物皆有周期至关重要。 我敢肯定的东西不多。但以下这些话千真万确：周期永远胜在最后，任何东西都不可能朝 一个方向发展下去。树木不会长到天上。很少有东西归零。坚持以今天的事件推测未来是 对投资者健康的最大危害。 霍大师所说的周期其实就是规律。 至于找规律的方法，上面我也讲过，技术分析法，财 务分析法，金融分析法，还有实体经济法等不一而足。所有的这些方法都构成了我们投资 分析的一个工具，综合运用，灵活搭配，建立适合自己的投资逻辑体系才是正道。 2。我的个人投资逻辑体系的构建。 （下面我的话可能有人会觉得有点绕，但却是我在股 市中选股找规律的一些可以直接借鉴的法宝） （1）框架设计。去年我在美丽的海南云天跟大家汇报过我的思维框架。 （不晓得还有没 有同学记得我当时反复强调的两个关键词？） （金融改革，预期）这两个关键词可以说伴随 着我们走过了 2012 年的春夏秋冬。主题经验投资就是我的投资策略。其完整的投资顺序如 下：实体经济金融分析财务分析技术分析。经济基础决定上层建筑，经济基 础都是为上层建筑服务的。这就是经济与政治的关系。难怪有人说炒股要讲政治就是这个 道理。市场是一只看不见的手，在一定的情况下可以自由调控。股市是实体经济的晴雨表， 现有股市充分反映了宏观经济。但这还不够。金融是以实体经济赚钱而赚钱。目前世界经 济下滑形式还很严峻，但正如我们看到的那样，金融危机的重灾区美国几大股指居然创出 了 100 多年来的新高这是个什么情况？回头再看我们国内这几年的行情，从 2010 年以来我 们一直生活在水生火热之中。2010-12 年这三年熊市中，不少机构，大户，散户亏损累累， 有不少亏损最大的投资者是技术分析者。其主要原因我想可能没有把实体经济的分析放在 首位。目前的现状是：十八大这一重大事件（政治）如何对经济（实体经济）施加影响。 从国内国际的经验来看，其实很简单，就是构建一个向好的预期。我们搞懂了这个预期之 后，只需要根据这个预期来寻找有用的线索就可以了。美国股市之所以屡创新高，就是因 为美国政府给投资者明确了一个经济逐渐向好的预期。中国十八大以后，股市逐渐回暖， 表面上看是外资抄了底。大家可以好好想一想，是不是随着新一届政府的换届，随着房叔 房嫂，表哥的落马，我们对“好好学习，奋发图强”的殷切期盼的预期增强了呢？所以我 的答案是肯定的：随着“空谈误国，实干兴邦”调子的逐渐落实，新一代政府班子改革的 决心将愈来愈强大，中国经济复苏的预期将越来越明朗，我们股市震荡上行将是一个大概 率事件。 （2）纵横交错法。 就是建立投资框架后，纵横交错，寻找符合标的投资对象，寻找有 交集的个股，塞选投资机会。 横线：政治体制改革经济改革金融改革货币政策和财政政策上市公司 纵向：行业向好预期公司业绩预增股票价格的反应参与者（股东）结构变化 以上的纵横交错法就是我的选股的方法。下面我展开来说。 所谓的横向就是去把握大趋势（先大盘后个股） 。从宏观入手，用微观界定。比如说两 会确定中央各部政府领导班子后，我们发现他们大多属于改革派，政治体制改革渐行渐近。 外媒称多名朱镕基老部下获任执掌关键财经部委，经济金融改革势在必行。李克强就任总 理后的首个新闻发布会上，曾不下 20 次提及“改革”一词，而且发誓要打破既得利益，以 确保经济转型和保持长期稳定增长 。近期的正回购明显增多，显示货币政策的微妙变化。 金融改革已经深入细化，银行也的行业壁垒造成的垄断逐渐被打破，券商的转型风水声起， 券商从传统的经纪业务逐渐向财富管理转型。这些变革必将带给我们很多的投资机会。所 以横向的投资主线就是经济金融改革，去年 12 月发动的那波行情，其主流热点就是民生银 行为首的银行股，以方正证券为首的券商股，他们远远跑赢大盘。主流热点已然形成。趋 势短期难以改变。横向选股可以找到白马股（大盘蓝筹） 所谓的纵向就是运用金融分析法，财务分析法以及技术分析法从微观方面去寻找尚未 被市场挖掘到的“黑马” 。从金融这个角度来说，股市包含了经济所有的坏消息，股票上涨 和下跌均有逻辑，在财务方面来讲，财务报表提供的是静态数据，股价在上涨必定有信息 在推动，只是我们不了解。尤其是我们获取财报的时间还要滞后几个月，所以当我们看到 的财务报表向好时，股价可能早已反应到价格上。已经错过了投资时点。因而你会发现股 市存在一个怪象：2005，2008 年，很多股价很低，很多人尤其是老人却不愿买入。抄底的 大部分已经被套住，屡次被套之后，必然弱化股票的看涨预期，这时候就会出现长期缩量 甚至出现相对地量的情况，这往往就是股票的底部区域哦。长期来看，市场总是对的。最 终的结果就是所谓的二八效应。最终驱动股票出现上涨的拐点是各种信息综合的结果。信 息综合+重要事件驱动业绩改变预期+技术面小趋势形成=共振拐点出现分仓介入 达到盈利预期卖出下一个投资标的。 （3）预期决定一切。股票市场永远是世界上最不确定的市场。市场风险不在预期之内， 总在预期之外。但我们仍然要有预期，预期不是预测，而是信心坚定之后的从容。 （预测的 后果- 钻石底被击穿，李大宵败走麦城）我希望大家今天来到这里，能到达自己的预期。面 对预期，我们能够而且必须要做的就是：寻找因预期改变的阶段性投资机会。阶段性预期 的转变在盘面起着非常重要的因素。这波行情，从 1949 演绎到最高 2444，我们不难发现， 预期改变对整个市场的发展发挥着极大的支配作用，比如银行股的多年罕见的疯狂上攻， 我认为其在很大程度上就是预期发生改变后的结果。即有前期因为地方债已经不良资产担 忧而引发的都不看好的预期，转变成只有几倍市盈率严重低估而坚定看好的预期，这种转 变带来的效果就是资金的疯狂追捧而强势崛起。 那如何来寻找预期转变的拐点呢？记得当初冯院长向我们透露了一个证券市场拐点的 方法。重大事件分析法。其逻辑思路是；极度悲观，重大事件发生（信息） ，扭转人们的预 期（这一重大事件不是救市信息，只能是刺激经济重大发展的信息） 。比如说 08 年的四万 亿这一重大事件，扭转了 08 年股市暴跌的极度悲观预期，水泥，煤炭，大宗商品出现了结 构性的牛市。其次还可以参考相关指数参考法。 （美元指数的相关性） （2013.2.1 78.92，20133.1483.17，一路走高，上证指数调整滞后 5t)。再比如说近阶段酿酒板块 的整体逆势走低，就是三公消费禁令和横空出世黑天鹅最大事件的出现，逆转了人们的看 好预期。预期的转变反映在盘面便是别人唾弃后的低迷。 现阶段的判断。现在，中国十八大换届已经全部完成，欧债危机已经度过了最艰难的 时间。政治改革和经济金融改革已经响起了号角。中国经济复苏的预期越来越明朗。但这 个改革需要付出极大的代价。我们作为投资人，一定要有应付资本市场大波动的思想准备。 政府为了使经济复苏更为稳健，必然会主导一个经济向好的预期，尽管目前的经济形势不 容乐观，但开弓没有回头箭，风险和收益一定有一个最佳平衡点。经济开始复苏的阶段， 行情一定会由基本面改善驱动，这就产生了预期。此时通常是营运杠杆高的行业领涨。我 们要做的就是付出努力和汗水从营运杠杆高的行业板块中来选具体的公司，也就是投资标 的，跟踪寻找其业绩向好转变预期的拐点。在具体的投资建议上，我的主张是围绕金融改 革这条主线，寻找经济金融改革能激发公司业绩预期改变的上市公司，提前潜伏，波段运 作。复利投资，积少成多。板块方面我个人比较偏好新兴产业，电子信息。 （参考资料：私 募基金经理关于行业轮动时机的几点思考 （1.牛市和熊市是四种周期和三种杠杆的博弈 和互动。2，有周期性就表明有可预测性。3，有杠杆，股价的波动幅度就常常会出乎意料 的剧烈。只有充分认识到杠杆的力量，才能认识到股价的波动和基本面的波动往往不成正 比的） 四，实战探索（主题经验投资） 投资有很多种策略，每个人都有自己的心得体会，我主要是通过主题经验投资，寻找市 场错误定价的投资机会。下面我简单说一下我的选股思路（不是推荐股票，是交流看法） 1，长期跟踪，寻找拐点。 600163 福建南纸，业绩预增信息拐点出现在 1 月 25 日，共振点出现在 2 月 26 日。盈利目 标 30%