高新技术产业融资模式及问题及对策研究.doc

高新技术产业融资模式的问题及对策研究王 点摘要高新技术产业是各国科技、经济竞争的制高战略点之一。自改革开放以来，我国高新技术产业呈现出良好的发展态势。但是在融资方面看，我国高新技术产业和国外高新技术产业存在这明显的差距。本文主要介绍了我国高新技术产业融资的现状以及存在的问题，并提出了一些对策建议。关键词高新技术产业；融资；风险投资一、高新技术产业的定义高新技术产业是以高新技术为基础，从事一种或多种高新技术及其产品的研究、开发、生产和技术服务的企业集合。这种产业所拥有的关键技术往往开发难度很大，但一旦开发成功，却具有高于一般的经济效益和社会效益。高新技术产业是知识密集、技术密集型的产业，其产品的主导技术必须属于所确定的高技术领域，而且必须包括高技术领域中处于技术前沿的工艺或技术突破。二、高新技术产业融资的特点1、高投入。与传统产业相比，高新技术产业对自然资源依赖程度低，但是对资金投入量的依赖程度高。高新技术产业的高投入，不仅是指研究与开发费用高，设备投资大，而且是指高新技术从研究成果产品化、商品化到产业化阶段，都需要长期的、大量的资金投入。2、高风险。高新技术产业的高风险，主要来自于三个方面的不确定性：一是技术及产品风险，即在产品研制和开发过程中由于技术失败而导致的损失。高科技产品往往处于技术创新的前沿阵地，一般没有现成的设备和生产工艺可供利用，技术创新失败的机率很高。二是市场风险，即用户对高新技术产品的认可、接受和需求同样具有很大的不确定性。三是收益风险，即由于技术风险和市场风险而带来的投资收益具有很大的不确定性。由于上述风险的存在，高新技术产业投资的失败率常达到60%-80%而且风险分布具有不对称性，风险主要承担者是出资人。3、高收益。高收益系指虽然高新技术项目投资大、周期长、充满不确定性，但一旦投资成功，企业成功地研发出某项技术产品，顺利地实现技术成果的商品转化，则该企业便能够在一定周期内利用对该技术的垄断优势取得超额利润，生产出市场上全新的或更好的、更便宜的产品和服务，从而获得丰厚的回报。三、我国目前高新技术产业融资模式1、财政拨款。科技部发布信息显示，2011年国家财政科学技术支出为4902.6亿元，比上年增加788.2亿元，增长19.2%；财政科学技术支出占当年国家财政支出的比重为4.49%。虽然我国现在对高新技术产业的发展越来越重视，财政投入的比例也在不断加大，但是和国外发达国家比起来仍然有不小差距。2、各类银行等金融机构是参加高新技术投资的主要渠道。通过中国人民银行和科技部的共同努力，在国务院的大力支持下1990年，人民银行在国家信贷计划中，首次设立科技贷款项目，从而开创了我国科技与金融相结合的新格局，中、工、建、交等几大银行分别设立的科技信贷机构，开展信贷业务。1998年8月，火炬计划开展实施。目前全国已建立了84个国家高新技术开发区，各大银行相继在各开发区设立科技信贷机构，为高新技术企业提供良好的融资环境。3、企业自筹。2011年各企业R$D经费支出为6579.3亿元，比上年增长26.9%，但是投入强度（占主营业务收入）的比重扔不足1%。2011年规模工业以上企业R$D投入经费5933.8亿元，平均投入强度0.71%。投入强度超过平均水平的为11个行业。发达国家的企业，R$D投入强度一般在3%-5%，有的公司甚至可以高达10%-20%。这表明我国在研究与开发方面的投入力度还大大落后于发达国家。同时，投入的的范围也不够广泛。我国R$D活动主要集中在大型企业，以电子，机械，化工居多，应该拓展企业R$D的投入。四、我国高新技术产业融资存在的问题1、自身特点决定的融资困境。首先，债务融资的方式较难。高新技术产业在初期风险较大，并且存在信息不对称和高风险的特征，证明其信用状况的资料缺乏。其次，资本融资难。我国两大证券市场的功能主要是向国有大中型企业融资倾斜并扶持大中型国企改革，对于高新技术产业来说很难在股票市场进行直接融资。再次，自筹资金也存在困难。以高新技术为核心的专利、专有技术等无形资产是高新技术产业生存和发展的重要生产要素。无形资产在融资中不具有优势，价值较难评估，增加发放贷款机构面临的风险，无形资产的非实物形态让借贷双方存在严重信息不对称，使债权人不易对投资进行观察和控制。这使高新技术产业在发展初期难以取得抵押融资。从担保贷款方式来看，金融机构对其所担保的业务，是追究其担保企业的连带责任的，也就是说担保企业要承担一定的风险。高新技术产业发展起来虽然具有很大的正外部性，但在发展初期存在较大的风险，因此较难找到合适的担保人。2、金融机构对高新技术产业产生充分的信任较难。基层金融机构获取高新技术产业发展信息的渠道狭窄，且难以分辨真伪，加之金融机构自身的认知水平有限、项目咨询评估手段落后、专业科技人才缺乏等，对于高新技术产业发展，金融机构很难对其产生充分的信任与支持。作为高新技术产业主体的中小企业更是难以获得资金支持，特别是难以获得商业银行的贷款支持。从我国科技信贷资金的投放实践看，众多中小型企业由于规模小、资产少、抵押品有限、产品成熟度低，根本无法满足金融机构对企业信用的考核要求。传统的融资渠道已远远不能满足科技成果开发、转化所需的充足的、长期的资金需求。3、政府相关的宏观调控力度不强。高新技术产业高风险中蕴藏着高回报，具有成功率较低回报率较高的特征，金融资本究竟什么时段、多大程度和以何种方式择机介入，很大程度上取决于其信贷风险是否能够与一般产业的支持政策有所区别，得到有效的控制和特殊的补偿。但金融部门极少有这一方面的设计和安排，在风险与收益不对称的约束下，很难调动金融机构对高新技术产业倾斜支持的积极性。4、高新技术产业投资结构不尽合理。在当今世界高新技术产业发展进程中，投资主体由政府转为企业是一个大趋势。从美、日情况看，只有约三分之一来自政府投资，而三分之二以上均为企业投入。我国高新技术产业投人的技术开发费用中，企业投人约四分之一，四分之三是靠政府投人；另外，目前发达国家中企业的R&D投人一般占其销售额的3%以上，有的甚至超过10%。国企业R&D投人仅占其销售额的1%左右，与发达国家存在相当大的差距。5、我国尚未形成真正有效的风险投资支持机制。（1）我国的风险投资机构主要是由国家和地方政府为主创办或资助运作的，载体一般是国有银行和科技部门，投资对象主要是大企业、大项目，风险资本的主要来源是财政科技拨款和科技开发贷款。虽然我国城乡居民储蓄存款余额已高达11万云，但缺乏有效渠道把资金投向高新技术企业；保险、养老等各种基金尚未开展风险投资业务，也缺少民间资本进人风险投资领域的渠道和运作保障机制；（2）我国的风险投资基金不仅机构数量少，而且来源渠道单一，基金规模很小，股东基本上直接或间接由国家、地方财政与国有银行发起并作为主要投资人，运作带有浓重的行政色彩，作为稀缺资源的市场配置属性并不十分明显，极少有私人资本、商业资本的介人。（3）制度供给方面的缺陷。我国至今没有颁布风险投资的专门法案或条例，这不仅使风险投资业的发展无法可依，而且加剧了其发展的风险性。制度供给的不足表现为政府对企业投资行为支持不力，对风险投资企业，我国目前仅有税收和出口两项优惠政策，其中税收优惠还仅仅适用于高新技术产业开发区内的企业；而创业投资的政府担保和补贴制度尚未建立，使得许多投资者“望险生畏”，导致许多项目贻误了发展时机。6、资本市场对高新技术产业发展的投融资支持不足。20世纪90年代以来，我国资本市场得到了迅速发展，直接融资渠道的开辟，改变了过去投资主体单一、风险得不到分散的状况，为企业的跨越式发展提供了新的低成本的融资平台。但由于二板市场的缺位，我国大多数高新技术企业建立的时间短，规模、经营业绩难以达到主板上市要求，对许多高新技术企业，特别是民营中小企业而言，欲通过直接上市融资基本上不具可行性，所以通过资本市场进行直接融资，支持高新技术产业发展的功能在我国尚不明显；产权交易体系不完善，难以支持高新技术企业在不同发展阶段的融资需求，制约着企业融资渠道的良性循环。五、高新技术产业的融资对策和建议1、构建社会信用系统。对于确保市场经济的正常运行来说，信用环境则起着基础性以及决定性的作用。在美国等发达国家，完善的社会信用体系是其投融资体系很重要的一个前提。在这一体系下，如果任何个人或企业失信，则成本将极其高昂。同时，信用体系可以用来考察投资对象的资信情况，政府、银行、风险投资公司或机构和个人均可以利用，从而可以有效地减少信息不对称情况，进而减少对投融资活动的负面影响。2、加大商业银行等金融机构对高技术产业投融资体系的支持力度。虽然高技术产业具有高风险性的共性，但高技术产业中并不缺乏具有高潜质、高成长性的企业，只要银行善于寻找，是能够实现银企双赢的。首先，国有商业银行应建立适应高新技术产业发展的服务机制，不断开辟为高新技术产业服务的新渠道，并为高新技术产业提供财务管理、咨询评估和资金清算等多种服务。其次，中小商业银行更是要充分发挥其向中小型高新技术企业贷款的信贷成本优势、信息优势，加大对中小型高新技术企业的贷款力度。最后，各银行可以充分加强与风险资本的合作。3、建立有效的政府激励机制。有效的政府激励机制能促进资金向高新技术产业流动，如税收优惠政策，即对科技创业投资实行优惠税收政策，这是国际上的普遍做法，也可以通过政府采购的方式扶持高新技术产业，从而引导大量资金投入高新技术产业。同时还应建立健全有关风险投资的法律、法规和制度。4、合理区分政府和企业在投资结构中的比例。政府在高新技术产业投融资制度中居于基础性地位，政府投融资应起引导、监控和辅助作用，其职能主要包括：财政专项拨款，设立产业发展基金，立项资助，为资金融通提供协调、咨询服务和政策法规支持等。政府投资应以非盈利性、战略性为基本原则。具体来说：（l）形成合理分工的政府投资主体结构，按基础研究、应用研究、试验示范和大规模生产等不同阶段划分各主管部门的职能分工和相应的投资范围，并按不同的制度安排和方式进行分类管理。（2）加大财政预算中支持高新技术产业发展的资金投人规模，建立专门的资金渠道，形成稳定的政府投资来源。（3）在国家投资中，集中较大比重资金用于战略技术制高点、试验示范和大规模生产的产业化项目，同时，严格控制项目的数量，加大单个项目的投资强度。（4）组建高新技术产业发展的政府投资基金，用于支持企业自主选择的高新技术项目，中央政府基金主要用于支持大公司及关键技术领域，地方政府的基金主要用于支持中小企业的技术创新，强化技术扩散效应，并聘用专业基金管理公司承担基金的管理工作。企业应成为高新技术产业投融资的主体，企业投融资的重点是高新技术项目的产业化阶段，它追求高投入收益；应建立以企业为主体、科研院所协同参加的产业成果转化机制，企业应支持产学研紧密结合的重点项目开发和技术创新工程。同时，通过产业内核心龙头企业或大型研究机构的重组，改进投资效率，加快产业化进度，形成产业集群；采取多种措施，鼓励大公司积极参与风险投资，以大公司为主体建立风险投资基金，收购兼并中小型高科技企业等；此外，要运用多种政策手段，支持中小企业的技术创新活动，为科技型中小企业提供多种方式的融资和贷款担保，采取多种形式组建高新技术产业投资基金和风险投资基金等。5、构建合理有效的风险投资机制。（1）积极合理利用我国庞大的居民储蓄，构建有效渠道，能够将其投资于高新技术产业。同时，适时合宜的开发我国养老保险等基金的风险投资业务，提供资金的利用率。（2）大力发展风险投资基金，特别是鼓励民间资本的进入，可以为高新技术产业融资提供新的渠道和活力。（3）建立全面合理的法律法规，一来可以给投资者创造一个相对安全稳定的投资环境，二来可以对投资者起到监督，约束的作用。6、构建完善的资本市场体系。高新技术产业的发展在不同的发展阶段对资本市场有着不同的利用程度和方式，根据高新技术产业及资本市场的发展状况和国际经验，为了更好地支持我国高新技术产业的成长，目前我们应高度重视相关资本市场的体系化建设，包括：（l）更加重视证券市场对高新技术产业发展全过程的资本支持作用，特别是宽松规则市场（如二板市场）对科技型中小企业的融资作用，以及主板市场与宽松规则市场间的匹配、衔接和转换。（2）有限度地利用银行信贷支持高新技术产业的发展，避免因无节制使用贷款所带来的风险。（3）资本市场应具有对高新技术项目进行整合重组的能力，以便在项目出现问题时能够及时地进行债务、产权和管理等方面的重组，减少损失，由此要求在资本市场中应及早形成具有对高新技术项目进行重组整合能力的管理公司和投资银行。参考文献：1