金德环《投资学》高等教育出版社课后习题答案.doc

膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃蚇袆芆腿蚆羈聿薈蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羃羀芆蚃蚂膆膂蚂螅罿蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂膈蝿袁羅薇螈羃芁蒃螇肆肃荿螆螅艿芅莂袈肂膁蒂羀芇蒀蒁蚀肀莆蒀螂芆莂葿羄肈芈蒈肇羁薆蒇螆膇蒂蒆衿罿莈蒆羁膅芄薅蚁羈膀薄螃膃葿薃袅羆蒅薂肇芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃薀羂肃蒁蕿蚁芈莇蚈螄肁芃肀艿虿薂聿蒁蒂羁肈膁莅袆肇芃薀螂肆莅莃蚈肅肅薈薄膅膇莁袃膄艿薇蝿膃莂莀蚅膂肁薅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂腿膈蚂蚈螅芀蒄薄袄莃蚀袂袃肂蒃螈袃芅蚈螄袂莇薁蚀袁葿莄罿袀腿蕿袅衿芁莂螁袈莄薈蚇羇肃莀薃羇膅薆袁羆莈荿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂薅羂莄蒅袄羁肄蚁螀肁膆蒄蚆肀艿虿薂聿蒁蒂羁肈膁莅袆肇芃薀螂肆莅莃蚈肅肅薈薄膅膇莁袃膄艿薇蝿膃莂莀蚅膂肁薅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂腿膈蚂蚈螅芀蒄薄袄莃蚀袂袃肂蒃螈袃芅蚈螄袂莇薁蚀袁葿莄罿袀腿蕿袅衿芁莂螁袈莄薈蚇羇肃莀薃羇膅薆袁羆莈荿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂薅羂莄蒅袄羁肄蚁螀肁膆蒄蚆肀艿虿薂聿蒁蒂羁肈膁莅袆肇芃薀螂肆莅莃蚈肅肅薈薄膅膇莁袃膄艿薇蝿膃莂莀蚅膂肁薅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂腿膈蚂蚈螅芀蒄薄袄莃蚀袂袃肂蒃螈袃芅蚈螄袂莇薁蚀袁葿莄罿袀腿蕿袅衿芁莂螁袈莄薈蚇羇肃莀薃羇膅薆袁羆莈荿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂薅羂莄蒅袄羁肄蚁螀肁膆蒄蚆肀艿虿薂聿蒁蒂羁肈膁莅袆肇芃薀螂肆莅莃蚈肅肅薈薄膅膇莁袃膄艿薇蝿膃莂莀蚅膂肁薅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂腿膈蚂蚈螅芀蒄薄袄莃蚀袂袃肂蒃螈袃芅蚈螄袂莇薁蚀袁葿莄罿袀腿蕿袅衿芁莂螁袈莄薈蚇羇肃莀薃羇膅薆袁羆莈荿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂薅羂莄蒅袄羁肄蚁螀肁膆蒄蚆肀艿虿薂聿蒁蒂羁肈膁莅袆肇芃薀螂肆莅莃蚈肅肅薈薄膅膇莁袃膄艿薇蝿膃莂莀蚅膂肁薅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂腿膈蚂蚈螅芀蒄薄袄莃蚀袂袃肂蒃螈袃芅蚈螄袂莇薁蚀袁葿莄罿袀腿蕿袅衿芁莂螁袈莄薈蚇羇肃莀薃羇膅薆袁羆莈荿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂薅羂莄蒅袄羁肄蚁螀肁膆蒄蚆肀艿虿薂聿蒁蒂羁肈膁莅袆肇芃薀螂肆莅莃蚈肅肅薈薄膅膇莁袃膄艿薇蝿膃莂莀蚅膂肁薅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂腿膈蚂蚈螅芀蒄薄袄莃蚀袂袃肂蒃螈袃芅蚈螄袂莇薁蚀袁葿莄罿袀腿蕿袅衿芁莂螁袈莄薈蚇羇肃莀薃羇膅薆袁羆莈荿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂薅羂莄蒅袄羁肄蚁螀肁膆蒄蚆肀艿虿薂聿蒁蒂羁肈膁莅袆肇芃薀螂肆莅莃蚈肅肅薈薄膅膇莁袃膄艿薇蝿膃莂莀蚅膂肁薅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂腿膈蚂蚈螅芀蒄薄袄莃蚀袂袃肂蒃螈袃芅蚈螄袂莇薁蚀袁葿莄罿袀腿蕿袅衿芁莂螁袈莄薈蚇羇肃莀薃羇膅薆袁羆莈荿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂薅羂莄蒅袄羁肄蚁螀肁膆蒄蚆肀艿虿薂聿蒁蒂羁肈膁莅袆肇芃薀螂肆莅莃蚈肅肅薈薄膅膇莁袃膄艿薇蝿膃莂莀蚅膂肁薅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂腿膈蚂蚈螅芀蒄薄袄莃蚀袂袃肂蒃螈袃芅蚈螄袂莇薁蚀袁葿莄罿袀腿蕿袅衿芁莂螁袈莄薈蚇羇肃莀薃羇膅薆袁羆莈荿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂薅羂莄蒅袄羁肄蚁螀肁膆蒄蚆肀艿虿薂聿蒁蒂羁肈膁莅袆肇芃薀螂肆莅莃蚈肅肅薈薄膅膇莁袃膄艿薇蝿膃莂莀蚅膂肁薅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂腿膈蚂蚈螅芀蒄薄袄莃蚀袂袃肂蒃螈袃芅蚈螄袂莇薁蚀袁葿莄罿袀腿蕿袅衿芁莂螁袈莄薈蚇羇肃莀薃羇膅薆袁羆莈荿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂薅羂莄蒅袄羁肄蚁螀肁膆蒄蚆肀艿虿薂聿蒁蒂羁肈膁莅袆肇芃薀螂肆莅莃蚈肅肅薈薄膅膇莁袃膄艿薇蝿膃莂莀蚅膂肁薅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂腿膈蚂蚈螅芀蒄薄袄莃蚀袂袃肂蒃螈袃芅蚈螄袂莇薁蚀袁葿莄罿袀腿蕿袅衿芁莂螁袈莄薈蚇羇肃莀薃羇膅薆袁羆莈荿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂薅羂莄蒅袄羁肄蚁螀肁膆蒄蚆肀艿虿薂聿蒁蒂羁肈膁莅袆肇芃薀螂肆莅莃蚈肅肅薈薄膅膇莁袃膄艿薇蝿膃莂莀蚅膂肁薅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂腿膈蚂蚈螅芀蒄薄袄莃蚀袂袃肂蒃螈袃芅蚈螄袂莇薁蚀袁葿莄罿袀腿蕿袅衿芁莂螁袈莄薈蚇羇肃莀薃羇膅薆袁羆莈荿袇羅蒀蚄螃羄膀蒇虿羃节蚂薅羂莄蒅袄羁肄蚁螀肁膆蒄蚆肀艿虿薂聿蒁蒂羁肈膁莅袆肇芃薀螂肆莅莃蚈肅肅薈薄膅膇莁袃膄艿薇蝿膃莂莀蚅膂肁薅蚁膁芄蒈羀膀莆蚃袆腿蒈蒆螂腿膈蚂蚈螅芀蒄薄袄莃蚀袂袃肂蒃螈袃芅蚈螄袂莇薁蚀袁葿莄罿袀腿蕿 习题答案第一章习题答案第二章习题答案练习题1：答案：（1）公司股票的预期收益率与标准差为：（2）公司和公司股票的收益之间的协方差为： （3）公司和公司股票的收益之间的相关系数为：练习题2：答案： 如果的投资投资于公司，余下投资于公司的股票，这样得出的资产组合的概率分布如下： 钢生产正常年份 钢生产异常年份 股市为牛市 股市为熊市 概率 0.5 0.3 0.2资产组合收益率（） . -2.5得出资产组合均值和标准差为：练习题3：答案：尽管黄金投资独立看来似有股市控制，黄金仍然可以在一个分散化的资产组合中起作用。因为黄金与股市收益的相关性很小，股票投资者可以通过将其部分资金投资于黄金来分散其资产组合的风险。练习题4：答案：通过计算两个项目的变异系数来进行比较：考虑到相对离散程度，投资项目B更有利。练习题5：答案：（1）回归方程解释能力到底如何的一种测度方法式看的总方差中可被方程解释的方差所占的比例。这个比值称为拟合优度： （2）拟合优度与1之间的差由不可解释方差组成。因此，表示拟合优度的另一种方法是： 运用代数知识，我们可知拟合优度即为相关系数的平方。这也就是说，被解释变量中由解释变量引起的方差所占的比例即为相关系数的平方。 第三章习题答案思考与练习：1、 答题要点：不能交叉。一条无差异曲线上的所有组合给一个特定的投资者带来的效用相等，反设两条无差异曲线相交，则交点意味着风险和收益相等，效用相等，因此两条无差异曲线上的所有点的效用相等。但是，交点以外的点肯定存在风险相等收益不等或者收益相等风险不等的情况，给投资者带来的效用必然不相等，导出矛盾。2、 答题要点：绝对标准是看投资组合是否达到风险降低（或不变）收益增加的情形。相对标准的衡量指标是单位风险回报，即投资组合承担的每单位风险所对应的总的期望收益是否增加。3、 有效边界上最佳组合的对不同投资者而言不是唯一的，因为其决定因素是投资者的风险偏好，其位置是有效边界和某个投资者无差异曲线的切点，所以甲和乙两人如果风险偏好不同的话选择的最佳组合的位置也不同，这种说法并不矛盾。4、 没有分红时王小姐的期望收益率是22，标准差为3.11，分红时她的收益率为30.45、 最大标准差：23.3% 最小标准差：9.2求解优化问题：min s.t 6、组合的标准差是4.7；带入数据求解方程组： 第四章习题答案思考与练习：1、 答题要点：无风险资产是指在投资者持有期限内收益不存在不确定性的资产。其特点有：第一，固定收益；第二，没有违约风险；第三，没有利率风险；第四，没有再投资风险。2、 答题要点：对任何一个投资者而言，最优风险资产组合的选择是不随个人对风险和收益的偏好所决定的。不管是什么样的投资者在选择最优风险资产的时候都挑选切点组合。3、 答题要点：市场组合包含市场上所有风险资产。当所有参与市场的投资者进行个人效用最优化时，市场的均衡结果就是使得最优风险组合T中包含市场上所有的风险资产，即最优风险组合（或切点组合）在市场均衡时就是市场组合。现实中，我们考察市场组合的时候无法把所有的风险资产都包括进来，所以在证券市场上，我们一般以市场指数作为市场组合的替代。4、 答题要点：十条资本资产定价模型的基本假设。资本市场线与证券市场线的区别：（1） 资本市场线是一种无套利均衡的模型，而证券市场线不是。（2） 资本市场线运用的范围比证券市场线狭窄。（3） 非有效组合的证券市场线始终位于资本市场线的下方。（4） 资本市场线只有一条，证券市场线有无数条。两者的联系：（1） 两者都是资本资产定价模型的具体内容，都是衡量证券组合风险与期望收益相互关系的模型或方程；（2） 资本市场线也是一条特殊的证券市场线。当证券市场线描述的是有效组合的风险收益情形时资本市场线与证券市场线重合。5、 答题要点：证券的风险划分为市场风险和个别风险。之所以将证券的风险进行这样的划分，原因在于要在CAPM模型的基础上，探讨投资者承担证券风险与其能获得的期望收益之间的关系。投资者获得期望收益的原因是其承担了证券的市场风险，而不是其承担了个别风险，期望收益是对系统风险的补偿，个别风险没有收益对其进行补偿。6、 预期收益率15%，标准差19.6%7、 61元8、 下表给出了一证券分析家预期的两个特定市场收益情况下的两只股票的收益。市场收益率（）激进型证券（）防御型证券（）526253812（1） 激进型证券的贝塔值为2，防御型证券的贝塔值为0.3（2） 激进型证券和防御型证券的预期收益率分别为：18和9（3） 在贝塔值和预期收益率构成的坐标系内有四个点，（贝塔值，预期收益率）坐标分别为：（0，6），（0.3，9）（1，15），（2，18），与这四个点拟合最好的即为该系统的证券市场线。9、 组合贝塔值为1.0310、 证券名称期望收益（）贝塔值（）标准差（）个别风险（）A13.4%0.813.16%81B19%1.518.9736C15%112%0D7%08%64E16.6%1.215%17.64第五章习题答案练习题1：参考答案（1）思考题1.如果市场是有效的，你朋友的建议对你的投资决策没有帮助。2.没有违背有效市场假说。3.不正确。有效市场并不意味所有的证券都有相同的收益率。4.违背了有效市场假说。5.在现实中，信息的获取是有成本的，市场有效也是有成本的。信息成本就是其中之一。（2）练习题1.8.6%2.359.7%2第六章习题答案练习题1答案：各种股票方差为：对股票A：对股票B：协方差：练习题2答案：练习题3答案:(1)总市场资本为3000+1940+1360=6300,所以指数资产组合的平均超额收益为:(3000/6300)*10+（940/6300）*2+（1360/6300）*17=10（2）股票A与指数资产组合间的协方差等于：（）的方差等于：股票B的非系统方差为：练习题4：答案：（1）（2）（3）（4）我们的结论是：非系统的波动可以导致在充分分散化的资产组合中有低水平的套利。练习题5答案：APT模型假定资产收益率服从多因素模型： 6.2.1其中，为资产的收益率；为资产的预期收益率；中的为影响所有资产收益率的第个共同风险因素；为资产对共同风险因素的敏感度；为白噪音。APT模型认为：资产收益率只受K个共同风险因素（系统风险）和一个特殊风险因素（非系统风险）的影响。由于不同的资产对K个共同风险因素的敏感度不同，所以各自有着不同的预期收益率，而对共同风险因素敏感度相同的资产则应有相同的预期收益率。否则套利机会就会出现，此时投资者会不失时机地利用这些机会获取收益，直至套利机会消失，从而使全部资产的预期收益率达到一种均衡状态。在这一均衡状态，没有人可以在无需成本，不担风险的情况下。练习题6答案：（）CAPM模型则是在内在的难以观测的市场投资组合的假定基础之上推导出来的，并且不同于CAPM，APT并不要求证券市场曲线关系的基准资产组合均可作为一个基准资产组合。例如，我们可以将基准资产组合定义为一个与任何可影响股票收益率的系统因素高度相关的充分分散化的投资组合。相应地，APT比CAPM更具有弹性，因为那些与一个难以观测的市场资产组合有关的问题上对它来说并不是很重要的。（）套利定价理论并没有完全占用替代资本资产定价模型的地位，CAPM在期望收益率与关系上对所有的资产提出了一个明确清晰地称述，而套利定价理论只说明该关系对除了可能的一小部分以外的所有证券均适用。第七章习题答案思考题1答案要点：各类资产本身的风险、收益特征；资产管理者的风险偏好及配置要求。思考题2答案要点：在配置对象上的区别；在调整配置结果的时间上的区别；在资产配置的实践中，两者的先后顺序。案例讨论题：问题探讨1： 答案要点：2006年我国宏观经济的运行态势、宏观调控政策的实施、各行业的发展状况及对行业内上市公司业绩的影响，由此分析证券投资基金资产配置的变化。问题探讨2：答案要点：重点观察和跟踪各行业内代表性上市公司的股价变化，特别是在基金资产配置比例公布前后一段时间内的股价变化，分析中小投资者是否能够利用基金资产配置信息，获取一定的收益。第八章习题答案参考答案要点思考题一：回顾一下公式（8.18），附息债券的价格可表示为：这个公式是假定以整数年计息的，如果一年有多次付息，那么公式中的息票率以及时间t都应该有所调整，具体到本题来说，债券价格应为： =95.704思考题二：本章公式（8.25）在计算PVCF时所用的折现率是指该债券的到期收益率，这也是麦考利持续期与其它形式的持续期的区别，例如费希威尔（Fisher&Weil）持续期在计算债券的现值（PVCF）时就是根据不同的息票采用不同的折现率（即利率期限结构）。练习题：1 . 根据永久债券的定价公式： 永久债券价格=2. 该投资者的持有期收益率=6.8%3. 根据公式（8.28） 所以-5%=-Dr（6.5%-6%） 解得Dr=104.债券组合的持续期= =8.2(年)第九章习题答案参 考 答 案 要 点 练习题1 ：根据公式（9.2）一年后的远期利率水平为：（在无偏预期理论框架下，根据公式（9.5）：预期的即期利率水平应该和远期利率水平相等，也就是说预期1年后的即期利率水平也应该为0.08。练习题2：我们考虑一下在本章第四节所介绍的目标期免疫策略得知：目标期免疫策略规避利率风险的两个条件是：1）债券组合和负债的现值相等。2）债券组合和负债的久期相等。因此在本题中我们可以作如下分析，该公司5年后需要向外支付一笔资金，故公司把计划投资期锁定为5年，故我们可以把5年后所需要支付的那部分资金看为一项负债，负债的持续期为5年，现值为10000元。目前公司有一笔闲置资金10000元，这时我们可以看到要使这笔投资的价值免受利率波动的影响，也就是使净资产的现值免受利率变动的影响，那么必须使上述的两个条件得到满足，第一个条件自动满足，第二个条件则要求该债券组合的持续期为5年，我们在前一章介绍过债券组合的持续期是该组合中各只债券持续期的加权平均。因此本题实际上是解以下方程组： 以上W1，W2分别代表债券A和债券B所占的份额 ，D1和D2分别代表债券A和债券B的持续期 其中： 由此可以解出D1=5.8656；同理可以解得D2=3.5249，把D1和D2代入上述方程组中可解出W1=0.6302，W2=0.3698。因此该公司应该6302元的债券A和3698元的债券B。这样可以使债券的投资价值免受利率波动的影响。第十章习题答案思考练习题答案：1根据常数增长模型，V 35 该公司股票的内在价值为35元。2根据零增长的市盈率模型，正常的市盈率20实际的市盈率为9实际的市盈率小于正常的市盈率，该股票被低估,投资者可以考虑买入。3未发生拆股时，简单算术股价平均数（51030）315(元)C股拆股后，新除数（51015）152修正的股价平均数（51015）215 (元)这样通过变动除数，使股票发生拆股、送配股等情况时股价平均数不受影响，与拆股前的15保持一致。股票市场看涨，修正的股价平均数应以新除数来计算：修正的股价平均数（6+12+20）219（元）4拉斯贝儿指数、派许指数、费雪指数都是属于加权股价指数，不同之处在于权数的时间期划分上。拉斯贝儿指数采用基期发行量或成交量加权，计算公式为： 固定乘数 派许指数是采用计算期发行量或成交量加权，计算公式为：固定乘数 费雪指数是对拉氏指数和派许指数的几何平均，计算公式为：固定乘数 其中：为计算期样本股票价格，为基期样本股票价格，表示基期的成交量或发行量，表示计算期的成交量或发行量。5除权基准价 =9.5（元）权值15-9.5=5.5（元）6修正的持有期收益率计算公式为：持有期收益率（）（其中：、分别表示股票的买入、卖出价格。D表示持有期内的收入，包括现金股息收入以及送、配股所折算的收入。C表示持有期内的支出，主要指股东在配股时所缴款项。）1+(1+60%)(1+30%)1225.9611+66014.6持有期收益率（-1）77.8%案例分析答案：在巴菲特的股票投资生涯中，可口可乐是巴菲特投资最经典的案例。通过这个案例，我们可以从他身上学到以下一些秘诀：1.寻找不可替代性产品的股票如果企业提供的商品和服务具有较强的不可替代性，那么就会有稳定的消费需求，能够抵抗经济不景气或者经营管理不善等给企业带来的不利影响。巴菲特很注重这一点，可口可乐的配方在世界上是独一无二的，具有较强的不可替代性，这样的企业有较好的生存能力。 2.企业必须是投资者所了解的巴菲特认为，投资者的投资回报应当建立在他对所投资企业的了解基础上，只有全面了解所投资的企业，投资才能有的放矢。对于自己不了解的企业，即使投资潜力再大也绝不涉足。在投资可口可乐前巴菲特对该企业的经营财务状况是充分了解的。 3.确定股票的内在价值巴菲特认为现金流折现模型是最为准确的股票估值模型。他用这种方法对可口可乐股票进行了估值。而且估值的时候采用了多个现金流增长率，用假设最低的现金流增长率得出股票的内在价值至少是多少，这是比较谨慎的做法，因为他考虑到了最糟糕的情况。4低价购入，长期持有巴菲特牢记其师格雷厄姆的教导：在估算的内在价值超过其市场价格的差额具有较高的安全系数时，才能购买该公司的股票。这是一条安全收益投资准则。当巴菲特计算出股票内在价值只是略微高于其市场价格，就不会买入该股。巴菲特购买可口可乐股票时，该股票的市价大大低于内在价值。一旦购入，便长期持有，而不理会股票市场短期波动的影响。 5.集中大量资金投资于优秀股票这一点似乎和构建投资组合分散风险的要求相背。但事实上要同时满足巴菲特投资标准的股票并不多，这些经过仔细筛选的股票本身安全性很高，所以巴菲特常常将大量资金集中投资在少数几种股票上。当他发现可口可乐是一种优秀、安全可靠的股票时，便集中大量资金购买并长期持有。巴菲特的投资秘诀可以说是集中投资于具有持续竞争优势的优秀企业的长期投资策略。第十一章习题答案思考题1答案要点：利率会对上市公司产生重要影响。一般来说，利率下降表示银行银根的放松，企业借款规模的扩大和借款成本的下降，可以降低企业的降低财务费用，从而提高企业收益，在这种情况下，负债水平高的企业获得的收益也相应较高。因此，对上市公司的发展起到促进作用，反之，利率上升，对上市公司的发展，尤其是需要负债经营的上市公司的发展会起到一定的制约作用。 对上市公司的股票而言：(1)利率的上升，增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下降。反之，股票价格就会上涨。(2)利率上升时，投资者据以评估股票价值所在的折现率也会上升，股票价值因此会下降，从而，也会使股票价格相应下降；反之，利率下降时，股票价格就会上升。(3)利率上升时，一部分资金从投向股市转向到银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金就可能回到股市中来，从而扩大对股票的需求，使股票价格上涨。思考题2答案要点：一般来说，当社会经济疲软，需求不旺时，政府会采取积极的财政政策，促进经济复苏与发展，与此同时股票市场也会从低迷走向复苏与繁荣。当经济过热，结构失衡时，采取偏紧的财政政策，或通过税收调整等手段，纠正失衡的产生结构，股票市场上不同行业的股票也会也会出现相应的调整。 而货币政策是通过实施调控货币供应量等方法来调节经济的，货币政策的松紧直接关系到股票市场资金量的多少，而资金量又是影响股票市场的主要因素。从单纯的货币政策来讲，扩大货币供应量会促进股市的上涨，反之则会使股市下跌。由于货币政策与财政政策是共同调节宏观经济，因此两者也同时对股市产生影响，使股市产生一种综合的反应。思考题3答案要点：虽然早期或温和稳定的的通货膨胀对证券市场的价格上扬有推动作用，但是通货膨胀地进一步发展，过高的通货膨胀率会使社会供需比例失调，各种价格已经明显超过均衡价格水平，货币不断大幅度贬值，企业经营严重受挫，盈利水平下降，这些经济现象必然导致股票市场的下跌，同时还会使股票市场处在长期低迷之中，严重削弱股票市场的融资和投资功能。思考题4答案要点：公司名称主要交易所代码行业3M Co.NYSEMMM综合制造业Alcoa Inc.NYSEAA铝制品Altria Group Inc.NYSEMO烟草American Express Co.NYSEAXP消费金融American International Group Inc.NYSEAIG保险AT&T Inc.NYSET通讯业Boeing Co.NYSEBA航空及航天制造业Caterpillar Inc.NYSECAT车辆制造Citigroup Inc.NYSEC银行业Coca-Cola Co.NYSEKO软饮料E.I. DuPont de Nemours & Co.NYSEDD日化Exxon Mobil Corp.NYSEXOM能源General Electric Co.NYSEGE综合制造业General Motors Corp.NYSEGM汽车制造Hewlett-Packard Co.NYSEHPQ计算机硬件制造Home Depot Inc.NYSEHD零售业Honeywell International Inc.NYSEHON综合制造业Intel Corp.NASDAQINTC半导体International Business Machines Corp.NYSEIBM计算机及资讯服务Johnson & JohnsonNYSEJNJ日用品及医护用品制造JPMorgan Chase & Co.NYSEJPM银行业McDonalds Corp.NYSEMCD餐饮业Merck & Co. Inc.NYSEMRK制药业Microsoft Corp.NASDAQMSFT软件Pfizer Inc.NYSEPFE制药业Procter & Gamble Co.NYSEPG日用品制造业United Technologies Corp.NYSEUTX航空及航天制造业Verizon Communications Inc.NYSEVZ通讯业Wal-Mart Stores Inc.NYSEWMT零售业Walt Disney Co.NYSEDIS传媒及娱乐业第十二章习题答案答案一、1股权激励计划将公司管理层的利益与股东利益绑在一起。通过实施股权激励计划，促使公司管理层提高经营管理效率，促进公司股价稳步上升。因此，基于这种预期，对于实施股权激励计划的上市公司，市场愿意给予更大的管理溢价。2如果以股利贴现模型为股票定价的基本模型，虽然A、H股每年分红的价值是一样的，但是在人民币升值期间，H股分红增长的预期不仅包括了对上市公司利润增长的预期，还包括人民币汇率升值的预期，因此投资者对H股分红的增长预期会高于A股分红的增长预期。在其他条件不变的情况下，这种变化会导致H股价值出现重估，而A股则不会受到人民币升值的影响。3不是这样的。虽然通过提高负债比例，可以通过财务杠杆效应提高权益收益率，但是也意味着公司出现财务问题的风险越高，因此投资者的要求收益率也会相应提高，最终效应会取决于两种力量的对比，而根据MM理论，这两种力量是势均力敌的，不会因为资本结构改变公司价值。二、1a：错；b：对；c：错；d：错2a：5500万元；b：10000万元；c：8000万元3当股东投资要求收益率分别10%、15%、20%时，剩余收益分别为20万元、0、0。三、a：单位：万元年度123456销售收入7808.408433.079107.729836.3410623.2411154.40息税前营业利润574.56620.52670.17723.78781.68820.77息税前营业利润所得税206.84223.39241.26260.56281.40295.48息税后营业利润367.72397.13428.91463.22500.28525.29（资本性支出折旧）111.24120.14129.75140.13151.340.00营业流动资产1952.102108.272276.932459.092655.812788.60营业流动资产增加额144.60156.17168.66182.16196.72132.79企业实体自由现金流量111.88120.82130.50140.93152.22392.50b：4478.97万元第十三章习题答案思考练习题答案：1证券投资基金的特征概括起来有以下几点： （1）集合投资它将众多投资者分散的资金巧妙地汇集起来，交给专业机构共同投资，因而表现出一种集合投资的特点，从而发挥资金的规模优势，降低投资成本，使中小投资者能够