（企业管理专业论文）珠三角企业集团内部连锁董事与公司绩效关系实证研究.pdf

摘要 捅要 企业连锁董事现象已引起国外学术界的广泛关注，国外不同领域的学 者从不同的角度对连锁董事进行了大量的研究。连锁董事现象在中国企 业中也已经成为一个普遍存在的现象，但目前国内外学者对中国的连锁 董事现象的探讨还不多，定量的实证研究成果也较少。因此，本文以企 业集团中连锁董事为切入点重点研究企业集团内部连锁董事对公司绩 效的影响。 根据前人的研究成果以及本文研究设计，本文建立研究框架和假设 后，主要采用实证研究的方法，通过选择国内上海和深圳两地上市的珠 三角地区的企业集团公司为样本数据，利用s p s s 软件工具进行数据分析 和假设检验等研究，本文设计的研究假设分为三组，9 个假设，对我国上 市公司连锁董事数量、连锁董事网络规模、连锁董事网络核心度与公司 绩效之间的关系，连锁董事数量、连锁董事嘲络规模、连锁董事网络核 心度与公司股权结构、与两职状态之间的关系等方面进行了实证研究。 实证检验结果表明5 个假设支持，4 个假设未获支持。研究结果表明在珠 三角地区的企业集团内，( 1 ) 连锁董事的相关变量与第一大股东持股比 例呈现明显的正相关关系，集中的所有权结构有助于连锁董事的企业间 网络发挥战略性的作用，促进企业绩效；( 2 ) 两职状态并不是影响连锁董 事及公司绩效的重要因素：( 3 ) 对于子公司上市的样本数据研究结果显示， 连锁董事具有积极的治理效应，有利于公司绩效的改善。对于母公司上 市的样本数据研究结果显示，连锁董事对公司绩效并没有显著的影响， 母公司中连锁董事的作用更多的是公司治理权力的制衡，控制和协调集 团内部的公司之间的关系。 关键词企业集团连锁董事公司绩效实证分析 查三些奎兰墼堡兰堡圭兰堡丝兰 a b s t r a c t i n t e r l o c k i n gd i r e c t o r a t e i ne n t e r p r i s eh a sb e e nw i d e l yn o t i c e db y a c a d e m i cc i r c l e sa th o m ea n da b r o a d o v e r s e a ss c h o l a r si nd i f f e r e n td o m a i n r e s e a r c h e di n t e r l o c k i n gd i r e c t o r a t ef r o md i f f e r e n ta n g l e s t h ei n t e r l o c k i n g d i r e c t o r a t ei nc h i n e s ec o m p a n yh a sb e c o m eg e n e r a l i z a t i o n h o w e v e r ， d i s c u s sa b o u ti n t e r l o e k i n gd i r e c t o r a t eb e t w e e nd o m e s t i cs c h o l a r si sa1 i t t l e a n dq u a n t i t a t i v ee m p i r i c a ls t u d ya l s oi saf e w t h e r e f o r e ，f r o mt h ep o i n to f i n t e r l o c k i n g d i r e c t o r a t ei ng r o u p ，t h i sp a p e rf o c u s e so nt h ea f f e c t i o no f i n t e r n a l i n t e r l o c k i n g d i r e c t o r a t e o fa c o m p a n y t ot h e c o m p a n y s p e r f o r m a n c e o nt h eb a s i so fp r e v i o u ss c h o l a r s r e s e a r c hr e s u l t sa n dc o m b i n i n gt h i s p a p e r s r e s e a r c h d e s i g n ，t h i sp a p e rm a i n l y u s e se m p i r i c a ls t u d ya f t e r c o n s t r u c t i n gr e s e a r c hf r a m ea n dh y p o t h e s e s t h r o u g hc h o o s i n g d a t e so f l i s t e dc o m p a n i e si ns h a n g h a ia n ds h e n z h e na n du s i n gs p s st oa n a l y z e sd a t e a n dh y p o t h e s i s t e s t i n g ，t h i sp a p e r 8h y p o t h e s e s a r ec l a s s i f i e dt ot h r e e g r o u p s ，n i n eh y p o t h e s e s ，e m p i r i c a l r e s e a r c hi sd o n es u r r o u n d i n gt h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n q u a n t i t i e s o fl i s t e d c o m p a n i e s i n t e r l o c k i n g d i r e c t o r a t e n e ts i z eo fi n t e r l o c k i n gd i r e c t o r a t e ，t h en e tc o r eo fi n t e r l o c k i n g d i r e c t o r a t ea n dc o m p a n y sp e r f o r m a n c e ，r e l a t i o n s h i pb e t w e e nq u a n t i t i e so f l i s t e d c o m p a n i e s i n t e r l o c k i n g d i r e c t o r a t e ，n e t s i z eo f i n t e r l o c k i n g d i r e c t o r a t e ，t h en e tc o r eo fi n t e r l o c k i n gd i r e c t o r a t ea n dc o m p a n ys t o c k o w n e r s h i ps t r u c t u r ea n ds t a t u so ft w op o s i t i o n s e m p i r i c a lt es t i n gr e s u l t s s h o wt h a tf o u rh y p o t h e s e si nf i v eh y p o t h e s e sa r e n ts u p p o r t e d r e s e a r c h r e s u l t si n d i c a t et h a ti nt h ee n t e r p r i s eg r o u po ft h ep e a r lr i v e rd e l t a ，( 1 ) t h e c o r r e l a t i o nb e t w e e nc o r r e l a t i v ev a r i a b l e so fi n t e r l o c k i n gd i r e c t o r a t ea n dt h e f i r s t m a j o r s h a r e h o l d e r s o w n e d p r o p o r t i o n s i s p o s i t i v e ，c e n t r a l i z e d o w n e r s h i p s t r u c t u r e h e l p s n e tb e t w e e ne n t e r p r i s e s o f i n t e r l o c k i n g d i r e c t o r a t ee x e r t i n gs t r a t e g i cr o l e ：( 2 ) t h es t a t u so ft w op o s i t i o n si s n tt h e i m p o r t a n t f a c t o rw h i c ha f f e c t si n t e r l o c k i n gd i r e c t o r a t ea n dc o m p a n y s p e r f o r m a n c e ：( 3 ) t h er e s e a r c hw h i c hf o c u s e so nl i s t e ds a m p l ed a t e so f s u b s i d i a r i e si n d i c a t e st h a ti n t e r l o c k i n gd i r e c t o r a t ei s p o s i t i v ef o rc o m p a n y m a n a g e m e n ta n dc o m p a n y sp e r f o r m a n c ei m p r o v i n g t h er e s e a r c hw h i c h c o n c e n t r a t e so nl i s t e d s a m p l e d a t e so f p a r e n tc o m p a n y s h o w st h a t i n t e r l o c k i n gd i r e c t o r a t ed o e s n ta f f e c tc o m p a n y sp e r f o r m a n c es t r o n g l y t h e f u n c t i o no fi n t e r l o c k i n gd i r e c t o r a t ei np a r e n tc o m p a n yi sm o r et ob a l a n c e m a n a g e m e n tp o w e ri nt h ec o m p a n ya n dc o n t r o la n dh a r m o n i z er e l a t i o n s h i p b e t w e e nc o m p a n i e si ne n t e r p r i s eg r o u p k e y w or ds e n t e r p r i s eg r o u p ；i n t e r l o c k i n gd i r e c t o r a t e ； c o r p o r a t e p e r f o r m a n c e ；e m p i r i c a la n a l y z e i l i 广东工业大学管理学硕士学位论文 独创性声明 秉承学校严谨的学风与优良的科学道德，本人声明所呈交的论文是 我个人在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知， 除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，不包含本人或其他用途使用过的成果。与我一同 工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明，并 表示了谢意。 本学位论文成果是本人在广东工业大学读书期间在导师的指导下取 得的，论文成果归广东工业大学所有。 申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任，特此声明。 论文作者签字： 指导教师签字 瑚年 如目宝 j 第一章绪论 第一章绪论 1 1 研究背景 企业连锁董事的现象在发达国家和发展中国家都出现得很普遍。这 种连锁是指担任多间公司的董事职务的人。这一种现象早已经受到经济 学和社会学的相当大关注。在已有的研究中有各种不同的观点来论述连 锁董事，诸如：连锁对c e o 和董事会关系的影响：连锁在决定有效的外部 独立董事中所扮演的角色；连锁对共谋理论的形成和决定企业战略行为 的影响；连锁存信息分享和集团并购中所扮演的角色。以上这些对连锁 董事的研究，对于企业组织的结构和有效运营方面有着重大意义，那么 同时对公司法人治理和公司绩效有重要的影响，对连锁董事课题研究有 很重大意义。 连锁董事的现象与企业集团有很大的相关性。企业集团是指通常在 所有权和管理控制下联系起来的一系列公司，但是在大多数的情况下这 些公司本身还是保持着独立的法人资格。在这样的一套机制之下，在同 一企业集团下的附属公司中存在各种各样的公司间联系，并由此形成一 个密集的网络。如此的一种关系是连锁董事的一种形式。 随着中国企业融入世界经济步伐的不断加快，国际竞争国内化，国 内竞争全球化趋势的不断出现，中国企业组建和培养有竞争力的企业集 团与国外企业在市场中抗衡显得尤为重要，培养一批具有竞争力的企业 集团在行业内迅速成长与壮大已成为政府、学者、企业界的一大重要任 务。企业集团的发展离不开科学的治理机制及管理，怎样使企业集团运 作得更有效率，一致都是以国资委为代表的政府、学者、企业界人士同 时探讨的问题。随着中国国有企业改革步伐的加快，国资委对董事会的 建设日益加强，大力提倡科学的董事会构成及决策。自从宝钢9 个董事 中引进5 个外部董事以来，许多国企纷纷仿效开始引进外部董事，在不 久的将来，我国企业的连锁董事会越来越多，企业或组织之间的关系会 越来越密切。连锁董事可以促进信息的有效流动，可以有效在监督和管 理、协调相关企业，企业连锁董事的产生已引起国外学术界的广泛关注。 广东_ t 业大学管理学硕士学位论文 集团内的连锁董事在公司治理中到底扮演着什么角色，起着何种作用? 对企业绩效产生了何种影响一直都是大家关心的问题。本研究以企业集 团为出发点，研究内部连锁董事与绩效的关系，一是有利于学术界对集 团内连锁董事的进一步认识，二是促进企业界对集团内连锁董事的广泛 关注；三是通过实证或案例分析中国企业集团内连锁董事与企业绩效的 关系，与国际上的研究进行比较分析，促进中国企业集团连锁董事理论 的进一步完善。 2 第一章绪论 1 。2 研究流程 图1 1研究流程 f i g 1 1r e s e a r c hf l o w 广东工业大学管理学硕士学位论文 1 3 论文框架 第二章文献综述 企业集团和连锁董事的综述 第三章研究思路和假设推导 相关变量的假设推导 第四章研究设计和方法 介绍样本选择及假设检验方法 第五章统计分析与检验结果 数据描述性分析和假设检验结 果 第六章结果讨论 对假设检验结果进行讨论 结论 论文总结、研究不足 图1 2 论文框架 f i g 1 2t h ef r a m e w o r ko fr e s e a r c h 4 厂，、一， 厂-、l 第一章绪论 1 4 研究可能的创新点与贡献 1 对企业集团内部连锁董事与绩效关系加以关注和研究。 国内对连锁董事的研究尚处在一个初步的阶段，任兵( 2 0 0 1 ，2 0 0 4 ) 等研究连锁董事、区域企业问连锁董事网与区域经济发展，任兵( 2 0 0 5 ) 研究连锁董事的企业间网络与公司治理，卢昌崇，陈仕华( 2 0 0 4 ) 从理论 与实证方面进行了连锁董事的研究。目前还没有研究者从企业集团内部 连锁的角度进行研究，本文的研究将可以在这一方面做出一些贡献。 2 对珠三角企业集团内部连锁董事与绩效关系进行了系统的研究 与分析。 本文通过分析可能影响企业集团内部连锁董事与绩效关系的各种因 素，建立相应的模型，并分析由模型所得的数据结果，来确定企业集团 内部连锁董事与绩效关系究竟是一种怎样的情况。并通过这种研究与分 析，达到促进企业集团更好发展的目的。 1 5 本章小结 本章是文章的绪论部分，主要讨论了以下几个问题： ( 1 ) 阐述我国企业集团及其集团内连锁董事研究的现实背景和发展 状况。 ( 2 ) 基于前人研究文献和本文研究目的，确定了本论文的研究主题、 研究方法、研究流程、论文框架、可能创新点等。 广东r 业大学管理学硕士学位论文 第二章文献综述 2 1 企业集团研究综述 2 1 1 企业集团的概念及相关理论 企业集团是企业在市场竞争中为拓展自己的经营业务、增强自身的 竞争能力而形成的，由众多法人( 可包括企业法人、事业单位法人和社 会团体法人) 组成的，以产权关系为其基本纽带并依此形成具有多等次 组织、多种功能，一般从事多国化与多样化的经营。作为一种企业间合 作的组织形式，企业集团这种企业群体形式遍布于各个成熟市场和新兴 市场，在经济活动中扮演着重要角色，如德国的k o n z e r n ( 康采恩) 、日本的 k e i r e t s n ( 企业系列) 、韩国的c h a e b o ( 企业财阀) 及拉丁美洲的g r u p o s ( 企 业群体) 等企业集团( b us i n e ssg r o u p ) 作为一种组织形式来研究是2 0 世纪6 0 年代末期考察口本和韩国经济的学者提出的( k e i s t e r ，2 0 0 0 ) ， 然而这种组织形式很早就存在。但学术界对企业集团研究的重视是始于 2 0 世纪六、七十年代日本和韩国的企业集团在全球竞争中崛起( c h a n ga n d c h o i ，1 9 8 8 ) 。 在国际文献中研究企业集团有许多理论和视角，国内外学者从不的 角度、运用不同的学科的专业知识对企业集团问题进行广泛的研究，取得 了丰硕的成果。占主导地位的理论解释是经济学、社会学和政治经济学 三种理论。这三种理论从不同的侧面对解释企业集团的形成与发展作出 各自的贡献。 1 经济学观点经济学理论是目前为止对企业集团研究影响最大，是 分析企业集团的成因、战略和组织结构时主要采用的分析框架。由于转 型国家或新兴市场( 例如中国、印度等) 大多是在第二次世界大战以后 才开始走向工业化，市场发展的时间较短，与市场交易相关的制度，如 法律制度、资本市场和其他要素市场等仍然处于发展阶段，因此市场机 制仍然处于发展完善阶段。这时，市场交易成本较高，企业集团的形成 正是减少交易费用的一种制度选择，是对于市场的不完善而产生的一种 替代。企业集团总部调控集团内部的资源，调配和监督集团成员间的交 6 第二章文献综述 易，从而降低交易费用，优化资源配置。 此外，通过公司集团内部适当的交易安排，有利于实现公司集团利润 的最大化，提高其整体的市场竞争能力。t a r u nk h a n n a 和k r i s h n a p a l e p u ( 2 0 0 0 ) 川在分析了亚洲和拉丁美洲新兴市场国家的企业集团并与之 和发达国家作比较后指出，在任何市场( 资本、劳动、产品或服务) 中，信 息不对等和各种利益主体间的潜在冲突都将增加交易成本，完善的市场 体系借助有效的中介、法治和可执行的契约等手段降低交易成本，当这些 被称作制度基础设施的市场功能缺失或不健全时，企业集团就会部分地 履行这些功能。 2 社会学观点该理论认为企业集团反映了社会传统、文化与社会 交换关系。认为市场交易关系与集团非市场交易关系都是社会关系的两 种形式，是组织由于社会价值观念、传统、道德和文化的影响而形成的 自然选择。社会关系渗透于各个企业间，经济组织和个体经济行动者一样 受社会关系、网络结构的限制。刁i 同交易归属不同组织的原因不在于组 织节约了交易成本，而在于经济行动者的社会关系、社会网络在其中的作 用。社会学对于企业组织的研究具有不同于其它相关学科的独特视角和 切入点：社会学将企业作为一种社会组织而非单纯意义上的经济组织，不 仅研究企业内部的种种关系，还重视研究企业内部个人、群体和企业整体 之间的种种复杂关系。从社会学的角度看，企业所有者和经理之间的家 庭、校友或同学关系以及族群联系等社会结构关系嵌入到集团企业之间 的经济交换中，形成一种有效的合同实施机制，这种集团企业间的交往和 联系并不是通过正式的经济交易规范而达成的，在很大程度上它是通过 社会关系网络实现的，在不确定的市场环境下，交易双方的社会关系提供 了信任和合作的基础，减少了欺骗性机会主义的发生。社会学认为互派 董事、企业领导人之间存在的非正式社会关系和由于长期合作而建立起 来的伙伴关系等都会促进企业问的合作行为，因而主要关注的是企业间 在合作时采用的多种关系形态以及这些关系形态对经济行为的影响。 3 政治学观点该观点认为不同国家和民族的政治结构不但影响着 企业的管理，而且也影响企业的组织形式。企业集团在一定程度上是一种 政治工具或者手段，特别是在经济转轨的过程中。政府往往是由于支柱产 广东工业大学管理学硕士学位论文 业、市场规范、关键资源、战略目的等原因而促成企业集团的产生。相 应地企业集团通过与政府的互动得到了相当的扶持或者优惠的政策。 p r e c h e l ( 2 0 0 0 ) m 研究美国大型企业发展的历史后，发现在这些公司发 展的初期阶段，政府的支持与相应的政策和法律制度起了不可或缺的重 要作用。政府的角色主要体现在提供商业机会，如大型公共基础设施项 目，和推动立法等方面。随着企业规模的扩大，企业竞争的层面也从国 内产品市场延伸到资金和金融市场，进而进入国际竞争和全球化竞争时 代。 ( k e u nl e e ，2 0 0 2 ) t 4 1 研究发现韩国企业集团和政府有着密切的关系，企 业从政府那里获得各种优惠政策和垄断权利，而政府则通过扶植财阀来稳 定经济秩序。从影响企业发展的外部制度环境看，企业财阀体制的形成则 是韩国特定的经济、政治与法律制度的产物，国家控制的银行体制、受到 保护的国内市场、政府积极的产业政策以及政企风险伙伴关系等是韩国 企业集团形成发展的重要因素。 h o s k i s s o n 等( 2 0 0 3 ) 对国内1 0 0 家企业集团和4 0 0 家成员企业的 实证研究表明政府政策对国有企业集团的成员企业追求市场创新和就业 有矛盾的影响，他们认为国有企业集团仍然是承担了某些政府政策的载 体，从而协助政府实现对工业和国民经济的控制。 2 1 2 国内学者对企业集团的研究 我国学术界对企业集团的理论研究始于2 0 世纪8 0 年代之初( 毛蕴 诗、李新家和彭清华，2 0 0 0 ) 。国内研究大多数是理论探讨和案例研究， 例如部分研究涉及交易成本( 刘汴生等，1 9 9 5 ) 【7 】、委托一代理理论( 林 旭东、李一智、沈福喜，2 0 0 2 ) 18 、公司治理( 李维安等，1 9 9 9 ) 9 1 、范 围经济( 祁军，19 9 8 ) i io l 等经济学理论的角度讨论企业集团的形成动因 和优势、母子公司管理体制( 葛晨、徐金发，1 9 9 9 ；王凤彬，2 0 0 3 ) j 、 政府作用及对企业集团的影响( 唐文雄等，2 0 0 0 ；盛昭瀚、胡汉辉，2 0 0 2 ) 川，】等，但实证研究较少。 王全喜( 1 9 9 8 ) m 对企业集团在财务控制进行了研究，认为财务关 系是联结企业集团的纽带，是决定其他各种关系的基础。他认为母公司 8 第二章文献综述 对子公司的控制权不是基于法律的规定，不是依靠行政命令，也不是依 赖某项契约，而是凭借拥有的控股权，作为大股东控制子公司的董事会 来实施的，并以此对子公司的人事、经营、财务、技术等方面施加影响。 唐文雄等( 2 0 0 0 ) 1 在理论上分析了在企业集团化的过程中政府替 代的可行性和必然性，他们认为企业集团在国家战略和经济安全中起到 了替代政府和行业指导作用。盛昭瀚、胡汉辉等( 2 0 0 2 ) 研究了支持企 业集团形成与发展的制度环境与政策，研究重点集中在政府在企业集团 化过程中的作用和行为方式，从跨国经营、r & d 、战略联盟、技术创新等 角度具体研究了政府的产业政策、金融政策和财政政策等。 2 2 连锁董事研究综述 2 2 1 连锁董事的概念及相关理论 同时在两家或两家以上公司的董事会担任董事职务的董事被称为连 锁董事( i n t e r l o c k i n gd i r e e t o r a t e s ) ( m i z r u c h i ，19 9 6 ) 。如果甲是a 公司的董 事，同时他又担任b 公司的董事，此时，甲被称为连锁董事。由甲连接 的两家公司a 与b ，从而具有共同分享一个董事的关联关系。 对于连锁董事的出现，学者从各种角度进行了研究，大致可概括为 以下几种主要观点。 ( 1 ) 对资源的依赖。资源是企业生存的重要因素，随着经营环境的日 益动荡，组织对重要资源的缺乏影响了在市场上的竞争与表现。为了求 得发展，企业必须在组织外获得资源。连锁董事是与外部环境联系并成 功获取资源的重要边界人员，是企业间获取资源的重要渠道。 ( 2 ) 对信息的获取。在竞争手段和竞争环境日益动荡的环境下，对组 织外相关信息的秩取是组织面对环境不确定性的重要途径之一。通过连 锁董事可以获得最新的商业实践和纵览商业的总体环境，企业可采取相 应的行为和决策。 ( 3 ) 对资源的控制与监督。对资源控制与监督的需要主要来自于大量 金融机构对非金融机构的连锁董事的派出，其目的在于监督其所投资或 融资企业的营运，以确保其资金的安全( k o e n i ge ta 1 ，1 9 7 9 ) 1 。另一对 资源监控的需要，是企业集团对相关成员企业的监督与控制。 广东工业大学管理学硕士学位论文 ( 4 ) 对组织政治利益集团的制衡。有学者认为，公司政治是连锁董事 存在的理由之一。组织是不同利益的集合体，认为组织内的权力竞争影 响连锁董事的选择。 目前对连锁董事的相关理论分析及实证研究主要有四个方面：( 1 ) 西方学者对连锁董事存在的相关理论解释有下面一些：共谋理论 ( c o l l u s i o n ) ；资源依赖理论( t h er e s o u r c ed e p e n d e n c yt h e o r y ) 、互惠理论 ( t h er e c i p r o c i t yt h e o r y ) 、金融控制理论( t h ef i n a n c ec o n t r o lt h e o r y ) ： 法理理论( 1 e g i t i m a c yt h e o r y ) ，事业推进理论( c a r e e ra d v a n c e m e n tt h e o r y ) 等等。 共谋理论( c o l l u s i o n )主要体现在企业问对市场的控制作用方面。 一个行业内几家公司同时拥有一个董事的现象在西方很普遍。其中主要 的一个目的就是通过共谋来抑制同业竞争( m iz f i i c h l ，1 9 9 6 ) 。 资源依赖理论( t h er e s o u r c ed e p e n d e n c yt h e o r y ) 资源依赖理论在有 关连锁董事的理论阐述中是最有影响力的一个组织间理论。该理论主要 观点是：资源是约束企业发展的一个重要因素，而某些稀缺资源更是决定 了企业是否具有核心竞争能力的潜力( 任兵等，2 0 0 4 ) 】。该理论把连锁 董事视为联系环境与外部资源的重要渠道( b u r t ，l9 8 3 ) l 。 互惠理论( t h er e c i p r o c i t yt h e o r y )该理论主要观点是：两家或两 家以上的公司通过连锁董事连接起来会给双方或多方都带来利益，而从 连锁董事中获益是参与公司理性决策的结果( a l l e n ，1 9 7 4 ；d o o l e y ，1 9 6 9 ， k o e n i ge ta 1 ，1 9 7 9 ) 1 9 1 。由s c h o o r m a n ，b m z e m a n & a t k i n ( 19 8 1 ) 】提出 的互惠理论则认为互惠双方是通过如下四种协调渠道来获取利益的：( 1 ) 竞争性公司之间的水平协调；( 2 ) 垂直交易双方( 上下游公司之间) 的垂直 协调；( 3 ) 通过连锁董事获得的知识和经验；( 4 ) 通过连锁董事获得的特权。 金融控制理论( t h ef i n a n c ec o n t r o lt h e o r y ) 该理论主要观点：从公司 角度来看，所有公司都要面临的重要资源就是资金，只要拥有了这一资 源，企业就可以购买到其所需要的任何形式资源。因为资金这一要素流 动性非常强，可以很容易地向企业所需要的任何要素形式转化，致使公 司对资金的需求必然会不断增加。这样，公司由于对资金需要的逐渐增 加而失去了其对银行和金融机构的独立性。企业把连锁董事作为获取资 1 0 第二章文献综述 金的重要机制。从这个角度讲，当公司增加负债时，愿意接受银行或其 他金融机构董事来本公司担任董事。从银行和金融机构方面来看，由于 它们控制着大量的股票以及贷款的资金，拥有强大的经济实力，这必然 让他们成为公司所要依赖的对象。这样，银行和金融机构就会派驻董事 成员到公司中去控制公司的经营，让连锁董事促成有利于自身的政策。( 张 勤生，管廷华，2 0 0 5 1 l 法理理论( 1 e g i t i m a c yt h e o r y )董事会一个重要职能就是关于公司 的信誉( s e l z n i c k1 9 5 7 ，p a r s o n s1 9 6 0 ) t 2 2 n 2 3j 。当投资者决定是否投资一个公 司的时候，他们考虑公司的实力合他们能的管理质量。通过指定个人和其 他重要的组织连锁，这种连锁暗示潜在投资者该公司是个合法的组织值得 投资。寻求合法性是连锁董事的又一资源。 事业推进理论f c a r e e ra d v a n e e m e n tt h e o r y ) 该理论认为个人为了获得 更好的个人声誉，增加个人的知识和经验，促进和他人之间的关系以及 增加个人的报酬等，会同时兼任多家公司的董事，从而引发连锁董事的 存在( m i z r u c h i ，1 9 9 6 ) 。 阶层领导理论( t h ec l a s sh e g e m o n yt h e o r y ) 阶层领导理论 ( b u r t ，1 9 8 0 ；l i n c o l n & m i l l e r ，1 9 7 9 ；m i z r u e h i ，1 9 8 2 ；u s e e m ，1 9 7 9 ；) 的主要观 点是：每个国家都存在一些由企业中的精英人物构成的社会团体，他们由 于拥有相同的背景，追求相同的目标，面临相似的问题等一些境遇相同 事情，而使他们形成个具有凝聚力的社会网络群体。在这个社会网络 中，很多要素，诸如知识、经验、价值观、情感及观点等通过该社会网 络进行传递。 连锁董事处在这个不断影响的社会网络环境中，从而形成一个大家 一致认同的观点。有些学者认为这种现象的作用是微不足道的，但是按 照该理论的观点，那些被认为是微不足道的相互影响，由于社会网络的 作用，其结果使社会网络中的成员拥有巨大的力量，甚至可以对一个国 家的经济起到非常重要的作用。( 2 ) 连锁董事与企业行为，有如下一些研 究，连锁董事与企业收购行为：连锁董事与企业组织形式；连锁董事与 企业反兼并政策；连锁董事与首席执行官报酬；连锁董事与企业参与社 会及政治活动。( 3 ) 连锁董事与企业间关系，这种关系尤其体系在其与公 东工业大学管理学硕十学位论文 司首先执行官之间的关系，很有可能是一种战略联盟的关系，这种关系 对企业行为以及企业间的进一步关系有很大影响。( 4 ) 连锁董事与企业绩 效，研究者认为，连锁董事应该有利于提高公司业绩，因为连锁董事可 以促进企业间信息的流动；可以作为一种牵制的手段；是一种监督机制， 并且有利于社会精英的凝聚。然而，连锁董事对企业绩效的影响还没有 一个一致的观点，对不同国家、不同环境、不同企业的绩效影响各不相 同。 第一篇关于中国连锁董事的研究( 见k e i s t e r ，19 9 8 ) 表明，具有连锁 董事结果特征的企业集团内部，其集团成员具有更好的企业绩效。而集 团内连锁董事的比例越高，集团成员的绩效越好。在k e i s t e r ( 1 9 9 8 ) 的研 究并没有特别指明这种董事连锁仅仅局限于企业集团的内部的情况，有 可能包括集团间连锁，集团与金融企业的连锁等情况。本文提出的企业 集团内部连锁董事与绩效关系研究，则将连锁董事限定于同一个企业集 团的内部，分析相互交错的内部关系( 如集团母公司与子公司的董事连 锁，子公司与子公司的董事连锁等) 可能给集团和其附属公司带来的绩 效影响。 这种绩效的影响可从两个层面来分析：企业层面和政府层面。对企 业而言，连锁董事可以作为企业之间建立紧密联系的一个战略选择。通 过建立这样一个关系，可以有助于企业获取其所需的重要资源，并通过 这种资源对企业的经营产生实质性的影响。从政府角度来讲，对有利于 经济发展的企业连锁董事，政府应该从政策等方面大力地支持：对于不 利于经济发展的连锁董事形态，政府可加以干预，以鼓励良好的经济运 营环境。通过研究，以便使中国企业建立更加规范、科学的董事会，政 府制定出更有利于市场或企业发展的法制或政策，促进企业的良性发展， 为中国企业的做强做大铺平道路。 2 2 2 国内外连锁董事研究现状 在2 0 世纪8 0 年代前，大部分的研究都来自于美国企业，在近二十多 年的研究中，学者们开始关注美国之外企业连锁董事现象，以探讨其共 性及个性问题。如齐格勒，以及斯科特( 1 9 8 5 ) f 2 4 】对九个欧洲国家的有 1 2 第二章文献综述 关连锁董事文献进行汇编，r i c h a r d s o ( 1 9 8 7 ) 1 2 5 对加拿大企业展开研究， 格拉霍( 1 9 9 2 ) 对日本企业进行研究，帕蒂森和汤姆森( 19 9 7 ) 对十二 个欧洲国家的研究，2 0 世纪末，2 1 世纪初学者们开始关注西方之外的新 兴市场国家企业连锁董事问题，王( 1 9 9 6 ) 【2 6 】和k e v i na u ( 2 0 0 0 ) 对香港企 业进行研究，m i k ew p e n g ( 2 0 0 1 ) 对泰国企业连锁董事的研究，刘邦立 ( 2 0 0 1 ) 1 2 7 对台湾上市银行连锁董事，b i k r a md e ( 2 0 0 3 ) 对印度企业集团 连锁董事的研究。k e i s t e r ( 1 9 9 8 ) 1 2 s 】发表了最早的一篇关于中国连锁董事的 研究，其后任兵( 2 0 0 1 2 0 0 4 ，2 0 0 5 ) t 2 9 t 3 0 1 1 ”】等从对中国进行了企业连锁 董事的研究，卢昌崇，陈仕华( 2 0 0 4 ) t 32 1 从理论与实证方面进行了连锁董事 的研究。 1 国外对连锁董事的研究 ( 1 ) 美国董事会与c e 0 权力变化对连锁董事的影响研究连锁董事在 美国的研究相对来说是比较多的，学者从连锁董事对企业绩效的影响， 对企业问关系的制衡、对企业间信息的传播与交流及组织间的学习进行 了研究，其中连锁董事对绩效的影响还没有一个一致的观点，对不同国 家、不同环境、不同企业的绩效影响各不相同。在组织问信息交流与学 习中普遍认为，连锁董事的经验影响企业的经营行为，如收购兼并，合 资合作等行动，连锁董事经历的以上行为越多，企业所采用的相同行动 也越频繁。从另一视角，即组织政治的角度研究了c e o 与董事会权力关 系对连锁董事的动态影响。 e d w a r dj z a i a c f l 9 9 6 ) t ”】等研究在美国董事会行为主义和股东倾向快 速发展，管理和股东利益矛盾上升阶段时进行的。主要关注c e o 存在于 委员会中的董事会与c e o 力量的较量及对连锁董事聘任与连任的影响。 研究对象为美国最大的工业及服务业的总经理，其同时兼任董事，属财 富5 0 0 强企业。研究数据来自于1 9 8 5 1 9 9 2 年间。结果表明，高控制力 董事很少到低控制力的董事会任职，并更多地到高控制力董事会任职： 低控制力董事会更多到低控制力董事会任职，更少地去高控制力董事会 任职。董事会控制管理水平由以下4 个指标表达，即内外部董事比例的 变化：独立董事、外部董事比例增加代表董事会控制力增强，比例减少 代表控制力减弱。董事会结构：即董事长和c e o 两职分离，代表董事会 广东工业大学管理学硕士学位论文 控制管理决策能力强，相反董事会控制能力弱；总报酬的变化：c e o 总 报酬减少，意味董事会控制能力强；c e o 总报酬增多，意味着董事会控 制能力弱。c e o 成功酬金：成功酬金增加意味着董事会控制能力强，成 功酬金减少，意味着董事会控制能力弱。指出，董事在董事会的经历， 直接影响在连锁董事中( 或再选择中) 朝着“管理者( c e o ) ”的权力，还是 朝着“资产监控者( 董事会) ”权力的董事会发展。董事会权力与c e o 权 力的博弈影响对连锁董事人员的选择，控制董事的新选与连任是一种建 立及维持政治联盟的有效手段。 ( 2 ) 泰国企业连锁董事研究m i k ew p e n g ( 2 0 0 1 ) 对泰国的连锁董 事给予了极高的关注。首次对泰国连锁董事现象展开较为规范的研究。 其研究方法为，首先从泰国证券交易所和公司年度总结中获得前2 0 0 家 公司在1 9 9 4 一l9 9 6 年的数据，对比跨国企业与非跨国企业的连锁董事情 况。跨国企业的判断标准为必须在三年内至少在3 个国家进行营运；同 时，在1 9 9 4 19 9 6 年间其销售额至少有5 来源于国际销售或在1 9 9 6 年 底其资产额的5 以上投资在国外。通过用本国数据与s t o k m a n ( 1 9 8 5 ) 研究的英美两国前2 5 0 家大企业及k e v i na u ( 2 0 0 0 ) 对香港前2 0 0 家相关数 据的比较发现，泰国的连锁董事所占比例为1 4 ，低于香港( 17 ) 、美 国( 18 ) ，而比英国( 1 1 ) 多，在多元董事职位中，泰国企业同时属 于2 个董事会的多元董事比例为6 9 ，与英国( 6 9 ) 相同，多于香港为 6 l 和美国( 6 4 ) ，但拥有5 个以上连锁董事职位比例为1 ，与英国 ( 1 ) 和美国( 1 ) 相同，比香港( 3 ) 少。从紧密度来说，泰国企业 有1 4 的企业通过多元董事建立相互的联系，香港有2 2 ，英国为7 ， 美国为l6 ，其中，3 的泰国企业通过4 个或以上的董事建立联系，而 香港企业有7 ，英国企业没有，美国企业只有1 ，香港和泰国的连锁 企业比英美的同行联系更加紧密。从企业之间的距离或接近度来看，泰 国企业有9 1 的距离为2 以上，香港企业为8 8 ，英国为8 6 ，美国为 7 5 ，说明企业之间的联系不是很紧密，泰国企业尤为明显。因此，从总 体来说，泰国企业比香港企业整体连接更加松散，但对于已建立了连锁 董事关系的企业来说，相互间的联系比英美企业紧密，但比香港企业松 散。 1 4 第二章文献综述 通过研究还发现，泰国的跨国公司比非跨国企业有更密集的连锁董 事；有更多的董事网络中心点及任命更多的军事董事。指出在跨国经营 中，从连锁董事网络中获取资源是十分重要的途径之一。由于军事在泰 国的重要地位，研究发现任命军官董事在当时有利于企业的国际化进展。 ( 3 ) 印度企业连锁董事研究b i k r a md e ( 2 0 0 3 ) 35 】研究的目的是讨论印 度企业集团内连锁董事的发生，及这种连锁对集团附属公司的绩效的影 响。作者主要的数据来自p r o w e s s 数据库，该数据库是由印度私人经济监 控中心产生和维护的，这些数据包含了各种特征的企业层信息，比如财 务的和绩效变量，以及董事会构成，产业分类等。这些数据收集的时间 段是1 9 9 9 2 0 0 0 年。作者所选取用于分析的样本企业是属于印度前5 0 强的家族企业。这些董事的数据和其他公司层的信息一样是收集了于 2 0 0 0 年三月末公布的数据。 建立了四个可以分析连锁董事是如何影响公司绩效的特定的模型。 在一种极端的情况下，管理控制模型不重视董事会连锁和其他董事会的 结构的作用，并强调管理者做出了最重要的决定，而且不会受董事会观 点的影响等诸如此类的想法。互利模型认为当两个或两个以上的公司因 为共同的利益或兴趣而合作，连锁董事就是带来这种互利的一个途径。 财务模型的提议者认为，与b e r i ea n dm e a r t s ( 1 9 3 2 1 l 关于公司独立样式即 公司依靠自身能力来成长和进步的理论相反，当公司依靠密集的相关企 业网络，尤其是当财务机构成为企业的财务的主要供给者时，这种密集 依靠程度更明显。最后，阶级领导模型指出连锁董事更多的是一种确保 组织间精华相互联系和联合经营( a 1 l e n ，m i c h a e lp a t r i c k ，1 9 7 4 ) 37 1 的方法 而不是其它的东西，因此即是“社会镶嵌”( g r a n o v e r t t e r ，1 9 8 5 ) 。根据以上 模型，文中证明了连锁董事的另外两个动机：信息交换动机和控制动机。 先前的研究者提及到互利的董事群体之间分享与新政策有关的重要信 息、商业秘密和公司之间的行动，可以使公司有更好的绩效( h a u r t s c h i l d a n db e c k m a n ，l9 9 8 ) l 。另一个方面，控制动机指出连锁的存在如同一种 控制机制。 2 国内对连锁董事的研究 ( 1 ) 香港企业连锁董事研究k e