（企业管理专业论文）新阶段我国跨国公司财务风险管理研究.pdf

ab s l t a ct 一一一一， 一一，一- 一一一- 一一- abs t r a c t withd ev e lo pm叨t ofe c o o o m icgi oba 仕 口 tiou and our cou n try j o in edthe v 城 ， rl d t 口 d e org 助 dz a t i oninz ool ， bothc hj n c setr 明 s n a t i o . al伪卿ra ti ons ， d o m es 血即 d 初 t e rl . t io . a lln ar k c tc d v n d 到 口 entis 比com j o gid 0 r ec o ln pl i cated 胡d. 0 优 c h a n g e a bl e . the c o 口 peti 吐 on 悦加 找 笼 d 尔 奴 . n a t i onalcor 因ra 6 ons be com esro 0 reand m oreln t e 理 姆 ，t 0 0 .fol lo w ingco明 ra t i o ns，加 t e rn a t i o 回 bosiness 哪 盼 a t i ons ， es 详 幼 a l l y 6 d anci 公activiti cs ， thc in fl uencc 即d h arm oftbc 血anc i a 】 对 s k u 刀 0 玲 川 gl y . 川 留 脚， andthe 口耳 幻 r a t i o nsoften fa u恤 tothc 石 巨 and al幼si s evcn b 越 止 nj p t c y. the re fo re ， it isu r g e n t tom ak e a r 。 沈 a rc b ontn 叨 a g e ln ent ofc h 山 e setral 招 nat l o d al 伪耳 幻 m t l ons ， 石 目 助d alrisksand gui dsitsb u s in ess p 耐 1 粥. 加m yp a per，th e 邝are s c v . nc b a p t e 招 . the p a per fi . t a tt e m p tstoin akcan anai ys isofa c tu alsi tu a l i o n ofc 为 j n c 那t r 田 ” n atio n aico耳 幻 口 ti o nsinn e wstageon 比 e b as isofexistin g th eori eson dom es tic m ana gem e ntof6 n add airi s k by dr awi n g on 此 别 泊 r c b血d in 乎 of w e s t e m countriesj 七 cm yt b e s isw il ls tu dy 血a 鱿i alri s k m ada 罗in e n t of 北 j d 哪 。 胡幼a t j o . alcoit 泊 r a l i o ns幼比tke m o 比 冈w 扮 c h com b 加 ed 初比 q u all刚v e越 坦 l ys i sandq uan t i ta ti v eana l y s i s . then m ytb e s l s幼1 1stud y 即 v 业 幻 侧 口 cnt fe a tu res of石 匕 an d ai叩e ra t i o nofq血。 记灯 a n s n a l l o n alcor pera t i o 朋 ， 即合 l yze the r 已 眨 幻 刃 fo r 6 力 胡d airisksino r d ertom as t e r， con 吐 0 】 胡d p r e v c nt6 d a n c i al risks . f in ally，m yth esis p r e se n tss pec 访 cm an ag e m cnt m e a u r e stocon t ro l an d p re v ent the ri s ksofc ir c u l ati。 氏加 v es tment， ca pi 回。 产r a t i ouand p r o fit曲tri b uti叽 w hi chp ro m ot e 】 as t in g and b 已 al thd e v el o pm叨 t oft n 双 n ationaicor pera t i o n inc 北 n a k e yw o 川 :n e wstage，。 助s n a t i onal五 目 题 心目由长石 山 即d a l ri s k 学位论文独创性声明 学位论文独创性声明 本人声明所呈交的 学位论文是本人在导 师指导 下进行的研究工作及取得的 研究 成果。据我所知，除了 文中 特别加以 标注和致谢的地方外， 论文中不包含 其 他 人已 经 发 表 或 撰写 过 的 研 究 成 果， 也 不 包 含为 获 得 南昌大学 或 其 他 教 育 机构的 学位或证书而使用过的 材料。 与我一同工作的同 志对本研究所做的 任何 贡 献均己 在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学 位 论 文 作 者 签 名 (手 写 )、 敏多 啦字 日 期 : 2 小 ， 年石 月 巧日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了 解南昌大学有关保留、 使用学位论文的规定， 有权保留并向国家有关部门或机构送交 论文的复印 件和磁盘， 允许论文被查阅 和借阅。 本人授权南昌大学可以 将学 位论文的 全部 或部分内 容编入有关数据库 进行检索，可以 采用影印、 缩印 或扫描等 复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学 位 论 文 作 者 签 名 (手 写 ): 、郁， 玉 曝导师 签 名 (手 写 ):多 嘟 签 字 日 期 乡 呻年卜 月 巧日 签 字 日 期 :卿年 ” 砧 日 学 位论文作者毕业后去向: 工作单位: 通讯地 址: 电话: 邮编: 第一章导论 第一章导论 l l研究意义 自 第二次世界大战以来，跨国公司已 逐步成为现代经济发展的主要支柱和 决定性力量，其影响己深入到世界政治、经济、文化的各个领域。跨国公司作 为一国经济增长和加快发展的微观基础动力和助推器，它的数量及其规模也成 为衡量一个国家的综合经济实力和国际竞争力的重要标志。 近二十年来，我国跨国公司的发展迅速， 对我国产业结构的调整、国民经 济整体素质和效益的提高、国际竞争力的增强都有十分积极的作用。我国跨国 公司在从事跨国经营，不断取得成绩进步的同时，也暴露出许多急需解决的问 题。我国成功加入世贸组织，国际经济交流日益频繁，特别是世界经济日 益发 展、全球化趋势的进一步加剧和市场竞争的日 趋激烈，客观上为我国跨国公司 的发展提供了更为广阔的舞台。同时，跨国经营所处的理财环境越趋复杂，跨 国公司面对的财务风险日益加大，影响日增，对我国跨国公司的发展提出了严 峻的挑战，对该类企业的风险管理能力提出了 更高的要求。显然，对我国的跨 国公司财务风险的定义、分类、成因以及危害性加以研究，进而提出有效的预 防、控制和管理方法，对于我国经济健康发展有着重要的促进作用。 国外对于跨国公司的财务风险管理研究已经较为系统和完善， 在理论和实 践等方面都有大量的成果问世。这些以成熟发达的跨国公司为研究对象的财务 风险管理方面的 研究方法、理论和成果， 对于我国的跨国公司财务风险管理有 很着很好的借鉴启迪作用。由于我国跨国公司本身起步较晚，同时所面临的社 会政治、经济环境和国外面临的成熟发达的市场经济环境迥然不同，对我国跨 国公司的财务风险管理研究尚未形成完善的理论系统。因此，对新阶段我国跨 国公司财务风险管理的研究具有一定的学术理论意义。 l z研究的背景和现状 对于风险和风险管理，国外已经有了较为系统的研究，在理论和实践方面 第一童导论 都取得了较大成果。国外风险理论和风险管理的研究始于上个世纪30年代，在 五、六十年代得到推广和普遍重视，70 年代得到迅速发展，并开始进行风险动 态研究，形成了系统化的管理学科， 90 年代西方发达国家的企业开始建立风险 管理职能。在企业财务风险的理论研究方面，美国著名经济学家马科维茨、夏 谱和米勒等做出了较大贡献， 他们先后针对企业财务风险理论进行了 深入的研 究，提出了证券组合理论、计算股票系统风险的方法和通过系统风险计算股票 预期收益的资本资产定价模型( 以四) ， 公司价值与资本结构关系的m 一 m 理论等， 为以后开展企业财务风险理论研究奠定了基础。在实践方面，国外有关财务风 险的防范和控制的技术应用起步较早，而且也较为成熟。如西方国家创建的一 些多元线性判定模型和多元回归模型在各国都有比较广泛的应用。目前，企业 财务风险在西方发达国家如美国、英国、德国和法国等国家，普遍得到学者和 企业管理人员的重视，并取得了有关企业财务风险管理的组织、程序和方法等 方面的大量研究成果。 国内对风险理论和风险管理研究有着较大影响的一些代表作有: 1 . 清华大学郭仲伟教授编写的 风险分析与决策( 1 9 87年) ，书中全面系 统地研究了风险分析与决策方法，主要是借鉴了国外风险理论，指导人们如何 对风险进行定性与定量相结合的研究; 2 . 北京商学院的刘思录、汤谷良发表的 论财务风险管理( 1989年) 一文， 第一次全面论述了财务风险的定义、特性及财务风险管理的步骤与方法: 3 . 财政部的向德伟博士发表的 论财务风险一文，细致地分析了财务风 险产生的原因及存在的基础，提出财务风险是一种微观风险， 是企业经营风险 的集中体现，明确指出了 财务风险的重要性，为财务风险理论研究的深入莫定 了基础; 4 . 中国 人民大学出版社出 版的张友棠著的 财务预普系统管理研究( 2 0 02 年) 一书对财务风险的替兆进行了系统论述: 5 . 中国 财政经济出版社的出版的张鸣、张艳和程涛著的 企业财务预替研 究前沿一书，在介绍国内 外优秀成果的基础上，结合我国具体的财务实践去 分析财务问题和构建财务模型，包括预普概念、预瞥机理、预普方法、预普模 型、国内外最前沿的预警成果，涵盖了财务预警领域的核心和重大相关问题: 6 . 财政部企业司编的 企业财务风险管理( 2 0 04年) 一书阐述了企业财务 管理的思想、 理念以及财务风险的规避等内容。 总之， 国内的相关研究表明: “ 企 第一章导论 业财务风险是一种微观经济风险，是企业经营风险的集中体现”的理念被大多 数人所接受。 在改善企业财务风险管理方面，国内的专家们又提出了单方面的风险防范 和控制策略，如控制筹资风险应着眼于资本结构的合理化，控制企业投资风险 应着眼于投资方向选择和投资组合的确定等:在财务风险的辨识、估计和评价 方面，提出了一些主观或客观的分析方法， 其中以“ 2 记分法”最具有代表性。 但从总体上看，国内的研究成果中对企业财务风险综合效应的分析还不够深入 1 3研究方法和思路 本文拟运用了对比法、分类法和财务分析法等，从实际应用的角度出发， 对新阶段我国跨国公司在各财务活动中所面临的财务风险，依照风险管理的一 般流程，就风险定义与成因分析、风险度量与评估以及风险防范与控制依次加 以阐述。希望能以此分析指导我国跨国公司的跨国经营，提高其抵御财务风险 能力，使我国跨国公司安全稳健的运作发展。 本文的结构安排一共分为七章:第一章为导论:第二章介绍我国跨国公司 的发展历程，提出我国跨国公司发展已经进入新阶段:第三章分析我国跨国公 司财务风险管理的现状，主要包括跨国公司财务管理的程序和框架、我国跨国 公司的主要财务风险;第四章为新阶段我国跨国公司的融资风险管理，集中阐 述了国际融资风险及其管理;第五章为新阶段我国跨国公司投资风险管理，主 要探讨对外直接投资风险及其管理;第六章为我国跨国公司资金营运风险和利 润分配风险及其管理;第七章为结论与展望。 第二章 我国跨国公司发展概述 第二章 我国跨国公司发展概述 本章对跨国公司的定义和相关概念作了界定，并对我国跨国公司的发展历 程和现状进行了概括，提出我国跨国公司发展己经进入了新阶段。 2. 1 跨国公司的涵义和相关概念的界定 2 . ， . 1 跨国公司的基本涵义 研究跨国公司相关问题，首先必须对其具体所指加以识别定义。一个企业 是否为跨国公司， 常用的识别标准有三类，即 结构标准、业绩标准和行为 标准。 ( 一) 结构标准 即通过研究一个公司的跨国范围、对所有权的掌控、对子公司的股权安排 和控制程度、高级经理人员的国籍来源，来识别它是否为跨国公司或其类型. ( 二) 业绩标准 即通过研究一个公司在海外经营的资产额、生产额、销售额和利润额来识 别它是什么类型的跨国公司。一个跨国公司在海外的资产额、生产额、销售额 和利润额应占 有不可忽视的比重，即所谓 “ 不可忽视的比重” :一方面指比重较 大，一般要求不低于 25%;另一方面指该比重对跨国公司或东道国来说有较大 影响。 ( 三) 行为标准 即通过对企业在经营和决策时的思维方法和策略取向的研究来识别是否为 跨国公司。跨国公司应当有全球性经营战略:为把握世界各地的市场机会，迫 求全球范围的最大限度的利润， 应当合理地对待和处理各地子公司的经营， 把 各子公司经营作为实施全球性经营战略的手段与途经，通过将它们有机地组合 与协调，形成最强的经营力量，来达成总公司的目 标。 上述界定按不同的标准来定义跨国公司，都是从某个特定方面说明了 跨国 公司的特征。 在本文中， 采取联合国跨国公司中心关于跨国公司的定义。1 983年， 联合 第二章 我国跨国公司发展概述 国跨国公司中心发表的 发展中的世界跨国公司报告指出: “ 跨国公司的定义 应指这样一种企业: ( 1 ) 包括设在两个或两个以上国家的实体，不管这些实体的法律形式和领 域如何; ( 2 ) 在一个决策体系中 进行经营，能通过一个或几个决策中 心采取一致对 策和共同策略: ( 3 )各实体通过股权或其他方式形成的联系，使其中的一个或几个实体有 可能对别的 实体施加重大影响， 特别是同 其他实体分享知识、 资源和分担责任。 ” 这一定义目 前己被国际上的官方机构、企业界和学术界广泛接受。 2 . 12 我国跨国公司概念的界定 在国内，一些知名的专家和学者对我国跨国公司进行研究，并对其概念做 出了界定。林叶先生认为: “ 中国 跨国公司的概念的基木规定性是，社会主义企 业自 觉地参与国际经济和国际市场，利用本国和国外资金，在国外设立两个以 上的子公司，进行跨国性的生产和经营活动，国外子公司经营的营业额占总公 司总营 业 额的 25% 以 上的公 有制企业就是跨国 公司。 神 上海社会科学院 世界经 济研究所跨国公司研究室主任谢康先生则认为: “ 中国跨国公司是指在中国国土 之外设立的子公司，受国内母公司控制和统一决策的、具有独立法人地位，并 且从事生产或服务行业的 各种所有制形式的中国 法人公司. ” . 比照上述学者对我国跨国公司的定义， 本文认为我国跨国公司的界定应有 以下几个基本经济特征: 1 、我国 跨国 公司必须跨出国 界从事生产或服务性行业的 经济经营活动，并 且是以利用资源和发展我国经济为目的，为国家的政治和经济政策服务的。这 是我国跨国公司的基本条件，同时也是我国跨国公司的社会主义特色。 2 、 我国 跨国 公司 ( 包括 母公 司 和子 公司 ) 必 须是具 有独 立经 营、自 负 盈 亏的 法人实体。 3 、我国 跨国公司所有权性质多 样， 不仅可以是国 有资 产企业，也可以 是集 体、 私营企业，还可以是以 资金投入的 股份公司或其他投资形式投入的合作企 业 。 . 林 叶 . 中 国 跨国 公司 论 m i . 山 东 人民 出 版社， 1 卯 z j 01 一 1 砚. . 谢 康 一跨国 公 司 与当 代中 国 i m 】 .立信 会 计出 版社， 1 9 9 7 .7 今 7 5 . 第二章 我国跨国公司发展概述 4 、 我国 跨国 公司 母公 司 按全 球统一的 发展战 略实 施决策 体系， 对在国 外 ( 海 外 ) 子公司 和机构施行统一 领导 和决策， 制定 全公司的 经营战 略， 让子 公司 服从 和贯彻总公司的各项战略意图 和方针。 因此，本文将我国跨国公司定义为:以我国国内企业为母体，以利用资源 和发展我国经济为目的，体现国家政治和经济政策，开展跨国经营活动，在海 外不同的国家或地区建立生产和经营性的各种所有制形式的子公司，并按照统 一的全球发展战略实施决策体系的一体化组织。 经过近3 0 年的改革和发展，我国企业的跨国经营初具规模，随着越来越多 的企业开展对外直接投资和跨国经营，已出 现一批符合跨国公司定义的“ 我国 跨国公司” ，如海尔集团、海信、 青岛啤酒、联想、方正、 三九集团、首钢、中 国国际信托投资公司等各行业的企业.有的公司已进入世界大型跨国公司的排 名之列。 2 . 1 . 3 相关概念的区别与联系 改革开放以来，随着我国企业对外直接投资的增加和涉外经营活动的增多， 出 现了不少描述这些现象的概念，如 “ 跨国经营” 、 “ 国际化经营” 、 “ 涉外经营” “ 海外企业” 、 “ 境外企业”等等。严格地说，这些概念之间具有差别性和特定 性，它们分别从不同的角度描述了我国企业跨越国界从事生产经营活动这一现 象，都和我国跨国公司的产生发展关系密切。 行) 国际化经营和跨国 经营 跨国经营和国际化经营是两个不同的企业经营学概念。国际化经营是指直 接而向国际市场，积极参与国际分工与国际竟争，以产品出口或外部资源利用 为导向的企业经营活动。 跨国经营是国际化经营的深层次内容。跨国经营的第一个基木要素就是要 进行对外直接投资，这就将国际化经营的初期阶段即仅从事商品和劳务进出口 业务的国际化经营活动排除在跨国经营范畴之外。但是，并非所有的对外直接 投资活动都将会导致跨国经营的产生。 跨国 经营的第二个基木要素是要在国外 设置生产经营基地，并以此为基础在母国之外的其他国度里展开以赢利为目的 的生产经营活动，包括设立贸易公司、 金融企业、保险公司等非生产性单位的 海外分支机构。跨国经营界定为国内 企业通过对外直接投资，在国外建立子公 第二章 我国跨国公司发展概述 司或分支机构，并以此为基础所展开的跨国界的以赢利为目的的生产经营活动， 是以 企业为主体所实现的超越国界的商品、服务、资本、技术等经济资源的传 递与转化过程。 。 ( 二) 跨国 经营与跨国 公司 一家企业从开始进行第一次对外直接投资并展开跨国经营活动起，便是跨 国经营企业，跨国经营企业不一定是跨国公司。跨国公司是跨国经营企业的深 层次发展的未来模式。 反过来说，一家跨国公司本身必定是跨国 经营企业，因 为它具备了跨国经营的经营特征。 在我国，人们对于跨国经营的理解包括产品出口、对外承包土程和劳务合 作以及境外投资等多个方面。如果企业没有在国外通过投资设立分支机构，仅 仅从事产品出口、承接对外工程或者劳务合作，显然不能称之为跨国公司。成 为跨国公司的关键在于 “ 以拥有股本金的方式来控制本国以外国家的其他实体 的资产” 。换言之，企业从事一般的跨国经营不能称其为跨国公司，只有在国外 投资并控制国外经济实体的资产才能成为跨国公司。 ( 三) 境外投资与跨国公司 境外投资的概念和跨国公司还是不一样的。从事境外投资的我国企业不一 定是跨国公司。目 前我国包括内地、香港、台湾和澳门四个关税区，我国内地 企业到香港、澳门或者台湾地区投资计入 “ 境外投资” 。 但是，我国内 地企业在 港台地区投资或者港台地区企业到内地投资不应当算作 “ 跨国投资” ，当然内地 企业仅仅在香港、台湾、 澳门等地投资也不应当算作跨国公司。 显然， 从事“ 境 外投资”的我国企业不一定是跨国公司.我国跨国公司应当是在中国以 外至少 一个国家投资的企业. 2. 2 我国跨国公司产生与发展的历程 我国 跨国 公司的 产生与发 展大体上可分为四 个阶段. 。 2 . 2 . 1 探索起步阶段( 1 9 7 9 1 9 8 5 年) 1 979年，我国国务院颁布的经济改革措施中明确规定允许出国办企业。同 。 主 要 参 考“ 中 国 企 业 的 对 外 直 接 投 资 ” . 中 国 投 资 年 鉴 1 犯一 北 京 : 新 华 出 版 杜 ， 2 “ ” 第二章 我国跨国公司发展概述 时，国际方面东西方由对抗与冷战逐步转化为缓和与对话，各国政府纷纷奉行 经济开放政策。这样，宽松的国内国际环境，给我国企业的跨国经营与跨国公 司的探索起步带来了良 好机遇。作为国家和政府， 鼓励出国办企业，一方面是 希望从跨国经营中打开缺口，为我国经济的发展注入活力;另一方面是希望通 过企业对外经营积累外汇， 缓解我们面临的巨 大的外汇短缺压力。作为企业自 身， “ 出国办企业” ，则希望尽快利用国内 和国外两种资源开拓国内和国际市场， 从中增强自 主权，获得自 身利益。我国政府和企业都有内在的动力主动地、积 极地去开拓国外市场，发展跨国经营，并给予较多的政策投入以至资金投入。 由 此，我国企业的跨国经营投资和跨国公司的形成有了良 好的开端。 最初的跨国公司经营领域主要集中在金融贸易领域。 1 979 年n月， 北京市 友谊商业服务公司同日 木东京九一商事株式会社合资在东京开办了“ 京和股份 有限公司” ， 建立了 我国对外开放以 来第一家海外合资企业，标志着我国企业跨 国经营的开始。到 1 9 84 年，中信公司投资月 仪 幻万人民币，在美国西雅图与一 家美国公司合资建立了 西林公司，从事林业和木材加工。这是中信公司也是我 国公司的第一项海外直接投资。中国国际信托投资公司因之被海外媒介称之为 “ 中国第一家跨国公司” 。此后，中信公司以收购作为主要进入方式， 在美国、 加拿大、澳大利亚、泰国、中国香港设有几十家企业，发展成为现在以金融业 为主的多元化跨国企业集团。此后，中国化工进出口总公司、中远集团、首钢 集团公司和金融业的中国银行等大批 “ 中”字头大型国企也开始通过资本收购 “ 试水”国际市场， 和中信公司一道发展成第一批中国的跨国公司。 2 . 2 . 2 稳步发展阶段( 1 9 8 6 一1 9 9 1 年) 为了加速我国 经济改革开放的步伐，促进有经济实力的企业参与国际竟争， 1985年7月，国务院授权外经贸部制定颁发了 关于在国外开设非贸易性合资 企业的审批程序和管理办法 ，新规定对我国 企业海外投资的管制方而有所放 松，一方面扩大了从事境外投资主体的范围，只要是经济实体，有资金来源和 具有一定的技术水平及业务专长的企业，有合作对象，均可以申请到海外开办 合资企业;同时， 外经贸部下放了部分企业境外投资的审批权限，简化了 部分 审批手续。 1 00万美元以 下的一般性投资项目 由 省、 市、自 治区人民政府和国务 院部委直接审批。1 9 88 年，国务院又正式批准了中国化工进出口总公司为跨国 第二章 我国 跨国 公司 发展概述 经营的试点。 这些政策措施标志 着中国 跨国公 司在政策放松管制的影响 下，进 入了稳步发展阶段。 与此同时，外贸体制改革也加快了步伐。1 991年 2月，国务院对海外投审 批权做出修订，中方投资额在3 0 吠 ， 万美元以 上的海外投资项目山国 务院 审批; 需向国家申请资金贷款，或境外供款需国内担保、产品返销国内涉及国家综合 平衡、中方投资额在 1 00 万美元以 上的项目，由国 家计委和对外经济贸易部联 合审批。 2 . 23 整顿清理阶段 ( 1 9 9 2 一2 001 年) 随着经济形势的发展， 我国形成了 买方市场格局， 产业结构面临重大战略 调整，国内资源相对短缺的矛盾日益突出。通过企业的海外经营更好地开发国 内国外两个市场、两种资源，己成为我国国民经济发展的迫切任务。 从世界经济发展的趋势看， 进入20世纪90年代以 来，经济全球化加速发 展，在经济一体化和集团 化的直接影响下， 我国面临 着新的挑战和机遇。一方 面，在积极合理有效利用外资的同时发展有比较优势的对外投资，有利于改进 我国参与国际分工与交换的水平和层次，取得更大的比较利益;另一方而，世 界经济区域集团化的迅速发展，特别是欧、美两大区域集团的深化与扩充，对 外必然会产生一些排斥效应，加上各种贸易保护主义的存在，对外直接投资将 成为我国规避贸易壁垒、开拓国际市场、扩大出口的有效途径。 1 992 年初，邓小平南巡谈话， 进一步解放了 思想，把我国 经济体制改革和 对外开放推向了一个新的 发展阶段。同 时， 政府进一步放宽了 对企业开 展国际 经营的限制，我国内 地企业跨国 投资出 现了 一个小高潮。 然而， 20世纪90年代初我国企业跨国 投资迅速扩大的趋势并没有维持很长 时间。由于种 种原因，卯 年代初我国 企业境外投资热出 现了一些问 题。如一些 国有企业改制没有完成， 产权不 清晰，激励机制和约束 机制不完备， 跨国投资 往往失控。 又如一些企业跨国 投资带有相当 大的 盲目 性，或是一些国内 企业违 反国家规定， 未经批准擅自 在境外设立分公司，一些企业海外项目 财务 管理不 规范， 给国 有资产的安全和保值造成隐患，等等。 基于上 述种种问 题，国家对企业海外投资进行了整顿。国 务院在1 994 年全 国人民代表大会上提交的政府土作报告明确提出: “ 要加强对境外投资的审核管 第二章 我国跨国公司发展概述 理和对境外企业的监管” 。政府有关部门制定了具 体的规定， 要求到境外 投资 设 立企业必须严 格履行审批手续。 要求各单 位对本单位的境外企业进行清理。 要 求补办擅自设立的境外企业审批手续。 经过整顿，盲目 的境外投资得到遏制.与此同时，我国境外投资数量明 显 下降。 从 1 994 年到 1 9 9 9 年，国 家外汇管理局统计的我国 在外直 接投资 金额每 年在20亿美元 左右， 相当于1 卯2 年和 1 993 年的一半。同期，外 经贸部 统计的 经批准的境外投资金额每年大约在 2 亿美元。 2 . 2 . 4 发展新阶段 (2002 年以来) 在本文中， 以2 加1 年n月10 日 签署协议， 2 (x 犯年我国正 式加入世界贸易 组织这一事件为标志， 将此 后的发展时段称为 我国跨国公司 发展新阶段。该阶 段我国跨国公司发展的具体特性在随后一节详加说明。 2 3 我国跨国公司的发展已 进入新阶段 2 (x1 年， 实施 “ 走出 去” 开放战略正式写入我国“ 十五” 计划， “ 走出去” 和对外贸易、 吸收外资一起， 构成了 我国外经贸发展的主体框架。 2 (x)1年，我 国 企业共投资设立境外企业3 12家， 协议投资总额9 . 7 亿美元， 中方投资额7 . 9 亿美元。 2 (x)1 年 n月 10 日， 我国加入世界贸易组织， 标志着我国从被动参与 经济全球化转变为积极主动融入经济全球 化。 2 (x)2年是我国加入世贸组织后的 第一年，共新批境外非金融类企业350 家。 协议 投资总额 14. 46 亿美元，中 方 投资 额983亿美元。 其中， 境外加工贸易企业75 家， 中方投资额1 . 67亿美元。 大项目 增多， 技术含量提高. 2 (x 犯 年，我国 境外投资项目 中方平均投资额 281 万美元，是历年境外投资项目 中方平 均投资 额的2.1 倍.中方投资 额在 1 00 万 美元以 上的项目 有65个，联想、东软、 用友等一些高 科技企业开始 在国 外设立 软件、 通信网络及家电 研发中心，从事 技术 含量高的生产项目 。 。 归纳起来， 2 (x) 2年我国正式加入 世界贸 易组织以 来，我国跨国公司的 发展 呈现以下主要特点: . 加倪年 中国 对外经济贸易年鉴，中的专论文章 第二章 我国跨国公司发展概述 2 . 3 . 1 跨国经营的国内外环境机遇与挑战并存 随着世界经济的发展，经济全球化竞争越来越表现为跨国公司的竞争。经 济全球化浪潮的推进，对外开放的步伐将进一步加快， 加入世贸组织后贸易壁 垒的大量减少和国民待遇的实施，一方面给我国经济发展带来良 好的机遇， 使 我国跨国公司面临着更为广阔的市场容量，更有必要和可能展开更大规模的生 产和销售，以充分实现规模效益;另一方面，外国商品和服务将更容易挤入国 内市场，国外大型跨国公司也将增加对我国的投资，进一步挤占国内市场份额， 我国跨国公司面临着全球范围内的激烈竞争，原有的市场份额及垄断格局将不 可避免地受到挑战。 2 . 3 . 2 国际融资和对外直接投资等主要跨国经营活动发展迅速 根据商务部统计，截至2 (x)3 年底，经商务部批准或各案设立的境外非金融 类中资企业7360家， 中方协议投资额n o 亿美元。 其中， 境外加土贸易企业4 76 家，中方协议投资额12. 78亿美元。设立海外企业510 家，比上年增长45. 7 %， 中方协议投资额20. 87亿美元，出现爆炸式增长，比上年增长112 . 3 %。 其中， 境外加工贸易企业70家，中方金额1 . 45亿美元。 2 (x )5年， 经商务部核准和备案的的境外中资企业 1 067家，中方协议投资额 69.5 4 亿美元，较上年增长87.3 %。非金融类对外直接投资69.2亿美元，较上年 同期增长25名 % ; 其中: 股本投资40.7亿美元， 占58.8 % ， 比上年同期增长53.6 %; 利润再投资28.5亿美元 ( 利润再投资为预估数， 以2 仪 抖年年报数据为基础数据 估算) ，占41.2 % ， 与上年持平。 2 (x 拓年， 我国非金融类对外直接投资1 613亿美元， 同比 增长31.6 % : 其中: 股本投资刀.2亿美元，占 对外直接投资额的47.9 %: 利润再投资32亿美元，占 1 9. 8 % ;其他投资52. 1 亿美元，占3 2. 3 % 。截至2 (x 拓年底，我国累计非金融类 对外直接投资733. 3 亿美元。 2 . 3 . 3 我国跨国公司的影响力日 渐增大 在联合国贸发会议， “ 2 (x)4 年贸易与发展报告”中，中国 被誉为新一轮世界 经济增长的引擎，我国的跨国公司作为火车头，起着重要作用。2 (x m年，世界 第二章 我国跨国公司发展概述 品 牌实验室( 袖rlds . 盯 d 助) 揭晓了 世界最具影响力的1 00个品牌， “ 海尔” 入选， 排第九十五位，这是中国本土品牌首家首次进入世界100 品牌排行榜;到2 (x)5 年 度， 世界品 牌5 00强 排 行 榜中， 中 国 共 有 有4 个 本 土品 牌入 选: 海尔 归 er ) 89 位、 联 想( l 加 。 v o ) 1 48位 、 央 视 (c 以叨3 4 1 位 和 长 虹 ( 。a n ghon 酬77位: 到2 仪 拓 年， 中国 有 海尔( h a i er ) 、 联 想( u加v o )、 央 视( c c r y ) 、 长虹( c 七 的 g h ong )、 中国 移动 ( c 七 in a m o b i l e ) 和中铁工程 ( c r e c ) 6 个本土品 牌入选，以6 个品牌 成为入选品牌数前十名的国家。 财富杂志公布的2 (x 抖年全球 5 00 强企业名 单中， 16家中国企业入榜: 2 (x)5 年中国18家入榜; 2 (x 拓年中23家中国企业入 榜。 福布斯杂志评出了2 (x)5 年全球2 (x 刃家大公司排名，中国有88家企业 入围，内地占25席:到2 (x 拓年，中国有家企业 入网，内地占30席。 综上所述的特点， 我国跨国公司将面临临新的发展机遇， 快速壮大的新阶段 己经到来。 第三章 我国跨国公司财务风险管理的现状分析 第三章 我国跨国公司财务风险管理的现状分析 本章首先介绍风险和财务风险的定义及特征，给出财务风险管理的目 标、 职能和程序，并对新阶段我国跨国公司的财务风险管理现状进行分析，指出现 存的问题。 3 . 1 风险和财务风险 3 . 1 . 1 风险定义及其特性 ( 一) 风险的定义 风险的产生源于现实世界的不确定性及人类对其认识的有限性。关于风险 的定义，不同学者分别从可能性与不确定性、预期与实际、主观与客观等角度 进行了描述，并提出了不同的定义和解释。 在本文中，将风险定义为由事件的不确定性所引起的，对未来结果予以期 望所带来的无法实现期望结果的可能性。简言之，风险是结果差异引起的结果 偏离，即期望结果的可能偏离，可表示为事件的可能结果及其概率的函数: r ，f( q， p) 其中， r 一风险 ( 血k ) 0 ee 事情的可能结果 p 一事情的可能结果出 现的 概率 ( 二) 风险的特性 1 、风险的客观性。即风险的存在与发生，是一种不以 人的意志为转移的客 观存在，它的运动、发展有自 己的 规律性。风险的客观性还表现在它是无所不 在， 无时不有的，即它的普遍性。 2 、风险的偶然性与必然性。由于人们主观认识的局限性， 对风险的认识与 风险的实际之间存在一定的差异， 风险及它所带来的结果往往是以 偶然的形式 呈现在人们面前， 风险发生的种类、 程度、时间、空间等都表现出一种偶然性。 虽然从单个风险的发生来看具有偶然性，但大量风险事件的发生则具有必然性 第三章 我国跨国公司财务风险管理的现状分析 并呈现一定的规律性。因此，风险发生可以 用概率等方法加以度量。 3 、风险的相对性和可变性。风险的相对性是指对于不同的风险主体或同一 主体的不同时期，同 样的 风险对其影响不同， 这是由 风险主体的不同 承受能力 所决定的.就企业而言， 承受能力主要由 人员、资金、物资、机制和信息这五 个因素组成.风险的可变性是指风险随社会的发展、人们的认识变化而变化。 这土要表现在: 风险性质的变化，如不可控风险转变为可控风险;风险后果的 变化，如风险的损失由大变小:出 现新风险等等。 4 、风险的可度量性。 这包括两层意思:其一，由于风险是客观的，这就预 示着风险自 身的内在规律性将经常性地表现出来，也就意味着风险发生之前， 常有先兆，运用统计预测方法往往可以发现这些征兆;其二是指风险可能造成 的损失也是可以参照经验数据，借助数理技术手段加以分析估算，并在此基础 上采取相应措施加以弥补。风险的这种可度量性使人们有可能控制其可能带来 的不利影响，在客观风险面前，变被动为主动。 5 、损失与收益的对立统一性.风险必然与人们的利益相联系，能给人们的 利益带来或大或小的影响，而这种影响可能是收益，也可能是损失。本文主要 就风险带来的损失方面的管理进行研究。 3 . 1 . 2 财务风险 财务风险是企业风险中的一种，是指在企业各项财务活动中，由 于内外部 环境及各种难以预料或无法控制的因素作用，使财务系统运行偏离预期目 标而 形成的经济损失的机会性或可能性。这里所说的财务活动结果包括两个方面: 一是财务活动成果，即收益:二是财务状况，即企业的偿债、营运、获利能力。 一般情况下，财务风险是指财务成果减少，财务状况变坏的可能性。对于企业 来说，财务风险产生于企业的财务活动， 企业的财务活动包括资金筹集、 资金 使用即投资、资金运营和资金分配，因而， 企业财务风险亦由 这四方面风险所 构成。 由于环境变化以 及人为因素等原因的 差异， 企业财务风险除了 具有一般风 险所具有的 特性以 外，又因为其独特性而具有客观性、全面性、不确定性、共 存性和激励性等特点。 第三章 我国跨国公司财务风险管理的现状分析 3 . 2 跨国公司财务风险管理的理论基础和框架 3 . 2 ， 1 风险管理的定义 风险管理的定义和风险的定义一样，国内 外学术界存有不同的观点。传统 的观点认为，风险管理是企业六大管理功能之一。这种观点来自 著名的法国管 理理论 学家亨 利 费 尧( h c 耐f a 扣1 ) 。 费 尧 在其1 9 4 9 年发表的 著 作 一 般与 工 业革 命中 认为， 风险 管理活 动 ( 也就是 他书中 所指的“ 安全活动” ) 是企业的 基 本活动之一。只不过，费尧书中的 “ 安全活动”所指的范围远比现在 “ 风险管 理活动”所指的范围要小。 美国风险管理学家gi已 七 旧 口 j t在其所著的 财务风险管理一书中，强调 了风险管理对企业这一组织的重要性并将风险管理的内容概括为以下三个方 而:(l树企 业所面临的 所有风险 做出 准确和及时 的 测量; 口 ) 建立一种过程 用以 分 析企业总 风险 在生 产经营业务范围内 如 何进行评估: ( 3 疮企 业内 部建立专门 负 责风险管理的部门，以控制企业风险和处理企业风险发生所带来的损失。 美国风险管理专家威廉斯及史密斯在其合著的 风险管理与保险一书中， 明确提出了企业风险管理的五个要素。并认为，尽管不同企业风险管理在操作 上可能存在较大的差别，但都有着相同的确定要素。这些共同的风险管理要素 是:(l) 企业风险 任务的 确定; ( 2 ) 企 业风险 和不 确定 性的 评价; (3 ) 企业风险 控制; ()企 业风险融 资: 均企业风险 管理 信息反 馈。 著名的风险管理顾问费力克斯克洛曼担 r拉 万幻 。 功 朋 ) 和约维 海门斯 0 自 伪 vy e 恤 油es)对企业风险管理的要素也提出了自己的 解释。他们认为， 企 业风险管理要素的观点是基于企业作为 “ 系统” 这一结构的。该观点认为企业 风险管理过程可以 被看作是一种信息系统，该观点是将系统论、控制论和信息 技术等现代科学理论技术运用于企业风险管理过程的重要理论基础。 我国理论界的普遍认识是将公司风险管理看作为各经济主体通过风险识 别、度量、 分析，并在此基础上采取适宜的措施防范控制风险， 用合理经济的 手段综合处理风险，以 最大限 度实现保障的科学管理过程。 3 . 2 . 2 跨国公司财务风险管理 第三章 我国跨国公司财务风险管理的现状分析 ( 一) 财务风险管理的 定义 财务风险管理是风险管理的一个分支，是一种特殊的管理功能。它是指经 营主体对其理财过程中 存在的各种风险进行识别、 度量和分析评价，并适时采 取及时有效的方法进行防范和控制，以经济合理可行的方法进行处理，以保障 理财活动安全正常开展，保证其经济利益免受损失的管理过程。财务风险的实 质就是企业财务成果的风险和财务状况的风险，是企业未来财务收益不可能实 现的概率。相应的，财务风险管理的实质，就是在财务风险和财务收益之间进 行权衡，以便能做出科学的财务决策，将财务风险控制在企业所能承受的限度 之内，努力提高企业的收益，从而增加企业的价值。 俘) 财务风险管理贯穿 跨国 公司财务活动的各环节 企业的财务活动包括资金的筹集、运用、收回及分配等一系列的行为。其 中资金的运用和收回成为企业的投资活动。企业的筹资活动是为了满足投资的 需要而进行的，没有投资活动和资金的收回，企业利润的分配也就无从谈起。 1 、筹资活动。 企业筹资的目的是为了进行投资，由于筹资方式的不同， 所用资金付出的代价也是不一样的，所以在筹资活动中，要充分考虑东道国的 外汇风险及政治风险，据此来衡量各种筹资方式的利弊，采取合适的方式，为 投资活动的顺利进行做好准备。 2 、投资活动。投资活动是企业财务活动的关键一环，投资的成功与否直接 关系到企业的生死存亡。对于跨国公司来讲，要从全球战略出发，组织企业的 对外直接投资活动，投资决策成为企业财务决策的核心，对投资风险的管理要 渗入到企业财务活动的各环节。 3 、资金运营活动。 公司的资金运营活动，是成品资金、结算资金，货币 资金之间的往返循环转化过程。 在这一过程中， 流动资金是最为关键的载体， 同时它的不确定性即风险性也是最大的。 4 、利润分配活动。公司利润或股利的分配决策和公司的融资直接投资密切 相关:公司的投资风险以及公司各种筹资方式资金成本的高低，确定了公司的 股利分配政策。反过来，公司的分配政策也影响了融资决策问 题，这就迫使我 们认真研究它们之间的关系，以实现资金的最优利用，从而降低公司的财务风 险，实现财富最大化。 如果不对上述财务活动中的风险进行有效的管理，跨国公司将面临风险事 件的发生和风险损失的产生，这将影响企业跨国财务活动的开展，甚至导致跨 第三章 我国 跨国公司财务风险管理的 现状分析 国公司全球经营战略的失败。因此，把风险管理落实到财务活动的全过程有着 十分重要的意义。 ( 三)跨国公司财务风险管理的 程序 财务风险管理是一个连续的、循环的、动态的过程。一般风险管理分为三 个阶段:即风险识别、风险度量和风险控制。同样，跨国公司财务风险管理也 是分为这几个阶段，其具体模式如图3. 1 所示: 1 、财务风险定义与成因分析。对于在各财务活动中产生的风险进行定义、 分类和成因分析，不仅能增强风险度量评价和防范管理的针对性，还有助于提 高具体实施的可操作性。 在该步骤中，应将各环节财务风险的 产生根源、 风险 的内容以及风险因素逐一加以分析研究。 2 、财务风险度量与评价。在不同的时间、不同的发生地点，风险暴露及发 生损失的程度是有差别的。相应地，在是否要管理、如何管理等方面，准确地 度量风险程度与差别就成为提高风险管理效率、质量的关键性因素。 3 、 财务风险控制与管理。 在完成了以上步骤之后就要对是否实施风险控制、 如何实施进行决策。一般来说，财务风险控制与管理主要有以下四种策略:回 避策略、减少策略，转移策略和承接策略。 (l ) 风险回 避策 略 风险回避指跨国公司通过风险识别和评估，预料风险发生的可能程度，判 断导致其发生的因素，在国际经营和财务管理活动中尽可能避免风险，是企业 对付风险最彻底的一种方法，有效的风险回避可以完全避免某一风险可能造成 的所有损失。但是，风险回避方法的应用要受到一定的限制，因为它常常因为 放弃某一投资机会或者是回避了 某一种风险，却在另一个层面上增大了其他风 险发生的可能性。因此，只有当某风险发生的损失程度很高并采用其他方法的 成本超过了其收益时才可能采用风险回避的方法。 (z)风险减少策略 风险减少是指对于企业不愿放弃也不愿转