（企业管理专业论文）我国风险投资企业核心竞争力研究.pdf

摘要 摘要 风险投资作为在市场经济条件下科技成果和高新技术产业化的主要。推进 器”，对我国科教兴国战略的实施、经济增长方式的转变、综合国力的提高都具 有非常重要的现实意义。 本文在介绍核心竞争力理论和风险投资理论的基础上，对比国内外风险投资 发展现状，说明了我国风险投资企业核心竞争力研究的必要性，并提出了培育我 国风险投资企业核心竞争力的内外两种措施。对内要加强企业自身建设，走品牌 化经营的道路：主营业务专业化；进行组织结构的创新；吸引优秀的人才；培育 企业文化。对外，要以政府为主导，加强宏观政策的引导；不断完善相应的法僖 法规：拓宽风险投资的退出渠道；建立信用制度和发挥中介作用。 关键词：核心竞争力风险投资核心能力异质化资源 a b s t r a c t v e n t u r ec a p i t a li sr e g a r d e d 船t h et e c h n i c a lp r o d u c to ft h em a r k e te c o n o m ya n d t h e “p r o p e l l e r o fh i g l l t e c hi n d u s t r y , h a st h ev e r yi m p o r t a n tr e a l i s t i cm e a n i n gt oo u r c o u n t r y si m p l e m e n t a t i o no fs c i e n t i f i ca n de d u c a t i o n a ls t r a t e g y , t r a n s f o r m a t i o no ft h e e c o n o m i c a lg r o w t hw a ya n dt h ee n h a n c e m e n to f t h es y n t h e t i c a ln a t i o n a ls t r e n g t h b a s e do no ft h ec o r ec o m p e t i t i v ep o w e rt h e o r ya n dt h ev e n t u r ec a p i t a lt h e o r y , t h i sa r t i c l ec o n t r a s t st h ec u r r e n ts i t u a t i o no ft h ed o m e s t i cv e n t u r ec a p i t a ld e v e l o p m e n t w i t ht h ei n t e r n a t i o n a ls i t u a t i o na n dp r o p o s e st h ei n t e r n a la n de x t e r i o rm e t h o d sf o r i m p r o v i n gt h ec o r ec o m p e t i t i v ep o w e ro fo u rn a t i o n a lv e n t u r ec a p i t a le n t e r p r i s e s w e s h o u l ds t r e n g t h e nt h ec o n s t r u c t i o ni n s i d eo ft h ee n t e r p r i s e ，m a n a g et h eb r a n d ；s p e c i a l i z e t h em a i nc a m ps e r v i c e ；i n n o v a t et h es t r u c t u r eo ft h eo r g a n i z a t i o n s ；a t t r a c to u t s t a n d i n g t a l e n t e dp e r s o n sa n db u i l dt h ee n t e r p r i s ec u l t u r e o u t s i d et h ee n t e r p r i s e ，w es h o u l dt a k e g o v e r n m e n ta sl e a d e r s h i p s u e n g t h e nt h eg u i d a n c eo ft h em a c r o s c o p i cp o l i c y ；i m p r o v e t h ec o r r e s p o n d i n gl a w sa n dr e g u l a t i o n sc o n s t a n t l y ；w i d e nt h ev e n t u r ec a p i t a lw i t h d r a w a l c h a n n e l ；s e tu pc r e d i ts y s t e ma n db r i n gt h ei n t e r m e d i a r yr o l ei n t op l a y k e yw o r d s ：c o l _ ec o m p e t i t i v ep o w e r v e n t u r ec a p i t a l c o r ec o m p e t e n c e i d i o s y n c r a t i cr e s o u r c e s 声明 创新性声明 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外，论文中不 包含其他人已经发表或撰写过的研究成果；也不包含为获得西安电子科技大学或 其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做 的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。 申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。 a k , k 套g ：，盈丛盔 日期j 业 关于论文使用授权的说明 本人完全了解西安电子科技大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生 在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西安电子科技大学。本人保证毕业 离校后，发表论文或使用论文工作成果时署名单位仍然为西安电子科技大学。学 校有权保留送交论文的复印件，允许查阅和借阅论文；学校可以公布论文的全部 或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。( 保密的论文在 解密后遵守此规定) 。 本人签名：燧日期丝! ：! ：芏 铷鹕 日期彳山7 第一章绪论 第一章绪论 1 1 研究背景和问题的提出 当今世界各国综合国力竞争的核心，是知识创新、技术创新和高新技术产业 化。美国把技术进步视为“经济增长的火车头”；日本提出技术立国，经济由贸 易型战略转变为技术型战略；欧盟把积极推进科技产业化作为科学政策的主旋律。 目前发达国家的科技进步对经济增长的贡献已达6 0 8 0 ，而我国只有3 0 左 右。我国每年有专利技术2 万多项，省部级以上科研成果2 5 万多项，但转化成商品 并形成规模效益的仅占l o 1 5 。我国要在2 l 世纪成为经济强国，也必须要加快 科学技术发展并加速高新技术的产业化。 风险投资作为在市场经济条件下科技成果和高新技术产业化的主要“推进 器”，对我国科教兴国战略的实施，经济增长方式的转变，综合国力的提高都具 有非常重要的现实意义。我国对风险投资的探索始于2 0 世纪8 0 年代中叶，其发展 经历了一个曲折的历程； 改革开放以后，部分留美学者关注到美国风险投资的发展及其在推动高新技 术产业化中的作用，试图将其弓 入国内。 1 9 8 4 年，国家科委科技促进发展中心组织了“新的技术革命与我国的对策” 的研究，提出了建立创业投资机制促进高新技术发展的建议。 1 9 8 5 年1 月，中共中央、国务院发布关于科学技术体制改革的决定，指出 “对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给予支持。” 1 9 8 5 年9 月，我国第一家专营风险投资的全国性金融机构中国新技术创业 投资公司( 中创公司) 成立。 1 9 8 7 年全国第一家风险投资基金在深圳设立。 从2 0 世纪9 0 年代初，一些境外投资者设立的中国投资基金开始投向我国境内， 但他们认为大陆的市场环境还不成熟，因此其投向主要是已有企业的扩大再生产。 1 9 9 1 年，国务院在高新技术产业开发区若干政策的暂行规定中指出：“有 关部门可以在高新技术产业开发区内建立风险投资基金，用于风险较大的高新技 术产业开发。条件成熟的高新技术开发区可以创办风险投资公司。” 1 9 9 5 年，为解决科技成果产业化资金严重缺乏的不良状况，国务院在 0 ，a 2 f l o a 2 0 ，表示现存资源随时间的变化将呈现出一 种路径依赖或“马太效应”现象，富有的人将得到更多，贫乏的人所能得到的将 越来越少。就好比在某个领域占有人才、资源优势的风险投资企业要比那些刚进 入该领域的新兴风险投资企业更有能力获得投资项目的成功。 三、资产存量的交互作用。 建立一种资产的困难不仅在于它本身的初始存量，而且还在于与之匹配的资 产的初始存量水平及其交互的效率。也就是说资产a 的增加不仅取决于它自身， 还取决于其他相关的资产，譬如说资产b ，即可o b 0 。就好像，一个风险投资 企业拥有很好的投资项目。却没有资金支持一样。 四、资产价值的衰减。 资产存量积累的持久性是一个非常重要的因素，它决定战略进入障碍的有效 性和持久性。艾顿、科缇斯与里普塞的研究表明，假如存量价值的贬值速度很快， 那么它就不可能成为有效的进入障碍( e a t o n 。e t a l 。1 9 8 0 ) 5 7 o 一般来说，较高 的资产价值衰减速度减弱了具有重要资产的企业和只具有较低水平的一般性资产 的企业之间的不平衡性。假如资产价值的衰减速度很高，那么对资产进行维护的 意义几乎等同于构建新的资源。 第四章我国风险投资企业核心竞争力形成要素和评价体系 4 3 风险投资企业核心竞争力评价指标 一、风险投资企业核心竞争力的评价指标。 核心竞争力评价体系的组成要素很多，只有建立一套科学合理的评价指标体 系，突显风险投资企业核心竞争力的“核心”所在，并对其进行全局性、整体性 的评估，根据指标体系和评价结果对风险投资企业核心竞争力进行识别、评价， 才能真正了解风险投资企业核心竞争力的现状，并有针对性地进行培育和强化， 保证在制定、实施核心竞争力战略时做到有的放矢。建立风险投资企业核心竞争 力评价指标体系，目前可以从两个角度出发：一是从核心竞争力的关键特征考虑， 即核心竞争力的价值性、风险性、拓展性和整合性等方面。二是从核心竞争力的 具体内容来评价。 本文出于实用性考虑，在综合考虑竞争力与核心竞争力的同时，侧重于核心 竞争力的关键特征。以第一种角度作为出发点，重点突出了核心竞争力的关键特 征，采用定性指标和定量指标相结合，静态指标和动态指标相结合，建立了风险 投资企业的核心竞争力评价指标体系。根据核心竞争力评价体系建立的原则和依 据，从风险投资企业核心竞争力的关键特征出发，初步设计出了“4 个一级指标、 1 6 个二级指标”。建立了风险投资企业的核心竞争力评价体系。一级指标包含难 模仿性、延伸性、整合性和增值性这四个方面。二级指标包括投资回报率、资产 收益率，总资产周转率、负债比率、投资项目成功率、项目投资额增幅、市场占 有率增幅、组织优化能力、资源优化配置能力、流程再造能力、研究开发能力、 企业文化构建能力、人力资源管理能力、学习创新能力、服务营销能力和内部控 制能力。具体内容如下： 增值性x 拓展性x 2 整合性x 3 难模仿) ( 资同报率x 产收益率x 资产周转率x 债比率x 1 4 资项目成功率x 目投资额增幅x 场有率增幅x 织优化能力x ， 一一一一一一一一一一一一一一一 飙险投资企业恢心竞争力评价体系 我国风险投资企业核心竞争力研究 图4 2 风险投资企业核心竞争力评价体系 由上述指标体系我们可以看到，增值性和拓展性指标为定量指标，整合性和 难模仿性指标是定性指标，我们可以采用下面的方法进行评价。 ( 一) 竞争性指标( x i x 2 ) 增值性和拓展性指标为定量指标，我们可以把他们一起称为竞争性指标，因 此对竞争力的评价可以根据系统性、可行性和可比性的要求，采用层次分析法和 隶属函数计算得n x i ，x 2 的值。 ( 二) 整合性指标( x 3 ) 整合性是风险投资企业从竞争性要素转变为核心竞争力要素的纽带，由此可 见其重要性。可用竞争力所基于的竞争力数目和所涉及的部门数来表示其整合性， 如果某项核心竞争力所基于的要素竞争力数目超过5 或者要素竞争力所涉及的部 门数占风险投资企业核心部门总数的7 5 以上，那么整合性得分为l ：如果某项核 心竞争力所基于的要素竞争力数目超过3 ，或者要素竞争力所涉及的部门数占风险 投资企业核心部门总数的5 0 以上但不足7 5 ，那么整合性得分为o 7 5 ；其他情况 下整合性得分为0 5 。 ( 三) 难模仿性指标( x 4 ) 难模仿性指标主要是指在满足顾客看重价值需要f ； 提下的核心资源和核心技 术的垄断程度，同时难模仿性也代表了风险投资企业核心竞争力的独占性。该指 标是定性指标，所以主要采用专家打分法进行评价。考虑到我国风险投资企业的 发展历史还比较短和外国风险投资企业全面进入中国的现实，而且核心竞争力的 培育一般需要5 至l o 年的时间，本文选取3 年作为时间界限。如果风险投资企业的 核心资源和核心技术垄断性已经公用，那么数值为2 ；若在可预见的3 年内，垄断 性可能消失，则数值为0 5 ：可预见的3 年内不会发生重大变化，则数值为1 。 对于某个风险投资企业，核心竞争力综合评价x ( n ) 可用如下线性方程来表示： x ( n ) = r i x i + r 2 x 2 + r 3 x 3 + r 4 x 4式( 4 1 ) 式中r 是上述四个指标的权重，权重的选取可以采用专家打分法或者定量的 方法确定。因此，可以根据最后得分情况判断风险投资企业核心竞争力的现状。 第五章提升我国风险投资企业核心竞争力的内部策略 第五章提升我国风险投资企业核心竞争力的内部策略 据资料显示，2 0 0 2 年中外风险投资机构在中国市场的投资额比例分别是5 l 和4 9 ；可到了2 0 0 4 年，这一比例变为中资2 6 ，外资6 2 ，中外合资1 2 ；与2 0 0 2 年相比风险投资机构的数量也减少了约3 0 。由于风险投资推动的 是高新技术产业和新经济领域的发展，注重对经济未来发展的投资，所以为了在 中国未来经济中与外资企业平分一杯羹， 投资企业也必须从自我做起，苦练内功， 在政府创新投资环境的同时，我国风险 不断地提升企业的核心竞争力。 5 i 品牌化经营道路 营销大师菲利普科特勒认为品牌是一个名字，术语、标志、符号或图案， 或是它们的组合，用以识别某个或某群消费者的产品或服务，并因此区别于其他 竞争者的产品或服务。在全球经济一体化的今天，以品牌为核心已成为提高企业 核心竞争力的有力武器，两者之间的关系是彼此制约、相互依存的，这是加入w t o 之后的中国企业必须要保持清醒的一点。 5 1 1 品牌定位 一、产业环境的分析。 环境是孕育事物生长的土壤，任何事物的成长都有其特定的环境因素，风险 投资的发展同样需要适宜的环境。世界上第一家风险投资公司美国研究与发 展公司( a m e r i c a nr e s e a r c ha n dd e v e i o p m e n tc o r p a r & d ) 于1 0 4 6 年6 月6r 成立在美国的马萨诸塞州【5 8 1 。之所以落户在这个州，是因为马萨诸塞州拥有麻省 理工学院等当时著名的院校和科研机构，这些机构在二战期间开发出了大量的新 技术，具有广阔的商业前景 二、企业经营核心和目标的确立 风险投资企业在了解生存环境后，需要确立一个长期的且大胆可行的目标。 一般而言，实现这一目标的时间应该是五到十年，根据中国市场特点这一目标至 少要五年时间。1 9 7 5 年，英国政府设立的全国企业委员会( n m i o n a ie n t e r p r i s e b o a r d ，n e b ) ，旨在资助那些高新技术类起步阶段的企业、转型阶段的企业以及传 统产业中濒临危急的企业等。 三、企业实施c i s 。 我国风险投资企业核心竞争力研究 c i s & p 企业形象识别系统( c o r p o r a t ei d e n t i t ys y s t e m ) ，它涵盖了企业的经营理 念，企业标志、标准字、标准色、品牌名称、广告语等多个方面，是对企业整体 形象的包装和宣传。导入c i s ，耳的在于给企业一个“特殊的身份”，让社会接受 企业，为企业的存在寻找充分的理由。 5 1 2 品牌的推广和维护 俗话说得好。打天下容易，守天下难! ”，品牌这种无形资产的建立也是这个道 理，要实现品牌长期效益的最大化，就要在成功塑造品牌之后，注意品牌的维护 面对危险无处不在的风险投资领域。企业要想维护好自己的品牌，就更需要苦练 内功。 一、品牌的行销传播计划和实施。 如何行之有效的扩大品牌的影响力，提高目标市场对品牌的认知度，一套完 整的品牌的行销传播计划必不可少。广泛地发掘企业内部和企业外部的各种各样 的信息源，综合运用公关、广告、促销等宣传方式，强化品牌形象。风险投资企 业的良好形象可以增强投资人和风险企业的信心，也有利于风险投资企业的良性 发展。 二、长期保持与客户的良好沟通。 品牌作为一种关系，是基于企业和客户之间相互信任的前提条件下而建立起 来的。客户关系管理( c 州) 的实质就是在努力维系消费者和产品之间的关系， 其最终目标也是为了企业的品牌得以延续和持久。 三、信守承诺，树立品牌美誉度。 中国武侠大师金庸认为：“武功的最高境界就是杀人于无形之间”。而在市场 经济中，使有形产品无形化的秘笈就是品牌的信用度。它使产品在自身价值上又 增添了附加值，使品牌成为一种无形资产，强化了顾客对品牌的忠诚度。1 9 9 2 年 进入中国的美国i d g 技术创业投资基金，就是凭借其良好的商业信誉，十几年来 成功地向近一半的中国i t 企业输血获得了丰厚的回报。 5 1 3 品牌的可持续发展 持续创新给品牌的发展带来无限动力。风险投资企业的持续创新可以在投资 方式上和投资领域内进行。风险租赁、风险杠杆收购等风险投资衍生品种是风险 投资与其他的金融方式的结合。这些风险投资衍生品种与风险投资相比各有长短。 风险租赁的风险较小，期限也较短；风险杠杆收购是一种带有投机性质的风险投 资活动，具有高收益、高风险的复合特性。 第五章提升我国风险投资企业核心竞争力的内部策略 风险投资企业大多以熟悉行业起家，在相关的投资领域内进行活动。随着企 业风险投资活动半径的不断扩大，风险投资企业的投资领域也在相应的延伸。其 结果是风险投资企业一方面拓宽了自己的业务领域，另一方面提高了自己的知名 度，达到了真正的名利双收。 5 2 主营业务专业化 信息化时代到来之后，企业品牌面临着一个如何重新定位和资源整合的管理 课题。根据财富杂志的统计，全球5 0 0 强企业中，单项产品销售额占企业总 销售额比重9 5 以上的有1 4 0 家，占5 0 0 强总数的2 8 ；主导产品销售额占总销 售额7 0 0 o 9 5 的有1 9 4 家，占3 8 8 ，相关产品销售额占总销售7 0 的有1 4 6 家，占2 9 2 1 5 9 1 。5 0 0 强企业品牌的成功启示我们，专业化的风险投资业务才有 利于提升风险投资企业的核心竞争力。 5 2 1 联合投资 联合投资在美国又叫做辛迪加投资，即几家风险投资机构共同对一个项目进 行投资。通过多家投资机构的共同投资，一些需要大额度风险资本的项且所带来 的高风险在无形中就被分散了。此外联合投资还可以被看作是某个项目具有较大 成功潜力的指示牌，通过联合投资，风险投资者之间拓宽了彼此接触优秀项目的 渠道，同时也为风险投资企业间建立起有效的信息沟通平台，在一定程度上减少 了信息不对称所造成的损失。 5 2 2 投资组合 人们常说“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，采用投资组合分散风险就是这一 思想的体现。风险投资者为了回避可能出现的投资风险，将一项投资基金分别投 到相互独立不同的投资项目上去这样，即使在某些项目上投资失败，则另一些 项目的投资成功也会完全弥补失败项目的损失但是这个比例具体应该是多少 呢? 1 9 5 2 年，马柯维茨提出的投资组合选择理论是一个很好的参考模型。采用马 柯维茨建立的收益与风险的权衡机理，使投资者的投资领域由证券投资转移到风 险投资项目中，选择一种投资项目组合方案1 5 8 1 。标准是：在风险投资项目组合的 平均收益率一定时，取其风险最小的；或在风险投资项目组合的总风险一定时， 取其平均收益率最高的。现将马柯维茨和其后学者的研究成果统一表示为如下二 我国风险投资企业核心竞争力研究 次规划模型： m i n x t v x s t x t u 7 r h v x = 1 s x l 其中，x - 【x 1 x 2 ，1 1 表示资产组合系数向量； 玛表示投资在第j 种风险投资项目金额占总投资额的比例； u = 【u 1 u 2 ，捣】1 表示收益的均值向量： v 表示收益的协方差矩阵； r 表示投资者所期望的最低收益率； s _ s t 8 2 ，s n 】。l = 1 i 1 2 ，l 。】1 分别表示买空、卖空限制值； h = 【l ，l ，l 】7 ； 式( 5 - - 1 ) 表示投资者的目标是使投资风险x o v x 最小； 式( 5 2 ) 表示投资者的收益率不小于预期的最低收益率r ： 式( 5 3 ) 表示投资者投资在风险投资项目组合的资金比例之和是l ； 式( 5 4 ) 表示对投资者的买空卖空限制。 5 2 3 分段投资 式( 5 一1 ) 式( 5 2 ) 式( 5 3 ) 式( 5 4 ) 分段投资就是风险投资公司根据风险企业所处的不同发展阶段，采取与之相 适应的投资策略。一般而言，风险企业的成长大致分为四个阶段依次为： 一、种子期 技术的酝酿与发明阶段，这一阶段风险企业需要一笔几万到十几万数量不多 但又必不可少的启动资金，因此这笔资金也被称为“种子资金”。由于这个阶段 风险企业高达3 0 失败率，很少会有专业的风险投资资金进入风险企业。所以大 多数风险企业的“种子资金”来源于创业家个人的储蓄或是不动产的抵押。 二、导入期 创新产品与市场需要衔接的阶段，这一阶段风险企业的资金需求量相对较 多。一般要达到几十万甚至是上百万，所需资金被称为“创业资金”或“建设资 金”。这个阶段的投资风险还是较大的，所以风险资金的绝对量仍不多。 三、成长期 创新产品扩大市场份额的阶段，这一阶段风险企业从小企业逐渐转变为大中 型企业，对资金的需求量变得更大，这些资金主要用来扩大企业的经营规模，所 以这笔资金又被称为“扩张资金”。这也是风险投资资金大规模进入风险企业的 第五章提升我国风险投资企业核心竞争力的内部策略 最佳时机 四、成熟期 创新产品所占有的市场相对稳定的阶段。风险企业也基本过渡到常规企业， 企业所需要的资金量比前几个阶段都大，风险投资公司提供的资金已经不能满足 企业发展需要，企业主要采用银行贷款，发行股票等常规的融资办法来获得资金。 由于企业风险减小。超常规的高额利润也相应减少，因而风险投资公司开始纷纷 退出企业。 5 2 4 投资领域集中化 投资领域集中化包含两层意思： 一、投资行业的集中化 风险投资企业选择自己熟悉的行业进行投资。如：1 9 8 0 年在北京创办了中美 合资的计算机世界周刊的美国i d g 技术创业投资基金的主要投资领域集中于 国际互联网、信息服务、软件、通讯、网络技术以及生物工程等高科技领域。 二、投资地区集中化 即风险投资企业将投资经常性地针对某一个地区，这样更方便企业的经营和 管理。i d g 董事长麦戈文在2 0 0 3 年第8 7 次来华时表示在今后一段时期北京、广 东仍然是i d g 投资重点地区1 6 0 。 5 3 组织机构创新 组织机构创新是企业核心竞争力的基础和保障。国外风险投资企业的组织形 式主要采用有限合伙制和公司制这两种。从中国的法律角度看，本土风险投资企 业很难找到除“公司制”外其他法律允许的经济组织形式。当前我国风险投资业 的紧要任务就是如何在固有的组织模式下做出新文章。 5 3 1 优化公司制模式 公司制实行的是董事会领导下的总经理负责制，实际上是所有权在很大程度 上制约了经营权。表现在：增加了公司决策的层次，大股东通过董事会操纵投资 行为。所以在公司制模式下追求治理结构的合理化，就要尽量使投资经理的利益 与股东的利益一致。因此，应该把投资经理放在一个突出的位置上，赋予其相应 的权力与责任，以形成有效的激励与约束机制。具体而占风险投资企业的管理模 式应该是一种。扁平金字塔”式的组织结构1 5 8 】，其结构特点：集权与分权相结合 我国风险投资企业核心竞争力研究 而相对加大了分权的力度；其智能特点是开放的、互动的。如下图所示： 图5 1 优化公司制的组织结构 5 3 2 管理公司模式 管理公司模式是一种新的风险投资制度的安排，这种模式的本质特征，是将 有限合伙制与证券基金运行模式有机结合，以受托资产开展风险投资。一家风险 投资管理公司受托管理多家投资公司( 基金) ，又称为“基金的基金”，即以参 股其它风险投资基金( 创投公司) 为主。管理公司的注册资本不对外投资，而是 利用受托管理的投资公司( 基金) 的资金进行对外投资。上海创业投资公司自1 9 9 9 年以上海市政府投入的6 亿元起家，采用这种模式，到2 0 0 5 年已投资了1 4 个投资公 司，吸纳和带动了3 0 多亿的民间资本取得了良好的绩效。 5 3 3 中外合作基金模式 图5 2 管理公司模式 这是一种国外先进经验与我国实际情况相结合的组织模式，它的运作模式是 第五章提升我国风险投资企业核心竞争力的内部策略 境内外的风险投资机构共同投资于一个特定项目，使该项目变为一个合资企业 宏基技术亚太投资公司按照内外资金的投向，将中外合作基金模式分为两种操作 模式【删：一是境内外两部分基金分别投入共同选择的不同项目；二是境内外两部 分基金同时投入一个共同选定的项目。中外双方有合作协议，形成一个利益共同 体，中、外基金有一个团队统一管理。这种合作对双方都是非常必要的：对国内 的高新技术企业而言，与国外的企业合作就意味着自己可以进入国际市场；而对 外资企业来说，他也可以解决研发中巨额的劳动成本问题。现在我国的民间资本 和越来越多具有政府背景的投资机构都开始采取这种方式。 图5 3 中外合作基金模式 5 4 人力资源建设 “2 1 世纪什么最贵? 人才”，这句电影中的经典对白充分说明了人才在发展中 的重要性。成熟的风险投资是“集合投资、专家理财、资本经营”的运作模式， 需要一批既掌握现代科技知识又具备一定金融运作和企业管理能力的复合型优秀 人才但目前我国风险投资公司的人才大多是一脚深一脚潜的“跛子型选手”，那 种技术、管理、金融兼备的“全能选手”更是凤毛麟角。当前市场上最为紧缺的 风险投资人才主要有四类；风险资本运作主导型人才；输出企业管理主导型人才； 财务分析评价主导型人才和风险控制规避主导型人才1 6 1 1 。所以我国风险投资企业 想要稳定并壮大自己的人才队伍，应该在以下几方面努力。 一、挖掘人才 从其它国家的经验看，解决我国风险投资企业人才短缺的问题，无外乎有这 两种作法：请进来和送出去。具体方式包括：1 从国外风险投资发达的国家引进 具有丰富专业知识和成熟从业经验的海外归国留学人员。2 邀请国内外资深的风 险投资专家来企业授课培训。3 把企业具有一定风险投资管理经验的人员送到国 外培训。通过投资的方式派人到国外参与风险投资公司的实际运作。4 对现有从 业人员要有计划地分期分批开展集中培训，使其掌握和熟悉风险投资业务必须遵 循的规则、操作技术、手段和方法，提高从业人员的素质和专业水平。 二、留住人才 我国风险投资企业核心竞争力研究 中国有句俗话叫：。以理服人，以情动人”在风险投资人才匮乏的今天，企 业除了要。晓之以情、动之以礼”外，还必须有一套完整的人才激励制度，才能 使人才既来之则安之 ( 一) 收入分配问题 在美国，风险投资者的收入除了l 3 的风险资金管理费用外，主要是分 享2 0 左右的风险企业经营成功并顺利退出所得的收益。在设计风险投资者的收 入结构时，可参照国外的成功做法。具体来说，对于风险投资家要给予工资、福 利、奖金、股权、期权奖励。即按管理的风险资金数额提取一定的管理费转化的 工资：在风险投资公司内部，实行投资者持股；投资净收入的比例提成：所投资 的风险企业的认股权。 ( 二) 入力资本出资问题 人力资本出资是指人力资本所有者使用期权或经人力资本所有者与企业所有 者协商，将人力资本折价入股。它作为人力资本的激励机制是一种可行且具有意 义的办法。但由于人力资本自身的不确定性和难以计量性，以及人力资本出资所 导致的公司责任承担无法落实，债权人利益难以保障，使人力资本出资问题在具 体的操作上还有待于进步研究。 5 5 企业文化培育 企业文化体现着企业核心价值观与行为规范，对企业员工的意识与行为都产 生着深远的影响。风险投资企业需要培育相应的组织文化为其团队式的运作模式、 快速沟通的知识分享体系提供有利的支持。根据风险投资人才知识型员工的特点， 风险投资企业应该建立平等、信任、开放的企业文化。 一、确立以人为本的理念 人本管理就是真正把人看作是企业生产经营活动的主体，一切管理工作均应 以调动人的积极性，做好人的工作为根本。在观念上和具体操作上，风险投资企 业特别是企业领导者应当从重视物的管理转为以人为中心的管理，要体恤民情， 掌握心态，积极调整，促进稳定。在要求员工为企业做贡献的同时，必须认真考 虑他们的合理要求，满足和保护职工正当合理的物质需求和精神追求。 二、树立正确的企业价值观 企业价值观是为企业绝大多数职工认同、信守的经营理念和价值取向，也是 企业员工观念的集中体现。它反映了一个企业判断是非曲直的标准。正确的企业 价值观的确立，能激励员工的自觉性、能动性、积极性和创造性，实现更高层次 的以人为本管理的思想，有利于促进企业对资源的优化配黄，推动企业良性发展。 因此企业要不断丰富组织目标的内涵，使企业价值取向与群体价值观靠拢，经常 第五章提升我国风险投资企业核心竞争力的内部策略 进行组织目标和个人目标的整合，使其包含更多的个人目标。 三、企业承担的社会责任 。不积小流，无已成江海；不积跬步，无己至千里”，企业是整个社会的细胞 单元，只有每个企业的健康存在，才能使庞大的社会肌体平稳运行。企业道德强 化了员工的自我约束，社会道德规范了企业的经营活动，这样的层层影响，形成 了合理有序的行业风气。 第六章提升毳冒风险投资企业核心竞争力的井部机制 4 i 第六章提升我国风险投资企业核心竞争力的外部措施 发挥政府在宏观经济中的引导作用，建立一个良好的经济环境和市场体系， 加大力度完善我国的知识产权保护体系，拓宽风险投资的退出渠道，培育服务于 投资产业的中介机构，构建我国的信用制度体系，为风险投资事业创造良好的外 部环境。 6 1 政府宏观政策的引导 一，政府提供的宏观引导和法律保障。 风险资本市场的长期稳定发展，需要政府相应的优惠政策的支持，为风险资 金的筹集和投放，提供法律保障。加紧制定风险投资方面的有关法律、法规以及 风险投资管理条例等，使风险投资在具体操作时有章可循，有法可依，克服中国 经济活动中惯有的因立法滞后而造成种种不良后果的弊病。要着重规范信息披露 制度和金融监管制度，增加风险投资市场信息的透明度，降低信息不对称产生的 风险。 二、尽可能地营造相对完善的市场环境。 能够使风险投资大量形成和实现规模扩张的市场环境，离不开完善的技术市 场、股票市场和产权市场。政府要积极推进技术市场的发育，促进科技资源的流 动，使技术提供者迅速为市场提供先进的技术商品，使企业成为采用高额技术成 果的需求主体。风险资本要能灵活地退出投资，在很大程度上依赖于证券市场。 政府应努力规范证券市场的交易秩序，培养长期投资理念和机构投资主体。并适 时推出中国创业板市场，加快产权市场的培育和完善。 三、加大政府财政投入在风险投资发展初期的支持力度。 由于风险投资企业的高风险性，在其设立的初期阶段，其它社会资金介入的 可能性不大，所以政府资金有介入的必要，但主要作为启动资金。一般政府拿出 少量资金作为“种子”基金，并吸引其他社会资金进入。这样，一方面增强了对 高科技中小企业的扶持，另一方面可提高风险投资的信誉，增加投资者的安全感， 起到抛砖引玉的效用，引导投资，又可及时发现问题，调整有关投资的政策。目 静各地政府可以适当增加对风险资本的投入，组建一些风险投资基金或风险投资 公司。国家和地方财政每年应当新增部分拨款、部分低息有偿使用资金，专项用 于创新成果的商品化孵化期和产业化启动期的投入，以此带动大量民间资本的投 入，这也是符合我国国情的。 我国风险投资企业核心竞争力研究 四、加大政府采购政策支持力度。 风险企业成长过程中一般都面临较高的市场风险、技术风险、资金风险、经 营风险和决策风险等，而市场风险是风险资本家最关心的。在这种情况下，通过 政府采购制度为风险企业开辟初级市场，对于高科技成果的商品化和产业化，促 进风险投资企业的发展是十分必要的。2 0 世纪5 0 年代，正是美国国防部的集中采 购合同刺激了硅谷、1 2 8 公路地区等高新技术基地的创业开发活动；2 0 世纪6 0 年代 中期，美国国防部买下硅谷全部集成电路产品，极大地促进了美国高新技术产业 化的发展。在英国、日本、韩国都有类似的政府采购制度。这些国家的政府采购 制度都对本国的风险投资的发展起到了促进作用，我国利用政府采购制度促进风 险投资发展已经起步。今后，应结合我国国情，恰当利用政府采购促进风险投资 的发展。 6 2 建立健全法律法规体系 6 2 1 建立健全我国风险投资基础性法律、法规体系 一、风险投资综合法规。 首先，应尽快制定风险投资管理条例，作为过渡性法规试行以积累经验， 待条件成熟时再制定风险投资法、风险投资公司法、风险投资基金法 以及有关投资活动中产权交易、证券买卖等的法规，作为规范风险投资业的基本 法规。 二、知识产权法规体系。 风险投资主要涉及高新技术成果的研究与开发，具有很强的独家垄断性，风 险投资的高收益也是凭借“专有性”而获得的，知识产权保护尤为重要。我国政 府应尽快修订已有的知识产权法规，给高新技术商业机密、专有权、专利权及研 究与开发( r & d ) 等以特定的保护，从根本上维护风险投资者参与风险投资的积极 性。 三、公司法规体系。 修改公司法中不利于发展风险投资的条款。如其中规定的无形资产占股 权的比例和个人持股的比例，都不利于保护科技成果发明者的权益。政府应该尽 快做出相应的修订，对风险投资企业的设立、组织形式，风险企业的运作、风险 投资基金的设立、管理以及风险投资合伙人的条件等做出明确的规定，使其投资 行为规范化。 第六章提升我国风险投资企业核心竞争力的外部机制 6 2 2 有关财政、金融政策的扶持 一、制定风险投资保险的法律制度。 风险投资保险是指投资者向风险投资保险公司提出保险申请，经同意，向保 险公司交纳保险金；项目如果失败，保险公司退还项目投资的部分损失例如， 法国风险投资保险公司是一家混合股份的公司，其资金一部分来源于国家财政拨 款，另一部分为自有资金。自有资金能参与股票市场活动，而财政拨款只能作为 保险赔偿金。投资方经保险公司同意，向保险公司交纳投资总额的0 3 作保险金， 项目一旦失败，保险公司偿还投资项目的5 0 。我们可以借鉴国外风险投资的保险 制度，立法时规定由国家专门拨款成立国家风险投资保险公司或成立混合股份保 险公司，从事专门的风险投资保险业务，以便减少我国创业投资风险。 二、制定税收优惠的法律制度。 世界上许多国家都规定利用税收税率鼓励风险投资的法律和政策。如美国政 府为了鼓励私人风险投资的发展，于1 9 7 8 年将长期资本收益税的最高税率从4 9 降 到2 8 ，1 9 8 1 年又进一步降到2 0 侧；英国政府1 9 8 3 年制定的“企业扩大计划”规 定，个人向风险投资企业投资可以免交所得税，免税数额最高可达收益的1 3 1 6 2 1 。 我国也可以采取类似的税收优惠，减免投资者的风险投资所得税。对于风险基金 或风险投资公司的企业所得税可以考虑减到1 5 税率；对高新技术企业进一步加大 优惠政策的力度，包括延长免税年限，进一步降低高新技术企业的所得税税率， 由1 5 降到8 或更低。 三、确定政府担保的法律制度。 为了鼓励银行支持风险投资发展，许多国家普遍采用了政府担保的手段。例 如美国，早在2 0 世纪5 0 年代就成立了中小企业管理局，承担向高新技术企业贷款 担保，对贷款的8 5 9 0 提供担保。这种通过少量政府资金带动大量民间和工商 界的资金投向高新技术企业的信用担保制，被称为风险资金的。放大器”，放大 倍数高达1 0 1 5 倍。在目前情况下，银行贷款仍然是我国高技术产业发展的主渠 道。但是，风险企业投资的巨大风险使得银行对贷款慎之又慎。而风险企业在发 展初期，又受到银行贷款要求资产抵押的限制，融资能力不足，迫切需要政府为 投于风险企业的贷款提供担保。因此，政府有必要为银行的贷款担保，这样可以 吸引大量的社会资本转向我国的风险投资。 四、制定政府补助的法律制度。 许多国家的政府向风险投资者和风险投资企业提供一种无偿补助，目的也是 鼓励风险投资的发展。例如，美国在1 9 8 2 年通过的“小企业发展法”中制定了支 持小企业丌展技术创新活动的计划，1 9 8 7 1 9 9 3 年，联邦政府部门为该计划提供 了大约2 5 亿美元的资助。补助的另一种方式是对高新技术企业提供亏损补贴。从 4 4 我国风险投资企业核心竞争力研究 国际经验来看，对风险企业的财政补贴有利于其在创业初期解决资金来源困难的 问题。今后我国一方面要考虑通过创建基金继续加大对风险投资的政府补贴资金 的规模；另一方面，也要考虑对高新技术企业亏损补贴。 6 3 拓宽退出渠道 风险资本伴随着风险企业走过最具风险的阶段后，应该有“出口”让其退出 进入下一轮循环任何一个风险投资项目，无论成功与失败，最终都必须退出。 因此，风险投资管理人必须根据所投资的风险企业的成长状况，充分考虑风险投 资项目退出的各种方式在我国的适用性，选择适宜的退出方式，以达到有效地控 制投资风险、实现投资回报最大化的目的。现阶段，适合我国风险投资退出的途 径主要有旧： 一、买壳或借壳上市。 为了上市融资，风险企业可以从已上市的公司中寻找合适的对象，将自己的 资产和项目注入到壳中，或买入上市公司的部分股权。对其进行控股，还可以通过 与上市公司进行股权互换，或直接向上市公司注入资产和项目以获得上市公司的 股份，并通过对上市公司的重组和二级市场运作以及扩股融资，实现资本的变现 和增值。 二、谨慎地在国内“中小企业板”上市。 1 刍2 0 0 4 年6 月：5 日8 家公司挂牌以来。中小企业板( 以下简称“中小板”) 经历 了暴涨、暴跌、持续低迷三个阶段【6 4 l 。目前，它还只是深圳证券交易所主板市场 的一个组成部分，除了它是中小盘股市场和股本规模有所降低外，在上市资格、 审批程序等方面与主板一致，其本质是一个小规模的主板，并基本沿袭了主板的 游戏规则，仅在无损大局的细节上，根据中小企业的公司特性有所变更1 6 5 j 。所以 在我国风险资本退出时，应该谨慎地选择国内“中小企业板”上市。 三、鼓励国内创新企业到境外二板市场上市。 在我国目| j i 情况下，国内二板市场暂时无法满足风险资本的退出要求，但我 们可以充分利用其它国家和地区的创业板市场，如美国n a s d a q 市场、新加坡、 韩国，还有香港的创业板市场等，实现风险资本的退出，促进经济和科技的发展。 四、当前我国风险投资的主要退出渠道出售或股权回购。 由于主板市场的“高门槛”，风险投资者越来越倾向于操作相对简单，费用 低廉，并且可以实现一次性全部撤出且适合各种规模类型的公司的出售或股权回 购退出方式。 五，审慎地启动、开放柜台交易。 柜台交易是资本发展的初始状念，其优点是十分灵活，既没有上市杯准，也 第六章提升我国风险投资企业核心竞争力的外部机制4 5 不需要严格的交易监管其实，不规范的场外柜台交易在我国已经存在，现在只 需要采取措施加强场外交易的规范性，适度发展场外交易市场，使我国的风险资 本退出机制逐步健全起来，以保证风险投资的健康发展。 六、清算退出风险投资不得已的出路。 清算退出一般有三种形式：解散清算、自然清算和破产清算。它是风险投资 的一种无可奈何的选择。一般而言，当风险投资家意识到所投资项目不能取得令 人满意的回报甚至已经陷入困境时，就应该采取相应的对策以使可预计的损失最 小化，清算退出就是此时的一种可行方法。 6 4 健全中介机构体系 风险投资中介机构( i n t e r m e d i a r yf o rv e n t u r ec a p i t a li n v e s t m e n t ) 是信息服务 业中以消除风险投资领域投融资者之间的信息不对称为目的，提供资金供求双方 的匹配、信息咨询、培训等服务的信息服务平台。建立健全适应我国国情的中介 机构体系是发展和完善我国风险投资中介机构的主要对策。 图6 1 风险投资中介机构体系 _ 臣亟圃i 本文主要研究的是风险投资的特殊中介机构，这些风险投资中介机构应具有 的功能与作用是： 一、风险投资行业协会。 它是由风险投资主体和风险投资对象自发组织起来的行业自律组织，能在许 多方面发挥政府和主管部门难以发挥的作用。在风险投资体系建设的初始阶段， 行业协会可担负组织培训的任务，讲授风险投资知识，为风险投资培养专门人彳； 在风险资本运营阶段，行业协会还可与国际接轨，在政府不便发挥作用的领域发 我国风险投资企业核心竞争力研究 挥作用瞄1 二，标准认证机构。 标准认证机构一般是指为鉴别企业是