（农业经济管理专业论文）中小企业财务风险评价与控制研究.pdf

摘要 摘要 中小企业是特定历史条件下的产物，在整个经济结构中发挥了突出的作用。2 0 0 3 年1 月，我国中小企业促进法正式生效，2 0 0 4 年5 月1 8 日，“中小企业板”正式 在深圳证券交易所推出，这为规范中小企业财务行为，保障中小企业发展提供了依据。 本文讨论了当前我国中小企业财务风险的特征、成因以及其管理欠缺所导致的财务危 机的严重后果，文章首先从理论上剖析了中小企业财务风险管理的理论依据及其重要 性：并对中小企业财务风险进行分类。论文在概述、分析财务风险一般评价方法的基 础上，提出了“基于模糊学的财务风险评价方法”，并且针对中小企业成长周期提出了 控制财务风险的原则与方法，同时考虑中小企业的成本收益的均衡，对风险控制 成本进行分析；文章最后引用“华工科技”股份有限公司的财务资料对其财务风险进 行评价，由其控制制度得到科技型中小企业在财务风险管理方面的启示。本文旨在加 强中小企业的财务风险意识，针对不同的行业采用不同的财务风险评价方法，建立合 理的财务风险评价机制与控制过程，以确保中小企业财务的正常化，增强财务竞争力， 使其可持续成长， 关键词：中小企业；财务风险；风险隶属度；风险控制成本 华中农业大学2 0 0 5 届顺士学位论文：中小企业财务风险评价与控制研究 a b s t r a c t s r e s u l t e du n d e rt h es p e c i f i ch i s t o r i c a lc o n d i t i o n s m a l la n dm e d i u m s l z e d e n t e r p r i s e sh a v ep l a y e da no u t s t a n d i n gr o l ei nt h ew h o l ee c o n o m i cs t r u c t u r e i nj a n u a r y , 2 0 0 3 ， ( ( t h el a wf o rp r o m o t i n gt h es m a l la n dm e d i 啪s i z e de n t e r p r i s e s ) ) c a l t l ei n t of o r c e f o r m a l l y , a n do n1 8 ，m a y , 2 0 0 4 ，“s m a l la n dm e d i u r n _ 一s i z e de n t e r p r i s e sb o a r d i sp u to u ti n s h e n z h e ns t o c ke x c h a n g ef o r m a l l y , w h i c hs t a n d a r d i z e dt h ef i n a n c i a lb e h a v i o ro fs m a l la n d m e d i 岫s i z e de n t e r p r i s e sa n de n s u r e di t sd e v e l o p m e n t t h i st e x td i s c u s s e st h e c h a r a c t e r i s t i c sa n do r i g i nc a u s e so ff o r m a t i o no ft h ep r e s e n tf i n a n c i a lr i s ki ns m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e so fo u rc o u n t r ya n da l s od i s c u s s e st h es e r i o u sc o n s e q u e n c e so f f i n a n c i a lc r i s e sr e s u l t e df r o md e f i c i e n tm a n a g e m e n t i tf i r s t l ya n a l y z e dt h ei m p o r t a n c eo f f i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n ti nt h e o r ya n dc l a s s i f i e dt h ef i n a n c i a lr i s ki ns m a l la n dm e d i u r 一 _ s i z e de n t e r p r i s e s t h et e x tp u tf o r w a r d f i n a n c i a lr i s ka p p r a i s a lm e t h o db a s e do l lt h e f u z z ys t u d i e s a f t e rs u m m i n gu pa n da n a l y z i n gt h em e t h o d so ff i n a n c i a la p p r a i s a lr i s k i t a l s op u tf o r w a r dt h ep r i n c i p l e sa n dm e t h o d so fc o n t r o l l i n gt h ef i n a n c i a lr i s kt ot h ec y c l eo f g r o w i n gu p a tt h es a m et i m e ，t h i n k i n ga b o u tt h eb a l a n c eo fc o s ta n dp r o f i t ，i ta n a l y z e dt h e c o s to f r i s kc o n t r o l l t h i st e x ta i m sa ts t r e n g t h e n i n gt h es e n s eo ff i n a n c i a l r i s ko fs m a l la n d m e d i 啪一一s i z e de n t e r p r i s e s ，a d o p t i n g d i f f e r e n t f i n a n c i a lr i s ka s s e s s m e n tt e c h n i c si n d i f f e r e n tf i e l d s ，a n db u i l d i n gu pr a t i o n a la p p r a i s a lm e c h a n i s ma n dc o n t r o l l i n gp r o c e s so f f i n a n c i a lr i s k ，s ot h a tt h ef i n a n c i a lw i l lb en o r m a la n di t w i l le n h a n c et h ef i n a n c i a l c o m p e t i t i o nf o r c ew h i c h w i l le n s u r et h ec o n t i n u a lg r o w i n gu po f t h ee n t e r p r i s e s k e yw o r d s ：s m a l la n dm e d i u m - - s i z e de n t e r p r i s e s ；f i n a n c i a lr i s k ；s u b o r d i n a t ew e i g h t s f i n a n c i a lc o n t r o l l i n gc o s t 璺中农些盎堂2 0 0 5 届硕士学位论文：中小企业财务风险评价与控制研究 图表目录 图1 企业财务风险评价理论4 图2 财务风险评价方法5 图3 文章思路与框架j 5 图4 货币资本的循环运动8 图5 财务风险因素构成1 1 图6 风险管理地位1 5 图7 企业风险管理的要素1 5 图8 财务风险产生原因1 7 图9 财务风险流程图2 5 图1 0 两类模糊分布图形3 5 图1 1 财务风险的类别3 8 图1 2 风险调整贴现率模型4 3 图1 3 现金收支活动4 6 图1 4 财务困境企业与财务正常企业的现金持有4 6 图1 5 财务风险控制成本的构成5 0 图1 6 风险资金与成本效益5 2 表1企业成长过程不同阶段的特点及财务风险因素l o 表2 我国各类中小企业获得资金的主要来源2 2 表3 不同阶段企业关键财务指标类型2 8 表4 综合评价方法3 0 表5z 值及判断标准3 1 表6 定量财务指标分类表3 4 表7 定性财务风险指标3 5 表8 正常的基本财务结构4 1 表9 风险度与肯定当量系数的关系4 4 表1 0 经营者博弈的收益矩阵5 1 表1 1“华工科技”主要财务指标5 5 表1 2 主要财务指标风险隶属值5 5 表1 3“华工科技”债务结构5 6 i i i 导言 一、研究目的与意义 ( 一) 研究背景与目的 导言 1 、背景 2 0 世纪是财务管理学从独立走向完善的世纪。从2 0 世纪初期的筹资管理，n - 战 后的资产管理( 内部控制财务管理) ，到6 0 年代中期的投资管理，再到7 0 年代的通货 膨胀财务管理，以及8 0 年代中后期的国际经营财务管理，这五次飞跃性的变化，被称 为财务管理的五次发展浪潮。知识经济是未来时代的发展趋势，企业理财环境的复杂 性，使得风险管理将成为财务管理的重要内容。 风险，是人类在社会和经济发展过程中随时都会面临的问题。可以说，人类的发 展历史就是一部与风险不断抗争的历史。虽然人类在认识风险、控制风险的斗争中已 经走过了数千年，但是真正将风险加以科学的研究，从而进行系统的管理，还只有半 个多世纪。诞生于2 0 世纪5 0 年代的风险管理是企业管理的一个重要组成部分，主要 涉及的是对企业纯粹风险的管理。2 0 世纪8 0 年代后，企业的经营环境开始发生巨大的 变化，以价格风险、利率风险、汇率风险等为代表的财务风险开始给企业带来巨大的 威胁，使得企业开始寻求规避财务风险的工具。风险社会化和国际化趋势日益显著。 国内外企业由于遭受财务风险而陷入危机，最终破产的例子很多。巨人集团盲目追 求规模经济，成本上升，外部资金支持不足，导致企业的衰败；实达从1 6 个亿的神话 到s t ，1 9 9 9 年，实达采纳世界著名咨询公司麦肯锡的方案，引进全新的管理体系，对 企业进行大规模的机构调整，而在此过程中给经营造成负面影响，直接导致1 9 9 9 年经 营业绩的滑坡；1 9 8 8 年，加拿大富豪罗伯特坎波属下的坎波公司斥资6 6 亿美元收购 美国三家大百货公司，在收购中所用的资金除银行贷款外还有大量利率在1 5 以上的垃 圾债券，最终由于无法支付巨额利息而发生财务危机并宣告破产。2 0 0 1 年，“银广厦” 造假事件曝光后，投资者对我国证券市场的有效性，上市公司的诚信和会计师事务所 等中介结构的公信力等提出了质疑。2 0 0 3 年意大利乳业巨头帕玛拉特承认存在着4 0 亿欧元( 约4 9 亿美元) 的巨大财政黑洞，这被认为是继“安然”事件之后又一起骇人 听闻的财务丑闻。从这些经营失败及发生财务造假的企业案例来看，外部结构的财务 监管固然重要，但是，真正起作用的还是企业内部的财务管理。试想，哪个企业不愿 一 些史丛些盔堂! ! ! ! 堡堡主兰垡丝苎：尘垒些竖墨垦堕堡笪皇鳖型堑塑 意持续经营? 哪个企业愿意破产倒闭? 之所以出现这些情况，作者认为，关键在于企 业财务风险管理的欠缺。 财务风险不仅威胁着大型企业，也给广大中小企业带来更大的挑战。我国中小企业 形成于2 0 世纪8 0 年代，9 0 年代达到蓬勃发展时期，然而，中小企业整体存续期短， 其中，财务管理的欠缺是主要因素。我国中小企业资金严重缺乏，资本结构不合理， 资金营运水平低，财务资料缺乏，管理不规范，管理技术与方法落后，内控制度不完 善，风险意识弱，导致企业抗风险能力弱，财务危机重重。但是，基于中小企业在整 个经济结构中的突出贡献，有必要增加中小企业筹融资渠道，降低成本，优化资本结 构，建立以财务风险管理为核心的财务管理制度。 2 、本文写作的目的 ( 1 ) 提高中小企业对财务风险重要性的认识； ( 2 ) 探讨中小企业对财务风险的评价方法： ( 3 ) 讨论如何控制财务风险因素； ( 4 ) 在控制财务风险的发生与获得控制收益之间作出均衡决策。 ( 二) 本文研究的意义 本文从风险管理理论、内部控制理论、模糊管理理论以及博弈论出发，探讨了中小 企业财务风险评价与控制在财务风险管理中的重要性，并且分析了财务风险的评价方 法与控制过程，这在理论学习与实践指导等方面有现实意义。 ( 1 ) 为建立以风险管理为导向的财务管理框架奠定了理论基础。风险管理与企业 的经营管理、战略管理一样，是一个具有相对独立职能的管理领域，它是通过对风险 进行识别、衡量和控制，以最小的成本使风险损失达到最低的管理活动。本文借鉴整 和企业风险管理的思想，认为财务风险管理是企业内部控制的内在要求，是模糊管理 趋势的重要内容，为财务风险的评价与控制奠定了理论依据。 ( 2 ) 本文阐述了财务风险评价方法和控制风险的原则与对策，对加强中小企业财 务风险管理有一定的实践指导意义。本文分析了不同风险评价方法的优劣及适用条件， 阐明了四种财务风险因素的控制原则，尤其针对中小企业现金流量管理的欠缺，突出 论述了现金流量控制的方法，使企业认识财务正常与财务困境下现金持有量的区别。 本文对财务风险控制成本与收益的博弈分析，明确了中小企业财务风险评价与防范的 目标是围绕企业总体财务管理目标的，这使得企业在做财务决策时始终以企业价值最 大化为目标。 ( 3 ) 在微观上，本文对于提高中小企业风险意识，加强财务风险评价与控制，进 导言 而避免风险，更好地利用财务杠杆，促进中小企业财务的正常化，保持财务竞争能力， 有现实价值；在宏观上，对保持一个地区或国家中小企业的可持续成长，提供了财务 上的动力与支持。我国中小企业地区发展不平衡，一些地方中小企业财务管理落后， 外债多，资本结构不合理，财务稳健性差，面临的财务风险极高，破产率大。本文对 于振兴地区中小企业，保持中小企业的财务竞争力，提供了思想准备与方法指导。 = 、国内外研究现状述评 ( 一) 风险管理思维与范围的演变 2 0 世纪3 0 年代世界经济不景气，社会政治的变动以及科技的进步，风险管理首先 产生于美国。1 9 8 0 年创立了风险分析学会( s r a ：t h es o c i e t yo fr i s ka n a l y s t s ) 。关 于风险理论，英国道格拉斯主张风险的文化理论，德国的贝克教授主张风险的社会理 论，法国傅柯主张风险的优治理论。风险理论基本上围绕三个问题：( 1 ) 如何规范和 评估不确定性；( 2 ) 风险产生哪些后果；( 3 ) 风险的真实情况是什么。宋明哲在现 代风险管理中将风险理论归纳为：客观实体派和主观构建派。前者认为风险是客观 存在的实体，可以用概率测定，后者认为风险不是测定的，而是建构过程的问题。 企业财务风险管理大致可划分为4 个阶段：( 1 ) 筹资管理时期( 1 8 9 0 - 1 9 5 0 ) 。1 9 3 5 年s m it h 和v in a k o r 首先涉足财务状况的预测领域，1 9 4 2 年m e r w i n 注意到濒临破产公 司的财务指标与成功企业有着明显差异，进而对企业财务指标进行分析，m e r w i n 是财 务风险预警研究的创始人。( 2 ) 资产管理时期( 1 9 5 0 一1 9 6 4 ) 。2 0 世纪5 0 年代以后， 公司内部的财务决策日趋重要，在财务风险管理方面，对公司股票和债券的价值测算 取得了突破，6 0 年代，米勒和英迪格尼提出了删理论。( 3 ) 投资管理时期( 1 9 6 4 - - 1 9 7 9 ) 。 1 9 5 2 年马柯威茨提出了投资组合理论的基本概念，1 9 6 4 年和1 9 6 5 年美国著名财务管 理专家夏普、林特纳提出了资本资产定价模型( c a p m ) 。1 9 7 3 年布莱克等人创立了期权 定价模型，罗斯提出了套利定价模型，对于财务风险预管的研究，b e a v e r 于1 9 6 6 年提 出的单变量模型揭开了财务风险预警研究的序幕。( 4 ) 财务管理深化和发展时期( 1 9 7 9 年以后) 。2 0 世纪8 0 年代后，财务管理进入国际化、精算化、电算化、网络化，公司 日益重视财务风险的评估和规避，其结果是效用理论、线性规划、对策论、概率分布、 模拟技术等数量方法在财务风险管理中的应用与日俱增。 ( 二) 企业财务风险管理理论的发展动态 马柯威茨、威廉、米勒先后对财务风险理论进行了深入研究，这三位学者的理论 一脉相承，正是他们在财务经济学上做出的贡献，在1 9 9 0 年，他们共同获得诺贝尔经 华中农业大学2 0 0 5 届硕士学位论文：中小企业财务风险评价与控制研究 济学奖。马柯威茨认为，投资者自行决策，且对风险是厌恶的，他提出了证券组合的 效率边界概念，即在相同风险下，效率边界上的组合收益最高，在相同收益下，效率 边界的组合风险最小。6 0 年代初，威廉继承并发展了马柯威茨的理论：资本资产定价 模型。即一种股票的风险包括系统风险和非系统风险，通过多元化可以消除非系统风 险，为了承担风险，投资者须得到补偿，风险越大，要求收益率越大。删理论认为， 在不同资本结构下，公司资本成本保持不变，从资本成本角度论证了由于财务杠杆收 益与财务杠杆风险同步涨落，公司价值不受资本结构的影响。 我国对风险管理理论的研究比较迟，2 0 世纪8 0 年代理论工作者才开始向国内介绍 风险问题。1 9 8 7 年清华大学郭仲伟教授编写的风险分析与决策一书，全面系统地 研究了风险分析与决策的方法。到了9 0 年代，一些学者针对我国国有企业大范围亏损 的情况开始研究企业如何防范经营风险，开始从理论上考虑企业逆境管理问题。从文 献来看，1 9 8 9 年北大商学院的刘思录、汤谷良发表的“论财务风险管理”一文，第一 次全面论述了财务风险的定义、特性及财务风险管理的步骤与方法。财政部向德伟博 士在1 9 9 4 年发表的“论财务风险”一文，全面细致分析了财务风险产生的原因及存在 的基础，为财务风险管理向更深层次推进奠定了基础。 国内，对于财务风险预警的研究，多数为静态研究，主要有陈静( 1 9 9 9 ) ，吴世农 ( 2 0 0 1 ) ，张艳( 2 0 0 1 ，2 0 0 3 ) ，他们的研究思路也很类似，即寻求具有解释力的财务 指标构建预测模型。陈静( 1 9 9 9 ) 采用单变量分析，研究发现，资产负债率、流动比 率、总资产收益率、净资产收益率四项财务指标的预测能力较强。吴世农、卢贤义( 2 0 0 1 ) 应用f i s h e r 线性判定分析、多元线性回归模型和l o g i t 回归分析三种方法，分别建立 财务困境预测模型，研究表明：l o g i t 模型的误判率最低，前一年的仅为6 4 7 ，净资 产收益率这一指标具有较强的预测率。张艳( 2 0 0 1 ，2 0 0 3 ) 运用贝叶斯判别、交互验 证和逐步判别分析等方法逐层推进构造预测模型。研究结果发现：公司离被s t 的时间 越近，预测的精度就越高；“主营业务利润总资产”这一指标具有异乎寻常的前瞻预 测能力。财务风险评价理论与方法的框架图见图1 、图2 。 资本结构理论 c 权衡理论， o 仪侧e 比7 破产成本学派 称) 新资本结构理论 7 弋 代理成本说 信号模型财务契约论 新优序融资理论 图1企业财务风险评价理论 f i g 1 t h e o r yo ff i n a n c i a lr i s ka p p r a i s a lo fe n t e r p r i s e 4 导言 财务风险评价方法 点法( 财务风险临界点法) 析模型 图2 财务风险评价方法 f i g 2 m e t h o do ff i n a n c i a lr i s ka p p r a i s a l 三、研究思路与方法 本文首先对中小企业财务风险进行界定，分析了中小企业财务风险的特征：文章 第三部分从理论上阐述了中小企业财务风险评价与控制的必要性与重要性；第四部分， 从中小企业财务风险管理现状入手，说明财务风险管理的欠缺是导致中小企业财务危 机的关键因素，这与中小企业持续成长已经形成了矛盾，因而有必要对中小企业财务 风险进行评估与控制；第五、六部分，具体分析如何对中小企业财务风险进行评价与 控制，提出了原则与方法，这是文章的重点，在风险控制对策中，用博弈论的观点分 析企业在控制财务风险所花费的成本与应得的收益之间应做出的均衡决策；第七部分 对某一具体企业的实际财务资料进行分析，用文中的评价方法评价其财务风险；第八 部分对全文总结。 本文所用的方法有：理论联系实际，定性与定量相结合，模型分析方法，案例说 明法。本文的研究思路与框架如图3 所示。 研究问趣的提出：中小企业财务风 险评价与控制的现状 中小企业财务风险概述 中小企业财务风险的特征 中小企业财务风险 管理的理论依据 中小企业财务风险评价的方法 中小企业财务风险控制过程 财务风险控制的博弈分析 案例分析 中小企业财务风险评价与控制的意义 图3 本文思路与框架 f i g 3t h i n k i n ga n dd a m e o ft h et e x t 华中农业大学2 0 0 5 届硕上学位论义：中小企业财务风险评价与拄制研究 四、主要创新点与不足 ( 一) 创新点 1 、本文全面的、深入地分析了财务风险管理的四大理论基础，突破了原有的仅限 于风险管理的认识基础，结合内部控制要求及模糊管理趋势，强调了财务风险管理是 柔性管理的体现。 2 、以博弈论为指导，用博弈的观点分析财务风险控制成本与控制所得收益的关系。 风险控制的机会成本可以理解为风险成本；对风险控制成本构成的分析，进一步明确 了如何降低风险控制成本，获得风险控制收益，实现财务管理总目标，对中小企业有 现实指导意义。 3 、全面论述了企业财务风险的评价方法，并以模糊数学为方法论，构思了风险模 糊隶属函数，将定量与定性指标都纳入模糊评判模型，从隶属度的角度评价风险强弱， 拓展了原有的评价方法。 ( 二) 不足 1 、多方法评价结论的非一致性，对一个复杂对象的评价能否准确，不但受所遴选 的专家群及描述被评价对象特征的指标体系的影响，还受所选择评价方法的影响，对 同一组对象使用不同方法进行评价，其结论可能存在较大差异；本文针对性评价研究 少，评价对象有宏观、微观、单目标单属性和多目标多属性等区别，并不是所有的方 法均适合于同一对象。 2 、简化的案例分析只能验证所构思的评价方法的现实意义，其实际运用要复杂得 多；并且，r 判别模型的应用缺少理论依据，a 值的选择主观性强，如何对不同行业的 a 值规定一个标准范围值，以及如何选择定性指标，如何合理地将定性指标定量化是进 一步研究的课题。 第一章中小仓业财务风险概述 第一章中小企业财务风险概述 一、财务风险的界定 美国经济学家弗兰克奈特在1 9 2 1 年出版的风险、不确定性和利润中对风险 作了经典定义，认为风险是“可测定的不确定性”，指经济主体的信息虽然不充分但足 以对未来可能出现的各种情况给定一个概率值。阿瑟威廉姆斯等在风险管理与保 险一书中，把风险定义为：“在给定的情况下和特定的时间内，那些可能发生的结果 间的差异。如果肯定只有一个结果发生，则差异为零；如果有多种可能结果，则有风 险，且差异越大，风险越大。”经济学家黄有光区分了两种风险：一种是和作决策相关 的风险，另一种是参与者无法控制的外生的或自然的风险，前者是奈特所说的“风险”， 后者是“不确定性”。我们认为，风险是在特定客观情况下，在特定期间内，某一事件 其预期结果与实际结果间的变动程度。风险与损失不同，风险可能带来损失，也可能 带来收益，或者暂时的损失而最终的收益。 财务风险，是企业面临的一种风险，资本市场的发达和公司制组织成为社会经济 的主流，使传统的产业财务转向现代的资本财务，把财务和风险紧紧捆绑在一起，谈 财务就一定谈风险，风险是危险和桎梏，风险也是机会和动力，资本财务经营无法摆 脱也不能离开财务风险。财务风险有狭义与广义之分。狭义的财务风险仅指企业在筹 资过程中运用财务杠杆不当可能带来的风险，有时，也称为筹资风险。本文所指的财 务风险是广义上的，是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素， 财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性；企业财务风险对企业的所 有影响最终都集中体现在企业财务状况和经营成果方面，财务风险是企业风险货币化 的表现形式，在性质上是资本价值变动的经济性风险，是对企业财务核算有重大影响 的一些风险，不仅包括筹资风险，还有投资风险、股利分配风险、流动资金运作风险 等等。 企业财务风险就其产生的原因，有两种表现形式：现金性财务风险，即在特定时 日，现金流出量超过现金流入量产生的到期不能偿付债务本息的风险；收支性财务风 险，即企业在收不抵支情况下出现的不能偿还债务本息的风险。 生主坐些盔堂! 旦堕届硕上学位论文：中小企业财务风险评价与控制研究 中小企业财务风险的类型 财务风险在不同的理财阶段和理财环境，针对不同的财务主体和财务对象、财务 活动和财务关系，各有不同的表现形式，形成不同的财务风险类别。 ( 一) 根据企业资本运动的阶段对财务风险进行性态的分类 财务活动贯穿于资本运动的全过程，资本循环运动过程就是财务风险的转移和积 累过程，以货币形态为起点和终点的资本循环一般运动过程表达为：( 如图4 所示) 购买阶段 生产阶段销售阶段 货币商品_ + 生产要素商品_ 营业商品_ + 货币商品 ( 筹资节点)( 投放节点) ( 产出节点)j ( 分配节点) 分配阶段 图4 货币资本的循环运动 f i g 4 c i r c u l a t i o no ft h em o n e y c a p i t a l 资本运动经历了三个循环阶段和一个复归阶段，相应存在六种风险类别： 1 、资本配置风险，即无法得到期望的生产要素及组合状态的可能性。它产生于购 买阶段，购买不到有用的材料、机器设备等生产要素，生产要素的价值构成不协调， 生产要素结合手段不合理，都是资本配置风险的具体表现。 2 、资本消耗风险和资本产出风险。前者指资本耗费超过产品社会成本价值，预付 资本量可能无法收回的风险；后者指产品完全无法销售出去的风险。 3 、资本复原风险，即资本无法还原到原始出发点形态的可能性。在以货币为起点 的资本运动一般形式下，资本复原风险直接表现为企业无法收回货币的收款信用风险， 中小企业三角债蔓延，应收账款周转缓慢，资金损失严重。 4 、资本支付风险，即无法满足资本所有者的权益要求的可能性，包括债务资本偿 还风险和权益资本清算风险。它产生于分配阶段。 5 、资本市场风险，指由于外部资本市场环境因素而引起的资本商品市场价值波动 的可能性。如货币形态的购买力风险、实物形态的价格风险等。 ( 二) 按资本运动环节的存在形态分析 这种分类着重揭示上一阶段向本阶段风险转移的结果，用以说明各环节节点的实 物载体上所积聚的风险性质。 第一章中小企业财务风险概述 1 、筹资风险，是指企业筹集资金不落实的可能性，筹资成本过大的可能性，以及 企业所筹资金达不到预期收益进而无法偿还资本成本的可能性。筹资风险是上一次资 本循环所有风险的结果，特别是前次循环的经营风险和收益分配风险对筹资风险有直 接的影响，它是资本价值经营所有财务风险的启动点。 2 、投资风险，是投资者在进行投资的过程中承担的风险，即无法取得期望投资报 酬的可能性。投资本身就意味着风险，因为它决定了投入。资金和收回资金之间有一 个或长或短的时间差，在这期间可能出现一些事先无法预料的事件，以致投入资金的 预期收益和收回的资金在数量上有一定的背离，甚至有可能完全收不回本金，从而使 投资活动达不到预期的收益目标。对于一个企业而言，其任何投资活动都会处于或大 或小的风险之中，它是本次资金循环所有风险的主导，制约着其他类型财务风险的发 生及其程度。 3 、经营风险，指无法卖出产品并收回垫支本金的可能性，包括销售风险和收款的 信用风险。经营风险是资本价值经营所有财务风险的最终表现。 4 、收益分配风险，即由于收益取得和分配而对资本价值产生影响的可能性。收益 分配风险概括反映了营业商品产出节点上的经营风险和分配阶段的资本支付风险，它 是下一次循环资本垫支价值的资金来源，制约着资本价值的规模，是资本价值经营所 有财务风险的释放。 ( 三) 按企业财务管理层次分类 按企业财务管理层次可以将财务风险分为：所有权级财务风险和经营权级财务风 险。前者是最基本的财务风险，它是投资者投入企业的资本保值增值的可能性，后者 是从企业经营管理层考虑的风险。 ( 四) 按财务风险产生的原因 有学者将财务风险划分为筹资风险、投资风险、现金流量风险、连带财务风险。 筹资风险是由于负债经营而到期无法偿还本息的可能性；投资风险同前面分类的含义； 现金流量风险指企业无法获得产生正常经营现金的可能性；连带财务风险指一个企业 为其他单位到金融机构贷款而用本企业的财产进行担保而产生的风险，这是一种正常 的商业信用。 堡生壅些大学2 0 0 5 届硕士学位论文：中小企业财务风险评价与控制研究 三、中小企业财务风险因素的时序关系 无论企业处于生存、发展与赢利的任一阶段，财务风险的防范与化解始终是一个 重要的议题。不同的企业，同一企业的不同发展阶段，其财务风险发生的范围、程度、 频率、区间、强度都可以表现出不同的形态。在这里，针对企业不同成长阶段的特点， 按照企业资金运动环节的财务风险因素分类进行分析。 我们把企业成长过程划分为四个阶段：创建期、成长期、成熟期、衰退期，把财 务风险因素分为：筹资风险、投资风险、经营风险、现金流量风险、收益分配风险。 中小企业在不同的成长阶段，其特点各异，财务风险表现的侧重点也不同。 中小企业在创建期，最需要的是资金支持，企业对社会、对市场不熟悉，市场占有率 低，可能过分注意产品研制，忽视企业长远发展问题，对市场的潜在需求研究不透彻；由 于信用低，融资困难，往往低估所需资金，筹资风险大：现金回收的不确定性大。在成长 期，企业规模逐渐扩大，增长迅速，损益表上的期末余额大，但实际现金流量表中期末数 量很小；且企业要考虑投资组合，面临的投资风险增大。企业在成熟期，多样化经营，集 权转向分权，企业形象确立，面对更多的竞争者，持续经营风险增大；随着企业对外投资 的增长，投资风险增大，同时，企业对资金的需求量增加，对现金周转的要求提高。当企 业市场占有率下降，债务增多，整体财务状况不佳时，进入了衰退期，这时企业要走出困 境，需要进行结构调整与制度创新，或者改变经营方向，由于负债比例已很大，销售额下 降，所以筹资风险变得更大，现金周转面临巨大的不确定性。 企业在其各个成长阶段，现金流量风险是不可避免的，尤其是准备扩张的企业。 虽然在不同的阶段着重表现的财务风险因素有差异，但这并不是说每个阶段仅限于某 些财务风险因素，实际上，成长阶段也没有严格的范围，财务风险因素是相互交织的， 只不过在各个阶段有所突出而已，这样分析是为了中小企业对财务风险把握地更准确。 企业不同成长阶段的特点及财务风险因素见表l ，各类风险因素内容见图5 。 表1 企业成长过程不同阶段的特点及财务风险因素 t a b l elt h ec h a r a c t e r i s t i c sa n df i n a n c i a lr i s kf a c t o r si nd i f f e r e n t 阶段创建期成长期成熟期 衰退期 1 资金缺乏1 利润快速增长1 利润最高 1 利润下降 2 产品不稳定2 销售额快速增长2 销售额最高2 销售额下降 特3 破产率高 3 市场占有率高 3 企业多样化经营3 市场占有率下降 4 管理不规范4 组织机构开始完善4 市场占有率高4 负债增加 5 创新能力强 5 竞争者大量出现5 财务状况恶化 点 6 开始多样化经营 7 问题开始大量出现 1 筹资风险1 投资风险1 持续经营风险1 筹资风险 财务风2 现金流量风2 现金流量风险2 投资风险2 现金流量风险 险因素险3 收益分配风险3 现金流量风险 4 收益分配风险 1 0 第一章中小企业财务风险概述 资金来源投资米源 惑| | 羹薹囊 三| | | 鋈萎薏 、本息偿还风险通货膨胀 管理风险 资金保证风险 原材料保证风险 成本问题 销售风险 竞争 图5 财务风险因素构成 f i g 5f o r m i n go ff i n a n c i a lr i s kf a c t o r s 现金供应问题 现金持有及筹集成本 现金收入风险 华蝼业大学2 0 0 5 届硕士学位论文：中小企业财务风险评价与控制酬究 第二章中小企业财务风险的特征 中小企业是相对于大型企业而言的，按企业的资产总额、销售额划分，这两者都在 5 0 0 0 万元以下的是小企业，5 0 0 0 万元至5 亿元的为中型企业，5 亿元至5 0 亿元的是大 企业，5 0 亿元以上的是特大型企业。中小企业的生产活动表现为商品的制造、销售和 提供服务，但本质是企业资金的运动和资金的增值，在此过程中，也会面临财务风险， 并且由于其财务活动管理上的困难以及自身内部组织的特点，其面临的财务风险有其 独特性。 一、中小企业外部融资风险大 正如一位企业家所说，中小企业缺少资金，就像是暴风雨中的一条小船，不大的 一个浪头就可能使船沉没。在直接融资上，现行的上市额度管理机制决定了中小企业 很难争取到股票上市的机会；在发行企业债券上，因发行额度小也难以获得；中小企 业本身资金有限，信誉度低等原因也难以满足银行等金融机构的贷款条件。中小企业 要获得外部资金，需要担保，或者以并不富有的资产进行抵押，使得外部融资风险相 当的大。、 二、中小企业更多依赖内源融资 中小企业特别是小企业，在融资渠道的选择上，比大企业更多地依赖内源融资。 在外源融资方式上，中小企业更加依赖债务融资，在债务融资中又主要依赖来自银行 等金融中介机构的贷款。小企业一般建立的时间较短，缺乏外源融资所需的信用记录 和合格的财务报表，信用保证能力差，难以得到外部投资者和银行的信任，因此，只 能主要依靠业主的出资和企业的内部积累来滚动发展。中小企业的债务融资表现出规 模小、频率高和更加依赖流动性强的短期贷款的特征。 三、长期投资比率低下 中小企业由于资金相对紧张，外源融资大部分是短期融资，很少有长期闲置资金 投资于其他企业的股权和债权，经济灵活性也要求其资产具备更强的流动性以应付不 测之需，因此与大企业相比，中小企业金融负债比率高，自有资金比率低；短期金融 负债占总负债和销售额的比率较高，中小企业的长期投资比率十分低下。 第二章中小企业财务风险的特征 四、营运资金管理水平低，资本结构不合理 中小企业资金使用缺少计划，经营急需的资金捉襟见肘，容易陷入财务困境，因 此，财务风险容易导致中小企业产生巨大的损失，同时，中小企业负债比例较高，财 务风险的不确定性大，对未来经营与财务的影响大。中小企业对日常现金缺乏管理， 流失、浪费严重，流动资产，如存货，应收账款等闲置或者周转效率低下，流动负债 到期偿还危险较大，企业三角债务复杂。 五、中小企业对财务风险利用的单一性 中小企业一旦面临财务风险，似乎更倾向于潜在的损失，而规模以上的大型企业 的财务风险可能包含着机会和收益，大企业与中小企业对财务风险的认识与把握的侧 重点不同。某些结果可能是财务所要回避的，而另一些结果又可能是财务所期望的， 中小企业做财务决策时很少考虑财务风险，即使考虑，也是尽可能回避风险，而不考 虑对风险的正确利用。 六、中小企业财务风险成因的复杂性 中小企业容易因财务风险而发生财务危机，其财务风险的成因是复杂的，有自身 经营的原因，也有经营以外的原因；有可预测的，也有不可预测的。中小企业财务风 险造成的损失有很大一部分源于企业财务管理上的缺陷；并且，中小企业自身的特点： 经营的单一性，规模的有限性，组织结构较大企业简单，资金来源有限，使得中小企 业对财务风险尚未充分的认识与关注，因而，中小企业的财务风险的形成更加容易， 形成原因复杂，也很容易转化为财务危机。 坐主壅些查堂! 鱼堕同硕十学位论文：中小企业财务风险评价与控制研究 一、风险管理理论 第三章研究的理论依据 ( 一) 风险管理的含义 风险管理( r i s km a n a g e m e n t ) 是为了建构风险与回应风险所采用的各类监控方法 与过程的统称，起源于2 0 世纪5 0 年代的美国。起初，美国学者把风险管理的对象局 限于纯粹风险，即只有损失机会而无获利可能的纯损失风险，且重点放在风险处理上。 威廉姆斯和海因斯提出：风险管理的目的与企业经营的目的是一致的。企业经营目 的是生存、效益与增长以及摆脱困境，履行社会责任。因此，风险管理是对实际损失 和潜在损失的控制。另外两位美国学者格林和塞宾则认为，风险管理是为了在意外损 失发生后，恢复财务上的稳定性和营业上的活力对所需资源的有效利用，或以固定的 费用使长期风险损失减小到最小程度。英国学者对风险管理的定义则侧重于对经济的 控制和处理程序方面。英国伦敦特许保险学会对风险管理的定义为：为了减少不确定 事件的影响，对企业各种业务活动资源的计划、安排和控制。 在众多对风险管理的解释的基础上形成了两种较全面、较确切的定义。美国学者威 廉斯和汉斯认为：风险管理是通过对风险管理的识别、衡量和控制，以最少的成本将 风险导致的各种不利后果减少到最低限度的科学管理方法。台湾学者袁宗慰则定义为： 风险管理是旨在对风险的不确定性及可能性等因素进行考察、预测、收集分析的基础 上制定出包括识别风险、衡量风险、积极管理风险、有效处置风险及妥善处理风险所 致损失等一整套系统而科学的管理方法。 就管理着重哪个管理面向，风险管理大致分为三大类别：技术导向型风险管理， 即着重实质安全技术的管理；财务导向型风险管理，着重风险对财务的冲击与分析： 人文导向型风险管理，着重人们对风险的认识、态度与行为的分析。 ( 二) 企业风险管理 企业风险管理思想早在1 9 世纪就开始萌芽，法国科学管理大师h 法约尔在其所 著的一般与工业管理一书中首先把风险管理思想引入企业经营内，但未形成完整 的体系。2 0 世纪以来，现代工业的高度集中与垄断，企业的经营范围不断扩大，各种 经济关系日趋复杂，必然导致竞争的激烈，筹资、投资风险增大，现金周转的风险增 1 4 第三章研究的理论依据 大，稍一不慎，就可能产生巨大损失，甚至破产。威胁企业生存的不但有静态风险， 还有动态风险。企业为防止风险事故发生带来损失，以及事故发生后如何采取补救措 施，迫使企业须全面了解面临的风险，以及可供选择的各种处理方案。但是任何一个 处理方案的设计和实施，都会发生一定的费用，这就需要考虑如何以最小的支出取得 最大收益的问题。企业的需求是风险管理产生的重要原因。 风险管理的基本程序是风险识别、风险估测、风险评价、风险控制和管理效果评价 的周而复始过程。目前，风险管理已经发展成企业管理中一个具有相对独立职能的管 理领域，在围绕企业的经营和发展目标方面，风险管理和企业的经营管理、战略管理 一样具有十分重要的意义。它不仅对所有可能威胁组织战略目标实现的因素中的风险 进行评估和确定，降低财务困境成本，降低原有项目的机会成本，还可以识别那些能 带来竞争优势的风险。风险管理地位如图6 所示。 现代财务的实质是资本价值经营，由垫支价值向产出价值的转化是财务经营的过 程，这一过程每一环节都存在着风险，如筹资风险、投资风险、资金消耗风险、资金 回收风险、收益分配风险，风险贯穿于理财的全过程。财务需要主动迎接风险，没有 风险就没有机会，就没有超额的风险报酬，财务就失去了价值增值最大化的理财意义。 企业风险管理的要素如图7 所示。 i 评估风险 识别风险 排序 分类 描绘风险 图6 风险管理地位 f i g 6 p o s i t i o no ft h ef i n a n c i a lm a n a g e m n t i i 控制风险 数量影响 减缓风险 风险融资 i 利用风险 分析机会 制定计划 实施 保持领先 监测变化 风险因素 环境 组织 如必要，重新进入前面步骤 图7 企业风险管理的要素 f i g 7 r i s km a n a g e m e n tf a c t o r si ne n t e r p r i s e 五 竺梦农业大学2 0 0 5 届硕士学位论文：中小企业财务风险评价与控制研究 ( 三) 风险管