（会计学专业论文）关于民营企业融资的制度供给问题研究.pdf

摘要 改革开放二十多年来，民营企业取得了长足的发展，并日益成为 我国经济中不可或缺的一部分。民营企业在促进经济增长、创造就业 机会、提高农民收入、增进经济效率、推动科技进步等许多方面发挥 了无可替代的作用。然而，民营企业的迅速发展却与其融资困境形成 了鲜明的对比。民营企业家普遍认为，在经营过程中最大的压力来自 于资金不足。资金问题是阻碍企业发展的首要因：秦，很多不利因素最 终也导致资金周转困难，企业发展无以为继。融资困难已成为制约民 营企业进一步发展的“瓶颈”。能否解决或是缓解民营企业融资困难， 将直接影响经济体制改革能否进一步深入、市场经济能否进一步完善、 国民经济能否进步增长。随着改革开放的进一步深入，我国经济也 一步一步融入世界经济发展的潮流中，如何借鉴或利用当代西方经济 理论的最新研究成果，解决经济体制改革过程中出现的新矛盾、新问 题，是摆在每一位经济理论工作者面前的重要历史任务。2 0 世纪9 0 年代以来，以诺斯为代表的新制度经济学取得了突破性进展，扩宽了 研究我国经济体制改革中出现的新矛盾、新问题的思路。本论文的主 要目的就在于借鉴西方新制度经济学( 主要是诺斯有关“制度与效率 关系”的研究成果) 的合理内涵和理论方法，分析我国民营企业融资 困境的制度供给不足问题，同时尝试对“民营企业融资活动中正式制 度与非正式制度协同效应研究”这一课题进行探索，并明确提出了制 度供给不足是导致民营企业融资困境的直接因素。我国是一个制度特 征十分明显的国家，运用有关制度的经济学原理分析民营企业融资问 题具有重要的理论意义和现实意义。基于这种出发点，本文主要围绕 以下问题展开讨论。 其一，从民营企业的迅速发展与其融资困境所形成的鲜明对比这 一现实出发，利用新制度经济学有关制度与效率关系的研究成果，引 出本文的研究内容：关于民营企业融资的制度供给不足问题。随之， 就近几年有关民营企业融资问题的研究现状从信息披露制度、资本市 场、金融制度、法律制度、企业内部管理以及思想观念等方面加以描 述。新制度经济学认为，制度对一国经济起着重要的作用，合理的制 度将有助于经济的发展，滞后的制度将抑制一国经济的发展。诺斯认 为，制度主要是由正式制度、非正式制度和它们的实施方式构成。其 中，正式制度是指人们有意识创造的一系列政策法则，包括法律、政 治规则等；非正式制度是人们在长期交往中无意识形成，并构成历代 相传的文化中的一部分，主要包括价值信念、伦理规范、风俗习性、 意识形态等。正式制度和正式制度以不同的方式作用于经济活动。因 此本文的研究思路是：分别从正式制度和非正式制度两个角度对民营 企业融资活动中的制度供给加以分析，从而得出制度供给不足是导致 民营企业融资困境的直接因素这一结论。 其二，“民营企业”是我国特殊的经济发展历程中出现的具有特 定历史色彩的概念。本文首先从广义和狭义两个角度界定了“民营” 的概念，并将本文的研究范围限定在狭义民营企业的范畴。在此基 础上，论文从促进经济增长、创造就业机会、提高农民收入、增进 效率、推动科技进步等方面对民营企业在国民经济中的重要作用加 以阐述。 其三，文章第三部分内容通过分析民营企业融资次序和融资模式 的特点，得出以下结论：来自企业内外部的制约因素导致了民营企业 严重依赖内源融资的现状；在外源性融资方式的选择上，民营企业更 多地依赖债务融资，在债务融资中又主要依赖来自银行等金融中介机 构的贷款。事实上，民营企业仍然受到来自银行等金融中介机构的 “规模歧视”和“所有制歧视”；同时，民营企业存在内部控制混乱， 企业财务制度不健全，财务信息严重失真、信用记录差等情况。以上 因素加大了民营企业从商业银行等金融机构获取贷款的难度。因此， 企业在无法获得银行贷款的情况下，不得不转而依赖资金成本和风险 都很高的非正规融资渠道。但民间筹措的不规范性，：在增加民营企业 融资成本的同时，也增加了融资风险。民营企业的融资困难严重束缚 了企业发展，而且企业规模越小，限制越多。 其四，制度经济学认为，制度存在的根本作用在于促进经济增 长。在其他条件不变的情况下，通过制度创新( 增加有效制度供给) 可 以减少交易成本，实现整体的“帕累托改进”。民营企业融资难，从 理论上讲，是民营企业外部融资市场的制度以及民营企业内部控制制 度的供求不均衡造成的。更确切地说，是相关的有效制度供给短缺造 成的。在当前条件下，这种制度供求的不均衡导致了民营企业的融资 困难，继而阻碍民营企业的进一步发展。本文分别从正式制度和非正 式制度两个方面分析了制度供给不足如何导致了民营企业的融资困 难。首先，民营企业信息披露制度供给不足加剧了资本市场上的信息 不对称，从而进一步影响企业融资成本、融资次序、融资结构，这成 为阻碍民营企业资本市场融资的最主要因素。其次，适合民营企业直 接融资的多层次资本市场尚未形成：一方面，主板市场的准入制度将 民营企业排除在直接融资市场之外；另一方面，适合中小企业，尤其 是高科技企业的创业板市场和风险投资机制还不完善，这无疑减少了 民营中小企业的融资渠道。再次，金融制度供给：不足抑制了民营企业 融资行为：不完善的担保抵押制度对众多民营企业形成了“信贷配 给”；金融分工体系和中小企业融资服务体系尚未建立或尚不完善， 无法给予民营企业充分的支持。除此以外，民营：企业自身素质也限制 了其融资能力，主要表现为：“两权合一”的家族式管理；人力控制 制度“任人唯亲，唯我独尊”的现象严重；企业内部管理制度不健全。 最后，论文提出了一些缓解民营企业融资困难的制度性建议。制 度供求不均衡，是我国中小民营企业融资问题的制度根源。只有根据 实际的制度需求，从激励与约束两个方向扩大制度供给或完善制度安 排，才能逐步改善民营企业融资困难的现状，使中小民营企业为我国 经济增长和社会发展发挥其应有的历史作用。文章最后一章首先从制 度建设的角度介绍了发达国家在缓解中小企业融资困难问题上取得 的成功经验。继而，论文从我国民营企业外部融资环境的制度供给和 民营企业内部管理制度供给两方面提出了诸如完善民营企业信息披 荔制度；加大政府支持力度；实现金融创新：健全法制；建立健全民 营企业内部管理制度等制度性建议。 对民营企业融资刚难的论题多有著述，本文能借鉴西方新制度 经济学的合理内涵和理论方法，尤其是借鉴诺斯关于制度和效率关系 的研究成果，从正式制度和非正式制度两个方面分析我国民营企业融 资困境的制度供给不足问题，并在此基础上得到“制度供给不足直接 导致了民营企业融资困难”这论点。因此，本文的创新之处主要体 现在研究角度和研究思路上， 关键词：制度供给民营企业融资困难 a b s t r a c t w i t ht h ep r o g r e s so fc h i n a sf u r t h e rr e f o r ma n do p e n i n gu p ，p r i v a t e e n t e r p r i s eh a sb e e np t a y i n gm o r ea n dm o r ei m p o r t a n tr o l ei np r o m o t i n g t h ed e v e l o p m e n to fn a t i o n a le c o n o m y i t sc o n t r i b u t i o ni ss on o t a b l et h a ti t c o n s t i t u t e so n eo ft h em a j o rm o t i v ef o r c e si n p u s h i n gt h e r e f o r mo f m a r k e t o r i e n t e de c o n o m yf o r w a r d t h er a p i dd e v e l o p m e n tp r o c e s si so f g r e a ts i g n i f i c a n c e t ot h en a t i o n a le c o n o m i cg r o w t h h o w e v e 5p r i v a t e e n t e r p r i s eh a sc o m e a c r o s sm a n yd i f f i c u l t i e so nt h ew a yo f d e v e l o p m e n t ， f i n a n c i n gd i f f i c u l t i e s o f p r i v a t ee n t e r p r i s e a r em o s ts e r i o u s 。t h e r e f o r e ， r e s o l v i n g t h ep r o b l e mo f f i n a n c i n gd i f f i c u l t i e so fp r i v a t ee n t e r p r i s ei st h e f o c u sf a c t o ri nd e v e l o p m e n tn a t i o n a le c o n o m y t h em a i n p u r p o s eo f t h i st h e s i si sj u s tm a k i n gu s eo f t h er e a s o n a b l e c o n n o t a t i o n sa n dt h e o r e t i c a lm e t h o d so ft h e ”n e wi n s t i t u t i o n a l e c o n o m i c s ”t oa n a l y z ei n s t i t u t i o n a lo b s t a c l e si nf i n a n c i n gd i f f i c u l t i e so f p r i v a t ee n t e r p r i s e t h e t h e s i s a t t e m p t s t o p o i n t o u tt h ef a c tt h a t i n s u f f i c i e n t l ys u p p l y o fi n s t i t u t i o ni st h ef o c u sf a c t o ro ff i n a n c i a l d i f f i c u l t i e si n p r i v a t ee n t e r p r i s e t h i s t h e s i si s d e v e l o p e da r o u n d t h e f o l l o w i n gi s s u e s ： p a r ti t h et h e s i sg i v e st h ea c c u r a t ec o n c e p to f p r i v a t ee n t e r p r i s e b a s e do ns t a t i s t i c a l d a t a ，t h ep a p e rp r o v e st h a tp r i v a t ee n t e r p r i s et a k e g r e a tr o l ei nn a t i o n a le c o n o m y h o w e v e r , t h ef i n a n c i n gp r o b l e m ，w h i c hi s r e g a r d e d a s “a b o t t l e n e c k ，h a s b e c o m e o u t s t a n d i n g n o w a d a y s ，t h e f i n a n c i n g f o rt h e p r i v a t ed o e s n o tm a t c ht h e d e v e l o p m e n to fp r i v a t e r e c o n o m y a n di t sc o n t r i b u t i o nt ot h en a t i o n a le c o n o m y p a r ti i f r o mt w o s i d e s ：s e q u e n c e o ff i n a n c ea n df o r mo f f i n a n c e ，t h e t h e s i sd e s c r i b e st h es t a t u so ff i n a n c i a ld i f f i c u l t i e si np r i v a t ee n t e r p r i s e t h es e q u e n c eo ff i n a n c i n gi n p r i v a t ee n t e r p r i s e i s i n s i d e f i n a n c i n g 。 c r e d i t o r sr i g h t sf i n a n c i n g 。s t o c k f i n a n c i n g p r i v a t ee n t e r p r i s es e r i o u s l y d e p e n d s o ni n s i d ef i n a n c i n g p a r t i i i i n s u f f i c i e n t l ys u p p l y o fi n s t i t u t i o n d i r e c t l y l e a d st o f i n a n c i n 空d i f f i c u l t i e s i n s t i t u t i o n s i n c l u d et w of o i t n s ：o n e i so f f i c i a l i n s b t u t i o n ( s u e ha ss e t so rr u l e s ) ；t h eo t h e ri s u r i o f f i c i a li n s t i t u t i o n ( s u c h a sm o r a la n de t h i c a l b e h a i o ro fi n d i v i d u a l s ) t h e r e f o r e ，t h e t h e s i s a n a i y z e sf i n a n c i n gp r o b l e m i n p r i v a t ee n t e r p r i s e f r o mt h e f o l l o w i n g a s p e c t s ：l e g a ls y s t e mo f d i s c l o s u r e ；s t o c km a r k e t ；t h es u p p o r t i n gp o l i c y f r o mg o v e r n m e n t ；m o r t g a g ea n d b o n dc l a u s e ；r i s ki n v e s t m e n tm e c h a n i s m ； c r e d i ts y s t e m ；t h ed i s c r i m i n a t i o n t op r i v a t ee n t e r p r i s e p a r ti v a c c o r d i n gt ot h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t i e si np r i v a t ee n t e r p r i s e ， t h et h e s i sp u tf o r w a r ds e v e r a li n s t i t u t i o n a lp r o p o s a l s ：g o v e r n m e n ts h o u l d s u p p l yp r i v a t ee n t e r p r i s e w i t hs a t i s f a c t o r ys e r v i c e ，s u c ha sc o n s t r u c t i o no f l a wa n dc o d e a d v a n c e m e n to ft r a n s p a r e n c y i nf i n a n c i a lt r a n s a c t i o n ， r e d u c t i o no fi n f o r m a t i o na s y m m e t r y , i m p r o v e m e n ts t o c k m a r k e t p r i v a t e e n t e r p r i s e a l s os h o u l de s t a b l i s h s c i e n t i f i ca n d e f f e c t i v ei n t e r n a l i n s t i t u t i o n sr e l a t i n gt oc o r p o r a t eg o v e r n a n c e a n dc o n t r o ls y s t e m t h ei n n o v a t i o n so f t h ed i s s e r t a t i o na r ea st h ef o i l d w i n g ： r 11 b a s e d o nt h e t h e o r y o ft h en e wi n s t i t u t i o n a le c o n o m i c s ，i t s y s t e m a t i c a l l ys t u d i e so nf i n a n c i n gd i f f i c u l t i e s i np r i v a t ee n t e r p r i s e - t h e t h e s i sd u t sf o r w a r ds u c ho p i n i o n t h a ti n s u f f i c i e n t l ys u p p l yo f i n s t i t u t i o ni s t h em o s ti m p o r t a n tf a c t o rl e a d i n g t ot h e f i n a n c i n g s t a t u so fp r i v a t e e n t e r p r i s e + f 2 1 o f f i c i a li n s t i t u t i o na n du n o f f i c i a li n s t i t u t i o np l a yd i f f e r e n t r o l eo n f i n a n c i n 2o fp r i v a t ee n t e r p r i s e t h et w of o r m so fi n s t i t u t i o n a r es a m e i m p o r t a n t t h e r e f o r e ，d e v e l o p i n g u n o f f i c i a li n s t i t u t i o ni sa l s on e c e s s a r y i t t a k e sl o n gt i m et oc h a n g eo l da n d u n r e a s o n a b l eu n o f f i c i a li n s t i t u t i o n k e y w o r d s ：i n s t i t u t i o ns u p p l y p r i v a t ee n t e r p r i s e f i n a n c i n gd i f f i c u l t y 2 西南财经大学 学位论文原创- | 生及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论 文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的 研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本 学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作：营签名：魏红萍 2 0 0 5 年4 月2 0 目 第一章绪论 立论背景及研究依据 1 河北省中部的安国县是中药材的集散地，素有“药都”之称，这 里活跃着众多以药为生的民营企业家，刘振法是其中的一位。2 0 0 3 年下半年，他打算扩大生产规模，投资兴建一个中药饮片加工厂，总 投资需要2 0 0 0 万元。刘振法以自有资金，加上四处筹集，才凑得1 0 0 0 万元。由于项目前景好，刘打算剩余的资金靠银行贷款募集。然而， 在安国能为民营企业提供的贷款全部停了。刘在无奈的情况下想到了 民间筹资。民间筹资的成本高昂，即使是1 0 的利率也需要特殊的关 系才能筹措到资金。民营企业大多本小利薄，无法承担如此高的利息。 由于资金问题，刘的项目不得不搁置。 宋福如是河北硅谷化工有限公司的董事长，他打算以1 5 亿元投 资一个前景看好的化工项目，该项目经过论证，三年左右可以收回投 资。目前宋只有资金5 0 0 0 万元，还需要从外部筹措资金l 亿元。和刘 振法一样，宋由于无法取得银行贷款，也想到了民间筹资。除了过高 的还贷利率水平以外，宋的困难还在于仅靠民间筹措资金是不够的。 目前，宋福如只有边集资，边建设。 刘振法和宋福如的经历并非偶然。据统计，我国3 0 0 万户私营企 业2 获得银行信贷支持的仅占1 0 左右；2 0 0 3 年全国乡镇、个体私营、 “三资”企业的短期贷款占银行全部短期贷款的比重仅为1 4 4 ：2 0 0 1 年浙江省民间投资中银行贷款仅为2 0 1 。有关资料显示，在目前中 小企业取得的贷款成本中，银行贷款利息只占2 0 的比重。银行贷款 利息加上抵押登记费用和风险保证金利息，中小企业f 取得贷款需支付 的实际利率高达9 。如上例所述，很多企业迫于无奈，不得不从民 间筹措高利贷资金。但民问筹措的不规范性，在增加民营企业融资成 1 资料米源：h t t p ：l w w w c 0 0 7c o m s w d c 4 0 9 6h u n“民问借贷率达到6 0 讲i 查：民企融资艰难” 2 资利来源：h t i p ：w w w , s o u t h c nc o m“南方川报：我国私营企业达3 0 0 多万户从业人员超过4 7 0 0 万” 本的同时，也增加j 7 融资风险。 我国正处在经济体制转轨时期，从计划经济到市场经济过渡的进 程中，遇到了很多新矛盾和新问题。在中国的经济增长越来越依赖于 民营经济支撑的现实情况下，民营企业的发展却受到多方面因素的制 约，其中融资困难表现得最为突出，已经成为阻碍民营企业进一步发 展的“瓶颈”。如何解决或是缓解民营企业融资困难是我国经济进一 步发展必须解决的问题。与此同时，改革开放的迸一步深入，我国经 济也一步一步融入世界经济发展的潮流中。如何借鉴或利用当代西方 经济理论的最新研究成果，解决经济体制改革过程中出现的新矛盾、 新问题，是摆在每一位经济理论工作者面前的重要历史任务。2 0 世纪 9 0 年代以来，以诺斯为代表的新制度经济学取得了突破性进展，这无 疑拓宽了我们的研究视野和思路。本论文的主要目的就在于借鉴西方 新制度经济学( 主要是诺斯有关“制度与效率关系的研究成果) 的 合理内涵和理论方法，分析我国民营企业融资困境的制度供给不足问 题，同时尝试对“民营企业融资活动中正式制度与非正式制度的协同 效应研究”这一课题迸行探索，并明确提出了制度供给不足是导致民 营企业融资困境的直接因素。我国是一个制度特征十分明显的国家， 运用有关制度的经济学原理分析民营企业融资问题具有重要的理论意 义和现实意义。 二、研究现状 “民营企业”是一个具有中国特色的概念。在国外，企业是根据 资本的组织形式来划分的，“民营企业”的概念并不多见。我国的民 营企业大多为中小企业，和西方发达国家的中小企业有一定的相似之 处。比如，都存在融资成本高、信贷配给严重、信息严重不对称等情 况。从这个角度讲，西方国家关于中小企业融资的研究成果对我国民 营企业的融资问题具有许多借鉴的地方。然而，本文的着眼点在于研 究经济体制改革过程中，制度供给不足对民营企业的融资制约问题， 研究对象具有特殊性。因此，本文更多地从国内的角度介绍了当前这 一课题的研究现状。本文从资本市场信息不对称、金融制度、法律制 度、所有制歧视、企业内部制度等方面总结目前已经取得主要研究成 果。 钟田丽、弥跃旭、王丽春3 ( 2 0 0 3 ) 等人从信息不对称的角度进 行了分析，他们认为由于信息的不对称导致了中小企业融资市场失 灵。信息不对称对民营企业融资成本、融资结构和融资行为会产生不 同程度的影响。候利4 ( 2 0 0 2 ) 认为，我国民营企业之所以融资渠道 不畅，实际上是由于我国现有的金融中介，无论是商业银行还是证券 市场，都无法有效地缓解民营企业融资时所面临的信息问题与控制问 题。尹晓冰和冯景雯5 ( 2 0 0 3 ) 认为，金融抑制是中小企业融资困难 的宏观约束因素。在我国主要体现在以下两个方面：其一，金融体系 不健全。其二、金融管制过多。我国证券市场的发展并不是民间金融 家规范资本市场的要求，而是作为国有企业改革的重要方案之一的股t 份制改造的尝试( 杨天宇6 ，2 0 0 2 ) 。因而，证券市场的发展具有明显 的行政化色彩。融资市场的初始制度安排，将大部分民营企业排除在 资本市场之外，造成大部分资金流向国有企业。这些做法也使资本市 场具有浓厚的计划经济色彩( 刘明辉7 、李黎，2 ( 1 0 3 ) 。因此，民营经 济的金融困境源于国有金融体制对国有企业的金融支持和国有企业 对这种支持的刚性依赖，以及由此形成的信贷资本化。金融制度不完 善，也体现在信用问题上。在资本市场上，信用问题非常重要，因为 资本市场的基本特点是一部分人花另外一部分人的钱，花钱的人做出 的只是未来有可能兑现的种承诺。尹晓冰和冯景雯8 ( 2 0 0 3 ) 认为， 融资问题的法律实质是信用问题。信用制度是一个社会确保经济活 动，特别是借贷行为得以顺利开展的基础。没有必要的立法和法律执 行制度，无法建立完善的信用制度。而在我国，从法律制度上看并没 有建立起一套完善的信用制度；从社会规范t 商：业文化角度讲，许多 民营企业的经营者信用观念淡薄，逃债、赖债等现象时有发生，这就 3 “信息不对称与中小企业融资市场失灵”，会计研究，2 0 0 3 ，8 4 “从美国企业融资方式的变化看我国民营企业融资”，经济理论与经济管理2 0 0 2 ，1 2 5 “中小企业融资困难：根本原困和现实选择”经济问题探索，2 0 0 3 ，3 6 “我国民营企业直接融资的制度性障碍研究”经济管理2 0 0 2 ，2 0 7 “民营企业融资难的经济学解释”，财会通讯2 0 0 3 ，1 0 8 见洼3 加大了信用风险，造成民营企业整体上信用不良的局面，融资困难成 为必然。张维迎。( 2 0 0 2 ) 也提到民营企业家的声誉机制，他认为： 一个民营企业家要特别重视自己的声誉不欺骗投资者的声誉，因 为企业家进行的是一个重复博弈，而不是一次博弈。因此声誉机制的 建立有助于缓解融资难的问题。法制是建立现代市场经济体制的制度 基础。我国民营企业融资难的一个重要原因在于有关产权制度的法律 规范不健全，没有专门保护私有产权的法律制度( 刘明辉和李黎”， 2 0 0 3 ) 。钟田丽“等人( 2 0 0 3 ) 提到，对民营企业的非国有性质的社会 歧视造成了市场投资者对民营企业投资热情不高，使得民营企业在融 资市场上必须付出较高的成本。即使它们的投资项目可行且具有较高 的报酬率，它们也必须与资金供给者讨价还价或采用欺瞒、曲解数据 等手段获取资金，甚至利用地下钱庄筹措资金。可以说，改变对民营 企业的非国有身份的歧视态度将是个较为漫长的过程。观念的创新 也是拓宽民营企业融资渠道的因素之一。 一方面，我国宏观环境不利于民营企业融通资金，另方面这也 与民营企业自身内部管理不善密切相关。钟田丽”等人( 2 0 0 3 ) 认为 民营企业“资金缺口”实际上是“获取资金能力的缺口”，主要表现 在缺乏企业规划、缺乏信息、内部控制失效、公司治理不完善等内部 原因。国外研究也表明，小企业破产率高，最主要的问题是财务问题， 主要表现在资本不足、债务问题、成本控制、核算粗略、监督不力等。 杨宗昌、田高良”( 2 0 0 1 ) 认为，在探讨中小企业融资困难的时候应 当注意到，当前中小企业不仅仅是缺少资金来源，更重要的是缺少如 何找到融资渠道以及如何运用好资金的知识。罗正英“( 2 0 0 3 ) 以信 贷配给为基本的切入点进行微观分析，发现中小企业财务信息的不健 全导致信贷市场信；息的不完全是制约中小企业融资能力的直接原因。 3 “浅析中小企业融资难的原因与对策” 4 “信誉链：中小企业融资的关联策略” 吆加 社版b学大京北革改业企国中与沦理e 7 3 3 洲箍胜 9 j n 4 7叭加加， 4 究究研研 计计会会 三、理论背景 制度经济学认为，制度存在的根本作用在于促进经济增长。在其 他条件不变的情况下，通过制度创新( 增加有效制度供给) 可以减少交 易成本，实现整体的帕累托改进。舒尔茨“( s c h u i t z et w ) 认为， 制度是一个社会的游戏规则，是为了决定人们的相互关系而人为设定 的一些制约。诺斯”( d o u g l a s sn o r t h ) 以个人之间的市场交易行为 为背景，认为制度的主要作用是通过内部和外部两种强制力来约束个 人的行为，建立一个人们相互作用的稳定的结构；防止交易中的机会 主义行为，以减少交易后果的不确定性；帮助交易主体形成稳定的预 期，从而减少交易费用。 在制度、制度变迁与经济绩效一书中，诺斯写到，制度是一 个社会的游戏规则，或者更正式地，是人类交往的人为的约束。根据 这个定义，制度包括“正规约束”和“非正规约束”以及这些约束的 “实施特征”，即制度主要是由正式制度、非正式制度和它们的实施 方式构成。其中，正式制度是指人们有意识创造的一系列政策法则， 包括法律、政治规则等；正式制度或者由权威机构颁布施行，或者以 契约( 合同、协议等) 的形式约束当事人行为，它的执行由国家权力 给予保障，它对所有成员的行为加以约束，并暗示着违反制度就会受 到惩罚。非正式制度是人们在长期交往中无意识形成，并构成历代相 传的文化中的一部分，主要包括价值信念、伦理规范、风俗习惯、意 识形态等。非正式制度通常被理解为在社会发展和历史演进过程中自 发形成的、不依赖于人们主观意志的文化传统和行为习惯，往往通过 社会舆论等无形的压力迫使社会成员共同遵守。新制度经济学认为， 一个社会的制度( j r 其是经济制度) 健全与否，除了看它的正式制度 是否完善以外，还要看它的非正式制度与正式制度是否相互协调。如 果一个社会的社会文化传统与人们代代相传的行为习惯乃至社会意 识形态，与这个社会的正式制度和谐共处，正式制度就可以顺利地发 挥作用。反之，正式制度就会在实施过程中不能；占效发挥作用，损失 5 制度、契约与组织一一从新制度经济学角度的透视，经济科学出版杜，2 0 0 3 6 见注i5 制度的效率。 诺斯的理论同样可以运用在民营企业融姿问题的研究上。民营企 业融资难，其根本是由于相关的有效制度供给不足造成的。( 制度供 给是指一个社会提供制度的能力和提供制度的数量。本文所谈论的制 度供给仅局限于提供制度的数量。) 一方面，有利于民营企业融资的 正式制度严重供给不足，主要体现在宏观层面上的资本市场、金融机 构、政府扶持体系不健全，以及微观层面上的企业内部管理混乱。另 一方面，包含观念、意识形态等因素的非正式制度也不利于民营企业 融资，主要体现在对民营企业的“所有制歧视”和民营企业家“信誉 资源”的匮乏。在当前条件下，这种制度供求的不均衡导致了民营企 业的融资困难，继而阻碍了民营企业的进一步发展。制度不均衡的消 除过程，就是用新制度取代或补充旧制度的过程，就是制度创新和变 迁的过程。因此，解决民营企业融资制度供给不足的问题只有依靠制 度创新。由于制度具有公共产品的特点，制度的引进( 学习、模仿) 将大大降低制度的设计成本。同时，制度在引进过程中还需要注意是 否与本国已有的文化传统相融合。根据我国国情，借鉴发达国家的成 功经验是解决民营企业融资制度供给不足的重要途径之一。 第二章民营企业的重要作用 一、对“民营企业”概念的界定 所谓“民营”，即“民间经营”而非“政府经营”，这个概念是与 “国营”相对应的一个概念，最早产生和流行于日本，与“私有经济” 具有相同的内涵。般认为，企业的民营化和私二占化往往被看作是同 一过程。因此，“民营”概念最初是建立在产权的归属，即所有制的 基础之上的。在绝大数国家，民营经济涵盖了国民经济的绝大部分， “民营”是极为普遍的现象。因此，大多数国家往往从企业规模的角 度进行研究，若要特别提出加以研究的也往往是国有经济。而在我国， 1 9 7 8 年改革开放以来，民营经济应运而生，从初期的农村联产承包 责任制、城镇个体户，到8 0 年代初具规模的私营企业的出现，打破 了从前单一的公有制的局面。尤其是在“十五”大召开以后，民营企 业在中国开始登堂入室，私营经济由“社会主义i 公有制经济的补充” 变为“社会主义市场经济的重要组成部分”，几字之差，表明了中国 经济生活中的重大变化。民营企业广义来讲是指除国有制企业和国有 控股企业之外的其他所有形式的经济形式，包括个体工商户、私有企 业、外商投资企业、集体企业、港澳台投资企业。狭义的解释只包括 个体工商户、私有企业和集体企业，本文从狭义的角度探讨民营企业 的融资问题。 二、民营企业在国民经济中的重要作用 改革开放以来，民营企业已经逐步成为国民经济的基础和社会主 义市场经济的重要组成部分，成为促进社会生产力发展的重要力量。 改革开放初期，国有企业凭借有利的先天条件和政策支持在国民经济 增长中发挥了不可取代的重要作用。但2 0 世纪8 0 年代后期，在地区 间竞争和地方政府的支持下，集体企业取代国有：企业成为国民经济增 长的j i 要贡献者。9 0 年代以后，集体企业的发展出现停滞趋势，但 民营企业的迅速崛起弥补了经济增长的缺口，一跃成为中国经济增长 的主要贡献者。张维迎在1 9 9 7 年提到，在目前的发展趋势下，用不 了几年，我们国家的经济就会成为民营企业、民营企业家为主导的经 济。民营企业这几年蓬勃的发展态势无疑印证了张维迎当年的预言。 本文将着重从以下几方面阐述民营企业在国民经济中的重要作用。 ( 一) 促进市场竞争，增进效率，加快经济增长 新古典经济学提出，完全竞争市场是最有效率的市场形态，而完 全竞争的条件之一是市场必须存在众多的企业。为数众多的民营企业 参与市场竞争，既能提高市场效率，又可促进经济增长。就我国情况 而言，民营企业的迅速发展保证了国民经济整体素质的不断提高。 1 9 7 9 - - 2 0 0 2 年，我国国民经济保持了g 5 ”的增长速度。而以中小企 业为主的民营经济增长速度达到3 0 以上。2 0 0 2 年，民营企业所创造 的产值在国内生产总值中所占比重约为4 8 5 。从1 ) 8 1 年到2 0 0 2 年， 民间投资年平均增长2 5 。2 0 0 2 年不包含外资的民间投资达到1 7 万亿元，同比增长2 2 4 ，占全社会投资的4 0 3 。民营经济上缴税 收比重也在不断升高，到2 0 0 2 年底已接近3 7 。2 0 0 2 年广义民营经 济的税收增长率为1 4 8 ，全社会税收平均增长率为1 2 1 。民营企 业中的个体私营企业的税收增长率从1 9 9 5 年以来连续8 年超过5 0 。 非国有经济在资本投入受到严重限制的条件下，不仅获得了较高的增 长速度，而且取得了良好的经济效益。表l 列示了，1 9 9 3 年至2 0 0 0 年非国有经济与国有经济在工业总产值中的比重。】9 7 8 年到1 9 9 8 年 问，非国有经济在中国工业中的地位持续上升，其工业总产值在1 9 9 3 年首次超过半数，达到5 3 9 。到2 0 0 0 年，非国有经济在工业总产 值中的比重已占7 6 5 ，国有经济却下降到了2 3 5 。以上数据以无 可辩驳的事实说明了近几年民营经济的迅速发展。 ”“民营企业在国民经济中的重要作用”这部分内容中所引用的数据来源于全国政协副主席、全国工商联 主席黄盂复在2 0 0 3 年底中国民营经济发展形势研讨会上的演讲报告材料。 表1 1 a非国有经济、国有经济占工业总产值的比重( ) 年份 19 9 31 9 9 419 9 519 9 619 9 71 9 9 819 9 92 0 0 0 非国有经济 5 3 96 236 6 o7 157 457 0 36 9 47 65 国有经济 4 6 13 7 23 4 02 8 52 5 52 9 73 0 62 3 5 ( 二) 创造就业机会，促进经济改革 宏观经济学家认为，宏观经济政策的三个目标分别为充分就业、 低通货膨胀率和经济增长。失业代表着资源没有得到充分利用，愿意 工作而且有能力工作的人没有在生产中得到就业。失业对失业者本人 和家庭来说意味着经济拮据和生活方式的改变。对社会而言，则是犯 罪、混乱等问题的重要引发因素。因此，创造更多的就业机会，对个 人、家庭、社会都是至关重要的。尤其近几年来，经济体制改革，国 有企业大量下岗职工流入失业人群，创造更多的就业机会显得更加迫 切。民营企业在创造就业机会方面发挥了巨大的作用。随着工业化的 发展，大企业趋向于以资本代替劳动，努力向集约化经营转变，而我 国的民营企业以中小企业居多，且多从事劳动密集型产业，成为新增 劳动力的主要吸纳者。据我国劳动部2 0 0 2 年底对全国6 6 个城市劳动 力就业状况调查显示，目前国有企业下岗失业人员中有6 5 2 在个 体、私营企业中实现了再就业。2 0 0 2 年全社会就业总数为7 3 7 4 亿 人，其中国有经济就业人员7 1 6 3 万人，占全社会的9 7 ；民营经济 ( 含农业劳动力) 就业占到全社会9 0 3 ；民营经济在二三产业的就 业比重达到8 4 ，在城镇中的就业比重已经超过7 0 ( 三) 增加农民收入，转移农村富余劳动力 解决农民收入问题一直是我国经济发展中的重要课题。农民收入 不提高，农村市场就难以启动，整个国民经济发展就受到制约。改革 “见中国统计年鉴( 2 0 0 1 ) 开放以来，乡镇企业成为农民增加收入的主要渠道，向农民提供的工 资收入由1 9 9 6 年的4 3 8 0 亿元增加到2 0 0 2 年的8 2 0 0 亿元，年均增长 9 ；农民从乡镇企业中获得的： 资收入占农民人均纯收入的比重从 1 9 9 6 年的2 9 8 6 上升到2 0 0 2 年的3 4 4 ，其巾2 0 0 2 年从乡镇企业 增加的收入约占净增部分的5 0 。乡镇企业的发展也为农村富余劳动 力的转移提供了渠道。截至2 0 0 2 年末，乡镇企业从业人员达到1 3 3 亿人，占全国农村劳动力的2 6 8 ，大大缓解了我国农村人多地少的 矛盾。 第三章民营企业融资现状分析 民营经济在我国社会主义市场经济中起着不可或缺的重要作用， 但是阻碍民营企业发展的因素也曰益明显，其中“融资难”表现得最 为突出。民营企业家普遍认为，在经营过程中最大的压力来自于资金 不足。资金问题是阻碍企业发展的首要因素，很多不利因素最终也导 致资金周转困难，企业发展无以为继。民营企业较之国有企业更加深 刻地体会到资金缺乏的困难，例如无法涉足一些先期投入大的项目， 错失发展机会；或是企业在加速扩张时，又往往因为遭遇资金瓶颈， 影响整个企业协作。本文从民营企业融资次序和融资模式的角度描述 和分析民营企业的融资现状及存在的问题。 一、民营企业融资次序的特点 ( 一) 企业融资模式介绍 民营企业通过内源融资和外源融资两种渠道获取资金。内源融资 主要指来自企业内部的保留盈余和折旧、所有者及创业团队对企业的 注资和亲朋好友的借款等。在某种意义上，内源融资就是企业的自我 融资。企业的外源融资包括来自金融中介机构的贷款、企业间的商业 信用、通过公开市场或私人市场发行股票、债券和票据等。一般来说， 内源融资的成本低，但数量有限且不稳定。如果仅仅依靠内源融资， 企业的发展要受很大限制。企业要发展，实现其潜在的增长率，必须 要有外源融资。外源融资按照金融工具的法律性质，可分为权益性资 本融资( 又称股权融资) 和债务融资两大类；按照资金供求双方的交 易选择方法，又分为直接融资和间接融资。 ( 二) 西方融资次序理论 资本市场上普遍存在融资双方之间的信息不对称。信息不对称将 导致逆向选择和道德风险等机会主义行为，从而产生高昂的交易成 本。考虑非对称信息对企业融资成本的影响，迈尔斯”( m y e r s ，1 9 8 4 ) 建立了企业的“融资次序”理论( p e c k i n go r d e r f h e o r y ) 。该理论 认为，直接融资中资金的提供者必须亲自对资金使用者的状况进行了 解和判断、所以成本高昂。银行等金融中介的存在可在一定程度上解 决信息不对称问题，所以债务融资的方式对资金使用者财务信息透明 度的要求相对较低。由此看出，各种融资方式在信息约束条件、信息 传递内容、融资成本、以及对企业价值的影响都存在差异。企业的融 资决策是根据成本最小化原则依次选择不同的融资j 了式。因此，企业 融资次序一般是：首先选择无交易成本的内部融资；若资金不够再选 择