（工商管理专业论文）核电站建设期资金管理及其风险控制.pdf

0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘树清 拔电站建设期资会管理及k 风险拧制 核电站建设期资金管理及风险控制 摘要 随着我国能源结构的逐步改变，核能发电占整体发电的比例将进一步提高。对 于大多数国民而言，核能既熟悉又陌牛。从第一颗原子弹爆炸到前苏联切尔诺贝利 核电站泄漏，人们对核的印象大多数为恐惧。实际上，核电是一种经济、安全、可 靠、清洁的新能源。核电站的建设是一项技术性高、系统性强的工作，它的投资量 大、建设期长、工艺复杂等特点使其有别于其他基建项目的建设。本文试从资金管 珲角度对核电站在建设阶段的管珲目标、管珲内容、所面临的风险及控制措施进行 阐述和分析。采用珲论与实际相结合的方式对建造期间资金管珲方面遇到的问题提 出建议性操作方法，为今后核电站建设的资金管珲提供借鉴和参考。 核电站按不同阶段分为建造期、运营期和退役期。不同的阶段，资金管珲的目 标和内容均有较大差异。相对于其他阶段而言，建造期的资金管珲以融资管珲和资 金的使用管珲为丰。其丰要特点是，融资量大，项目长期没有收入来源，除少量资 本金外其余资金全部为借款：融资期限长，电站的投资量大、建设期长使融资期限 一般在二十年寿右；风险管珲要求较高，长期、大量、多币种的融资状况必然存在 大量风险；财务费用比重大，建设期的财务费用约占整个电站投资的四分之一甚至 更多。因此，核电站建设期间良好的资金管珲和资本运作，静态上可以控制核电站 的建设投资，避免超出既定概算给国家和投资者带来的负面影响，动态上可以控制 核电的电价成本，为核电企业竞价上网创造条件，为运营期资金管珲打下坚实的基 础。同时，核电站建设期的资金安排也直接影响着运营期的资金运作和利润水平。 关键词：核电站建设、资金管理、融资结构、预算管珲、风险管珲。 中图分类号：f 2 7 5 第4 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘树请 核电站建设期资会管理及j c 风险扣制 a b s t r a c t w i t ht h eg r a d u a lc h a n g eo fc h i n a se n e r g ys t r u c t u r e ，t h ep r o p o r t i o no f n u c l e a rp o w e ri nt h et o t a le l e c t m c i t yg e n e r a t i o nw il lb ef u r t h e ri n c r e a s e d f o rm o s tp e o p l e ，n u c l e a ri se i t h e rf a m i l i a ro rs t r a n g e t h ep e o p l e s i m p r e s s i o no fn u c l e a ri sf u l1o ff e a rd u et ot h ee x p l o s i o no ft h ef i r s ta t o m i c b o m ba n dt h ec h e r n o b y ln u c l e a rp o w e rp l a n t1 e a k a g ea c c i d e n to ft h ef o r m e r s o v i e tu n i o n i nf a c t ，n u c l e a rp o w e ri sa ne c o n o m i c ，s a f e ，r e li a b l ea n dc l e a n e n e r g ys o u r c e t h ec o n s t r u c t i o no fn u c l e a rp o w e rp l a n ti sap r o c e s sw i t hh i g h s y s t e m a t i ct e c h n o l o g ya n di t su n i q u ec h a r a c t e r i s t i c s ，l a r g ei n v e s t m e n t ，l o n g t e r mc o n s t r u c t i o np e r i o da n dc o m p i e xt e c h n i q u e s 。w h i c hs e p a r a t ei tf r o mo t h e r i n f r a s t r u c t u r ep r o j e c t s t h i sa r t i c l ea n a l y z e sa n de x p o u n d st h em a n a g e m e n t o b j e c t i v e s ，m a n a g e m e n tc o n t e n t s ，t h er l s k sa n dc o n t r o lm e a s u r e sf r o mt h e p o i n to fv i e wo ft h ef u n d u s l n gac o m b i n a t i o no ft h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a l m e t h o d s ，t h ea u t h o rp r o v l d e st h er e c o m m e n d a t i o n st ot h ep r o b l e m sw h i c hw il1 b ee n c o u n t e r e dd u r i n gt h ef u n d sm a n a g e m e n t1 nt h ec o n s t r u c t i o np e r i o d i t w i1 1b eag o o dr e f e r e n c ef o rt h ef u n dm a n a g e m e n to ft h ef u t u r en u c l e a rp o w e r p l a n tc o n s t r u c t i o n t h eb u i l dp r o c e s so ft h e u c l e a rp o w e rp l a n tc a nb ed l v l d e di n t ot h r e e s t a g e s ：c o n s t r u c t i o np e m o d ，o p e r a t l o np e r l o da n dd e c o m m i s s i o n i n gp e r i o d t h eo b j e c t i v e sa n dc o n t e n t so ff u n dm a n a g e m e n th a v es i g n i f i c a n td i f f e r e n c e s a td l f f e r e n ts t a g e s c o m p a r e dt ot w oo t h e rp h a s e s t h ef u n dm a n a g e m e n ti n t h ec o n s t r u c t i o np e r i o df o c u s e sm a i n l yo nt h ef i n a n c i n gm a n a g e m e n ta n dt h e u s a g eo ft h ef u n d i t sc h a r a c t e r x s t i c sa r e ：h i g hf i n a n c i n g ，e x c e p tf o r al i t t l eo w n e r s h i pc a p i t a l ，a 1 1t h em o n e yt h es t a t i o nn e e d si st h el o a n ：l o n g 1 0 a np e r i o d ，w h i c hm a yl a s ta b o u tt w e n t yy e a r s ：h i g hr e q u i r e m e n tf o rr i s k m a n a g e m e n t ，l a r g e 。1 0 n gt e r ma n dm u l t i1 0 a nc u r r e n c i e sw i l lb r i n gg r e a tr i s k s f o rt h em a n a g e m e n t ：h i g hc a p i t a lc o s t s ，c a p i t a lc o s t sa r ea b o u t2 5 o ft o t a l n u c i e a rp o w e rc o n s t r u c t i o nc o s t so re v e nm o r e a c c o r d i n g l y ，t h eg o o df u n d m a n a g e m e n ta n df i n a n c i a la r r a n g e m e n td u r i n gt h ec o n s t r u c t i o np e r z o dc o u l d n o to n l yc o n t r o lt h et o t a lc o n s t r u c t i o nc o s t sb u ta l s oa f f e c tt h ef u n d o p e r a t i o na n dp r o f i tl e v e lo ft h ep l a n ti nt h eo p e r a t i o np e r i o d k e y w o r d s ： n u c l e a r p o w e rs t a t i o n ， c o n s t r u c t i o n p e r i o d ， f u n d m a n a g e m e n t ，f i n a n c i n g ，r i s km a n a g e m e n t c l cn u m b e r ：f 2 7 5 第5 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘树暗 饮电站建设期资会管理及其风阶打制 序言 1 1 研究背景及意义 近两年来，由于国民经济持续快速增长，电力包括煤炭、石油等能源已经开始 出现十几年前中国经济起飞时期的瓶颈制约征兆。随着中国经济的增长，作为丰要 动力的电力，预计到2 0 2 0 年装机总量将达到8 亿9 亿千瓦芹右，由于目前中国电 力结构以煤电为主，要实现上述目标，如全部用煤就必须新增1 2 亿吨以上电力用煤， 而目前中国每年煤电发电排放的二氧化硫已达8 1 0 万吨，由此将给资源、采掘、运 输及环境带来难以承受之重。电力结构如果得不到优化，能源与环境两大问题的负 面影响将难以克服。 在这种情况下，中国迫切需要寻找一种经济、高效的新能源。而风电、太阳能 发电、潮汐发电等各类新能源，至今尚未解决电力大规模牛产及经济性的问题。目 前，能大规模牛产电力的方式唯有核电，加快发展核电因此成为解决中国电力供应 问题的必然选择。 中国核电建设已有2 0 多年的历史，截至目前中国共有核电站8 座，共有1 5 台 机组，其中已建成运行的9 台，正在建造的2 台，己报送国务院并得到批准近期将 开工的4 台。根据规划，到2 0 2 0 年，中国核电装机比重将从目前的1 6 上升到4 芹右，核电的装机容量将达到4 0 0 0 万千瓦卉右，这个速度相当于每年建一座“大 亚湾”。随着核电站建设的大规模增长，对电站的管珲要求越来越高，不仪要满足 安全性要求，还要满足经济性要求。 核电站的建设是一项复杂的系统工程，资金管珲作为电站建设的三大控制之 一，拥有举足轻重的地位。目前，我国正处于国家对大型基建项目管珲方式进行改 革的转折点。由从前的国家全面限制管理到逐渐放开，转为按现代企业制度进行管 理，实行项目法人负责制。资金管理的重点也逐渐由单纯地控制工程概算到企业价 值管理。在原有的管理模式下，企业的资金管理相对比较被动，主要经济事项都由 围家确定，企业只能按规定办理。而现有的资金管理需要从自身管理、市场竞争等 角度全面衡量成本、效率与风险，不仅要考虑建设期的成本控制，还要考虑建设期 的各种资金安排对运营期的现金流、利润的影响及应对措施。 本文总结了已建成核电站在资金管理方面的状况，结合具体项目分析了目前在 建核电站在资金管理方面所面临的具体问题，提出了在新的电力市场情况下、新的 金融环境中核电站建设资金管理需要思考的问题和建议性解决方案，具有重要的实 际应用意义。 第6 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘树睛辕电站建设期资舍管理及其风险拧制 1 2 本文的研究方法。 本文采用了定性与定量相结合，以定性为丰的研究方法。运用财务管理、金融 市场的理论与实际工作的问题相联系，由企业的资金管珲延伸至企业管珲。 1 3 主要研究内容及思路 本文通过对已建成核电站在资金管珲方面的总结，结合目前在新的市场环境下， 核电站建设在资金管珲目标、内容、方法等方面的不同，提出适应市场变化的解决 方案。 面对核电站在建设过程中资金管珲所面临的种种新问题，本文苗先分析了国家 对核电站建设管理方式的转变对资金管珲产牛的影响，进一步论述了在新的金融市 场环境中、在新的电力市场形势下核电站建造过程中资金管珲所面临的机遇和挑战。 笔者认为，核电要在激烈的市场竞争中保持优势地位，必须从建造开始树立成本意 识、风险意识，适应环境变化带来的新挑战，从而打造企业的核心竞争力。 第7 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘树清 棱电站建设期资会管理及娃风砼打制 2核电简介 在中围，核电站造价较高的原因有多种，侣丰要的原因一是核电站的安全性要 求太高，为之增加的投资非常大；二是核电站建设得较少，电站的建设没有形成规 模经济，其中有国家能源结构政策的问题，也有人们对核电站还存在恐惧心珲的因 素。 2 1 能源问题 随着全球能源紧张的加剧，能源问题己成为世界各国制定政治、经济、军事、 外交等领域国家大战略的基石，对尚未彻底宄成工业化的中国更是如此。目前，中 国已经成为仪次于美国的世界第二大能源消费国和第三大石油消费围。煤、石油、 天然气还足重要的化工原料，用作燃料非常可惜。同时，由于大量燃烧煤炭和石油 所引起的环境污染和牛态平衡问题越来越受到人们的重视。因此，我们的时代需要 有新型的能源。从2 0 世纪5 0 年代以来，美国、法国，比利时、德国、英国、日本、 加拿大等发达国家都建造了大量核电站，核电站发出的电量已占世界总发电量的 1 6 ，其中法国核电站的发电量已占该园总发电量的7 5 ，在这些国家，核电的发电 成本已经低于煤电。按目前世界能源消费的水平，地球上可供原子核聚变的氘和氚， 能供人类使用上千亿年。因此，有些能源专家认为，只要解决了核聚变技术，人类 就将从根本上解决了能源问题。 2 2 核电是经济、清洁的能源 国际经验证明，核电是一种经济、安全、可靠、清洁的新能源。世界上有核电 国家的多年统计资料表明，虽然核电站的比投资高于燃煤电厂，但是，由于核燃料 成本显著地低于燃煤成本，以及燃料是长期起作用的因素，这就使得目前核电站的 总发电成本低于烧煤电厂。一座1 0 0 万千瓦的火电厂，每年要烧煤3 0 0 万吨。一座 1 0 0 万千瓦的核电站，每年只需要补充3 0 吨核燃料，6 辆卡车就可以运到现场。 在相同功率的情况下，核电站排放到环境中的有害物质比火电厂要少得多。核 电站对周围居民的辐射影响，远远低于燃煤电厂和天然辐射，是安全而清洁的能源。 表2 1 说明了核电厂与火电厂对环境影响的比较1 第8 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘埘清核电站建设期资金管理及其风险挣制 表2 - 1 核电厂与火电厂对环境影响的比较 周围届民 需要燃采矿面积 二氧化氮氧化烟灰 二氧化 受到辐射 料( 年)( 亩年) 硫排放物排放( 吨碳排放 剂量( 毫量( 万吨量( 万吨年)量( 万吨 希年) 年) 年)年) 1 0 0 万千 0 0 5 8 3 0 0 万吨 1 2 1 02 61 5 3 5 0 0 6 0 0 瓦燃煤发煤 电厂 1 0 0 万千 o 0 1 8 3 0 吨核 3 0 5 2oo 0 0 瓦核电站燃料 2 3 核电站工作原理 核电站就是利用一座或若t 座动力反应堆所产牛的热能来发电的动力设施。反 应堆是核电站的关键设备，链式裂变反应就在其中进行。目前世界上核电站常用的 反应堆有压水堆、沸水堆、重水堆和改进型气冷堆以及快堆等。目前使用最为广泛 的是压水反应堆。压水反应堆是以普通水作冷却剂和慢化剂，它是从军用反应堆基 础上发展起来的最成熟、最成功的动力堆堆型。 反应堆堆芯内进行核裂变并稳定地释放热能。由于采用稳压器调节一回路系统 内冷却剂的压力，一回路的冷却剂在受热后不会沸腾。在丰冷却剂泵的作用下，冷 却剂将堆芯热量带走，通过蒸汽发生器内敛以千计的传热管将热量传给二回路的手 给水。主给水在蒸汽发生器内被加热沸腾并形成蒸汽，推动汽轮发电机组产牛电力。 蒸汽从汽轮机排出，在凝汽器经海水冷却后再循环至蒸汽发生器加热。二回路系统 与一回路系统由蒸汽发牛器内的传热管隔开。 图2 - 1 压水堆核电厂原理图 第9 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘树清 核电站建设期资台管理及j c 风险拧制 2 4 核电站的安全性 l 核燃料中的有效成分是铀一2 3 5 ，铀一2 3 5 同样也是原子弹中的核装料。但核燃 料中铀一2 3 5 的含量约为3 ，而原子弹中铀一2 3 5 含量高达9 0 n 5 以上。核燃料引不起 核爆炸，正像啤酒和白酒都含有酒精，白酒因酒精含量高可以点燃，而啤酒则因酒 精含量低不能点燃一样同时，发生核爆炸并不简单。原子弹同样是一项高技术产 品，形成核爆炸有非常严格的条件。原子弹必须用高浓度的铀- - 2 3 5 或钚一2 3 9 作为 核装料，以一套精密复杂的系统引爆高能烈性炸药，利用爆炸力在瞬间精确地改变 核装科的形状或位置，才能形成不可控的链式裂变反应，发牛核爆炸。这种苛刻的 条件，在核电站里是不可能的。 2 5 核电站的辐射 ( 1 ) 牛活中的辐射 自然界中的一切物体，只要温度在绝对温度零度以上，都以电磁波的形式时刻不 停地向外传送热量，这种传送能量的方式称为辐射。物体通过辐射所放出的能量，称 为辐射能，简称辐射。辐射兀色兀味，兀声无臭，看不见，摸不着。不过辐射却可 用仪器来探测和量度。度量辐射剂量的单位是希沃特，简称希。l 毫希等于千分之 一希。辐射兀处不在，我们吃的食物、住的房屋、天空大地、山月草木，乃至人的 身体都存在着放射性。我国某些高本底地区3 7 毫希年；砖房0 7 5 毫希年：宁宙 射线0 5 5 毫希年；水、粮食、蔬菜、空气0 2 5 毫希年：_ l 壤0 1 5 毫希年：北 京一欧洲待返一次o 0 5 毫希；胸部透视一次0 0 2 毫希。核电站运行对周围届民的辐 射影响，远远低于天然辐射，可以说微乎其微。据秦山核电基地流出物监测与环 境监测月报表统计，秦山核电基地各核电厂全年放射性流出物的排放量均低于国 家规定的限值。 ( 2 ) 核电站防止放射性物质外泄的四道屏障 为了落实纵深防御原则，核电站在放射性物质( 裂变产物) 和环境之间设置了四 道屏障，只要其中有一道屏障是完整的，就不会发生放射性物质外泄的事故 第一道屏障燃料芯块 核裂变产生的放射性物质9 8 以上滞留在二氧化铀陶 瓷芯块中，不会释放出来 第二道屏障一燃料包壳 燃料芯块密封在锆合金包壳内，防止放射性物质进入 一回路水中。 第三道屏障一压力容器 图2 2 燃料芯块 第l o 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘树清 核电站建设期资合管理及其风险拧制 由核燃料构成的堆芯封闭在壁厚2 0 坤米的钢质压力容器内，压力容器和整个一 回路都是耐高压的，放射性物质不会漏到反应堆厂房中。 第四道屏障一一安全壳 反应堆厂房是一个高大的预应力钢筋混凝上构筑物，壁厚近l 米，内表面加有6 毫米厚的密封钢衬里，防止放射性进入环境。 核电厂所在地发牛自然灾害时，它能安全停闭。在核电 厂设计中，始终把安全放在第一位，在设计上考虑了当地可 能出现的最严重的地震、海啸、热带风暴、洪水等自然灾害， 即使发牛了最严重的自然灾害，反应堆也能安全停闭，不会对 当地届民和自然环境造成危害。在核电厂设计中甚至还考虑 了厂区附近的堤坝坍塌、飞机坠毁、交通事故和化工厂事故 之类的事件，反应堆安全壳的设计能够承受喷气式飞机的撞 击，例如一架喷气式飞机在厂区上空坠毁，而且碰巧络到反 应堆建筑物上，设计要求这时反应堆还是安全的。 图2 3 四道屏障 2 6 核废物与核污染 仟何一种发电站都要产牛废物。核电站也不例外。与煤电站相比，核电站产牛 的废物只有它的十万分之五卉右。一座1 0 0 万千瓦煤电站每年产牛灰渣2 5 万吨，而 同样发电容量的核电站每年只产牛1 1 6 吨的各类废物。 核电站产牛的放射性废物包括固体，液体和气体。其中固体废物量很少，采取 贮存或焚烧后贮存的办法。排放到环境中只是废气和低放废液。 核电站产生的放射性气体排放前先经过衰变或用活性炭吸附，达到允许标准后 才由高空烟囱排至大气。排出物中只有氪- - 8 5 、氙一1 3 3 和碘一1 3 1 对公众有轻微影 响。一般用相对危害指敛来比较各种有害排出物对人们健康的影响。人们常常关注 核电站的气体排出物，却容易忽视危害较大的煤电站气体排出物。一座1 0 0 万千瓦 的煤电站每年至少排出2 5 0 0 0 吨c o s ，3 6 0 吨s o 。6 7 吨n 0 。和3 吨其他气体会引起呼 吸道疾病，而且对电站附近的农作物生长有害，n 0 ：和飞灰的危险也较大。核电站就 没有这些问题。根据相对危害指数的分析计算，煤电站气体排放物对人们健康的危 害比核电站大1 8 8 0 倍，燃油电站气体排放物对健康的危害比核电站大8 3 0 倍。此外， 科学家们担心地球上c o , 的大量积累会对气候带来严重影响。因此，正常的核电站 的气体排出物对公众和环境的影响是最轻微的。 核电站产生的放射性液体在排放前经过衰变，处置除去放射性或者稀释到无害 水平才允许排放到湖泊、河流或海洋中去。美国核电站排出的废水的放射性比家用 自来水还低，比含5 酒精的啤酒中的放射性小1 2 倍，比牛奶小1 5 0 倍在放射性 第1 l 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘树请 核电站建设期资舍管理及茛风险拌制 废物处珲过程中，除了靠放射性物质的衰变使其放射性衰减外。无非是将放射性物 质从废物中分离出来，使浓集放射性物质的废物体积尽量减小，并改变其存在的状 态，以达安全处置的目的。例如，对放射性废液，根据其放射性水平区分为低、中、 高放废液，可采用净化处珲、水泥固化或沥青固化、玻璃固化。固化后存放到专用 处置场或放入深地层处置库内处置，使其与牛物圈隔离 核电站和其它电站一样，要排出余热。热力学定律说明热能转换成电能的转换 效率不可能是1 0 0 。不管是利用煤、太阳能等都是如此。现代燃煤或燃油电站的效 率可达5 0 ，而核电站的效率目前只有3 3 。煤电站有1 5 的余热从烟囱排出，5 5 余热从冷却水排出。佃是核电站6 7 的余热得从冷却水排走，排至河水或海水中。 水温升高对水牛牛物有很大影响。水温太高会导致鱼类死亡，加速水藻牛长和造成 水中缺氧。美国多数州规定电站的余热排放不应使河水温度升高2 。从6 0 年代后 期起，公众普遍对热污染的问题引起重视。建造冷却塔、人造冷却湖冷却池可以避 免对自然水体的热污染。 仔何一种能量牛产都会对自然环境的平衡有一定程度的破坏作用，重要的是如 何使这种影响缩小到最低程度。 2 7 中国的核电站 核电站的建设和运行是一项相对复杂的高技术工作。目前，我围已基本掌握了 这门高技术，能够设计、建造自己的核电站，并且已经拥有一批具有安全管珲和运 行经验专业齐全的技术人才。中国目前已建成的核电站有秦山一期、二期、三期核 电站、田湾核电站、大亚湾核电站和岭澳核电站。其中除了秦山三期是重水堆核电 站外，其余的都是压水堆核电站。秦山一期核电站在运行了9 年后，对其一直严密 监测的国家环保局和浙江环保部门，2 0 0 0 年1 2 月2 7 日在北京人民大会堂，以准确 的数据和记录向世界宣布：“秦山核电站外围辐射空气吸收剂量年平均值与核电站 投产运行前本地之为同一水平。目前，尚未发现因该核电厂运行引起的放射性污染， 该地区的辐射环境质量良好“。随着研究的深入和运行经验的积累，我国核电站的 运行安全水平将不断提高，未来的核电站将具有更高的安全水平。 第1 2 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘树清拨电站建设期资含管理及其风险拌制 3 核电站各个阶段的资金流情况 按时问顺序，核电站分为三个阶段：建造期、运营期和退役期，各阶段的资金 流情况如下。 3 1 需大量融资的建设期 3 1 1 核电站建设的三个主要特征 ( 1 ) 投资成本高。目前中国已运行的商业电站的比投资在1 3 0 0 美元千瓦时 一2 0 0 0 美元千瓦时，即一台百万级的核电机组投资约1 3 - 2 0 亿美元。 ( 2 ) 核电站的建设期长。目前的电站从前期选址到并网发电，所需时间可达 1 0 年一3 0 年。核电站的正式开工从浇灌第一罐混凝上为零点，正式的建设期一般为 j 一7 年。在漫长的建设期中，项目不能发电，无法从项目本身取得收益，同时需要 支付大量的利息。 ( 3 ) 不确定性程度大3 。由于核电项目投资额大，建设周期长，由此导致项目 最终总支出的不确定性加大。贷款者一般认为，为核电项目提供贷款是一项高度复 杂的业务。各国的实践已经证明，建设一个核电站项目将会遇到许许多多的不确定 因素。这些因素可能导致实际建设周期超过预定期限，其结果是成本上升、资金需 求量增加、建设期延长。不可预见费用的提高也同样是个问题，尤其是当机器设备 供应者来自通货膨胀率高的国家时，这个问题更为突出。 3 1 2 核电站建设期资金管理的主要特点 核电项目建设的三个主要特征使电站建设的资金管珲具有以下特点； ( 1 ) 融资量大。在正式开工建设至调试运行之前的5 8 年内，核电站的资金全 部为流出，资金来源除资本金外全部为借款。由于核电站投资太大，资本金占总投 资的比例一般只有2 0 “, 6 ，甚至更少。尽管核电已被证实具有很强的经济竞争力和技 术可行性，但核电工程的高额资金需求使其发展受到一定限制。国际原子能机构的 3 5 3 号技术报告认为，对于大多数发展中国家，融资仍然是其核电计划的主要障碍 之一。 ( 2 ) 融资期限长。从项目正式开工计算一般为七年的宽限期加十五年的还款期。 ( 3 ) 渠道多。巨额的资金需求意味着没有一个资金来源可以单独承担风险，风 险共担成为可以接受的一种方式。随着中国资本市场的进一步完善，企业的融资渠 道进一步拓宽，同以往的银行贷款相比，增加了委托贷款、发行企业债券、发行短 期融资券等其他融资方式。但由于受到融资条件的限制，对于纯粹的基建项目而言， 融资方式目前还只能局限于贷款。我国核电项目的全部资金通常由外资和内资两部 分组成。以秦山三期为例，外资部分由加拿大原子能有限公司在交钥匙合同方式的 第1 3 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘树清核电站建设期资会管理及其风险拧制 范围内分别提供出口信贷和商业贷款；内资部分由投资方按股比筹措相应的资本金， 不足部分由国家开发银行提供贷款。结构如图3 - 1 。 ( 4 ) 风险大。核电项目的不确定性及大量、长期、多渠道的资金使资金管珲风 险加大。 田3 - 1 鬻山二朋投贾栩厩 3 2 资金平衡的运营期 电站发电后，产牛大量的现金流入。电站运行的丰要支出有：大修珲费用、财 务费用、燃料费用和人员费用。由于电站在建造期期间借入大量款项，在电站投产 后的前2 0 年中，还款的现金流出占了相当大的比重。同时，为了满足核电站日常运 行产生的乏燃料处理及电站退役后的退役处珲，电站还在每年提取乏燃料处珲费和 退役费，在美国，核电站运营商为核废物处珲提取的费用为0 1 美分千瓦时，瑞典 为0 5 美分千瓦时，中国目前按0 0 4 元千瓦时提取。法国、瑞士核工业预计核电 站的退役成本约为建造成本的1 0 - 1 5 ，中国目前暂按电站投资总成本的1 0 提取退 役费。 3 3 资金大量流出的退役期 根据设计规定，电站在服役期满后，企业必须将所有含放射性的建筑、设备及 相关物质全部按国家核安全局、环保局相关规定进行处理，将场地恢复至电站建造 前状态。所需资金为电站运行期间所提取的退役费。由于截至目前为止，世界上还 没有正式退役的核电站，因此，处理电站退役所需费用目前暂无具体金额或比例。 第1 4 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘树请 核电站建设期资金管理及茛风险挡制 4核电站建设期资金管理目标 在核电工程项目管珲中，费用控制和资金管珲是一个问题的两个方面，它们的 共同目标是实现项目效益的最大化，即实现项目建成后的经济效益和社会效益的最 大化。 4 1 静态管理目标 在核电站的建设期，项目的资金管珲要充分利用资木市场多种多样的融资渠 道，千方百计地降低融资成本，同时还要对融资风险进行有效的控制。另外，从项 目管珲的角度看，一般核电项目的资金管珲目标集中在概算上，简单地说就是投资 不超出概算，佃这仪仪是一个静态的目标。 4 2 动态管理目标 项目的电价竞争性要求项目的资金管珲不仪要满足项目投资概算的约束，还要 动态地考虑将来资本市场利率、汇率的波动对运营期电价的影响，以及再融资的风 险等等，是一个动态的目标，对资金管珲的要求更加集约、决策更加科学，以满足 市场化的要求。 运营期电价满足竞价上网的要求。目前核电电价由围家发改委核定，基本上以 成本加利润的形式确定，t 日从长远来看，竞价上网是经济发展的必然趋势。特别是 核电大规模发展以后，国家不可能长期实行保护政策。从我国目前电力牛产行业来 看，核电项目的各项指标( 包括安全性、环保、能源利用效率、技术先进性等等) 和国际先进水平相差无几。而其他发电企业，尤其是火电项目，兀论在资源利用率 还是环保方面，与国际上的先进技术相比，相差较大。换句话说，核电项目和其他 项目尤其是火电项目的电价竞争不在同一起跑线上。其他项目可以利用经济的外部 性( 如增加环境的负担等) 来提高项目的经济收益性，核电项目如想在上网电价上 有竞争力，就需要进一步挖掘项目管珲潜力。 4 3 综合管理目标 4 3 1 提高融资效率，满足工程建设的资金需求 核电工程项目是以“质量好、投资省、工期短、效益高”为其总的控制目标。 对于压水堆核电厂，如果不考虑施工前的工作，从第一罐混凝上算起，包括土建、 安装、调试的总工期为6 0 至7 2 个月强有力的资金保障是确保工程的按计划完成 网络进度的重要条件，一旦工程拖期不仅增加建造成本，还要损失大量的发电收益。 因此，满足工程建设所需是资金管理的基本要求 第1 5 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘树请核电站建设期资金管理及j c 风险柠制 4 3 2 降低资金成本 核电建造成本高是制约核电发展的一个重要因素。降低核电造价需各方面条件 的配合，降低资金成本是方式之一 4 3 3 控制资金风险 核电项目的大量融资必然涉及到资金的利率、汇率风险。随着金融市场的发展， 各种金融衍生工具不断增多，这一方面为企业提供了风险管珲的工具，同时也对企 业的管珲提出了更高的要求。金融衍牛产品只有在定条件下，才能实现复杂的风 险管珲和降低成本的目标，而这通常不为一般企业的高层领导所了解。金融衍牛工 具既可以作为风险管珲的工具，也可以作为从事投机活动的工具。风险管珲的中心 活动是为了降低或减少与项目密切相关的风险，而不是为了通过这些风险管珲活动 牟取暴利。投机活动的目的正与此相反，投机活动的中心是以承担更大的风险作为 代价来追求高额利润。然而，这种风险和利润均不是一个从事经营活动的项目所追 求的。因此企业在进行风险管珲之前，必须搞清楚这两者之间的区别，并清楚地了 解自己所要实现的目的是什么，只有这样才不会盲目行动。作为企业应该将风险控 制在确定的、可以承受的范围内作为企业风险管珲的目标，而不是以盈亏、赚赔为 核心。企业的丰业是生产经营，如果走入了投机的误区，不仪不能降低项目的风险， 反而是把项目拖入一个更可怕的深渊。 4 3 4 资本结构多元化、灵活化 在中国目前的市场条件下，对于纯粹的建设项目，核电项目资本结构的丰观能 动性受到一定限制。巨额的投资使股东只能按国家最低的注册资本要求提供权益性 资本。资本结构的优化只能是融资结构的优化，即需要做到以资金成本和筹资效率 为标准，力求融资组成要素的合珲化、多元化，应避免依赖于一种融资方式、一个 资金来源、一种货币资金、一种利率和一种期限的资金，而应根据情况，从实际资 金需求出发注意内部融资和外部融资、国内融资和国外融资、长期融资和短期融资、 直接融资和间接融资相结合，以提高融资的效率与效益，降低融资成本，减小融资 风险。 第1 6 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘料请 核电站建设期资金管理及其风盼栉制 5 核电站建设期资金管理的原则 ( 1 ) 核电建设项目在资金管理上具有投资强度大、建设周期长、融资渠道多、 负债率以及外资外汇相关风险性高等特点。虽然这些特点增加了资金管理的难度， 佃资金管理的苗要原则就是要与项目的特点和管理要求相适应。 ( 2 ) 核电工程项目的资金管珲必须与我围社会主义市场经济体制相适应，与 经济全球化趋势相适应。 ( 3 ) 资金管珲要与现代企业体制的建立相适应。工程建设实行项目法人责仟 制，业主对工程的资金筹措，建设的质量、投资、进度三大控制及建成后的乍产运 营和债务清偿、资产保值、增值等全过程承担责任和风险。 ( 4 ) 在资金管珲上必须按市场经济规律和国家政策法规实行科学管珲，依法 管珲，重视资金的时间价值，重视资金的流动性、效益性和安全性，强化风险意识 和自我约束机制。 第1 7 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘埘清棱电站建嫒期资令管理及其风险拧制 6核电站建设期资金管理的内容 6 1 融资管理 融资管珲的乇要工作是根据项目所处环境制定融资方案，确定合珲的融资结 构。 6 1 1 融资结构的决定因素 6 1 1 1 成本 目前，核电站的建造成本相对于火电厂而言是高的。原因丰要有以下几个方面： ( 1 ) 核电站的安全性要求高。为满足国家核安全局的要求，电厂从选址到发 电需要经过无数次的审查、论证。在发电前电站必须拿到三个丰要的证书：建造许 可证、装料许可证和运营许可证，为取得这三个证书，电站要大量的人力、财力进 行编制初步安全分析报告环境影响评价报告最终安全分析报告等重要 报告并进行大量的研究实验、论证和评审，这些都是核电建设所特有的成本。为保 证安全，核电站的关键设备还需战略备件，有一些价值非常高佃利用率极小甚至十 几年、几十年都不使用的专用安全设备。对新的核电厂而言，尽管不能精确地求得 安全费用占总费用的份额，t 日其所占份额不会小，有人仙计高达4 0 - - 6 0 。 ( 2 ) 核电建设、运营和丰要设备的牛产没有形成规模经济。相对于火电厂而 言，中国的核电建设刚刚起步。由于核电站的数量太少，具备核电站设计、建造、 安装资格的供应商仅有几家，能够牛产核级设备的厂商也是风毛麟角，兀法形成竞 争机制。为加快核电国产化进程，有些特定的设备需要制造厂商设立专门的牛产线， 为此进行的设计、设备的采购及培训等等所产牛的费用均要加在设备价格中，大大 加大了核电站的投资。 ( 3 ) 中国目前还不具备核电站的关键设备的牛产能力，辛要设备需从国外进 口。 ( 4 ) 核电站建设周期长。一般的火电厂从选址到发电，多则四五年，少则两 三年。而核电站的这一过程少则十几年，多n - - 、三十年。期间的人员费用、投资 期长产生的财务费用均大大高于火电项目。 ( 5 ) 出口信贷费率加点由于核电项目投资规模大、建设期长、投资回收期 长、不确定性大，在经济合作与发展组织( o e c d ) 的投资规则中，给与核电厂有关 的所有o e c d 出口信贷的贷款利率增加了1 的风险费。因此，同其他类型的电站项 目相比较，核电项目的经济负担更为沉重。 根据以往核电站的成本构成，财务费用占整个电厂总投资的四分之一，甚至更 高如何尽最大努力控制财务费用，保证在各种情况下将财务费用控制在工程概算 之内是电站建设首先考虑的问题。因此资金成本成为影响融资结构的主要因素。 第1 8 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘埘清核电站建设期资台管理及j t 风险打制 6 1 1 2 效率 核电站的建设有三大控制：质量控制、进度控制和投资控制。一旦工程零点确 定，项目的各个里程碑、节点是必须保证的。一旦拖期，不但直接影响电站的建造 成本，推迟发电的损失也是相当可观的。为保证进度，资金必须及时，为降低成本， 企业不可能提前多日将贷款放至账户备用，这就需要企业在确定融资结构时对资金 的成本和效率进行测算、衡量，找到最佳的结合点。 6 1 1 3 国家指定、商务合同的整体考虑等其他因素 核电站的建设属于国家控制的大型项目，一般经国家发改委对项目进行审批后 才能建设。中国目前在建和已运营的核电站，都是经国家发改委审批并且国家发改 委在对项目进行批复时，就将基本的融资结构和金融机构指定，企业基本上没有选 择余地。2 0 0 5 年7 月，国务院颁发了关于投资体制改革的决定。围家发改委第 1 9 号令企业投资项目核准暂行办法颁布实施，标志着核准制已正式实施。传统 的审批制适用于所有投资项目，此后的审批制只局冈j 5 于政府投资项目。企业的融资 自丰权逐渐加大。 目前中国的核电站建设，除了能源结构和经济方面的考虑外，还有一个重要的 因素就是政治因素。在合同谈判中出于商务合同的整体考虑，融资方面也会根据情 况选用一定的融资方式，保证双方合作和整个商务合同的顺利进行。 6 1 2 融资结构的内容 6 1 2 1 币种结构 债务资金的货币结构可以依据项目现金流量的货币结构加以设计，以减少项目 的外汇风险。为减少国家风险和其他不可预见风险，国际上大型项目的融资安排律 符不局瞅于在一个国家的金融市场上融资，也不局瞅于一种货币融资。事实证明， 资金来源多样化是减少国家风险的一种有效措施。 ( 1 ) 外汇和人民币资金结构 根据不同时期资本市场的状况、不同建造模式及国家外汇储备等情况，核电站 建造所用人民币与外币比例也有所不同。秦山二期核电站是我国自毛设计、自毛建 造、自主运营的第一座商用核电站，国产化率超过5 0 ，因此外汇的比重不到2 0 。 秦山三期核电站是我国首座商用重水堆核电站，是中国和加拿大两国迄今为止合作 的最大项目。作为交钥匙工程，该项目的总投资2 8 8 亿美元，除了l o 亿元困内资 本金和2 7 亿元国内贷款共计3 7 亿元人民币外，其余都是国外贷款，即8 8 的建设 资金都来自国外。作为国产化依托项目的三门核电项目，国家发改委对其项目的资 金来源批复为项目所需外汇全部由人民币换汇解决。随着我国项目核准制的实施， 企业在选择融资币种的决策中将有更大的自主权，企业将根据成本、效率和商务的 需求确定本外币的结构。 第1 9 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘树j 寿 核电站建设期资会管理及托风盼打制 ( 2 ) 外汇币种结构 对利用外资的核电项目，外汇币种要根据项目的合作国而定。t 日根据项目管珲 和汇率风险管理的一般要求，可以选择一个丰要的计价货币，在项目外汇融资时， 统一将所有的外汇债务转换成该计价货币进行度量，以减少汇率风险管珲的成本， 规避超概风险。 计价货币的选择要求较高，需要有足够的流动性，同时对项目所涉及的外汇债 务有稳定的兑换关系过去我们选择美元作为自己的主要外汇计价货币。一方面在 围际货币市场上，美元是绝对的硬通货币，对大多数国家的货币存在较好的流通性 和兑换关系；另一方面，将来项目的收入是人民币，必然要涉及到用人民币购汇偿 还外债的问题。而我国采取的是盯住美元的汇率政策，我国的国际储备也丰要是美 元，用美元作为丰要计价外汇，对运营期的外汇风险管珲也可以提供相对的便利， 有效降低风险管珲成本。2 0 0 5 年7 月2 1 日，中国人民银行宣布，自即日起，我国 开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管珲的浮动汇率制度。 人民币从原本紧盯美元的汇率制度，改为参考一篮子货币。所谓参考一篮子货币， 是指某一个国家根据贸易与投资密切程度，选择数种丰要货币，不同货币设定不同 权重后组成一篮子货币，设定浮动范围，该国货币就根据这一篮子货币并在范围内 浮动。目前中国人民银行还没有公布一篮子货币到底由哪些货币组成以及这些货币 的权重。汇率制度的改变，为企业融资币种的选择提出了新的课题。 6 1 2 2 期限结构 一般核电站的正式建设期为7 年牟右，期间没有现金流入。这就决定了融资的 期限丰要以中长期为主。中长期融资的丰体郝分应按照建设期建设进度设计具体的 筹资时间节点。融资期限的设计则要满足运营期期间还款均匀与分散的要求。优化 融资期限结构，保持相对平衡的债务期限结构，以使债务与清偿能力相适应。 6 1 2 3 利率结构 核电项目融资中的债务资金利率主要有浮动利率、固定利率以及固定利率浮 动等形式。采用固定利率机制的债务资金有两种可能： ( 1 ) 贷款银行所提供的资金本身就具有固定利率的结构； ( 2 ) 通过在金融掉期市场上将浮动利率转换成为固定利率获得的。 项目融资中应该采用何种利率结构，需要考虑： ( 1 ) 项目现金流量的特征： ( 2 ) 金融市场上利率的走向； ( 3 ) 借款人对控制融资风险的要求。 从控制建设总成本不超出概算的角度来说，应该尽量避免利率风险，在设计融 资结构的时候应以固定利率的融资手段来固定融资成本。但是，从成本控制的角度 第2 0 页 0 4 3 0 2 5 0 7 9 刘树消核电站建设期资舍管理及儿风险r 制 以及灵活性的角度来看，应适当包含浮动利率融资。融资结构拥有一定的灵活性极 为重要，可以为今后的资金管珲工作带来极大的便利。所以，项目融资的利率结构 应以中长期的固定利率为丰，