（会计学专业论文）企业并购能力动态分析研究.pdf

中文摘要 摘要：国家高度重视企业的兼并与重组，并购活动对于企业、产业的发展， 对于国家的经济发展具有重要的意义。企业成功地进行并购活动能扩大自己的规 模，实现企业的战略目标，但是，并不是所有的企业进行并购活动都能取得成功， 这就要看企业有没有能力完成并购这项活动，看企业并购能力强弱的问题，所以， 需要从学术上，对并购能力进行理论研究。 基于企业能力理论的研究，本文从以下几个方面，对企业并购能力进行理论 分析和研究，首先，进行了并购能力的理论分析，认为并购能力是指企业通过进 行并购活动使得企业获得竞争优势，实现企业战略目标的专门能力。从资源和能 力的要素分析，并购能力是由资源、并购运作能力、并购管理能力三个要素构成。 其次，本文进行并购能力动态分析研究，从并购能力的时间性、开放性、增减性 说明并购能力的动态性，从并购知识的清晰化、编码化、共享化、内部化方面说 明并购能力动态机制。最后，通过中国五矿集团的案例研究，验证本文提出并购 能力的动态分析理论，了解企业在实务操作中如何构建并购能力。 本文从动态分析的角度，研究并购能力，使得企业更加清晰地看到企业并购 能力动态运作机理，有助于企业增强企业的并购能力，使得并购活动的顺利展开 了，有科于企业战略目标的实现，使得企业获得竞争优势。 关键词：并购能力；并购运作能力；并购管理能力；动态分析 分类号：f f 2 7 l 】 f a b s t r a c t a b s t r a c t c o 瑚俪e sa n a c hg r e a ti m p o r t a i l c et 0m e 曙e r s 锄da c q u i s i t 沁l l s m e r g e r s a i l da c q u i s i t i o 璐c 锄b es e e n 鲫锄s i 印i f i c 锄c e sf 0 rb u s i n e s s ，i n d u s 时a i l dt l l ec o 删时s e c o n o m i cd e v e 娜m 锄t n es u c c e s s 削m & aa c t i v 骼c 强e x p 锄d 锄t e | 埘s e s s i z et 0 a c l l i e v et l l e i r 蛐，i t e 百co 场e c t i v e s h 伽v e v e r ，n o ta l le n t e r p f i s e sc 锄h a v es u c c e s s 如l m & aa c t i v i t i e s ，w h i c hd e p e n d 彻e n t e i 】陋s e s m & ac a p a b i l i 够l ti sa 陀a lp r o b l e mt h a t h o wt os t u d ym & a c a p a b i l i 妙 b 勰e do nt h ec 印a b i l i 哆吐l e o 巧o fe n t 叩r i s e s t l l i sa r t i c l e 矗o m 钳h ef o l l o 、机n g 硐呻凇柚a l y s i s sa n dr e s e a r c h e sm & ac a p a b i l i 吼f i r s t l y ，m i sa i t i c l e 锄a l y s i s st l l e m e o 巧0 fm & ac a p a c i 坝d e f m et l l i sa b i l 时觞ni s t l l es p e c i a l i z e dc a p a b i l 时t h a t e n t e l l p r i sc 觚鲥nc o m p e t i t i v ea d v 撇g ea n da c l l i e v ec o 币o m t es t r a t e 西co 巧e c t i v e s t h r o u 曲m & aa c t i v i t i e s f m mn 圮e l e m e n t so f r e s o u r c ea n dc 印a c i 劬m & ac a p a b i l i t ) ， i n c h l d e sr e s o u r c e s o p e m t i a b i l 时0 nm & a ，锄dm 锄a g 舐a la b i l 时0 nm a s e c o n d l y ，t l l i sa n i c l er e s e a f c h e sw l l a ti s t l l e d y i l 锄i co fm em & ac a p a b i l 时锄d d y l l 锄i cm e c h a i l i 锄o fm em & ac 印a b i l i 哆t h ed y l l a i i l i co f 恤m & ac a p a b i l i t y i n c l u d e sm et i i i l e sd y n a m i c ，o p e nf e a n 鹏觚dc h 锄g e a b l ef e a n 鹏t h ed y n 锄i c m e c h a i l i s mi l l d u d 懿t 1 1 ec 】撕劬c o d e ，s h a 壕i n t e m a l i z a t i o no ft 1 1 el 【i l o w l e 电e0 f 瓠u i s i t i o n a tl 弱t “sa n i c l ev e r i f i e s 吐l ed y l l 锄i ct l l e o 巧o fm e 唱e ra n da c q u i s i t i o n 锄dt 1 1 eb i l s i n e 鼹蚰d e r s t a l l d sh o wt ob u i l dm & ac a p a b i l i t i e si np m c t i c et h r o u g l l 吐l e s t u d yo fc 1 1 i mm i 姗e t a l sc o 删i o n c a t l l i sa n i c l es t u d i e sm & a c a p a b i l 时舶m 舭鹊p e c to ft l l ed y n 锄i ca n a l y s i s n e e n t e r p r i s e sc 锄s t l l ed y n 锄i cm e c h a l l i s mo fm & ac a p 曲i l i 哆t l l r o u g ht h i s 咖d y w l l i c hh e l p se n t e 印r i se i l l l 锄c em e i rm & a c 印a b i l i 吼c o n d u c i v eb u s i n e s st 0o b t a i n s t i 骶西co 场e c t i v e sa i l dm a k et 量l ec 0 m p 锄yh a v e ac o m p e t i t i v ea d v a n t a g e k e y w o r d s ：m & a c a p a b i l i 锣；m & ao p e r a t i o nc a p a b i l i t y ； m & am 锄g e m e mc a p a b i l i t ) r ；d ) r 1 1 a l n i c 锄a l y s i s c l a s s n o ：【f 2 7 1 】 致谢 本论文的工作是在我的导师张秋生教授的悉心指导下完成的，张秋生教授严 谨的治学态度和科学的工作方法给了我极大的帮助和影响。在此衷心感谢两年来 张秋生教授对我的关心和指导。 张秋生教授悉心指导我们完成了科研工作，在学习上和生活上都给予了我很 大的关心和帮助，在此向张秋生教授表示衷心的谢意。 两年的研究生生活虽然短暂，却使我幸运地进入中国企业兼并重组研究中心， 结识了许多和蔼可亲的老师和可爱善良的同学。首先，我要感谢张秋生老师、崔 永梅老师、周绍妮老师、张金鑫老师、谢纪刚老师对我学习和生活的关心和指导， 以及中心每一位老师和同学对我的关心和帮助。还要感谢2 0 0 9 级研究生会计l 班 的所有同学，在每一位同学身上都有值得我学习的地方! 另外也感谢我的家人，他们的理解和支持使我能够在学校专心完成我的学业。 l 绪论 1 1 问题的提出 1 1 1 研究背景 2 0 1 0 年9 月6 日，国务院发布了国务院关于促进企业兼并重组的意见，文 件中指出充分认识企业兼并重组的重要意义，从而改进对兼并重组的管理和服务。 2 0 1 0 年，中国并购市场总体规模较去年同期增长1 2 4 ，共发生2 7 7 7 项并购案例， 涉及金额1 4 2 6 亿美元1 。d e a l o 画c 的数据显示，中国2 0 0 9 年的海外并购总额为4 3 3 9 亿美元，略低于2 0 0 8 年的5 0 3 3 亿美元，仅2 0 0 8 和2 0 0 9 两年的并购额就超过了中国 此前八年的海外并购总额。2 0 1 0 年，中国企业总计以5 0 0 亿美元收购了2 8 0 家外国 企业。中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要指出，国 家要引导企业兼并重组，提高产业的集中度。在国家大力注重企业兼并重组的前 提下，中国的企业在国内或是国外也许会掀起新的并购浪潮。国家如此注重企业 的兼并与重组，是因为企业进行并购活动成功，能扩大企业的业务规模，企业的 产业结构得到优化，能提高企业的利润率，缩小企业的经营风险。但是，并不是 所有的企业进行并购活动都能取得成功，这就要看企业有没有能力完成并购活动， 所以，研究并购能力来指导并购活动和并购决策，就成为一个非常现实的问题。 并购能力作为并购学框架的一个分支，是企业完成并购交易并实现预期战略 目标的专门能力。现已逐渐被实务界和学术界认可为影响并购绩效的主导因素之 一，企业的并购能力越强，企业取得并购绩效越好。企业能力理论经历了企业资 源论、核心能力论、企业知识论、动态能力理论的一个演进过程，是一条理论发 展的轨迹，这条逻辑轨迹从宏观上大体分析了企业能够长期发展的动力因素，为 本文研究并购能力提供了良好的理论基础。 1 1 2 研究意义 综上所述研究并购能力是研究并购学理论重要的一部分，但是并购能力的研 究现在处于初级阶段，本文通过对并购能力和并购能力构成要素的分析，可以丰 富并购能力的理论框架。通过对并购能力动态性分析，使得企业更加清晰地看到 1 资料来源：中图经济嚼 企业并购能力动态运作机理，有助于企业增强企业的并购能力，使得并购活动的 顺利展开，有利于企业战略目标的实现，使得企业获得竞争优势。 1 1 3 研究问题 本文以企业能力理论为基础，提出并购能力的概念框架，指出了并购能力是 由并购资源和并购管理能力两个要素构成，其中并购管理能力包括并购资源的管 理能力( 即并购运作能力) 和并购知识的管理能力( 即狭义的并购管理能力) 。 由于并购能力研究尚处于理论上的空白，围绕该概念，需要重点解答以下问题。 什么是并购能力? 并购能力的构成要素? 并购能力动态性是什么? 并购能力的动态机理包括什么? 本文计划借鉴相关领域的研究成果，较为深入地研究并购能力的概念框架、 并购能力的构成因素等问题、并购能力的作用机理，并运用案例研究的方法验证 本文提出的并购管理的概念框架的合理性。 1 1 4 研究范围 并购( m e r g e r 锄da c q u i s i t i o n ) ，是以商务控制权为标的的交易( 张秋生，2 0 0 9 ) ， 其中商务控制权是以资产能力的二者结合为目标，但是能力不能脱离资产单独存 在。微观层面，并购是企业经营多样化，迅速扩大企业资产规模，实现管理、经 营、财务协同效应的重要手段；在宏观层面，成功的并购交易能推动产业升级， 优化社会范围内资源配黄，提高国家综合实力。 本文研究并购是指商务控制权为标的交易。并购是市场经济下一种复杂的交 易活动，并购交易对象为商务控制权。其中，商务控制权以资产、能力两者结合 为目标，能力自然不能脱离资产而单独的存在，资产可以直接进行交易，能力的 交易要通过资产的交易而实现。并购活动作为企业发展的重要方式之一，与新建 投资、联盟等战略活动互为补充。 1 2 总体研究思路 1 2 1 研究框架 2 1 2 2 研究方法 图1 本文研究框架 f i g u r els 缸u c t u r eo f t h ed i s s e n a t i o n 本文采用规范研究和案例研究相结合的办法，规范方法研究经济问题时以一 定的价值判断为基础，提出某些标准作为分析处理经济问题的标准，并研究如何 才能符合这些标准。它要回答“应该是什么”的问题。结合案例进行证明，案例 研究是在现实的背景下揭示或是调查实际现象的经验性研究方法，目的是为了发 现新的客观现实、产生新的理论，本文通过案例研究来进行验证自己的理论部分。 3 本文运用规范研究的方法提出了并购能力的理论分析框架。主要使用了文献 法归纳整理相关的理论，在此基础上形成了具体的研究思路和概念框架，又运用 了实证研究中常用的案例研究的方法检验了本文所提出并购能力的概念框架，在 以中国五矿系列并购案例研究中，又使用了对比分析法等研究工具。 4 2 文献综述 2 1 企业资源理论回顾 人们对资源的这一概念的理解主要是资源的分类开始的，最早的可以追溯到 p e m 0 s e ( 1 9 5 9 ) 认为“一个企业的资源包括企业的生产资料、无形资产、资本、 知识、组织结构、进程等企业可以控制的所有一切”。 伊丹敬之( 1 9 9 2 ) 、w e m e 彘n ( 1 9 8 9 ) 、h m l ( 1 9 9 2 ，1 9 9 4 ) 、p 础a i a da l l dh 锄e l ( 1 9 9 0 ) 等众多学者都认为企业的资源包括由厂房、设备、人员、资金、原料等 组成的有形资产，和由顾客信用、商标知名度、技术与知识、工作士气、经营方 式等组成的无形资产、能力、文化。 p e n r o ( 1 9 5 9 ) 指出，企业可以被看成是资源的集合体，企业拥有的资源的 构造也许会相同，但是，资源的投入和产出对企业的影响的效果是不同的，资源 的这种投入和产出的不同效果会影响企业绩效的不同。w e m e 彘n ( 1 9 8 4 ) 沿用 p e n r 0 s e 的观点，认同企业是资源的集合体，指出企业开发的资源的不同，经营的 资源不同，关系着企业是否能在行业或是市场竞争中获得竞争优势。这就是指出 企业间绩效的差异性来源于企业资源的差异，而不是企业所面临的环境的差异， 企业的内部环境比外部环境更能影响企业的竞争优势的战略价值。b 锄e y ( 1 9 9 1 ) 指出并不是所有的资源都会影响企业的战略，只有会影响企业的战略制定和实施 功能属性的资源才是企业资源理论的资源。这些资源又可以分为是不是有价值、 是不是稀缺的、是不是不易模仿的、是不是不可替代的，指出企业的长久的竞争 优势来源于有价值的、稀缺的、不易模仿和不易替代的特殊的能力。 资源理论强调是企业的竞争优势主要是来源于企业内部的资源的不同，弥补 了企业的竞争优势来源于外部环境的不足，并指出了企业内部资源的差异性，是 企业能否获得竞争优势的关键。 2 2 企业核心能力理论回顾 辞海对能力的解释是，能力是指“成功地完成某种活动所必需的个性心 理特征，分一般能力和特殊能力”。一般能力是指各种活动所必备的基本能力， 特殊能力是指从事某项活动所必备的能力。 能力的概念最早是由组织行为学者s e l z n i i 【( 1 9 5 7 ) 在对行政管理中领导行为 的社会分析中提出来的。他认为能够使一个组织比其它组织做得更好的特殊物质 s 就是组织的能力或特殊能力。 能力理论的真正被学者所重视，是p 协a l a d 锄dh a m e l ( 1 9 9 0 ) 在公司核心 能力提出核心能力的概念之后，其在文中指出核心能力即为“组织中的积累性 学识，特别是关于如何协调不同的生产技能和整合多种技术流派的学识 ，也就 是说“核心能力是一个混合体，包含多个因素，是技术、治理机制和集体学习的 结合。核心能力是能使企业用户提供某种特定好处的一组技能和技术的集合体， 而不是单一的技能和技术”。他们同时指出，如果用一个“能力树”来比喻多元 化的公司，那么树根指的是每一个组织都必须的基本能力，树干部分就是企业的 核心能力，树叶、花果和果实代表终端产品。他们认为企业的长期地竞争优势来 于“树干 核心能力。核心能力具有以下三点特征：企业有机会进入不同的市场 的能力；可以为客户带来明确的收益；竞争对手很难复制。因此，可以明确的核 心能力不是谁都会有，也不是单一的某一种技能，更不是某种商品。 g m m ( 1 9 9 1 ) 认为能力是一组资源执行任务或是活动的实力，能力的本质是 相互影响的规范。s t a l k 订以( 1 9 9 2 ) 把能力定义为“一套具有战略意义的业务流 程 。b a r t o n ( 1 9 9 2 ) 把核心能力定义为“一个包括四个维度的知识集：雇员的知 识与技能，蕴含在技术系统中的知识和技能，通过能动的管理系统创造的知识， 通过价值和规范创造的知识”。同时，他还指出企业的竞争优势的获得来源于企 业能力的构建和运用，而企业构建的核心能力一旦形成，短时间内不会改变，有 时候会跟不上外界环境变化的速度，这个时候就会出现“核心刚性”即“由于企 业的能力跟不上外界环境的变化，不仅不能为企业带来竞争优势，反而会影响企 业的向前发展 。企业的竞争优势来源于能够适应环境不断向前发展的核心能力。 核心能力理论认为，核心能力是企业所都特具有的其他企业难以复制的多种 技能和知识的集合，核心能力不能单独存在，它是蕴藏在企业的各种活动中的， 蕴藏在人、组织、企业机制当中的。企业只有不断地积累、保持和运用核心能力， 是企业长期保持自己的竞争优势的关键。 2 3 企业知识理论的回顾 知识这一名词对于任何一个人都不是陌生的概念，涉及哲学、社会学、经济 学、管理学的各个领域，各个方面。哲学家马克思认为知识是意识的唯一的、对 象性的关系。b 姗e y ( 1 9 9 1 ) 认为能够产生竞争优势的“独特资源”正是企业所拥 有的难以交易和模仿的知识，n o 船k a 锄dt a l 【e u c l l i ( 1 9 9 5 ) 认为知识是合理的真实 信念和实际获得的技巧。 g m t ( 1 9 9 6 ) 提出了企业的知识观，他认为“知识观是许多研究流派的融合， 6 其中最突出的是资源观和认识论”。并且进一步指出“知识观提供了对能力的微 观结构的新认识，即能力是个体专家知识基于团队的整合，能力的复杂性关键依 赖于所整合知识的范围 。n o n a l 【a a n d t a k e u c i l i ( 1 9 9 5 ) 指出知识在组织中的活动 模式：显性知识与隐性知识的相互转化，从隐性知识到隐性知识的社会化模式， 从隐性知识到显性知识的外在化模式，从显性知识到显性知识的外在化模式，从 显性知识到隐性知识的内隐化模式。这种从隐性知识到显性知识的不断的转化的 过程，够成了组织层次的知识转化流动过程。s p e n d e r ( 1 9 9 6 ) 认为企业是一个动 态的、进化的、半自动的知识生产和应用系统，知识基础理论是对社会技术系统 理论和自我调节的生物系统的综合。 企业的知识理论认为企业是知识的集合体，这是因为企业积累的知识不同， 知识的创新性不同，导致企业的资源配置和适应市场的能力不同，知识不断从显 性知识与隐性知识的相互转化，使得能力不断地扩散和创造，从而保证企业的核 心能力能够得到动态的向前发展，企业的资源得到合理地优化和配置。 2 4 企业动态能力理论回顾 g 脚l t 锄dk 0 鲫( 1 9 9 6 ) 指出动态管理组织知识的能力是持续竞争优势的源泉， 强调在动态市场环境下组织知识资源管理的重要性。 t e 郫e ，p i 湖。锄ds h u e n ( 1 9 9 7 ) 正式提出了动态能力理论。t e e c e ( 1 9 9 7 ) 把 动态能力定义为“企业为应对快速变化的环境整合、建立和重构内外部能力的能 力 。 h a r g a d o n 锄ds u n o n ( 1 9 9 7 ) 、t t a n s e n ( 1 9 9 9 ) 指出动态能力来源于公司内部 组织知识资源的重构过程中，这些重构过程包括复制、转移和重新组合组织知识 的过程。r o s e n k o p f a n dn e r i 泖( 1 9 9 9 ) 则把组织知识资源的获得和扩散，如创造 新知识的惯例、知识联盟的惯例、遗弃不适应市场变化知识的惯例等视为动态能 力。h e l f a t 锄d 黜l u b i t s c h e k ( 2 0 0 0 ) 也认为动态能力源于公司内部各种技术知识的 整合，并把管理者通过产品开发惯例整合公司各种技术知识，和与新产品功能相 关背景知识而开发出赢利产品的能力视为一种动态能力。e i s e n h 莉t 锄dm a r t i n ( 2 0 0 0 ) 定义动态能力为“企业利用资源的流程尤其是获取、整合建立和重 构内外部能力的能力，也就是随着市场涌现、碰撞、分裂、演化和消亡的企业用 以获取新的资源配置的组织或者战略性的惯例”。z a l l m 锄dg e o r g e ( 2 0 0 2 ) 把动 态能力定义为“动态能力是可以帮助企业重新配置和重构他们资源基础以满足变 化的消费者需求和竞争对手战略的变革导向的能力”。z o l la i l dw i n t e r ( 2 0 0 2 ) 把 动态能力定义为“使得组织系统产生和修正其运营惯例以追求效率改进的被掌握 7 的和稳定的集体活动模式 。他们提出“企业能力产生于隐性经验的积累、显性 知识的明确化和知识编码活动的协同进化”。他们从组织知识的角度分析了动态 能力，企业的经验知识被认为是企业的能力，在企业随着时间的不断向前发展的 同时，企业的经验知识也是在不断的积累的过程，隐性经验的积累、显性知识的 明确化和知识编码活动这三种机帛i j 共同进化构成了企业能力的基础，同时企业的 能力动态进化的过程也可以被看成是这三种机制的动态的变化过程。 动态能力理论认为企业是动态能力的集合体，企业使自己的核心能力不断地 适应外界环境的变化，不断地维护自己的核心能力，使得自己的核心能力保持动 态的向前发展的过程，企业才会保持住自己的竞争优势，而怎么样才能是企业保 持这样的动态性，需要企业在自己组织内部建立一种机制，这种机制具备一定的 专业人员、具备一定的机构，在专业人员和部门基础上设置一系列的组织流程从 而形成组织机制。组织一旦形成又能对组织的人员和组织部门进行反馈作用，从 而形成组织学习机制的不断的更新，促进企业不断地向前发展，构成了企业的动 态理论的理论基础。 综上所述，企业能力理论经过了企业资源论、企业核心能力论、企业知识论 和动态能力理论的发展，上述理论的演进过程，作为并购能力理论分析的基础， 所以，并购能力的理论基础逻辑演绎图，如下： 图2 并购能力理论基础的逻辑演绎图 f i g u 鹏2t h el o g i c a ld e d u c t i o no fm & ac 印a c 时t i 圮。巧 8 3 并购能力的理论分析 3 1 并购能力的概念 我们从上一章的文献回顾中可以看出，企业的能力理论经历企业资源理论一 一核心能力理论企业知识理论一动态能力理论一个演进的过程。对于企业 本身来讲，这也是探求企业不断向前发展源泉问题的过程，并购能力作为企业能 力的一部分，并购能力的研究关系着企业并购活动的成败，关系着企业发展的未 来。 并购能力这一概念由张秋生( 2 0 0 5 ) 提出的，把并购能力定义为“具有并购 动机的收购方实施并购的能力”，是并购基础理论的一部分。张秋生( 2 0 0 9 ) 在 并购学个基本理论框架一书中建立了包括并购动机、并购能力、并购 边界、并购方向、并购匹配、并购协同、并购绩效、并购市场八个核心概念的理 论体系，正式将并购能力作为并购学理论的一个分支提出来。并且，指出一个企 业只有有了剩余资源，才具备了进行并购活动的基本条件。 陈珂( 2 0 0 6 ) 将企业并购能力定义为“在特定并购环境中驱动企业做出并购 战略选择和制定并购计划的力量，这种力量来自于企业拥有或控制的、有价值缺 的资源和独特的能力所形成的产品或管理优势 。 我们从以上学者对并购能力的定义能够看出来，由最初的定义，发展到认为 并购能力是在并购环境中显示出的一种有价值的、稀缺的产品和管理优势，并购 能力的理论基础不断得到完善，本文结合企业资源论、企业核心能力论、企业知 识论、企业动态能力理论，借鉴以上学者对并购能力的定义，认为并购能力是企 业通过进行并购活动使得企业获得竞争优势，实现企业的战略目标的专门能力。 3 2 并购能力的要素 分类的方法是研究问题一种常见而且直观的方法，分类的角度不同，得出的 结论也不同，而且从不同的角度来观察问题可以相对全面的诠释问题。 张秋生( 2 0 0 9 ) 并购学一个基本理论框架一书中，通过总结大量国 内外发生的并购案例，认为并购能力的构成要素包括资源和并购管理能力，其中 资源包括有形资源和无形资源。有形资源包括人力资源、财务资源、实物资源。 无形资源包括有产权的无形资源和无产权的无形资源；并购管理能力包括并购资 源的管理能力和并购知识的管理能力。 9 本文认为并购能力也是由资源和能力两个要素构成的，从企业资源理论认识 角度出发，认为企业的并购能力要素的构成之一是资源。从能力因素分析，并购 能力要素的构成之一是并购管理能力，并购管理能力具有广义性质，包括并购资 源的管理能力( 即并购运作能力) 和并购知识的管理能力( 即狭义的并购管理能 力) 。以下本文说的并购管理能力都是指狭义并购管理能力，如下图： 3 2 1资源要素 图3 并购能力结构图 f i g u r e3t h es n u c t u 】r eo fm & ac 印a b i l i t y 如前面企业资源理论回顾的过程，资源是企业进行各种经营活动的平台，并 购活动作为企业活动的一种，自然少不了资源作为基础。所以，资源既是企业并 购能力要素构成之一，也是并购能力发展作用的平台。 ( 1 ) 人力资源 并购活动是需要人力资源来进行实施。并购活动进行前需要有人根据企业的 战略目标制定企业的并购战略，从而筛选目标公司，确定并购目标公司；进行并 购交易阶段，需要人力资源进行并购交易的谈判，与目标公司进行交接：并购活 动结束以后，需要人力资源进行大量的整合活动，使企业的并购活动达到企业良 好的并购绩效。 l o ( 2 ) 财务资源 并购活动需要一定的财务资源的支持。在并购的交易中，收购方为了对被并 购方实施并购，需要支付一定的对价，这种对价可以用股权支付的方式，也可以 用现金支付的方式，还可以将两种方式混合使用，财务资源作为并购能力的要素 之一，实质上就像我们去商场买东西，或是用自己的东西去换别人的东西，要支 付一定的价钱一样，企业进行并购活动需要具有一定的经济基础作为后盾。 ( 3 ) 实物资源 实物资源是指企业有价值的固定资产，这些固定资产不具有能动性，但是企 业进行并购活动需要日常活动场所和基本工具，例如，企业的厂房、设备、土地 资源等等。企业进行并购活动以后可以迅速的获得目标方的实物资源，有利于实 现企业的规模效益，扩大自己的经营范围和场所。企业的实物就是企业进行并购 活动的基本工具，没有这些基本工具，就有一种“巧妇难为无米之炊”的感觉。 ( 4 ) 无形资源 无形资源主要包括有产权的无形资产和无产权的无形资产，无产权的关系资 本主要包括品牌、关系资本等，本文认为主要介绍一下关系资本。 关系资本主要是指企业与外界的利益相关者之间的关系，企业的发展离不开 外界因素的影响，企业不能独立于外界因素而独立存在，企业的经济活动本身就 是在一个社会大组织中进行，关系资本可以充当经济交易的媒介作用，企业在进 行并购活动时，并购方要与被并购方建立一种合作谈判关系，并购方与其他想要 对目标方实施并购的企业是一种竞争关系，实力强的并购方可能还会聘请中介机 构帮助自己并购，形成一种聘请雇佣的关系。谈判关系、竞争关系和雇佣关系都 是企业的关系资本。关系资本是一种无形的资源，它对企业进行并购活动不像财 务资源那样给人们以直观上的强烈反应，也不是企业进行并购活动的必要条件， 但是，企业如果拥有良好的关系资本，会增强企业的并购能力，促进并购活动顺 利进行。 本文从企业资源理论出发，借鉴以前学者的研究得出的结论，认为并购能力 需要由人力、财力、物力作为基础进行并购活动。但是，这些资源类的本质是不 具有能动性，是一个存量的概念，并购能力作为动态能力的一种模式是不断向前 发展的，只有包含这些资源类的要素是不充足，本文就从企业知识理论和企业动 态能力理论进一步分析，并购能力的构成要素。 3 2 2能力要素 并购能力的构成要素中仅仅具有资源要素是不能够满足企业获得竞争优势的， 本文从能力的角度分析并购能力构成的要素，认为并购能力包括并购运作能力和 并购管理能力。具体分析如下： ( 1 ) 并购运作能力 b 锄e y ( 1 9 9 1 ) 提出了核心运作能力的概念，他认为核心运作能力是指“使企 业高速、高效率地生产高质量产品和服务的过程和能力”。本文从核心运作能力 中可以看出，运作能力主要是体现在企业进行经营活动中表现出来的能力，相应 地，并购运作能力也是企业在实施并购活动中表现出来的能力，企业在实施并购 活动中受到以往的并购经历的影响。并购运作能力是指企业稳定地执行并购运作 过程中的惯例，惯例是稳定的行为模式，具有一定的程序性，并购运作能力是由 并购惯例和并购知识构成的，在企业中，这些并购惯例和并购知识形成一定的系 统体系： 组织体系与制度体系 组织体系是由实施并购运作能力的组织部门组成的体系，这种组织体系具有 一定的层级性且高低不同，层次的高低主要是根据在实施并购项目扮演的角色不 同而定的，最上面的组织部门主要是负责决策，中间层主要是负责管理，底层的 部门负责执行，组织体系的建立，为并购活动提供的运作环境的框架。根据每一 个企业的并购能力不同，企业发展阶段不同，企业并购活动的组织体系具有不同 的特点和不同的组成部分。 企业并购活动的进行需要遵循一定的规章制度，这些规章制度是根据企业以 往的经验和借鉴其他企业的经验，总结出来的成果，对于并购活动的进行具备一 定的指导性，同时制度本身具有规范性和强制性，使得企业在进行并购活动中做 到“有法可依”。制度体系是并购管理能力的制度保障，有利于并购能力的规范 化的进行。 流程体系 流程体系是从时间维度说明运作并购活动的“流水线”过程，并购活动进行 前需要对并购活动进行立项和可行性分析，决定并购活动需要进行哪些决策活动， 并购活动结束后要对并购活动进行评价，这样从并购前到并购后具体需要进行那 些步骤和活动内容，构成运作并购活动的流程体系。 决策标准体系 决策标准是企业实施并购活动依据标准。并购活动是企业一种战略性的活动， 要有一定的决策标准才能保障并购活动的顺利进行。这种决策标准，宏观方面应 该与企业的战略规划、企业资源规模、产业发展等相符合，并购活动是一种面向 战略的活动需要与企业的战略规划相匹配，同时应该考虑企业的资源和产业发展 对并购活动进行影响。微观方面，决策标准主要是从技术、财务、管理、合规性 1 2 等要素方面进行标准的设立。 工作责任体系 工作责任是指并购活动的各部门进行并购活动时，明确知道自己的责任，要 对自己的工作进行负责，包括责任确立原贝i j 和指导思想、责任范围、责任内容、 责任考核、责任追究等，责任工作的确立有利于运作并购活动的顺利进行，提高 并购运作能力的质量和效率。 专业团队 专业团队是并购管理能力能动性的载体，专业团队是为了实现一定的目标而 建立起来的，专业团队内的专业人员需要相互依赖，相互合作，并且团队内的所 有人员都有共同的责任。专业团队在企业内外都需要建立，内部主要是负责并购 活动的专业团队，外部主要是指专门负责并购活动的中介机构。专业团队对于并 购领域的专业知识和并购经验会后一定的总结，企业把握好不同中介机构的特长， 也是并购管理能力的一种体现。 从以上并购运作能力构成的要素可以看出，并购运作能力通常是由企业特定 资源间的复杂互动随时间的发展而形成的，所以它是企业在并购领域，核心能力 的表现形式。而这种路径依赖、结构惯性和承诺既是能力的驱动，也是核心刚性 的驱动。当外部环境快速变化的时候，并购运作能力所维持的优势会很快消失， 在特定的时间或特定的方面会表现出核心刚性的特征，而核心刚性的存在会腐蚀 企业的并购竞争优势。因此，为了创造新的并购竞争优势，企业需要培育一种并 购领域的动态能力即“并购管理能力”。 ( 2 ) 并购管理能力 并购管理能力作为并购能力的一种特殊能力，能够克服并购运作能力的“核 心能力冈i 胜 的问题，正如，前面文献回顾中介绍的内容，动态能力理论和知识 理论能够克服核心能力刚性的问题，所以，本文从企业动态能力理论和企业知识 理论定义并购管理能力，“企业通过并购协调企业资源，使企业的资产得到开发、 配置和升级，并保持企业获得竞争优势的组织学习机制”。 并购管理能力主要是并购知识的管理，知识管理是随着企业知识观的发展而 建立起来的一种管理，知识管理简单地说就是对企业的知识资源进行的一种管理 过程。并购知识管理是通过确认和有效的利用自己企业并购知识而获得的，经过 对并购知识的管理使得这些知识由非编码化到编码化，隐性知识与显性知识相互 转化，提高了企业的创新能力和创新价值的能力，不断的促进并购能力的成长， 保障了并购能力的动态性。并购管理能力的构成要素如下： 并购惯例的演化 并购惯例是指企业通过总结大量的并购经验和案例教调i ，形成较为稳定的并 1 3 购操作模式和程序。并购惯例本身不是并购管理能力的构成要素，但是，并购惯 例的演化是并购管理能力的重要组成部分，并购惯例的演化分为四个阶段：变异 阶段、抉择阶段、评估阶段、保持阶段。变异阶段是指随着外界环境的不断变化， 现有的并购惯例解决不了并购实施中的问题，需要企业对并购惯例进行反思，对 现有的并购惯例进行改变；抉择阶段是指要把变异阶段的想法初步变成现实，降 低认识的复杂性，去除一些与企业进步没有多少联系的内容，提高现有惯例的利 用效率，提高建立新的惯例的机会；评估阶段，就是经过创新的并购惯例需要在 企业内进行复制和转播，充分评估可行性，评估阶段既是验证新的并购惯例的阶 段，也是新的并购惯例的适应过程；保持阶段，是企业对并购惯例的重复利用阶 段，当并购惯例的行为结果满足了并购方的预期战略效果的时候，有效的并购惯 例将会内隐化，这样经过验证的新并购惯例在组织内重复实施，直到下一个变革 出现。 并购知识的转化 在前文的文献综述中，人们对知识的定义很多，本文基于前人对知识的理解， 认为对并购知识是指与并购活动相关的经验、信息、数据的集合体。并购知识的 转化包括个体并购知识与组织并购知识的相互转化，隐性并购知识与显性并购知 识的相互转化。个体并购知识与组织知识的相互转化可以在自发交流的模式下进 行，可以凭借组织的制度保障模式进行转化和信息技术推动模式进行转化，建立 学习型组织进行中知识的学习，充分发挥员工的创造性思维，能够将个体知识在 组织内迅速传播和共享，而且具备动态学习积累组织内外部的知识的能力。隐性 知识与显性知识的相互转化，隐性到隐性知识的转化，隐性知识到显性知识的转 化，显性到显性知识的转化，显性到隐性知识的转化。这个不断循环流动的过程， 通过知识间的相互转化，形成知识的不断积累和上升，使得并购知识不断地增加。 3 3 并购能力内部要素的关系 经过以上要素的分析，我们可以看出并购能力的构成要素分为三个层次：资 源、并购运作能力、并购管理能力，三者之间的关系如下： 3 3 1资源是并购运作能力和并购管理能力的基础 w e m e 彘l t ( 1 9 8 4 ) 指出企业在生产和经营中开发的独特资源不仅是企业持续 获得竞争优势的潜在源泉，也是高于正常水平收益的来源。同时，w e m e m l t 将战 略制定的基础由外部的“产业竞争分析”逐步转移到企业内部的“资源基础点 。 1 4 l e o n e 洒( 2 0 0 3 ) 认为动态能力的持续性与独特资源的占有有关。资源是企业的基 础，同时也是企业能力的基础，企业剩余资源是并购运作能力和并购管理能力发 挥作用的平台，剩余资源是形成并购运作能力和并购管理能力的必要条件。企业 只有在有了剩余资源的时候才能进行并购活动，没有剩余资源并购运作能力和并 购管理能力就无从谈起，同时剩余资源的大小多少影响并购运作能力和并购管理 能力的大小，剩余资源越多，代表企业具有更多的人力资源、财务资源、实物资 源、无形资源去进行并购活动，并购运作能力和并购管理能力相应会增大。 3 3 2 并购运作能力是低阶能力 w i n t e r ( 2 0 0 3 ) 明确把能力区分为低阶能力和高阶能力，低阶能力是指执行运 作过程中的而形成的惯例，高阶的能力是改变惯例的惯例，并购运作能力是企业 的低阶能力，是一种可视觉化的能力，是对资源进行配置的能力。b 锄e y ( 1 9 9 1 ) 提出了核心运作能力和核心知识能力的概念，核心运作能力是使企业高速、高效 率地生产高质量产品和服务的过程和能力。核心运作能力作用于资源同时又受到 高阶能力的管理，运作能力在层次上，处于资源和并购管理能力之间的位置，所 以，相应地，在层次上，并购运作能力也处于资源和并购管理能力之间。并购运 作能力是一种配置资源的能力，通过对资源的配置和利用，使得企业的并购资源 得到合理的开发和利用，实现资源的最大效用化，并购运作能力是企业执行并购 运作过程中惯例，企业按照惯例可以在短时间内使得企业获得并购竞争优势，使 得企业的资源得到充分的利用，但是企业的并购运作能力一经形成很难在短时间 内改变，面对外部环境的迅速的变化，并购运作能力的优势很快消失，为了，创 新这种并购运作能力，创造新的并购优势，需要一种动态能力即并购管理能力， 通过，并购管理能力使得并购操作能力继续保持竞争优势，使得资源更好的被利 用。 3 3 3并购管理能力是高阶能力 b a n o n ( 1 9 9 2 ) 著名论断“如果企业自身不能更新核心能力的话，那么核心能 力最终变成核心刚性”的启发，提出了改变能力的能力即动态能力的概念。动态 能力强调了以前的企业资源理论所忽视的两个重要方面：动态性与高阶的能力。 并购管理能力是一种高阶能力，是企业获得并购竞争优势的根源，并购管理 能力通过对并购知识进行管理，组织学习机制的建立，使得企业不断的调整、整 合或是重新的构造并购惯例，以应对快速变化的外部环境，克服并购运作能力的 1 5 刚性，使得企业获得保持并购竞争优势，并购管理能力其实是一种管理并购运作 能力的能力，并购管理能力是不和并购运作能力那样具有视觉化的性质，但是并 购管理能力可以通过其构成要素进行外在的表现形式，可以通过并购知识的转化 和并购惯例的转化进行其外在的表现形式，所以，人们可以通过并购知识的转化 和并购惯例的转化对并购管理能力进行观测，所以，并购管理能力是保持并购能 力向前发展的本质来源。 所以，并购能力内部三要素之间的关系可以用下面的图表示： 图4 并购能力关系图 f i g u 鹏4t h er e l a t i o n s h i po fm & ac 印a b i l 时 1 6 4 并购能力的动态分析 根据分析并购能力的构成要素，并购能力不是静态的，并购管理能力作为一 种改变能力的能力是促使并购能力不断适应外界的环境，使得并购能力不断的向 前发展的，并购能力是具有动态性，本文继续从并购能力的三要素的关系来进行 并购能力的动态性分析， 4 1 并购能力动态含义 资源是并购运作能力和并购管理能力的基础，并购运作能力的作用对象是资 源，并购管理能力的作用对象是并购运作能力。知识是并购运作能力的组成部分 之一，知识的变化是并购管理能力的构成部分之一，资源是基础，知识的变化构 成学习机制，使得并购能力具有动态性，动态的向前发展。并购运作能力和并购 管理能力都是从能力角度考虑并购能力构成要素，但是，两者的作用对象是不同 的。由于两者作用的对象不一样，影响到能力的高低层次也是不一样的，并购运 作能力的作用对象是企业的资源，并购运作能力在协调、配置资源中形成的一种 较为稳定的并购行为模式；并购管理能力的作用对象是并购运作能力，并购管理 能力是高阶的能力，是一种能管理能力的能力，其实质是一种组织学习机制，通 过学习形成对并购运作能力的管理，并购运作能力具有可视觉化的效果，并购管 理能力不具有可视觉化的性质，但是，并购运作能力的变化能体现并购管理能力 的大小。并购能力是具有动态性，其实万事万物都是动态，不是一成不变的，并 购能力也是如此，本文对并购能力的动态性理解见下图，主要是体现以下几个方 面： 图s 并购能力的动态流程图 f i g u r e51 1 1 ed y n a m i cf l o wf i g u r eo fm & ac a p a b i l 时 1 7 4 1 1时间性 并购能力的时闻动态性是指每一时点上，并购能力都是不一样，企业的并购 时随着时间的变化而变化的，在同一次并购活动中，企业并购前的并购能力和并 购后的并购能力是不一样的，在两次不同的并购活动中，两次并购活动的资源a 和 资源b 是不一样的，并购运作能力a 和并购运作能力b 是不一样的，所以，所组成的 企业的并购能力更是不可能一样的，所以，并购能力的时间动态性是我们在现实 生活中，最好理解的随着时间改变而改变的动态性。 4 1 2 开放性 并购能力的能动性主要是指企业的并购能力能够随着外界环境的变化而变化， 并购能力开放性是指并购能力需要获取企业的资源，需要从外部环境吸纳知识， 并且从外部环境获得机会使得，更新并购能力。并购能力的能动开放性是说明并 购能力不是企业内部封闭的状态，是需要与外界的环境相接处，并且要适应外界 环境的变