（工商管理专业论文）公司治理与盈余管理.pdf

摘要 y 5 7 7 5 8 0 本文研究的主要目的是通过对公司治理结构及盈余管理的关系进行综合分 析，发现如何优化公司治理结构才能缩小代理人的盈余管理空间，以最大程度 的保护所有者的利益，维护资本市场的秩序。 本文采用了理论分析与实证分析相结合的研究方法。首先，系统介绍了公 司治理结构及盈余管理的概况。在对盈余管理的内部及外部动因进行了分析后， 分别从外部治理结构和内部治理结构两个方面分析公司治理结构对盈余管理的 影响，明确指出，盈余管理向投资者传递扭曲的信息，会损害投资者的利益， 扰乱资本市场的秩序，而公司治理结构正是从企业内部和外部对代理人的经营 和对外披露行为进行规范的一种有效约束机制。然后采用比较分析法比较了英 美治理模式和德日治理模式的异同以及在不同的治理模式下盈余管理表现出的 不同特征，并结合我国的公司治理及盈余管理的实际情况进行分析，得出结论， 改善监管制度安排，加强外部监督，提高机构投资者的参与程度，充分发挥中 介机构的信息传播作用等将是非常有建设性的。 本文还通过对深市a 股4 6 9 家上市公司的公司治理结构及其盈余管理的状况 进行相关性分析，结果显示，盈余管理与董事与总经理兼职的情况最为相关， 其次是与董事会的成员数和董事会会议的频数较为相关，说明加强董事会的监 督作用，建立健全以董事会为中心的内部治理结构，能减小代理人盈余管理的 空间，提高会计信息的相关性和可靠性。 最后，本文提出建议充分发挥公司治理结构对盈余管理的约束机制，从改 进证券市场监管的制度安排公司治理结构、加强会计准则和会计制度建设、改 善内部治理结构、强化中介机构的监督作用等几个方面着手。 关键词：公司治理盈余管理内部治理结构外部治理结构 主观应计部分 i i 篷i 一警、j i 舞恳惫 匆垒文公布 a b s t r a c t t h i sp a p e ri s m a i n l ya i m a t f i n d i n g o u th o wt o o p t i m i z e t h es t r u c t u r eo f c o r p o r a t eg o v e r n a n c e i no r d e rt om i n i m i z et h es p a c eo f e a r n i n g sm a n a g e m e n t ，w h i c h c a n p r o t e c tt h ei n t e r e s t so f p r i n c i p a l sa n dd i s c i p l i n et h ec a p i t a lm a r k e t ， t h e o r e t i c a la n a l y s i sa n d p o s i t i v ea n a l y s i sa r cc o n d u c t e di nt h i sp a p e r f i r s t ，t h e m a i np o i n t so fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n de a m i n g sm a n a g e m e n ta r cs y s t e m a t i c a l l y i n t r o d u c e d ，a n dt h ei n t e r n a la n de x t e r n a li n d u c e m e n t so fe a r n i n g sm a n a g e m e n ta r e a n a l y z e d t h ee f f e c to fc o r p o r a t eg o v e r n a n c et oe a r n i n g sm a n a g e m e n t i sa n a l y z e di n v i e wo fi n t e r n a la n de x t e r n a lm e c h a n i s m so f c o r p o r a t eg o v e r n a n c e c o n t r a s ta n a l y s i s d i s c l o s e st h ed i f f e r e n c eb e t w e e nt h et w om o d e l so fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n dt h e e a r n i n g sm a n a g e m e n ti nr e s p e c t ，p r e s e n t s i t u a t i o no fc o r p o r a t e g o v e r n a n c ea n d e a r n i n g sm a n a g e m e n t i no u r c o u n t r y a r e f u h y d e s c r i b e da n dc o n c l u d e dt h a t i m p r o v i n g t h ea r r a n g e m e n t ，e n h a n c i n gt h es u p e r v i s i o nf r o mo u t s i d e ，e n c o u r a g i n gt h e p a r t i c i p a t i o no f o r g a n i z a t i o n a li n v e s t o r se t c w o u l d b e v e r yc o n s t r u c t i v e p o s i t i v ea n a l y s i so nt h ed a t af r o ms h e n z h e ns t o c km a r k e td e m o n s t r a t e st h a t e a r n i n g sm a n a g e m e n t i sm o r el i k e l yt oo c c u rw h e nt h ec e oa n dd i r e c t o rd u t i e sa r c v e s t e di nt h es a m ei n d i v i d u a l t h er e l a t i v i t ya n a l y s i sd e m o n s t r a t e dt h a to p t i m i z i n g c o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r e ，s u c ha sf r e q u e n t l yh o l d i n gd i r e c t o rm e e t i n g ，b i g g e r p r o p o r t i o no f o u t s i d ed i r e c t o ra n d p r o v i d i n gh i 曲- r a n k i n gm a n a g e r s w i t h b i g g e rs t o c k s h a r ee t c ，c a nc o n s t r a i na g e n t s c h o i c eo fa c c o u n t i n ga c c r u a l s f i n a l l y ，s u g g e s t i o n s f o rf u t u r e d e v e l o p m e n to fo p t i m i z i n gt h e s t r u c t u r eo fc o r p o r a t e g o v e r n a n c e a r e p r o v i d e d s u c ha s ，f u r t h e ri m p r o v i n g i n s t i t u t i o n a l a r r a n g e m e n t o fi n t e r n a la n d e x t e r n a lc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，e n h a n c i n gs u p e r v i s i o no f a g e n to r g a n i z a t i o n k e yw o r d ：c o r p o r a t eg o v e r n a n c ee a r n i n g sm a n a g e m e n t i n t e r n a lm e c h a n i s m s o f c o r p o r a t eg o v e m a n c e e x t e r n a lm e c h a n i s m so f c o r p o r a t eg o v e m a n e e d i s c r e t i o n a r ya c c r u a l s i i i 1 公司治理结构概述 1 1 公司治理结构的定义 公司治理结构( c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ) 是指用来协调企业内部不同利害关 系者之间的利益差别和行为的一系列法律、文化、习惯和制度的统称。它要解 决的一个基本问题就是代理问题，即经营者可能偏离或损害出资人的利益去追 求自身利益。 国际经济合作与发展组织的报告对公司治理结构下的定义是公司的管理 层、董事会股东和其他利益关系各方之间一系列的关系。公司治理结构提供一 种组织结构，通过它确立起公司的目标，以及达到目标和监测业绩的手段。良 好的公司治理结构将为委员会和管理层追求目标提供适当的激励和监督，以便 符合公司和股东的利益，鼓励公司更有效地使用资源。 公司治理结构是一组调整公司内外各相关利益主体的权利义务关系的法律 规范的总称，其根本目的在于通过这种法律制度安排，达到相关利益主体之间 的权力、责任和利益的相互制衡，实现效率和公平的合理统一。一般而言，公 司治理结构所涉及到的法律关系主体主要包括：股东、经理层、董事会、监事 会以及债权人、雇员等。公司治理结构的运作核心有两条：一是职业经理与投 资者的关系，即委托代理关系；二是控制股东与小股东之间的利益平衡。 公司治理是发展资本市场、推进企业改革的重要环节。公司治理在国外也 是一个新领域，各国的公司治理模式也各不相同。我国自上世纪8 0 年代末9 0 年 代初开始引入“公司治理”的概念，现在已为越来越多的人所了解。中国证监会、 国家经贸委近年来大力推进公司治理建设，并于今年年初共同发布了上市公 司治理准则。上市公司治理准则明确了公司治理中各方的角色定位、制衡 关系和行为标准，对公司治理中可能出现的问题和风险加以防范，并结合中国 国情，确立了公司治理的初步规则。上市公司治理准则的出台，对当前指导 实践、澄清相关概念、建立基本原则都有重大作用。 1 2 公司治理结构的模式 公司治理结构模式随其所处的经济、社会、文化、制度安排环境不同而不 同，可以按照涉及的范围划分，也可以按照所处的经济环境进行划分。 1 ) 根据公司治理所涉及的范围划分 迈耶根据公司治理所涉及的范围，将公司治理机制分为内部治理结构和外 部治理结构两种模式。 外部治理结构是以外部市场为基础，通过公司外部的因素和手段，如利用 产品市场竞争、并购、资本市场、代理人市场等对公司进行控制，解决公司的 治理问题。 内部治理结构是以内部组织结构为基础，是现代企业中一组规范股东、董 事会和经理班子权、责的制度安排，形成多层委托代理关系。它的一个重要功 能是通过公司内部组织机构的设置和权力制衡，对代理人实施约束和激励，解 决代理问题。 内部会计控制处于内部治理结构的核心地位。内部会计控制是由企业董事 会、经理阶层和其他员工实施的，是为了保护企业资产、检查会计数据的准确 性和可靠性而实施的一系列方法、措施和程序的总和”。内部会计控制的实质不 是一堆手册、文件和制度的简单组合，而是内部会计制度的有机组成部分，是 为了确保公司合法合规的经营、控制财务舞弊、提高经营效率和效果的合约安 排。 2 ) 根据公司治理所处的经济环境划分 根据公司治理所处的经济环境及其不同特征，可以将公司治理机制划分为 四类：英美市场导向模式、日德银行导向模式、东亚家族控制模式和转轨经济 模式。 英美市场导向模式最大的特点是所有权较为分散。对代理人的约束主要采 用以脚投票的方式。 日德银行导向模式的特点是公司股权较为集中，银行在融资和公司治理方 2 面发挥者重大的作用。对代理人的约束主要采用以手投票的方式。 东亚家族控制模式主要是在大部分东亚国家，其公司治理和核心从管理层 和股东之间的利益冲突转变为控股大股东、经理层和广大中小股东之间的利益 冲突。 转轨经济模式主要存在于中东欧等转轨经济国家，公司治理的最大问题是 解决经理人即内部人控制。 1 3 公司治理结构的作用 公司治理结构是企业的利益相关者对公司所有权的分配结果。如果把企业 看作是企业参加者的联合，参与者包括雇员、投资者、供应商、经销商、消费 者、公司经理以及其他的相关利益者，那么企业就成了一种利益相关者的谈判 协调机制。在这种谈判协调机制下，企业利益相关者之间的任何谈判结果都将 决定企业所有权的分配，而分配的结果具体表现为公司的治理结构模式。 代理问题的存在是所有权与经营权分离的直接结果，合理的制度安排能起 到制约和改善作用。公司治理结构的设立就是希望在调动经营者的积极性的同 时约束经营者背离所有者的行为。 1 3 1 内部治理机制的作用 1 9 9 2 年美国c o s o 委员会出版的内部控制的整体框架中指出：内部控制 是由企业的董事会、经理层和其他员工实施的，为提高业务活动的效率和效果， 增强财务报告的可靠性和有关法律法规的遵从性而提供合理保障的一个过程。 可见，内部控制与公司治理有着密不可分的关系，合理的公司治理结构对增强 财务报告的可靠性有着不可忽视的作用。合理的组织机构能使各利益相关者相 互牵制、共同发展。股东大会是公司的最终控制主体，董事会接受股东大会的 委托，决定公司的大政方针，并对经理层进行监控，监事会再对董事和经理的 行为进行监督。它们各司其职，相互协调，相互监督，形成完整的内部控制机 制。内部控制的核心是内部会计控制。内部会计控制能保护企业资产、检查会 计数据的准确性和可靠性，约束盈余管理行为。 1 3 2 外部治理机制的作用 1 ) 资本市场 在资本市场上，股价的下跌，会使公司成为收购的目标，更换管理层的压 力会给企业的代理人带来一定的约束，迫使代理人为实现股东利益最大化努力 工作，另一方面，资本市场上的敌意并购行为还可以更换管理层，提高经营绩 效。 2 1 代理人市场 竞争性的经理市场可以使经理人员能够根据自身条件在公司之间或公司内 部不同岗位上自由流动，并由市场决定其价格，即报酬。通过对收入分配制度 进行调整，如实行效益工资、股票期权、经营者持股等促使经营者把自身利益 与股东利益联系起来，实现公司长期利润最大化，避免短期行为。 3 1 产品市场 产品市场的竞争可以对代理人对公司的收入和资本的掠夺起到一定的约束 作用。因为过分的掠夺会导致公司失去竞争和生存的根基，最后会使代理人面 临失去工作的威胁。 4 2 盈余管理概述 2 1 盈余管理的定义 盈余管理( e a r n i n g sm a n a g e m e n t ) 是指当经营者有在一系列的会计政策和 会计估计中自行选择的自由时，很自然地会选择那些使自身效用或公司价值最 大化的会计政策、会计估计和会计方法，对财务报告进行的控制。会计政策的 选择和应用，会计估计的变更、会计方法的应用时点、交易事项发生时点的控 制等都是盈余管理的手段。 企业可以被看成是一个契约的集合，其组织形式可以由他所涉及的一系列 契约来描述。在签订报酬合同或借款合同时，订约双方都会考虑到经营者有盈 余管理的动机，会考虑到契约的不完备性和刚性，并会在签订契约时留有余地。 因此，盈余管理可以被看作是经营者为了在报酬合同、借款合同以及政治成本 种达到自身效用最大化，而采取的一种机会主义行为。这种机会主义行为只有 在超过一定的限度时才是有弊无利的。因为在不损害公司长远发展的利益时， 适度的盈余管理可以起到增强投资者信心，或帮助公司度过难关等积极的作用。 一旦超过了一定的限度，就会影响公司和整个资本市场的正常运作和健康发展。 盈余管理研究在国外会计学界只有二十年左右的历史。在我国随着证券市 场的建立与发展它也刚刚开始凸现。自二十世纪八十年代开始，西方财务会计 理论界致力于盈余管理的研究，盈余管理问题成为当代西方国家尤其是美国实 证会计研究的重点之一。在我国，盈余管理是随着股份有限公司股票上市而出 现的新问题，亟待进行探索和研究。 国内外学者对于盈余管理概念存在着“经济收益观”和“信息观”两种不 同的看法。美国会计学家司考脱。1 所持的是最狭义的一种观点，即盈余管理是会 计政策选择具有经济后果的一种具体体现。司考脱认为只要企业的经理人有选 择不同会计政策的自由，他们必定会选择那种使其效用最大化或使企业市场价 值最大化的会计政策。它主要是针对会计盈余或利润的控制，是一种典型的“经 济收益观”。另一位美国会计学家凯瑟琳雪珀立足于会计数字是一种有用的经 济信息这一基础，指出盈余管理是企业经理人为了获取私人利益，在准则允许 的范围内，有意的对财务报告进行的控制。这其实是一种“披露管理”的概念， 依该概念，盈余管理不仅包括对损益表中盈余数字的控制，还包括对资产负债 表以及财务报告中其他辅助信息的控制。这一概念涉及的盈余管理范围比前者 的有所扩大，是“信息观”的集中体现【3 。部分国外研究学者还将这种通过修饰 企业财务报表以求达到某种目的的会计处理方式，称之为寻机性会计( c r e a t i v e a c c o u n t i n g ) ，例如，纳瑟“1 在寻机性财务会计一书中，对寻机性会计下定 义为：“寻机性会计是一个通过利用会计准则中的漏洞以及准则中对计量和揭 示实务的可选择性，使财务报表失去客观真实性，达到编表者预谋效果的过程； 同时还是一个为了使经济业务反映出预期的会计结果，而违背中立性、一致性 的原则来反映经济业务的过程。”盈余管理或者说寻机性会计一方面通过对新 的会计程序、方法的尝试有助于推动会计的发展；另一方面还可以通过对企业 公丌财务报表的修饰，在不违法违规的前提下，在企业出现暂时财务困难时， 助其免遭强制破产的厄运。 到目前为止，会计理论界对盈余管理的涵义尚未达成共识。 一部分学者认为盈余管理不同于会计造假，盈余管理的产生主要是基于企 业契约成本最小化、节税、政治成本、规避经营风险等因素。适度的盈余管理 说明企业有关利益主体采用合法手段来追求自身利益的实现，而会计造假( 有 时也被称为利润操纵或盈余操纵) 则是蓄意违法违规，是会计劣行。它们的区 别体现在以下几个方面：( 1 ) 盈余管理是在会计准则、会计制度允许的范围内进 行的，是以会计政策的选择和会计估计的变更为手段来实现的，是合规合法的。 而会计造假是指企业管理当局为达到获取非法利益的目的，蓄意粉饰会计报表， 弄虚作假，导致会计信息严重失实，是一种非法行为。( 2 ) 从长期看，盈余管理 并不增加或减少企业实际的盈余，但会影响实际盈余在不同的会计期内的反映 和分布。它影响的是会计报告中反映的盈余而不是实际盈余。会计造假是一种 短期行为，无中生有，随意改变会计政策与会计估计，断章取义，取其所需是 6 会计造假的典型手段，目的是为了歪曲企业的财务状况。( 3 ) 盈余管理的主体是 企业管理当局，会计造假的主体可能是企业管理当局，但是很多情况下是个别 高级管理人员所为，其目的是非法占有挪用公共财产。( 4 ) 盈余管理的收益者通 常是企业管理当局，但受害者通常是政府，会计造假的受益者通常是造假者本 身，受益者大多有非法占有公共财产或其他不可告人之目的。 另一部分学者认为没有必要也没有可能严格区分盈余管理和会计造假，两 者的联系是都意图通过粉饰会计报表来掩饰某种事实真相，从而导致对最高道 德标准的背离。一般，在盈余管理和会计造假之间没有明显的界限，很难严格 地区分开来。首先，即使是在会计政策的选择范围内，对报表进行粉饰，实质 上也是违背了客观性、相关性的基本原则的。其次，尽管某些盈余管理本身并 非违法行为，但它往往表明公司管理者在财务困境的压力下背离了道德标准行 事，所以它可能被看作是将来做假的前兆。最后，从经济后果看，过度的盈余 管理的危害不亚于会计造假，它使会计沦为一种“数字游戏”，加剧上市公司 的会计风险，侵犯广大中小股东的利益，严重影响资源的有效配置，阻碍资本 市场的健康发展。 基于以上的理由，本文不对盈余管理和会计造假进行区分，所指的盈余管 理是广义的盈余管理，既包括利用合法手段对会计报告盈余的调节，又包括采 用非法手段对会计报告盈余的调节。 2 2 盈余管理的产生的动因分析 盈余管理会降低会计信息的可靠性和相关性，为什么至今仍然存在呢? 盈余 管理将会继续存在下去，透过法律、规则和人力是不可能把它完全消除的，除非 市场经济也不再存在了【5 】。 盈余管理可以说是外因和内因相结合的产物。一方面，外部环境为其提供 了存在的客观条件：另一方面，企业经营者主观上有利用盈余管理达到自身利益 最大化的利益驱动。因此盈余管理长期存在的客观性可以分别从内因和外因两 个方面具体分析。 2 2 1 外因 资源的稀缺性、会计准则的滞后性及固有缺陷、代理人与委托人之间的信 息不对称等客观上为代理人为达到自身利益进行盈余管理提供了条件。 1 ) 社会资源的稀缺性 信息不对称的资本市场对证券的价格的影响可能是进行会计选择的动机之 一【6 l 。在市场经济体制下，企业成为社会资源配置的主体。在激烈的市场竞争中， 为了获得较多的发展机会，只有通过反映稳定的收入增长趋势及良好的财务状 况来取悦现存的及潜在的投资者，才能在有限的社会资源中得到较大的份额。 因此企业管理者面临着向公众汇报令人满意的经营状况，以吸引更多的资源的 压力，如获取信贷资金、发行股票等。而当公司的实际状况难以达到此目的时， 企业管理者自然而然地想到了盈余管理。 2 ) 会计准则的滞后性 会计学作为一门应用性学科，一门规范性的社会科学，往往落后于日新月 异的企业经营技术及组织方式的发展。随着金融市场的发展，不确定的经济交 易和会计事项也越来越多，对这些不确定经济交易和会计事项的正确判断也变 得越来越困难。在缺乏会计准则及会计法规指导下，只能主观地进行某些新兴 业务的会计处理，这就为盈余管理洞开了方便之门。 3 ) 会计准则及法规自身的缺陷 会计及其规范的固有限制又为盈余管理提供了行为空间。在以权责发生制为 基础的现代会计报告系统中，为了兼顾灵活性和统一性，留有许多盈余管理的 机会。其中的预计、摊销等都很容易被利用作盈余管理。 应计制会计即权责发生制会计比现金收付制会计更科学，这不仅表现在它能 减少不配比的问题而且还由于公认会计原则的灵活性允许管理者反映末包括在 非主观项目中的与价值相关的信剧 。管理者和股东的利益的不一致会促使管理 者利用公认会计原则提供的灵活性，机会主义的管理收益，从而导致报告收益 的扭曲6 ，引。 规范和指导会计操作的立法往往措辞比较模糊和灵活，指导财务报表如何 编制的标准也往往只是缩小可用的选项。虽然立法及准则给人的印象是追求会 计处理的统一，然而实际上，它们也认同对同一项业务做出不同的会计处理， 比如关于存货的计价、折旧的方法等。会计准则及法规的模糊性还体现在一些 细微方面和未作详细定义的概念上，比如“真实公允”、“重要性”、“充分 性”等。这些概念给会计实际操作留下了很大的主观判断和变通余地。 4 ) 信息不对称 委托人和代理人之间存在信息不对称关系。根据“代理理论”，个人被认 为是理性的，往往会夸大那些能够把自身利益提高到其他任何事物之上的因素。 代理人直接负责企业的日常经营管理和对外报告。拥有充分的内部信息，处于 可以决定向外界提供何种会计数据的有利位置上：而委托人只能同其他利益相 关者一样，通过对外报告的会计信息来了解企业的状况。通常，信息不对称有 两种类型：逆向选择和道德风险。逆向选择是内部信息所导致的问题，即公司 的管理者和其他内部人员比外部投资者掌握了更多的有关公司当前状况及未来 前景的信息，就可以通过各种途径，以牺牲外部投资者的利益来谋取他们的信 息优势利益。道德风险是有关代理人的工作努力程度问题。代理人的努力程度 和工作效率有不可观察性，他们可能偷懒或以牺牲外部投资者的利益来谋取自 身的利益。盈余管理正是代理人利用其拥有的信息优势和对企业的控制谋取自 身利益常用的手段。因此，代理关系的存在一定程度上导致了盈余管理的萌芽。 当企业的投资者同时面临逆向选择和道德风险两种问题时，加强外部治理 和内部治理，强化对代理人的内外部约束机制，减少盈余管理行为的意义就十 分重大了。 2 2 2 内因 代理人作为理性的个体有追求自身利益最大化的动机。业绩考核达标、占 有更多的资源、少纳税、推卸责任等都成为代理人进行盈余管理的利益驱动。 1 ) 业绩考核 当公司财务报表提供的会计数据被用来评价一个代理人的经营业绩时，被 作为公司财富分配的基础时，盈余管理对代理人产生了极大的吸引力。事实上， 由于报酬契约双方都认识到信息不对称的存在，委托人会放弃一部分剩余索取 权，将企业的业绩与代理人的报酬直接挂钩，以使代理人的目标函数于委托人 的趋于一致。希利。1 发表的一篇名为奖金计划对会计决策的影响的文章就对 盈余管理进行了著名的实证研究，得出结论：只有净收益界于盈余上限和下限 之间时，代理人才会选择增加报告净收益的会计政策和程序，当净收益超过盈 余上限和低于盈余下限时，代理人会选择降低报告盈余的会计政策和程序。因 为超过盈余上限的部分净收益会永远失去带来奖金的机会，而低于盈余下限时， 降低报告盈余会增加未来年度获得奖金的机会。研究结果表明委托人将企业的 业绩与代理人的报酬直接挂钩，代理人始终存在着另一种压力，就是需要向委 托人提供公司经营状况良好的业绩汇报，以保住自身的职位及获得额外的奖励， 增加了代理人进行盈余管理的动机。 2 ) 为获取信贷资金和商业信用 斯威尼在1 9 9 4 年对由于借款合同导致的盈余管理进行了研究，发现面临违 约风险的企业更愿意尽早地采用那些可增加报告净收益的新会计准则”1 。当企业 处于危险境地时，代理人可能会因违约而失去代理职位，盈余管理就成为代理 人为求生存而采取的战略手段之一。 3 ) 为减少纳税 杜邦和平卡斯“的研究证明：采用后进先出法的公司在物价上涨时，节约 的税负是可观的。所减少的税负留存在公司，可为代理人下一步提高经营业绩 作好准备。有些代理人在业绩较好时，设立秘密准备，调低对外报告盈余，即 减少了当期税负，又形成了调节对外报告盈余的蓄水池。 4 ) 为政绩和仕途 很多经理人有着企业家和政府官员的双重身份，甚至某些代理人从商的实 际目的是为了将其作为通向仕途的跳板。企业的业绩与政府官员的政绩和仕途 密切相关。此时，盈余管理就成为他们粉饰太平、捞取政治资本的手段之一。 5 ) 为推卸责任 通过在上任初期进行巨额资产冲销，可以在以后实际业绩平平时，在财务 报表上却表现出业绩有所提升。这种盈余管理行为实际是将未完成的受托责任 推卸给了前任代理人。 综上所述，出现盈余管理问题的主要原因，一方面由于委托人与代理人之 间的信息不对称和沟通障碍的存在，而委托人与代理人作为理性的个体又分别 有着不同的效用函数，经理人员作为代理人，处于可以决定采用何种方式向外 界提供何种会计信息的有利位置上，使得有理性的经理人员会采取规避风险的 寻租行为。另一方面法规、制度的局限性也使得要完全消除这种信息不对称的 代价过高，不符合成本效益原则。主要是对经理层的约束力不够强大，表现为 约束机制不健全，而约束力不够的重要原因在于公司治理结构不够优化。从外 部治理结构看，资本市场的不够发达造成了资本市场本应该有的系列约束机制 ( 如资本市场中的“用脚投票”、退市机制与信号显示等) 的作用没能发挥或充分 发挥。代理人市场不健全，没有完善的工作业绩评价机制、声誉机制及人才流 动机制，对代理人的聘任及解聘不能充分发挥作用。从内部治理结构看，股东 大会、董事会、监事会流于形式，不能充分监督代理人的经营管理和对外报告； 经理报酬契约安排不够合理，使代理人没有真正分享剩余索取权，激励机制起 不到使代理人的目标函数与委托人的目标函数一致的目的。 2 3 盈余管理的具体方式 盈余管理采用的方式往往是比较隐蔽的，其本质也决定了我们无法穷尽其所 有的方式，甚至无法觉察其所有的方式。如利用虚拟资产谎报利润，利用利息 资本化夸大利润，利用长期股权投资编造投资收益，利用其他应收应付款调节 利润，利用存货难以盘点低估销售成本，利用时间差提前或延迟确认收入，利 用关联交易转移利润，利用资产重组虚构利润，利用会计政策及会计估计变更 调节利润，利用资产评估消化“资产泡沫”掩盖潜亏，利用财政补贴粉饰盈利 能力等。这些具体的盈余管理方式可以归纳为以下几种类型： ( 1 ) 收益平滑、秘密准备金、收益最小化和收益最大化。收益平滑和秘密准 备金是国外早期盈余管理普遍采用的形式，常常被同时采用。在稳健原则在会 计体制中占上风的国家，收益平均化和秘密准备金极易操作。收益平滑是指压 低生意兴旺年度的报表利润，将其转移到亏损年度，使企业财务报表反映出持 续稳定的盈利趋势。秘密准备金指人为地低估企业净资产，往往通过资产的低 估或负债的高估来实现。如利用计提准备对利润进行调节。在收益情况较好时， 大量计提准备，降低税负，建立盈余管理蓄水池。收益较差时，再冲销计提的 准备，改善当期的报告盈余。通过改变收入的确认或冲销的时间，调整报告盈 余。如收到款项，不及时入账，坏账长期挂账不冲销。 收益最小化可采用增加广告支出或研发费用等支出，也可采用注销资产的 方式。如我国股市近年出现的上市公司某一年度大亏一把，以保持后续3 个年度 业绩持续增长。目的是为了不被摘牌，取得配股权利。 收益最大化可采用关联交易或提前确认收益等方式。如将某种收益性支出 改记为资本性支出，或者变卖账面价值低、市价高的资产，以期虚减本期费用， 虚增利润，显示获币i 。e , 力高强。我国证券市场的“1 0 现象”就是由于中国证监 会规定1 0 的净资产收益率为上市公司配股的资格线，多数达不到资格线的上市 公司就会利用盈余管理来达到目的。已有相当多的统计研究揭示，即净资产收 益率位于l o 一1 1 的上市公司数量远远大于9 一1 0 之间的上市公司数量。 ( 2 ) 窗饰。窗饰指在某一时期，例如结账日或债务索赔同前，调整公司的财务 报表，使其反映出良好的财务状况。这种方式往往通过在会计年度将要结束的 几个月使尽一切手段增加现金流量，分散报表使用者对企业低效经营的注意力。 这种做法会对当期财务报表分析的客观真实性产生一定影响，从而不利于报表 使用者做出正确的决策。 ( 3 ) 表外筹资。表外筹资是企业在资产负债表中未予反映的筹资行为，它是 盈余管理的一种主要方式，表外筹资方式很多，比窗饰更加隐密。例如租赁、 构建秘密的附属公司等。 租赁曾作为表外筹资的最有效形式在西方国家风行一时。对承租者来说， 租入设备扩大了企业生产能力，却可以不增加企业的资产，从而有效地提高了 企业的投资报酬率。目前许多国家会计准则严格区分经营租赁与融资租赁，要 求融资租赁的资产及相应的负债必须在资产负债表中得以反映。但是，这些会 计准则的规定并未能完全消除租赁的表外筹资作用。而在实际租赁业务中，某 些“友好的”融资公司能使实质上的融资租赁表面上达不到准则规定的标准， 从而帮助企业完成表外筹资活动。另外，一些新兴的租赁方式的产生，使租赁 作为表外筹资的主要形式仍然魅力不减当年。如售后租赁是企业在资金短缺时 将本企业的设备卖给租赁公司，然后再租回继续使用。承租人在卖出设备时， 作资产售出处理，虚增了当期利润。同时随着融资机构之间的竞争加剧，表外 筹资不仅是某些企业的要求，而且成为融资机构积极开展的业务，从而为企业 进行表外筹资活动大开方便之门。 对于集团公司来说，构建秘密的附属公司往往是母公司达到表外筹资的主 要形式之一。母公司通过秘密控制某个公司进行筹资，由于该公司在法律形式 上并不具备成为其子公司的条件，因而，不必纳入合并报表的范围，合并的资 产负债表也就反映不出该公司的负债情况。这笔资金往往用来购买母公司所需 要的资产，再由秘密的附属公司以经营租赁的形式交付母公司使用，当然只象 征性地收取较低的租金；也可以简单地用这笔资金去购买母公司的闲置资产。 这种形式的表外筹资隐蔽性极强，很难被公司外部人员发觉，有时甚至会迷惑 公司的经营决策者，使其做出错误判断。 2 4 市场 的正 盈余管理的作用 从上节所述的盈余管理具体方式看，盈余管理会影响会计信息的传递，对 有效性的负面影响是较大的，但是不容忽视的是盈余管理也仍然有着一定 面作用。 2 4 1 正面影响 盈余管理之所以能够长期存在，部分原因来自于它对市场的有效性的f 面 影响。 1 ) 将内部信息传递给投资者 盈余管理作为一种信息抑制机制，可以缓解因委托人的某些行为如更换经 营者或重新签订报酬合同等对公司带来的不利影响。 从资本市场的角度看，盈余管理是传递内部信息的一种手段，并以此影响 企业的资本成本。戴姆斯基和萨皮顿“提出“信息交流受阻”的理论，认为代 理人由于所处的位置可获得一些独有的信息，而把这些信息传递给委托人就象 医生将诊断治病的详细细节告诉病人一样十分困难，而且代价非常大，此时， 信息交流就受阻了。经营者可以通过盈余管理影响股票的市场价值，向广大投 资者和潜在投资者传递公司利润稳步增长的信息，从而以较低的资本成本获得 资源。 2 ) 适当的平滑利润有利于企业成长 当公司面临突发性事件时，盈余管理可以为经营者提供一定的空间，以保 护自身以及企业的利益，维护契约各方的利益。适度的粉饰收益，可以减少不 可预测事件对净收益的影响，因此减轻了可能因违反债务契约而导致的严重后 果。当企业的营业盛衰有周期性时，企业管理当局将有意选择可以使净收益均 匀化的会计政策。采用能平滑收益的会计方法程序可以：( 1 ) 提高收益预测的可 靠性；( 2 ) 减少未来收益的不确定性；( 3 ) 增进对管理绩效和声誉的信任，减小 被解聘的压力，从而使管理当局获得最大的效用。尽管盈余管理可能帮助企业 暂渡难关，但是企业经营者必须清醒地认识到这只不过是一种权宜之计，企业 能否在竞争激烈的市场中生存与发展靠的是内在的实力，如果企业经营者也被 其修饰后的财务信息所迷惑，那企业最终也难逃破产倒闭之灾。 2 4 2 负面影响 盈余管理会产生效率损失如资源配置不当等一些负面影响，具体有以下三 个方面： 1 ) 会计信息的相关性和可靠性的降低 4 毫无疑问，盈余管理会歪曲公司的财务成果和经营状况，使公司一步步陷入 困境，不能自拔。公司的经营者在某个相当长的时期内，利用他对公司会计人员 的控制，对财务报表进行某些刻意的修饰，使公司呈现出一派欣欣向荣的景象， 不仅迷惑了外部报表使用者，甚至也蒙蔽公司内部的某些管理人员，而一旦真 相暴露，公司往往已处于无药可救的地步。 盈余管理使得公司财务报表不能为投资者、债权人及其他报表使用者提供 真实公允的决策信息，扰乱了资本市场的秩序。扭曲的会计信息会危害公司股 东，尤其是散户以及债权人的利益。当日积月累的财务困境逐渐浮出水面时， 的公司股票的暴跌会使广大投资者和债权人在劫难逃。大量研究表明我国有许 多上市公司为了保住或恢复配股资格而采取种种“打擦边球”的方式修饰其年 度净资产收益率，这无疑也是对其报表使用者的一种欺骗。如陆建桥【l2 】通过扩 展的琼斯模型的研究结果显示，亏损上市公司在首次出现亏损前一年份，作出 了能显著调增收益的操控性应计会计处理，以尽量推迟出现账面亏损并因此而 陷入被管制困境的时间；在首次出现亏损年份，实证检验结果都显示公司存在着 显著的非正常调减收益的盈余管理行为，以在该年份进行巨额冲销，而在扭亏 为盈年度，公司又作出能显著调增收益的操控性应计会计处理，从而有效地避 免了公司连续三年亏损情况的出现。陆建桥的研究结果还表明，亏损上市公司 的上述盈余管理行为主要是通过管理应计利润项目来达到的，而且在各类可以 运用的应计利润项目中，亏损上市公司又主要是通过管理营运资金应计项目( 如 应收应付项目、存货项目等) 来达到盈余管理的目的。 2 ) 增大了审计风险 盈余管理使注册会计师面临着更大的审计风险。例如，据1 9 8 8 年7 月的世 界会计报告载，在新加坡，普华会计师事务所曾起诉永道会计师事务所未能 指出即将倒闭的p a n e l e c t r i c 公司账上所有的窗饰，要求赔偿1 0 5 亿元。事实是 永道会计师事务所仅对p a n e l e c t r i c 公司的报表调整了1 5 9 0 万元，而实际上的 窗饰为4 4 0 7 万元。近几年来，我国注册会计师事业发展较快，在建立健全社会 监督体系，转变政府管理职能进程中发挥着重要作用。但是，某些事务所为了 拉客户，增加业务量，对公司的盈余管理行为往往是“睁一只眼，闭一只眼”， 更有甚者，有的还积极参与公司的报表包装工作。因此，在我国研究盈余管理 具有重要的现实意义，有助于建立有效的市场经济体系。 3 ) 影响整个社会正常的经济秩序 盈余管理使企业亏损年度还能发放大额奖金，造成国有资产严重流失，更 严重的是还直接影响到企业以后的生存与发展，影响到国家经济正常稳定的发 展。使证券市场无法发挥其社会资源配置作用。扭曲的会计信息会使投资者产 生投机心理，不利于资本市场发挥其资源配置作用，影响资本市场健康发展。 总之，如果对盈余管理听之任之，放任自流，会扰乱整个社会的金融经济 秩序，影响到国家宏观调控。 6 3 公司治理与盈余管理问的关系分析 公司治理结构的本质，首先是一种关系合约，包括签约、履约、计量和评 价、再签约一系列过程。这一系列过程中，计量和评价工作主要由会计系统完 成，会计作为一个控制系统，是公司治理结构中至为重要的一环。运行良好的 内部会计控制系统能够在一定程度上约束代理人的盈余管理。保证对外财务报 告的可靠性和相关性。健全的内部会计控制下的会计报告能减弱股东、董事、 监事、经理之间的信息不对称。 运行良好的内部会计控制系统可以优化公司治理结构。 在委托一代理链条中，会计处于中介地位，它的基本目标在于反映代理人 的受托责任，派生目标在于向利益相关者提供有用的信息供决策之用。作为一 个信息系统，会计是公司治理必需的数据库，内部会计控制是会计信息系统的 核心和关键，通过评估风险、控制程序等环节来监督会计系统的运行，使之提 供真实完整的财务图像，约束代理人的盈余管理行为，为公司治理提供可靠相 关的会计信息。内部会计控制发挥会计监督作用，控制内部人的行为，降低代 理成本。 会计收益数字可以作为代理人经营业绩的考评依据，会计收益数字构成代 理契约的基础，真实的收益数字才有利于激励机制的充分发挥，充分调动经理 的积极性，推动公司业绩持续增长。 反过来，符合现代管理要求的公司治理结构能够对代理人起到一定的监督 作用，科学的决策机制、执行机制和监督机制能约束代理人的盈余管理行为， 使公司的对外财务报告更具有客观性、相关性和可靠性。 3 1 公司治理结构对盈余管理的影响分析 公司治理结构对代理人盈余管理行为的影响可以分别从外部治理结构和内 部治理结构两个角度来分析。 3 1 1 外部治理结构对盈余管理的影响分析 外部治理结构即外部法律和制度环境的约束，主要是通过产品市场、资本 市场和代理人市场对代理人进行间接的约束。产品市场的竞争，企业生存的直 接压力会使代理人重视企业的经营战略和具体策略。资本市场的竞争，会促使 代理人努力提高公司的价值，降低资本成本。代理人市场的竞争机制，会使代 理人在避免被更换和降低自身的社会声誉的压力下，尽可能的达到股东的要求、 满足股东的利益。这三个市场对企业和代理人的评价过程中，企业的对外盈余 报告都是不可缺少的重要衡量指标。而现实的情况是，委托人和代理人之间存 在信息不对称，代理人绝对性的掌控着内部信息和对外信息披露的大权、委托 人和代理人之间存在契约摩擦和沟通摩擦，委托人和代理人之间的报酬契约存 在不完备性和契约刚性。这样，代理人的盈余管理行为自然成为其理性选择行 为。以下分别从产品市场、资本市场和代理人市场三个方面分析外部治理对盈 余管理是如何产生影响的。 1 ) 产品市场 企业对外披露的会计盈余信息在某些情况下，会较为受到明显的政治关注。 尤其是垄断或寡头垄断行业能够获得超额利润，因为较高的会计盈余披露，一 方面会吸引其他潜在的生产者进入该行业或生产领域，增加行业内竞争，最终 导致较高盈利的丧失：另一方面，会引起政府的特别关注，促使政府通过加强 管制或其他方法来降低企业的盈利能力。另外，一些与人民生活息息相关的大 型企业或战略性生产行业，较高的会计盈余披露，社会公众的压力也会促使政 府加强管制，采用限价、征税等措施，将企业的盈利向社会公众转移，提高社 会财富分配的公平性。回避政治关注和竞争者的进入，都会促使代理人利用会 计政策和估计变更的选择来进行盈余管理，使对外报告中的净收益最小化。 2 ) 资本市场 资本市场是提供企业运营资本的场所。按资本的来源分，资本的构成不外 乎两个方面：权益性资本和债务性资本，前者是所有者投入资本形成所有者权 益，后者是向债权人举借债务形成负债。企业破产清算时债权人有优先于所有 者的求偿权，因此，所有者拥有的是剩余索取权。 在“现金为王”的时代，企业的运营资本的多寡和获取成本的高低是关系 到企业发展的生死存亡的问题。上市公司的权益性资本主要的通过证券市场筹 集的。有多方面的原因会促使代理人进行盈余管理。 ( 1 ) 证券市场的评价机制会驱使代理人进行盈余管理。上市公司在证券市场 上的表现决定了其融资数量的多少和融资成本的高低，而证券市场又主要是通 过代理人对外报告的会计盈余信息做出对企业价值的评价的。对外报告的会计 信息越是乐观，投资者越会对企业有信心，企业能够募集的权益性资本的数量 就会越多、成本也会越低，企业的经营管理的空间和自由度越大，因此，代理 人越是有盈余管理的动机。 ( 2 ) 证券市场上的接管机制也会对代理人产生盈余管理的压力。当对外报告 的会计信息悲观时，投资者会失去信心，“用脚投票”，股票价格下降，使企 业面临被兼并和收