（工商管理专业论文）中国医药行业并购研究.pdf

中国医药行业并购研究 摘要 改革开放以来，中国医药行业以高于 gdp 的增速飞快地发展，但 是在发展过程中我们会发现很多问题的存在， 它们将影响医药企业的 前进，将影响医药产品的供应，将影响广大居民的医疗质量。为了解 决这些问题，行业的整合和企业的并购开展得如火如荼。 基于以上考虑， 对中国医药行业的并购研究具有非常重要的理论 价值和实际意义。 本文分析中国医药行业并购的背景，研究了并购整合的作用，发 现并购整合能够使医药行业得到优化， 并购整合能够使医药企业竞争 力得到提升，并且结合国外医药行业发展历程，得出中国医药行业的 并购整合将势在必行这一结论。 随后根据并购整合理论框架体系，从并购基本情况、并购主体行 业性质、并购股权份额、并购目标、并购主体所有制形式、并购支付 方式等多个角度，在处理大量并购案例和数据基础上，对中国医药行 业近三年来上市公司为主的并购行为和特征进行了系统完整地分析 研究。选取成功和失败的医药行业并购整合案例，将定性和定量的方 法结合，分析中国医药行业并购整合的收益和总结成败得失原因 通过以上研究，本文从并购战略、并购对象的选取分析和估值、 并购支付方式、整合管理等方面提炼出中国医药行业并购和整合的 ksi（key success indication），提示中国医药企业要关注并防范 并购的内外部风险。 最后从几个方面预测了中国医药行业并购的未来发展趋势。 本论文聚焦于中国医药行业的并购研究， 可为正在或者想要进行 并购的企业提供理论和操作方面的指导， 对其成功实施并购整合具有 重要的指导意义和价值。 关键词：医药行业、投资、并购、整合、融资 the analysis and research of merger and acquisition of pharmaceutical industry in china abstract thanks to chinas reform and opening-up, the pharmaceutical industry grew faster than the growth of gdp. however, there are some issues that will affect the increase of pharmaceutical enterprises, the supply of medicine, and the peoples medical quality. accordingly with these issues, a large number of mergers and acquisitions (m&as) took place in order that those problems could be solved. it is very important and valuable to conduct analysis and research on m&as of pharmaceutical industry. this essay made an analysis of the background and effects of m&as in the chinese pharmaceutical industry. it is clear that m&as can optimize the pharmaceutical industry resources and improve the competitive forces of the companies. then, the author got to a conclusion that the m&as of the pharmaceutical industry in china is imperative. after dealing with abundant cases and data resources, this research focused on the behavior and features of the m&as of the listed pharmaceutical enterprises. after the analysis of several examples, the author put forward the reasons of successful and failed m&as in chinese pharmaceutical industry. key success indications of the m&as in the pharmaceutical industry are discussed in these aspects, such as strategy, object analysis, valuation, target selection, method of payment and so on. internal and external risks are researched and should be cared about. finally, the trends of the m&as in chinese pharmaceutical industry are predicted. key words: pharmaceutical industry, investment, merger and acquisition(m&a), integration, financing 上海交通大学上海交通大学 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本 论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。 对本 文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。 本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：陈春华 日期：2007 年 12 月 6 日 上海交通大学上海交通大学 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。 本人授权上海交通大学可以将本学位论文的 全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于： 保密保密 ，在 年解密后适用本授权书。 不保密不保密 。 （请在以上方框内打“”） 学位论文作者签名：陈春华 指导教师签名：徐飞 日期：2007 年 12 月 6 日 日期：2007 年 12 月 6 日 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 1 - 前言前言 一、 选题的目的和意义 医药行业是永远的朝阳产业，但这并不意味着现在国内的医药产业结构分布非常合理， 也不意味着国内的医药企业非常具有竞争力。 纵观整个国内的医药行业， 我们会发现诸多问 题。医药企业“多小散乱差”的局面多年来一直没有多大的改变。 对于医药行业来说，并购是实现产业整合、结构合理化的一个必须过程。 对于医药企业来说，并购是实现企业扩张、竞争力提升的重要手段。 并购与经济景气程度有关、与行业分散状况有关、与本行业收益增长情况有关。从中国 高速发展的宏观环境来看，从医药行业面临的机会来看，从医药企业的自身需求来看，并购 和整合将是一个不可逆转的大趋势。 2006 年中国制药工业百强的集中度突破 30，商业销售百强的集中度达到 67.88， 虽然与发达国家相比还有差距，但是规模化、集约化已经展现雏形。医药行业集中度提升是 未来一段时期的业态变化大势。 并购将促进医药行业的增长、 医药行业的增长又将促进并购和整合， 直到医药行业成为 一个相对稳定的行业、直到医药企业都能平和稳定的生存发展。 美国 5 次并购浪潮都是经济繁荣后的产物， 而并购反过来又带动了美国经济的发展。 中 国的并购整合是把西方一百年的并购历史、多种并购的不同形态在短短十多年时间里浓缩， 其复杂程度可以预知。医药行业的并购由于其特殊性，将更加变得扑朔迷离。 据医药经济报预测，到 21 世纪中叶，世界前 70 家大制药企业将通过合并变为 15 家， 全球医药产业的集中度将进一步得到提高， 产业集中度的提高会更加有利于全球性公司 对包括中国市场在内的全球医药市场进行整合与控制。 医药企业建构核心竞争力的模式有两种： 一种是自我发展积累； 第二种是通过并购获得 本来不具备的优势。 如果所有能力都需要依靠自己逐渐去创造和积累， 那么速度就不可能很 快。在快鱼吃慢鱼的时代，完全可以购买一种资源、一种核心竞争力、一支团队、一个产品、 一条渠道和一个品牌。 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 2 - 有人在问：医药并购，到底是馅饼还是陷阱？其实这个问题的回答不是太难，根据统计 数据，20的并购成功，80的不成功。这样看来，并购的陷阱成份多一点。但是几乎绝大 部分的业内人士认为，不通过并购，国内这些医药企业很难成为世界级大公司。 虽然前面有很多的陷阱，但是这条路是必由之路。我们要做的就是提高并购成功率，而 不能因噎废食。 当医药行业的竞争处于低水平时， 小打小闹的乌合之众都能取得竞争的胜利， 都能获得颇丰的收益，但是当竞争升级以后，就必须依靠专业的水准才能战胜对手，否则就 只能面临被淘汰的结局。 现在如果不抓住机遇进行并购和整合， 留待医药企业的将只有难以 提升的技术、管理、营销，最终的后果就是没有药企能与发达国家的医药巨鳄们进行抗争。 中国医药行业并购这一课题的研究， 能够让关心医药行业发展之士清晰了解整个中国医 药行业并购的现状， 给予正在操作或者将要操作并购的人士一些实际性的指导， 让并购的理 论研究者熟悉生物医药行业等高科技行业的并购整合特征。 在研究过程中， 本人与一些医药 行业内的企业高管探讨过相关话题， 与管理方面的专家进行过交流， 他们都认为本论文具有 一定的理论价值和实践指导意义。 二、 主要内容和创新之处 1、主要内容 本文将从中国医药行业的现状入手进行分析，得出中国医药行业的并购势在必行的结 论。 随后多层次多角度地剖析多年来中国医药行业并购的特征， 包括很多的亮点和很多的不 足， 其中所引案例大部分来自近 3 年中国医药行业上市公司相关的并购和整合项目， 以此为 基础提出医药行业并购整合的成功要素，最后预测中国医药行业并购的发展趋势。 2、创新之处 (1)传统的特征导致医药行业并购刚刚起步，很多实践者并没有理论的武装和系统的分 析研究，所以本文选题比较新颖，具有重要的实际意义。 (2)本文较为完整的收集中国医药行业上市公司的并购数据和案例，使得分析和研究更 具有说服力和实用性，所以选材比较新颖。 (3)本文从宏观角度分析医药行业并购整合的大势，从微观角度分析研究医药企业并购 的操作，所以研究视角比较独特。 (4)本文在研究上结合医药行业特征，融合投资、金融、战略、管理、财务等多方面工 商管理理论和知识，所以研究方法上较为创新。 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 3 - 三、 研究方法 本文坚持理论联系实际的研究思想， 从宏观到微观对中国医药行业并购的大量案例和数 据进行了分析，综合了金融、投资、战略、管理、财务和营销等多方面的工商管理理论知识， 既阐明现状又提炼关键成功要素，并预测未来发展趋势。 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 4 - 第第 1 章章 医药行业并购环境分析医药行业并购环境分析 1.1 医药行业发展状况分析医药行业发展状况分析 1.1.1 世界医药行业的发展分析世界医药行业的发展分析 2000 年-2006 年，全球许多国家受整体经济状况发展不尽人意，失业率居高不下，通货 紧缩以及其他种种不利因素的巨大影响， 但国际医药市场却仍然保持稳定地增长态势， 全球 医药行业仍然保持较高的盈利水平。随着全球经济的复苏、人口总量的增长、社会老龄化程 度的提升，以及人们保健需求的不断增强，全球医药市场持续快速扩大。2005 年全球主要 国家药品市场规模已达 6020 亿美元，并以 7%的速度继续增长，远高于全球经济的增长速 度，预计 2010 年将全球医药市场规模将达到 7600 亿美元。 2881 3170 3550 4060 4918 5500 6020 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 文献来源： 医药经济报 图 1 1999 年-2005 年全球医药市场规模（单位：亿美元） figure 1 world pharmaceutical market scale from 1999 to 2005 北美、 欧盟、 日本一直以来是全球最大的3个药品市场， 约占全球药品市场份额的87.7%。 从增长趋势来看，除了北美市场增长比较平缓之外，多数区域的市场增长迅猛。2005 年欧 盟市场增速达到 7.1%，日本达到 6.8%，上升至自 1991 年以来增速的最高点，拉丁美洲市 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 5 - 场增速高达 18.5%，亚洲太平洋地区(除日本以外)和非洲医药市场增速为 11%，市场规模达 到 464 亿美元。中国成为亚洲太平洋地区的最大亮点之一，增速达到 20.4%，已经连续 3 年 超过 20%，预计将在 2009 年之前成为全球第七大医药市场。 从未来几年的发展趋势来看，几种宏观因素正影响着制药业结构的基本变革。它们是： 仿制药的竞争越来越激烈； 新兴的生物制药和基因组革命带来的威胁； 越来越强大的购买力， 以及人们日益增强的健康意识和供应商的更换。此外，人口逐渐老龄化，严格的管制环境， 研发效率的下降，世界各国对关税及贸易总协定(gatt)和与贸易有关的知识产权协议 (trips)的遵从以及电子商务的出现，都可能使制药行业进行大规模的兼并重组。 随着医药产业竞争的更加剧烈， 国际医药跨国大型公司在世界范围内大规模进行结构调 整已经开展。其显著特征就是“转移生产”在本国进行自主知识产权产品的研发，而把 不涉及知识产权的产品生产加工向发展中国家进行转移， 或直接向发展中国家的药厂购买这 些产品。 凭借雄厚的资本和技术力量， 发达国家的那些医药巨鳄在全球范围内进行了大规模的购 并重组，使其市场份额增加、市场控制力增强。他们投入巨资进行研发，成果颇丰。通过国 际化的市场运作，产品畅销全球。因此，大企业、国际化、畅销产品已成为当代世界医药产 业发展的显著标志。 1.1.2 国内医药行业发展分析国内医药行业发展分析 我国医药行业自 1978 年改革开放以来，以年均 16.6%的速度增长，成为国民经济中发 展最快的行业之一，也高于世界主要制药大国的发展速度。目前我国已成为世界 10 大医药 生产国和原料药出口国之一。 2006 年医药行业累计完成工业总产值 5536.9 亿元，同比增长 18.43%。全年累计实现工 业销售产值 5267.82 亿元，增长 19.41%。全年医药工业平均产销率为 95.14%，比 2005 年同 期高 0.78 个百分点，处于历史的较高水平。除医疗仪器设备及器械制造行业产销率同期分 别下降 1.8 个百分点外，其他分行业的产销率均好于 2005 年。 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 6 - 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2001年2002年2003年2004年2005年 文献来源： 2006 年中国医药行业研究报告 图 2 2001 年-2005 年中国医药工业产值（单位：亿元人民币） figure 2 pharmaceutical production value in china from 2001 to 2005 从 2001 年到 2005 年，国内医药工业产值年均增长率 24.79，远高于中国近几年 gdp 的增长速度。 医药出口继续保持高速增长。2006 年累计完成出口交货值 670.59 亿元，同比增长 25.51%，继续保持良好的增长势头。作为医药出口两大组成的化学原料药和医疗仪器设备 及器械制造业分别实现出口交货值 297.81 和 154.61 亿元，分别增长 17.16%和 43.16%。在 成品药方面，生物生化制品、中成药和化学药品制剂分别实现出口交货值 67.78、29.64 和 58.89 亿元，分别增长 30.61%、22.6%和 16.34%。 2006 年实现利润总额 413 亿元，同比增长 11.1%。 1.1.3 国内医药行业存在的问题分析国内医药行业存在的问题分析 中国医药行业环境非常复杂，其中有很多出彩的方面，也有很多令人难以入目的东西。 俗话说： “优点不说跑不掉，缺点不说改不了” 。国内医药行业的问题主要用五个字来概括： 多、小、散、乱、差。 1.1.3.1 医药企业数量方面问题 (1)制药企业多 在全面要求gmp认证之前， 中国有医药制造企业6000多家； 政府本来寄望于gmp 认证能使一部分实力较弱的企业被淘汰掉，但事实情况是 2006 年中国还是有医药制造 企业 5000 多家，那些减少的 1000 多家也不是被淘汰的，其中大部分并没有关门，只是 被另外一些企业收购了，法人资格消失，但是这些制造企业还是存在。 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 7 - (2)商业企业多 由于中国传统计划经济下保留的医药流通体制没有被完全根除。虽然市场经济经 历了将近 30 年，但在国内还是保留着原来的一级、二级、三级医药商业体系。医药商 业行业中进行了 gsp 认证， 数量略有减少， 从 2002 年的 1 万多家减少到 2006 年的 7000 多家。但是我们看一下美国等发达国家的现状就会发现 7000 多家还是太多。美国前三 位医药商业企业 amerisource bergen、cardinal、mckesson 的销售额占了 90的份额； 瑞典就两家医药商业公司。 而中国平均每个省有 200 多家。 根据中国医药行业协会秘书 长王锦霞的观点：每个省有 23 家就够了。如果真是这样的话，将会有 7000 多家医药 商业企业会被整合掉。 1.1.3.2 医药企业规模方面问题 (1)中国占全球医药市场的份额仅为 6，但是有那么多企业在争抢，所以每一家 企业都很小。 (2)中国最大的制药企业哈药集团 2006 年的销售额是 80 多亿元人民币，而美国最 大的医药公司pfizer 2006 年销售额高达 513 亿美元， 其一个产品立普妥的销售额就 要超过 100 亿美元。 (3)美国最大的医药零售企业 walgreen 一年销售额为 422 亿美元，中国最大的医药 零售企业湖南老百姓 2006 年的销售额为 23 亿元人民币， 中国前 100 强医药零售企业销 售额的总和才是 walgreen 的 1/7 左右。 1.1.3.3 医药企业集中度方面问题 (1)制药企业市场集中度 中国制药行业中销售额排前10位的企业产品销售收入总额占中国制药工业产品销 售收入的比重为 10.0%，而反观全球前 10 位制药企业占全球药品销售收入比重为 42.28%，全球前 10 位的市场集中度几乎是中国前 10 位制药企业市场集中度的 4 倍。 而从单一企业规模来看，2006 年中国制药行业前 10 位企业总体市场规模为 528 亿元人民币，而同期全球药品销售第一的辉瑞公司的年销售额就高达 513 亿美元。 2006 年百强制药企业整体销售规模比 2005 年整体销售规模增长了 11.27%，低于 全国平均增长速度；百强企业整体销售规模占我国医药工业市场规模的比重也由 2005 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 8 - 年的 34.60%下滑到 2006 年的 32.92%。 (2)商业企业市场集中度 2005 年， 我国医药商业销售百强中前 3 大企业的合并市场份额为 24.96%， 而同期， 美国和日本市场前 3 大医药商业企业的市场份额分别为 96%和 67%。 虽然医药商业企业的市场集中度还是没法和国外企业相比，但是从纵向来看，确 实已经有所改善。 2005 年，医药商业百强企业的总体市场份额已经达到 67.85%，比 2001 年提升了 9.14 个百分点。前 3 强和前 10 强企业的市场份额也在稳步提升，前 3 强的销售收入占 了 25左右，前 10 强的销售收入比重也接近 50%。 1.1.3.4 医药企业竞争方面问题 (1)医药企业重复建设严重 很多产品多家企业在生产：现在国内的医药制造企业生产的绝大部分品种都是 仿制药，没有什么自主创新性。往往一个品种多则几百家、少则几十家企业同时生产。 拥有年历史、 国内最早的四大西药厂之一的杭州民生药业集团有限公司董事长竺福 江先生说：“一个产品同时有几百家在生产，低水平的重复，唯价格是图的恶性竞争， 这在我国制药历史上是从来没有过的。” 药店在有些地区恶性乱竞争：平价药店仿佛成为药店的唯一生存方式，各地的 药店纷纷祭起平价的大旗， 价格降低的同时导致药店毛利下降， 毛利下降使得药店难以 聘请优秀人才、难以保证药品质量、难以提供优质服务，最后消费者的利益难以得到保 障，形成的结果是大家都不赢。 商业企业都集中在“搬砖头” ：全国的医药商业企业好像都一个模样，没有什么 核心能力，只知道“搬砖头” 。从制药企业仓库搬到下游客户仓库，不能提供其他方面 的增值服务，所以赚取的利润只能是一些辛苦费。 (2)营销手段方面问题 医药行业的混乱竞争环境，使得行贿受贿拥有了滋生繁殖的土壤。这几年来，医 生的受贿、药监官员的受贿事件一件一件被媒体曝光。 行贿受贿的最终受害者只能是购药用药的老百姓， 恶性竞争导致的结果异常严重， 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 9 - 甚至可能影响到整个行业的发展前景。 1.1.3.5 医药企业竞争能力方面问题 （1）创新能力差 中国一类新药很少，大部分是仿制药。在发达国家，研发一个新药需要投入 10 亿 美金、耗费 10 年时间。而在国内，研发方面的投入非常少，能投入几千万用于新产品 研发的已经凤毛麟角，大部分几乎不怎么投入。 上海某肿瘤药生产企业， 70 年代开发的十多个肿瘤药产品一直销售了 30 多年， 到 了 21 世纪还是这些老面孔，而且质量难以保证。 国内一些制药企业经常受到国外药企的起诉，原因就是侵犯对方的专利。在国外 药企的专利还没有到期的时候， 很多国内企业就开始进行仿制， 这是对知识产权的亵渎， 这是创新能力薄弱的表现，这是不劳而获的劣根性。 （2）医药企业营销能力有待提高 医药企业的营销能力相对于快速消费品行业、相对于汽车行业已经落后好多。改 革开放这么多年以来，大部分药企停留于坐等上门的营销模式。 虽然“市场导向”这四个字很多高层管理者都会说，但是真正从市场出发，为市 场开发产品、为市场提供服务、为市场设定合理价格的药企少之又少。 这么多年来，价格战、贿赂战、人海战等一些没有多少技术含量的手段倒被使用 的炉火纯青，而花了巨资在 mba、emba 学到的知识营销、社会营销、绿色营销等完 全没有用武之地。 虽然在市场上摸爬滚打好多年，但是很少有高层管理者对市场有深入的研究，大 部分都是拍脑袋想办法，做出来的决策非常盲目。最后的结果是：成功了不知道为什么 成功，失败了也不知道为什么失败。 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 10 - 1.2 国外医药企业并购现状分析国外医药企业并购现状分析 1.2.1 大型国外药企通过并购进行发展大型国外药企通过并购进行发展 如果仔细看一下 2006 年世界制药企业 50 强或者是进入世界 100 强的医药工商企业， 我 们就会发现其中绝大部分企业能有如此大的规模， 能有如此广的影响， 都是仰仗着其这样或 者那样的并购。 制药企业中的老大辉瑞，就是几次并购整合后的庞然大物，1995 年瑞典的法玛西 亚并购美国的普强药厂，2002 年辉瑞又以 600 亿美元的价格收购法玛西亚普强公司，使得 合并后的辉瑞销售额达到 480 亿美元，成为整个地球上最大的生物医药公司。 医药零售行业中的大哥walgreen，通过多次并购形成 6000 多家药店的规模，销售 额达到 400 多亿美元。其销售规模是中国医药零售连锁企业 100 强销售总额的 7 倍还要多。 1.2.2 国外药企并购的背景国外药企并购的背景 美国的并购经过了五次浪潮， 第一次起始于 1897 年， 那已经是两个世纪以前的事情了。 而国外药企的并购大规模开展大约是在上世纪 90 年代以后。 当时兴起的医药企业并购背景如下： 1.2.2.1 新药上市进度趋缓 曾几何时， 新药如雨后春笋般在国际医药市场上层出不穷。 因为药品品种在几十年 以前并不是很多，随着化学、医学、药学、生物学等科技的发展，越来越多的新分子结 构被发现可用于疾病治疗， 也有越来越多的老药找到了新的临床用途。 但是这种发明创 造有高潮也必有低谷，在上世纪 80 年代以后开发速度就下降非常明显。 1.2.2.2 竞争日趋激烈 发达国家医药市场经历了一个由小变大的过程。 在这一过程中药企在市场份额不变 的情况下销售额同样可以不断增长， 来支撑起快速膨胀的需求。 但是当市场规模扩张变 慢，而公司的需求越来越大的时候，白热化的竞争就不可避免。同一领域经常会出现好 几个药企共同抢夺市场的局面。 1.2.2.3 行业增长放缓 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 11 - 据统计数据显示，2006 年，全球医药市场增长了 7%（按美元不变价） ，达到 6430 亿美元 （销售额按美元现价， 其中包括处方药以及某些非处方药， 以出厂价计） ； 而 2005 年，全球医药市场的增长率为 6.8%，达到 6010 亿美元药品。这个增长速度与曾经两位 数的增长相比下降了很多。 1.2.3 并购对国外医药企业的作用并购对国外医药企业的作用 为了能在这种恶劣环境下求得生存和发展， 大多数药企就开始求变， 通过并购消除负面 因素的影响成了一个比较理想的工具。 于是，辉瑞并购法玛西亚普强，赛诺非公司与圣德拉堡公司合并，诺华收购赫素公司， 拜耳收购先灵 通过并购，国外药企中有的扩大了生产规模，降低生产成本；有的削减管理冗员，管理 成本降低； 有的因此获得新的研发能力或即将上市的新产品； 有的利用被并购者的营销网络 开拓新市场；还有的形成财务协同、降低财务成本，提升公司收益。 这些收获势必提升了并购药企的竞争力， 使得药企展现出蓬勃生机， 有了新一轮发展的 动力。 1.2.4 国外药企并购的未来国外药企并购的未来 50 强企业中，有数家在 2006 年、2007 年通过并购巩固了企业地位。今年 4 月，阿斯利 康同意以 156 亿美元的价格收购生物技术公司 medimmune。该交易将为阿斯利康带来两只 处于后期研发阶段的候选药物，分别是 numaxmedimmune 公司 synagis 的换代产品， 以及 flumist 的冷冻制剂。阿斯利康收购 medimmune 后，生物药品占公司产品线的比例由 7%上升至 27%，同时也获得了生物药品生产能力。另外，先灵葆雅同意以 144 亿美元的价 格收购前阿克苏诺贝尔的药品与动物保健部门。 在收购先灵失利后， 默克收购了瑞士生物技术公司雪兰诺的控股权， 目前正在将新部门 默克雪兰诺整合进默克的处方药部门；另外，默克还同意将其仿制药业务以 49 亿欧元（合 67 亿美元）的价格出售给 mylan laboratories。默克一直被认为是不参与医药企业并购，完 全依靠自身的内生性增长而发展的典范，现在却也经不住并购的诱惑，多方出击。 辉瑞以 166 亿美元的价格将其消费保健业务出售给强生， 阿尔塔那将阿尔塔那医药出售 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 12 - 给丹麦医药企业 nycomed。 雅培收购了专科医药企业 kospharmaceuticals。 forest laboratories 以 4.8 亿美元的价格收购了生物制药企业 cerexa 国外并购浪潮并未因为寡头公司的出现而停息，多桩并购正在紧锣密鼓的进行过程中。 合合分分、分分合合的情况将反复出现，直到形成一个相对稳定的“战国”时代。 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 13 - 1.3 并购对于国内医药行业的作用分析并购对于国内医药行业的作用分析 中国医药行业并不是满目疮痍，改革开放以后这 20 多年，医药行业以每年 17的速度 增长，这充分说明医药行业的实力和潜力。然而，增长速度快并不能缓解很多问题的存在， 恰恰相反， 快速增长中又会诞生新的问题。 其中很多都需要通过行业并购、 整合来进行解决。 发达国家医药行业的发展给我们上了非常生动的一课， 虽然不能说他们的昨天就是我们 的今天，他们的今天就是我们的明天。但是从他们走过的历程中，我们能得到不少经验。 中国医药行业并购势在必行，在未来几年中将掀起一波又一波并购大潮。 1.3.1 并购对于医药行业优化的作用并购对于医药行业优化的作用 1.3.1.1 并购提升行业利润 现在中国医药制药业中很多制药企业入不敷出，出现亏损；中国的医药商业行业更是在 18 个省市出现汇总性亏损， 即使盈利的企业一般的销售净利润率也只有 1左右； 通过并购 和整合能避免恶性竞争带来的影响， 从市场规范性方面来讲将更加有利于生存下来企业的发 展。 1.3.1.2 并购使产业结构趋于合理 通过并购和整合，大量的重复建设型医药公司就会被整合，市场集中度会大大提高，现 在的分散局面会有较大的改观。 最终形成的寡头垄断结构将使得市场竞争更加有序， 产业结 构更加合理。 1.3.1.3 并购促进竞争上一个台阶 几十年来形成的医药行业竞争状况是比较混乱的，而且竞争的层次相对来说比较低，粗 放型的管理导致粗放型的竞争，通过整合，竞争的决策就会科学很多；竞争中原先采用较多 的价格战将被研发战、品牌战所取代。未来我们将面对全球一流药企的竞争，竞争层次的提 升能使我们更好的应对国际竞争。 1.3.1.4 并购让行业焕发新的生命 医药行业的并购和整合势必带来行业的活力焕发，能够更好的满足人民群众对健康的需 求增长，医药行业也会保持持续的增长。 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 14 - 1.3.2 并购对于医药企业竞争力提升的作用并购对于医药企业竞争力提升的作用 1.3.2.1 战略方面更加清晰 医药企业并购整合优化以后，可以更好的集中优势领域，而不会像以前那样小打小闹， 也不会像以前那样什么都做什么都不强，未来的竞争需要的是专业而非大而全。 并购整合能使药企进行产业链方面的延伸， 通过纵向延伸形成产业两方面的多价值提供、 降低运营成本、具有资源垄断优势；通过横向并购形成市场占有局面、体现规模经济效应。 对于非药企来说通过并购能进入新的领域，尝试业务拓展带来的新鲜和刺激。 1.3.2.2 生产方面更加优化 并购整合必然带给制药企业以生产成本降低、采购成本降低、固定费用摊销的降低，当 然前提是能进行较好的优化和整合。 生产规模的扩张也能使得质量优势更加明显，因为有更多的投入去控制质量、去规范流 程。 生产工艺能进一步改善，从而反过来带动生产的全面提升。 1.3.2.3 研发方面更加创新 药企并购有时能获得研发团队，更多的人才、更优秀的人才能使研发实力提升，原先散 落在多个企业中的研发人才一经整合能发挥 112 的效果。 并购能使原先较少的研发投入积少成多，捏紧了拳头打出去肯定更加具有力量。 寡头垄断形成以后，将是拼研发实力的时候，并购后的药企会在意识上更加重视研发和 创新，只有创新才能保持持久的竞争力。 1.3.2.4 营销方面更加强化 多个药企整合以后，营销的网络资源、客户资源、渠道资源都可以共享，不同产品可以 通过市场创新在短期内就得以发展。 在品牌塑造方面，更集中的资源投入使得企业品牌、产品线品牌、产品品牌更具影响力。 营销团队通过互相取长补短、通过重组能够体现更强的实力，帮助企业在市场中披荆斩 棘。 1.3.2.5 财务方面更加合理 整合优化后的企业将更被资本看好、更被债权人看好，所以会具有更强的融资能力，通 过融资帮助药企进一步的扩张、研发、营销等。 资产得到清理以后，质量更加凸现，药企能够轻装上阵，信用评级能得到提高，这又能 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 15 - 使企业的生意范围更广泛。 内部结算使得交易成本大大降低，有效性更加提高。 并购对于有些医药企业来说还能实现税务的优惠。 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 16 - 第第 2 章章 中国医药行业并购研究中国医药行业并购研究 本部分分析的数据基础为人民邮电出版社出版、全球并购研究中心编写的2005 年中 国并购报告 、 2006 年中国并购报告 、 2007 年中国并购报告中的各年“中国并购事件 按月检索” 。 虽然其完整性可能不够，但是作为分析样本应该足够。此系列报告中的“中国并购事件 按月检索” 基本上来自于上市公司的公告， 也就是本部分分析基础为中国医药类上市公司相 关的并购和投资。 由于股票市场在中国经济中发挥的重要性越来越明显， 截止到 2007 年 8 月 29 日中国沪 深两市总市值达到 23 万亿元，超过了中国全年的 gdp。 而且在现今的中国， 大部分有影响力的医药类公司或多或少与上市公司存在关系， 所以 以此数据基础对中国医药行业的并购进行分析是有充足说服力的。 2.1 医药行业并购基本情况分析医药行业并购基本情况分析 2.1.1 医药行业并购数量分析医药行业并购数量分析 2.1.1.1 历年医药行业并购数量 44 60 50 0 10 20 30 40 50 60 70 2003年2004年2005年 文献来源： 2005 年中国并购报告 图 3 2003 年-2005 年国内医药上市公司并购数量（单位：件） figure 3 m&a number of listed pharmaceutical corporation in china from 2003 to 2005 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 17 - 统计数据显示，中国医药行业中的并购事件数量与其他行业相比丝毫不逊色。 2004 年生物医药行业以占并购交易数量 10的份额与电子行业并列排名第二位， 高于机 械设备仪表行业的 8。 2005 年生物医药行业以占并购交易数量 8的份额与房地产、批发零售、机械设备仪表 三大行业并列排名第三位。 由此说明， 中国医药行业是并购舞台上的一个活跃分子， 受到业内外企业的青睐和追捧。 2.1.1.2 医药行业并购规模分析 (1)医药行业并购金额分析 2004年并购交易金额行业分布 石油化工 金属、非金属 公用事业 机械设备仪表 综合类 医药生物 批发和零售贸易 电子 纺织服装 房地产 其他 文献来源： 2005 年中国并购报告 图 4 2004 年并购交易金额行业分布图 figure 4 distribution of m&a transaction amount in china in 2004 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 18 - 2005年并购交易金额行业分布 医药生物 公用事业 房地产 电子 石油化工 机械设备仪表 其他制造业 金属、非金属 批发和零售贸易 交通运输 其他行业 文献来源： 2006 年中国并购报告 图 5 2005 年并购交易金额行业分布图 figure 5 distribution of m&a transaction amount in china in 2005 2004 年生物医药行业并购交易金额才占 4，而 2005 年这一数字增长到 23，成为并 购交易金额中最大的行业。 由此可见生物医药行业中的并购规模扩大速度之快。 这也预示着 中国生物医药行业未来的并购交易将更加引人注目，生物医药行业的并购才刚刚拉开序幕。 (2)生物医药行业平均单笔并购金额分析 533 604 480 500 520 540 560 580 600 620 2004年2005年 文献来源： 中国并购报告 图 6 2004 年2005 年医药行业并购单笔金额图（单位：万元人民币） figure 6 average transaction amount of m&a in chinese pharmaceutical industry from 2004 to 2005 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 19 - 2004 年生物医药行业并购交易平均单体金额为 533 万元， 2005 年比 2004 年增长了 13， 达到 604 万元。这也从另外一个侧面说明了生物医药行业的并购规模正在逐渐扩大。 2.1.1.3 医药工商业并购比重分析 医药商业 12% 医药工业 88% 文献来源： 中国并购报告 图 7 2004 年2006 年医药工商业并购比重图 figure 7 distribution of commerce and manufacturing in chinese pharmaceutical industry from 2004 to 2006 2004 年到 2006 年间，中国医药行业中，工业方面的并购远高于商业方面的并购，这说 明医药工业行业率先意识到通过并购进行整合、获取竞争力的必要性。 虽然中国医药商业企业的数量达到 7000 多家，但是由于存在地方保护主义和意识问题， 很多的商业企业还没感觉到自己生存空间越来越小， 还没有想到通过并购整合来加强自己的 实力。 然而，随着 2005 年医药商业行业对外资开放、随着商业行业的竞争日趋激烈，这方面的 并购一定会数量增多、规模扩大。 当然也存在另外一个原因，那就是医药工业企业的平均规模要比商业企业大，而且上市 公司中也是工业企业数量大于商业企业数量， 所以在这个样本中， 医药商业方面的并购数量 相应较小。 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 20 - 2.1.2 医药行业并购区域分布分析医药行业并购区域分布分析 华东 36% 华北 21% 外 14% 西南 9% 西北 6% 华中 6% 港澳台 3% 东北 3% 华南 2% 文献来源： 中国并购报告 图 8 2004 年-2006 年医药行业并购区域分布图 figure 8 distribution of district of m&a in chinese pharmaceutical industry from 2004 to 2006 根据并购主体所在区域对并购事件样本进行地区分类，发生在华东地区的并购最多，占 36；华北其次，占 21；外资、西南、西北、华中、港澳台、东北、华南则依次排列。 由此可见，在经济较为发到的地区如华东、华北其医药行业的并购数量也较多。 2.2 按并购主体行业性质分析按并购主体行业性质分析 中国医药行业的并购大部分都来自于行业内，也就是医药企业并购医药企业，行业外企 业对医药企业的并购虽然渐渐增多，但占的比重毕竟不高。 上海交通大学mba论文 中国医药行业并购研究 - 21 - 行业外 20% 行业内 80% 文献来源： 中国并购报告 图 9 2004 年2006 年中国医药行业并购主体情况图 figure 9 distribution of pharmaceutical m&a main body in china from 2004 to 2006 行业外企业对医药企业的并购占了 20，这种类型的并购大概有如下几种情况： 2.2.1 其他行业战略转型进入医药行业其他行业战略转型进入医药行业 由于看到医药行业的发展前景，很多医药行业外的企业纷纷进入医药行业进行大举的并 购，其中有华源从纺织进入医药，收购上药集团和北药集团等大型医药集团；有华立从电子 仪表进入医药，进军青蒿素产业；有华润从房地产、零售等进入医药，收购东阿阿胶，现又 涉足华源和三九；有江苏悦达从汽车进入医药，成立上海赛达生物有限公司。 未来还将有更多的医药行业外企业会抢滩医药市场。 2.2.2 pe 等金融资本进军医药行业等