（工商管理专业论文）Management+Game环境下龙腾国际公司财务战略规划的制定与实施.pdf

东北大学硕十学位论文 摘要 摘要 m a n a g e m e n tg a m e 是美国卡内基梅隆大学创办的实践型企业管理课程 项目，依托计算机网络技术，它已发展成为全球性的虚拟经营培训项目。全球 不同国家的m b a 学员可利用该课程的模拟系统经历企业经营的主要过程：总体战 略的制定及实施、生产和研发职能战略、产品销售职能战略以及财务职能战略 的决策和实施。涉及了从外部环境分析与内部条件分析，到认清竞争优势、明 确战略目标和制定发展战略，直至下达分解目标到各个职能部门，并在经营的 各个阶段实施控制，囊括了全部经营过程的所有重大步骤。 作者参与的龙腾国际公司是m a n a g e m e n tg a m e 环境中百家虚拟公司之， 是总部在美国的跨国公司，在美国和墨西哥设有生产和研发基地，以高、中档 腕表为主要产品，销往全球三大洲的六个国家，涵盖发达国家和发展中国家市 场。本论文以龙腾国际公司2 0 0 5 2 0 0 7 年度三年的经营为基础，阐述经营过程中 的财务管理工作，主要包括年度财务分析和评价、通过对竞争对手的对比分析 明确财务地位和存在的问题、制定财务战略( 包括筹资战略、投资战略、营运 资本分配战略、股利分配战略和外汇等风险的规避战略) 和三年滚动财务计 划、编制财务预算等。 文中对企业的财务评价运用了财务比率分析和上市公司比率分析，并使用 杜邦分析系统对各个季度和历年的财务状况进行了对比分析。并采用直接法、 净损益调节法和销售百分比法等方法进行财务预测。 通过m a n a g e m e n tg a m e 项目的运营，提高了财务战略的规划能力，提高了 作者对财务管理中的一些原理和方法的应用能力，提高了m b a 学员公司运营的 能力。使m b a 学员加强了沟通和交流，提高了团队合作的效率，有利于培养 m b a 学员的团队合作精神，为m b a 学员在企业中担任高层管理者，打下了坚实 的基础，提供了科学管理的方法，并且提高了m b a 学员的学以至用的能力。 关键词：m a n a g e m e n tg a m e ，财务战略，财务预测，战略规划 声明 本人声明所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的。论文中 取得的研究成果除加以标注和致谢的地方外，不包含其他人已经发 表或撰写过的研究成果，也不包括本人为获得其他学位而使用过的 材料。与我一同工作过的同志对本研究所做的贡献均已在论文中做 了明确的说明并表示谢意。 本人签名： 日期：2 0 0 6 年2 月2 0 日 东北大学硕士学位论文第一章弓【言 第一章引言 1 1 m a n a g e m e n tg a m e 项目介绍 1 1 1 项目简介 m a n a g e m e n tg a m e ( 以下简称m g ) 是美国卡内基梅隆大学设置的一门 重要的企业管理课程，被誉为工商管理教学的顶级课程。它在全球部分大学中 组建1 0 0 多家公司，通过计算机网络将这些公司联合起来在模拟真实的市场环境 下进行互动式的企业管理运作。m g 环境下的每家公司都是跨国公司，主要生产 对价格较为敏感的中档腕表和对质量较为敏感的高档腕表，并销往美国、英 国、德国、日本、中国及墨西哥。每五家公司在同一个世界中进行竞争，由5 名 m b a 学员组成公司的高层管理团队，分别履行公司的总体战略、市场营销战略、 生产和研发战略及财务战略职能，模拟真实环境经营3 年。 m g 涉及战略、生产、市场、财务等诸多方面，经营管理者经过分析与决 策，给出一个季度的经营决策，然后送达卡内基梅隆大学的m g 交互式计算机 管理模拟系统进行模拟运行，并由系统报告输出各个公司的经营绩效。这样重 复此过程，系统便可模拟各公司若干年的经营成果。而且，m g 提供了一个模拟 的动态竞争环境，要求每家公司必须很好地把握不断变化的市场环境、竞争对 手的情况，以及本公司的内部状况。这样才能取得良好的经营绩效。参与l g 的 m b a 学员不仅要经营一家全球性模拟公司，而且还参与一个可衡量公司价值的股 票市场。每名m b a 学员都有相同的原始资本，可对市场内本世界外的部分世界的 公司进行投资。在股票市场上一方面可以使公司的价值显现出来，另一方面可 以锻炼学员的投资才能，使学员个人的资本增值。 与每一个公司对应，配备一个由5 名成员组成的公司“董事会”，董事会成 员由企业界人士和专业教师组成，负责对公司的重大经营方针及计划进行决 策；对公司的高级管理人员进行管理咨询：负责监督公司的经营计划的执行； 以及审议公司的经营报告，评定公司高级管理人员的绩效等。每个经营年度结 1 东北人学颔l 学位论义第一章引言 束后，公司的管理团队都要向公司董事会做年度经营总结及未来发展战略的报 告，接受董事会的考核。公司高级管理人员( 学员) 需要对自己已经实施的举 措向董事会作出汇报，同时对未来战略的调整和未来一年的具体计划进行说 明，使董事会相信公司的管理团队有能力实现企业目标。 卡内基梅隆大学是世界公认的著名的大学之一，共设4 个学院和3 个研究 院。它的工程学、计算机科学、工商管理、公共管理等都是世界一流专业，特 别是软件研究更是遥遥领先于其他著名大学。卡内基梅隆大学早在2 0 世纪 7 0 、8 0 年代就开设了m g 课程。由于现代通信技术的发展，卡内基梅隆大学以 其交互模拟中心为依托，把精g 创办成全球参与的管理教育课程。至今，隔已经 是其管理教育的一门综合课程，并因其对学生综合能力培养和锻炼的独特性， 受到欧美、日本等国的工商管理学院和各大公司的普遍欢迎，被纳入其m b a 课程 体系或用于公司员工的培训。 东北大学工商管理学院的学员从2 0 0 1 年开始参加卡内基梅隆大学的全球 m g 课程项目。我们作为2 0 0 2 e m b a 的学员，有幸参加3 2 0 0 5 年的课程。 1 1 2 项目的目的 m g 使各大学的m b a 学员通过对模拟企业的经营管理，将所学到的知识系 统化，在企业的实际运作中得以综合运用：学会在复杂的跨国企业管理中运用 数学模型和数据分析工具进行管理，提高学员定量、定性的管理能力，同时也 可以培养企业管理者的团队合作精神。 具体而言，m g 项目的主要目的包括： ( 1 ) 训练学员在一个动态的、跨国界的市场环境中进行竞争； ( 2 ) 训练学员制定并且向董事会汇报自己制定的公司战略计划； ( 3 ) 训练学员之间在不确定的状况下并且有时问限制的压力环境下进行团 队合作； ( 4 ) 练学员提高战略、市场、生产与研发、财务等计划的制定、实施和评 价的综合能力。 东北大学碗上学位论文鸽一章i t 言 1 1 3 项目的特点 m o 项目使各人学的m b a 学员通过列模拟企业的经营管理，了解产品经营的 周期，处理好公司战略和年度计划的关系，有利于提高m b a 学员运营产品的能 力；有利于提高m b a 学员对环境变化的快速反映能力。 m g 项目有如下主要特点： ( 1 ) m 0 项目具有很高的丁商管理教育的综合性，按照系统要求，学生通 过企业经营战略训划制定和实施，模拟运营个企业。项目涉及到对学生协调 与平衡公司长期经营目标与短期日标的训练；这要求学员综台运用预测方法进 行市场分析与预测；它能有效训练学员对公司的生产、财务等方面进行系统分 析和运作并且进行决策等； ( 2 ) m o 项目模拟系统具有很强的动态性。本项目设置具有挑战性的公司 经营管理问题，学员能受到逼真的运营公司的训练。在动态环境下，通过不断 验让，培养学员实际的组织、协调和综合经营管理能力，而不仅是静态分析问 题的能力，本项日是一个训练管理者的“实验场”： ( 3 ) m o 项目是企业战略手段运用的实践性课程。它集案例教学利实践教 学的优点，提高了教学质量和档次，使学生不仅能掌握知识，更能培养能力- 理隆与实践、学与用相结合，实现学生的角色转换，通过实践学习知识； ( 4 ) m o 项目要求项目小组形成紧密型学习组织。这样可以拼音和锻炼学 员的沟通、合作、协调能力。同时，有利于相互学习，取长补短： ( 5 ) 企业界人士参与组成的“董事会”发展7 学校之外的知识的来源； ( 5 ) m a 项目具有国际性。本课程创建一个国际市场竞争的环境，从而使 学员体会到跨鼠经营并且受到相应的珊练： m g 项目使用英语课程资料、计算机和互联网。这为学员掌握和债用现代企 业经营管理所必须的国际沟通、数据处理和通信工具提供了学习和锻炼的机 业经营管理所必须的国际沟通、数据处理和通信工具提供了学习和锻炼的机 会。 东北大学顾十学位论义第一章引言 1 2 龙腾国际公司介绍 1 2 1 公司简介 龙腾国际表业有限公司( l o f t yi n c ) 成立于上世纪九十年代，是一家集 手表设计、制造、销售于一体的专业手表公司。其属下的t o p 品牌( 突破) 及 a c c u 品牌( 精确) 系列手表销售网络遍及美国、墨西哥、德国、英国、日本、 中国等，并建立了良好的信誉。 龙腾国际公司在美国和墨西哥分别拥有自己的生产基地，拥有世界先进的 数控加工中心( c n c ) ，自动化生产线，采用全封闭式无尘操作，拥有高精度的 检测设备及完善的生产管理体系，并拥有大批优秀的专业人员，具有雄厚的开 发、设计和生产能力。 持久不懈的研究，全面的质量管理，精细地选用材料，严格的检测手段以 及优良的服务态度，这就是我们在激烈的竞争中取得成功的原因。为了满足市 场经济发展新格局的需要，多年来公司为多家世界知名企业专业设计制造了款 式繁多、质优价平的礼品表、促销表，及其它各种纪念表，成为各类企业及单 位宣传形象、促销产品的首选礼品。 公司秉着“至真、至善、唯我、至尊”的成长理念，将一如既往的奉行 “真心关爱顾客，真情关心员工，真诚关注企业成长”的宗旨，诚挚的与各界 友人合作，携手并迸，再创辉煌。凝聚历史永恒，缔结文化经典。我们相信龙 腾国际分分秒秒都将更精彩。 经过多年的努力，在2 0 0 0 2 0 0 4 年，龙腾国际公司的销售收入和经营利润 基本上实现了稳步增长，a c c u 品牌和t o p 品牌分别在低档和高档手表市场占 有2 0 左右的市场份额，与其他四家著名手表生产企业基本保持相当水平。 1 2 2 公司宗旨与使命 益。 ( 1 ) 公司宗旨 为顾客提供满意的产品，为员工提供成长的空间，为股东创造最大的收 ( 2 ) 公司使命 型盔兰堡占堂些堡苎 堡二里! ! 苎 通过手表将公司与顾客心手相连，在为人们提供高品质、新时尚手表的同 时，与我们的顾客共同畅享成长，突破自我，创造未来。 作为生产手表的跨国公司，公司将以有竞争力的与公司盈利目标相一致的 质量、价格满足用户的需求。 公司的基本经营战略是认清、了解和满足不同地区人们对手表的需求，公 司将关注影响公司业务的变化因素，并主动利用新的机会。 公司将营造保持一种激发人们向上的工作环境，保持一种在公司各层次承 认，鼓励并奖励卓有成效的和谐环境。 我们将永远以至真、至善、唯我、至尊为准则，以真心关爱顾客，真情关 心员工，真诚关注企业成长为目标而努力工作。 1 2 3 企业文化 企业文化是员工形成共识的价值取向，思想观念及行为方式等精神因素的 总和。企业文化建设的目的是构造一种团结向上的氛围，提高全体员工的凝聚 力、向心力和竞争力，为企业发展提供源源不断的驱动力，龙腾国际把“至 真、至善、唯我、至尊”的理念植入于公司成长的每一步，并始终将“真心关 爱顾客，真情关心员工，真诚关注企业成长”贯穿于公司的理念，创造和谐、 进步、突破自我的成功企业。 1 2 4 产品介绍 公司主要有两个手表品牌： ( 1 ) t o p 品牌 专为成功人士量身订做的高档手表，精致之中尽显高贵，精端品质与高贵 品味相融台。t o p 品牌在表现品质的同时，还体现了成功在于突破。突破 自我，超越自我，永攀高峰是成功的表现。 ( 2 ) a c c u 品牌 专为追求时尚、崇尚运动的年轻人所设计的、极富个性款式的低档手表， 它将时尚的外观设计与时代气息、当代艺术融于一体，为青年人打造了运动、 成长、快乐的个性化款式，让a c c u 品牌与他们共同畅享成长。 东北大学硕l 学位论文第章引言 1 2 5 组织机构 公司的组织机构采取事业部制，每个品牌分别属于一个事业部，公司的管 理层全面管理公司的生产、研发、市场和财务工作。 2 0 0 5 年公司更换了管理层，目前的管理层由五人组成，分工如下： 总经理( c e o ) ：赵颖梅，主要负责公司的战略运营及协调人力资源部、y o p 品牌事业部、a c c u 品牌事业部、生产运营部和财务管理部。 生产经理( c p o ) ：唐继军，主要负责全球物流和研发工作以及在美国、墨 西哥工厂的生产管理； 营销经理( c m o ) ：陈岩，主要负责a c c u 品牌的营销工作； 营销经理( c m o ) ：樊金强，主要负责t o p 品牌的营销工作； 财务经理( c f o ) ：李保权，主要负责公司的财务管理工作。 图1 1 龙腾国际公司组织结构幽 f i g ，1 1t h eo r g a n i z a t i o nc o n s t r u c to f l o f t y 1 。3 本文的主要内容 本文是根据龙腾国际公司2 0 0 5 2 0 0 7 年度的财务管理实践整理而成的。 首先，本文简要论述了财务管理的基本理论，并对龙腾国际公司初始财务 状况进行了分析并制定了2 0 0 5 2 0 0 7 年度财务战略计划。详细地对龙腾国际公 司2 0 0 5 2 0 0 7 年度财务战略实施后的财务成果，按公司的利润情况、资产负债 情况以及现金流量情况进行了论述。主要包括：( 1 ) 利润表：对销售收入完成 东北人学顾l 学位论文 第一奄q l 击 情况、净利润完成情况、获利能力情况、分产品( a c c u 表、t o p 表) 的单位产 品盈利能力以及分产品的本量利情况进行了详细论述；( 2 ) 资产负债表：对公 司的变现能力、经营能力、结构性比率进行了详细对比分析；( 3 ) 现金流量 表：对公司的现金流量、贷款能力及公司的现会流量比率等均进行了详细对比 分析。并通过对全球其他公司财务指标的对比，客观地对全球各公司做出了相 关的评价。 同时，详细地介绍了龙腾囤际公司2 0 0 5 2 0 0 7 年度财务战略，以及采取的 各种财务策略，具体包括投资策略、筹资策略、保险策略、信用政策和财务风 险控制。 墨些查兰堡主兰竺羔翌 兰三兰塑茎堕墨竺堡垒丝坌塑 第二章相关财务管理理论介绍 2 1 财务管理的目标与内容 财务管理是基于企业再生产过程客观存在的资本运动和财务关系而产生 的，它是利用价值形式对企业再生产过程进行的管理，是组织资本运动、处理 财务关系的一项综合性管理工作。 2 1 1 财务管理目标 财务管理目标是企业在特定的理财环境中，通过组织财务活动、处理财务 关系所要达到的目的。财务管理是企业管理的重要组成部分，财务管理的目标 与企业的目标相一致，即围绕企业生产经营的根本目的，适应市场经济环境， 在资本保值的基础上实现资本增值，并使企业保持合理的流动能力，减少风 险，以便使投资者获得最大收益。具体包括以下方面。 ( 1 ) 实现最大利润。实现利润最大化未考虑风险及时间的因素，只能作为 企业的短期目标。 ( 2 ) 保持流动能力。为使企业具有足够的变现能力或可、流动能力，企业 需要维持充裕的现金以保证正常业务的需要。财务管理的目的在于维持适当的 流动能力，从而使企业在稳健的情况下经营。 ( 3 ) 降低风险。财务管理工作几乎都是在各种风险和不确定状态下进行 的，财务管理目标之一就是使企业在作出决策时，了解可能发生的风险及其影 响，尽量降低风险所产生的损失。 ( 4 ) 寻求股东财富最大化。“股东投资报酬的现值”是股东财富的具体体 现，是以在企业长期健康发展基础上形成的现金流量作为计算依据，又考虑了 投资风险程度的大小。股东财富比利润指标具有更大的综合性。利润反映企业 短期目标，而实现股东财富最大化则反映企业的长期目标。股票市价的增长是 股东财富增长的具体体现。 东北大学硕士学位论文 第二章相关财务管理理论介绍 2 1 2 财务管理内容 财务管理的内容反映了企业资本运动的全过程，主要包括： ( 1 ) 财务计划与控制。一切财务活动都要根据财务决策而定。要进行准确 有效的财务决策，就需要有良好的财务计划和控制制度。在财务计划执行过程 中要进行控制，使财务活动按计划进行。 ( 2 ) 资本筹集和运用。企业自有资本主要从经营活动中产生的利润取得， 外来资本主要来自于不同的金融市场。从何种途径取得资本，分配于流动资产 和固定资产的策略和决策，是财务活动的重要内容。 ( 3 ) 资本结构与政策。筹集资本需要考虑对财务结构的影响，运用资产需 要考虑对资本结构的影响。在资本结构中，流动资产与固定资产分配不当，会 影响企业的生产能力；在财务结构中，负债与权益比例不当，会造成资本过度 或资本不足。 2 2 财务分析 财务分析是以企业财务报表为基础，对企业经济活动的过程和结果分析研 究，从而揭示企业生产经营情况，评价企业财务状况和经营成果的财务管理活 动。 财务分析是财务管理的重要环节。财务管理的目标是使企业保持合理的流 动能力，减少风险，以便使投资者获得最大收益。而企业资本的运用及调配是 否能够配合经营发展的需要，购置的设备以及筹集资本的方式是否适当，作出 的各种决策是否可取，都可以通过财务报表作出有效的分析，可以了解过去财 务状况，评价现在，预测未来，为预测和决策提供重要的依据。 财务分析一般包括财务报表分析、财务比率分析两方面内容。财务报表分 析是通过损益表、资产负债表和现余流量表所提供的会计数据，揭示这些信息 在企业生产经营活动和财务状况中的重要意义以及某一时期内的变化趋势，财 务报表分析是财务分析的主要工具。财务比率分析是通过考察一个会计数据与 另一个或另几个会计数据之间的关系，揭示企业的偿债能力、经营能力和获利 能力等，从而深入了解企业的经营和财务状况。财务比率分析可从变现能力比 东北大学硕士学位论文 第一章相关财务管理理论介绍 率、结构性比率、经营能力比率和获利能力比率，以及运用杜邦系统分析进行 分析。 2 2 1 杜邦财务分析法 杜邦财务分析法是美国杜邦公司提出的一种财务分析方法。其基本原理是 将财务指标作为一个系统，将财务分析与评价作为一个系统工程，全面评价企 业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系，在全面财务分析的 基础上进行全面财务评价，使评价者对公司的财务状况有深入而相互联系的认 识，有效地进行财务决策：其基本特点是以权益净利率为核心指标，将偿债能 力、资产营运能力、盈利能力有机结合起来，层层分解，逐步深入，构成了一 个完整的分析系统，全面、系统、直观地反映了企业的财务状况。我们可以把 权益利润率用如下公式表示：权益净利率= 销售净利率总资产周转率权益乘 数 通过以上几种主要的财务指标之间的关系全面系统地反映企业的财务状 况，杜邦分析图可以提供下列主要的财务指标之划关系： ( 1 ) 权益净利率，是一个综合性最强的财务比率，是杜邦系统的核心，同 时也是综合评价指标体系的核心。财务管理的目标是使所有者财富最大化，权 益利润率反映所有者投入资金的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等 活动效率，提高权益利润率是所有者财富最大化的基本特征。 ( 2 ) 总资产净利率，是一个重要的财务比率，综合性较强，它是销售净利 率与总资产周转率的乘积。因此，要迸一步从销售成果和资产运营两方面来分 析。 ( 2 ) 销售净利率，反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上 看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要提高企业销售净利率， 一是要提高企业销售收入；二是降低成本费用。扩大销售具有重要意义，首先 有利于提高销售利润率，同时也是提高总资产周转率的必要前提。降低成本费 用率是提高销售利润率的重要因素，利用杜邦分析图可以研究企业的成本费用 结构是否合理，从而加强成本控制。 东北大学硕士学位论义 第二章相关财务管理理论介绍 ( 4 ) 应收账款周转率。在资产运营方面要联系销售收入分析企业资产使 用是否合理，流动资产和非流动资产比率安排是否恰当。企业资产营运能力和 流动性既关系到企业的获利能力又关系到企业的偿债能力。为此，就要进一步 分析各项资产的占用数额和周转速度。 ( 5 ) 权益乘数反映股东权益同企业总资产的关系，在总资产需要量既定 的前提下，企业适当开展负债经营，相对减少股东权益所占份额，就可以使此 财务比率提高。因此，企业既要合理使用全部资产，又要妥善安排资本结构， 这样才能有效提高权益利润率。 从杜邦分析图可以看出权益净利率和企业销售规模、成本水平、资产营 运、资本结构有着密切的联系，这些因素构成个相互依存的系统，只有把这 些系统内各因素的关系安排好、协调好，才能使权益净利率达到最大，才能实 现股东财富最大化的理财目标。 2 2 2 对杜邦体系的探讨 传统的杜邦财务系统面向外部，以提供综合信息为主，是一种有效的财务 综合分析方法。但是，它分别单独观察各指标的变动情况，不能将各指标联系 起来分析它们对总指标的影响程度，并不能满足企业加强内部管理的需要。首 先，传统杜邦财务系统基本局限于事后财务分析，事前预测、事中控制的作用 较弱，不利于计划、控制和决策；其次，资料主要来源于财务报表，没有充分 利用管理会计的数据资料展开分析，如管理会计的成本分析资料和飙险分析资 料等，不利于加强内部控制；再次，没有按照成本型态反映并分析成本信息， 不利于成本控制：最后，分析方法仍非常单一，在动态分析时，仅仅是各指标 数值的简单比较，虽然能够反映各指标本身的变化情况，却很难准确说明各指 标对总指标的影响程度，不利于洞察关键因素。 2 3 面向管理的杜邦财务系统 为了弥补传统的杜邦财务系统不足，从管理角度出发对传统的杜邦财务系 统进行了改进，并进一步提出种新的分析方法。在实际运用中可将杜邦分析 体系完善，即将权益报酬率进步分解成如下两种形式： 1 1 东北大学顺十学位论文 第二章相关财务管理理论介绍 ( 1 ) 权益报酬率 权益报酬率= 资产净利率x 权益乘数 = 销售净利率x 资产周转率权益乘数 = 安全边际率贡献毛益率( 1 一所得税率) 资产周转率权益乘 数 上式中，安全边际率可以反映企业的销售状况；边际贡献率可以反映企业 的变动成本和盈利状况，变动成本越低，贡献毛益率越高权益报酬率越高； 资产周转率反映企业营运状况，所以，为了提高权益报酬率，企业应努力降低 消耗，改善产品结构，不断扩大销售，加快资金周转；权益乘数可反映企业资 本结构和偿债能力。 ( 2 ) 权益报酬率 权益报酬率= 资产净利率权益乘数 = 销售净利率x 资产周转率权益乘数 = ( 贡献毛益率+ 经营杠杆系数) ( 1 一所得税率) 资产周 转率x 权益乘数 上式中，贡献毛益率反映企业变动成本和盈利状况，变动成本越低，贡献 毛益率越高，权益报酬率也越高；营业杠杆是指由于固定成本存在，随着销售 额的变动，息税前利润同向变动更快的现象，营业杠杆系数等于息税前利润变 动率与业务量变动率之比，并可以变换为贡献毛益率与息税前利润之比，一定 程度上反映了企业经营风险大小，要求企业一方面要降低固定成本；另一方面 要不断扩大销售，使经营杠杆向有利的方向倾斜。 改进后的杜邦财务系统有如下优点： ( 1 ) 将销售净利率进一步分解为安全边际率、贡献毛益率和所得税三个因 素，在对销售利润进行分析时，可以直接利用管理会计资料，转向以成本型态 为基础的分析，从而有利于进行短期经营决策、计划、控制，并能分析税收对 企业财务状况的影响； ( 2 ) 将销售净利率进一步分解为贡献毛益率、经营杠杆系数和所得税三个 12 东北大学硕士学位论文第二章相关财务管理理论介绍 因素，不仅能够分析企业再生产的边际贡献能力，而且能够分析企业的经营风 险和财务风险，从而更加有利子决策； ( 3 ) 突出了成本费用按型念归类的方法，在进行分析时，有助于促进企业 管理会计工作的进一步展开和管理会计资料的充分利用，弥补企业重核算轻分 析的行为缺陷； ( 4 ) 由于采用变动成本法，将成本中的可控成本与不可控成本、相关成本 与无关成本明确分丌，从而便于事前预测和事中控制。 2 4 财务预算 财务管理并非是以财务分析反映企业财务状况为目的，更重要的是根据目 前的成就和结果，制定企业的经营方针，以决定未来资本的数量，并在筹集资 本作出最佳决策，最大限度地运用资本以达到利润最大化。而财务预算就是对 资本的运用先行作出的准备，使现有的资本支出能与将来的资本来源相配合， 使各种经营活动能按预算进行。所以，财务预算在财务管理中有着重要的作 用。 财务预算是指企业在预算期内反映有关货币资金支出和财务状况的预算， 包括现金预算、预算资产负债表和预算损益表。企业旦通过预测和决策确定 了财务目标，就必须制定一个协调企业内各职能部门工作的财务计划，以便监 督和控制企业的财务活动，保证企业经营目标的实现。 2 5 财务战略 公司战略不仅包括公司整体意义上的战略，也包括部门层次或职能层次上 的战略。财务战略是公司诸方面职能战略之一。财务战略管理指的是对企业财 务战略或战略性财务活动的管理。 财务战略与公司总体战略密不可分，只是财务战略更侧重于资金的筹集与 使用。财务战略既是公司战略的一个不可或缺的组成部分，也是公司财务管理 的一个十分重要的方面。财务战略以公司总体战略目标为核心，为完成公司总 体战略目标服务。 1 1 东北大学硕1 学位论文 第一章相关财务管理理论介绍 2 5 1 筹资战略 资本筹集可分为产权筹资、负债筹资和特殊方式筹资。产权筹资包括筹集 资本金、发行普通股和优先股股票；负债筹资主要指长期负债筹资，包括长期 债券和长期借款；特殊方式筹资包括租赁、发行可转换证券和认股权证等，各 种筹资方式均有其适用的条件和优缺点。 受m g 环境限制，龙腾国际公司筹资方式只有增发普通股和长期借款两种， 其中长期借款总额限度为不超过权益资本的6 0 。龙腾国际公司根据各种筹资 方式的筹资成本、资金成本、融资期限，对资产结构的影响，对所有权集中程 度的影响等方面，结合项目实际确定筹资战略，即以产权筹资为根本、以负债 筹资为主要手段筹资，在满足公司总体发展资金需求的前提下，将负债控制在 3 0 - - 4 5 之间，动态调整融资总额。 2 5 2 投资战略 投资是所有企业经营的基本原动力，分为对内投资和对外投资两种方式， 其核心是在多个可供选择的投资方案中选择一个最佳方案。根据m g 环境，投资 方向限定为营运资本的分配和新增固定资产投资。 公司的营运资本是指日常生产经营所需的周转金，即现金、银行存款、有 价证券、存货、应收账款等流动资产所占用资金扣除应付账款及应缴税金后的 余额。使用范围包括直接生产成本、销售费用、库存费用、运输费用、研发费 用、顾问咨询费用和清欠保险费用等等。 财务部门将根据公司的总体发展战略，通过对两种产品贡献的分析和生 产、营销策略的需要，本着服务于公司整体目标，以提高资金效率获取最大收 益的原则进行营运资本分配以及增加固定资产的投资。 2 5 3 股利分配战略 股利分配政策主要有剩余股利政策、固定股利政策、稳定增长股利政策和 低正常股利加额外股利政策等四种，各种股利分配方案都有各自的优劣。稳定 增长股利政策的优点是可以吸引投资者，从而提高股票的价格。鉴于目前龙腾 东北大学礅士学位论丘 第二章相关财务管理理论介绍 国际公司处于亟待发展提高竞争能力的阶段，财务部门将在2 0 0 5 2 0 0 7 年度依 照公司的总体战略采取稳定增长股利政策。 2 5 4 汇率风险规避战略 龙腾国际公司t o p 品牌手表的生产厂设在美国，相应的产品原材料和劳动 力等生产成本以美元支付，a c c u 在墨西哥生产，相应的产品原材料和劳动力 等生产成本以比索支付。这两种产品分别销往六个国家，以当地货币回收销售 款项，并折算成美元由总部收受，因此龙腾国际公司面临着5 种外汇( 以美元为 本币) 的汇率风险。 从长期来看，影响汇率变动的因素有各国的经济增长、通货膨胀率和国际 收支情况；从短期来看，影响汇率变动的因素包括利率水平、资本流动、货币 当局的干预、心理预期、经济因素、投机活动和突发事件等。财务部门将密切 关注每季度各国的宏观政治经济变化和微观经济活动，利用远期外汇市场进行 以套期保值为主投机获利为辅的操作，从而尽可能地规避汇率风险并期望从中 收益。 2 5 5 其他风险应对策略 任何经营都不可避免地面临风险，从财务角度而言，除了外汇风险以外， 龙腾国际公司面临着筹资风险、关税调整、所得税增加、现余短缺、意外损失 等风险。为此，公司财务部门在对外各种风险进行分析的基础上制定了相应的 应对策略： ( 1 ) 筹资风险：公司筹资方式主要是在美国的银行和增发新股。美国经济 表现出缓慢增长的迹象，逐步增大贷款规模不会有太大的障碍。但是，为了控 制通货膨胀等，美国联邦政府财政政策的变化和银根紧缩的可能性还是存在 的，另外如果美国经济迅速发展，贷款利率也可能将逐渐提高，这些将威胁到 公司的筹资计划和增加资金成本。如果发生这种情况，公司财务部门将制定具 体的应对计划：一方面通过增发新股筹资，条件许可将偿还部分贷款以减少资 本成本；另方面会同生产部门制定适宜的产能，与销售部门商定新的营销计 划，有条件地弱化部分区域市场的营销，主攻目标市场，同时降低成本费用的 1e 东北大学硕l 学位论文 第二章相关财务管理理论介绍 支出，以保障公司能够顺利的发展。 ( 2 ) 关税调整：公司生产基地设在墨西哥和美国，产品销往六个国家， 受到美国全球战略、美国与中国意识形态不同的影响以及美国与欧盟经济利益 矛盾等诸多因素的影响，贸易站或关税堡垒政策的实施都有可能发生，部分区 域市场的关税有可能大幅度提高。为此，公司财务部门将建议销售部门调整销 售策略，淡化甚至退出关税较高的区域市场，把营销重点放在美国和墨西哥这 两个零关税市场以及关税未提高( 或者降低) 的市场上，并将为销售部门提供 有力的数据资料作为支持。 ( 3 ) 所得税税率增加：各个区域市场国的所得税税率不可能是永远不变 的，某些国家可能提高所得税税率，针对这种情况，公司将采取转移定价等措 施，也可以采用类似于受到关税提高营销时的策略，逐渐转移营销重点到所得 税税率较低的国家。 ( 4 ) 现金短缺：主要有三神情况的发生会造成公司现金短缺：一是营业 收入大幅下降，二是坏账率升高，三是供应商要求购买原材料等现款支付比例 提高。受全球和区域市场国家经济的影响，或是公司产品销售收入急剧减少： 全部或部分区域市场更加经济萧条等因素造成应收帐款中的坏帐率提高或商业 信誉降低造成供应商要求较高的现款支付比例，这些都将导致公司流动资金不 足，为此公司财务部门将利用贷款与权益比率较低的优势积极筹资，通过政府 合约或在线竟标销售库存产品及时获得现金收入，积极与供应商斡旋谈判争取 更有利的商业折扣，制定特殊时期更为合理的清欠计划以减少坏帐的发生，同 时指导生产和营销部门缩减费用的支出以保证生产和销售的正常进行。 ( 5 ) 意外损失：为避免公司财产因遭受意外灾害而损失和高级管理人员 个人财产因受控而被罚以及因产品责任给公司带来的巨大损失，感受财务部门 将根据公司财产、高级管理人员个人财产和销售量的变化，动态地投保，以确 保公司及高级管理人员财产的安全。 2 5 6 财务杠杆策略 财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠 杆结合企业权益资本带来的额外收益，即财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种 1 6 东北人学硕+ 学位论义 第二章相关财务管理理沦介绍 因素的影响，在获得财务杠杆利益的同时，也伴随着不可估量的财务风险。因 此，认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素，搞清其作用、性质以 及对企业权益资会收益的影响，是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前途。 根据不同的理解对财务杠杆有不同的定义，目前主要有两种观点：一是将 财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用”。因而财务杠 杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负 债的一种利用；二是认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企 业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆； 如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。在这种定义中，财务杠杆 强调的是通过负债经营而引起的结果，在本文中，结合m g 的特点，第二种定义 更贴近项目的实际，通过理解并正确地策划财务杠杆，进一步关注负债经营的 财务杠杆利益( 损失) 和财务风险、影响财务杠杆利益( 损失) 和财务风险的 因素，达到更好地利用财务杠杆和控制财务风险的目的。 所谓财务杠杆利益( 损失) 是指负债筹资经营对所有者收益的影响。负债 经营后，企业所能获得的利润就是： 资本收益= 企业投资收益率x 总资本一负债利息率x 债务资本= 企业投资收益 率x ( 权益资本+ 债务资本) 一负债利息率x 债务资本= 企业投资收益率权益资 本一( 企业投资收益率一负债利息率) x 债务资本( 此处的企业投资收益率：息税 前利润资本总额，所以即息税前利润率) 因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为：权益资本收益率= 企业投 资收益率+ ( 企业投资收益率一负债利息率) x 债务资本收益资本 可见，只要企业投资收益率大于负债利息率，财务杠杆作用使得资本收益 由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率， 且产权比率( 债务资本收益资本) 越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利 益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利息率，由负债所取得的一部分利 润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率 等于或是小于负债利息率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所 需的利息，甚至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减 少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。 东北大学硕t 。学位论史 第- 二章相关财务管理理论介绍 负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数( d f l ) 来衡量，财务杠杆系数 指企业权益资本收益变动率相对息税前利润变动率的倍数。其理论公式为： 财务杠杆系数= 权益资本收益变动率息税前利润变动率 通过数学变形后公式可以变为： 财务杠杆系数= 息税前利润( 息税前利润一应付利息) 企业财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下 由权益资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大 于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资 收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确 定性就是企业运用负债所承担的财务风险。 企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务 杠杆系数越大，权益资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前 利润率升，则权益资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降， 那么权益资本收益率会以更快的速度下降，从而财务风险也越大。反之，财务 风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所承担的那一 部分经营风险转嫁给权益资本。由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增 大，而财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大 小的因素，也必将影响财务杠杆利益( 损失) 和财务风险。 影响财务杠杆利益( 损失) 和财务风险的主要因素有三个：息税前利润 率、负债的利息率和资本结构。回避财务风险的主要办法是降低负债比率，控 制债务资金的数额。回避财务风险的前提是正确地预计财务风险，预计财务风 险是建立在预计未来经营收益的基础上的，如果预计企业未来经营状况不佳， 息税前利润率低于负债的利息率，那么就应该减少负债，降低负债比率，从而 回避将要遇到的财务风险。转移风险是指采取一定的措施，将风险转移给他人 的做法，其具体做法是通过选择那些利率可浮动，偿还期可伸缩的债务资金， 以使债权人与企业共担一部分财务风险。此外，财务杠杆作用程度的确定除考 虑财务杠杆利益( 损失) 和财务风险之外，还应注意经营杠杆联合财务杠杆对 企业复合杠杆和复合风险的影响，使之达到一定的复合杠杆作用，根据经营杠 杆的不同作用选择财务杠杆作用。 东北大学硕上学位论文 第二章相关财务管理理论介绍 在整个项目的经营运作中，根据公司稳健发展的战略态度，财务部门制定 了财务杠杆系数安排为由大n d , ，财务风险也随之变化的计划。 2 0 0 5 年初，公司处于急需发展的时期，同时固定资产不多，因而经营风险 不大，因此在预测公司收益率的前提下制定较高的财务杠杆系数计划，通过负 债经营提高资本收益。至1 j 2 0 0 6 和2 0 0 7 年，随着生产规模的不断扩大，经营杠杆 系数逐渐增加导致经营风险增大，因而制定较低的财务杠杆系数计划，降低财 务风险以降低总体的经营风险。 东北大学硕士学位论文 第三章2 0 0 5 2 0 0 7 年度财务战略的制定 第三章2 0 0 5 2 0 0 7 年度 财务战略的制定 3 1 龙腾国际公司财务管理流程 根据财务管理的基本理论以及结合龙腾国际公司的财务状况，制定公司财 务管理流程如下： ( 1 ) 长期战略目标的制定 战略目标是企业在实现其使命过程中要达到的长期结果，即企业在一段时 期内所需实现的各种活动的数量评价。 龙腾国际公司的管理人员在充分分析公司的内、外部战略环境、公司发展 的机会和存在的威胁及公司自身的竞争优、劣势后，制定出公司长期战略目 标。 ( 2 ) 长期财务战略目标的制定 财务战略目标是公司总战略目标诸方面职能战略之一。在确定反映公司整 体盈利能力的一套指标过程中，首先需要一个绝对指标，最直观的指标是净利 润。这是衡量企业盈利能力的最直接的指标，但它不够全面不能反映太多的信 息，还需要一个反映企业整体投资效率的指标就是r o a 。而这一指标正好反映 的是资产的使用效率。最后一个关键的指标应该是现金流量。有可能公司的净 利润和资产报酬率都不错但是仍然破产了，就是由于现会周转不灵。所以在一 年当中，如果每个月都有充裕的现金进来，就足以应付开支，就是说，现余流 量企业生存的指标。公司的财务战略目标包括：销售收入指标、利润指标、净 资产报酬率指标、现金流量指标。 ( 3 ) 年度财务计划、财务预算及实施 首先，由财务部经理将外汇汇率的预测结果提供给市场部经理和生产部经 理。再由市场部经理提供市场预测、制定销售计划，并将市场预测和销售计划 提交给生产部经理。生产部经理考察库存和生产能力是否满足销售计划的需 2 0 i 东北大学硕士学位论文 第二章2 0 0 5 - - 2 0 0 7 年度财务战略的制定 要，并根据市场部经理提供的市场预测、销售计划结合公司的库存情况和生产 能力提出生产计划。 其次，市场部经理和生产部经理将销售计划和生产计划提交给财务部经 理，由财务部经理作出财务预算初稿。如果目前的财务资源不能够满足销售计 划和生产计划的要求，则通知市场部经理和生产部经理进行调整；如果可以满 足，则由财务部经理根据财务资源情况作出预计的损盏表、资产负债表、现金 流量表等财务预算，向总经理汇报。 最后，由总经理进行战略审核，是否符号公司总体战略目标。如果不符合 公司的总体战略目标，将通知各个部门进行相应的调整；如果完全符合公司的 总体战略目标，则开始按计划实施。 ( 4 ) 年末财务分析 龙腾国际公司每年度的财务分析包括财务报表分析、财务比率分析、杜邦 分析等，按损益表、资产负债表、现金流量表进行详细分析，即公司每年末的 财务分析是以公司的财务报表为基础，对公司全年经济活动的过程和结果进行 全面分析，从而揭示公司的生产情况、销售情况及公司的财务状况和经营成 果。 龙腾国际公司通过这样定期的财务分析，不仅可以了解过去一年的经济活 动和生产经营情况，评价公司现在的财务状况和经营成果，并且对公司未来年 度的预测和决策提供重要的依据。 3 2 l o f t y 公司初始财务状况及分析 3 2 12 0 0 4 年各公司绝对财务指标分析 表3 12 0 0 4 年度各公司主要财务指标表 t a b l e 3 1m a i nf i n a n c i a li n d e xo fc o m p a n i e si n2 0 0 4 单位：美元 2 0 0 4 正p r e c i s o l o 衄t e m p o n y k o s v i e 销售收入l l l 2 9 9 8 9 511 2 9 3 7 5 5 611 0 7 8 9 0 7 71 1 3 4 1 9 0 2 311 0 6 9 8 8 3 2 利润1 4 1 6 5 5 0 0 1 5 0 1 7 0 4 5 1 3 0 4 8 4 3 5 1 5 0 2 5 4 5 11 3 7 0 4 7 8 4 资产 6 0 4 0 1 1 1 46 3 2 6 5 7 5 05 6 8 5 5 8 1 95 9 5 3 8 5 8 55 6 4 3 9 3 6 3 负债 3 1 6 0 9 6 1 23 1 4 0 8 0 0 l3 1 2 5 8 1 4 13 11 9 1 8 8 63 1 2 4 8 6 6 0 净资产2 8 7 9 1 5 0 23 1 8 5 7 7 4 92 5 5 9 7 6 7 8 2 8 3 4 6 6 9 92 51 9 0 7 0 3 东北大学额上学位论史 第三章2 0 0 5 2 0 0 7 年度财务战略的制定 从表3 1 ，可以看出n y k o s 公司的利润、销售收入最大，该公司是5 个公 司中运营最好的，本公司的利润排在第2 位。5 个公司在2 0 0 4 年米资产达到 2 0 0 0 2 0 0 4 年度的最大水平，负债都达到最大，本公司资产、净资产最大，负 债排在第2 位。为公司2 0 0 5 2 0 0 7 年度的发展提供了充分资产保证。 3 2 2 2 0 0 0 2 0 0 4 年度公司相对财务指标分析 公司运营还要考察资产利用情况，公司债务情况等反映公司运用效率的相 对指标。表3 2 对公司前5 年度主要财务指标按年度的分析情况 表3 22 0 0 0 2 0 0 4 年度公司财务比率分析 2 0 0 02 0 0 12