（产业经济学专业论文）养老保险制度基础与金融工具创新.pdf

南京理工大学硕 学 寸论文 y 葬老保袷制度幕础畸台融丁肄创新 摘要 为了应对未来几十年世界人口老龄化趋势的来l 临，中国的养老保险制度已经从现 收现付制转变为部分积累制，而养老保险基金的投资收益情况表现不佳，基金的保值 增值面临困难。 本论文在综合对比了养老保险的基本制度的基础上，通过研究中国现行养老保险 制度的最新规定，对比总结了现行养老保险制度前后调整的变化，从中发现存在的一 唑问题并提出了相关意见以及建议。然后，在分析评价养老保险基金的投资运营情况 的基础上，论文探索了金融工具创新在养老保险肇金保值增值中的一蝗应用。 论文主要研究结论是： 1 我国基本养老保险目标替代率偏高。高替代率所带来的高缴费限制了企业补 充养老保险的发展。 2 通货膨胀风险是退休人员面临的一类蕈要风险，但同时还存在着退休人员相 对生活水平降低的风险，而这类风险却往往被人忽略。通过建忘人均消费指数调整机 制能够避免这类风险。 3 养老保险基金的保值增值需要建立在安全性原则的基础一i - ，而股指期权能够 在锁定最低收益的前提下获取收益。 4 政府发行指数债券能够使退休人员有效避免相对生活水平降低的风险。金融 中介则可通过该指数债券复制出保险年金。 关键词：养老保险现收现付制部分积累制指数债券股指期权 南京理r 大学碗 学伊论文募老保路制度基础与金融【具创新 a b s t r a c t a st h ew o r l d sp o p u l a t i o na g e so v e rt h en e x tf e wd e c a d e s 。c h i n e s eg o v e n u n e n th a s s h i f t e df r o mp a y a s - y o u g op e n s i o ns y s t e mt op a r t i a l l yf u n d e d h o w e v e r , i ti ss ow o r r i e d a b o u tt h ei n c o m el e v e lo ft h ec u r r e n tp e n s i o nf u n dw a sv e r yl o w ac h a l l e n g ef a c i n gt h e g o v e r n m e n ti st ok e e pt h ev a l u ea n di n c r e m e n t b a s e d u p o n t h e a n a l y s i s o ft h e p e n s i o nt h e o r y , t h i sp a p e rs u m m a r i z e t h e t r a n s f o r m a t i o no fc u r r e n tp e n s i o ns y s t e mt h r o u g ht h es t u d i e so nt h el a t e s tp r e s c r i b e ，a n d t h e ns o m es u g g e s t i o ni sm a d eb yf i n d i n gc u r r e n tp r o b l e m s a f t e rt h ee v a l u a t i o no nt h e i n v e s t m e n ta n do p e r a t i o nc o n d i t i o n s ，t h ep a p e re x p l o r e ds o m ea p p f i c a t i o no ff i n a n c i a l i n s t r u m e n ti n n o v a t i o no nh o wt ok e e pt h ev a l u ea n di n c r e m e n to fp e n s i o nf u n d t h i sp a p e rh a sa t t e m p t e dt os h o wt h a t ： 1 t h eg i v e nr e p l a c e m e n tr a t i o no ft h eb a s i ce n d o w m e n ti n s u r a n c ei so nt h eh i g l l s i d e h i 【g hc o n t r i b u t i o na r o s ef r o mt h eh i g hr e p l a c e m e n tr a t i o nh a sl i m i t e dt h e d e v e l o p m e n to ft h ee n t e r p r i s es u p p l e m e n t a r yp e n s i o np l a n 2 i n f l a t i o nr i s ki sac r i t i c a lr i s k ，b u tt h e r ei sa n o t h e rr i s kw h i c hi sa l s oc r i t i c a l ，t h e r i s ko ft h ed e c l i n ei nt h er e t i r e e s r e l a t i v es t a n d a r do fl i v i n g ，t h i sk i n do fr i s ki s e a s i l yt ob ei g n o r e d a n dt h ep e rc a p t i ar e a lc o n s u m p t i o ni n d e x e dm e c h a n i s mc a n h e l pp e o p l ea v o i di t 3 t ok e e pt h ev a l u ea n di n c r e m e n to ft h ep e n s i o nf u n d t h eb a s i cp r i n c i p l ei ss a f e t y , a n dt h es t o c ki n d e xo p t i o nc o u l do f f e ri tb ya c q u i r i n gt h ep o t e n t i a lr e t u r nw i t h o u t j e o p a r d i z i n gt h em i n i m u ml e v e lo fb e n e f i t s 4 t h ei s s u eo ft h ei n d e x e d b o n d sb yg o v e r n m e n tc o u l dm a k er e t i r e e sa v o i dt h er i s k o ft h ed e c l i n ei nr e l a t i v es t a n d a r do fl i v i n ge f f e c t i v e l y , a n df i n a n c i a li n t e r m e d i a t e s c o u l du t i l i z ei tt or e p l i c a t ei n s u r a n c ea n n u i t y k e y w o r d s ：p e n s i o n ，p a y a s - y o u g o s y s t e m ，p a r t i a l l y f u n d e d s y s t e m ， i n d e x e d b o n d s ，s t o c ki n d e xo p t i o n 声明 本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果，尽我所知，在 本学位论文中，除了加以标注那致谢的部分外，不包含其他人已经发 表线公布过的磅究成果，也不包含我为获得任储教育枧构的学位或学 历而使用过豁材料。与我一同工作的同事对本学位论文做出的贡献均 已在论文中作了明确的说嚼。 研究生签名：至耋墨矿一6 年1 月r 同 学位论文使用授权声明 南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文档，可以借阅 或j m i n 公布本学位论文的全部或部分内容，可以向有关部门或机构送 交并授权其保存、借阅或上网公布本学位论文的全部或部分内容。对 于保密论文，按保密的有关规定和程序处理。 研究生签名：墨熹玉星年7 月j 日 南囊珲r 大学碗士- 学位论丈养老惺阶制噎摹础与令船t 其刨新 l 绪论 1 1 问题的提出 我固现行的养老保险制度是部分积累制。按照许多西方经济学家的理论，积累制 的养老保险体系在资本市场所获得的报酬率，将高于现收现付制的体系所依赖的劳动 力增长率加上劳动生产率的增长率，也就是g d p 的增长率。我国的g d p 增长率2 0 0 1 至2 0 0 4 年的增长率分别为7 5 ，8 3 ，9 5 ，9 5 。而目前全国社会保障基金的2 0 0 1 至2 0 0 4 年投资收益率仅为2 2 5 、2 7 5 、2 7 1 和3 3 2 ，中国已经为养老保险制度 的转轨支付着转轨成本，而目前从积累部分的养老金报酬串看来，转轨后的养老保险 制度似乎还不如转轨前。并且，我国尚未建立出一套合理的多层次养老保险体系，这 进一步加重了我国基本养老保险体系的负担。此外，从对未来退休职工养老金的风险 抵御方面看，我固目前的指数化调整机制仍未完善。从具体养老保险摹金的投资情况 看来，投资方式少，投资收益低等问题也正困扰着我国养老保险毖金的保值增值。本 文将对现行养老保险制度运行的情况、存在的问题以及解决的建议进行分析与探索。 1 2 相关领域的理论基础 养老保险一直以来是经济学家们研究的热点问题，包括s a m u e l s o n 、m o d i g l i a n i 、 m e r t o n 等许多诺贝尔经济学奖得主三均曾在这方面做出过杰出的贞献。本论文主要涉 及到的知识领域足生命周期假说、世代交叠模型以及期权定价公式。 1 2 1 生命周期假说 m o d i g l i a n i 关于消费的生命周期假说为养老保险奠定了理论基础，对于分析养 老保险的存在有着蕾要的意义。其主要观点是：( 1 ) 消费者能以符合理性的方式消费 自己的收入，以实现一生效用的最大化。( 2 ) 根据边际效用递减规律，要使一生中的 消费总效用达到最大，要求每一个人都必须依据他自己一生中的全部预期收入来安排 其消费支出，从面选择一个合理稳定的、接近于他所预期的一生平均消费率进行消费。 ( 3 ) 个人的劳动收入和财产共同影响着消费。( 4 ) 人的一生中有正储蓄和负储蓄两 种。个人储蓄在工作期问呈上升趋势，而在退休期间却是一个逐渐减小的过程，到生 命结束，工作期的正储蓄与退休期的负储蓄相等，总储蓄为零。7 1 。 1 9 9 2 年，b o d i e 、m e r t o n 以及w s 锄u e l s o n 建立了一个生命周期投资组合模型， 在该模型中个体在开始时拥有一定数蕈的财富，包括金融资产一定数量的证券 以及人力资本。假设金融资产与人力资本的市场价值连续随机地发生变化，并且工资 南泉理t 大学研士学位论文养老保哈制度擎础与舍融r r 具刨新 率，即人力资本的收益与资本市场收益完全正相关。这样个体所面临的决策问题是消 费数量、投入风险资产或者无风险资产的比例以及投入的劳动与闲暇的比例，个体的 目标是实现终生期望效用的现值最大化。模型得出的结论足，个体金融资产中投入于 股票的比例会随着年龄的增长而卜_ 降，其原因是，通常人力资本的风险要小于股票， 并且人力资本的价值在个人总财富中的比例随着年龄的增长而下降。这样，在个体工 作的早期，他的财富中相对安全的人力资本占据支配地位，冈此金融资产中的较大比 例应该投资于股票以取得足够数最的风险 口1 报；而到了晚期，由于人力资本占的比霞 小而金融资产的比重增长，个体则需要相对更安仓的金融资产以减少可能面对的风 险。该模型试图说明的是，人们应该对其自身的金融资产以及人力资本如何配置，以 实现终生效用最大化的问题8 ：。 总体而言，生命周期理论涉及的是个人年轻时储蓄和老年时消费的f j 题，它从个 体的角度出发，考察的是对终生消费以及储蓄的安排，这为养老保险基金制的建奇= 提 供厂理论依据。有趣的是，在美国传统现收现付下的社会保障体系陷入危机之时， m o d i g l i a n i 所提出的相应解决方案便恰恰是基金制+ 9 1 。 1 2 2 世代交叠模型 关于养老保险的另一个理论基础足世代交叠模型( o v e r l a p p i n gg e n e r a t i o n m o d e l ，o l g ) 。它先后由a l l a i s 、s a m u e l s o n 以及d i a m o n d 创立并发展“”“”。o l g 建 立在生命周期假说的肇础上，在任意时刻，不同代人芡同生活，并且相互发生交易。 它与生命周期假说所不同的是，o l g 是从整个社会的角度来考虑一个宏观的动态最优 消费计划安排，考察了不同养老保险制度如何影响人们的消费及储蓄，并进一步如何 影响社会总资本存量和劳动力供给以及经济增长的问题。此后人们对于现收现付制和 积累制的研究一股均是借用这一模型。“1 ”“。 1 2 3 期权定价公式 上世纪金融学所取得的最伟大的成就是b l a c k m e r t o n - s c h o l e s 的期权定价公式 1 s 3 1 63 。b l a c k m e r t o n s c h o l e s 期权定价公式避免了过去的期权定价理论对未来股票 价格概率分布和投资者风险偏好的依赖，这主要得益于他们认识到，可以用标的股票 和无风险资产构造的投资组合的收益来复制出期权的收益，在无套利情况下，复制的 期权价格应等于购买该投资组合的成本，期权价格仅依赖于股票价格的波动肇、无风 险利率、期权到期时间、执行价格、股票时价。随后，他们利用期权定价方法对所有 具有期权特点的决策问题进行研究，从而使得期权定价理论在投资决策分析中得以广 泛应用。从1 9 7 3 年后，m e r t o n 、b l a c k 以及s c h o l e s 继续合作，在号业经济学杂志 2 南京珲t 大学研t 学位论文养老僳眙制度犟础与台融| i 具创新 上发表了不少论文，将定价公式扩展到许多衍生金融产品上，由于他们在衍生证券定 价领域方面的杰出页献，m e r t o n 以及s c h o l e s 获得了1 9 9 7 年诺贝尔经济学奖。 1 3 论文研究的内容和创新点 本文在总结养老保险理论的基础上，对我国现行养老保险制度运行的情况、存在 的问题、以及解决的方案进行了研究。主要包括：对养老保险两大制度的比较研究、 对我国现行养老保险制度所做调整内容的比较研究、对现行制度下存在问题的研究、 对现行制度下养老保险基金投资运营状况的研究以及对金融工具创新在养老保险中 的应用的研究。 本文的创新点主要体现在以f 几个方面： ( 1 ) 对养老保险替代宰的研究。利用e l e s 确定了按基本生活水平计算的基本养 老保险合理替代率的水平。 ( 2 ) 对指数调整机制的研究。在综合分析了两种主要的指数调整机制的利弊之 后，提出了一种全新的指数调整机制，并对该种方法的优势进行了详细分析。 ( 3 ) 对养老保险基金投资运营情况进行了分析，并依据养老保险基金投资安全 性原则，提出利用股指期权组合投资策略改善养老保险基金收益状况的建议。 ( 4 ) 针对老年人将面临的通货膨胀以及相对生活水平降低的风险，大胆提出了 利用人均消费指数债券对该类风险进行规避的方法。 1 4 论文组织结构 本文的组织结构如下： 第一章提出问题，对本文研究背景、研究内容和贞献进行说明； 第二章研究养老保险基本理论。总结政府参与养老保险计划的必要性，对现收现 付制与完全积累制进行详细比较。 第二章研究中围现行养老保险制度。包括制度的转轨、层次结构、制度调整前后 的比较以及现行制度中存在的问题。 第四章研究现行制度f 养老保险基金保值增值问题。对保值增值的含义、必要性、 原则进行了分析，并对养老保险基金的投资运营状况进行分析。 第五章研究金融工具创新与养老保险基金保值增值的问题。对股指期权以及指数 化债券在养老保险中的应用作了初步探索。 第人章结论。 南旁理t 大学母十学位论文 养老保险制度荽础j 金融_ 丁具刨新 2 养老保险理论 2 1 政府参与养老保险计划的必要性 人们可以通过自愿购买商业性的生命保险和参加团体养老金计划等形式为自己 安排一生的储蓄。但是由强制性的公共养老保险计划却是必不可少的，公共养老保险 是以公共管理的方式为老年退休职工提供稳定的定期来源，通常指政府社会保险计 划。一般而言，支持该强制性公共养老金存在的理论依据- e 要有： ( 1 ) 效用的外部性和搭便乍问题。人们关心他人，可以表现为不会让他人尤其 是贫困老年人在退休后挨饿。冈此，从高收入人群向低收入人群的转移支付可以被认 为是社会公平的体现。然而，效用的外部性会产生搭便车问题，而自愿性质的私人市 场是无法解决搭便年问题的，因此，从养老金制度设计的角度来看，应该通过设计一 个强制性的公共养老金体系通过代际内的转移支付解决这一问题1 ”。 ( 2 ) 纠正家庭短视行为和信息成本的规模经济。为了做出明智的决策，人们必 须计算获得教育和收集必要数据的边际成本以及实施这些决策所花费的时间，而这类 信息成本中存在规模经济，同时强制性的公芪养老体系可以纠正家庭在行为选择上的 短视行为，从而帮助家庭选择最优的消费路径1 “。 ( 3 ) 信息不对称和逆向选择问题。商业保险公司与投保人之间存在信息不对称 现象，由此产生逆向选择问题，而政府的强制性公兵养老保险计划可以纠正市场失灵， 从而将养老风险在代际内和代际间分散”1 。 本文如无特别说明，后面提到的养老保险的概念均指国家强制性的公共养老保 险。 2 2 养老保险制度 既然政府介入养老保险计划是必要的，那么政府应该对与公共养老保险的运作模 式如何选择呢? 目前世界上养老保险体系主要有三种：现收现付制、完全积累制和部 分积累制。下面分别对这三种制度运作特点进行比较。 2 2 i 现收现付制 现收现付制在国际上被定义为p a ya sy o ug o ，是指在筹集养老保险资金时，依照 收支平衡原则，根据与期支出的需要来筹集收入，即用当代就业人口的养老保险缴纳 金维持已经退休人员的养老金给付，当期征收，当期使用，一股在养老保险制度实施 的初期采用。 4 奄京理丁大学磺 学位论文荐老保险制度基础与金融工具刨新 这种制度在运行初期具有很多优点。当一个经济体中在职者所占的比例较大时， 这种制度不会面l 临太大风险，并且具有再分配效应、社会共济性强。同时，这一制度 存在着“社会保险悖论”，第一代退休者并未缴纳养老金，但是他们却获得养老金给 付”。而该制度也因为第一代的老年人能够获得这样一份“免费的午餐”而能够得到 政治上的支持。冈此，在养老保险的筹资上，许多周家在初期均采取了现收现付的筹资 模式，并一直视现收现付制为天才的金融创新，甚琶认为在现收现付制下，公共养老 金体制一经建立就有能力向那些从未缴过款的人给付养老金。 然而时过境迁，一方面由于两方国家老龄化程度的不断发展使得该体系下在职者 的赡养比增大从而给在职者造成了很大的瞻养负担，另一方面经济增长速度逐渐放缓 造成工资增长率的降低，该体系逐渐面临收支不平衡的挑战。世界各国的现收现付体 系都面临了清偿危机，而a 即使眼前的危机得以化解，也很难保证这一切问题不会卷 士霞来。 2 2 2 完全积累制 现收现付制下作为世界第一经济强国的荚固也不例外，它的养老保险体系同样处 在危机之中。为了解决荚国养老保险体系的危机，麻省理工学院的m o d i g l i a n i 等教 授联手提出用一种全新的养老保险体制新基金( n e wf u n d ) 来代替现行的现 收现付制”。 与现收现付制f 投保者将养老金缴费交给公共养老管珲机构不同，该方案是交由 养老壤金运营公司投资于证券市场。在这种制度下，养老保险的报酬率由资本的k 期 报酬率所决定。该方案实质上便是一种完全基金化的养老保险运作模式，在围际上被 称为完全积累制或完全基金制( f u l lf u n d e d ) 。 通常赞同完全积累制的经济学家们认为，相比现收现付的养老保险体制，完全积 累制具有以f 优点： ( 1 ) 完全积累制在给定给付的情况f 所需的缴款数额将比现收现付制大大减少； ( 2 ) 宏观经济的j e 外部性。完全积累制下的养老金被投资在证券市场上，从而 增加了国家的投资与资本，而现收现付制f 在职者的强制储蓄被用于支付已退休者的 养老金而消费掉大部分强制储蓄这对于解决荚图等西方囡家储蓄不足问题有很 大帮助。 ( 3 ) 能适应给付额与缴款额的变化。现收现付制下一旦减少在职者的缴款额， 政府就不可能向已缴过款的老年人如数支付养老金；f 面完全肇金制下，要降低过高的 替代率，政府可以通过减少在某一时刻后养老基金参加者的缴款额与给付额进行调节 【1 】 5 南京理t 大学硕十学位论文 养老喋险制受基础弓金融工具刨新 2 2 3 部分积累制 部分积累制又称为部分基金制、混合制等。这种制度是现收现付制和完全积累制 有选择性的组合，将整个养老保险金的收支分为两个部分。部分积累制实质上是一种 把近期横向收付平衡原则与远期纵向收付平衡原则相结合的筹资模式，其中一部分现 收现付，满足当前的支付需要，另一部分采取积累的方式作为储备以应付未来支出的 需要。中国目前的养老保险制度实际上便是部分积累制。”。 2 3 现收现付制与积累制的比较分析 d i a m o n d 利用交叠世代模璎证明了一个完全积累的养老保险制度对储蓄和资本积 累没有影响“1 ，原因是社会保险储蓄的增加刚好被私人储蓄的下降抵消了，在养老保 险提供的收益率等于私人储蓄的收益率的假设f ，完全积累的养老保险制度相当于从 私人的储蓄中抽出一部分并投资相同的数鞋，而消费者对准储蓄并不关心，他们只关 心收益率。丽在现收现付制下社会养老保险是一个纯粹的转移性计划而不是储蓄，劂 此经济中资本的惟一来源就只有私人储蓄。由此可以推出现收现付制的养老保险体系 会减少储蓄。f e l d s t e i n 通过对荚围养老体系的计量研究也证实了这一点蚴。 f e l d s t e i n 是推动养老保险体系由现收现付制向肇金制转轨的最为积极的学者之一， 他也同样建议中国采取积累制。主要原因足该体系在中国能够提供比现收现付制更高 的收益率。为了说明这一点，他还作了一些租略估算：根据世界银行和c h o w 的估计， 在未来数十年里，中国实际的工资总额增长率大约为7 或略少= 1 ”，中国工业资本的 边际产出是1 7 1 ，采用保守估计未来中国实际的资本边际i 口】报将只有1 2 。再假定 一个人从2 5 到6 4 岁向现收现付制缴费，从6 5 到8 5 岁领取退休金，简化计算，假定 缴费发生在工作年限的中间。即4 5 岁，受益也发生在退休年限的中间，即7 5 岁。那 么现收现付制在7 的水平上在4 5 岁存入的l 荚元到7 5 岁时变成了7 6 美元，而基 金制按照1 2 的叫报率在4 5 岁时存入的l 荚元到7 5 岁时却能变成大约3 0 荚元，这 大概是现收现付制的4 倍“。 s t i g l i z 也赞同现收现付制很可能无法维持一个完全积累制所能维持的周民储 蓄水平。他认为尽管中国人均g d p 将会继续快速增长，但在一个很长的时问跨度里， 劳动生产率和工资的增长率非常可能会出现减缓的趋势，当这种情况发生时，就存在 一种f 滑的恶性循环的现实危险：为筹资金支付业已存在的养老金福利所需要的额外 的税负，将会产生负面的经济效应，从而导致经济进一步的f 滑。同时，他还认为一 个收益与缴费密切挂钩的个人账户式的完全积累制，有可能是一种最透明的制度，也 是一种最不容易发生意料之外的负面激励或负面经济效应的制度。1 。 种种迹象似乎表明，完全积累制似乎比现收现付制的养老保险制度要优越。然而 6 南京理t 大学矽 学位论文养老保险制度幕础与金融工具刨新 经济增长的源泉不仅有物质资本的积累，在l u c a s 的“人力资本是经济增长的发动机” 的理论之下，通过将人力资本、利他主义以及知识外溢的因素引进交叠世代模型，一 个合理设计的现收现付保险制度相比完全积累制更能够达到帕累托效率。原因是，在 交叠世代模型中，人力资本在退休阶段会降低，而人力资本的积累需要后代从前代人 的人力资本中继承，这表明人力资本方面的投资会对后代的生产能力产生正的影响。 然而，完全积累制度是一个私人储蓄性质的系统，该制度会对人力资本转移给后代带 来负效应。相反，一个现收现付制度能够将人力资本进行代际问的转移，只要转移的 数量设计合理，那么这个现收现付制的养老保险制度将会对经济增长更加有效7 6 “”1 。 通过简单的推导可以很容易证明，现收现付制的养老金的增长率由一个经济中劳 动力的增长率与劳动生产率的增长率之和来确定；而完全积累制的下养老金的增长率 则等于资本的报酬率。在封闭经济的假设下，如果一个经济的最优储蓄率能够得以保 证，经济处于“黄金增长路径”时，资本的报酬率等于劳动力的增长率与劳动生产率 的增长率之和“3 1 旧o 。 在荚同等两方罔家，居民储蓄长期低于最优经济增长所要求的储蓄水平，因此当 资本积累不充分时，资本市场的投资刚报率将高于人口增长和劳动生产率增长之和。 这时，引入积累制的养老保险体系一方面有助于储蓄的增加，另一方面也能使养老保 险基金高于现收现付的四l 报得到实现。1 。然而养老保险基金投资于资本市场的刚报率 高于劳动力增长率和劳动生产率增长率之和的前提是经济处于动态有效状态，即储蓄 不充分的情况，但是并不是所有同家都如此。在荚罔，居民储蓄是长期低于最优经济 增长所要求的储蓄水平的，这也是f e l d s t e i n 等荚同经济学家主张降低现收现付制的 比重，增大积累制比重的主要原因。而在中闺，居民的储蓄过度，通常维持在3 0 _ 4 0 左右，消费严夏不足，金融领域的利率和实际经济中投资的回报率低于g d p 的增长率， 也就是劳动力增长率与劳动生产率增长率之和”1 。 由此可见，完全积累制的养老保险制度能够取得高于现收现付制的报酬率这点歪 少在中国是值得质疑的。不过，随着人口老龄化趋势的到来，世界上大多数采取现收 现付制度的固家均面临清偿风险，需要寻求一条可以避免清偿危机并实现长期均衡的 改革道路，在这种背景f ，人们更愿意夸大从一种制度到另一种制度的好处，中国养 老保险制度的转轨也正是在这个背景f 产生的。 2 4 本章小结 本章主要阐述了养老保险的基本理论。对养老保险以及政府参与养老保险计划的 经济学原理进行了分析。 对养老保险现收现付制以及完全积累制进行了分析并且对两种制度的特点分别 从经济学以及现实角度进行了分析与引证。许多围家采用积累制的养老保险制度所获 7 南京理工大学颂t 学位论文 养老保险制度基础与舍融工具创新 得的报酬率高于现收现付制的报酬率。但是在我国，这一结论值得质疑。 对部分积累制这种混合模式进行了介绍。部分积累制实质上是一种把近期横向收 付平衡原则与远期纵向收付平衡原则相结合的筹资模式，其中一部分现收现付，满足 当前的支付需要，另一部分采取积累的方式作为储备以应付未来支出的需要。中国现 行的养老保险制度是部分积累制。 8 南京理t 大学硕士学付论文养老倡险制度基础与含融t 具刨新 3 中国现行养老保险制度 中国现行养老保险制度采取的足部分积累制。本章主要就中国现行养老保险制度 的一些问题进行分析。 3 1 中国养老保险制度的转轨 现收现付制一个很大的弊端是受人口结构的影响很大，我国的养老保险的制度转 轨t 要是由于9 0 年代中期参保人员与退休人员结构的变化造成的。过去，我国的社 会保障绝大多数足国有企业和公务员。退休人员仅大约有1 0 0 0 万，占6 0 岁以上人口 的1 0 ，而参保人数是5 2 0 0 万人，养老保险的赡养比是1 9 2 ，然而由于人口老龄化 以及就业人口向私营部门转移，虽然参保人员在2 0 世纪9 0 年代增加了，但领取养老 金的人数增加得更快。赡养比由9 0 年代初的1 9 2 增加到2 0 0 0 年的3 0 8 ，增加了 5 0 ，并且，这一数字还会继续增大，因而产生了严重的财政负担问题。斟此，中国 逐步放弃了现收现付制的单一模式，转而采取了部分积累制的改革目标模式。1 。 表3 1 中国的工人和退休职e 人数( 1 9 9 0 2 0 0 0 年) 参保工人参退休人员 退休人员 年份城市就业人 6 0 岁以上赡养比 ( 百万)( 百万) 数的人口 1 9 9 05 23 1 1 01 0 0 1 9 2 1 9 9 27 84 5 1 7 0 2 1 8 1 9 9 58 74 6 2 21 9 5 0 0 2 5 3 1 9 9 78 74 3 2 50 2 8 7 1 9 9 99 54 5 3 00 3 1 6 2 0 0 01 0 45 0 3 2 2 3 5 0 0 3 0 8 资科来源：詹姆斯陶有企业、金融商场改革与养老保险制度改孳的互动效应经济社会体制比 较( 双月刊) ，2 0 0 3 ( 3 ) ，第4 6 页 3 2 中国现行养老保险制度的层次结构 世界银行欧洲和中亚地区社会保障部门领导人茹特柯夫斯肇认为现收现付制与 积累制具有不同的风险形式，冈此，建屯一个多支柱的养老保险体系能够将总的风险 有效分散。 9 南京理丁大学硕t 学位论文养老保险制度葚础j 含融丁具刨新 表3 2 不同养老保险制度的风险 风险现收现付完全积累 年龄+完全暴露 不暴露 失业完全暴露不暴露 政治纷争完全暴露较少暴露 金融市场风险不暴露 完全暴露 通货膨胀较少暴露完全暴露 资料来源：茹特柯夫斯基探索养老金改革之路：波兰多支柱的社会保障体系经济社会体制比 较，2 0 0 0 ( 1 ) ，第6 5 贞 根据世界银行对养老保险的不同层次的目标的建议，各国应逐渐采用两种强制性 和一种选择性的三支柱式的养老保险制度：( 1 ) 由公共部门经营的统一养老金提供一 份基本的收入；( 2 ) 民营金融机构管理的个人账户制积累的养老金，完全以基金为财 源的强制性储蓄制度，作为退休收入很大部分的资金来源；( 3 ) 自愿性职业的或个人 的储蓄计划，以满足较高的保障需求”。而由于我围强制性的离缴费高给付的基本养 老保险制度从功能上而占取代了企业补充养老保险的职能，因而限制了企业补充养老 保险的发展空问，造成了企业职工养老保险发展缓慢。 中国现行的养老保险制度由三个不同层次组成，即基本养老保险、企业补充养老 保险和个人储蓄性养老保险。基本养老保险是保险制度的第一个层次，采取社会统筹 与个人账户相结合的模式，由企业和职工个人共同缴费融资，强制实施。社会统筹基 金负担旧制度下承诺的退休金的兑付，个人账户在新制度下建立基金积累，为新职工 提供高于社会最低生活保障的养老金。企业补充养老保险在企业自愿的原则下，由企 业或企业和职工个人共同缴费建立个人账户，账户由专门的旗金管理部门管理，给付 水平由缴费和投资收益率决定。个人储蓄性保险是个人自愿保险，通过购买商业保险 公司的养老保险或通过银行储蓄以及其他投资方式实现。 3 3 中国现行养老保险制度调整前后的比较 我围现行社会统筹和个人账户相结合的养老保险制度足由9 3 年开始确立的，9 5 年正式提出两个具体操作方案，逐步演化为现在统一的企业职工养老保险制度。1 9 9 7 年国务院发出的囝务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定( 圉发 1 9 9 7 1 2 6 号，以下简称2 6 号文件) ，规定了社会统筹部分的缴费由企业负担，企业 缴费的最商限额为企业工资总额的2 0 ，个人账户部分的缴费由职工个人和企业共同 负担，按个人缴费工资的1 1 建立摹本养老保险个人账户，个人缴纳基本养老保险费 的比例，1 9 9 7 年不得低于个人缴费工资的4 ，1 9 9 8 年起每两年提高一个百分点，达 1 0 南京理工大学硕士学位论文养老僳聆高j 度基础与金融丁具创新 到本人缴费工资的8 。个人缴费部分全部计入个人账户，其余部分从企业缴费中划 入。随着个人缴费比例的提高，企业划入的部分逐步降低为3 。个人账户储存额， 每年参考银行同期存款利率计算利息，个人账户只用于职工养老，不得提前支取。职 工调动时，个人账户全部随同转移，职工或退休人员死亡，个人账户中的个人缴费部 分可以继承。但没有明确个人账户企业缴费部分的产权。退休后，以个人账户的累积 额为基础发放退休金。新方案实施后参加工作的职工，个人缴费年限累积满1 5 年的， 退休后按月发给基本养老金。基本养老金由摹础养老金和个人账户养老金组成，退休 时基础养老金的月标准为地区上年度职工月平均工资的2 0 ，个人账户养老金月标准 为本人账户储存额除以1 2 0 。个人缴费年限累积不满1 5 年的，退休后不享受基础养 老金待遇，其个人账户储存额一次性支付给个人，终止基本养老保险关系。方案实施 后已经离退休的人员，仍按同家原来的规定发给养老金，同时执行养老金的调整办法。 方案实施前参加工作、实施后退休且个人缴费和视同缴费年限满1 5 年的人员，按新、 老办法平稳衔接、待遇水平摹本乎衡等原则，在发给基础养老金和个人账户养老金的 基础上再确定过渡性养老金，过渡性养老金从统筹肇金中解决。也即“老人老办法”、 “新人新办法”、“中人过渡办法”。 2 0 0 5 年1 2 月国务院又发布同务院关于完善企业职工基本养老保险制度的决定 ( 国发e 2 0 0 5 3 8 号，以下简称3 8 号文件) 对2 6 号文件做出完善，主要内容有：将 个人账户的规模统一由本人缴费_ 资的1 1 f 调为8 ，并且全部由个人缴费形成， 单位缴费不再划入个人账户。同时，调整基本养老金计发办法，2 6 号文件实施后参 加工作、缴费年限累计满1 5 年的人员，退休后摹础养老金月标准以当地上年度在岗 职工月平均工资和本人指数化月平均缴费工资的平均值为基数，缴费每满1 年发给 1 。个人账户养老金月标准为个人账户储存额除以计发月数，计发月数根据职工退休 时城镇人口平均寿命、本人退休年龄、利息等闲素确定。建立基本养老金正常调整机 制，根据职工工资和物价变动等情况，适时调整。发展企业年金。 通过对比两个文件可以发现，我国目前养老保险的改莘的方向足沿着建立更完善 的养老金给付制度、建屯养老保险的正常增长机制进行的。在具体的养老保险计发办 法上，两个文件所做的调整是： 南京理工大学硕十学位论文养老保盼制睦基础与会融工具刨新 表3 32 6 号文件与3 8 号文件在养老金计发办法上的比较 3 4 中国现行养老保险制度下存在的问题 然而，这次改革仍然有一砦问题尚未解决，下面对这些尚存的问题进行探讨。我 图现行养老保险制度目前仍然处于完善的过程中，总体而占，我同养老保险制度存在 替代率偏高，企业补充养老保险不健全、指数调整机制不完善、个人账户不实等问题。 下面分别对这些存在的问题进行分析。 3 4 1 替代率 替代率在保险理论中，反映的是投保人在领取时的生活水平对领取前生活水平的 替代程度，足衡量养老保险保障水乎的蘑要指标，我国通常以退休后的收入与退休前 一年( 或前一月) 的工资之比表示。 从养老保险精算平衡的角度来看，高水平的替代率必然导致高缴费率，这样社会 总产出中用于养老金的支出增加，将会影响经济的长远发展。因此，设计适度的养老 金替代率是必要的，其最高标准应当是保证老年人生活水平比退休前不降低，而最低 目杯则应为保障老年人的基本生活1 。绝大多数学者均认同国家公共养老保险替代率 的设计目标应该足能够满足退休人员基本生活的需要，而保障退休人员退休后的生活 水平达到退休前的生活水平，应该是国家整个保障体系的任务3 “1 。 从o e c d 国家的养老保险替代率水平看来，平均工资替代率为4 5 。根据社会保障 南京理1 = 大学硕卜学位论文养老堞险制度萆础i 金融j 具勘新 的一般理论，社会保障的保障水平应该与社会经济发展水平相适应。只有较高的经济 发展水平才能承受较高程度的社会保障，而根据3 8 号的规定阳3 ，我固的目标替代率 为5 9 2 ，与经合组织成员国相比，这一替代率显然过高。 国家1 9 3 9 e1 9 8 0 盆 澳大利哑1 9 比利时1 4 加拿大1 73 4 丹麦2 22 9 德国1 94 9 意大利 1 56 9 瑞典 1 06 8 瑞士3 7 英国1 33 1 美国2 l4 4 平均 1 5 44 5 资料来源：张莉论养老保险替代率现代经济探讨，2 0 0 2 ( 4 ) ，第2 3 页 周内部分学者对合理的替代率水平从不同角度进行了测算。根据高、中、低收入 阶层占职工总数的比例及其f 均收入比例的假定，从中等收入水平职工的角度衡龟我 困的基本养老保险替代率应在6 6 2 ：间”1 。按照平均每户就业人口以及平均每户家庭 人口的比例，从人均工资水平的角度测算替代窄应该为5 7 “。 对于3 8 号文件规定的目标替代率的合理性，这里可以借用扩展线性支出系统 ( e l e s ) 进行分析。e l e s 是在英固计量经济学家s t o n e1 9 5 4 年提出的线形支出系统 ( l e s ) 基础上修改而成的，由m u c h 于1 9 7 3 年提出。e l e s 把消费者对各类商品或 服务的消费支出看作收入和价格的函数，对于消费支出的研究一般均采用这一模璎。 其经济含义为：某一时期价格和收入一定的条件下，消费者首先需要满足基本需求， 基本需求与收入水平无关。在扣除基本需求支出后的收入则按一定比例在各类商品或 服务之间分配。 扩展线性支出系统的基本形式为： k = 只+ b a y 一p ，r j ) ( 3 1 ) j - l 式中：y 可支配收入 南京理t 大学硕士学位论文养老保眙制度摹础与金融丁具刨新 k 消费者对第i 类商品或服务的消费支出 消费者对第f 类商品或服务的基本需求量 p f 消费者对第i 类商品或服务的基本需求支出 岛第f 类商品或服务的边际消费倾向，并满足o 红l ，e b , l i ；l 总消费支出与消费收入模型为： e v , = p ，+ 岛( 1 ，一p r j ) ( 3 2 ) 表3 52 0 0 4 年城镇居民家庭平均每人全年消费性支出与可支配收入( 单位：元) 最低收入 中等偏下 中等收入 中等偏上 最高收入 项目总平均低收入户高收入户 户 6 户 户 白 入均町支 9 4 2 1 6 1 2 8 6 2 3 9 4 4 2 9 0 5 6 0 2 4 1 08 1 6 6 5 41 1 0 5 0 8 91 4 9 7 0 9 12 5 3 7 7 1 7 配收入 消费性支 7 1 8 2 1 0 2 8 5 5 1 53 9 4 2 2 35 0 9 6 1 5 6 4 9 8 3 68 3 4 5 7 01 0 7 4 9 3 51 6 8 4 1 8 2 出 食品2 7 0 9 6 01 4 1 7 7 61 8 2 7 4 2 2 2 0 1 8 82 5 8 i 2 4 3 1 3 0 7 53 7 4 0 6 84 9 1 4 6 4 衣着 6 8 6 7 92 1 3 5 03 5 2 0 44 8 9 7 86 6 1 2 l8 4 9 1 91 0 7 1 5 2 1 4 6 1 1 1 家庭设各 用品与服 4 0 7 3 79 7 7 81 5 4 4 52 3 5 9 53 4 9 6 34 8 0 6 06 8 5 4 31 1 9 5 9 8 务 医疗保健 5 2 8 1 61 8 5 0 52 7 1 5 63 5 5 5 34 6 6 8 66 6 5 8 28 2 l 1 61 2 1 8 4 2 交通通信 8 4 3 6 21 9 7 8 03 2 9 7 74 7 9 4 86 9 6 3 69 3 8 6 51 2 7 4 1 82 8 2 8 0 9 教育文化 1 0 3 2 8 03 5 3 7 64 8 8 7 76 7 5 2 89 0 1 8 01 1 8 2 0 91 6 7 3 7 62 7 0 7 7 9 娱乐服务 居住 7 3 3 5 33 2 3 0 54 1 3 3 75 1 4 6 26 4 2 8 58 1 3 2 41 1 0 0 6 11 8 1 2 2 8 杂项商品 2 4 0 2 46 6 4 61 0 4 8 41 4 3 6 11 9 8 4 22 8 5 3 63 8 2 0 0 7 0 3 5 0 与服务 数据来源：中国统计年鉴2 0 0 5 ，数据由笔者整理 1 4 南京理丁大学颂 学位论文养老保陆制宦基础 金融工具创新 首先估计参数q 和岛，将e l e s 模型改写为恩格尔曲线形式： v = a i + 电y 其中 q = 鼠一岛p j j 司 用0 l s 法估计得： 表3 6a t 、岛估计值 ( 3 3 ) ( 3 4 ) 食品农着家庭医疗交通教育居住杂项 q 1 2 3 4 9 6 11 5 5 1 0 9- 5 5 8 9 68 7 0 6 2- 2 3 2 2 2 43 8 8 0 41 1 1 6 9 l- 2 5 3 8 1 包0 1 5 30 0 5 50 0 4 90 0 4 60 1 1 50 1 0 60 0 6 60 0 2 8 则最= 0 6 1 8 。幺 由此得到总基本消费支出为： 只= 七_ = 3 4 4 0 1 2 “ 1 一岛 i d 而据2 0 0 3 年中国统计年鉴，职工上年度的平均货币工资为1 4 0 4 0 ，则根据基本 消费支出计算的