（数量经济学专业论文）我国商业银行信用风险评价方法研究.pdf

摘要 摘要 信用风险度量是信用风险管理的首要工作，也是最基础的工作，通过信用 风险度量，信用风险评价结果的准确与否直接关系到风险管理后继工作的质量， 并最终对银行机构的生存发展产生重要的影响。如何准确科学、客观的度量商 业银行的信用风险水平，已经成为银行机构、政府监管部门迫切关注的焦点问 题。面对目前我国信用风险度量学术研究和实践研究的现状，本文依据评价立 足点的不同将信用风险度量分为银行内部和银行整体两个层面，分别从度量分 析的角度展开对商业银行信用j x l 险度量方法研究具有较强的理论和现实意义。 本文首先阐述了信用风险的概念、特点、成因及其相关理论，并进一步揭 示出信用风险度量的内涵。 其次，介绍了传统的信用风险度量方法和现代度量模型，就其各自的特点、 应用范围以及优缺点等作出了评价。在全面考察了各主流模型在我国商业银行 信用风险度量应用中的适用性基础上，选择k m v 模型作为建立我国商业银行内 部信用风险度量模型的基础。 然后，引入不良贷款率指标，深刻分析了不良贷款率作为我国商业银行整 体信用风险预测指标的可行性和比较优势，并选择灰色系统理论建构预测模型。 在论文的最后，根据建立起来的两种模型，进行实证研究。从实证结果看， 本文所建立的模型具有良好的现实适应性和实用性。 关键词：信用风险；k m v 模型；不良贷款率；灰度测试法 l i a b s t r a c t a b s t r a c t m e a s u r e m e n to fc r e d i t r i s ki st h em o s t i m p o r t a n ta n db a s i cj o bt ot h e m a n a g e m e n to fc r e d i tr i s k w h e t h e rt h er e s u l to fm e a s u r e m e n ti sa c c u r a t ew h i c hi s r e l a t e dw i t ht h eq u a l i t yo ff o l l o w u pw o r ko ft h er i s km a n a g e m e n td i r e c t l y , a n di th a s a n i m p o r t a n ti m p a c t t ot h es u r v i v a la n dd e v e l o p m e n to fb a n k i n gi n s t i t u t i o n s u l t i m a t e l y h o w m e a s u r et h ec r e d i tr i s ko fc o m m e r c i a lb a n k s a c c u r a t e l y , s c i e n t i f i c a l l ya n do b j e c t i v e l y , h a sb e c o m et h es t r i n g e n tf o c u st ob a n k i n gi n s t i t u t i o n s ， g o v e r n m e n tr e g u l a t o r s f a c i n go ft h ec u r r e n ts i t u a t i o no fa c a d e m i cr e s e a r c ha n d p r a c t i c eo fc h i n a sc r e d i tr i s km e a s u r e m e n t ，b a s e do nt h ed i f f e r e n ts t a n d p o i n t ，t h i s p a p e rr e s e a r c ht h em e a s u r e m e n tm e t h o d so fc o m m e r c i a lb a n k s c r e d i tr i s kf r o m i n t e r i o ra n dw h o l eb a n kt w ol e v e l s ，w h i c hh a ss t r o n gt h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a l s i g n i f i c a n c e f i r s t l y , t h i sp a p e rd e s c r i b et h ec o n c e p to fc r e d i tr i s k ，c h a r a c t e r i s t i c s ，c a u s ea n d r e l a t e dt h e o r i e s ，a n df u r t h e rr e v e a lt h ec o n t e n to fc r e d i tr i s km e a s u r e m e n t s e c o n d l y , i ti n t r o d u c e s t h et r a d i t i o n a lm e a s u r e m e n tm e t h o d sa n dm o d e r n m o d e l s ，a n de v a l u a t e si t so w nc h a r a c t e r i s t i c s ，u s i n gs c o p ea n da d v a n t a g e sa n d d i s a d v a n t a g e s o nt h eb a s i so fs e e i n ga b o u tt h ea p p l i c a b i l i t yo fa l lt h em a i n s t r e a m m o d e l st ot h ec r e d i tr i s km e a s u r e m e n to fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k sc o m p r e h e n s i v e l y ， t h i sp a p e rs e l e c tk m vm o d e la st h eo n et om e a s u r et h ec h i n a sb a n k si n t e r n a lc r e d i t r i s k t h e n ，i ta n a l y s i si t sf e a s i b i l i t ya n da d v a n t a g e st h a ti su s e df o rt h ei n d i c a t o ro f c h i n a so v e r a l lc r e d i tr i s kf o r e c a s tt h r o u g h i n t r o d u c i n gt h en o n - p e r f o r m i n gl o a nr a t i o ， a n de s t a b l i s h e sf o r e c a s t i n gm o d e lw i t hg r a ys y s t e m a t i ct h e o r e m i nt h ef i n a l ，i na c c o r d a n c ew i t ht h ee s t a b l i s h e dt w om o d e l s ，t h i sp a p e rd o e st h e e m p i r i c a lr e s e a r c h f r o me m p i r i c a lr e s u l t s ，t h em o d e lh a sag o o dr e a l i t ya d a p t a b i l i t y a n d p r a c t i c a l i t y k e yw o r d s ：c r e d i tr i s k ；k m v ；n o n - p e r f o r m i n gl o a nr a t i o ；g r a yt e s t i n gm e t h o d i i i 学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地 方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得直昌丕堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与 我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示谢意。 学位论文作者签名c 手写，彳钎签字日期：肼年歹月播日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解直昌太堂有关保留、使用学位论文 的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁 盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权直昌太堂可以将学位论文的全 部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描 等复制手段保存、汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究 所将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库，并通过网络向 社会公众提供信息服务。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名： 飞萌。 导师签名： 匆【l 口 签字日期：沙列车石月，8 日 签字日期：y 哪年6 月护日 第1 章引言 第1 章引言 银行是经营货币的特殊企业，也与其他企业一样会面临各种风险，主要包括 信用风险、市场风险和操作风险。信用风险( c r e d i tr i s k ) 是客户无力履约的风 险，也就是客户不能履行其现有合约义务的风险，是银行面临的主要风险。特 别是2 0 世纪9 0 年代以来，在全球经济、政治、技术迅猛发展的背景下，随着 借款总额的急剧增加，金融衍生工具的不断创新，信用风险以指数方式增长， 银行面临着有史以来最严重的信用风险的挑战，不再是固若金汤的金融堡垒。 信用风险会给银行带来直接或间接的损失、增加银行的经营管理成本、降低 资金使用效率。因此，信用j x l 险管理直接关系到商业银行的生存与发展，而作 为信用风险管理的基础，信用风险度量工作则显得更为关键。依据评价立足点 的不同，信用风险度量可以分为银行内部和银行整体两个层面。所谓银行内部 信用风险度量是指在“企业银行”客户关系系统下，银行对单个企业或者 单笔贷款的信用风险水平的评价，评价结果作为银行对该企业或该笔贷款的信 贷决策的依据；所谓银行整体信用风险预测是从银行面对的所有客户或所有贷 款整体的角度出发，对其信用风险水平进行评价，评价结果本身就是银行信用 风险管理水平的体现，而且还可将其作为银行是否需要收缩信贷规模或计提更 多坏账准备金的依据。本文以信用风险度量方法作为研究主线，通过单个客户 和银行整体两个层面，分析并建立适合我国现实情况的商业银行信用风险度量 模型。 1 1 研究背景及意义 长期以来，信用风险一直是银行业，乃至整个金融界最古老，也是最重要的 风险形式。尽管各种市场风险在最近几十年里变得越来越突出，尤其是会融自 由化和银行混业经营的发展趋势使得商业银行也面临更多的市场风险，但是市 场风险的增强并没有改变信用风险作为银行最主要风险形式的状况，信用风险 和市场风险两者共同构成了金融机构和监督部门风险管理的主要对象和核心内 容。然而在相当长的时间内，金融机构和监管部门对信用风险管理的手段和措 第1 章引言 施，无论是从风险水平衡量方法的角度还是从风险转移控制的角度看，都没有 很大的发展。直到最近几年，对信用风险管理的理论研究，以及在管理实践中 对信用风险度量模型的采用和度量工具的创新才变得活跃起来。目前信用风险 度量研究已成为现代金融风险管理领域的一个非常重要且极具挑战性的课题。 1 1 1 研究背景 信用风险相对于银行来说几乎是与生俱来的，其本身的形式与所处的环境都 在不断地变化，无时无刻不在促使银行运用新的工具和技术，创造新的模型， 对信用风险进行度量、构造、配置和定价。具体来说，本文的研究背景基于以 下几个方面：【1 l 首先，银行经营环境的演变。2 0 世纪7 0 年代以前，银行经营环境稳定，银 行业受到严格监管，商业银行的业务基本上只是揽储和放贷，而且放贷一旦放 出就持有到末期。从2 0 世纪7 0 年代术开始，银行的经营环境发生了巨大的变 化，金融市场急剧膨胀、监管弱化、银行业务竞争性争强，使得新的金融产品 不断出现和迅速发展，贷款可以出售和证券化，银行对于信用风险的管理可以 更加灵活、积极和主动。银行利用这些崭新的金融工具来规避风险的同时，新 的金融产品本身却又衍生出了新的风险。 加入世界贸易组织后，面对经济环境和市场环境的巨大变化，中国的银行 业必须逐步在国际竞争种发展壮大，但发展壮大并不仅仅意味着规模的无限扩 张。现在银行业的竞争与其说是拼资金、拼规模，还不如说是拼风险管理水平、 拼利润。规模资产再大，如果风险管理水平上不去，盈利就没有保证，风险管 理的任何疏忽都可能断送整个银行。2 0 世纪9 0 年代以来在我国先后发生的海南 发展银行倒闭、中农信、广国投事件都给我们频频敲响警钟，当前强调改善银 行风险管理水平尤其具有突出的现实意义。 其次，新巴塞尔协议的要求。鉴于银行经营环境的变化，新巴塞尔协议 对信用风险的度量提出了由易到难的标准法和内部评级法( i r b 法) 。对内部评 级法提出了具体的方法和步骤，同时指出了内部评级法必须达到的9 个方面的 最低标准，也就是对有资格运用内部评级法控制风险的银行提出的最低要求。 而实际是，许多信用风险模型和评价方法的出现和运用是在新协议推出之 前。也就是说，因为具有良好风险管理技术的银行不满意原协议对资本充足率8 2 第1 章引言 的硬性规定，而有了更科学和准确的度量方法，迫使在新巴塞尔协议里 放松了8 的规定，并允许建立适合各个经济主体的风险管理内部模型。新协 议不仅肯定了银行采用的新方法，而且鼓励更多的银行去建立适合于自身的 风险度量方法。1 2 j 再者，信息技术的普及和发展。信息技术的普及和发展为银行建立信用风险 模型和评价方法提供了强大的基础条件。银行可以利用数据库建立历史数据档 案，也可以方便提取、收集外部数据和宏观信息。另外，通过适当的应用软件， 分析人员可以很容易地把神经网络、模拟技术等数学统计方法应用到经济金融 领域，使得度量模型可以处理繁杂的数据。 1 1 2 研究意义 信用风险管理的内容一般包括：信用风险度量( 包括信用风险的计量和评 估) 、信用风险管理和控制( 包括贷款定价、贷款发放和贷款检查) 。信用风险度 量是信用风险管理的首要工作，也是最基础的工作，通过信用风险度量，有利 于风险管理者正确把握风险，有的放矢地制定具体的风险管理策略和措施。信 用风险度量结果的准确与否直接关系到风险管理后续工作的质量，并最终对银 行机构的生存发展产生重要的影响，与此同时，也给监管部门的监管提供了依 据。因此，从度量分析的角度展开对商业银行信用风险的研究具有较强的理论 和现实意义。具体来说主要包括如下几个方面： 其一，信用风险度量结果可以成为制定和调整信贷政策的依据。一方面， 它能预测呆帐准备金提取的合理性。因为信用风险预期顺势可以用贷款的呆帐 准备金来防范，所以信用风险度量方法利用银行现有的客户信用评级办法，分 析信用等级变化带来的银行资产价值的变化，并描述出概率分布的情况，进而 可以估算信用风险预期损失，再将信用风险预期损失与提取的贷款呆帐准备金 进行比较，就可以衡量出呆帐准备金率设置是否合理；另一方面，能进行贷款 定价。一般来说，贷款定价由四部分组成，即贷款定价= 负债成本+ 预期损失 + 经营成本+ 风险溢价，利用内部信用风险度量模型可以计算出信用资产的违 约概率和违约损失，从而确定出这些信用资产的风险溢价，为定价奠定基础。 其二，信用风险度量是发展信用衍生工具的基础。信用衍生产品是指以贷 款或债券的信用状况为基础资产的衍生金融工具，它是一种交易合约，在这一 3 第1 章引言 合约下，交易一方或者双方对于约定金额的支付取决于基础贷款或债券支付的 信用状况。信用衍生产品使得银行资产的信用风险可以上市交易，对基础贷款 或债券支付的信用状况的准确度量是信用衍生品上市交易价格的依据。 其三，信用风险度量结果可以作为风险信息披露的重要手段。通过年报或 其他公开性的报告中披露信用风险度量结果，一方面银行可以向社会展示先进 的风险管理水平和控制风险的信心，提升银行公众形象；另一方面通过公布信 用风险的定量化信息，提高了透明度，投资者，存款人、贷款人以及交易双方 可以对银行施加强大的纪律约束，使银行自身以严谨的态度，严格遵照既定的 目标去管理业务。 1 2 国内外研究现状 从国外研究情况看，从银行产生的那一天起，便开始了信用风险度量的探 索，这一探索过程大致可以分为三个阶段：上世纪七十年代以前的定性分析阶 段；七十年代n j k 十年代末的基于财务指标的信贷评分模型阶段和九十年代以 后的综合性模型阶段。 当前用于定量测度信用风险的综合模型可以分为两类：一类是组合理论模 型，比如j p 摩根的c r e d i tm e t r i c s 、k m v 模型等；另一类是违约模型，如瑞士 第一信贷银行的c r e d i tr i s k + 年f l 麦肯锡公司的c r e d i tp o r t f o l i ov i e w 模型等。两类 模型最大的区别是，违约模型是基于理论分析估计组合未来的违约分布，而组 合理论模型则从历史数据中估计组合的未来违约分布，这些信用风险度量模型 的出现适应了信贷市场的新变化。在美国和欧洲，出现了信用衍生产品市场， 而且传统贷款的证券化有了前所未有的增长。这些模型为其提供了极有价值的 概念性框架，有利于证券实时定价，使银行能够积极管理信用风险，消除组合 中的信用风险点，在经济周期的不同阶段调整组合，有效地采取识别、减小信 用风险的策略。 以上提到的c r e d i tm e t r i c s 、k m v 、c r e d i tr i s k + 以及c r e d i tp o r t f o l i ov i e w 模 型等已经得到学术界和金融界的认可，并已经在一定程度上得以运用。与此同 时，也有一些学者对上述现代信用风险度量模型进行了深入的比较研究。如 g o r d y i 驯和c r o u h y l 4 j ( 2 0 0 3 ) 在对各模型进行模拟的基础上指出，各种不同的模 型对在同一时点的相同资产组合进行评估时得出的结果是相近的。g o r d y 的研究 4 第1 章引言 集中于对c s f b 、c r e d i tr i s k + 模型和c r e d i tm e t r i c s 模型的比较。他在研究中对 c r e d i tm e t r i c s 模型进行了简化，假设债务人或者违约或者履约，没有其他的信 用级别变动。他指出，使用相同的数据，不同的衡量方法具有广泛可比性。c r o u h y 引用的数据是一个涵盖了不同国家、不同到期同和不同信用质量、包含1 3 种通 货的标准债券投资组合。研究结果显示各模型评估的结果极其相似，最高的仅 比最低的高5 0 。 值得一提的是，由于信用风险自身存在着诸如分布不对称以及数据匮乏等 理论和实际问题，各界对具体的信用风险量化方法也尚未达成共识。现有的模 型也存在很多缺陷，比如相关参数的设定具有主观性，相关模型系统和全面的 经验验证也尚不多见。 从国内的研究情况看，目前我国商业银行的信用风险度量水平还处于一个 较低的层次，对信用风险的评估还主要停留在传统的定性分析的基础上，以对 借款人报表中反映出的各种财务比率的分析为主。虽然定量分析和管理技术的 研究刚刚起步，但也有部分学者对这一课题展开了积极的探索。 邓云胜，沈沛龙、任若恩【5 j ( 2 0 0 3 ) 用蒙特卡洛模拟方法度量贷款组合应用 风险v a r ，并基于m a t l a b 语言进行了仿真试验，结果表明利用该方法计算贷款 组合信用风险v a r 是有效的。邵欣炜1 6 j ( 2 0 0 4 ) 在吸收国内外最新研究成果及 实施经验的基础上，研究了如何利用最先进的v a r 技术来进行全面深入的市场 风险及信用风险的度量和管理。文章在对信用风险度量和管理的研究中，主要 基于v a r 方法，结合c r e d i tm e t r i c s 模型、k m v 模型和c r e d i tp o r t f o l i ov i e w 模 型的原理，分别对这些方法在资产组合信用风险管理中的应用进行了对比分析， 且首次系统全面地论述了信用风险因素模型，并进一步以零售商业银行为例说 明了信用风险因素模型在计算风险值中的应用。 在银行整体信用风险评价方面，针对不良贷款的研究近年来逐渐涌现，但 主要集中在不良贷款的成因分析方面。如劳琼娟【7 j ( 2 0 0 4 ) 从内部和外部两个方 面分析了不良贷款形成的原因，并就商业银行贷款风险的控制的途径进行了总 结。李江1 8 1 ( 2 0 0 7 ) 通过对国有商业银行贷款部的中高层访谈问卷调查，运用探 索性因子分析模型，对不良贷款主成因进行了萃取和诠释。另外，卢静【9 j ( 2 0 0 6 ) 从货币供给、投资、经济原有均衡等方面对不良贷款的负面影响展开说明，认 为不良贷款的持续增加，必将导致经济衰退和通货膨胀等一系列严重的后果。 叶晓龙【l o j ( 2 0 0 6 ) 对银行不良贷款违约损失率的结构特征的研究表明，l g d 与 5 第1 章引言 风险暴露规模呈负相关，与贷款期限呈j 下相关，并且不同地域、不同担保方式 的违约贷款其l g d 差异性显著。 1 3 本文的主要内容 本文首先对信用风险的概念、特征、成因及其相关理论进行了概述，揭示 了信用风险度量的内涵。然后介绍了传统评价方法和现代度量模型，对他们的 优缺点作出评价，在全面考察国际上各主流模型在我国信用风险度量领域中的 适用性基础上，选择k m v 模型作为建立我国商业银行信用风险内部度量模型。 接着引入不良贷款率指标，并深刻分析了不良贷款率作为我国商业银行整体信 用风险评价指标的可行性和比较优势，选择灰色系统理论建构预测模型。最后， 分别运用建立的内部度量模型和银行整体信用风险预测模型进行实证，并对实 证结果进行分析。 1 4 本文的创新之处 针对我国商业银行信用风险度量定性分析多，定量分析少；静态分析多， 动态分析少；局部分析多，全局分析少的现状，本文旨在以下方面进行创新性 研究，获得一些有价值的结论。 1 结构上依据评价立足点的不同，从银行内部和银行整体两个层次对我国 商业银行信用风险评价方法展开讨论，保证了研究的系统性、科学性和丰富性。 2 全面介绍了信用风险度量模型与方法，对这些模型的优点、局限性和适 用性进行了深刻地总结。结合我国的度量现状指出，k m v 模型作为我国商业银 行信用风险的内部度量模型具有较好的可操作性。 3 创造性地引入不良贷款率指标，揭示了其作为我国商业银行整体信用风 险评价指标的比较优势。 4 研究方法上，在信用风险评价领域应用灰色系统理论建立银行整体预测 模型，通过对不良贷款率指标历史数据的处理构造出灰色预测模型。作为对k m v 模型的改进，文章考虑了违约点的三种不同情况和公司资产价值的增长率。 第2 章信川风险与信川风险度颦概述 第2 章信用风险与信用风险度量概述 现代j x l 险管理理论认为，银行业面临的风险主要有信用风险、市场风险、 操作风险和其他风险( 比如策略风险) 。新巴塞尔协议涵盖了上述风险范畴三大 组成部分，银行的各类业务都包含了以上三类风险，见表2 1 。 表2 1 银行各类业务的风险情况 信川风险市场风险操作风险 一 公司业务向低低 机构业务 古 低低同 零售业务高低 局 投资银行交易业务 中高 由 支付清算业务低低同 代理、信托和资产管理 低低高 2 1 信用风险的概念与特征 2 1 1 信用风险的理论界定 传统观点认为，信用风险是指交易对象无力履约的风险，也是债务人未能 如其偿还其债务造成违约而给经济主题经营带来的风险。另一种观点认为，信 用风险有广义和狭义之分。广义的信用风险指所有因顾客违约( 不守信) 所引 起的风险，如资产业务中的借款人不按时还本付息引起的资产质量恶化；负债 业务中的存款人大量提前取款形成挤兑，加剧支付困难；表外业务中的交易对 手违约引致或有负债转化为表内负债，等等。狭义的信用风险通常是指银行的 信贷风险。它是内部因素和外部因素共同作用的函数，可以表示为： 信用风险- - f ( 外部因素，内部因素) 外部因素是指由外界力量决定，商业银行无法控制的因素，诸如国家经济 状况的改变，社会政治因素的变动以及自然灾害等不可抗拒因素的产生等；内 部因素是指商业银行对待信贷风险的态度，它直接决定了其信贷资产质量的高 i h 玲德困商业央行风险管理研究- | e 京：科学出版社2 0 0 4 ：1 5 3 2 7 第2 章信用风险与信川风险度苗概述 低和信用风险的大小，一般将贷款规模、政策、结构以及商业银行的运营收入 作为影响信贷风向的主要内部因素加以考察。还有一种观点认为，信用风险是 指由于借款人或市场交易对手违约而导致的损失的可能性，更为一般地，信用 风险还包括由于借款人的信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务的市场 价值变动而引起损失的可能性。因此，信用风险的大小主要取决于交易对手的 财务状况和风险状况。 然而，随着现代风险环境的变化和风险管理技术的发展，上述定义已经不 能充分反映现代信用风险的性质和特点。主要原因是传统的信用风险主要来自 商业银行的贷款业务。由于贷款的流动性差，银行对贷款资产的价值通常按历 史成本而不是盯市的方法衡量，损失实际发生后才在资产负债表上进行相应调 整，而在此之前，银行资产的价值与借款人的还款能力及还款可能性并无显著 联系。现代意义上的信用风险则包括了由交易对手直接违约和交易对手违约可 能性发生变化而给银行资产造成损失的风险。一方面，一些影响交易对手信用 水平的事件的发生，如信用等级被降低、投资失败、盈利下家、融资渠道枯竭 等，其所发生的债券或股票就会下跌，从而给商业银行带来损失；另一方面， 现代资产估价和风险衡量技术的发展也使得贷款等流动性差的金融产品的价值 能得到更恰当和及时的衡量。因此，现代信用风险概念涵盖了传统的信贷风险 以及因交易对手信用水平和履约能力降低而导致的银行资产损失风险。1 1 l j 2 1 2 信用风险的特征 相对于比较容易量化的市场风险而言，信用风险具有以下主要特征： 一、信用风险存在收益与风险的不对称性 与市场风险相比，信用风险一个重要的特点就在于其概率分布。通常市场 风险的概率分布可以被假定为正态分布，尽管严格说来现实中可能存在厚尾现 象，但这种钟形j 下态分布的假设在许多情况下都反应了市场风险的基本特征。 然而，信用风险的分布却与此不同。通常信用风险的出发点是因受信方违背承 诺( 偿还债务的承诺，或衍生工具中按协议交割资产) 而出现的，这种承诺通 常是事先确定的价格，因此对授信人( 投资人) 来说，收益就是这个事先确定 了的价格，不可能像市场价格一样在收益的正方向上随机波动；但在收益的负 方向上没有限制，投资者的损失取决于受信方的违约状况，因此信用风险给投 8 第2 章信心风险与信用风险度革概述 资者带来的收益分布是不对称的。这种收益和损失不对称的j x l 险特征使得信用 风险的概率分布向左倾斜，并在左侧出现厚尾现象，如图2 1 所示。 信 损失 概率 市场风险 ， ， n ， ， l l a - i l l - i 用风险 y 7 ， 、 收益 图2 1 信用风险与市场风险的概率分布 这一特征使得难以对信用风险进行正态分布的假设，必须重心构建信用风 险度量指标，这为信用风险的统计分析带来了比市场风险更大的困难。 二、信息非对称性在信用风险中具有显著的影响 信息经济学家认为，在经济运行的任何一项交易中，如果双方所拥有的与 该项交易有关的信息是不对称的，就会引起“逆向选择”和“道德风险”。 在商业银行授信活动中；借款人对其自身的情况以及贷款项目的等拥有更 多的信息，而商业银行对借款人的情况以及信贷用途和风险可能缺乏了解，这 种商业银行与借款人在信贷合约签订之前所拥有的信息是不对称的，有可能导 致“逆向选择”。在信贷合约签订之后贷款执行过程中，由于商业银行对贷款资 金的实际使用情况、投资项目的风险和收益等信息的了解肯定少于借款人，同 时商业银行受到成本控制和事后监管成本高昂等因素的制约，于是贷款企业就 可能产生所谓的“道德风险”问题，可能导致信贷资产损失发生。而面对市场 风险，交易双方所拥有的信息基本上是对称的，除非非法交易等特殊情况，因 。i i 曼怡金融企业信用风险管理北京：中国绛济版礼2 0 0 3 ：2 1 3 6 管张维迎博弈论。j 信息经济学i ：海：i ：海人民出版社1 9 9 6 ：5 2 7 8 9 第2 章信用风险与信州风险度量概述 而交易发生后的道德风险问题对市场j x l 险的影响远没有对信用风险的影响突 出。 三、信用风险具有显著的非线性特征 在宏观经济因素如国家利率政策、财政政策、对外贸易、国际市场因素等， 及市场结构本身的合理程度、市场需求状况的综合作用下，市场出现萧条，企 业产品销售不出去，资金无法回笼或企业投资的资产价格暴跌。如果这些企业 不是三角债，他们都有从银行借得的资金，在这种情况下最终将出现只要一个 企业对其供应商的应收账款违约，就可能导致信用链中的每一个企业都不能偿 还其他企业的债务，所以信用风险的产生具有非线性的蔓延特征。银行作为整 个信用链中的中心环节，会受到信用风险蔓延的最大影响，积累大量不良资产， 公众对银行失去信心，甚至导致挤兑，产生金融系统的恶性循环，进而导致金 融危机。也就是说，一旦信用风险发生，它的影响不仅仅存在于两个交易对手 之间，还会产生滚雪球似的放大效应，在更广泛的层面上产生影响，因此信用 风险具有非线性特征。 四、衡量信用风险的难度较大 信用风险的量化分析相对来说比较困难，其主要原因是观察数据少，且不 易获得。造成这一局限性的主要原因首先在于贷款等信用产品的流动性差，缺 乏二级交易市场。而对于市场风险而言，各种金融产品发达的二级市场观察风 险的变化提供了大量的数据，从而使得运用各种数理统计模型来衡量市场风险 成为可能。其次，二级市场交易损益的衡量一般可以采取盯市的原则，市场风 险的变化因而能得到及时的反映，但信用产品一般不采取盯市法，而通常在贷 款违约发生前采用账面价值，因而其价格数据难以反映信用风险的变化。再次， 由于上述信息不对称的原因，直接观察信用风险的变化也较为困难。最后，贷 款的持有期限一般都较长，即便到期出现违约，其频率也远比市场风险的观察 数据少。数掘匮乏的这一特点造成使用v a r 模型来衡量信用风险比衡量市场风 险困难得多。 2 1 3 信用风险成因分析 信用风险成因很多，也有很多的分类方法，本文按照是否是银行自身原因 。李扬，刘华银行信贷风险管理：理论、技术和实践| e 京：绛济科学f f ；版社2 0 0 3 ：3 3 6 5 1 0 第2 章信心风险与信川风险度量概述 将信用风险的成因分为两类：一类是银行方面的原因，主要包括银行对借款人 调查失误、银行对担保抵押调查不力、抵押物或担保人不足以偿还债务、银行 治理结构缺陷问题、贷后管理失误、内部人控制等；另一类是非银行方面的原 因，主要包括政府干预、市场变化、资金不足、技术原因、企业管理问题、自 然灾害等。具体含义见表2 2 。 表2 2 信用风险成因及其界定 形成原因 具体含义 政府干预有明确的政府干预依据，如国家指令贷款文件等。 市场变化市场供求关系、价格、国家的产业政策等发生重人调整。 非 资金不足企业无力筹集到足够的资金完成项目。 银 行 技术原冈 企业没有掌握完成项目的技术。 方 市场变化导致担保人开始时担保人经营状况良好，但由于市场原因，后来无力 面 没有可执行财产承担担保义务。 原 因 企业领导人能力较低或耽误腐化、企业经营违反国家政 企业管理问题策、企业管理水平不高导致内部秩序混乱等原因，导致企 业经营出现问题无力还款。 自然灾害 冈为洪水、地震等不可抗力冈素导致企业无力还款。 银行在审批发放贷款前没有对借款人进行认真调查，或者 银 对借款人调有因素 没能发现潜在的重人风险因素。 行 方 对担保抵押调奄因素银行在审批发放贷款前没有对担保人或抵押品进行评估。 面 银行治理结构冈素银行决策程序缺乏制约导致风险。 原 因银行没有加强贷后管理及时催收，导致贷款或担保失去诉 贷后管理冈素 讼时效。 杨军( 2 0 0 4 ) 分析了1 8 6 笔贷款形成呆帐的过程，发现这些贷款在非银行 因素方面，占比最高的原因是政府干预，在银行因素方面，银行治理结构缺陷 和对借款人调查水平不足是最主要的两种原因。 o 杨军银行信用风险j 匕京：中固财政经济j i l 版社2 0 0 4 ：6 8 9 5 1 1 第2 章信川风险与信h j 风险度量概述 2 2 信用风险度量的内涵及衡量因子 2 2 1 信用风险度量的内涵 信用风险度量是对银行的资产和资产组合进行评估，衡量由于债务人的资 信状况等变化而可能给银行带来的损失。信用风险度量的主要任务就是揭示信 用损失发生的概率及信用损失的数值。准确的度量信用风险对于银行的损益具 有直接影响，如果对于信用等级估计不足，就可能使采取的措施不充分，银行 遭受损失；而对信用风险估计过高，则会使管理成本加大，降低银行的收益。 由于债务人的经营和信用状况是经常发生变换的，所以银行所承担的信用 风险也是动态的，要经常修正信用风险的数值。为了提高信用风险度量的效率 和质量，国外的一些成功银行一般要对客户分类，并且对不同的客户采取不同 的信用风险计量的策略和方法。对于大型企业客户，目前主要采用j p 摩根开发 的c r e d i tm e t r i c s 模型、k m v 公司的k m v 模型等系统，输入客户的信用评级、 客户所在行业、客户主要财务指标等，输出客户信用风险的预期损失和意外损 失；对于中型企业客户，银行采用自身开发的信用管理工具( 如信用打分系统) 进行风险的识别和度量；对于小型企业客户和个人客户，主要是利用银行外机 构开发的“个人信用等级系统”来快速了解贷款申请者的信用情况，尽快做出 信贷决策。【1 2 l 2 2 2 信用风险度量因子 违约敞口、违约概率、违约损失率、期限以及违约相关性是导致信用风险 的五个最主要的风险因子，也就是新巴塞尔协议下内部衡量信用风险的核心内 容和基础。 一、违约概率( p r o b a b i l i t yo fd e f a u l t ，p d ) 违约概率是对债务人不履行还款义务的可能性的度量。违约概率的大小是 由多种因素，如市场前景、公司规模、公司竞争优势、管理质量等决定的。计 算违约概率的前提是定义违约事件。由于法律及传统上的差异，不同的市场和 金融机构对违约的定义不完全一致。新巴塞尔协议给出了违约的参考定义，如 果下列事件中的一个或多个己经在某个特定的债务人身上发生，则可以认定出 1 2 第2 章信心风险与信用风险度晕概述 现了违约情况。( 1 ) 己经判明债务人不准备全部履行其偿债义务( 本金、利息或 其他费用) ；( 2 ) 和债务人的任何债务有关的信用损失，如债务注销、提取专项 准备金、债务重组，包括本金、利息和其他费用的减免或延期支付；( 3 ) 债务 人未能履行某些义务，逾期超过9 0 天；( 4 ) 债务人己经申请破产，或要求债权 人提供类似的保护。1 1 3 j 违约概率通常是指特定债务人的违约概率，但当存在第三方提供的信用保 护时，违约概率不仅仅是债务人的违约概率，也是担保方的违约概率，因为只 有当贷款人和担保人同时违约，才会导致债务违约。借款人和担保人同时违约 的概率被称为联合违约概率，在度量这一值时就要考虑下面介绍的违约相关性。 在度量信用风险时，作为广义的违约概率概念，还包括债务的信用评级迁移的 概率。 二、违约损失率( l o s sg i v e nd e f a u l t ，l g d ) 违约损失率是指当发生违约时债务面值中不能收回部分所占的比例。与违 约损失率相对应的是违约回收率，以百分比表示，违约损失率等于1 减去违约 回收率。经验研究表明，违约损失率不是一个确定的数值，它取决于特定的债 务种类、优先级别、风险缓释技术以及商业周期，其中每一类要素都包含许多 不确定因素。 1 、项目因素。这类因素直接与贷款项目的具体设计相关，反映了l g d 的 项目相关特性，也反映了银行在具体交易中通过交易方式的设计来管理和降低 信用风险的努力。这类因素具体包括清偿优先性( s e n i o r i t y ) 、抵押品等。 清偿优先性是债务合同规定的债权人所拥有债权的重要特性，是指在负债 企业破产清算时债权人从企业残余价值中获得清偿时相对于该企业其他债权人 和股东的先后顺序。显然，贷款合同中要求借款企业提供特定的抵押品使得抵 押贷款的清偿优先性得以提高，在借款企业一旦破产清算时可以使得银行提高 回收率，降低l g d 。当然，利用抵押有效降低l g d 的前提是银行对抵押品要进 行有效的管理，国家也应该有一个有效的司法系统来保障银行对抵押品的获取、 变现和价值回收。此外，除了传统的抵押品，银行也正在通过金融创新发展其 它防范或转嫁企业违约后损失的方法，如信用衍生产品等。这些技术被新巴塞 尔资本协定称为风险缓释技术，并通过予以不同的l g d 数据被纳入到新的资本 监管框架。 2 、公司因素。该类因素是指与特定的借款企业相关的因素，但不包括其行 1 3 第2 章信用风险与信用风险度彗概述 业特征。影响l g d 的公司因素主要是借款企业的资本结构。该结构一方面反映 在企业的融资杠杆率，即总资产和总负债的比率，另一方面反映在企业融资结 构下相对清偿优先性。在公司因素中，企业规模的大小对l g d 的影响是受到关 注的问题之一，有人推测规模越大的企业可能l g d 越小。然而，许多研究表明， 企业规模对l g d 的影响并不显著。 3 、行业因素。许多研究表明，企业所处的行业对l g d 有明显的影响，也 就是说，统计表明，在其它因素相同的情况下，不同的行业往往有不同的l g d 。 a l t m a n 和s a u n d e r s1 1 4 1 ( 1 9 9 8 ) 的研究表明，有形资产较少的行业( 如服务业) 的 l g d 往往比有形资产密集型行业( 如公用事业部门) 的l g d 高。g r o s s m a ni x 5 】 ( 2 0 0 1 ) 的研究也得出了类似的结论。 4 、宏观经济周期因素。宏观经济的周期性变化是影响l g d 的重要因素。 f r y e 1 6 1 ( 2 0 0 0 ) 利用穆迪评级公司的债券数据研究表明，经济萧条时期的债务回收 率要比经济扩张时期的回收率低三分之一。a l t m a n 和p o m p e i i 【1 7 】( 2 0 0 2 ) 的研究以 及h u 和p e r a u d i n l l 8 1 ( 2 0 0 2 ) 的研究都表明，经济体系中的总体违约率( 代表经济 的周期性变化) 与回收率呈负相关的关系。 上述四个方面的因素共同决定了l g d 的水平及其变化，但其分别对l g d 的影响程度是有差异的。根据穆迪公司2 0 0 2 年在其l g d 预测模型l o s s c a l c 的 技术文件中披露的信息表明，清偿优先性等项目因素对l g d 的影响贡献度最高， 为3 7 左右；其次是宏观经济环境因素，为2 6 左右；再次是行业性因素，为 2 1 左右；最后是企业资本结构因素，为1 6 左右。 三、违约敞口( e x p o s u r ea td e f a u l t ，e a d ) 违约敞口是指信用敝口中面临违约风险的部分。关于违约敞口最重要的一 点是，它是未来的敝口，即将来面临信用风险的头寸规模。由于提款和还款方 式不同，加上存在其他不确定因素，在贷款到期之前，违约敞口经常随着时间 的推移而改变。换句话说，违约敞口的时间分布不是一个确定的常数。这类由 于提、还款方式不同产生的敞口差异，由于可以在事前预计，因而比较容易处 理。真正难以估计的是那些受不确定因素影响的信贷敞口，不确定因素可能是 信用事件，也可能是未曾预料的市场变化。 时间分布是理解和计量违约敞口的关键维度，但不是唯一维度。有关违约 敞口的另一个重要因素是信用风险缓释技术。从时问的角度看，识别和计量违 约敞口的最终目的在于计量违约敞口，并区分为受保护的部分和不受保护的部 1 4 第2 章信用风险与信用风险度苗概述 分，比如有抵押的违约敞口和没有抵押的违约敞口，有担保的违约敞口和没有 担保的违约敞口等，然后分别加以处理。 四、债务期限( m a t u r i t y ，m ) 任何一项投资的收益都来源于时问价值，来源于投资期间内的不确定性。 债务的期限越长，债务在到期之前面临的不确定性越大，其信用风险越大，信 贷利差风险也就越大。时间跨度越大，每一项风险因子的波动性越大，资产价 值的波动性也越大。 鉴于期限因素的作用如此重要，监管当局对该因素的关注j 下在增强。在1 9 9 8 年的巴塞尔资本协议中，有关风险权重的设定没有考虑期限因素。但是，新巴 塞尔协议中有关内部评级法的规定，在设定公司信贷以及零售贷款的风险权重 时，必须根据期限长度对基准的风险权重进行调整。 五、违约相关性( c o r r e l a t i v i t yo fd e f a u l t s ，c d ) 以上因子只能解决单个资产的信用风险度量问题。但在处以组合资产的信 用风险时，必须引入第五个风险因子违约相关性。违约相关性是指一个债 务人的违约在多大程度上导致另一个债务人的违约，该变量被认为是决定资产 组合的信用风险分布的最重要风险因子之一。之所以考虑这一因子是因为资产 组合的风险分散效应，即资产组合的整体风险小于部分风险之和。 需要指出的是，在信用风险研究领域，并没有对这些因子的统一定义，各 个模型的创建者根据自身对信用风险的理