金融行业分析信托业.ppt

信托行业分析基础-费伟杰,1,信托行业基础知识,主要信托业务的业务模式,信托行业财务报表分析,信托公司估值与投资机会,关于信托的几个概念,信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。受托人应当是具有完全民事行为能力的自然人、法人。在信托业务中，信托公司是受托人。委托人应当是具有完全民事行为能力的自然人、法人或者依法成立的其他组织。在信托业务中，购买信托计划的自然人或机构是委托人。受益人是在信托中享有信托受益权的人。受益人可以是自然人、法人或者依法成立的其他组织。委托人可以是受益人，也可以是同一信托的惟一受益人。受托人可以是受益人但不得是同一信托的惟一受益人。,2,信托公司的主要业务和历史变革,信托公司是受中国银监会监管（2003年前受中国人民银行监管）的非银行金融机构，主要从事固有业务和信托业务，兼具银行、资产管理、投资公司和PE的特点。1979年，中国国际信托投资公司成立；2000年，中国人民银行要求所有信托公司停业，并重新递交注册申请；2001年，信托法颁布；2002年，信托投资公司资金信托管理暂行办法颁布；2007年，信托公司管理办法、信托公司集合资金信托计划管理办法、信托公司治理指引颁布；2010年，信托公司净资本管理办法颁布。,3,我国信托行业营业收入及净利润高速增长,4,我国2006-2011信托行业营业收入及增长率,我国2006-2010信托行业净利润及增长率,我国信托行业净资产及从业人数高速增长,5,我国2006-2011信托行业净资产及增长率,我国2006-2011信托行业从业人员及增长率,近年我国信托行业净利率超过70%,6,我国2006-2010信托行业净利润/营业收入,我国信托行业人均净利润远高于银行业,7,我国信托行业2006-2010人均营业收入,我国信托行业和银行业2006-2010人均净利润,我国信托资产相对其他金融资产增长较快,8,我国2006-2011信托资产/银行业总资产,我国2006-2011信托资产与基金管理总资产,我国信托行业集中度较低,9,信托行业和银行业资产规模CR5,行业前5名信托业务收入/行业信托业务收入,固有业务分类,10,固有业务,短期贷款,其他业务,金融产品投资,长期股权投资,信托公司固有业务是指运用公司自有资金、资产进行对外投资、提供融资及担保服务等业务固有业务产生的收入在信托公司利润表里主要体现为净利息收入、投资收益等固有业务资产在信托公司资产负债表里主要体现为贷款、交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资等,信托业务分类-根据信托内容,11,信托业务,集合资金信托,单一资金信托,资金信托,财产管理信托,动产信托,不动产信托,有价证券信托,其它财产或财产权信托,信托业务是指信托公司以营业和收取报酬为目的，以受托人身份承诺信托和处理信托事务的经营行为信托业务产生的收入在信托公司利润表里体现为手续费和佣金净收入信托业务资产不属于信托公司资产，不在信托公司资产负债表里体现,近年我国信托资产规模保持高速增长,12,我国2006-2011信托行业固有资产规模及增长率,我国2006-2011信托资产规模及增长率,我国信托行业的信托业务高速发展,13,我国2006-2011信托资产营业收入及增长率,我国2006-2011信托行业信托业务收入及增长率,信托业务收入占比和信托报酬率逐年提高,14,我国2006-2011信托业务收入/营业收入,我国2006-2011信托报酬率,信托报酬率=信托业务收入/信托资产规模,资金信托,资金信托是指委托人将自己合法拥有的资金，委托信托公司按照约定的条件和目的，进行管理、运用和处分。按照委托人数目不同，可分为单一资金信托和集合资金信托。单一资金信托是指向某单一投资者提供的信托产品。由于客户一般为大型机构投资者，由他们决定产品，因此该类产品的手续费和佣金收入较低。主要包括低费率的银信合作产品、单一资金信托贷款，以及收费较高、由客户指定特定投资规则的产品。集合资金信托是指由信托公司为众多投资者开发的产品。为了吸引投资者，信托公司需要开发和推广低风险、高回报的产品。因此这类产品的质量高，佣金也相对较高。从本质上说，这类产品需要信托公司自己去发掘投资者。,15,我国单一资金信托占比超过60%,16,我国2010年按资金来源划分的信托业务结构,我国2011年按资金来源划分的信托业务结构,信托公司的单一资金信托业务大部分为被动管理类信托，信托公司仅作为平台或通道，信托报酬率较低，监管机构鼓励发展主动管理类的集合资金信托业务。,近年我国集合信托资产占比逐年提升,17,我国2006-2011集合信托资产规模及增长率,我国2006-2011集合信托资产/信托资产,信托公司集合信托资产占比逐年提高，体现了信托公司正在由财务平台向私人财富管理者和理财服务提供者的角色转变。,信托业务分类-根据信托功能,18,信托业务,信托贷款,融资类信托,投资类信托,事务管理类信托,直接投资信托（PE）,证券投资信托,资产流动化投资信托,股权信托,企业年金基金信托,单一指定型信托,事务管理类资产流动化信托,我国融资类信托占比超过50%,19,我国2010年按功能划分的信托业务结构,我国2011年按功能划分的信托业务结构,信托公司的融资类信托主要为信托贷款，大部分为被动管理类信托，信托公司仅作为平台或通道，信托报酬率较低，监管机构鼓励发展主动管理类的投资类信托业务。,我国信托资金投向证券市场占比有待提高,20,我国2010年资金信托的资金投向,我国2011年资金信托的资金投向,信托行业分析基础,21,信托行业基础知识,主要信托业务的业务模式,信托行业财务报表分析,信托公司估值与投资机会,集合资金信托贷款,22,信托计划（贷款人）,信托公司（受托人）,3、设立并管理信托计划,借款企业（借款人）,合格投资者（委托人、受益人）,托管银行,资金托管,5、购买信托计划，交付信托资金,6、支付款项,2、提供抵押、质押、保证等增信措施,1、对借款企业尽调评估，出具信托计划可行性报告,承销商或渠道商,4、销售信托计划,信托计划成立后，借款企业需要按照信托合同约定支付信托利息给信托公司，信托公司对信托收益进行分配，包括投资者利息、托管费用、承销费用和信托公司手续费。,信托合同,借款合同,信托资金托管协议,单一资金信托贷款,23,信托计划（贷款人）,信托公司（受托人）,3、设立并管理信托计划,借款企业（借款人）,合格投资者（委托人、受益人）,托管银行,资金托管,4、交付信托资金,5、支付款项,2、提供抵押、质押、保证等增信措施,1、对借款企业尽调评估,信托计划成立后，借款企业需要按照信托合同约定支付信托利息给信托公司，信托公司对信托收益进行分配，包括投资者利息、托管费用和信托公司手续费，在单一资金信托贷款业务中，信托公司仅仅是平台或通道，因此收益较低。,信托合同,借款合同,信托资金托管协议,集合资金证券投资信托,24,信托计划,信托公司（受托人）,1、设立并管理信托计划,金融市场产品,合格投资者（委托人、受益人）,托管银行,资金托管,3、交付信托资金,信托公司一般从投资者收取1%左右的认购费，在信托计划里提取1%-2%的管理费，一般收取20%的收益作为业绩报酬，其中认购费和管理费主要用于支付信托管理费、信托保管费、投资顾问费、信托承销费等。,信托合同,信托资金托管协议,证券公司,承销商或渠道商,2、销售信托计划,证券经纪服务协议,证券经纪服务协议,4、通过证券公司购买证券产品,阳光私募证券投资基金,25,信托计划,信托公司（受托人）,1、设立并管理信托计划,金融市场产品,合格投资者（委托人、受益人）,托管银行,资金托管,3、交付信托资金,投资顾问一般从投资者收取1%左右的认购费，用于支付信托承销等费用，在信托计划里提取2%左右的管理费，用于支付信托管理费、信托保管费、投资顾问费等费用，一般收取20%的收益作为业绩报酬。在阳光私募基金中，信托公司充当平台或通道的角色。,信托合同,信托资金托管协议,证券公司,承销商或渠道商,2、销售信托计划,证券经纪服务协议,证券经纪服务协议,4、通过证券公司购买证券产品,投资顾问,投资顾问协议,证券投资基金的三种形式对比,26,直接投资信托（PE）-1,27,信托计划（LP）,信托公司（受托人）,1、设立并管理信托计划,未上市企业1,合格投资者（委托人、受益人）,托管银行,资金托管,2、交付信托资金,按照我国现行法律，如果有限合伙企业投资于未上市企业股权，可通过企业IPO退出，信托计划作为LP，在剔除管理费和GP的业绩提成后，剩余本金和信托收益扣除信托管理费和信托保管费等费用后分配给投资者。,信托合同,信托资金托管协议,PE基金（有限合伙）,LP、LP,管理公司（GP）,未上市企业2,未上市企业3,3、交付合伙资金,直接投资信托（PE）-2,28,信托计划（LP）,信托公司（受托人）,2、设立并管理信托计划,未上市企业,合格投资者（委托人、受益人）,托管银行,资金托管,3、交付信托资金,按照我国现行法律，如果信托计划投资于未上市企业股权，企业IPO存在法律障碍，因此信托计划无法通过企业IPO退出，在大股东到期按一定收益率回购后，信托公司扣除信托管理费和信托保管费等费用后将本金和剩余收益分配给投资者。,信托合同,信托资金托管协议,4、对企业股权增资，企业大股东承诺到期回购,1、对企业尽调,信托行业分析基础,29,信托行业基础知识,主要信托业务的业务模式,信托行业财务报表分析,信托公司估值与投资机会,信托行业的财务报表,30,2005年颁布的信托业务会计核算办法规定：“信托项目应作为独立的会计核算主体，以持续经营为前提，独立核算信托财产的管理运用和处分情况。各信托项目应单独记账，单独核算，单独编制财务报告。不同信托项目在账户设置、资金划拨、账簿记录等方面应相互独立。”因此，信托公司除了要披露公司的财务报表，还要披露信托项目的财务报表。信托公司资产负债表中，只有应收手续费及佣金、应付职工薪酬与信托业务直接相关，其它都是固有业务的资产负债科目。信托公司利润表营业收入构成中，只有手续费与佣金净收入与信托业务直接相关，利息净收入、投资收益、公允价值变动收益等都是固有业务收入科目。信托项目的会计要素包括信托资产、信托负债、信托权益、信托项目收入、信托项目费用、信托项目利润。,信托公司的资产负债表举例,31,信托公司的利润表举例,32,信托项目资产负债表科目,33,信托资产是指根据信托文件的要求，由受托人受托管理运用、处分信托财产而形成的各项资产，包括银行存款、短期投资、应收账款、长期股权投资、客户贷款、固定资产、无形资产等。（按照新会计准则，信托资产中不包括短期投资，但还包括交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资等）信托负债是指信托项目管理运用、处分信托财产而形成的负债，包括应付受托人报酬、应付受益人收益、应付托管费、卖出回购信贷资产款等信托权益是指信托受益人在信托财产中享有的经济利益，其金额为信托资产减去信托负债后的余额，包括实收信托、资本公积、未分配利润等。实收信托科目核算信托项目取得的信托财产的初始价值，委托人以现金设立信托的，按实际收到的金额，借记“银行存款”科目，贷记本科目，如委托人以非现金资产设立信托，按信托文件约定的价值，借记有关科目，贷记本科目。,信托项目利润及利润分配表科目,34,信托项目收入是指信托项目管理运用、处分信托财产而形成的收入。信托项目收入包括利息收入、投资收益、租赁收入和其他收入。信托项目收入不包括为第三方或受托人代收的款项。信托项目费用是指信托文件约定由信托项目承担的各项费用。信托文件中没有做出约定的，信托项目费用指受托人与委托人协商达成的书面协议约定由信托项目承担的各项费用。信托项目利润是指信托项目在一定会计期间的经营成果。信托项目利润应按信托文件的约定，分配给信托受益人。利息收入核算信托项目因存款、拆放、贷款、办理回购业务而取得的利息收入。投资收益核算信托项目对外投资(含股票投资、债券投资、基金投资等)所取得的收益或发生的损失。租赁收入核算信托项目经营租赁、融资租赁而取得的租金收入和分期实现的融资收益。营业费用核算信托项目信托文件约定由信托财产负担的，因管理信托业务而发生的可以直接归属于该项信托项目的费用，包括利息支出、卖出回购证券支出、卖出回购信贷资产支出、累计折旧、无形资产摊销、受托人报酬、托管费、律师费、审计评级费、资料印刷费、发行费等。,信托项目资产负债汇总表举例,35,信托项目利润及利润分配汇总表举例,36,信托项目利润及利润分配汇总表举例,37,信托公司资本管理,38,银监会2010年出台的信托公司净资本管理办法指出：对信托公司实施净资本管理的目的，是确保信托公司固有资产充足并保持必要的流动性，以满足抵御各项业务不可预期损失的需要。主要规定如下：净资本指根据信托公司的业务范围和公司资产结构的特点，在净资产的基础上对各固有资产项目、表外项目和其他有关业务进行风险调整后得出的综合性风险控制指标。风险资本指信托公司按照一定标准计算并配置给某项业务用于应对潜在风险的资本。净资本计算公式为：净资本=净资产-各类资产的风险扣除项-或有负债的风险扣除项-中国银行业监督管理委员会认定的其他风险扣除项。风险资本计算公式为：风险资本固有业务风险资本信托业务风险资本其他业务风险资本。固有（信托、其它）业务风险资本=固有（信托、其它）业务各项资产净值*风险系数。各项业务的风险系数由中国银行业监督管理委员会另行发布。信托公司净资本不得低于