（产业经济学专业论文）银行业危机——从金融泡沫视角的分析.pdf

摘要 自上世纪8 0 年代以来，全球银行业发展驶入了快车道，规模不断扩大，功能 不断延伸，但同时也进入了多事之秋。1 9 8 2 年西方国家爆发了金融危机，1 9 9 4 年 墨西哥爆发了金融危机，接踵而来的是1 9 9 7 年的东南亚金融危机、1 9 9 8 年的俄罗 斯金融危机、1 9 9 9 年的巴西金融危机及2 0 0 1 年的阿根廷金融危机。在这些金融危 机爆发过程中，银行作为一国金融体系的重要组成部分均不能幸免。由此可见， 银行业危机爆发越来越频繁，且危机成本越来越大及爆发原因越来越复杂。正是 在这一严峻背景下，本文对银行业危机进行研究，并着重对银行业危机的形成机 理进行分析。 本文认为，银行业危机的发生，不管对发达国家，还是发展中国家，都具有 一定的共性。银行业危机的发生很大程度上是由于金融资产泡沫破灭使银行产生 巨额的不良资产，从而最终使银行业危机爆发。从银行业危机的生成机理来看， 其发生大概分成以下几个过程： 首先，银行信贷规模的扩张，导致大量资金流入股票市场，这是银行业危机 发生的第一步；然后，由于股票市场高利润的特性吸引了银行资金的大量进入， 使得股票价格急剧上涨，从而形成泡沫，这样反过来促使银行继续扩张信贷规模 而形成更大的价格泡沫；在泡沫膨胀的过程中，银行体系的脆弱性不断被加剧； 最后，随着泡沫的不断扩大，其最终将会走向破灭，而价格泡沫的破灭，使银行 产生巨额的不良资产，由量变到质变，银行体系脆弱到一个极限，从而使银行业 危机发生。 本文可分为两大部分，共七章。文章的核心观点是：金融泡沫的形成、膨胀、 收缩、破灭通过传导效应导致银行业体系脆弱性增加，进而引发银行业危机爆发。 第一部分为理论分析，包括第一章至第四章，主要围绕核心观点，分析金融泡沫 的形成机理，银行体系的脆弱性，以及二者之间的传导效应。第二部分为现实和 对策研究，包括第五章到第七章，分析了四个泡沫破灭的案例，中国金融泡沫和 银行不良资产及爆发银行业危机的可能性，以及中国抑制金融泡沫的对策。 第一章主要阐述了本文的研究背景、研究思路及研究方法，同时对泡沫及银 行业危机进行了定义或界定。本文认为，泡沫指的是资产价格水平非平稳性的偏 移而形成对基础价值的偏离。这种偏离包括对基础价值的向上偏离和向下偏离， 向上偏离即为正泡沫，而向下偏离即为负泡沫。如果从泡沫现象角度来理解，泡 沫往往是资产价格的陡然上升然后暴跌这一过程。在上升阶段，往往是正泡沫的 形成过程，而暴跌阶段，则很可能会产生负泡沫。而金融泡沫主要指的是金融资 产价格非平稳性的偏移而形成对基础价值的偏离。银行业危机是指由于金融泡沫 破灭而导致银行业产生大量不良资产，从而使得银行业出现支付危机而形成的。 银行业危机与银行失败具有密切的关系。银行失败与银行业危机的区别从形式上 看主要表现在量上，个别银行失败产生原因具有个性特征，而银行业危机产生原 因具有共性特征。银行失败是银行业危机的必要条件 第二章主要对金融泡沫进行理论分析。鉴于泡沫是价格对基础价值的偏离， 本文将奥尔森( o h l s o n ) 和弗尔森( f e l t h a m ) 关于股票基础价值决定模型进行扩展。由 于公司的会计收益、账面净资产和股利之间存在清洁剩余关系( c l e a ns u r p l u s r e l a t i o n ) ，则企业的价值可以表示成预期正常收益和剩余收益的贴现值，据此本文 推出了股票基础价值决定的模型。如果股票价格能够真实地反映股票价值，则股 票价格等于公司现期的账面价值与未来剩余收益的贴现值之和否则，股票价格 必然偏离其基础价值，出现泡沫。接着对金融泡沫形成的宏、微观因素进行分析， 认为宏观因素主要包括货币虚拟化、金融资产主导化及金融市场一体化；而微观 因素主要包括金融市场的不完全性、投资者的过度自信及羊群效应等因素。 第三章主要对银行体系脆弱性进行分析。银行体系脆弱性是银行业危机爆发 的必要非充分条件。与一般工商企业相比，银行是经营货币的企业，具有高负债 经营特征。这就决定了银行可持续经营必须具有两个前提条件：一是存款者不能 在同一时闯提款：二是银行必须有效回收贷款。这两个前提条件决定了银行具有 经营上的脆弱性。因而本文认为银行体系脆弱性主要指的是银行经营的高风险状 态。接着从静态角度分析了银行经营的固有缺陷与银行体系脆弱性的关系。银行 由于具有硬负债、软资产等经营固有缺陷决定了其具有天生的脆弱性。然后从动 态角度对银行体系脆弱性进行分析，主要包括费雪理论、凯恩斯理论及明斯基理 论，主要表现为过度信贷对银行体系脆弱性的影响。最后对金融泡沫、银行体系 脆弱性及银行业危机三者关系进行分析。本文认为； ( 1 ) 金融泡沫的形成将加剧 银行体系的脆弱性。在金融泡沫形成与膨胀过程中，银行往往会扩大其信贷规模， 尤其是在一些政府提供了隐形担保的国家，结果使银行资产质量恶化，增加了银 行体系的脆弱性。当银行体系脆弱性增加到一定程度时，金融泡沫往往会破灭。 2 金融泡沫的破灭将进一步提高银行体系的脆弱性，从而使银行业危机爆发。( 2 ) 从银行业危机形成过程来看，银行体系脆弱性是银行业危机前期阶段。银行体系 内在的脆弱性只是可能会引发银行业危机，只有当银行体系脆弱性积聚到一个临 界值时，银行业危机才会爆发。( 3 ) 银行体系脆弱性促成了银行业危机的“自我 生成”机制。金融泡沫破灭后，银行面临支付危机。银行为了应付支付危机，变 卖资产，这样使得资产价格下跌，银行面临更严重的支付危机。因而银行体系脆 弱性使银行业危机具有自我生成特点。 第四章主要对金融泡沫与银行业危机的关系进行理论分析。首先分析金融泡 沫的经济效应，这主要表现在托宾q 效应和财富效应。由于这两个效应，在泡沫 膨胀的一定时期，金融泡沫会对宏观经济产生积极影响。然后分析金融泡沫与银 行体系脆弱性之间的关系。在金融泡沫形成过程，银行信贷往往会扩张，这样导 致银行不良资产增加，从而增加银行体系脆弱性。最后对金融泡沫破灭与银行业 危机之间关系进行分析。金融泡沫破灭主要通过资产负债表效应及传导效应进而 导致银行业危机。资产负债表效应主要表现在金融泡沫破灭往往导致银行资产负 债表恶化；传导效应主要通过外汇市场、房地产市场、公众信心及宏观经济传导。 金融泡沫破灭之后，会恶化银行的资产负债表，导致货币危机、房地产泡沫破灭、 公众信心丧失及宏观经济衰退，影响银行业的正常经营，从而使银行业危机最终 爆发。 第五章主要对金融泡沫与银行业危机之间关系进行现实分析。本文利用克里 克和亨奇思( g l i e k 和h u t c h i s o n ) f f 3 界定方法对银行业危机进行界定。借助帕特尔和沙 卡的研究方凌对金融泡沫破灭进行界定。经分析发现，金融泡沫破灭的确能直接导 致银行业危机的发生，并且是银行业危机发生的决定性因素。然后分别对美国1 9 2 9 年银行业危机、东南亚银行业危机、日本银行业危机及墨西哥银行业危机进行分 析。这些银行业危机爆发都有着一个共同点，就是金融泡沫膨胀及破灭过程往往 也是银行业危机爆发过程。因而，从现实分析来看，金融泡沫破灭是银行业危机 爆发的一个决定性因素。 第六章结合中国的实际情况分析金融泡沫对我国银行体系的影响。我国也先 后经历了几次金融泡沫膨胀及破灭的过程，如1 9 9 3 1 9 9 4 年、2 0 0 0 2 0 0 1 年间的泡 沫膨胀及随后的破灭。因而本章首先对我国证券市场泡沫进行检验，从实证结果 来看，市净率远远高于内净率，这说明了中国证券产品价格对基础价值存在着偏 离。证明中国股票市场泡沫特征比较明显。然后分析中国银行信贷与金融泡沫膨 胀之间的关系。中国银行业与证券业存在千丝万缕的联系，虽然中国曾经实施了 严格的分业经营制度，但违规资金却源源不断入市，这在一定程度上加剧了泡沫 的膨胀，另一方面也导致银行产生大量的不良资产，从而增加了银行体系的脆弱 性。本文最后分析了中国爆发银行业危机的可能性。由于中国公众对中国银行充 满信心，同时由于中国良好的宏观经济状况，近期内不可能爆发系统性的银行业 危机。 第七章结合以上几章的分析，结合中国实际情况提出一些政策建议。一是抑 制金融泡沫膨胀，主要措施包括谨慎推进金融自由化改革、规范银行信贷资金入 市行为、加快证券市场改革等。二是降低中国银行体系的脆弱性，主要措施包括 加快化解银行不良资产、强化风险管理、加强金融监管、建立风险预警模型等。 关键词：银行业危机；金融泡沫；银行体系脆弱性；金融监管 4 a b s t r a c t f r o mt h e19 8 0 so fl a s tc e n t u r y , t h eb a n ki nt h ew o r l dd e v e l o p e dv e r yf a s t 、析t l lt h e i n c r e a s i n gs c a l ea n de x p a n d i n gf u n c t i o n a tt h es a l n et i m e ，t h eb a n ko ft h ew o r l dw e n t i n l oas t a g ec h a r a c t e r i s t i co fm o r ec r i s e s f i n a n c i a lc r i s e sb r o k eo u ti nt h ew e s t e r n c o u n t r i e si n1 9 8 2 ，t h e ni nm e x i c oi n1 9 9 4 ，也e ni nt h ee a s t - s o u t ha s i ai n1 9 9 7 t h e ni n r u s s i ai n1 9 9 8 ，t h e ni nb r a z i li n1 9 9 9a n di na r g e n t i n ei n2 0 0 1r e s p e c t i v e l y h o w e v e r , t h eb a n ki st h ev e r yi m p o r t a n tt ot h ef i n a n c i a ls y s t e mo fe v e r yc o u n t r y t h e r e f o r e ， d u r i n gt h ec r i s e s t h eb a n kc o u l d n tb ea v o i d e d t l l i 8p a p e rs t u d i e st h eb a n k i n gc r i s e s u n d e rt h i sb a c k g r o u n d n l er e a s o nf o rb a n k i n gc r i s e so fd e v e l o p i n gc o u n t r i e sa n dd e v e l o p e dc o u n t r i e sh a s t h es a m ec h a r a c t e r t oag r e a td e g r e e ，t h eb a n k i n gc r i s e sb r o k eo u tb e c a u s et h eb u b b l e s o fa s s e tb u r s t t h a tb u b b l e sb u r s tl c a d st om u c hb a da s s e t f r o mt h ev i e wo fm e c h a n i s m o f b a n k i n gc r i s e s ，t h ep r o c e s so f i tc a nb ed i v i 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n tt h r o u g h f i n a n c i a lb u b b l e ss t a g em a n yt i m e s ，s u c ha st h eb u b b l e so f1 9 9 3a n d2 0 0 1 f i r s t l y , t h i s c h a p t e rt e s t st h eb u b b l e so fs e c u r i t i e sm a r k e to fc h i n a d 埘n gt h ec o u r s eo ft e s t ，t h e c h a p t e rm a i n l ya n a l y z e st h ed e c i d a b l ef a c t o ro fi n t e m a lv a l u e ，a n dc o m p l e t e st h et e s tb y t h er e s e a r c ho ft h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ef a c t o r sa n dv a t u e t h e l lt h ec h a p t e ra n a l y z e s t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nb a n k i n gl o a na n dt h ee x p a n s i o no ff i n a n c i a lb u b b l e s t h e b a n k i n ga n ds e c u r i t i e sc o r p o r a t i o n sa r ev e r yc o n c o m i t a n t al o to fi l l e g a lc a p i t a lo f b a n k i n gw e n ti n t os e c u r i t i e sm a r k e t t h a tr e s u l t si n t ot h ee x p a n s i o no ff i n a n c i a la n da l o to fb a da s s e t s t h e r e f o r e ，t h ef r 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e mo fb a n k i n gr i s k s i nt h ea s p e c to ff i n a n c i a lr e g u l a t i o n ，c h i n as h o u l dc h a n g et h e m e a n so fr e g u l a t i o ni no r d e rt ob es u i t a b l ef o rt h eg l o b a lt r e n d i no r d e rt op r e v e n tt h e s e r i o u se x p a n s i o no ff i n a n c i a lb u b b l e s c h i n as h o u l dd os o m er e f o r m a t i o no nt h e s e c u r i t i e sm a r k e ta n di m p r o v et h ee f f i c i e n c yo f m o n e t a r yp o l i c y k e y w o r d s ：b a n k i n gc r i s i s ；f i n a n c i a lb u b b l e s ；b a n k i n gf r a g i l i t y ；f i n a n c i a lr e g u l a t i o n 7 独创性声明 粤 6 6 7 0 47 本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的 地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含 为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示了谢意。 张姬魄学 关于论文使用授权的说明 本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阕；学校可以 公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保 存论文。 ( 保密的论文在解密后遵守此规定) 签名：丝( 习塞导师签名：鱼兰2 垒一日期 1 导言 1 1 研究背景 自上世纪8 0 年代以来，全球银行业发展驶入了快车道，规模不断扩大，功能 不断延伸，但同时也进入了多事之秋。1 9 8 2 年西方国家爆发了金融危机，1 9 9 4 年 墨西哥爆发了金融危机，接踵而来的是1 9 9 7 年的东南亚金融危机、1 9 9 8 年的俄罗 斯金融危机、1 9 9 9 年的巴西金融危机及2 0 0 1 年的阿根廷金融危机。在这些金融危 机爆发过程中，银行作为一国金融体系的重要组成部分都不能幸免。 纵观这些银行业危机，呈现以下特点： ( 1 ) 银行业危机爆发越来越频繁。据国际货币基金组织( i m f ) 统计，1 9 8 0 2 0 0 1 年间，在国际货币基金组织的成员国中，几乎3 4 的成员国的银行先后产生了严重 问题。并且随着经济、金融全球化的步伐不断加快，银行业危机爆发的频率也不 断加快。从上述所列举的金融危机可看出，银行业危机爆发的时间间隔越来越短。 ( 2 ) 银行业危机的波及面越来越广，但仍以发展中国家为主。在过去的二十 年间，不仅发展中国家遇到银行业危机，就是一些发达国家也未能幸免，如美国、 日本等都曾经历银行业危机。正如格拉德( g e r a r d ，1 9 9 7 ) 所指出的，“在过去1 5 年 的时间里，世界各国发生的系统性银行业危机存在着共同的特征，这在金融史上 是没有先例的。无论是以隐含的形式出现的金融困境，还是公开地表现为银行体 系遭受挤兑的冲击，均是如此。从最富有的国家一日本、美国等，到最贫穷的撒 哈拉以南非洲地区，从经济增长速度最快的东亚国家和地区，到新的转轨经济国 家，几乎没有哪个国家不曾遭遇这样或那样的银行业危机。”在1 9 7 5 2 0 0 1 年间， 发达国家共发生1 7 次，而发展中国家及转轨型国家共发生4 9 次圆，如表1 1 所示。 表1 11 9 7 5 2 0 0 1 年发生银行业危机情况 年别1 9 7 5 2 0 0 1 1 9 7 5 1 9 7 9 1 9 8 0 1 9 8 91 9 9 0 2 0 0 l 银行业危