《钢材期货后市分析》PPT课件.ppt

钢材期货后市分析 新世纪期货 后市观点 1 三季度钢铁行业的运行将呈现低需求 高成本的态势 短期内政策面仍处于观察期 基本面趋于下行 期货价格难以乐观 上涨动力不足 2 三季度长协矿与现货矿倒挂 自4月下旬开始 中国国内的钢材市场价格持续下跌 迫使国内钢厂放缓了对铁矿石的采购力度 进口铁矿石现货价格不断下滑 目前63 5 印度矿价格已经降到140美元 吨左右 较前期下跌24 比长协矿倒挂 15 30美元 吨 根据最新的铁矿石协议定价季度化机制 三季度的铁矿石协议价格很可能面临较二季度上涨的风险 届时钢厂的亏损程度将较现在更加严重 由铁矿石现货价格与钢材市场的关联性来看 三季度未来矿价仍有继续向下调整的趋势 进而进一步降低成本的支撑力度 由于上半年钢材价格上涨成本发挥力度大 下期需要观察钢厂的产量变化和矿石价格的何时出现拐点 3 高库存风险不断在积累 是大量需求和宽松货币政策的共同作用的结果 也成为市场的敏感点 7月2日当周 螺纹钢库存总量为647万吨 是去年同期的一倍 反映供应充足的矛盾十分尖锐 并且消费旺季库存下降速度缓慢 目前将进入二次去库存化的过程 在当前市场形势相对严峻的情况下 钢材产量的居高不下 必将造成供求关系的进一步紧张 造成社会库存的进一步上升 目前的资金状况能否在下半年继续维持具有很大的不确定性 如果资金面收紧 唯有通过价格下跌才能达到新的平衡 4 钢铁下游行业的生产运行放缓 在下半年 房地产政策对于钢材需求的影响将从减少预期转变为实际需求减少 预计新开工面积和施工面积增速在3季度将持续下滑 对需求的减少会进一步放大 短期来看 当前处于钢材的消费性淡季 市场观望情绪依然浓厚 需求弱势格局难有改观 4 钢铁下游行业的生产运行放缓 在下半年 房地产政策对于钢材需求的影响将从减少预期转变为实际需求减少 预计新开工面积和施工面积增速在3季度将持续下滑 对需求的减少会进一步放大 短期来看 当前处于钢材的消费性淡季 市场观望情绪依然浓厚 需求弱势格局难有改观 5 出口退税和人民币升值冲击钢材出口 国内价格不高是今年前期大量出口的原因 7月15日48种钢材出口退税取消 据估计 将有约40 的钢材出口量受到冲击 将加大国内库存消化难度 短期对于钢材市场将是利空的 但长期看还是有助于降低铁矿石对外依存度及降低进口成本的 总体是利远远大于弊端 6 宏观经济增速下半年有放缓趋势 国际经济由于欧洲债务危机影响复苏强度 发达国家钢材库存仍处于历史最低水平 新兴市场大批发展中国家需求恢复良好 在经济减速的背景下 价格将主要围绕成本波动 小结 钢材行业仍处 危机 之中 现阶段处于较低水平的钢材价格来说 由于 危 尚未解除 期价将有所反复 因此钢价在房地产行业拐点 出口形势的恶化以及螺纹钢期货品种的自身特性决定了钢价三季度将以宽幅震荡走势为主 7月份特征是 筑底 由于前期跌幅较深 不排出三季度末出现强势反弹的可能 国家对落后产能的淘汰政策也在一定程度支撑螺纹钢的走势 由于总体不看好建筑钢材的需求 预计下半年螺纹主力合约的运行空间将在3800到4300之间 分析要素 铁矿石成本对钢价的影响 1 印度出口税从10 提高到15 对矿石企业征收暴利税 澳洲征收40 矿资源租赁税 季度定价等将会直接体现在国内钢厂的成本价格上 2 从2007年的数据来看 3大矿山控制了铁矿石市场70 的国际贸易量 在当前国际钢铁需求恢复的条件中 寡头垄断定价自然形成 下一步矿山通过季度定价的直接目标就是指数化定价 3 三大矿山从今年二季度起将铁矿石年度定价转为季度定价 季度定价是按照上个季度的现货价格综合平均确定 由于二季度现货价格不断攀升 因此三季度的长协价将在二季度的基础上有所上涨 根据三大矿山的要求 这个幅度大约是20 4 从6月底港口铁矿石现货价格来看 63 5 品位的铁矿石到港价位1100元 吨 较三季度铁矿石合同价147美元 吨 便宜了10美元左右 国内唐山66 铁精粉价格 含税 也跌落至1100元 吨以内 在目前的局面下 钢厂是否会舍弃三季度合同价转而全部从现货市场采购 如果钢企因为现货矿价格便宜 而拒不执行临时合同 这也视同为违约 那么三大矿商未来极可能以牙还牙 在季度价更便宜时 拒绝向违约用户提供协议矿 本月上旬 宝钢集团董事长徐乐江表示 虽然在铁矿石定价机制上与矿商有分歧 但宝钢不会从现货市场购买铁矿 宝钢将严格执行合同 前期钢材价格上涨主要受成本因素影响 铁矿石在特定时期形成了钢材市场的先行指标 新加坡交易所铁矿石7月份的掉期合同62 价格已经跌至119美元 吨 比5月份最高点跌了35 左右 而目前国内港口的进口矿期货62 品位价格已经跌破130美元 吨 比5月份最高点跌了28 左右 按指数确定的三季度铁矿石协议价格已与现矿价格出现明显的倒挂 日本钢企与澳大利亚矿山达成了三季度价格协议 每吨约147美元 比上一季度约提高23 并按目前铁矿石协议价格的制定方法而言 四季度的协议价格必下 将会在125美元 吨以下 并极有可能低于二季度的协议价格 给予钢厂对后期成本下降 普氏指数 铁矿石海运费 国际干散货运费市场在进入5月份之后经历了冰火两重天的行情 5月创出年内新高之后 开始一路暴跌 并且波罗的海干散货指数在 BCI指数6月月跌幅为48 2007年初之前 国产铁矿石替代作用明显 但之后国内矿生产增长趋势与进口矿趋势相同 今年四月份进口矿速度下降的同时国产矿高速增长是否说明对外矿替代重新开始 在生铁产量高速增长情况下 港口铁矿石库存处于相对低水平 钢厂极有可能是大量消化厂内矿石内存来维持正常生产 按此推论 4 5月份厂内存在明显下降 5月下旬之后 钢厂不得不面临高价铁矿石 焦炭价格相对平稳 2009年中国净进口焦煤3385万吨 今年一季度中国焦煤净进口1070万吨 虽然焦煤供应局面相对好于铁矿石 但由于日韩等印度等加大采购力度 使焦煤的国际供应局势据需趋于紧张 也带动了国内价格的上升 焦炭的生产成本大幅度上涨 加上钢铁产量增加对焦炭的需求拉动 焦炭价格稳步上行 因此 焦炭价格再钢价价格下调中的幅度不会太大 2010年上半年供给增长过快 今年1 5月粗钢产量 生铁和钢材产量分别为2 69亿吨 2 54亿吨和3 26亿吨 分别同比增长23 8 20 6 和27 5 同比增速已经开始缓慢下降 但依然维持在历史高位 5月日均产量达178万吨 年化粗钢产量达6 5亿吨 受国家取消出口退税政策及钢材库存较高影响 预计后期粗钢产量仍将出现回落 产能利用率回落 预测2010年钢铁粗钢产量最终达到6 4亿吨 同比增长13 4 截止2009年底 全国单位GDP能耗相比2005年下降14 38 远低于 十一五 规划的下降20 的目标 因此如果要完成政府减排承诺 必然需要全力推进节能减排 钢铁作为国内能耗占比最高的行业 受到的减排压力首当其冲 根据2010年18个行业淘汰落后产能的目标 淘汰落后炼铁产能3000万吨 炼钢产能825万吨 同时到2011年还要淘汰炼铁产能7200万吨 如果产能顺利淘汰 钢铁供求关系从产能过剩走向产能平衡 尽管由于房产的强烈调控以及新开工项目 钢材需求在下半年面临着需求增长速度衰减的可能 但总体上看 2010年全年钢材表观消费达到6 2亿吨 需求增长9 左右 实际消费将高达6 1亿吨 增长14 2010年上半年表观消费量增速较高 但仍低于产量增速 国际市场对中国钢材市场的支持有所好转 中国粗钢净出口2500万吨的可能性较大 出口退税的影响 6月22日财政部和国家税务总局联合宣布 从7月15日开始 取消包括部分钢材 有色金属建材等在内的406个税号的产品出口退税 钢材的出口退税政策终于出台 热轧 含中厚板 7月15日全部取消 1 整体影响不大 主要影响热轧 型钢 铁合金等品种 短期来看出口退税将于7月15日正式结束 预计6月和7月钢铁出口可能会报复性飙升 大幅下滑或要到8月份 热轧和中厚板是钢材出口的主力 合计占比50 以上 但钢材出口量在国内产量占比仅6 对总体供需平衡影响不大 2 钢材市场产生负面的心理影响 3 价差和中国以外地区的需求将是关注重点 出口需求变数加大 热卷637美元 吨637 0 09 1 17 49美元 利润情况测算 螺纹钢吨钢利润率变化 热轧薄板吨钢利润率变化 由于钢材价格继续下降 盈利情况持续下降 尤其长材产品 盈利情况已经跌至历史最低水平 三季度钢铁企业将进入全面亏损 特别是大型企业 淘汰落后产能成为行业最大的变数 钢材社会库存仍维持高位 MySteel统计的全国26城市长材和23城市板材库存总和为1558 6万吨 钢材总库存月环比下降0 68 总库存水平仍较一年前高出70 73 从库存变动的过程来看 在前些年 每次价格的大幅下行都会把钢产量带下来 从而使库存下降 但在2009的3月份价格下降 并没有把钢产量带下来 反而出现了供应量的逆势上涨 原因就是在09年4月和10月份两次价格相对最低点时 价格没有击穿当时的钢厂成本 钢厂仍然有利 同时在这两次价格下降中并没有出现钢厂缺少订单的现象 但这种局面在今年2 3月份出现了变化 尽管如此 库存也没有出现明显下滑 货币环境 很长时间以来 我们的钢材市场的高库存及价格表现 带有明显的货币现象 这种现象会长期存在 只不过不同时间段其发挥的作用有所不同 下游行业生产放缓 季节性因素导致国内汽车 家电 造船的生产或消费开始减缓 汽车产销连续两个月环比出现下滑 家电特别是白电季节性生产也告一段落 造船行业在船价和订单恢复的过程当中 完工量出现环比下降的趋势 受制于国内宏观调控的影响 国内固定资产一直处在下降通道当中 基建项目不再上马新的工程 后期以续建和在建项目为主 房地产从5月的运行数据来看 投资和新开工还未出现下滑迹象 不过销售大幅萎缩 后期地产投资降出现下降已是大概率事件 总体来说 在终端需求放缓 季节性因素和政策调控等多方面因素的影响下 7月份下游生产和消费还将处于一个弱势放缓的通道之上 1 5月份 城镇固定资产投资67358亿元 同比增长25 9 比1 4月份回落0 2个百分点 随着今年经济的回暖复苏 经济刺激政策将逐渐退出 作为先前保经济增长的 铁公基 项目今年将不会再增新的投资项目 后期以在建和续建项目为主 这也是今年以来我们的固定资产投资增速不断回落的主要原因 去年由于大量上马的基建项目给建筑钢材带来了巨大市场 09年我国螺纹钢产量超1 2亿吨 同比增长26 38 1 5月 全国商品房销售面积3 02亿平方米 比去年同期增长22 5 增幅比1 4月回落10 3个百分点 房屋新开工面积6 15亿平方米 同比增长72 4 后期楼市销售的不畅及前期新开工面积入市会进一步改变市场供需状况 楼市价格的下行和开发商的库存压力降导致地产投资的放缓 这对螺纹钢等建筑钢材不利 受季节周期和经济因素双重影响 5月份汽车产销较上月有所下降 今年1 5月 汽车产销753 58万辆和760 41万辆 同比增长55 59 和53 25 从市场了解的情况看 整个汽车社会库存达到200万辆之多 接近5月销量的1 4倍 而且从汽车销售的历史数据看 每年的7 8月都是消费的淡季 汽车的消费肯定不会达到先期的高水平 宏